现阶段对经济修复或存在三种不同感受：
　　第一，体感。结合自身对地铁、机场、景点等实体场景的观察，给出的感性认识。代表性的数据如地铁客运量，道路拥堵延时指数，重点机场国内航班实际执行量；第二，心态。主观心态发生了变化，尤其是元旦以来，从中央到地方发布了相当数量的政策文件，释放了推动经济整体好转的政策意图；
　　第三，推算。体感与心态的修复偏短久期，经济基本面修复仍然要观察长久期的变化，特别是对经济修复斜率的判断，仍需落脚到数据推算验证上。包括生产端的工业复工指数、基建端的水泥价格指数与工程项目开复工率及劳务到位率，地产端的供需改善持续性，仍需观察。
　　风险提示事件：政策变动风险。

研究报告全文：体感心态与推算经济修复的不同感受当前经济与政策思考证券研究报告宏观策略专题报告2023年02月23日分析师TableTitle杨畅投资TableSu要点mmary执业证书编号S0740519090004现阶段对经济修复或存在三种不同感受电话021-20315708第一体感结合自身对地铁机场景点等实体场景的观察给出的感性认识代表Emailyangchangrqlzqcomcn性的数据如地铁客运量道路拥堵延时指数重点机场国内航班实际执行量第二心态主观心态发生了变化尤其是元旦以来从中央到地方发布了相当数量的政策文件释放了推动经济整体好转的政策意图第三推算体感与心态的修复偏短久期经济基本面修复仍然要观察长久期的变化特别是对经济修复斜率的判断仍需落脚到数据推算验证上包括生产端的工业复工指数基建端的水泥价格指数与工程项目开复工率及劳务到位率地产端的供需改善持续性仍需观察相关报告TableReport风险提示事件政策变动风险请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告内容目录1体感心态与推算经济修复的不同感受-3-2风险提示-6-图表目录图表1四个一线城市地铁客运量与拥堵延时指数-3-图表2重点机场完整春运的国内航班实际执行量-4-图表32023年元旦以来中央和国务院印发经济相关政策文件-5-图表4各省市区发布的推动经济整体好转相关政策文件-5-图表5工程项目开复工率及劳务到位率-6-图表6地产销售相关高频指标-6--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告1体感心态与推算经济修复的不同感受自去年12月疫情防控措施优化调整以来经济基本面的修复呈现出波动向上的特征与之相对应的是市场预期也呈现出明显波动典型代表是春节前后票房收入旅游收入等服务消费跳动前后对于经济基本面的修复预期也呈现出明显波动近期预期又呈现出提升态势但对于预期的提升存在不同的感受路径可以大致归结为三条体感心态与推算第一是体感往往是结合自身对地铁机场景点等实体场景的观察给出的感性认识相关感受也得到了数据印证例如四个一线城市的地铁客运量开始逼近甚至超过2019年日均值的水平包括道路拥堵延时指数也在节后呈现出了明显修复的态势图表1四个一线城市地铁客运量与拥堵延时指数-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告来源WIND中泰证券研究所从重点机场国际航班实际执行量的高频数据来观察在春节期间大幅度修复之后节后的表现也呈现出了一定的韧性北京海南持续高于2019年同期的表现上海和广州的表现也与2019年几乎持平图表2重点机场完整春运的国内航班实际执行量来源航班管家中泰证券研究所-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告第二是心态主观心态发生了变化尤其是在2023年元旦以来从中央到地方发布了相当数量的政策文件释放了推动经济整体好转的政策意图其中代表性内容例如求是杂志2023年第4期发表了当前经济工作的几个重大问题强调2023年经济工作千头万绪需要从战略全局出发抓主要矛盾从改善社会心理预期提振发展信心入手抓住重大关键环节纲举目张做好工作根据梳理自2023年元旦以来中央及国务院相继印发了一系列推动经济发展的政策文件既包括高质量发展也包括区域经济规划绿色生态发展为经济整体好转营造了良好的政策氛围另外自元旦以来约18个省市区相继发布了一系列政策文件进一步明确了地方推动经济整体好转的积极性图表32023年元旦以来中央和国务院印发经济相关政策文件来源中国共产党新闻网国务院网站中泰证券研究所图表4各省市区发布的推动经济整体好转相关政策文件来源各省市区网站中泰证券研究所第三是推算体感与心态的修复偏短久期经济基本面修复仍然要观察长久期的变化疫情防控措施的优化调整能够迅速推动人员流动的修复政策文件的发布能够迅速释放政策的积极意图但是最终经济修复斜率的判断仍然需要落脚到长久期数据的推算验证上从供给端来看根据招银理财夜光工业复工指数从去年11月份开始工业复工指数呈现出明显的回升态势但进入2023年以来相较于2022年和2021年同期的水平仍然呈现出一定的距离从需求端来看与基建相关高频数据中水泥价格指数在低位企稳根据百年建筑网的数据春节后的第三周与第四周工程项目开复工率及劳务到位率仍低于2021年农历同期水平劳务到位率水平偏低也有可能影响下一阶段基建项目开工的持续性-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告图表5工程项目开复工率及劳务到位率来源百年建筑网中泰证券研究所从地产端来看30大中城市商品房成交面积和套数回升幅度也相对温和整体并未呈现明显回暖的态势部分一线城市新房成交走强但由于新房主要针对刚需和存量改善这也制约了投资性需求的释放而从去年商品房竣工面积数据来看今年供给的扩张也存在限制在需求与供给双受限的情况下房地产市场明显回暖仍然需要进一步观察图表6地产销售相关高频指标类别中观高频经济指标频次单位最新报告时间最新报告值近12个报告期走势图30大中城市商品房成交套数当周值周套2023-02-192447202315901720802926014069027659023844039705023184023829027697026635023442030大中城市商品房成交面积当周值周万平方米2023-02-1926412527191534216353094270845292761280631302994259730大中城市商品房成交套数一线城市当周值周套2023-02-19616906568038610644027350802206850076700442105677070100660905273030大中城市商品房成交面积一线城市当周值周万平方米2023-02-196166744087331684677382951059574969958730大中城市商品房成交套数二线城市当周值周套2023-02-1911586011027092030154408092012962011257023376013116010977013035013338010286030大中城市商品房成交面积二线城市当周值周万平方米2023-02-1913831312111419710031637141828711659138116561652126530大中城市商品房成交套数三线城市当周值周套2023-02-196717055640414407380324206675057370865905647071750765206688078830地产30大中城市商品房成交面积三线城市当周值周万平方米2023-02-1964254139272316611516829592830725642746100大中城市成交土地数量当周值周宗2023-02-19329044503980720329036003020119101274011850990079306260100大中城市成交土地占地面积当周值周万平方米2023-02-19141881431214311432813082136469960470334743545176370893233221244100大中城市成交土地规划建筑面积当周值周万平方米2023-02-192243625479233046383274692701417937928748463386252661325637838510100大中城市成交土地总价当周值周亿元2023-02-1921444951158766422932469161615164152491908417502152597819100大中城市成交土地楼面均价当周值周元平方米2023-02-19956019430681010400835091409010163301754021000260602655018890100大中城市成交土地溢价率当周值周2023-02-1942452347064336102027242316来源WIND中泰证券研究所2风险提示政策变动风险-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分