本报告导读：
　　公司22年业绩符合预期，高镍三元正极出货量同比增长70%，往后看三元正极、磷酸锰铁锂和钠电正极材料的多元正极产品矩阵有助于公司打开长期成长空间。
　　投资要点：
　　维持增持评级。考虑行业产能扩张及海外需求有所放缓，下修22年EPS为2.97（-0.24）元，维持23-24年EPS 4.80、6.24元，参考可比公司给予23年18XPE，下调目标价为86.4（-6.6）元。
　　业绩符合预期。公司预告，预计2022年实现归母净利润为13.2-14亿元，同比增长44.89%到53.67%；扣非归母净利润为12.8-13.6亿元，同比增长58.37%到68.27%。其中，按照预告中值计算，Q4实现归母净利润4.42亿元，同比增长143%，环比增长22%；扣非归母净利润4.1亿元，同比增长118%，环比增长21%。
　　高镍正极材料龙头地位稳固。我们预计，2022年公司出货量约9.2万吨左右，同比增长约78%，其中高镍正极出货同比增长约70%；全年单吨扣非盈利为1.4万元左右。四季度预计出货量约3-3.1万吨环比增长约30%，单吨扣非盈利1.3-1.4万，原材料稳定、工艺进步、供应链优化等大幅度改善盈利。根据鑫椤数据，2022年前三季度公司占比国内三元正极份额16%位列第一，2022年底建成高镍产能达到25万吨全球领先。
　　打造覆盖全市场的综合正极材料供应商。2022年公司全面推动战略转型，加快布局发展磷酸锰铁锂和钠电正极材料业务，目前磷酸锰铁锂累计出货已近千吨，钠电正极材料累计出货几十吨，两者有望在2023年贡献更大的业绩成长性。
　　风险提示：盈利不及预期；出货量不及预期
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest容百科技688005评级增持上次评级增持业绩符合预期三元龙头平台化延伸目标价格8640上次预测9120公当前价格7035司庞钧文分析师石岩分析师牟俊宇分析师20221229021-386747030755-239760680755-23976610更交易数据pangjunwengtjascomshiyan019020gtjascommoujunyugtjascomTableMarket新证书编号S0880517120001S0880519080001S088052108000352周内股价区间元6687-15469报总市值百万元31720本报告导读总股本流通A股百万股451280告流通股股百万股公司22年业绩符合预期高镍三元正极出货量同比增长70往后看三元正极磷BH00流通股比例62酸锰铁锂和钠电正极材料的多元正极产品矩阵有助于公司打开长期成长空间日均成交量百万股772投资要点日均成交值百万元61196TableSummary维持增持评级考虑行业产能扩张及海外需求有所放缓下修22年TableBalance资产负债表摘要EPS为297-024元维持23-24年EPS480624元参考可比股东权益百万元6421公司给予23年18XPE下调目标价为864-66元每股净资产1424业绩符合预期公司预告预计2022年实现归母净利润为132-14亿市净率49净负债率-1675元同比增长4489到5367扣非归母净利润为128-136亿元同比增长5837到6827其中按照预告中值计算Q4实现归母TableEpsEPS元2021A2022E净利润442亿元同比增长143环比增长22扣非归母净利润Q1027065Q204509941亿元同比增长118环比增长21证Q3051040券高镍正极材料龙头地位稳固我们预计2022年公司出货量约92万Q4080093吨左右同比增长约78其中高镍正极出货同比增长约70全年全年202297研单吨扣非盈利为14万元左右四季度预计出货量约3-31万吨环比究TablePicQuote报增长约30单吨扣非盈利13-14万原材料稳定工艺进步供52周内股价走势图应链优化等大幅度改善盈利根据鑫椤数据2022年前三季度公司容百科技上证指数告占比国内三元正极份额16位列第一2022年底建成高镍产能达到4525万吨全球领先29打造覆盖全市场的综合正极材料供应商2022年公司全面推动战略12-4转型加快布局发展磷酸锰铁锂和钠电正极材料业务目前磷酸锰铁-21锂累计出货已近千吨钠电正极材料累计出货几十吨两者有望在-37年贡献更大的业绩成长性2021-122022-042022-082022-122023风险提示盈利不及预期出货量不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入379510259296874075050647绝对升幅-5-19-35--91701893724相对指数-5-20-21经营利润EBIT230989161425783179-85330636023TableReport相关报告净利润归母213911133921632813-144328476230高镍三元龙头向正极平台化企业延伸每股净收益元04720229748062420221222每股股利元009021027037053业绩超预期看好公司量利齐升20220213布局设备加强一体化能力20211216TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率6196546363业绩符合预期产能继续提升20211030净资产收益率48168202251251业绩符合预期出货量环比增长20211017投入资本回报率46133161203197EVEBITDA5736428715511022717市盈率148873482236914661128股息率0103040508请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage容百科技688005TableOtherTableIndustry模型更新时间Info20221229财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入379510259296874075050647工业营业成本33528685261773559444460税金及附加9207198122资本货物销售费用113289106101管理费用10927881010841266EBIT230989161425783179公允价值变动收益025000TableStock投资收益3-1462941容百科技688005财务费用-24-24223555营业利润2531016150624333163所得税24104155251326少数股东损益-4-381317净利润213911133921632813评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产16142828392042549083上次评级增持其他流动资产17747593737长期投资2832323232目标价格8640固定资产合计12072815310434393724上次预测9120无形及其他资产463591628655682资产合计613514701282452703139955当前价格7035流动负债14358398201251640026233非流动负债209870147019702470股东权益449054336649866111251投入资本IC4508668389681141114501TableWebsite公司网址现金流量表wwwronbaymatcomNOPLAT206887144823122850折旧与摊销144188343403465流动资金增量4692429-392-12802406资本支出-314-1903-1151-1240-1139公司简介自由现金流50616012471954582TableCompany经营现金流708-192138414065823宁波容百新能源科技股份有限公司简投资现金流-206-1755-1143-1210-1098称容百科技股票代码688005是融资现金流-2981897851139104现金流净增加额204-5110913354829一家高科技新能源材料行业的跨国型财务指标集团公司专业从事锂电池正极材料的成长性研发生产和销售由中韩两支均拥有收入增长率-9417041894373243EBIT增长率8463299633597233二十余年锂电池正极材料行业成功创净利润增长率14373276470616300业经验的团队共同打造公司于2019年利润率毛利率7月22日登陆上交所科创板成为科117153118127122EBIT率6196546363创板首批25家上市公司之一公司创净利润率5689455356始人白厚善先生为华南锂电论坛国收益率净资产收益率ROE48168202251251际十大风云人物中国化学与物理总资产收益率ROA3562478070电源行业协会理事第五届中国电池行投入资本回报率ROIC46133161203197业年度人物中国电动汽车百人会理运营能力存货周转天数630467400400400事应收账款周转天数763452450400350总资产周转周转天数56853656260424422381净利润现金含量33-02100621TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入83185393022偿债能力1m资产负债率2686307656807183m净负债率3661706324821212551估值比率12mPE148873482236914661128PB510954478367283-41-35-29-23-17-11-51EVEBITDA5736428715511022717PS822307107078063股息率0103040508周内价格范围Table52Range6687-15469市值百万元31720股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债189255457287013252135441502329026717173011017878210-117701312467152-193309705594-37-10-951643372021-122022-052022-1020A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万容百科技价格涨幅收入增长率净资产收益率容百科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage容百科技688005本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3