成本端：2月份BDI指数上中旬大幅下跌后又快速回升。澳、巴国际海运费窄幅波动，变动不大。PB粉进口利润在盈亏平衡线附近窄幅波动。
　　◆供应端：2月巴西和澳洲的总发运量较去年有所增加，其中澳洲发运量明显增加，高于去年同期水平，巴西在1月由于雨季等影响发运量低于历史同期水平，2月份发货量依旧开始逐步回升。12月非主流矿供应仍处于历史同期新低（今年数据尚未公布），印度政策变化后尚未在进口数据体现；国内矿山产量低位回升，已经逐步开始恢复，接近历史同期正常水平。整体来看，2月的铁矿石供应相对宽松。
　　◆需求端：2月铁水产量持续稳定增长，一路攀升至230万吨上方，钢厂对于铁矿石需求持续且稳定。钢厂利润虽然在2月份有所回升，但部分钢厂仍处于亏损状态，且下游需求恢复速度也不及预期，所以钢厂并没有进行大量的补库，钢厂铁矿石库存一直处于较低水平。
　　◆行情总结：2月铁矿石海外矿山发运有所增加，铁矿石供应逐步宽松;钢厂利润亏损状态有所好转，钢厂铁水产量持稳，下游需求正常复苏，铁矿石需求较往年比没有出现明显下降，钢厂刚需采购为主。2月铁矿石基本面边际改善，盘面价格受未来房地产回暖的乐观预期，盘面价格持续走强。
　　◆ 3月行情展望：整体来看，今年节后下游需求恢复速度一般，不及之前市场的强预期，具体需关注后续需求释放的可持续性。临近两会，若在会议上国家继续出台房地产行业相关刺激政策，黑色产业链将继续偏强运行。若没有较大力度的政策出台，那么一旦下游需求恢复不及预期，矿价将承压下行。投资者可关注5-9正套价差回落之后的进场机会。
　　

研究报告全文：下游需求如期恢复关注两会相关政策铁矿石月报20230303黑色建材组赵钰从业资格号F3084536交易咨询号Z0016349联系人周佳易zhoujywkqhcn0755-23375129从业资格号F3017773CONTENTS1月度评估及策略推荐月度要点总结成本端2月份BDI指数上中旬大幅下跌后又快速回升澳巴国际海运费窄幅波动变动不大PB粉进口利润在盈亏平衡线附近窄幅波动供应端2月巴西和澳洲的总发运量较去年有所增加其中澳洲发运量明显增加高于去年同期水平巴西在1月由于雨季等影响发运量低于历史同期水平2月份发货量依旧开始逐步回升12月非主流矿供应仍处于历史同期新低今年数据尚未公布印度政策变化后尚未在进口数据体现国内矿山产量低位回升已经逐步开始恢复接近历史同期正常水平整体来看2月的铁矿石供应相对宽松需求端2月铁水产量持续稳定增长一路攀升至230万吨上方钢厂对于铁矿石需求持续且稳定钢厂利润虽然在2月份有所回升但部分钢厂仍处于亏损状态且下游需求恢复速度也不及预期所以钢厂并没有进行大量的补库钢厂铁矿石库存一直处于较低水平行情总结2月铁矿石海外矿山发运有所增加铁矿石供应逐步宽松钢厂利润亏损状态有所好转钢厂铁水产量持稳下游需求正常复苏铁矿石需求较往年比没有出现明显下降钢厂刚需采购为主2月铁矿石基本面边际改善盘面价格受未来房地产回暖的乐观预期盘面价格持续走强3月行情展望整体来看今年节后下游需求恢复速度一般不及之前市场的强预期具体需关注后续需求释放的可持续性临近两会若在会议上国家继续出台房地产行业相关刺激政策黑色产业链将继续偏强运行若没有较大力度的政策出台那么一旦下游需求恢复不及预期矿价将承压下行投资者可关注5-9正套价差回落之后的进场机会估值驱动估值驱动铁矿石基本面评估基差进口利润发运量价差需求港口库存钢厂利润澳洲发运量15551万PB-超特粉价差117数据438元吨64元吨吨巴西发运量5916元吨卡粉-PB粉2341万吨142233万吨-1644元吨万吨价差93元吨多空评分11-101-1-1澳洲巴西总发运量小港口库存小幅钢厂利润亏损简评基差窄幅波动进口利润窄幅波动窄幅波动铁水产量持续增加幅增加累库收窄2月铁矿石基本面边际有所改善基本面表现尚可铁矿石海外供应较为稳定港口库存持续累库钢厂利润亏损程度持续收窄部分钢厂处于盈小结亏平衡状态铁水产量持续回升处于相对高位建议观望为主关注后续下游需求恢复情况交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议建仓区间推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间价差回落时近月补库预期较强若需求如期恢复钢5-9正套30-401-2个月202333入场厂进行补库近月价格偏强运行铁矿石供需平衡表2023年粗钢产量万吨生铁产量万吨粗钢生铁铁矿石需求万吨进口铁矿石万吨国产铁矿石万吨铁矿石供应万吨供需缺口1-2月157958132131119521801618108315575722558575693月882957159812331181378728394762114358-37794月927757677812081266848605685794110569-161155月966138048912001328079251797805120461-123466月907307687511801268448896998711117172-96727月814307049011551163099124480227114166-21438月83868713701175117761962088113311938916289月86950739401176122001997107897612227527410月797607083011261168709497572675115739-113011月71500625001144103125102500770001245002137512月882007280012121201209150076000113214-6906数据来源国统局海关五矿期货研究中心2期现市场价差图1PB-超特价差图2卡粉-PB价差资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心2月铁矿石中高品价差小幅收敛中低品价差窄幅波动走势有所分化价差图3卡粉-金布巴价差图4卡粉超特粉2-PB粉价差资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心价格及利润图5现货价格图6PB粉进口利润品牌人民币2023-01-312023-02-28周涨跌幅度61金布巴粉84587025296615PB粉87889517194565超特粉75078535467625纽曼粉89291321235625巴混BRBF9179301314261罗伊山粉8488702225965卡拉加斯粉993985-8-081625PB块9981005707063纽曼块99410006060唐山铁精粉66干基含税1048106315143中间价美元兑人民币676046951901915283资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心2月铁矿石现货价格延续上涨但涨幅进一步收窄其中超特粉涨幅最大上涨4672月份PB粉进口利润在盈亏平衡性附近窄幅波动海运费图7国际波罗的海干散货海运指数BDI图8分国别海运费资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心2月中旬BDI指数跌至近两年半新低随后从底部快速反弹2月份澳巴海运费先跌后涨窄幅波动3库存库存图9国内铁矿石港口库存万吨图10港口铁精粉库存万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心2月铁矿石港口库存持续累库目前库存水平处于中等偏上港口库存压力逐步加大库存图11澳洲矿港口库存万吨图12巴西矿港口库存万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心2月份澳洲和巴西港口库存均逐步累库4供给端供应图13澳洲铁矿石发货量万吨图14巴西铁矿石发货量万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心2月澳洲发运量相对平稳发运水平略高于去年同期前期受雨季等因素影响巴西发运量低于去年同期二月份发运水平有所恢复整体看澳巴总发运量较上个月有所增加供应图15力拓铁矿石发货量万吨图16必和必拓铁矿石发货量万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心2月份四大矿山发货量除FMG与去年同期持平以外其余三家发运水平均高于去年同期供应图17淡水河谷铁矿石发货量万吨图18FMG铁矿石发货量万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心供应图19国内非主流矿进口量万吨图20国产矿铁精粉日均产量万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心12月海外非主流矿进口量较上月小幅下降处于年内低位历史同期新低2月份国产矿产量底部反弹逐步接近历史同期正常水平