事件：公司发布2022年年度业绩预增公告。2022年实现营收约26.91亿元，同比+32.84%；实现归母净利润/扣非归母净利润约3.42/2.91亿元，同比+85.34%/+138.77%。22Q4公司实现收入7.82亿元，同比+24.51%；实现归母净利润/扣非归母净利润约0.98/0.75亿元，同比-6.31%/+28.07%。
　　动销提升，库存良性，收入持续增长。我们预计22Q4公司核心品类火锅底料和中式菜品调料持续高增驱动收入增长；冬调方面销售节奏前置，预计Q4维持平稳。22年收入规模增长充分展现公司改革成效，通过终端的精细化管理，有效拉动动销的同时保持良性库存。展望23年，我们认为餐饮端的快速恢复有望拉动B端调料动销，新签大型团餐客户也有望贡献收入增量；C端核心产品通过精细化渠道管理以及下沉实现增长，潜力大单品预计有望延续高速成长态势。
　　盈利能力持续恢复，23年有望延续。公司22年全年实现归母净利率/扣非归母净利率12.72%/ 10.82%，同比+3.60/+4.80pcts。22全年公司积极实施降本增效，精准合理进行市场投放，同时优化运营效率，盈利能力提升显著。22Q4实现归母净利率/扣非归母净利率12.51%/9.55%，同比-4.11/+0.27pcts，环比+1.26/-0.50pct。公司盈利能力环比持续改善，归母净利率同比承压主要系21Q4公司实现非经常性损益0.46亿元，22Q4扣非归母净利率同比仍有所提升。
　　盈利预测与投资评级：根据公告，我们上调公司盈利预测，预计公司22-24年可实现归母净利润3.42/4.53/5.88亿元，同比+85.34%/+32.31%/+29.95%，EPS为0.45/0.59/0.77元，对应当前股价PE分别为60X/45X/35X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复影响动销、食品安全风险、原材料价格大幅波动。

研究报告全文：营收高增盈利向好改革红利持续兑现天味食品603317公司研究方正证券研究所证券研究报告食品饮料行业公司事件点评报告20230117强烈推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO刘畅事件公司发布2022年年度业绩预增公告2022年实现营收登记编号S1220522030003约2691亿元同比3284实现归母净利润扣非归母净利润约342291亿元同比85341387722Q4公司实现分析师童杰收入782亿元同比2451实现归母净利润扣非归母净利登记编号S1220522080002润约098075亿元同比-6312807TableAuthor动销提升库存良性收入持续增长我们预计22Q4公司核心品类火锅底料和中式菜品调料持续高增驱动收入增长冬调方历史表现面销售节奏前置预计Q4维持平稳22年收入规模增长充分TABLEQUOTEINFO展现公司改革成效通过终端的精细化管理有效拉动动销的同时保持良性库存展望23年我们认为餐饮端的快速恢复有14望拉动B端调料动销新签大型团餐客户也有望贡献收入增量1C端核心产品通过精细化渠道管理以及下沉实现增长潜力大-12单品预计有望延续高速成长态势-25盈利能力持续恢复23年有望延续公司22年全年实现归母-38净利率扣非归母净利率12721082同比360202212022420227202210480pcts22全年公司积极实施降本增效精准合理进行市天味食品沪深300场投放同时优化运营效率盈利能力提升显著22Q4实现归母净利率扣非归母净利率1251955同比-411数据来源wind方正证券研究所027pcts环比126-050pct公司盈利能力环比持续改善归母净利率同比承压主要系21Q4公司实现非经常性损益046相关研究亿元22Q4扣非归母净利率同比仍有所提升天味食品改革成效显著业绩持续高增TABLEREPORTINFO20221026盈利预测与投资评级根据公告我们上调公司盈利预测预天味食品优化改革不断兑现业绩有望持续高增20220822计公司22-24年可实现归母净利润342453588亿元同比天味食品边际持续改善全年业绩可期853432312995EPS为045059077元对应20220715当前股价PE分别为60X45X35X维持强烈推荐评级天味食品直面问题苦修内功天府之味终将领跑争先20220701风险提示疫情反复影响动销食品安全风险原材料价格大幅波动盈利预测TableFinanceInfo单位百万20212022E2023E2024E营业总收入2026269132763913--1434328421761942归母净利润185342453588--4932853432312995EPS元025045059077ROE4858109681117PE11216600045343489PB545485438389数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage天味食品603317-公司事件点评报告附录公司财务预测表单位百万元资TableFinance产负债表20212022E2023E2024E利润表20212022E2023E2024E流动资产3098350539064488营业总收入2026269132763913货币资金1345162919762497营业成本1373175021072499应收票据0000税金及附加16222631应收账款14151822销售费用394422501614其它应收款18141923管理费用110175193168预付账款8161820研发费用26354147存货108221267316财务费用-35-29-35-44其他1606161016081609资产减值损失-1000非流动资产1132128814371532公允价值变动收益0000长期投资182223266315投资收益38414350固定资产711827932978营业利润189368498657无形资产45454544营业外收入30373737其他194194194194营业外支出2344资产总计4230479353436019利润总额216401531690流动负债409552648737所得税325978101短期借款0000净利润184342453588应付账款242291362425少数股东损益0000其他167261287312归属母公司净利润185342453588非流动负债18181818EBITDA141325456610长期借款0000EPS元025045059077其他18181818负债合计426570666755主要财务比率20212022E2023E2024E少数股东权益0000成长能力股本754761761761营业总收入-1434328421761942资本公积1832190219021902营业利润-5354944935433196留存收益1218156020132601归属母公司净利润-4932853432312995归属母公司股东权益3804422446775265获利能力负债和股东权益4230479353436019毛利率3222349635693612净利率911127213821503现金流量表20212022E2023E2024EROE4858109681117经营活动现金流230332465593ROIC1338316641635528净利润184342453588偿债能力折旧摊销35384858资产负债率1008118812471254财务费用0000净负债比率000000000000投资损失-38-41-43-50流动比率758635602609营运资金变动35254029速动比率732595561566其他14-33-33-33营运能力投资活动现金流-1718-125-118-72总资产周转率048060065069资本支出-316-120-121-70应收账款周转率16321191082008119584长期投资-1131000应付账款周转率81010091004995其他-271-52-1每股指标元筹资活动现金流-2097800每股收益025045059077短期借款0000每股经营现金031044061078长期借款0000每股净资产504555614692普通股增加07800估值比率资本公积增加-1367000PE11216600045343489其他-72-7000PB545485438389现金净增加额-1697285346521EVEBITDA13769580540602946数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage天味食品603317-公司事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层3