供应端，科威特炼厂持续为市场提供新增低硫产能，富查伊拉港口接收科威特低硫货物数量再创新高。高硫方面，受到制裁影响，俄罗斯宣布3月开始减产，此后市场消息称俄罗斯3月出口量降幅可能超预期。后期来看，制裁对俄罗斯石油供应的影响开始逐步显现，供应边际收紧支撑亚洲高硫市场价格。从近期高硫燃料油的价格表现来看，市场对俄罗斯高硫减产预期已经有一定程度兑现。高硫价格继续上行需要新的利多支撑。
　　需求端，2月全球干散货运价止跌企稳，但运价显著低于去年同期水平。集装箱市场依然低迷。发电方面，欧洲天然气库存持续位于3年高位区间运行，欧洲气价难有上行动力。且2月初，美国自由港LNG出口设施也获得了监管批准，扩大重启活动，截至2月下旬，Freeport出口量已经达到正常水平的1/3左右，后期供应将继续回升，一定程度上压制欧亚气价。普氏消息也称富查伊拉低硫供应相对偏松而高硫需求较为旺盛。
　　整体来看，低硫供应较为充沛，航运需求有所反弹，但发电需求持续下调，供应仍偏宽松。高硫端俄罗斯供应可能边际回落，但需要注意的是市场已经兑现了部分预期，关注后期供应能否持续削减。燃料油单边价格跟随油价震荡运行，FU价格可能相对偏强。套利建议观望为主。
　　风险提示：油价波动等
　　

研究报告全文：行业日期燃料油2022年2月28日能源化工研究团队研究员李捷CFA原油燃料油021-60635738lijieccbfuturescom期货从业资格号F3031215研究员任俊弛PTAMEG021-60635737renjcccbfuturescom期货从业资格号F3037892研究员彭浩洲尿素碳市场021-60635727penghzccbfuturescom期货从业资格号F3065843研究员彭婧霖甲醇聚烯烃021-60635740pengjlccbfuturescom期货从业资格号F3075681研究员吴奕轩纯碱玻璃橡胶021-60635726wuyxccbfuturescom期货从业资格号F03087690研究员刘悠然纸浆021-60635570liuyrccbfuturescom期货从业资格号F03094925关注高硫断供的兑现幅度请阅读正文后的声明月度报告近期研究报告观点摘要summary供应端科威特炼厂持续为市场提供新增低硫产能富查伊拉港关注对俄制裁口接收科威特低硫货物数量再创新高高硫方面受到制裁影响2023-2-3俄罗斯宣布3月开始减产此后市场消息称俄罗斯3月出口量降幅可能超预期后期来看制裁对俄罗斯石油供应的影响开始逐高低硫强弱有望反转步显现供应边际收紧支撑亚洲高硫市场价格从近期高硫燃料2022-12-3油的价格表现来看市场对俄罗斯高硫减产预期已经有一定程度兑现高硫价格继续上行需要新的利多支撑需求端2月全球干散货运价止跌企稳但运价显著低于去年同期水平集装箱市场依然低迷发电方面欧洲天然气库存持续位于3年高位区间运行欧洲气价难有上行动力且2月初美国自由港LNG出口设施也获得了监管批准扩大重启活动截至2月下旬Freeport出口量已经达到正常水平的13左右后期供应将继续回升一定程度上压制欧亚气价普氏消息也称富查伊拉低硫供应相对偏松而高硫需求较为旺盛整体来看低硫供应较为充沛航运需求有所反弹但发电需求持续下调供应仍偏宽松高硫端俄罗斯供应可能边际回落但需要注意的是市场已经兑现了部分预期关注后期供应能否持续削减燃料油单边价格跟随油价震荡运行FU价格可能相对偏强套利建议观望为主风险提示油价波动等请阅读正文后的声明-2-月度报告一行情回顾图1FU2305元吨图2LU2305元吨数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部2月内盘燃料油走势有所分化高低硫价差快速收窄月初美联储如期加息25bp降息幅度放缓但暗示3月以及5月可能再度加息带动美股以及油价下行燃料油价格跟随回落此后市场担忧土耳其地震对原油供应造成影响油价带动燃料油价格上行月中期内盘高低硫价格走势分化低硫在科威特Al-Zour炼厂持续公布标书的压力下走势偏弱而高硫受到俄罗斯供应可能偏紧的影响偏强运行截至2月27日收盘FU2305收盘价2889元吨最高价2960元最低2514元月环比上涨144元吨涨幅525LU2305收盘价3951元吨最高价4281元最低3832元月环比跌198元吨跌幅477LU-FU主力合约价差1113元较月初收窄358元吨请阅读正文后的声明-3-月度报告二关注高硫断供的兑现幅度原油方面供应端船运数据显示俄罗斯1月油品总出口环比增长几乎创2020年2月以来新高主要是原油出口量有所反弹三大机构在2月报中上调了俄罗斯2023年原油供应预期但随后俄罗斯便表示3月起将主动减产若减产能够落地则俄罗斯实际减产幅度与市场预期基本接近后期来看制裁对俄罗斯石油供应的影响开始逐步显现供应边际收紧但俄罗斯新的石油贸易途径基本成型预计进一步降幅也相对有限OPEC1月原油产量仍未达到配额水平中小产油国产能继续受限美国产量增长缓慢上游企业仍受到资本开支限制近期美国活跃钻机以及压裂车队数量均有所回落且EIA在2月报中下调了24年产量预期需求端宏观层面美联储认为通胀持续回落至2之前需维持限制性货币政策美联储对抗通胀决心仍然坚定美国货币政策仍然偏紧对油价形成一定压力我国出行需求延续了春节以来的复苏态势多个主要城市道路拥堵水平均已经超过2019年同期带动国内成品油价格高位运行海外方面23年以来美国油品库存增速明显超过往年同期主要是炼厂开工受影响所致未来季节性累库周期将逐步进入尾声库存有望逐步回归整体来看原油市场基本面较为健康国内需求持续向好但美联储对抗通胀坚决油价上行空间受到压制而目前的油价较为接近OPEC的承受底线若进一步大跌不排除OPEC减产挺价的可能性预计油价震荡运行为主图3沙特燃料油产量千桶日图4伊拉克燃料油产量千吨数据来源JODI建信期货研究发展部数据来源Bloomberg建信期货研究发展部供应端科威特炼厂持续为市场提供新增低硫产能富查伊拉港口库存压力较大俄罗斯持续受到制裁宣布3月将减产50万桶日未来高硫供应回落的预期有望逐步兑现请阅读正文后的声明-4-月度报告供应端低硫方面科威特Al-Zour炼厂持续为亚洲市场供应低硫燃料油富查伊拉港口接收科威特低硫货物数量再创新高此外东西方价差较大的情况下套利交易窗口依然敞开大量套利燃料油涌入亚洲市场打压亚洲市场气氛预计2月份到亚洲市场套利的燃料油将达到约600万吨高于1月份的400-450万吨AlZour炼厂逐步投产后科威特计划2023年将对欧洲出口的柴油量增至5万桶日航煤出口量翻倍该炼厂产能615万桶日主要设计用于处理重质原料以提高科威特中间馏分油产量并生产低硫和石脑油原料炼厂共拥有650万桶的燃料油库容国内方面2023年第一批低硫燃料油出口配额下发合计800万吨较2022年第一批配额增长2322年我国低硫产量1510万吨同比增32出口配额使用率达到90以上出口配额配合我国低硫产能同步增长将进一步施压亚太地区的低硫燃料油供应23年市场低硫供应将明显增长将显著缓解低硫燃料油资源紧张的局面高硫方面受到制裁影响俄罗斯宣布3月开始减产一定程度上兑现高硫强势的预期此前考虑到俄罗斯1月油品出口再度转增IEA以及EIA在近期发布的2月报中将俄罗斯2023年1季度油品供应预期环比上调了50万桶日以及40万桶日且富查伊拉港口也持续大量接收俄罗斯燃料油货源导致前期高硫价格涨幅并不明显但俄罗斯表态称3月将减产50万桶日随后市场消息称俄罗斯3月出口量可能进一步下降至625万桶日俄罗斯减产幅度与市场预期基本接近后期来看制裁对俄罗斯石油供应的影响开始逐步显现供应边际收紧支撑亚洲高硫市场价格普氏数据显示2月22日新加坡对鹿特丹380燃料油升水达到195美元吨而2月10日升水仅为1美元未来关注亚洲市场的高硫供应量能否如期下滑从近期高硫燃料油的价格表现来看市场对俄罗斯高硫减产预期已经有一定程度兑现高硫价格继续上行需要新的利多支撑图5中国燃料油收率图6中国燃料油产量数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-5-月度报告图7中国燃料油进口万吨图8中国燃料油出口万吨数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部需求端2月全球干散货运价止跌企稳但集装箱市场依然低迷发电方面欧洲天然气价格低位运行机构再度下调油转气需求预期航运方面2月全球干散货运价止跌企稳开年以来干散货市场运输需求持续低迷BDI指数自去年12月中旬以来连续8周下跌各型散货船运价一度跌破成本价2月16日BDI运价指数报收530点创2020年6月以来新低此后我国房地产市场复苏进而对铁矿砂的需求转强的支撑下拉动了好望角型船舶的运输需求BCI运价快速回升两周运价涨幅近100但运价仍显著低于去年同期水平后期来看克拉克森估计全年全球铁矿砂贸易量将增长21此外煤炭需求略有好转叠加市场对中国需求走强的预期共同推动BDI指数大涨俄乌冲突对市场贸易格局的重塑也将使得大宗商品运输航程显著拉长集装箱运价持续低迷截至2月24日当周SCFI指数9467点月环比下跌806欧元区2月制造业PMI低于前值及市场预期连续8个月低于荣枯线制造业仍然处于收缩状态市场需求较为疲软上海港出口各主要目的地运价均弱势运行航运端低硫需求尚未恢复至正常普氏数据显示交易员称富查伊拉地区高硫船用燃料的需求略有增加但低硫需求仍不乐观欧洲气价低位运行IEA继续下调油转气需求预期2月以来欧洲天然气库存持续位于3年高位区间运行欧洲气价难有上行动力基本维持在50欧元兆瓦时附近2月初美国自由港LNG出口设施也获得了监管批准扩大重启活动彭博数据显示截至2月下旬Freeport出口量已经达到7亿立方英尺日约为正常出口量的13左右后期供应将继续回升一定程度上压制欧亚气价受到气价低位运行的冲击IEA在2月报中连续第二个月下调了欧洲地区的气转油需求IEA预计2023年欧洲气转油需求约为15万桶日较1月报中的预期下调一半请阅读正文后的声明-6-月度报告图9新加坡燃料油销量千吨图10新加坡分油种销量千吨数据来源Bloomberg建信期货研究发展部数据来源Bloomberg建信期货研究发展部MPA公布新加坡港2023年1月船燃销售情况1月新加坡港燃料油销量4377万吨同比增加864分油种来看低硫船燃1001803805001月销售2801万吨环比增加205万吨销量占比64较上月增加24个百分点高硫180380500销量1226万吨环比减少397万吨销量占比2801较上月减少202个百分点2月富查伊拉港口库存大幅增长内盘高硫仓单大量注销低硫仓单数量回升截至2月20日当周富查伊拉燃料油库存12314万桶库存月环比大幅增长2672月末富查伊拉燃料油库存创3个月以来新高2月富查伊拉库存大幅增长的主要原因在于进口量回升普氏数据显示2月13日当周开始富查伊拉燃料油进口量上升至320万桶创去年10月以来新高其中俄罗斯货源近120万桶日也创11月中旬以来新高俄罗斯3月减产后预计高硫库存压力将有所缓解此外科威特货源也增长至103万桶科威特的Al-Zour炼厂22年11月逐步投产以来燃料油产量持续增长国内方面2月内盘高硫仓单大量注销低硫仓单小幅增长截至2月24日上期所高硫燃料油仓单352万吨月环比减少473万吨为洋山油库注销大鼎油库现有仓单018万吨洋山油库335万吨低硫仓单273万吨月环比增加2万吨为洋山油库新增请阅读正文后的声明-7-月度报告图11BDI图12BCI数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部图13BPI图14集装箱运价指数数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部图15VLSFO-HSFO图16LU-FU数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-8-月度报告图17新加坡高硫现货贴水美元吨图18新加坡380现货价格美元吨数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部图19新加坡燃料油库存千桶图20ARA燃料油库存千吨数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部图21美国燃料油库存千桶图22上期所FU仓单吨数据来源wind建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-9-月度报告三展望及操作建议成本端原油市场基本面较为健康国内需求持续向好但美联储对抗通胀坚决油价上行空间受到压制而目前的油价较为接近OPEC的承受底线若进一步大跌不排除OPEC减产挺价的可能性预计油价震荡运行为主供应端科威特炼厂持续为市场提供新增低硫产能富查伊拉港口接收科威特低硫货物数量再创新高高硫方面受到制裁影响俄罗斯宣布3月开始减产此后市场消息称俄罗斯3月出口量降幅可能超预期后期来看制裁对俄罗斯石油供应的影响开始逐步显现供应边际收紧支撑亚洲高硫市场价格从近期高硫燃料油的价格表现来看市场对俄罗斯高硫减产预期已经有一定程度兑现高硫价格继续上行需要新的利多支撑需求端2月全球干散货运价止跌企稳但运价显著低于去年同期水平集装箱市场依然低迷发电方面欧洲天然气库存持续位于3年高位区间运行欧洲气价难有上行动力且2月初美国自由港LNG出口设施也获得了监管批准扩大重启活动截至2月下旬Freeport出口量已经达到正常水平的13左右后期供应将继续回升一定程度上压制欧亚气价欧洲气价低位运行IEA继续下调油转气需求预期普氏消息也称富查伊拉低硫供应相对偏松而高硫需求较为旺盛整体来看低硫供应较为充沛航运需求有所反弹但发电需求持续下调供应仍偏宽松高硫端俄罗斯供应可能边际回落但需要注意的是市场已经兑现了部分预期关注后期供应能否持续削减燃料油单边价格跟随油价震荡运行FU价格可能相对偏强套利建议观望为主请阅读正文后的声明-10-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责申明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室地址广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话010-83120360邮编100031电话020-38909805邮编510620福清营业部泉州营业部地址福清市音西街福清万达广场A1号楼21层21052106室地址泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话0591-8600677786005193邮编350300电话0595-24669988邮编362000郑州营业部厦门营业部地址郑州市未来大道69号未来大厦2008A地址厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话0371-65613455邮编450008电话0592-3248888邮编361000宁波营业部成都营业部地址浙江省宁波市鄞州区宝华街255号08740876室地址成都市青羊区提督街88号28层2807号2808号电话0574-83062932邮编315000电话028-86199726邮编610020建信期货联系方式地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼邮编200120全国客服电话400-90-95533邮箱serviceccbfuturescom网址httpwwwccbfuturescom请阅读正文后的声明-11-