美联储官员公开讲话观点各异，部分支持进一步大幅加息而另一些表示加息应当谨慎。贵金属价格在经历连续三天反弹后暂时回落。以伦敦金计价的国际金价微跌0.06%至1835.46美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价下跌跌0.53%至20.877美元/盎司，金银比反弹至88左右，人民币汇率略有走强，国内贵金属走势偏强。市场基本已经兑现了通胀走高的预期，并在进一步交易后的衰退问题。近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑，而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续。内外套利方面，银粉国产替代化不断发展，日本最大银粉厂商DOWA承认其银粉市场份额将持续下滑，因此白银内强外弱格局将会持续。操作上，由于加息预期逐步兑现，贵金属下跌动力减弱，建议暂时观望。风险提示：通胀大幅回落。

研究报告全文：2023年03月03日星期五商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论黄美联储官员公开讲话观点各异部分支持进一步大幅加息而另一些表示加息应当谨慎贵金属价格在经历连金续三天反弹后暂时回落以伦敦金计价的国际金价微跌006至183546美元盎司而以伦敦银计价的国际白银价下跌跌053至20877美元盎司金银比反弹至88左右人民币汇率略有走强国内贵金属走势偏强银市场基本已经兑现了通胀走高的预期并在进一步交易后的衰退问题近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续内外套利方面银粉国产替代化不断发展日本最大银粉厂商DOWA承认其银粉市场份额将持续下滑因此白银内强外弱格局将会持续操作上由于加息预期逐步兑现贵金属下跌动力减弱建议暂时观望风险提示通胀大幅回落基本金属招商评论昨日铜价回调美国初领失业金人数低于预期美元偏强美联储官员博斯蒂克称仍支持加息25个基点今夏可能暂停加息欧央行拉加德发言鹰派供应来看巴拿马和第一量子即将就Cobre铜矿达成协议之际铜印尼自由港的Grasberg也恢复了运营华东华南平水铜贴水30元和40元成交精废价差1800元附近操作上关注美国私营网站反应的美国就业市场走弱能否在下周五非农数据上得到验证整体维持均线上逢低买入思路为主仅供参考昨日铝价震荡于18600一线根据SMM最新调研获悉目前相关的云南电解铝企业均已完成此次减产工作新一轮减产总产能达78万吨左右需求端本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨03个百铝分点至618恢复缓慢华东华南铝锭贴水90元和60元成交库存方面smm统计库存相对上周四增加21万吨但钢联库存小幅下降铝锭库存拐点有望来临操作上我们维持逢低买入思路为主仅供参考昨日日内锌价继续反弹上行夜盘跳水再次回到23100美国当周初请失业金人数公布为19万人低于预期的195万人供应方面云南曲靖地区部分炼厂已接到限电通知将于三月份提前检修将造成短期内10-20锌的减产5000-6000吨月的产量将受到影响消费端目前市场参与者对节后消费信心大多持乐观态度但现实面仍未看到较大突破操作上建议短期离场等待机会昨日铅价震荡下行现货方面不同地区现货贴水分歧较大近期铅矿锭数据均显示偏紧叠加下游节后开工铅基本符合预期但仍偏弱影响供需双弱整体铅价在弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡目前铅价在下游消费大幅恢复前预计将保持轻微震荡建议仍以区间操作为主要思路仅供参考周四沪镍04合约收188180元吨-302据SMM电解镍现货价格报193400196700元吨镍豆环比-4250元吨至192300元吨进口镍现货对沪镍均升水5000元吨金川镍现货均升水7250元吨镍矿方面红土镍矿15CIF均价环比持平至720美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环比-25至13225元镍点新能源方面电池级硫酸镍均价环比-100至40000元吨外盘LME镍库存环比-210吨镍宏观方面欧元区2月56高于预期前值欧洲高通胀问题依然存在产业方面俄镍正拟以人民币定价的消息发酵此前俄镍国内买家长单已采用人民币结算但此前镍定价更多基于LME镍这一次采用SHFE镍定价料加剧镍进口价差此外俄乌冲突之后俄镍海外销售受到影响定价方式扩大将继续打击期现市场继续关注沪镍短空机会黑色产业不周四SHFE不锈钢再度下跌收16180元吨-071镍不锈钢比价环比下行现货方面据SMM无锈锡3042B卷切边现货价持平至17200-17400元吨74-76废不锈钢价格持环比100至11950元敬请阅读末页的重要说明期货研究钢吨下游家电出口需求不振与高库存持续压制价格而铬矿铬铁价格偏强对盘面略有支撑多日回调后预计不锈钢期货盘面震荡为主农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆反弹基本面无实质新消息供应端看阿根廷大豆减产导致南美整体大增预期在边际下降不过当下面临巴西集中供应而需求维度阶段性美豆维持中规中距价格维度当下市场在交豆粕易巴西集中供应及中期北美农作物扩种预期呈现震荡偏空而国内市场近端库存回归宽松水平大方向跟随外盘观点仅供参考昨日c2305小幅回落CBOT玉米期价尾盘小幅收高随着气温回升产地粮源加速释放短期供应充足贸易商收购心态谨慎需求端来看深加工及生猪养殖均陷入亏损高原料价格往下游传导不畅需求偏淡反过来压制现货价格外盘从后期来看美玉米出口和工业消费仍有下调可能本年度库消比玉米仍有上调可能2023年美国玉米种植面积预计增加下年度库销比回升预期较强远期美玉米期价重心预计逐步下移国内受年后卖压需求弱势及进口替代品价格偏低压制期价重心预计逐步下移观点仅供参考短期油脂呈现偏强因市场仍在担忧产区棕榈油有效供应供给端来看MPOA预估2月1-20日马棕产量环比下降67处于季节性减产末期且近期部分产区强降雨支撑了供应担忧而需求端来看油脂ITS显示2月出口环比23高频显示走弱价格维度短期棕榈领涨交易供应担忧板块呈现油强粕弱而后期需关注交易驱动的变化产区将步入季节性增产周期而无论产销区名义供应均处于宽松格局供需双增年中期关注交易节奏的变化观点仅供参考昨日jd2305合约下跌132全国蛋价基本稳定市场消费逐步回暖贸易环节积极出货销区到货量趋增但市场走货转缓流通环节库存增加大码蛋略有压力目前仍是需求淡季当前仍处于去库鸡蛋存阶段流通环节库存仍较高蛋价仍有压力目前养殖户淘鸡积极性一般老鸡淘汰量偏少蛋鸡存栏低位年后需求仍处淡季期价预计区间震荡为主观点仅供参考昨日lh2305合约小幅上涨全国生猪价格小幅回落仔猪价格继续上涨北方散户低价出栏积极性不高规模场月初出栏缩量但刺激提价效果一般白条猪肉价格上涨后批发市场走货不佳屠企亏损生猪压力下降价采购当前仍是需求淡季期货升水幅度较大盘面给出养殖利润期价承压短期预计震荡回调观点仅供参考能源化工招商评论春耕预期支撑下基差坚挺下游需求采购增加厂区库存大幅去化尿素再度走强供给端上游开工偏高位但预收增加发运提升上游库存压力不大需求方面春肥带来大量农业需求需求强度陆续提升复合肥厂跟随提负工业需求稳步恢复出口方面目前内外价格倒挂出口驱动转弱中期尿素看政策面鼓励淡季出口放松对出口调控放开的预期有望明朗化综合来看主流地区价格现货挺价较强后续随着农需不断跟进利好驱动仍在关注成本端煤价变动风险操作上强需求预期支撑05合约逢回调偏多头配置昨天夜盘lldpe主力合约小幅下跌华北低价现货8300元吨05基差盘面减100基差走强成交尚可近期海外美金价格稳中小跌低价进口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应略宽松关注春季检修情况需求端下游总开工率延续回升处于历年正常略偏低水平后期下游农地膜旺季逐步启动关注下游LLDPE订单情况及补库存力度策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康节后下游新增订单一般但农地膜旺季逐步启动短期震荡偏强为主往上受制于进口窗口压制买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况敬请阅读末页的重要说明期货研究供应端上游电石弱势烧碱也在回落氯碱综合利润在盈亏平衡附近开工率80左右最近华谊达PVC产山东信发新装置逐步正常生产需求端变化不大下游开工率逐步回升社会库存还在高位2月PMI526提升明显现货价格华东6380华南6350PVC还在底部震荡库存高位建议观望原油端价格走势震荡偏弱成本端PX广东石化提负中供应小幅增加3月PX迎来季节性检修越南70万吨装置意外检修海外供应维持低位供应端PTA开工负荷低位需关注计划检修执行情况需求端聚酯工厂及下游负荷已提升高位聚酯库存小幅去库下游订单分化轻纺城成交有所改善下PTA游原料备货集中在2月底近期聚酯产销持续改善综合来看2月PXTA存量装置及新投产装置贡献产量聚酯需求大幅提升PTA预计小幅累库交易维度供应端PTA维持低位聚酯负荷大幅提升供需改善叠加检修预期逢低做多加工费风险点需求复苏情况装置检修情况新产能投产进度煤炭价格转弱甲醇上涨趋缓煤价淡季背景下仍有再度下探可能但春检临近上游检修预期带来支撑港口流通量低位预计走势短时偏震荡供应端上游负荷稳定宝丰大装置投放预期压制市场心态需求端MTO装置利润不佳仍有检修压力需求负荷环比下滑传统需求按需采购库存方面下游甲醇工厂提货增加港口库存去化至近年偏低水平但外盘伊朗检修装置陆续回归后续预计装船将提升综合来看成本端脉冲行情或定价结束中期煤价淡季仍有下调预期同时上游投产逐步落地甲醇价格高位上仍将承压关注近端到港量操作上中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期反弹仍有压力具备逢高空配空间昨天夜盘pp主力合约小幅下跌华东PP现货7750元吨基差05盘面减150基差走弱成交一般海外美金价格持稳进口窗口关闭出口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应压力加大不过近期由于pdh由于大幅亏损检修装置不断增加需求端下游总体开工率延续回升处于历年正常略偏低水平下游新增订单一般需要关注后期下游PP需求恢复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局节后下游由于新增订单一般导致补库不及预期但上游库存压力不大关注后期下游需求恢复情况短期震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制月间反套及买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天夜盘主力合约小幅下跌华东现货价格8540元吨成交一般供给端短期新装置投产部分装置检修国产环比较少出口减少净进口仍处于低位三月将逐步去库存EB需求端下游总体开工率延续回升处于往年正常略偏低水平需要关注后期下游需求恢复情况策略短期来看库存偏高盘面估值中性需求环比回升后期逐步去库存短期震荡偏强为主往上受制于进口窗口压制中长期可以逢高做空苯乙烯利润买纯苯空苯乙烯近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况煤炭价格反弹供应端EG开工负荷供应增加盛虹炼化100万吨装置已投产进口方面部分出口至欧洲产品转至中国进口回升港口库存小幅去库04万吨在1057万吨需求端聚酯及下游工厂负荷大幅提升近期下游补库需求刺激产销持续改善下游订单分化综合来看EG供需双增一季度依旧累MEG库交易维度EG价格跟随原料反弹近期多套新装置投产下供应压力较大供需双增下关注3月旺季能否兑现短期建议观望关注EG转产情况留意低位做多机会风险点需求复苏情况检修计划执行情况新装置投产进度昨日SC独自走出强势上涨的趋势因中国经济企稳出行复苏SC价格展现出中国特有的供需情况短期油价能否上涨需要关注几方面因素俄罗斯减量是否超预期以及需求端关注中国需求能否持续回升以及欧美加息何时结束中期来看下半年中国需求有望变得更加繁荣稳定国际航空放开利好航煤原油需求23年H2海外加息周期大概率结束欧佩克持续限产挺价尤其下半年供需预计是平衡或偏紧的因此2023年原油交易不宜做空应当以逢低买入的思路操作风险点俄乌冲突缓和欧佩克产量高于预期欧美加息超预期中国需求弱于预期敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投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