◆现货端：2月份，受消费回暖、预期改善、分割入库以及二育截流等多方因素影响，国内猪价震荡回升，月度来看，河南均价继续上涨2元至15.9元/公斤，月内最低13.8元/公斤，最高16元/公斤，四川月涨2.1元至15.8元/公斤；预计3月供应略有增加，但幅度不大，需求回升缓慢，部分二育热情仍在，但冻品入库放缓，同时养殖惜售依旧，预计3月份价格窄幅震荡，涨跌空间均相对有限。
　　◆供应端：官方数据显示，1月母猪存栏4367万头，环比回落0.5%，同比+1.8%，随着价格从高位回落以及养殖亏损延续，母猪存栏拐头向下趋势进一步明确，涌益数据显示12月母猪环比-1.1%，1月母猪环比-0.39%，趋势基本雷同；从仔猪出生数据看，22年9月开始理论出栏量逐步回升，22年底出栏量基本与21年底持平，当前看理论出栏量开始止涨走平，6、7月份开始拐头往下；从出栏体重看，当前交易均重下降至123公斤附近，环比下降但同比仍偏高，宰后均重处于93公斤附近的高位，同时标肥价差偏低，显示供应压力仍未出清，或对中期构成压力。
　　◆需求端：疫情暂未出现大规模二次复发，消费回落一定程度被证伪，总体看需求虽仍处淡季，但环比同比均有所转好，下半年消费恢复或更为明显。
　　◆小结：年后需求转暖，供应压强减小后养殖端心态普遍转好，同时基础供应尚未大量恢复，低价区冻品入库、二育分流以及政策性收储等支撑短期价格，令期现货同步向上，建议近月05等近月合约维持偏多思路，回落买入，同时留意短时涨价抑制需求从而对节奏的影响；中期随着产能向后堆积，关注远月上方压力。

研究报告全文：近月短线偏空等待逢低买入生猪月报20230303农产品组王俊wangjawkqhcn15882158317从业资格号F0273729交易咨询号Z0002942CONTENTS1月度评估及策略推荐月度要点小结现货端2月份受消费回暖预期改善分割入库以及二育截流等多方因素影响国内猪价震荡回升月度来看河南均价继续上涨2元至159元公斤月内最低138元公斤最高16元公斤四川月涨21元至158元公斤预计3月供应略有增加但幅度不大需求回升缓慢部分二育热情仍在但冻品入库放缓同时养殖惜售依旧预计3月份价格窄幅震荡涨跌空间均相对有限供应端官方数据显示1月母猪存栏4367万头环比回落05同比18随着价格从高位回落以及养殖亏损延续母猪存栏拐头向下趋势进一步明确涌益数据显示12月母猪环比-111月母猪环比-039趋势基本雷同从仔猪出生数据看22年9月开始理论出栏量逐步回升22年底出栏量基本与21年底持平当前看理论出栏量开始止涨走平67月份开始拐头往下从出栏体重看当前交易均重下降至123公斤附近环比下降但同比仍偏高宰后均重处于93公斤附近的高位同时标肥价差偏低显示供应压力仍未出清或对中期构成压力需求端疫情暂未出现大规模二次复发消费回落一定程度被证伪总体看需求虽仍处淡季但环比同比均有所转好下半年消费恢复或更为明显小结年后需求转暖供应压强减小后养殖端心态普遍转好同时基础供应尚未大量恢复低价区冻品入库二育分流以及政策性收储等支撑短期价格令期现货同步向上建议近月05等近月合约维持偏多思路回落买入同时留意短时涨价抑制需求从而对节奏的影响中期随着产能向后堆积关注远月上方压力基本面评估现货估值盘面估值主力合约驱动生猪基本面评估10年均值同比现货历史均值同养殖利润能繁母猪生猪存栏环比年初基差元吨比年初现货比疫病情况其他外购仔猪元头万头万头二次育肥以及冻数据-5632-29806-210009103436745256有零星非瘟肉入库多空评分-11000000能繁母猪回存栏数回落关注后期疫情有压栏及二次育简评现货有压力盈利偏低盘面估值正常盘面估值正常落至正常正常发展肥年后需求转暖供应压强减小后养殖端心态普遍转好同时基础供应尚未大量恢复低价区冻品入库二育分流以及政策性收储等支撑短期价小结格令期现货同步向上建议近月05等近月合约维持偏多思路回落买入同时留意短时涨价抑制需求从而对节奏的影响中期随着产能向后堆积关注远月上方压力交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间短空05或等单边16500-16800买21未来2-3个月现货仍弱但远月有消费恢复的预期01-0605套利暂无玉米价格生猪产业链图示饲料加工饲料成本行业集中度猪粮比国家储备养殖效益龙头企业屠宰开工率冷鲜冻肉供给补栏调整补栏原种猪进口后备母猪存栏能繁母猪存栏仔猪存栏育肥猪存栏商品猪出栏量供给140-150天2-3月5-6月含怀孕114天进口猪肉猪肉价格股票价格肉制品加工量动物疫苗疫情发生猪肉消费量鲜肉冻肉销量需求价鲜冻肉库存格联季节性替代肉品动消费变迁生猪期货波动国内猪肉供需平衡表产量进口总供应量出口消费量2013561873569124566720145821725893285865201556459657412357182016542620256281956092017545215056022155812018540414655502055302019425524545001444872020363452841621041522021475043351831051732022510018052801152692023F52001705370125358资料来源USDA五矿期货研究中心单位万吨2期现市场现货走势图1生猪现货走势元吨图2现货季节性走势河南均价元吨44000河南四川2019202020212022202330000280003900026000340002400022000290002000024000180001600019000140001400012000100009000资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心12月份受消费回暖预期改善分割入库以及二育截流等多方因素影响国内猪价震荡回升月度来看河南均价继续上涨2元至159元公斤月内最低138元公斤最高16元公斤四川月涨21元至158元公斤2预计3月供应略有增加但幅度不大需求回升缓慢部分二育热情仍在但冻品入库放缓同时养殖惜售依旧预计3月份价格窄幅震荡涨跌空间均相对有限基差和价差走势图305合约基差元吨图4月间价差元吨15001200029000基差河南均价LH2305LH05-LH07LH05-LH09LH07-LH09LH09-LH111000100002700050080002500060000230004000-50021000-1000190002000-1500170000-200015000-200013000-4000-2500资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心短期现货偏弱盘面反套思路关注下方支撑仔猪和母猪价格图5仔猪价格新郑15kg元公斤图6二元母猪价格元公斤14020192020202120222023902019202020212022202312080100708060605040402030020资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心后备和淘汰母猪图7后备母猪价格50kg元头图8淘汰母猪价格元公斤700020192020202120222023201920202021202220232560005000204000300015200010100005资料来源卓创资讯五矿期货研究中心资料来源卓创资讯五矿期货研究中心3供应端能繁母猪变化图9官方能繁母猪存栏头图10能繁母猪环比增速460015官方涌益涌益新卓创118卓创1664500104400430054200041004000-53900-102021-062022-072021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-122023-01资料来源农业农村部五矿期货研究中心资料来源农业农村部涌益咨询卓创资讯五矿期货研究中心官方数据显示1月母猪存栏4367万头环比回落05同比18随着价格从高位回落母猪存栏拐头向下趋势进一步明确涌益数据显示12月母猪环比-111月母猪环比-039趋势基本雷同存栏出栏图11月度总存栏量头图12月度总出栏量头2500000306500000生猪存栏环比6出栏环比230000020421000006000000101900000201700000550000001500000-10-213000005000000-201100000-4-304500000900000-6-407000004000000-8500000-50资料来源涌益咨询五矿期货研究中心资料来源涌益咨询五矿期货研究中心生猪结构和标肥价差图13二元三元猪比例图14肥猪-标猪价差元斤100二元三元175kg-130kg200kg-130kg150kg-130kg9008175kg-150kg200kg-175kg80067004605002400030-0220202162720217272021827202192720221272022227202232720224272022527202262720227272022827202292720231272023227202332720234272023527-04202152720211027202111272021122720221027202211272022122710-060-08-10资料来源涌益咨询五矿期货研究中心资料来源涌益咨询五矿期货研究中心母猪淘汰和销售图15母猪淘汰量头图16后备母猪销量头450000100母猪淘汰环比100000后备母猪销量环比504000008090000403500006030800003000004020700001025000020600000200000050000-10-20150000-2040000-30100000-4030000-4050000-6020000-50资料来源卓创资讯五矿期货研究中心资料来源卓创资讯五矿期货研究中心生猪出栏和宰后均重图17出栏生猪周均重公斤头图18生猪宰后均重公斤头20192020202120222023140201920202021202220239613594130929012588120861158411082资料来源卓创资讯五矿期货研究中心资料来源涌益咨询五矿期货研究中心从出栏体重看当前交易均重下降至123公斤附近但同比仍偏高宰后均重处于93公斤附近的高位同时标肥价差偏低显示供应压力仍未出清或对中期构成压力猪肉进口和生产指标图19猪肉进口数量千吨图20仔猪月度生产指标头500窝均健仔数产房存活率2018201920202021202211592450911104009035089105300882501008720086951508584100908350858201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源卓创资讯五矿期货研究中心资料来源涌益咨询五矿期货研究中心进口量逐步回落仔猪生产指标仍偏高