事件
　　天味食品发布公告：公司2022年实现营收26.9亿元（+32.8%）；实现归母净利润3.4亿元（85.1%）。
　　投资要点
　　▌2022年顺利收官，利润实现恢复性增长
　　2022年实现营收26.9亿元（+32.8%）；归母净利润3.4亿元（+85.1%）。2022Q4营收7.8亿元（+24.5%），增速环比下降预计主要系猪肉价格下降，冬调增速放缓；归母净利润1.0亿元（-6.7%），利润下滑主要系2021年同期基数较高叠加2022年四季度费用投放加大。2022年毛利率34.2%（+2.0pct），净利率12.7%（+3.6pct），销售费用率/管理费用率/财务费用率分别-5.1/+0.2/+1.0pct。2022Q4毛利率34.0%（0.8pct），净利率12.5%（-4.2pct），销售费用率/管理费用率/财务费用率分别-1.5/-0.5/+0.4pct。
　　▌以团餐切入预制菜，打造第二曲线
　　经销商/定制餐调/电商/直营商超/外贸营收21.7/2.4/2.0/0.4/0.4亿元，同+38%/-5%/+30%/+89%/+43；单Q4同+33%/-27%/+22%/+35%/+22%。火锅底料/中式调料/冬调/鸡精/香辣酱营收12.0/11.8/2.0/0.4/0.5亿元，同+37%/+39%/-5%/+16%/+30%；单Q4同+39%/90%/-59%/-37%/42%。西南/华中/华东/西北/华北/东北/华南营收7.4/4.5/6.7/2.2/2.8/1.4/1.7亿元，同+22%/+10%/+65%/+38%/+43%/+24%/+40%；单Q4同+2%/-25%/+402%/+120%/-12%/-2%/+42。4季度经销商净增加69家至3409家。展望2023年：新大单品有望贡献增量；团餐特渠作为切口试水预制菜业务；20%增速目标望顺利实现。
　　▌盈利预测
　　预计2023-2025年EPS为0.58/0.75/0.95元，当前股价对应PE分别为47/37/29倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。

研究报告全文：证券研2023年03月02日究报2022圆满收官推进预制菜业务打造第二曲线告天味食品603317SH公司事件点评报告买入维持事件天味食品发布公告公司2022年实现营收269亿元分析师孙山山S1050521110005328实现归母净利润34亿元851sunsscfsccomcn分析师何宇航S1050522090002投资要点heyh1cfsccomcn2022年顺利收官利润实现恢复性增长基本数据2023-03-012022年实现营收269亿元328归母净利润34亿当前股价元2734元8512022Q4营收78亿元245增速环比总市值亿元209下降预计主要系猪肉价格下降冬调增速放缓归母净利润总股本百万股76310亿元-67利润下滑主要系2021年同期基数较高流通股本百万股754叠加2022年四季度费用投放加大2022年毛利率34252周价格范围元1529-310120pct净利率12736pct销售费用率管理费日均成交额百万元16466用率财务费用率分别-510210pct2022Q4毛利率34008pct净利率125-42pct销售费用率市场表现管理费用率财务费用率分别-15-0504pct天味食品沪深30060以团餐切入预制菜打造第二曲线40经销商定制餐调电商直营商超外贸营收2172420200404亿元同38-5308943单Q4同33-027223522火锅底料中式调料冬调鸡精香辣-20酱营收120118200405亿元同3739-51-40630单Q4同3990-59-3742西南华中华东西北华北东北华南营收7445672228141资料来源Wind华鑫证券研究7亿元同22106538432440单Q4同2-25402120-12-2424季度经销商净增加相关研究69家至3409家展望2023年新大单品有望贡献增量团1天味食品603317业绩符餐特渠作为切口试水预制菜业务20增速目标望顺利实现合预期2023年业绩可期2023-01-17盈利预测2天味食品603317境外发预计2023-2025年EPS为058075095元当前股价对应行全球存托凭证有望实现海外扩PE分别为473729倍维持买入投资评级张2022-12-21公3天味食品603317三季度风险提示略超预期全年增速可期2022-司宏观经济下行风险消费复苏不及预期行业竞争加剧区10-26域扩张不及预期产能建设或利用不及预期等研究预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元2691330339974796增长率328227210200归母净利润百万元342442569725增长率851294286275摊薄每股收益元045058075095ROE85100115130资料来源Wind华鑫证券研究证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入2691330339974796现金及现金等价物45096816152409营业成本1770210925132934应收款32394756营业税金及附加22273340存货147177211246销售费用388462572719其他流动资产2526253225382546管理费用150174211253流动资产合计3153371544115258财务费用-18-27-45-67非流动资产研发费用32404858金融类资产2500250025002500费用合计552649785962固定资产727851863833资产减值损失-1-1-1-1在建工程2881154618公允价值变动0000无形资产46444139投资收益54000长期股权投资398398398398营业利润406522671865其他非流动资产210210210210加营业外收入2222非流动资产合计1668161815591499减营业外支出4444资产总计4822533259706756利润总额404520669863流动负债所得税费用6378100138短期借款0000净利润341442569725应付账款票据390471562656少数股东损益-1000其他流动负债234234234234归母净利润342442569725流动负债合计78490110331175非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债13131313营业收入增长率328227210200非流动负债合计13131313归母净利润增长率851294286275负债合计79791410461188盈利能力所有者权益毛利率342361371388股本763763763763四项费用营收205197196201股东权益4025441849245569净利率127134142151负债和所有者权益4822533259706756ROE85100115130偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率165171175176净利润341442569725营运能力少数股东权益-1000总资产周转率06060707折旧摊销48515960应收账款周转率854854854854公允价值变动0000存货周转率121121121121营运资金变动158748389每股数据元股经营活动现金净流量546567710874EPS045058075095投资活动现金净流量-1086485758PE611472367288筹资活动现金净流量1058-49-63-80PS78635244现金流量净额518566704851PB52474237资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效报告编号HX-230302082601