月度总结
　　利多：春检、传统需求好转、外盘装置延续停车、库存低位。
　　利空：新装置投产、检修装置回归预期、MTO利润低开工低、煤炭下跌风险。
　　现货：2月份国内现货价格涨跌互现，港口地区多以下跌为主，但幅度总体较小，内地整体表现偏强。江苏地区下跌30元，内蒙小幅上涨10元。本周来看，港口下跌明显，江苏下跌80元，广东福建也出现下跌，内地则继续表现为上涨为主，总体看，现货在煤炭下跌以及商品偏弱情绪影响下整体难有大幅上涨。
　　供应端：2月份国内甲醇产量613万吨，同比减少12万吨，企业开工同比偏低，后续随着新增装置的投产以及检修装置的回归企业开工预计将逐步回升。本周上游开工75.59%，环比+0.57%。利润方面，煤炭反弹后本周再度走弱，内地甲醇现货价格维持偏强走势，企业利润进一步修复，中长期来看，预计仍将通过煤炭的回落来给甲醇生产企业让渡一定利润。
　　需求端：宁波富德重启，大唐国际装置继续停车，本周甲醇制烯烃产能利用率76.71%，环比小幅回落，MTO利润随着甲醇回调有所修复但总体仍处低位，企业利润差。传统需求方面，本周甲醛、醋酸、二甲醚开工都出现明显走高，MTBE小幅回落，总体表现较好，除了甲醛外传统下游利润表现尚可，总体看传统需求继续好转。
　　库存：本周港口库存总量报68.52万吨，环比-3.57万吨，企业库存环比-0.55万吨，报40.57万吨。内地与港口库存同处于低位水平，低库存预计仍将对现货起到一定支撑。展望未来，短期港口库存压力仍旧不大，但4月份之后随着新装置的投产、检修装置的复产以及进口的回归，甲醇供需预计仍较为宽松，因此仍是近强远弱的格局。
　　估值：煤炭反弹后重回下跌，企业利润持续恢复，港口低库存下基差与月差整体表现偏强但本周高位走弱。港口MTO利润本周随着甲醇走弱有所修复但仍处低位。整体看甲醇估计相对中性。
　　小结：供应端国内开工同比中性，后续随着前期检修装置的恢复将逐步走高。利润方面，随着煤炭走低与内地现货偏强，甲醇生产企业利润继续修复。需求端MTO利润仍偏低，本周沿海装置开工回升，但总体表现仍较不强，传统需求开工继续回升，需求边际走好。库存方面，港口与内地继续去库，整体库存水平中性偏低。总体上看，甲醇仍处于现实低库存与未来弱预期的格局，且后续原料端仍存下跌预期，因此短期来看甲醇难有大幅单边行情，总体或仍表现为震荡为主，中期供需格局仍较宽松。短期在低库存下短期考虑逢低作为板块内多配，但需关注原料端下跌风险。
　　

研究报告全文：低库存弱预期震荡为主甲醇月报20230302能源化工组李晶从业资格号F0283948交易咨询号Z0015498联系人刘洁文liujwwkqhcn0755-23375134从业资格号F03097315CONTENTS1月度评估及策略推荐月度总结利多春检传统需求好转外盘装置延续停车库存低位利空新装置投产检修装置回归预期MTO利润低开工低煤炭下跌风险现货2月份国内现货价格涨跌互现港口地区多以下跌为主但幅度总体较小内地整体表现偏强江苏地区下跌30元内蒙小幅上涨10元本周来看港口下跌明显江苏下跌80元广东福建也出现下跌内地则继续表现为上涨为主总体看现货在煤炭下跌以及商品偏弱情绪影响下整体难有大幅上涨供应端2月份国内甲醇产量613万吨同比减少12万吨企业开工同比偏低后续随着新增装置的投产以及检修装置的回归企业开工预计将逐步回升本周上游开工7559环比057利润方面煤炭反弹后本周再度走弱内地甲醇现货价格维持偏强走势企业利润进一步修复中长期来看预计仍将通过煤炭的回落来给甲醇生产企业让渡一定利润需求端宁波富德重启大唐国际装置继续停车本周甲醇制烯烃产能利用率7671环比小幅回落MTO利润随着甲醇回调有所修复但总体仍处低位企业利润差传统需求方面本周甲醛醋酸二甲醚开工都出现明显走高MTBE小幅回落总体表现较好除了甲醛外传统下游利润表现尚可总体看传统需求继续好转库存本周港口库存总量报6852万吨环比-357万吨企业库存环比-055万吨报4057万吨内地与港口库存同处于低位水平低库存预计仍将对现货起到一定支撑展望未来短期港口库存压力仍旧不大但4月份之后随着新装置的投产检修装置的复产以及进口的回归甲醇供需预计仍较为宽松因此仍是近强远弱的格局估值煤炭反弹后重回下跌企业利润持续恢复港口低库存下基差与月差整体表现偏强但本周高位走弱港口MTO利润本周随着甲醇走弱有所修复但仍处低位整体看甲醇估计相对中性小结供应端国内开工同比中性后续随着前期检修装置的恢复将逐步走高利润方面随着煤炭走低与内地现货偏强甲醇生产企业利润继续修复需求端MTO利润仍偏低本周沿海装置开工回升但总体表现仍较不强传统需求开工继续回升需求边际走好库存方面港口与内地继续去库整体库存水平中性偏低总体上看甲醇仍处于现实低库存与未来弱预期的格局且后续原料端仍存下跌预期因此短期来看甲醇难有大幅单边行情总体或仍表现为震荡为主中期供需格局仍较宽松短期在低库存下短期考虑逢低作为板块内多配但需关注原料端下跌风险产业链数据供需平衡表价格推演图1累计供需差与价格元吨图2库销比与价格元吨累计供需差期货收盘价活跃合约甲醇月市场价甲醇江苏月库销比期货收盘价活跃合约甲醇月市场价甲醇江苏月40001204000031003500025350080300002603000400152500250020012000020000051500-201500020171201812019120201202112022120231202272017120174201772018120184201872019120194201972020120204202072021120214202172022120224202312023420237201710201810201910202010202110202210202310资料来源五矿期货研究中心资料来源五矿期货研究中心产品产业链图示图3甲醇产业链资料来源五矿期货研究中心甲醇研究框架分析思维导图图4甲醇研究框架分析思维导图资料来源五矿期货研究中心2期现市场基差价差基差月差回落图5甲醇期限结构2023-03-03一周前一个月前三个月前一年前330031002900270025002300资料来源WIND五矿期货研究中心图6甲醇05基差元吨图7甲醇5-9价差元吨2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年8001506001004005020000-50-200-100-400-600-150日日日日日日日日日日日日日日日日日日-2007642321103020271626152422112313月月月月月1月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日12月3日12月2357913月月月月月月月月月月月月月56789123410111112日资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心成交持仓05持仓同期高位图8甲醇05合约持仓图9甲醇05合约成交量16000062020年2021年2022年2023年250000614000062020年2021年2022年2023年1200006200000610000061500006800006600006100000640000650000620000666日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日323886238863221123142817281727241323112223142817281727241323月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1357913579月月月月月月月月月月月月1122345678921345678912101112101112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图10甲醇总持仓图11甲醇总成交2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年299980059998002499800499980019998003999800149980029998009998001999800499800999800-200-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日332388623886221127231428172817272211231428172817241324132323月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13579135791293456789121234567812101110111212资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心3利润和库存原料端价格煤炭反弹后再度走弱图12IPE英国天然气便士色姆图13NYMEX天然气美元百万英热单位期货收盘价活跃合约IPE英国天然气期货收盘价连续NYMEX天然气7001260010500840063004200210000资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图14动力煤鄂尔多斯Q5500元吨图15动力煤秦皇岛港Q5500元吨180016001400230012001000180080013006004008002003000-200-200资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心生产利润企业利润小幅回落图16内蒙古煤制利润测算元吨图17西南气制利润测算元吨2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年15002500200010001500500100005000-500-500-1000-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日23886121938722112314281728172721102211211030202918232413281727月月月月月月月月月月月月135791358月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891212345667891012121011101112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图18山东煤制利润测算元吨图19盘面MA-2ZC利润测算元吨2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年15001000100050050000-500-500-1000-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日23219823886322112312221121103019282918221123142817281727232413月月月月月月月月月月月月1357月月月月月月月月月月月月月13579月月月月月月月月月月月月1234567889101212345678912121011121011资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心甲醇库存港口去库同比低位图20港口库存万吨图21华东港口库存万吨2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年160140140120120100100808060604040202000资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图22华南港口库存万吨图23港口地区库存万吨2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年302502520020150151001050500资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心甲醇库存内地去库总体库存水平偏低图24地区库存万吨图25西北地区库存万吨2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年80506040304020201000资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图26华东地区库存万吨图27宁波港口含禾元自有货源库存万吨2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年204035153025102015510500资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心甲醇库存2023库存预计前高后低图28甲醇库存推演万吨图29甲醇仓单张201920202021202220232019年2020年2021年2022年2023年25030000250002002000015000150100001005000050日日日日日日日日日日日日日日日日日日2376427221123131626152421103020月月月月月13579月月月月月月月月月月月月0月5123467891111121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心4供给端国内新增产能2023产能增速不高但05前压力较大