本报告导读：
　　公司2022年产销两旺带动业绩增长，出货量快于行业龙头地位稳定，看好公司磷酸锰铁锂和钠电正极材料规模化应用对公司长期业绩的推动。
　　投资要点：
　　维持增持评级。公司作为国内三元正极龙头2022年产销两旺业绩提升，上修公司2022年EPS为3.02（+0.05）元，考虑行业竞争加剧，下修2023-2024年为EPS 4.18（-0.62）元、5.96（-0.28）元，参考锂电产业链龙头可比估值给予2023年20XPE，下修目标价为83.60（-2.80）元。
　　业绩符合预期。公司公告业绩快报，实现营业收入301.46亿元，同比增长193.85%；实现归母净利润13.61亿元，同比增长49.36%；实现扣非归母净利润13.17亿元，同比增长62.91%。其中，Q4实现归母净利润4.43亿元，同比增长22.4%，环比增长143.4%；扣非归母净利润4.07亿元，同比增长20.1%，环比增长116.5%。
　　正极材料出货量大幅提升。参考鑫椤数据，我们预计2022年公司出货量有望达到9.2-9.5万吨位列国内第一，同比增长超75%，据此估算全年单吨扣非盈利约为1.4-1.5万元，2022年受镍钴碳酸锂价格影响公司季度盈利能力出现波动。公司已与华友钴业、格林美开启战略合作，和立勤签订长单采购协议，有助于稳定原材料采购成本。
　　打造综合正极材料供应商。公司依托高镍三元正极材料先发优势，高镍低钴、超高镍等前沿三元材料已实现千吨级出货，同时加快磷酸锰铁锂（LMFP）和钠电正极材料的发展，目前LMFP累计出货近千吨级，钠电正极累计出货几十吨级，为公司提供新的业绩增长极。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争格局加剧

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest容百科技688005评级增持上次评级增持业绩符合预期加快锰铁锂与钠电发展目标价格8360上次预测8640公容百科技2022年业绩快报点评当前价格7245司石岩分析师庞钧文分析师牟俊宇分析师202303020755-23976068021-386747030755-23976610更交易数据shiyan019020gtjascompangjunwengtjascommoujunyugtjascomTableMarket新证书编号S0880519080001S0880517120001S088052108000352周内股价区间元6687-15469报总市值百万元32666本报告导读总股本流通A股百万股451280告流通股股百万股公司2022年产销两旺带动业绩增长出货量快于行业龙头地位稳定看好公司磷酸BH00流通股比例62锰铁锂和钠电正极材料规模化应用对公司长期业绩的推动日均成交量百万股492投资要点日均成交值百万元36699TableSummary维持增持评级公司作为国内三元正极龙头2022年产销两旺业绩提TableBalance资产负债表摘要升上修公司2022年EPS为302005元考虑行业竞争加剧股东权益百万元6421下修2023-2024年为EPS418-062元596-028元参考锂每股净资产1424电产业链龙头可比估值给予2023年20XPE下修目标价为8360-市净率51净负债率-1675280元业绩符合预期公司公告业绩快报实现营业收入30146亿元同TableEpsEPS元2021A2022E比增长19385实现归母净利润1361亿元同比增长4936实Q1027065Q2045098现扣非归母净利润1317亿元同比增长6291其中Q4实现归证Q3051040券母净利润443亿元同比增长224环比增长1434扣非归母Q4080099净利润407亿元同比增长201环比增长1165全年202302研正极材料出货量大幅提升参考鑫椤数据我们预计2022年公司出究TablePicQuote报货量有望达到92-95万吨位列国内第一同比增长超75据此估52周内股价走势图算全年单吨扣非盈利约为14-15万元2022年受镍钴碳酸锂价格影容百科技上证指数告响公司季度盈利能力出现波动公司已与华友钴业格林美开启战略6合作和立勤签订长单采购协议有助于稳定原材料采购成本-6打造综合正极材料供应商公司依托高镍三元正极材料先发优势高-18-30镍低钴超高镍等前沿三元材料已实现千吨级出货同时加快磷酸锰-42铁锂LMFP和钠电正极材料的发展目前LMFP累计出货近千吨-54级钠电正极累计出货几十吨级为公司提供新的业绩增长极2022-032022-072022-112023-03风险提示新能源车销量不及预期行业竞争格局加剧升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入379510259301464075050647绝对升幅-12-7-50--91701943524相对指数-12-12-45经营利润EBIT230989163922623040-85330663834相关报告TableReport净利润归母213911136118842685-144328493843业绩符合预期三元龙头平台化延伸每股净收益元04720230241859620221229每股股利元009021027037053高镍三元龙头向正极平台化企业延伸20221222TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E业绩超预期看好公司量利齐升20220213经营利润率6196545660布局设备加强一体化能力20211216净资产收益率48168204225248投入资本回报率46133164182193业绩符合预期产能继续提升20211030EVEBITDA5736428715751185783市盈率153323586240017341217股息率0103040507请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage容百科技688005TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230301财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入379510259301464075050647工业营业成本33528685265823591044599税金及附加9207298122资本货物销售费用113290106101管理费用10927882310841266EBIT230989163922623040公允价值变动收益025000TableStock投资收益3-1462941容百科技688005财务费用-24-24223360营业利润2531016153121193019所得税24104158219312少数股东损益-4-381116净利润213911136118842685评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产16142828400840668723上次评级增持其他流动资产17747593737长期投资2832323232目标价格8360固定资产合计12072815310434393724上次预测8640无形及其他资产463591628655682资产合计613514701286682668339790当前价格7245流动负债14358398205261631126456非流动负债209870147019702470股东权益449054336672840210863投入资本IC4508668389901115214113TableWebsite公司网址现金流量表wwwronbaymatcomNOPLAT206887147020282725折旧与摊销144188343403465流动资金增量4692429-326-12762363资本支出-314-1903-1151-1240-1139公司简介自由现金流5061601336-844414TableCompany经营现金流708-192147211285652宁波容百新能源科技股份有限公司简投资现金流-206-1755-1143-1210-1098称容百科技股票代码688005是融资现金流-2981897851139104现金流净增加额204-511180584657一家高科技新能源材料行业的跨国型财务指标集团公司专业从事锂电池正极材料的成长性研发生产和销售由中韩两支均拥有收入增长率-9417041939352243EBIT增长率8463299658380344二十余年锂电池正极材料行业成功创净利润增长率14373276494384425业经验的团队共同打造公司于2019年利润率毛利率7月22日登陆上交所科创板成为科117153118119119EBIT率6196545660创板首批25家上市公司之一公司创净利润率5689454653始人白厚善先生为华南锂电论坛国收益率净资产收益率ROE48168204225248际十大风云人物中国化学与物理总资产收益率ROA3562477167电源行业协会理事第五届中国电池行投入资本回报率ROIC46133164182193业年度人物中国电动汽车百人会理运营能力存货周转天数630467400400400事应收账款周转天数763452450400350总资产周转周转天数56853656259024452362净利润现金含量33-02110621TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入83185383022偿债能力1m资产负债率2686307676857273m净负债率3661706329721762663估值比率12mPE153323586240017341217PB510954491390302-59-50-42-33-24-16-72EVEBITDA5736428715751185783PS846316108080064股息率0103040507周内价格范围TableRange526687-15469市值百万元32666股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债1942511572892833021-2441532347127117-153011318014212-2817721312557154-413319710095-54-10-951643372022-032022-082023-0120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万容百科技价格涨幅收入增长率净资产收益率容百科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage容百科技688005本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3