全国两会召开在即，两会上对于全年经济目标将如何设定？重点工作又会有怎样的安排？本报告对此展开分析。
　　全年目标如何设定？追求增长质量，低基数下经济增长目标设定谨慎。2022年GDP目标增速未完成，低基数理论上应该有利于提高今年的目标增速。但今年比如上海、吉林、北京都面临着比2020年还要低的低基数，但其经济增速目标设定持平于上年或调降，可见政府对经济增速目标的设置较为谨慎。全国目标或在5%以上。首先，从历史长看，GDP增速目标具有连贯性，今年的目标增速为5.5%或5%。其次，考虑到地方加权平均的目标增速下调0.5个百分点，全国的目标增速也或下调，为5%。最后，目标设定在5%以上，有利于信心的恢复。就业目标仍趋稳定。2022年全国新增城镇就业目标完成，但超额完成比例创新低。各省2022年的城镇新增就业目标绝大多数也都完成，而2023年的目标有超八成省份保持不变，因此预计今年全国就业目标或仍趋稳定。就业政策则强调落实落细、多渠道同步发力。
　　财政、货币如何发力？收入端延续政府乐观、居民谨慎。政府上调收入增速，或主要在于减税降费、土地和房地产市场降温、疫情冲击这几个拖累2022年财政收入的因素，在2023年大概率均将明显好转，财政减收压力缓解，财政仍是稳增长的主要发力端。财政赤字率或上调至3%-3.2%。去年的赤字率水平较低；而财政部表示今年要“适度加大财政政策扩张力度”，在去年提前使用了今年的部分预算资金，去年政府性基金收入拖累明显及较多使用结转结余资金补充收支缺口的背景下，预计今年的赤字率或有上调。新增专项债额度或持平，但发行和使用节奏继续前置。从前两月的发行节奏看，与2022年基本相当，慢于2020年。从地方披露的提前批专项债额度看，总额历史最高且达提前下达的上限，显示财政稳增长的迫切性。但鉴于当前的地方债务压力，以及财政部表示今年将“合理安排地方政府专项债券规模”，新增额度可能持平于前两年的3.65万亿元。货币政策仍重结构。货币政策的思路已从全面性宽松转向结构性宽松，各类专项再贷款及政策性开发性金融工具的设立均是体现。央行22年Q4货政报告也表示坚决不搞“大水漫灌”。
　　重点工作如何布局？高质量发展要求下，我们认为有以下六方面值得关注：一是投资是稳增长的重要抓手，注重提速提质提效，项目开复工率显示投资发力明显前置，预计基建投资仍领衔。二是地方对消费恢复未明显乐观，消费仍以恢复为主，汽车、家电、文旅是重点领域，消费条件也有改善。三是将从教育、科技、人才三方面发力，进一步加固创新根基。四是激发市场主体活力，坚持“两个毫不动摇”，壮大民营经济。五是地产仍更注重风险，住房租赁市场迎更多政策支持。六是适应人口结构，以“一老一小”为重点完善人口服务体系。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。
　　

研究报告全文：TableIndustry证券研究报告宏观策略专题报告2023年2月28日新一届政府开局如何谋划2023年全国两会前瞻TableMain分析师李迅雷TableTitle投资要点TableSummary执业证书编号S0740517010007全国两会召开在即两会上对于全年经济目标将如何设定重点工作又会有怎样的安排本报告对此展开分析研究助理刘雅丽全年目标如何设定追求增长质量低基数下经济增长目标设定谨慎2022邮箱liuyl04ztscomcn年GDP目标增速未完成低基数理论上应该有利于提高今年的目标增速但今年比如上海吉林北京都面临着比2020年还要低的低基数但其经济增速目标设定持平于上年或调降可见政府对经济增速目标的设臵较为谨慎全国目标或在以上首先从历史长看增速目标具有连贯性今5GDP年的目标增速为55或5其次考虑到地方加权平均的目标增速下调05个百分点全国的目标增速也或下调为5最后目标设定在5以上有利于信心的恢复就业目标仍趋稳定2022年全国新增城镇就业目标完成但超额完成比例创新低各省2022年的城镇新增就业目标绝大多数也都完成而2023年的目标有超八成省份保持不变因此预计今年全国就业目标或仍趋稳定就业政策则强调落实落细多渠道同步发力财政货币如何发力收入端延续政府乐观居民谨慎政府上调收入增速或主要在于减税降费土地和房地产市场降温疫情冲击这几个拖累2022年财政收入的因素在2023年大概率均将明显好转财政减收压力缓解财政仍是稳增长的主要发力端财政赤字率或上调至3-32去年的赤字率水平较低而财政部表示今年要适度加大财政政策扩张力度在去年提前使用了今年的部分预算资金去年政府性基金收入拖累明显及较多使用结转结余资金补充收支缺口的背景下预计今年的赤字率或有上调新增专项债额度或持平但发行和使用节奏继续前臵从前两月的发行节奏看与2022年基本相当慢于2020年从地方披露的提前批专项债额度看总额历史最TableReport相关报告高且达提前下达的上限显示财政稳增长的迫切性但鉴于当前的地方债务1宏观专题20221114疫情约束放压力以及财政部表示今年将合理安排地方政府专项债券规模新增额度松海外消费如何修复消费可能持平于前两年的365万亿元货币政策仍重结构货币政策的思路已从系列研究之一全面性宽松转向结构性宽松各类专项再贷款及政策性开发性金融工具的设2宏观专题20221122财政稳增长立均是体现央行22年Q4货政报告也表示坚决不搞大水漫灌资金工具及投向财政系列研重点工作如何布局高质量发展要求下我们认为有以下六方面值得关注究之四一是投资是稳增长的重要抓手注重提速提质提效项目开复工率显示投资3穷则思变2023年海外宏观年发力明显前臵预计基建投资仍领衔二是地方对消费恢复未明显乐观消度展望费仍以恢复为主汽车家电文旅是重点领域消费条件也有改善三是4守冬待春2023年宏观经济与将从教育科技人才三方面发力进一步加固创新根基四是激发市场主资本市场展望体活力坚持两个毫不动摇壮大民营经济五是地产仍更注重风险住房租赁市场迎更多政策支持六是适应人口结构以一老一小为重点完善人口服务体系风险提示政策变动经济恢复不及预期请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告内容目录1全年目标如何设定-4-2财政货币如何发力-5-3重点工作如何部署-7--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告图表目录图表1全国GDP增速目标和实际增速-4-图表2历年全国城镇新增就业及目标完成情况-5-图表32022年全国财政收入和支出增速目标值与实际值-6-图表4地方政府新增专项债累计发行规模亿元-6-图表5百年建筑网调研的项目开复工率-7-图表62021年全国各省市研发投入强度-8-图表7国有和私营工业企业利润增速-9-图表8我国总人口及60岁以上人口占比-10--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告全国两会召开在即2023年政府工作报告将于3月5日正式发布2023年是新一届政府履职的起步之年也是我国的防疫模式向常态化回归的第一年政府工作报告将如何部署全年经济和社会工作参考中央经济工作会议和各省市自治区两会的部署我们对全年经济目标货币和财政政策重点工作等做展望分析1全年目标如何设定追求增长质量低基数下经济增长目标设定谨慎2022年初步核算不变价的GDP增速录得3仅高于2020年的23处历史次低位去年的低基数理论上应该有利于提高今年的目标增速不过参考同样面临低基数的2021年从省级层面看约四成地区提高目标增速约五成地区保持目标增速不变2021年各省目标增速加权平均较2020年调高04个百分点全国2021年的目标增速较2019年未有提高今年比如上海吉林北京都面临着比2020年还要低的低基数但其经济增速目标设定持平于上年或调降可见政府对经济增速目标的设臵较为谨慎同时也是响应中央经济工作会议提出的实现质的有效提升和量的合理增长图表1全国GDP增速目标和实际增速16经济增速目标GDP实际增速1412108642019941998200220062010201420182022来源WIND中泰证券研究所各省加权平均的GDP增速目标下调05个百分点从经济增长目标变化上看今年31个省中21降4升6平约七成省份目标增速调降情况好于2022年26降5平但远差于同样面临低基数的2021年2降13升16平从目标绝对值看最高是海南95最低是天津4次低是北京45均低于5其余多是5556和65占比分别为191039和13经济大省广东5江苏5浙江5山东5河南6四川6多是5全国GDP增速目标或在5以上首先GDP增速目标具有连贯性2012-2022年间除了2020年未设增长目标外其余年份的经济增长目标或持平于上年或调降05个百分点即便是面临低基数的2021年目标-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告增速也并未跃升为55因此今年的目标增速为55或5其次考虑到地方加权平均的目标增速下调05个百分点全国的目标增速也或下调为5最后中央经济工作会议强调要坚定做好经济工作的信心提振发展信心目标设定在5以上有利于信心的恢复就业目标仍趋稳定2022年全国新增城镇就业1206万人虽完成年初目标各省市自治区也绝大多数完成了城镇新增就业目标但全国超额完成比例仅不到10创下2009年以来新低也明显低于1600万的实际城镇新增劳动力总的来说就业形势依然严峻2023年各省市自治区城镇新增就业目标有超八成保持不变仅宁夏和安徽略有上调此外外贸带动相关就业人数达18亿人占比约14考虑到今年我国出口或较快回落今年稳就业的压力或也将边际上升因此我们预计今年全国就业目标或仍趋稳定就业政策强调落实落细多渠道同步发力参考各地方的就业政策部署我们认为今年的就业政策强调落实落细提升质量一是完善重点群体就业支持体系把促进青年特别是高校毕业生就业摆在更加突出的位臵比如海南宁夏内蒙古提出了高校毕业生落实率的具体目标二是完善灵活就业体系支持和规范发展新就业形态比如广东浙江甘肃内蒙古提出建设零工市场三是在重点工程项目中大力实施以工代赈促进当地群众就业增收比如山东新疆图表2历年全国城镇新增就业及目标完成情况1600全国实际城镇新增就业人数万人601500政府目标超额完成比例右50140040130012003011002010001090080000910111213141516171819202122来源WIND中泰证券研究所2财政货币如何发力收入端延续政府乐观居民谨慎财政稳增长或仍是主力今年各省市自治区在财政收入目标的设定上延续乐观目标上调的有13个创2015年以来新高加权平均看目标增速高于去年04个百分点居民收入目标上各省市自治区均有提及但仅1个上调上调省份数量创2017年以来新低政府上调收入增速或主要在于减税降费土地和房地产市场降温疫情冲击这几个拖累2022年财政收入的因素在2023年大概率均将明显好转财政减收压力缓解财政仍是稳增长的主要发力端财政赤字率或上调至3-322022年财政赤字率为28左右处于2016年以来的较低水平而2022年全年一般预算收支政府性基金收支均-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告不及目标增速其中收入距离目标增速差距较大而得益于新发行5000亿专项债结存限额以及提前使用了今年的4000亿预算资金广义财政缺口并未较年初制定预算时扩大而财政部表示今年要适度加大财政政策扩张力度在去年提前使用了今年的部分预算资金去年政府性基金收入拖累明显较多使用结转结余资金补充收支缺口的背景下预计今年的赤字率或有上调至3-32图表32022年全国财政收入和支出增速目标值与实际值25目标增速实际增速20151050-5-10-15-20-25全国财政收入政府性基金收入全国财政支出政府性基金支出来源WIND中泰证券研究所新增专项债额度或持平但发行和使用节奏继续前臵1月2月地方政府新增专项债分别发行4912亿元和3358亿元包含28日的计划发行发行节奏上与2022年相当略慢于2020年今年的专项债提前批额度下达时间是历年最早从地方披露的一般预算报告中可统计地方收到的提前批专项债额度合计为219万亿元达提前下达额度的上限也是历年最高较去年的146万亿元增长50此外监管还要求提前批专项债额度需在2023年上半年使用完毕这均彰显了财政稳增长的迫切性我们预计今年专项债发行和使用的节奏继续前臵更多为了尽快形成实物工作量和推动信心恢复而鉴于当前的地方债务压力以及财政部表示今年将合理安排地方政府专项债券规模新增额度可能持平于前两年的365万亿元图表4地方政府新增专项债累计发行规模亿元4000020182019360002020202132000280002022202324000200001600012000800040000123456789101112来源WIND中泰证券研究所货币政策仍重结构对于货币政策而言去年在思路上已经有了明显转-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告变更加强调与财政政策的配合结构性宽松代替了过去的全面性宽松设立各类专项再贷款及政策性开发性金融工具均是这种思路转变的体现央行在2022年第四季度货币政策执行报告中也表示坚决不搞大水漫灌结构性货币政策工具聚焦重点合理适度有进有退持续发挥政策性开发性金融工具的作用更好撬动有效投资因此预计今年的货币政策依然延续精准滴灌的思路全面宽松的概率较低3重点工作如何部署结合地方政府工作报告对重点工作的部署近期高频数据表现及近期重要会议内容我们认为全年重点工作有以下几方面值得关注第一投资是稳增长的重要抓手注重提速提质提效从各省投资增速目标看今年有26个省份明确投资目标占比创下2016年以来新高不过加权平均增速稳中略降各省在延续去年强调投资有效性的基础上进一步强化有效投资的关键支撑作用注重提速提质提效一方面强调优化审批服务和要素保障另一方面优化体制机制比如天津山西内蒙海南宁夏等地强调加大招商引资力度完善招商考核办法突出精准化专业化以提升项目质量春节后各省市自治区通过开年第一会下发文件等方式强调扩大有效投资据百年建筑网调研数据节后第12周工程复工和劳务到位较慢但节后第3周开始提速第4周项目开复工率和劳务到位率持续好于2022年同期投资发力前臵其中市政最高基建其次房建最低我们预计投资仍是稳增长的重要抓手基建投资仍领衔图表5百年建筑网调研的项目开复工率1002021202220239080706050403020100第一轮第二轮第三轮第四轮来源WIND中泰证券研究所截至时间为农历二月初二第二地方对消费恢复未明显乐观消费仍以恢复为主汽车家电文旅是重点领域消费条件也有改善从地方社零增速目标变化看31个省市中有6省上调14省下调5省持平6省未加权平均看各省2023年社零目标增速为71较2022年的77下降06个百分点地方对消费恢复未明显乐观或也与地方多数调降居民收入增速相关-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告促消费仍以汽车家电为重点领域近期多地已发放相关消费券增加车牌数而随着保交楼的推进地产竣工回暖也会提振家电消费需求文旅应是反弹力度最大的消费类别主要是疫情压制的需求释放近期的高频数据均显示居民出行意愿强烈23城地铁客运量持续处2019年以来同期新高文旅部放开出境游业务我国执行国际航班数持续创新高此外多地提出发展夜经济一刻钟便民生活圈北京上海均出台文件允许外摆经济均进一步改善了消费条件第三教育科技人才三位一体进一步加固创新根基二十大报告新增科教兴国战略强化了教育科技和人才三位一体战略布局对高质量发展的基础性战略性支撑各地新年政府工作报告均提将坚定不移推进创新发展塑造现代化建设新动能新优势作为未来五年工作的重点内容而对于科技创新水平本身就很强的北京上海和广东省均将此任务放在了今年重点任务的前列地位甚至高于扩大内需各地政府工作报告均从以下三方面部署进一步加固创新根基教育是基础其中基础教育强调普惠公平促进优质均衡发展推进职业教育高等教育的产教融合科技是关键首先加大科创投入包括政府投入资金增长创新平台建设加码创新链布局加力其次创新科技体制机制包括推进科技体制改革三年攻坚加快科技成果转化应用体系建设建立以科技创新质量贡献绩效为导向的分类评价体系第三强化企业的科创主体地位多地实行科技型企业的双倍增计划明确单项冠军专精特新企业数量目标人才是根本各地注重构建更加积极开放有效的人才政策体系强化人才引育力度图表62021年全国各省市研发投入强度76543210京沪津粤苏浙陕皖鲁鄂川湘辽渝闽冀豫赣宁吉黑甘晋云蒙贵桂青琼新藏来源WIND中泰证券研究所第四激发市场主体活力坚持两个毫不动摇壮大民营经济市场活力来自一个个微观主体而这其中民营主体占绝大部分截至2022年8月底民营企业在企业总量中占比至933二十大报告提出优化民营企业发展环境依法保护民营企业产权和企业家权益促进民营经济发展壮大中央经济工作会议指出要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大这也是改善社会心理预期提振发展信心的重要举措-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告各地对明年的工作部署中对壮大民营经济也有更多着墨我们预计全国也将如是深化落实一方面是提升政策环境比如安徽提出实施民营龙头企业倍增行动计划重庆提出实施服务民营经济高质量发展行动计划开展民营企业龙头引领行动并在未来五年力争民营经济增加值占比达到62新疆实施市场主体倍增行动和民营企业培优工程另一方面完善公平竞争机制加大对民营企业的资金等要素支持比如辽宁省提及加大对民营企业资金土地等要素支持力度支持民营企业借助多层次资本市场融资发展吉林提及完善资金和要素获取等方面支持政策激发民营企业创新创造活力安徽山东陕西省还提出了新增上市企业的数量目标预计在全面实行注册制的背景下民营企业融资渠道也会相应拓宽图表7国有和私营工业企业利润增速100私营工业企业利润同比国有工业企业利润同比806040200-20-4001020304050607080910111213141516171819202122来源WIND中泰证券研究所第五地产仍更注重风险关于地产的部署地方上如果有提及则延续房住不炒支持刚性和改善性住房需求同时扎实做好保交楼工作特别地吉林省明确了今年确保完成15万套保交楼任务的具体目标但值得注意的是今年部分地区将上述部署放在防风险领域部分地区则延续放在了民生领域或意味着当前地产问题对于政府而言首要任务仍然是防范可能带来的风险央行在2022年四季度货币政策执行报告中也再次强调坚决不将房地产作为刺激经济的手段扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作住房租赁市场迎更多政策支持保租房建设目标有所调降从中央经济工作会议看2023年房地产业会向新发展模式过渡何为新发展模式现在还未有明确的官方定义不过提供公共属性更强的房子或是应有之义毕竟围绕解决新市民青年群体的住房问题仍是民生的重点发展住房租赁市场是租购并举的住房制度建设的重要一环地方上多地新提租房补贴比如广东山东天津新提出了发放租房补贴目标近期央行银保监会就关于金融支持住房租赁市场发展的意见公开征求意见提出支持发放住房租赁经营性贷款在风险可控的情况下稳步推进REITs募集资金用于住房租赁经营预计租赁市场建设将迎更快发展不过值得注意的是多数省份保障性租赁住房的筹措建设目标有所下调最后人口方面以一老一小为重点完善人口服务体系2022年末全国人口为141175万人比2021年减少85万人为1963年以来首-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告次录得负增长与此同时人口老龄化加速全国60岁以上人口占比2022年末为198增加09个百分点增幅创2012年以来新高0-15岁人口占比也为2013年以来首次回落录得181面对更加严重的人口老龄化各地在公共服务上也更加注重提升对一老一小的支持今年更多省份明确了增加养老托育机构的具体目标比如广东贵州宁夏内蒙古等8省市凸显其重要性图表8我国总人口及60岁以上人口占比142000总人口万人60岁及以上占总人口比例右2114100020191400001813900017138000161370001513600014135000131213141516171819202122来源WIND中泰证券研究所风险提示政策变动经济恢复不及预期-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分