3月金股组合：1、机械：纽威股份/长盛轴承；2、电新：禾迈股份/昱能科技；3、通信：中国联通/威胜信息；4、环保：雪迪龙；5、电子：立讯精密/海康威视；6、建材：东方雨虹/伟星新材；7、煤炭：潞安环能；8、石化：宝丰能源；9：化工：蓝晓科技；10、计算机：恒生电子/安博通；11、公用事业：国电电力/广宇发展。
　　大势研判：不确定性的逆风来袭，市场波动性预计将抬升。与投资者当下对春季躁动偏乐观的共识不同，我们认为下一阶段股票市场的波动性将上升。内部的变化趋小，外部的风险上升，预计市场的波动性将在未来上升，由此市场难以长时间维持在一个狭窄的震荡区间，股票价格波动和调整的压力将重新提升。值得注意的是，我们的年度股票策略观点依然乐观，N型走势“牛回头”，下一次系统性买入机会的信号或来自于债券利率对经济恢复和通胀周期的确认，以及超额储蓄真正意义上的释放。
　　领先指标显示需求扩张偏弱，并不如市场预期的强劲。近期企业复工复产加速、商旅活动回暖、螺纹钢表观需求快速提升，一线城市二手房销售回暖等。但是新增招聘贴数却仅为2019和2021-22年同期均值的67.4%（而以往春节后是人力招聘快速上行期），新房销售也处于近三年以来的偏弱水平。从历史上看招聘数量变化与消费和投资的增长密切相关，而以上数据和感观上的背离可能预示着当下需求的恢复更多的是从低水平的回升，而非强劲的增量需求扩张。交易开工之后市场或需要重新校正需求预期的斜率。相对而言，通胀周期的回归是更明确的线索。
　　倒春寒布局什么？关注地产后周期、涨价周期品与高增长成长反弹。1）节后地产二手房销售回暖，推荐库存处历史低位、前期出清力度较大，本轮迎补库需求的品种。推荐：家电/家居。2）关注周期品涨价品种。经济修复趋势进一步明确带来部分周期品涨价信号。推荐：化工/煤炭/环保/油运/造纸。3）中期仍看好AI与苹果MR创新周期，逢低布局TMT与机械设备。推荐：光伏/储能/风电/机械设备。科创板22A快报披露率99.4%，业绩超预期集中于环保/电子/电力设备，光伏设备/化学制药/IT服务/环境治理/化学制品/半导体等环节；业绩高增集中在电力设备/有色/机械，化学纤维/光伏设备/电池/医疗美容/金属新材料/电子化学品等增速居前。
　　风险提示：全球地缘政治的不确定性、国内宏观政策的不确定性。
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230301报告作者方奕分析师左手开工链右手硬科技021-38031658---国君策略2023年3月金股组合fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005本报告导读我们认为内部的变化趋小外部的风险上升预计市场A的波动性将在未来上升关注开工链和硬科技板块投资机会股苏徽分析师021-38676434策摘要suhui012865gtjascom略TableSummary3月金股组合1机械纽威股份长盛轴承2电新禾迈股份证书编号S0880516080006专昱能科技3通信中国联通威胜信息4环保雪迪龙5题电子立讯精密海康威视6建材东方雨虹伟星新材7煤炭潞安环能8石化宝丰能源9化工蓝晓科技10计TableReport相关报告算机恒生电子安博通11公用事业国电电力广宇发展国企改革的新变化强调盈利质量大势研判不确定性的逆风来袭市场波动性预计将抬升与投资20230221者当下对春季躁动偏乐观的共识不同我们认为下一阶段股票市场的投资制造业股票看什么投资订单业绩20230215波动性将上升内部的变化趋小外部的风险上升预计市场的波动强国先强农聚焦粮食安全与乡村基建性将在未来上升由此市场难以长时间维持在一个狭窄的震荡区间20230214股票价格波动和调整的压力将重新提升值得注意的是我们的年度逆全球化百年回望聚焦资源与市场股票策略观点依然乐观N型走势牛回头下一次系统性买入机20230206证会的信号或来自于债券利率对经济恢复和通胀周期的确认以及超额转势的往事2014与当下20230129券储蓄真正意义上的释放研领先指标显示需求扩张偏弱并不如市场预期的强劲近期企业复究工复产加速商旅活动回暖螺纹钢表观需求快速提升一线城市二报手房销售回暖等但是新增招聘贴数却仅为2019和2021-22年同期均值的674而以往春节后是人力招聘快速上行期新房销售也告处于近三年以来的偏弱水平从历史上看招聘数量变化与消费和投资的增长密切相关而以上数据和感观上的背离可能预示着当下需求的恢复更多的是从低水平的回升而非强劲的增量需求扩张交易开工之后市场或需要重新校正需求预期的斜率相对而言通胀周期的回归是更明确的线索倒春寒布局什么关注地产后周期涨价周期品与高增长成长反弹1节后地产二手房销售回暖推荐库存处历史低位前期出清力度较大本轮迎补库需求的品种推荐家电家居2关注周期品涨价品种经济修复趋势进一步明确带来部分周期品涨价信号推荐化工煤炭环保油运造纸3中期仍看好AI与苹果MR创新周期逢低布局TMT与机械设备推荐光伏储能风电机械设备科创板22A快报披露率994业绩超预期集中于环保电子电力设备光伏设备化学制药IT服务环境治理化学制品半导体等环节业绩高增集中在电力设备有色机械化学纤维光伏设备电池医疗美容金属新材料电子化学品等增速居前风险提示全球地缘政治的不确定性国内宏观政策的不确定性请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略专题目录1国君策略2023年3月金股组合32观点汇总421策略观点暂避逆风422宏观观点重视产业构建与信心提振523行业及公司观点6231机械通用和工程机械有望复苏科学仪器受政策催化6232电新硅料边际拐点已现行业大年趋势明确8233通信政策规划超预期数字中国构筑现代化引擎9234环保顶层设计加速科学仪器国产化进程11235电子微传动瞳距调节MR防眩晕标配模组12236建材震荡上行静待春季新开工15237煤炭供给曲线趋陡煤炭板块赔率上行16238石化市场关注国内需求复苏节奏18239化工磷矿石涨价竣工端化工品呈复苏迹象192310计算机数字中国规划发布国家安全主线再强化202311公用事业绿电交易扩容电力供需偏紧22请务必阅读正文之后的免责条款部分2of25A股策略专题1国君策略2023年3月金股组合表1国君策略2023年3月金股组合盈利预测表总市值百万EPSPE代码公司行业评级20232282022E2023E2024E2022E2023E2024E603699SH纽威股份机械8539070082094161412增持300718SZ长盛轴承机械622205908108352619增持688032SH禾迈股份电新4888898019683412891444256增持688348SH昱能科技电新3896050811351944964325增持600050SH中国联通通信16188502402703212189170增持688100SH威胜信息通信1470008111115363265196增持002658SZ雪迪龙环保579704606073201513增持002475SZ立讯精密电子213684139204297221510增持002415SZ海康威视电子348526147179202252118增持002271SZ东方雨虹建材85326121165214282116增持002372SZ伟星新材建材39596695813933433增持601699SH潞安环能煤炭68683468519541544增持600989SH宝丰能源石化113374094123156161310增持300487SZ蓝晓科技化工31804155304434613122增持600570SH恒生电子计算机842080641119694437增持688168SH安博通计算机334500419926210992217增持600795SH国电电力公用事业6884507209126543增持000537SZ广宇发展公用事业23319033064103382012增持数据来源Wind国泰君安证券研究表2国君策略2023年3月金股精选组合盈利预测表总市值百万EPSPE代码公司行业评级20232282022E2023E2024E2022E2023E2024E300718SZ长盛轴承机械622205908108352619增持688032SH禾迈股份电新4888898019683412894426增持600050SH中国联通通信16188502402703211917增持002658SZ雪迪龙环保579704606073201513增持002372SZ伟星新材建材39596695813933433增持601699SH潞安环能煤炭68683468519541544增持300487SZ蓝晓科技化工31804155304434613122增持688168SH安博通计算机334500419926210992217增持000537SZ广宇发展公用事业23319033064103382012增持数据来源Wind国泰君安证券研究表3受益个股盈利预测表总市值百万EPSPE代码公司行业评级20232282022E2023E2024E2022E2023E2024E300398SZ飞凯材料化工51484079088097242220-000603SZ盛达资源有色9342070079098191714-数据来源Wind国泰君安证券研究注飞凯材料盛达资源为未覆盖个股盈利预测为Wind一致预期请务必阅读正文之后的免责条款部分3of25A股策略专题2观点汇总21策略观点暂避逆风研究员方奕黄维驰陈熙淼唐文卿不确定性的逆风来袭市场波动性预计将抬升上证指数在3300点附近反复拉锯久攻不下本周沪深两市成交出现下降与投资者当下对春季躁动偏乐观的共识不同我们认为下一阶段股票市场的波动性将上升预期回报与潜在风险已不再足够吸引股指如要在当前点位拉升则需更强劲的需求和更有力的经济政策但该强假设易落空更有可能出现的组合是国内经济和政策的预期变化趋缓外部地缘风险和扰动趋于上升投资者风险承担的意愿和偏好下降由此市场难以长时间维持在一个狭窄的震荡区间股票价格波动和调整的压力将重新提升值得注意的是我们的年度股票策略观点依然乐观N型走势牛回头下一次系统性买入机会的信号或来自于债券利率对经济恢复和通胀周期的确认以及超额储蓄真正意义上的释放领先指标显示需求扩张偏弱并不如市场预期的强劲近期经济复苏出现积极的信号如企业的复工复产加速截至2月21日全国施工企业复工率达861高于22年同期商旅活动回暖酒店机票涨价螺纹钢表观需求快速提升一线城市二手房销售回暖等但是新增招聘贴数却仅为2019和2021-22年同期均值的674而以往春节后是人力招聘快速上行期新房销售也处于近三年以来的偏弱水平从历史上看招聘数量变化与消费和投资的增长密切相关而以上数据和感观上的背离可能预示着当下需求的恢复更多的是从低水平的回升而非强劲的增量需求扩张交易开工之后市场或需要重新校正需求预期的斜率相对而言通胀周期的回归是更明确的线索倒春寒布局什么关注地产后周期涨价周期品与高增长成长反弹1节后地产二手房销售回暖推荐库存处历史低位前期出清力度较大本轮迎补库需求的品种推荐家电家居2关注周期品涨价品种近期复工复产加速推进经济修复趋势进一步明确带来部分周期品涨价信号除考虑内需占比较高由于供给端产能受限短期供需缺口带来的价格弹性品种外可关注临近两会前由于对安全生产和环保的要求提升可能造成部分工业生产领域产能收紧从而引发的涨价线索推荐化工煤炭环保油运造纸3中期仍看好AI与苹果MR创新周期逢低布局TMT与机械设备短期关注订单交付加速一季报有望超预期的部分新能源赛道以及受益于政策发力的国产装备替代推荐光伏储能风电机械设备个股推荐精选开工与涨价掘金硬科技1节后订单加速交付量增价稳的新能源装备等制造看好风光储上能电气长盛轴承通用自动化纽威数控欧科亿电网智能化威胜信息等2受益于需求复苏传统行业开工与供需较紧的涨价周期品看好焦煤潞安环能请务必阅读正文之后的免责条款部分4of25A股策略专题工业金属明泰铝业受益化工石化宝丰能源巨化股份受益等主题推荐国产装备虚拟现实国企改革国货消费风险提示全球地缘政治的不确定性国内宏观政策的不确定性详见报告峰回路转-新一轮牛市的起点2022-12-2522宏观观点重视产业构建与信心提振研究员董琦黄汝南23年全国经济增长目标大概率定在5以上预计投资和消费增速目标不会进一步上调会有两点边际变化1投资端来看各地固定资产投资和重大项目年度投资目标没有明显上调但由于续建占比提高有望形成更多实物工作量2消费端来看各地对23年消费复苏偏谨慎短期促消费政策更多集中在可选领域重在长期改善消费场景提高中低收入阶层收入货币政策重结构财政温和扩张1预计货币政策整体稳健中性流动性合理充裕精准有力的要求下结构性政策工具将持续发力2财政支出端在保持必要支出强度的基础上休生养息预计预算赤字率在3-32之间新增专项债有望在4万亿左右提振民营企业信心在政府工作报告中将有所体现构建现代化产业体系的重要性显著提升数字经济和能源转型是两个重要抓手1数字化转型是经济发达省份进一步实现高质量发展的重点方向2传统资源大省强调能源革命新老能源仍是未来贯穿新发展格局的主线预计政府工作报告还将在防范化解重大风险房地产金融地方政府债务科技自主可控新型举国体制落地新一轮国企改革提升核心竞争力价值重估人口问题生育养老延迟退休等领域出台相应政策风险提示政策效果不及预期地缘政治风险加剧详见报告两会前瞻重视产业构建与信心提振2023-2-26请务必阅读正文之后的免责条款部分5of25A股策略专题23行业及公司观点231机械通用和工程机械有望复苏科学仪器受政策催化机械行业近期观点1通用自动化工程机械数据改善政策利好看好叉车机床刀具工业阀门注塑机压铸机机器人等2风电装机量23年有望快速提升推荐风电设备3新技术方向钙钛矿电镀铜PET铜箔设备等通用自动化自动化进展加速后疫情时代消费复苏行业回暖预期增强22年机床协会重点企业营收同比-03利润同比437存货同比108据MIR数据22年中国工业机器人销量超28万台10主要受新能源车锂电光伏医疗等新兴行业需求拉动企业技术升级且国产替代进程加速核心零部件及关键设备领域需求复苏工程机械1月受疫情与春节影响23年内销有望复苏受疫情及春节影响1月国内开工率为4061同比春节月002pct1月挖机销量10443台-331环比-381而工程建设项目一般在每年元宵节后开工受疫情政策改善及房地产基建扶持政策影响23年元宵节后工程机械企业意向订单较多CME预估2月挖掘机销量约22000台-101环比692环比改善明显海外各地区皆环比增长东南亚市场工程建设需求大欧美地区节后恢复明显国内企业有望受益于海外市场需求增加光伏设备多企业获新订单钙钛矿有望23年招标放量京山轻机等企业公告光伏设备新订单钙钛矿优势彰显1高效率单结钙钛矿电池理论效率达33多结钙钛矿或叠层电池效率有望突破45当前钙钛矿量产效率达15目标效率为182低成本产业链大幅简化成熟后综合成本有望降至05-06元W是晶硅极限成本的50设备1核心钙钛矿膜层主要应用涂布设备蒸镀设备2电子传输层和空穴传输层分别应用RPDPVD设备3修饰层主要应用蒸镀设备部分金属氧化物修饰层需ALD设备4激光设备包括3台划线设备1台清边设备科学仪器科学仪器再获政策支持国产替代加速国家强调要打好科技仪器设备操作系统和基础软件国产化攻坚战鼓励科研机构高校同企业联合攻关提升国产替代水平和应用规模据国家统计局22年我国研发经费投入达31万亿104连续7年高增2016-19年我国科研仪器进口率达706国产替代需求强烈风险提示新技术研发不达预期产业政策变化市场竞争加剧等详见报告通用和工程机械有望复苏科学仪器受政策催化2023-2-252311纽威股份603699工业阀门龙头能源安全驱动成长研究员徐乔威周斌请务必阅读正文之后的免责条款部分6of25A股策略专题结论国产替代传统下游景气度回升新能源核电等新业务拓展公司业绩有望快速提升预计2022-24年EPS为07082和094元给予目标价15元对应2023年1807倍PE给予增持评级深耕阀门行业20年高端市场进口替代空间巨大根据GIA统计2020年全球阀门市场规模超700亿美元国内市场127亿美元公司高端产品对应国内市场空间超500亿元50被外资品牌垄断公司份额5目前纽威产品质量达国际先进水准未来将凭借高品质交付快服务好性价比高逐步实现进口替代传统下游景气度提升新业务快速增长公司通过多年的业务布局下游更加分散1传统下游受益油价高位资本开支增加利好阀门需求2多晶硅多晶硅价格高位带动扩产需求高增公司对接协鑫通威等大客户在手订单充足3LNG欧洲天然气暴涨及地缘冲突加大欧洲对LNG需求管线阀门新建需求高增4海工主要受益于海外FPSO需求旺盛未来LNG船需求有望放量5核电预计未来每年审批核电机组约6-8台公司与中广核有长期合作可持续获取订单原材料及运费成本回落人民币贬值盈利能力持续改善工业阀门成本中原材料占比约85且公司产品2021年海外占比达4732022年海外营收占比有望持续提升随钢材等原材料价格海运费价格逐步回落及人民币贬值带来的汇兑收益增加公司有望进一步提高盈利能力风险提示油价大幅下跌导致资本开支减少多晶硅扩产不及预期等详见报告工业阀门龙头能源安全驱动成长纽威股份首次覆盖报告2022-11-302312长盛轴承300718业绩符合预期原材料降价下公司盈利能力向好研究员徐乔威曾大鹏结论22Q1-Q3归母净利131亿元786单Q3归母净利053亿元7936环比1147符合预期单Q3净经营现金流8277万103环比5382净现比大于1维持2022-24年EPS059080和108元参考可比公司23年估值调高目标价至336元24元增持毛利率连续三季度回升原材料低位下22Q4高毛利率有望保持22Q3毛利率3039380pct连续三个季度回升判断源于原材料尤其是铜价格下降公司含金属的自润滑轴承直接材料成本占比一般在75以上LME铜价自7月初大幅下降Q3铜价都维持在较低位置若Q4铜价维持低位则公司Q4毛利率有望保持在30全年盈利向好请务必阅读正文之后的免责条款部分7of25A股策略专题自润滑轴承有轻量化低噪音和无给油等优点渗透率加速提升据中商产业研究2021年中国滑动轴承市场149亿元88渗透率约655较全球市场12的渗透率仍有较大的提升空间目前单台新能源车自润滑轴承用量约100件且在不断增长同时在空调压缩机塑料结构件等非轴承的运用也在增加同时自润滑轴承正逐步替换部分风电齿轮箱轴承拟发行446亿定增着眼于扩产和优化产品结构定增主要用于1扩建年产自润滑轴承167亿套滚珠丝杠3万套项目205亿2新建年产14亿套风力发电自润滑轴承项目096亿超过45的资金用于扩产升级改造产线提效降本公司盈利能力有望向好项目二着力优化产品结构完善公司产品布局有望打开第二成长曲线风险提示疫情下新能源车产销及风电装机不及预期募投进度不及预期详见报告业绩符合预期原材料降价下公司盈利能力向好长盛轴承2022三季报点评2022-10-25232电新硅料边际拐点已现行业大年趋势明确维持行业增持评级产业链价格近期开始企稳价格边际拐点临近我们认为此轮产业链价格波动主要系短期环节间库存影响带来价格博弈进而印证下游需求旺盛全年看供给侧瓶颈打开维持此前全年价格下行判断不改光伏大年预期本轮价格边际拐点已现行业将进入博弈落地需求启动阶段建议投资者把握光伏投资机会上游价格边际拐点已现博弈落地需求启动近期硅料价格开始企稳高价区间报价开始缩窄厂商惜售情绪减弱批量成交签单规模加大我们预计本轮硅料价格博弈边际拐点已现后续继续上涨空间有限硅片环节库存亦趋近合理水位预期本轮硅料价格二次见顶已至后续博弈落地行业将重回需求提升阶段预计行业装机大规模启动及组件大单签订有望在3-4月到来辅材环节迎量利齐升2023年硅料产出将进入释放年带动组件端出货量大幅提升将对辅材环节需求产生较大拉动且大部分上市公司市占率都有提升的可能当前辅材企业盈利普遍底部已经出现后续见到向上拐点硅料价格后续下行也会给辅材端减轻降价压力业绩有望进入趋势性增长期支架逆变器EPC电站储能等中下游环节有望受益本轮光伏产业链价格高企主要受分布式需求高涨支撑地面电站开工率下滑需求积压明显产业链价格调整后地面电站需求有望快速启动带动相关产业链及公司业绩修复此外组件降价让渡新能源配储的盈利空间储能环节需求有望进一步激发请务必阅读正文之后的免责条款部分8of25A股策略专题详见报告硅料边际拐点已现行业大年趋势明确2023-2-24233通信政策规划超预期数字中国构筑现代化引擎投资建议中共中央国务院印发了数字中国建设整体布局规划政策规划超预期关注规划下的两大领域数字基建和数字资源一数字基建层面网络算力层面有望深度受益关注主设备光纤光缆光模块配套设备IDC等产业二数据资源层面年初以来各级政策对数据要素的推进加速已见端倪当前更加细化的技术落地正在展开其中对于数据采集确权是首要工作运营商将在此占据极为重要的主导位置政策规划超预期数字中国将成重要顶层设计本次规划将中国数字化上升至很高的决策层级规划认定数字化为国家的核心竞争力建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎是构筑国家竞争新优势的有力支撑加快数字中国建设对全面建设社会主义现代化国家全面推进中华民族伟大复兴具有重要意义和深远影响本次政策立意较高通信行业历来建设节奏投资进度具备较大的政策参考性文件对整体规划框架分成了两大部分一个是数字基础设施一个是数据资源体系数字基础设施覆盖各网络层级重点关注光通信领域的技术创新规划中重点提及要构筑自立自强的数字技术创新体系要求健全关键核心技术攻关的新型举国体制在光通信领域虽然在设备模块等领域国内厂商份额已经高但在较为前沿的通信技术领域如骨干城域网传输数据中心大带宽互联核心高速光芯片等领域当前仍需重点突破相关技术创新有望在较高的政策设计层级影响下持续的催化落地数据中心领域AIHPC高性能计算应用的出现带动800G高速率光模块上量光纤宽带领域FTTR光纤到房间50GPON有望持续推进城域骨干领域相干波分技术有望成为大带宽长距离传输的重要方案核心光芯片领域高速激光器芯片有望突破到50G100G拉近与海外厂商的差距高速调制器领域薄膜铌酸锂方案有望构筑一条全国产的产业链衬底芯片到器件有较为广阔的应用前景催化剂具体政策陆续出台技术创新持续推进风险提示后续政策不及预期行业资本开支减缓详见报告政策规划超预期数字中国构筑现代化引擎事件点评2023-2-282331中国联通600050盈利质量持续改善与腾讯合营发力多业务研究员王彦龙请务必阅读正文之后的免责条款部分9of25A股策略专题维持增持评级我们维持公司2022-2024年净利润预测为7343亿元8289亿元和9225亿元对应2022-2024年EPS为024027030元维持目标价566元和增持评级与腾讯合作深耕云相关业务发展根据国家市场监管总局官网10月27日发布的2022年10月17日-10月23日无条件批准经营者集中案件列表显示联通创投与腾讯产投新设合营企业案获无条件批准拟主要从事内容分发网络和边缘计算业务联通创投腾讯产投有关员工持股平台将分别持有合营企业484210的股权运营商的基础设施优势以及互联网企业的技术和生态优势结合将有利于公司在政务云智慧城市上的开拓也对公司云业务发展提供助力与战投加强合作激发业务活力自2017年混改后公司与战投间合作频繁例如与阿里相互开放云计算资源在云业务层面开展深度合作近日也联合成立云粒智慧科技有限公司推出了中国联通在政务领域打造的新产品公司也和百度在人工智能大数据云计算等领域开展深入合作这些都有助于激发企业新型业务的培育和成长盈利能力和质量均持续提升公司2022年前三季度营业收入达263978亿元同比提升80净利润为6832亿元同比上升204其中公司产业互联网业务实现收入人民币5315亿元同比大幅提升299占主营业务收入比达到222业务结构优化风险提示新应用业态进展不及预期创新业务发展或不及预期详见报告盈利质量持续改善与腾讯合营发力多业务2022-11-032332威胜信息688100业绩符合预期稳居数字电网市场头部研究员王彦龙谭佩雯新增2025年盈利预测上调目标价维持增持评级维持公司2023-2024年归母净利润预测为556749亿元新增2025年预测为998亿元对应EPS分别为111150200元考虑到双模和网关产品的升级放量以及海外业务发展迅速对比同行业估值给予2023年35倍PE上调目标价至3885元维持增持评级不变年报业绩符合预期收入利润持续双增长公司连续三年实现了收入利润双增长盈利能力也持续提升实现毛利率3712同比提升219个百分点实现归母净利润率1997同比提升127个百分点各业务板块稳健增长海外业务持续高增长网络层营收1245亿元占比6246同比1012感知层营收628亿元占比3148同比850应用层营收121亿元占比606同比1041国内业务收入1693亿元同比610国际业务收入301亿元同比3484请务必阅读正文之后的免责条款部分10of25A股策略专题稳居数字电网市场头部向非电市场前瞻布局同时紧握全球数字能源发展机遇2022年公司成为唯一一家在国家电网南方电网蒙西电网三大主流电网公司用电信息采集招标中均有中标的企业中标金额排名第一同时公司积极推进城市企业和园区的供电水务水利燃气热力用电充电等现代城市公共基础设施进行数字化升级公司积极参与国家一带一路沿线经济发展和能源互联网建设把握拉美中东非洲等新兴市场能源基础建设发展机遇风险提示客户集中度高电网新产品推进不及预期详见报告业绩符合预期稳居数字电网市场头部2022年报业绩点评2023-2-28234环保顶层设计加速科学仪器国产化进程中共中央政治局就加强基础研究进行第三次集体学习点评为保障我国国际科技竞争力应提升前沿基础研究能力攻克源头关键技术问题1会议提出国际科技竞争向基础前沿前移基础研究转化周期缩短为应对国际科技竞争应加强我国基础研究能力从源头和底层解决关键技术问题2根据国际科技发展趋势和国家战略需求推进以战略前沿以及市场应用为导向的基础研究支持重点学科发展科技仪器设备及配套软件加强国产化自主研发仪器设备配套基础学科研究1会议要求布局基础学科研究中心完善中国特色国家实验室体系强化重大科技基础设施建设及管理2鼓励科研机构高校企业联合攻关科技仪器设备操作系统和基础软件国产化提升国产化替代水平和应用规模加速自主研发仪器设备配套基础学科研究的进度加强基础研究财政投入高端科学仪器科技部与国家自然科学基金研发专项有望超预期1我国分析仪器较海外龙头起步较晚而海外龙头通过并购先发优势已抢占全球科学仪器主要市场份额目前科学仪器仍主要依赖海外品牌2为鼓励高端科学仪器加速国产化我国部署高端科学仪器及核心部件研发专项十四五期间科技部设立基础科研条件与重大科学仪器设备研发重点专项以关键核心零部件国产化为突破口支持高端科学仪器研制与开发国家自然科学基金通过拨付款项资助经审核的重大科研仪器研制项目支持原创性仪器研制2018至2022年国家自然科学基金共资助55亿元3本次会议明确稳步增加基础研究财政投入通过税收优惠等多种方式激励企业加大投入提升国家自然科学基金及其联合基金资助效能我们认为加大基础研究将提升自主研发的科学仪器需求科技部与国家自然科学基金专项投入有望超预期投资建议我国加强基础研究水平提升配套科学仪器自主可控水平请务必阅读正文之后的免责条款部分11of25A股策略专题鼓励国产科学仪器设备攻关核心技术攻关我们认为基础研究财政投入以及专项研发基金规模有望超预期加速实现我国自主科学仪器提升自主可控水平国产科学仪器龙头在初步突破光谱色谱质谱等高端仪器技术的基础上将通过加强研发能力的方式提升国产替代水平风险提示技术迭代的风险基础研究财政投入不及预期详见报告顶层设计加速科学仪器国产化进程2023-2-222341雪迪龙002658监测需求放量驱动业绩超预期研究员徐强邵潇于歆维持增持评级根据公司业绩预告我们上调公司2022-2024年净利润预测分别为292377462亿元原266351427亿元对应EPS分别为046060073元原042056068元维持目标价1134元2022年净利润同比增长30-50业绩超预期根据公司业绩预告2022年预计公司归属净利润盈利288至333亿元同比增长30至50公司扣非归属净利润盈利242至286亿元同比增长43至69重污染行业超低排改造持续推进国控环境监测网点精细度提升环境监测需求加速放量驱动公司业绩高增1由于我国大气污染治理仍未迎来拐点继火电行业后钢铁水泥等其余高排放行业开始加速推进超低排放改造同时火电三改联动和三个八千万装机等行业变革也进一步释放工业污染源排放点位的监测需求2我国国控环境监测网络精细度提升增量国控站点监测设备及运维服务需求放量公司凭借环境监测设备与运维服务龙头优势拓展工业污染源烟气在线监测系统CEMS以及国控环境大气及水质监测站点业务订单驱动业绩高增长高精度设备拓展高端分析仪器市场公司有望价值重估1子公司Orthodyne气相色谱特气检出限可达ppb级技术获特气龙头及终端电子龙头生产商认可2子公司Kore掌握离子交换飞行时间质谱核心技术高灵敏度低检出限优势已应用于实验室工业过程分析等场景公司有望进入高端仪器应用市场高业务壁垒有望创造价值重估机遇风险提示技术迭代的风险减排改造不及预期应收账款回收风险详见报告监测需求放量驱动业绩超预期2023-1-31235电子微传动瞳距调节MR防眩晕标配模组通过微传动部件进行自动瞳距调节成为MRVR高端设备标配人眼瞳距因年龄人种胖瘦性别等因素而差异巨大即便是同一使用者请务必阅读正文之后的免责条款部分12of25A股策略专题的不同阶段瞳距仍有较大变化MRVR设备作为近眼显示设备光路应与用户瞳距适配以防产生眩晕模糊疲劳等负面问题2022年后电动无极瞳距调节已成为高端MRVR设备PicoMeta等的基本配置微传动是瞳距调节系统的核心部件瞳距调节系统工作原理为MR设备中摄像头传感器捕捉眼球瞳孔信息处理器计算瞳距等相关数据后将调节指令发送给微传动执行装置微传动装置推动光路以对准人眼现有瞳距调节系统分为左右眼单目IPD调节和双目一体IPD调节其中单目IPD调节适配性更优模组尺寸约22625mm对精密度要求极高价值量较高微传动装置对齿轮组的设计制造精度控制等要求极高竞争格局好MR设备如采用单目独立IPD调节则需要两套模组单机价值量将超百元因MR对零部件空间要求严格需供应商配合空间设计材料选型模具开发生产制造等过程对齿轮要求高具有较高竞争壁垒随着MR设备放量微传动供应商将直接受益催化剂MR发布会风险提示MR发布会延期MR产品竞争力不及预期MR销量不及预期详见报告微传动瞳距调节MR防眩晕标配模组MR板块推荐系列四2023-2-242351立讯精密002475股权激励授予落地多业务迈入高速成长期研究员王聪文紫妍维持增持评级维持目标价7675元维持其202220232024年EPS为139204297元参照可比公司估值并考虑公司的行业龙头地位给予其2023年376XPE维持目标价7675元股权激励授予落地彰显公司发展信心公司以2022年12月5日为股票期权授权日向3759名激励对象共授予172亿份股票期权行权价为3035元股公司业绩指标为2023年-2027年的营收分别不低于23002600290032003500亿元股票期权在2022-2027年的摊销成本预计分别为054634423284173078亿元大客户产品创新大年即将来临公司消费电子业务迎来收获期公司手表产品持续拓展零部件和组装份额且盈利能力持续提升未来将深度受益需求爆发手机整机组装方面其覆盖机型种类不断丰富产品良率及盈利能力持续提升同时其TopModule及结构件份额提升明显未来业绩弹性可观公司形成了整机大部件零组件三位一体的能力请务必阅读正文之后的免责条款部分13of25A股策略专题供应链管控精益管理成本管控能力将帮助其迅速获得大客户MRAR等新品在元宇宙时代成为硬件核心供应商汽车业务加速发展中长期成长空间广阔目前公司加体外BCS拥有以车身控制智能座舱ADAS车载电源线束连接器传感器为核心的整体方案能力客户涵盖国内外主机厂头部新势力等体内汽车业务高速增长可期立讯体内加BCS后续以此为关键平台之一为整车提供Tier1服务形成ODM业务助推Tier1业务的双赢局面风险提示疫情恶化的风险中美贸易摩擦的不确定性详见报告股权激励授予落地多业务迈入高速成长期2022-12-062352海康威视002415传统业务有望修复创新业务占比不断提升研究员王聪刘堃文紫妍维持增持评级维持2022-2024年EPS预测为147179202元维持2023年25倍PE维持目标价4475元2023年三大BG有望再回增势由于2022年受疫情影响公司三大BG均受到不同程度的影响部分项目出现推迟情况市场对2023年普遍较为悲观但我们认为2023年各项负面因素均有望得到缓解三大BG均有望恢复至增长态势PBG2022年PBG客户精力主要专注在防疫领域一方面导致在防疫之外领域的支出降低另一方面导致在防疫之外的精力降低以至于部分本应落地的项目也出现了推迟展望2023年PBG客户的工作将恢复至常态因此公司的PBG业务有望不断修复EBG受住宅地产商业地产整体下行影响智慧建筑业务对EBG整体业绩有一些拖累但展望2023年地产行业有望摆脱下行颓势智慧建筑将呈现正向贡献在能源冶金等其他行业的带动下公司EBG业务将重回增势SMBG2023年SMBG有望重现2021年快速增长的场景原因在于SMBG的表现与经济活力相关性较高2023年重新放开之下经济有望呈现更强的活力因此SMBG亦将显著受益海外与创新业务占比稳步提升高成长性业务占比已达4成公司的海外业与创新业务均具备较高的成长性与经营韧性在2022这一不利环境之下公司前三季度的海外与创新业务依然实现了13与18的快速成长且目前收入占比已达4成对公司业绩的带动作用将愈发明显催化剂政府招投标的陆续推进创新业务占比提升风险提示宏观经济修复不及预期详见报告请务必阅读正文之后的免责条款部分14of25A股策略专题传统业务有望修复创新业务占比不断提升海康威视更新报告2022-12-15236建材震荡上行静待春季新开工建材行业策略第一我们认为春节后基本面的开门红概率逐步加大尤其是春运感染高峰并没有出现目前估值的修复已经进行一定阶段因此基本面对一季报的映射关系将成为接下来行情交易的重点同时机构仓位目前地产链依然是历史低配交易结构优势是安全性很大的支撑当前应该放眼一年后EPS的弹性是被忽视的重点估值的空间看似不足本质在于对EPS的预测还是充满谨慎事实上现在的业绩预测向明年下半年或者2024年再回头看大概率也是低估的因此业绩弹性和估值空间需要逐步修复的过程第二继续推荐制造业全球龙头新材料板块继续推荐详见报告建材震荡上行静待春季新开工2023-2-62361东方雨虹002271压力最大时刻已过23年弹性有望显著研究员鲍雁辛黄涛维持增持评级22Q3实现收入8072亿同降451归母净利688亿同降3965符合市场预期考虑疫情及成本影响下调公司22-24年EPS预测至121165214元-057-077-103元根据可比公司23年平均30倍PE估值下调目标价至495-2525元三季度收入受限电等影响收入更大的弹性在2023年7-8月属于传统施工淡季叠加2022年反常的酷热天气和西南部分省份缺电限电公司22Q3收入仅略降45依然领跑行业同时也有公司整体战略转向控制回款风险的考虑我们判断22Q3或意味着底部确立叠加23年4月1日以后防水新规的正式实施带来的扩容公司弹性有望显著现金流同比环比明显改善全年现金流与净利润匹配目标不改22Q3公司经营性净现金流为-982亿同比环比分别大幅提升18111214亿逆市出现明显改善同时现销比从22Q2的068提升至22Q3的089均体现了公司在当前市场环境下坚持高质量发展现金流为先的战略同时也进一步凸显了公司卓越的执行力毛利率22Q3受库存移动平均法影响最差的时候已过去受国际原油价格二季度大涨影响公司主要原材料沥青价格二季度明显上涨由于公司采用移动平均法二季度最高的沥青成本主要反应至三季度成本端导致22Q3公司毛利率环比继续下降214个百分点至2380预计四季度开始成本端将会充分反应原材料端下降带来的盈利能力恢复请务必阅读正文之后的免责条款部分15of25A股策略专题风险提示宏观经济下行原材料成本上涨详见报告压力最大时刻已过23年弹性有望显著2022年三季报点评2022-10-262362伟星新材002372收入显韧性利润率逆市再超预期研究员鲍雁辛黄涛维持增持评级公司2022年前三季度实现收入4163亿同比增长340归母净利润769亿同比下滑051超过市场预期考虑到疫情影响需求恢复我们略下调公司2022年EPS预测至077-004维持2023-2024年EPS预测至096111元维持目标价2225元收入显龙头韧性Q3公司整体收入依然保持正增长13公司继续显现了在地产需求下行叠加各地疫情反复的影响下的龙头实力我们估算公司Q3零售及市政工程业务均保持正增长地产业务有所下滑但叠加2021年新并入的新加坡捷流整体收入依然有所增长防水与净水业务预计依然保持50以上的增长毛利率的超预期充分反应零售端的溢价能力领跑消费建材从目前公布的消费建材三季报横向对比伟星三季度在利润率角度表现最为靓眼伟星Q3毛利率同比环比分别提升142478个百分点超预期的毛利率回升我们认为一方面来源于三季度收入规模的释放另一方面源于C端较强的成本转嫁能力及渠道把控力经营质量继续稳健报告期公司在手现金2282亿元同比增长51亿应收账款总额控制在455亿经营性净现金流682亿同比下降224亿资产负债率保持2282的历史低位经营质量进一步提升风险提示宏观经济下行原材料成本上涨详见报告收入显韧性利润率逆市再超预期2022年三季报点评2022-10-31237煤炭供给曲线趋陡煤炭板块赔率上行产地安监趋严煤价加速上行应急管理部2月24日强调要严抓严管矿山安全立即开展矿山重大安全隐患专项整治重拳治理违反设计规定改造灾害治理不到位露天矿山边坡角超设计等重大风险隐患其中内蒙在建及规划露天矿井产能57亿吨相当于2022年全国煤炭产量的13此外包括内蒙古山西陕西等煤炭主产地在内的省区应急管理厅积极响应并开展矿山安全检查同期黄骅港Q5500煤价2月24日为1183元较上周上涨164元2021Q4保供至今国内煤炭供给弹性或已释放产地安监预计将提升供给曲线斜率煤价弹性或有提升请务必阅读正文之后的免责条款部分16of25A股策略专题双轨制下焦煤弹性最大国内为保障煤电产业链平稳运行持续推进并完善电煤长协机制且2023年已完成火电企业长协合同的全覆盖而电煤长协价也实现了与市场煤价的脱敏此外为了发挥市场的主体作用原料煤焦煤等煤种仍以市场化的形式进行定价鉴于电煤为第一大下游电煤保供后非电用煤的供给已相对收缩而在供给曲线斜率提升后电煤保供量仍将稳定非电用煤的供给将愈加刚性价格弹性预计提升叠加当下基建开工提升黑色产业链预期好转焦煤价格弹性最大板块高胜率已是明牌煤价弹性提升下板块赔率或增大2023年伊始市场预期煤价中枢较2022年明显下移然而国内煤炭供应体系仍需进一步匹配需求的逻辑持续被验证且在电煤保供下传统的以夏冬两季区分的淡旺季或将更迭为以钢铁建材化工开工的情况来定义淡旺季后市煤价或超市场预期多家公司已披露2022年报预告其中恒源煤电陕西煤业潞安环能华阳股份等多家煤炭公司Q4业绩预告中枢环比增长截至2月24日CS煤炭指数PE-TTM仅为683倍若按行业2021年64分红率测算股息率为94防御属性冠绝全行业详见报告供给曲线趋陡煤炭板块赔率上行2023-2-252371潞安环能601699量价齐升Q4业绩大超预期研究员薛阳邓铖琦上调盈利预测维持目标价增持评级公司发布2022年业绩预增公告预计归母净利140亿元10871扣非净利141亿元8128业绩超预期上调20222024年EPS至468519541原414446449元维持目标价2509元增持评级量价齐升叠加成本管控优秀全年业绩大增12022年煤炭产销量为57035290万吨491506受益于产能核增及上庄矿90万吨年进入联合试运转2公司喷吹煤不受政策限价混煤约60为非电煤市场化程度高2022年公司对标煤价长治喷吹煤均价1793元吨2721长治动力煤均价1312元吨27433公司加强成本管控前三季度吨煤成本逐季下降预计Q4吨煤成本维持低位Q4大超预期或因量价双升所得税记回公司Q4实现归母净利47亿元同比436环比38或因1Q4商品煤销量1426万吨环比122Q4喷吹煤价年内新高对标煤价长治喷吹煤Q4均价1944元吨环比提高22截至2023118日1月均价2017元吨高于22Q4315日公司再次被认定为高新技术企业22年本部将享受15优惠税率22Q1Q3所得税按15重新核算预计可记回约10亿内生外延长期成长可期1当前产能4820万吨积极推进煤矿产能核增新矿投产产能望达到5400万吨年2潞安集团未上市非整请务必阅读正文之后的免责条款部分17of25A股策略专题合矿合计产能2030万吨年未来有望逐步注入上市公司风险提示宏观经济不及预期煤价超预期下跌详见报告量价齐升Q4业绩大超预期--潞安环能2022年报预告点评2023-1-19238石化市场关注国内需求复苏节奏观点边际变化原油本周仍是基本面与宏观情绪的拉扯1月CPI数据强于预期后市场对美联储下半年降息预期减弱本周好于预期的PMI及高于预期的PPI数据进一步强化了美联储可能持续维持高利率的预期市场开始防范3月加息50BP的可能性风险资产承压回落另一方面国内道路交通流量大幅好转美国表需好转裂解价差的企稳以及3月俄罗斯石油出口降低等供需因素支撑价格总体来看短期情绪仍偏弱势但是我们认为随着需求的复苏宏观情绪充分释放后价格将企稳回升70美元桶的布伦特原油价格我们认为有较强支撑2023年我们预计前低后高上半年预计布油在75-90美元桶全年保持在90-100美元桶的中枢天然气本周欧洲受到挪威检修以及俄气下降影响管道进口下降去库速度因气温恢复至平均水平同样自之前的低速回升但库存仍处于较高水平北美自由港开始交付LNG库存也出现了下降短期HENRYHUB价格自周二的低点回升同时由于澳大利亚装置计划外停产亚洲LNG价格边际好转对市场的观点本周市场继续关注国内需求复苏的实际节奏我们维持国内需求复苏方向确定的观点但需注意节奏2023年我们认为应该布局以下主线能源安全复苏预期下的中下游龙头企业新材料板块的突破与成长我们认为宝丰能源与卫星化学是需要重点关注的需求复苏方向标的同时国内出行需求持续好转原油需求边际改善为原油提供下方支撑能源安全我们继续推荐中期看高分红低估值的上游板块推荐中国海油AH同时我们认为2023年油气开采的海油工程同样处于景气向上的阶段新材料方向我们认为应该重点关注POEEVA及芳纶方向最后2023年中下游需求复苏推荐荣盛石化恒力石化等此前需求预期被压制价差处于历史底部且未来产能将继续扩张的化工龙头企业风险提示全球经济衰退超预期疫情反弹超预期释放战储超预期详见报告市场关注国内需求复苏节奏2023-2-282381宝丰能源600989低成本煤化工龙头绿电绿氢领导者请务必阅读正文之后的免责条款部分18of25A股策略专题研究员孙羲昱杨思远薛阳维持增持评级下调盈利预测并上调目标价因2022年公司检修以及聚烯烃市场疲软我们下调公司22-24年EPS094123156元原096132166元增速-23027参考可比公司给予公司2023年17XPE上调目标价至2091元原来1949元维持增持评级中高油价下煤制烯烃成本有优势公司成本优势领先碳中和背景下原油生产国和消费国对立矛盾持续中国复苏的确定性趋势支撑油价预计未来2年油价中枢或高于市场预期根据敏感性分析当油价高于100美元桶时煤制烯烃具备绝对成本优势当前背景下煤制烯烃成本有优势公司通过集约建设高效管理技术升级持续提升竞争力公司项目单位投资额低单耗低于同行公司煤矿资源控制力不断提升成本进一步下降具备显著竞争力产能扩张有序推进保障成长性公司宁东三期内蒙一期项目进展顺利预计分别在2023年2024年投产据我们测算内蒙项目聚烯烃单吨成本有望比宁东二期低近1000元吨成本进一步下行2024年底公司聚烯烃产能将达520万吨新项目建设保障公司成长性前瞻布局绿氢做碳中和领导者公司前瞻布局绿氢绿电优先获得碳排放期权在碳中和背景下取得先发优势公司规划目标用10年时间完成50碳减排20年时间实现企业碳中和未来规划绿氢超百万吨有望成为煤化工碳中和领导者风险提示产品价格受油价波动下游需求不及预期的风险详见报告低成本煤化工龙头绿电绿氢领导者宝丰能源更新报告2023-2-25239化工磷矿石涨价竣工端化工品呈复苏迹象周观点1磷矿石开启跟涨行情安全整治加码资源重估具备强基本面2月中上旬四川磷矿石价格上调后上周一贵州磷矿石交易价格跟涨30-40元上周五报价再次小幅调涨20元2竣工端化工品下游呈复苏迹象建议关注竣工端其中二甲基环硅氧烷DMC电石法PVC乙烯法PVC轻质纯碱重质纯碱纯MDI不含税价格分别为17800642565752875307519000元吨周涨跌幅分别为171239038455603615月涨跌幅分别为595-1530384556036153基础化工行业推荐三条主线发展主线复苏预期下22年承压的化工品需求复苏的强预期将指引周期方向向上尽管弱现实导致斜率仍需跟踪变化安全主线看好新材料产业长期的国产化替代趋势业绩高增长的确定性及高壁垒综合优势带来强阿尔法建议关注市场份额有望大幅提升的细分领域的新材料企业创新主线全球能源革命带来上游新能源材料的爆发式增长新进入者加剧产业内卷未来阶段性过剩和紧缺的场景将共存更请务必阅读正文之后的免责条款部分19of25A股策略专题高更好更快的新技术层出不穷带来破坏式创新将孕育出渗透率快速提升的新品类建议关注新能源车产业链中的气凝胶看好4680电池相关材料包括LiFSI硅碳负极及新型负极胶此外光伏排产超预期将带动辅材及上游的需求向上POE粒子或成为光伏上游材料中紧缺环节4价格方面涨幅前五为苯胺1388邻二甲苯964液氨782丙酮588氯仿5885价差方面液氨煤头价差726氧氯化锆价差667环氧丙烷价差381PVC电石法价差344浆粕价差328详见报告磷矿石涨价竣工端化工品呈复苏迹象基础化工行业周报2023-2-282391蓝晓科技300487多肽固相合成载体超预期提锂稳步推进研究员钟浩李璇坤维持增持评级由于生命科学板块业务超预期我们上调2022-2024年EPS分别为155304434元原2022-2024为149255282元增速分别为679643上调目标价为1216元由于公司增速快壁垒高给予2023年40倍PE22Q4超预期基本盘高速增长根据公司22年业绩预告公司22Q4实现归母净利为186-276亿元同比15479-27808实现扣非后归母净利为155-235亿元同比11831-23099环比3596-10614环比大幅增长主要系1锦泰二期于22Q4投产验收2生命科学新产能投放贡献增量多肽减肥药点燃固相合成载体市场根据中国居民营养与慢性病状况报告超6亿中国人超重和肥胖目前礼来及诺和诺德等药企研发出的多肽类药物替西帕肽和思美格鲁肽由于高效的减重效果以及低副作用受到消费者热捧供不应求公司所产固相合成载体用于多肽类药物的研发及生产全过程产品壁垒高依赖海外空间大提锂业务稳步推进占据全球最大市场公司锦泰二期项目已投产西藏珠峰吸附段第一批设备已发货亿纬锂能金海锂业金昆仑项目已开展调试运行国能矿业已完成技术方案正在配合完成环评审批同时公司在矿石锂精制锂回收等领域不断开拓边界风险提示项目建设进度不及预期产品需求不及预期详见报告多肽固相合成载体超预期提锂稳步推进2022年业绩预报点评2023-1-212310计算机数字中国规划发布国家安全主线再强化请务必阅读正文之后的免责条款部分20of25