公司发布2022年度业绩快报，全年实现盈利13.61亿元，同比增长49.36%；公司出货量显著增长，锰铁锂、钠离子电池正极等新材料逐步放量，竞争力持续提升；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2022年盈利同比增长49.36%，符合市场预期：公司发布2022年度业绩快报，全年实现盈利13.61亿元，同比增长49.36%，实现扣非盈利13.17亿元，同比增长62.91%。按照快报业绩测算，公司2022Q4实现盈利4.43亿元，同比增长22.17%，环比增长142.96%；实现扣非净利润4.06亿元，同比增长19.57%，环比增长115.38%。公司业绩预告符合市场预期。
　　出货量大幅增长，增强上下游合作提升盈利水平：公司受益于新能源汽车行业的快速发展，高镍正极材料出货量同比大幅提升，根据我们测算，公司2022年全年实现正极材料出货量约9万吨，同比增长约70%。公司与上下游产业链积极签订战略合作协议，与格林美和力勤资源等建立长期采购合作和资本合作，保障金属原材料供应；与宁德时代、卫蓝新能源等建立长期供货关系，在电池和材料领域的技术、产品、供应链开展深度合作，共同推动高镍电池在终端市场的快速发展。根据我们测算，2022年公司的单位盈利在1.4万元，保持较高水平。
　　积极扩充产能，新材料逐步放量：公司与湖北省仙桃市人民政府、武汉市汉阳区人民政府达成一系列战略合作协议，推动仙桃产能基地、湖北新能源技术研究院和华中区域总部落地，2022年公司建成高镍产能25万吨。此外，公司新材料逐步放量，高镍低钴、超高镍等材料已实现千吨级出货；磷酸锰铁锂（LMFP）累计出货近千吨级、钠电正极累计出货几十吨级，商业化进度行业领先。进一步夯实公司正极材料行业地位。
　　估值
　　结合公司公告与行业情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至3.02/4.66/6.05元（原预测2022-2024摊薄每股收益为3.03/5.09/6.96元），对应市盈率23.0/14.9/11.5倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

研究报告全文：电力设备证券研究报告业绩评论2023年3月6日688005SH容百科技增持快报业绩符合预期新材料逐步放量原评级增持市场价格人民币6955公司发布2022年度业绩快报全年实现盈利1361亿元同比增长4936公司出货量显著增长锰铁锂钠离子电池正极等新材料逐步放量竞争力板块评级强于大市持续提升维持增持评级股价表现支撑评级的要点232022年盈利同比增长4936符合市场预期公司发布2022年度业绩9快报全年实现盈利1361亿元同比增长4936实现扣非盈利13175亿元同比增长6291按照快报业绩测算公司2022Q4实现盈利44319亿元同比增长2217环比增长14296实现扣非净利润406亿元33同比增长1957环比增长11538公司业绩预告符合市场预期47JulJunSepJanFebMarAprOctDecAugNovMay出货量大幅增长增强上下游合作提升盈利水平公司受益于新能源汽----22----23---22222223-222222222222车行业的快速发展高镍正极材料出货量同比大幅提升根据我们测算容百科技上证综指公司2022年全年实现正极材料出货量约9万吨同比增长约70公司今年1312与上下游产业链积极签订战略合作协议与格林美和力勤资源等建立长至今个月个月个月期采购合作和资本合作保障金属原材料供应与宁德时代卫蓝新能绝对2012798501源等建立长期供货关系在电池和材料领域的技术产品供应链开展相对上证综指88147153458深度合作共同推动高镍电池在终端市场的快速发展根据我们测算2022年公司的单位盈利在14万元保持较高水平发行股数百万45088流通股百万28042积极扩充产能新材料逐步放量公司与湖北省仙桃市人民政府武汉总市值人民币百万3135893市汉阳区人民政府达成一系列战略合作协议推动仙桃产能基地湖北3个月日均交易额人民币百万36024新能源技术研究院和华中区域总部落地2022年公司建成高镍产能25万主要股东吨此外公司新材料逐步放量高镍低钴超高镍等材料已实现千吨上海容百新能源投资企业有限合伙2861级出货磷酸锰铁锂LMFP累计出货近千吨级钠电正极累计出货几资料来源公司公告Wind中银证券十吨级商业化进度行业领先进一步夯实公司正极材料行业地位以2023年3月3日收市价为标准估值结合公司公告与行业情况我们将公司年预测每股收益调整至2022-2024302466605元原预测2022-2024摊薄每股收益为303509696元对应市盈率230149115倍维持增持评级评级面临的主要风险产业链需求不达预期原材料价格出现不利波动疫情影响超预期新能源汽车产业政策不达预期新能源汽车产品力不达预期相关研究报告容百科技20221025投资摘要TableFinchinaSimple容百科技20220903年结日12月31日202020212022E2023E2024E容百科技20220401主营收入人民币百万379510259301464120451742中银国际证券股份有限公司增长率9417041939367256具备证券投资咨询业务资格EBITDA人民币百万3571138195827863559电力设备电池归母净利润人民币百万213911136121012727增长率14373276494544297证券分析师李可伦最新股本摊薄每股收益人民币047202302466605862120328524原先预测摊薄每股收益人民币303509696kelunlibocichinacom变动0384131证券投资咨询业务证书编号S1300518070001市盈率倍1472344230149115市净率倍7058473729联系人武佳雄EVEBITDA倍595448190128116jiaxiongwubocichinacom每股股息人民币0102030709一般证券业务证书编号S1300121070028股息率0202041013资料来源公司公告中银证券预测TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202020212022E2023E2024E年结日12月31日202020212022E2023E2024E营业总收入379510259301464120451742净利润209908136121012727营业收入379510259301464120451742折旧摊销144186282345374营业成本33338685267273654045909营运资金变动258237152061566025营业税金及附加9206082103其他96365714385109销售费用31324582103经营活动现金流708192341926872816管理费用10927875710301242资本支出31419041320820920研发费用14636079610711242投资变动24815203030财务费用242455117150其他1391648299其他收益1431252525投资活动现金流20617551422782881资产减值损失1185033银行借款220112884717366366信用减值损失5675354040股权融资67640126315409资产处置收益22222其他1012960114152公允价值变动收益025203030筹资活动现金流298189782853065805投资收益314801010净现金流20451344422122108汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润2531016154423883098营业外收入111011财务指标营业外支出214811年结日12月31日202020212022E2023E2024E利润总额2331013154623883098成长能力所得税24104186287372营业收入增长率9417041939367256净利润209908136121012727营业利润增长率15673011520546297少数股东损益43000归属于母公司净利润增长率14373276494544297归母净利润213911136121012727息税前利润增长率13463461761457305EBITDA3571138195827863559息税折旧前利润增长率8032183721423277EPS最新股本摊薄元047202302466605EPS最新股本摊薄增长率14373276494544297资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率5693565962资产负债表人民币百万营业利润率6799515860年结日12月31日202020212022E2023E2024E毛利率122153113113113流动资产40349252283272748245843归母净利润率5689455153货币资金140725856029824110348ROE48168204249253应收账款73218436531605911188ROIC66187118167136应收票据83916666232251偿债能力存货5841668575654099895资产负债率0306080808预付账款70189607481886净负债权益比0302060306合同资产00000流动比率2811111212其他流动资产115929587738666911275营运能力非流动资产21015449649269657513总资产周转率0610121212长期投资2832323232应收账款周转率4780726560固定资产12072815403050575926应付账款周转率6065626874无形资产323391395399402费用率其他长期资产5432211203414771153销售费用率0803020202资产合计613514701348203444753356管理费用率2927252524流动负债14358398256382341138844研发费用率3835262624短期借款85027316799013195财务费用率0602020303应付账款6662500715250289000每股指标元其他流动负债7625397111701039316650每股收益最新摊薄0520304760非流动负债209870251425823740每股经营现金流最新摊薄1604766062长期借款9643230023613522每股净资产最新摊薄99120148187239其他长期负债201228214221218每股股息0102030709负债合计16459268281522599342584估值比率股本443448451451451PE最新摊薄1472344230149115少数股东权益74444PB最新摊薄7058473729归属母公司股东权益448454296664845010767EVEBITDA595448190128116负债和股东权益合计613514701348203444753356价格现金流倍443163592117111资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年3月6日容百科技2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月6日容百科技3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复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