研究报告全文：容百科技6880052022年预告业绩符合预期单位盈利有望触底2022-12-29预告盈利同比增长4489-5367公司公告2022年业绩预告预计实现归母净利132-140亿元同增4489-5367实现扣非归母净利128-136亿元同增5837-6827预告盈利整体符合预期关注要点单吨净利回归合理加工利润2023年有望企稳根据CIAPS统计4Q22公司产量约为33万吨考虑12月份下游进入去库存阶段我们预计公司销量小幅低于产量我们按公司预告业绩区间测算4Q22单季度预计实现归母扣非归母中位数442409亿元折算单吨净利扣非净利约为143132万元吨公司三元正极材料业务回归合理单吨加工利润主要由于3Q22原材料价格波动导致的一次性库存负收益效应消除考虑金属现货价格波动趋缓且供应链库存低位我们认为库存对单位盈利的影响整体可控2023年公司单位盈利有望企稳4Q22传统三元正极出货量环比延续高增长锰铁锂钠电正极商业化进程行业领先受益于欧美主流车企加快高能量密度车型的推出公司4Q22出货量环比增长超过25延续了强劲增长公司已建成高镍产能25万吨产能和销量全球领先新产品方面传统高镍三元正极领域公司基于高镍先发优势高镍低钴超高镍9系等前沿材料已实现千吨级出货我们认为随着印尼红土镍矿冶炼项目的不断投产电池级硫酸镍价格长期有望为高镍经济性提升带来正向贡献公司有望重新引领三元正极技术趋势新型电池材料方面公司正加快布局发展磷酸锰铁锂LMFP和钠电正极材料业务目前LMFP累计出货近千吨级主要用于小动力客户随着头部车企及电池龙头稳步推进磷酸锰铁锂在车规级电池领域应用我们看好未来磷酸锰铁锂产业化前景公司占据卡位优势最后公司钠电正极累计出货几十吨级并且同时布局多种钠电正极路线我们看好钠电在动力储能性价比市场以及小动力等场景下的应用前景公司目前钠电正极商业化进度同样位居行业领前列盈利预测与估值考虑欧洲新能源车2023年销量不达预期风险我们下调公司2023年正极材料出货量15至17万吨下调2023年盈利预测20至200亿元维持2022年盈利预测不变当前市值对应2223年市盈率227159倍维持跑赢行业评级我们下调目标价15至9145元对应2023年市盈率205倍较当前股价存30涨幅空间风险新能源车销量不达预期风险原材料价格大幅波动风险电池正极技术路线迭代风险