本报告导读：
　　国内经济修复预期强化成为大类资产交易主线，提振权益商品，压制债券；海外美国货币政策趋紧预期进一步强化，持续牵引美利率上行，压制美股表现。
　　摘要：
　　上周大类资产表现：商品＞A股＞欧股＞债券＞美股＞港股。经济修复预期强化成为大类资产交易主线：短端利受信贷好转拉动继续上行，长端利率受因地产高频数据改善而得以上修的国内经济复苏预期牵引上行；权益商品亦因此受提振，表现较好。由于通胀数据超预期，美债利率继续受货币政策趋紧预期影响而上行，美股亦因经济“软着陆”可能性降低而大跌，港股受流动性预期调整波及而下跌。
　　对国内而言，国内经济修复预期强化成为大类资产交易主线。信贷好转持续拉动短端利率继续上行，地产高频数据改善使市场上修国内经济复苏预期，牵引长端利率上行。权益与大宗商品受益于此，价格均上行。
　　对海外而言，美联储货币政策紧缩预期强化持续牵引利率上行，并压制美股表现。由于1月PCE通胀数据超预期，市场延续交易前期美国货币政策转向趋紧的逻辑主线，美债利率上行，收益率曲线趋熊平；由于预期利率或将长时间处于高位而货币政策将难以转松，市场认为美国经济实现“软着陆”的可能性有所下降，美股大幅下跌，港股亦受流动性紧缩预期的波及而下跌。
　　风险因素：国内经济增长不及预期，海外央行货币政策超预期

研究报告全文：研究大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配TableTitleTableAuthor20230228报告作者置国内复苏预期再起海外紧缩交易升温王大霁分析师021-38032694wangdaji026000gtjascom主大类资产特征跟踪周报证书编号S0880522080007动本报告导读资国内经济修复预期强化成为大类资产交易主线提振权益商品压制债券海外美国刘扬分析师产货币政策趋紧预期进一步强化持续牵引美利率上行压制美股表现021-38677826摘要配liuyang023988gtjascom置TableSummary上周大类资产表现商品A股欧股债券美股港股经济修证书编号S0880523020005周复预期强化成为大类资产交易主线短端利受信贷好转拉动继续上行长端利率受因地产高频数据改善而得以上修的国内经济复苏预期王子翌研究助理报牵引上行权益商品亦因此受提振表现较好由于通胀数据超预期021-38038293美债利率继续受货币政策趋紧预期影响而上行美股亦因经济软着wangziyi027313gtjascom陆可能性降低而大跌港股受流动性预期调整波及而下跌证书编号S0880122100031对国内而言国内经济修复预期强化成为大类资产交易主线信贷好转持续拉动短端利率继续上行地产高频数据改善使市场上修国内经济复苏预期牵引长端利率上行权益与大宗商品受益于此价格TableDocReport相关报告均上行全球风险处于脆弱的均衡中对海外而言美联储货币政策紧缩预期强化持续牵引利率上行并20230228证压制美股表现由于1月PCE通胀数据超预期市场延续交易前期美宽松预期延后震荡加剧欧美货币占优国货币政策转向趋紧的逻辑主线美债利率上行收益率曲线趋熊平20230225券由于预期利率或将长时间处于高位而货币政策将难以转松市场认为欧美利率上升研美国经济实现软着陆的可能性有所下降美股大幅下跌港股亦20230221究受流动性紧缩预期的波及而下跌最高法发文为推进双碳提供司法服务20230221风险因素国内经济增长不及预期海外央行货币政策超预期报实际利率继续回升权益吸引力有所下降告20230220请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置周报目录1市场表现回顾3请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6TablePage大类资产配置周报1市场表现回顾上周大类资产表现商品A股欧股债券美股港股经济修复预期强化成为大类资产交易主线短端利受信贷好转拉动继续上行长端利率受因地产高频数据改善而得以上修的国内经济复苏预期牵引上行权益商品亦因此受提振表现较好由于通胀数据超预期美债利率继续受货币政策趋紧预期影响而上行美股亦因经济软着陆可能性降低而大跌港股受流动性预期调整波及而下跌对国内而言国内经济修复预期强化成为大类资产交易主线信贷好转持续拉动短端利率继续上行地产高频数据改善使市场上修国内经济复苏预期牵引长端利率上行权益与大宗商品受益于此价格均上行对海外而言美联储货币政策紧缩预期强化持续牵引利率上行并压制美股表现由于1月PCE通胀数据超预期市场延续交易前期美国货币政策转向趋紧的逻辑主线美债利率上行收益率曲线趋熊平由于预期利率或将长时间处于高位而货币政策将难以转松市场认为美国经济实现软着陆的可能性有所下降美股大幅下跌港股亦受流动性紧缩预期的波及而下跌国内债券国内经济复苏预期强化牵引长端利率上行短期限信用利差小幅走阔国内短端利率上行105BP长端上行约09BP信贷好转继续拉动短端利率继续上行地产高频数据改善使市场上修国内经济复苏预期牵引长端利率上行收益率曲线走熊平理财赎回影响仍存但弱短期限信用债配置需求减弱信用利差小幅走阔图1上周国内短端利率平均上行105BP30132862598203115100500余额宝七日年化1年AAA中短期票据1年期国债1年期国开债2023-02-172023-02-24数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP请务必阅读正文之后的免责条款部分3of6TablePage大类资产配置周报图2上周国内长端利率平均上行09BP80276502-084212632102023-02-172023-02-24数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP国际债券美联储货币政策紧缩预期强化牵引利率上行上周短端美债上行18BP长端美债上行13BP日债小幅上行03BP德债下行1BP上周美国1月PCE通胀数据超预期市场预计通胀水平将长期维持于高位并进一步上修对美国货币政策的紧缩预期市场延续交易货币政策变化的逻辑主线收益率曲线趋熊平日本央行候选人植田和男表态较为中性认为当前宽松的货币政策较为适当日债利率小幅震荡图3上周短端美债上行18BP长端美债上行13BP6518013043-1021030美债2Y美债10Y日债10Y德债10Y2023-02-172023-02-24数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP全球权益货币政策紧缩预期强化压制美股表现国内经济复苏预期上修提振A股全球权益资产涨跌不一A股欧股美股港股随着美国1月PCE通胀数据超预期市场进一步上修对美国货币政策的紧缩预期并认为美国经济实现软着陆的可能有所下降导致美股大幅下跌港股亦受流动性紧缩预期波及下跌A股受益于国内经济复苏预期强化而上涨请务必阅读正文之后的免责条款部分4of6TablePage大类资产配置周报图4上周全球权益资产涨跌不一2171070-1-08-2-15-3-27-30-4-34-33数据来源Wind国泰君安证券研究大宗商品商品价格震荡上行随着地产高频数据逐渐改善市场对国内经济复苏预期有所强化上周商品整体价格震荡上行12其中能化上涨14金属上涨14农产品上涨09螺纹钢上涨13燃料油价格有所回调下跌07图5上周国内大宗商品普涨整体价格上涨122141413212091060610-1-1-07数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of6TablePage大类资产配置周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分6of6