研究报告全文：森麒麟002984SZ2022年年报点评业绩或至底部区间等待经销商完成去库销售回暖2023年03月01日事件概述公司公告2022年全年实现营收6292亿元同比2153归推荐维持评级母净利润801亿元同比63扣非净利润888亿元同比299其中当前价格3216元4Q2022实现营收1542亿元同比175环比-31归母净利润139亿元同比-232环比-2446扣非净利润076亿元同比-2549环比-TableAuthor7175公司2022年全年实现销售毛利率2050同比-283pct其中4Q2022实现毛利率1835同比-053pct环比-126pct全年轮胎销量同比增长销售均价同比略有下滑经营数据端1销量的角度公司全年实现轮胎生产219863万条同比-202实现轮胎销量226325万条同比6552售价角度公司上半年轮胎平均售价为28401元条下半年平均售价为27281元条同比-394售价略有下滑是因为海分析师刘海荣外经销商去库阶段全行业轮胎订单需求有所滑坡公司根据行业情况适当调整执业证书S0100522050001售价3价差角度公司2022年全年实现轮胎毛利5673元条与2021电话13916442311年全年几乎持平邮箱liuhairongmszqcom研究助理刘隆基职工薪酬发放增多使得公司费用同比增长公司2022年销售费用为支出执业证书S0100122080049156亿元同比685其中4Q2022销售费用07亿元环比增长041亿电话15000393047元2022年管理费用为支出168亿元同比2632其中4Q2022管理费邮箱liulongjimszqcom用为055亿元环比增长015亿元公司全年管理费用的增长系职工薪酬等发放增多公司2022年财务费用为收入135亿元主要系美元等外汇的汇兑影相关研究响计提投资亏损163亿元主要系处置外汇为主的交易性金融资产1森麒麟002984SH深度报告成长盈利确定性强高端制造走向全球-20220908布局海外工厂产能将逐步释放公司2022年开工率仅为772023年2森麒麟002984SZ2022年中报点评随着行业的回暖开工率有望逐步回升为公司2023年的业绩提供量增空间盈利能力持续领先全球化布局产能步伐坚定同时公司规划了西班牙摩洛哥两个海外基地有望在20242025年后接棒成长原料成本变动趋于平缓根据百川的数据顺丁橡胶丁苯橡胶丁基橡胶天然橡胶炭黑等轮胎主要原材料在4Q2022均价环比变动-1335-733-446-091434并且炭黑价格在2023年后也在小幅下滑公司产品价差有望平稳趋于上行投资建议公司产能逐步释放产品性价比优势明显公司盈利能力或将保持竞争性我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为144418412309亿元现价20230301对应PE分别为14X11X9X维持推荐评级风险提示原材料成本大幅上行项目建设不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元629284941019412743增长率215350200250归属母公司股东净利润百万元801144418412309增长率63803275254每股收益元123222283355PE2614119PB27232017资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年03月01日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1森麒麟002984基础化工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入629284941019412743成长能力营业成本5002636475359418营业收入增长率2153349920012501营业税金及附加14222733EBIT增长率-053793626962550销售费用156238283352净利润增长率630803527502538管理费用168195224268盈利能力研发费用113195245312毛利率2050250826092609EBIT839150519112398净利润率1273170018061812财务费用-135-25-35-41总资产收益率ROA720113312871364资产减值损失-29-50-57-68净资产收益率ROE1050161417401830投资收益-163000偿债能力营业利润865148018892374流动比率337287292302营业外收支-12763速动比率209186194209利润总额852148718952377现金比率139129137153所得税52425468资产负债率3141298026062543净利润801144418412309经营效率归属于母公司净利润801144418412309应收账款周转天数5095450045004500EBITDA1250193523992935存货周转天数12673120001150011000总资产周转率059071075082资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金1989273234044826每股收益123222283355应收账款及票据888104712571571每股净资产1173137816291942预付款项687698122每股经营现金流158315337413存货1737204223172770每股股利000033042052其他流动资产150185208244估值分析流动资产合计4831608372839534PE2614119长期股权投资0000PB27232017固定资产4956510452245341EVEBITDA16681020776582无形资产193193193193股息收益率000101129162非流动资产合计6284666870257388资产合计11116127501430816922短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据899146517752297净利润801144418412309其他流动负债536653718862折旧和摊销411430488537流动负债合计1435211724943159营运资金变动-383123-195-232长期借款0000经营活动现金流1028204621902686其他长期负债2056168212351144资本开支-1052-790-820-879非流动负债合计2056168212351144投资20000负债合计3492379937284303投资活动现金流-961-790-820-879股本650650650650股权募资0000少数股东权益0000债务募资-512-377-466-106股东权益合计762489511058012619筹资活动现金流-696-513-698-386负债和股东权益合计11116127501430816922现金净流量-7447436731421资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2森麒麟002984基础化工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3