本报告导读：在成本端和逆全球化因素驱动下，我国传统制造业的低附加值环节加速外迁，特别是中美博弈加码，一定程度导致高新技术产业的外迁，但整体可控。在疫后场景约束放开、人口红利消退、大国博弈持续和“一带一路”催化下，预计新一轮产业链外迁正在到来，产业链外迁可进一步拓展外循环空间、提升内循环质量，部分传统制造业、基建、新能源、数字经济等在市场空间进一步扩大下，将迎来新的机遇。
　　摘要：
　　2010年以来我国经历了三轮产业链外迁进程，经济因素起主要驱动作用，国际关系因素在其中所起的作用上升。第一轮是2010年至2015年，这一轮主导因素是市场化的经济因素，包括劳动力和土地成本上升、人民币升值等；第二轮是2016年至2018年，这一阶段是经济因素为主，政府加大引导，以产能过剩行业和“一带一路”地区为标志；第三轮是2018年至今，这一阶段大国博弈因素不断加码，美国的产业脱钩政策产生影响，疫情起到催化作用，跨国企业在成本-收益分析中，开始愈发考虑产业链供应链安全的因素。
　　我国产业链外迁表现出规模大、行业集中、区域聚集的特点。从规模来说，欧美等外商减少对华投资较为显著；从行业来说，我国外迁行业相对集中，主要是在中低端制造业的生产加工环节和中高端制造业的组装环节，部分高技术行业的外迁成为新迹象；从区域来说，形成了“中国-东南亚”、“中国-南亚”两种模式。
　　新一轮产业链外迁正在到来，产业链外迁催生新的机会，部分传统制造业、基建、新能源、数字经济等受益于市场空间拓展，将迎来新的机遇。疫后场景约束放开、劳动力成本提升、人口红利消退、中美大国博弈持续，以及“一带一路”十周年催化，新一轮产业链外迁的进程正在到来，产业链外迁催生新机遇，一方面拓展外循环的空间，对“走出去”的行业相对利好，另一方面通过外部竞争机制，倒逼国内部分产业升级转型，提升内循环的质量。从行业上来看，传统制造业的低附加值环节外迁会继续加速，“一带一路”十周年催化基建项目、新能源项目的合作，“数字化出海”和“出海数字化”给数字经济带来新机遇。
　　国内经济高频数据更新：开工链条表现强劲，地产销售略有回暖。上游：原油价格基本持平、焦煤和铁矿石价格整体均呈上升趋势；中游：螺纹钢和水泥价格均持续上升，动力煤价格基本持平；下游：商品房成交、土地成交面积上升，北京拥堵延时指数上升；通胀：猪肉、蔬菜价格回落，南华工业品价格上涨；金融：利率总体出现上升，美元汇率持续下降趋势；三大需求：全国商品房成交面积总体呈现上升趋势，乘用车零售和批发基本持平，基建投资保持小幅上涨，外需景气度边际有所回升；产业链：石油化工产品价格多数上涨，黑色产品价格多数上升，有色产品价格多数下降，能源价格基本持平，煤炭库存出现小幅下滑。本周关注：中国公布2月官方PMI、财新PMI，以及全国“两会”开始召开；美国公布2月ISM制造业指数、非制造业指数；欧元区公布2月货币政策会议纪要；日本举行央行新行长听证会。
　　风险提示：对外投资规范进一步加强，资本流动管制强化；全球衰退超预期，导致外部需求整体大幅下降，资本流动减弱。
　　

研究报告全文：宏观宏观研究研TableMainInfo究20230301TableAuthor报告作者董琦分析师新一轮产业链外迁催生新机遇021-38674711国泰君安宏观周报20230301dongqi020832gtjascom证书编号S0880520110001宏本报告导读TableGuide在成本端和逆全球化因素驱动下我国传统制造业的低附加值环节加速外迁特别是中美博弈加码一定程度导致高新技术产业的外迁但整体可控在疫观汪浩分析师后场景约束放开人口红利消退大国博弈持续和一带一路催化下预计新一轮周0755-23976659产业链外迁正在到来产业链外迁可进一步拓展外循环空间提升内循环质量部分报wanghao025053gtjascom传统制造业基建新能源数字经济等在市场空间进一步扩大下将迎来新的机遇证书编号S0880521120002摘要TableSummary2010年以来我国经历了三轮产业链外迁进程经济因素起主要驱动作TableReport用国际关系因素在其中所起的作用上升第一轮是2010年至2015年相关报告这一轮主导因素是市场化的经济因素包括劳动力和土地成本上升人美国本轮债务上限将如何影响市场民币升值等第二轮是2016年至2018年这一阶段是经济因素为主20230220政府加大引导以产能过剩行业和一带一路地区为标志第三轮是本轮经济修复有何不同2018年至今这一阶段大国博弈因素不断加码美国的产业脱钩政策产20230212生影响疫情起到催化作用跨国企业在成本-收益分析中开始愈发考从地方目标看新发展格局的两大抓手虑产业链供应链安全的因素20230205我国产业链外迁表现出规模大行业集中区域聚集的特点从规模来美国非农就业数据大超市场预期说欧美等外商减少对华投资较为显著从行业来说我国外迁行业相20230204对集中主要是在中低端制造业的生产加工环节和中高端制造业的组装春节期间国内经济及海外大事件一览环节部分高技术行业的外迁成为新迹象从区域来说形成了中国20230128证-东南亚中国-南亚两种模式券新一轮产业链外迁正在到来产业链外迁催生新的机会部分传统制造业基建新能源数字经济等受益于市场空间拓展将迎来新的机遇研疫后场景约束放开劳动力成本提升人口红利消退中美大国博弈持究续以及一带一路十周年催化新一轮产业链外迁的进程正在到来报产业链外迁催生新机遇一方面拓展外循环的空间对走出去的行告业相对利好另一方面通过外部竞争机制倒逼国内部分产业升级转型提升内循环的质量从行业上来看传统制造业的低附加值环节外迁会继续加速一带一路十周年催化基建项目新能源项目的合作数字化出海和出海数字化给数字经济带来新机遇国内经济高频数据更新开工链条表现强劲地产销售略有回暖上游原油价格基本持平焦煤和铁矿石价格整体均呈上升趋势中游螺纹钢和水泥价格均持续上升动力煤价格基本持平下游商品房成交土地成交面积上升北京拥堵延时指数上升通胀猪肉蔬菜价格回落南华工业品价格上涨金融利率总体出现上升美元汇率持续下降趋势三大需求全国商品房成交面积总体呈现上升趋势乘用车零售和批发基本持平基建投资保持小幅上涨外需景气度边际有所回升产业链石油化工产品价格多数上涨黑色产品价格多数上升有色产品价格多数下降能源价格基本持平煤炭库存出现小幅下滑本周关注中国公布2月官方PMI财新PMI以及全国两会开始召开美国公布2月ISM制造业指数非制造业指数欧元区公布2月货币政策会议纪要日本举行央行新行长听证会风险提示对外投资规范进一步加强资本流动管制强化全球衰退超预期导致外部需求整体大幅下降资本流动减弱请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观周报目录1本周聚焦新一轮产业链外迁催生新机遇311经济因素主导我国的产业链外迁进程国际关系影响有所上升312我国产业链外迁表现出规模较大行业集中区域聚集的特点413我国产业链外迁的趋势与主要影响行业72国内经济开工链条表现强劲地产销售略有回暖103本周关注144风险提示155附录16请务必阅读正文之后的免责条款部分2of27宏观周报1本周聚焦新一轮产业链外迁催生新机遇11经济因素主导我国的产业链外迁进程国际关系影响有所上升2010年以来我国经历了三轮产业链外迁进程经济因素在其中占据主导作用政治因素尤其是国际关系因素在其中所起的作用上升产业链外迁的内涵较为广泛其既包括原本已经布局在中国的产业链迁移到其他国家也包括本可以布局在中国的产业链但最后选择了其他国家可以通过具体的企业迁移案例探寻踪迹比如耐克生产线迁移至越南富士康在印度建设工厂三星工厂转向越南印度一些服装企业也在向东南亚迁移等等我们很难有指标精确统计产业链迁移的幅度因为其中包含了一些外部投资在中国与其他国家之间的替代关系比如本来可能投资到中国后来选择了东南亚国家这些也是产业链外迁的例证但是很难被统计我们可以从中国对外直接投资OFDI的演进来看产业链外迁的大致情况2010年以来我国对外直接投资基本呈现先上升再下降的态势疫情前其在全球占比呈波动上升趋势2021年疫情期间占比波动较大总体来看我们可以将2010年以来我国产业链外迁划分为三个阶段第一轮是2010年至2015年这一阶段主导因素是市场化的经济因素我国对外投资呈缓步抬升趋势在全球占比也在不断上升这一阶段产业链外迁主要是经济因素主导包括中国劳动力成本的上升人民币汇率持续升值以及房地产业兴起带来推动成本上行等第二轮为2016年至2018年这一阶段是经济因素为主政府加大引导2015年我国多行业出现了较为严重的产能过剩问题为了应对产能过剩提出供给侧改革同时开始借助一带一路加大对外产能输出因而2016年当年我国对外投资大幅增长同比增幅达到347随后由于国内资本出海势头过猛不止是产能过剩领域其他领域过度出海一定程度损伤国内经济2017年8月国家出台关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见设置了鼓励开展限制开展禁止开展的对外投资三大类别加以规范引导对外投资规模略有下降产业链转移幅度回归理性第三轮为2018年至今这一阶段大国博弈因素不断加码美国的产业脱钩产生疫情起到催化作用但经济因素依旧是主导2018年中美贸易摩擦加剧美国开始主张与中国脱钩一方面美国对华投资开始下行近年我国实际利用外商投资额在上升但美国对华投资有所下降另一方面由于对中国商品加征关税一些企业开始向其他国家转移以寻求避免惩罚性关税美国对中国的产业脱钩产生影响2018年就开始鼓励美国企业回流2020年拜登上台之后持续推进小院高墙政策即在重点领域对中国进行封锁例如芯片半导体生物医药航天军工通信等2022年美国政府开始推行友岸外包近岸外包等已经明显地要将产业链转移到所谓的与其价值观一致的国家以及地缘更临近的国家以降低供应链断裂风险当然疫情也一定程度上对产业链外迁起到加速催化作用尤其是2022年中国封控较严东南亚相继放开的情况下产业链外迁也在加速但是主要以中低端技术产业为主总体来看经济因素依旧是主导因素跨国企业的成本-收益分析中加入了对产业链供应链安全的考量综上来看我国产业链外迁是经济因素主导驱动的但政治因素尤其是中美大国博弈在其中所起作用有所上升请务必阅读正文之后的免责条款部分3of27宏观周报图12010年以来中国对外直接投资先上升后下降全球占比波动较大数据来源Wind国泰君安证券研究图2近年我国实际利用外商投资额在上升但美国对华投资有所下降数据来源Wind国泰君安证券研究12我国产业链外迁表现出规模较大行业集中区域聚集的特点从产业链外迁规模来说整体规模较大欧美等外商减少对华投资较为显著过去几年中国的对外投资变化并不明显自2016年创造了对外投资高峰之后后续有所下滑从2018年至2021年维持相对持平状态2021年中国OFDI流量相对于2018年增长了215亿美元年均增长仅05中国的对外投资一定程度还是会受政策干预比如2017年出台的关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见本土出海的边际增量在过去几年并不是很大但是从其绝对规模来看2022年对外直接投资已经达到1465亿美元整体规模较大此外欧美等减少对华投资较为显著我们从美国欧洲日本韩国中国香港印度等六请务必阅读正文之后的免责条款部分4of27宏观周报个国家或地区对华投资来看其合计占到2021年对华投资的861其中中国香港占比最大达到759其次是欧洲约为41韩国和日本均分别约为23美国占比为14复盘2018年以来对华投资变化可看出中国香港韧性相对坚挺支撑起整体外商对华投资增速但是欧洲和美国对华投资增速下降明显中国产业链外迁不仅表现为本土企业出海还表现为欧美跨国企业的投资转移图3近些年欧美对华投资增速下滑明显中国香港韧性较强成为主力支撑国家外商对华直接投资增速美国欧洲日本韩国中国香港印度201017441810776-052-0293145-10672011972-2148-0765500-5241640-14482012-37096670416151909-7014482013525854958-3990531195-38612014168-1593-292-38722984107287622015561-1189307-261317263059212016-02114223679-3101778-570-358820174001102-634533-22701601204422018300152266816462708-486-69862019235-011-2787-2021867710-46092020451-1422-747-931-3475986-531420212016707-475159711922454-4738数据来源Wind国泰君安证券研究从产业链外迁行业来说我国外迁行业相对集中主要是在中低端制造业的生产加工环节和中高端制造业的组装环节部分高技术行业有外迁迹象过去几十年我国依靠廉价的劳动力和土地中低端制造业获得了快速的发展当前我国人力成本上升较快人口红利进一步下降根据国际劳工组织统计中国2022年最低月工资标准达到390美元按2017年购买力平价和最新一年汇率换算同期越南为315美元印度为217美元均比中国更低更多劳动密集型产业将会向东南亚转移其中包括中低端制造业的生产加工环节和中高端制造业的组装环节比如服装行业向越南的迁移电子组装行业向印度的迁移等另一方面部分高技术行业也在向外迁移这其中除了中高端制造业的组装环节外被美国限制的部分行业为寻求突破在向外迁移比如被美国打压的芯片行业戴尔公司宣布要将其相关产业链全部转移至东南亚三星英特尔格芯和联电等半导体厂商都计划进一步扩张东南亚工厂美国限制措施让部分高技术产业外迁动机有所提升请务必阅读正文之后的免责条款部分5of27宏观周报图4从最低工资标准来看中国比印度菲律宾泰国越南老挝等更高数据来源国际劳工组织国泰君安证券研究从产业链外迁区域来说由于驱动因素不同形成了中国-东南亚中国-南亚两种模式一种是成本驱动考虑劳动力成本土地成本等企业选择从中国向外迁移这类迁移主要集中在劳动力成本土地成本较低与中国临近从而迁移成本相对较小并且上下游仍旧有毗邻优势的地区文化相似性也是其考虑因素因而东南亚地区成为首选越南泰国菲律宾老挝等成为重点国家尤其是疫情后东南亚国家先于中国放开吸引了部分企业投资从越南的出口来看疫后出口增速中枢出现明显提升与中国产业链向其转移有很大关系另一种是市场驱动除了考虑成本之外企业还会考虑离市场更近由于印度实施的进口替代政策并且依托庞大的国内市场此外印度相较于东南亚国家有更为完善的工业基础设施和廉价劳动力因而其成为全产业链转移的理想地印度吸引外资的速度非常快其FDI流入从2012年后增长明显加快因而由于驱动因素不同中国产业链外迁形成中国-东南亚中国-南亚两种模式当然这两种模式中均有成本驱动美国对华限制措施疫情催化等因素在其中请务必阅读正文之后的免责条款部分6of27宏观周报图5疫后越南出口增速中枢出现明显提升数据来源Wind国泰君安证券研究图6印度FDI流入近些年整体增长加快数据来源Wind国泰君安证券研究13我国产业链外迁的趋势与主要影响行业疫后场景约束放开劳动力成本提升人口红利消退中美大国博弈持续以及一带一路十周年催化新一轮产业链外迁的进程正在到来具体来说一是疫后场景约束放开人员流动加大国际往来考察和布局生产线的便利性提高为国际资本流动和产业链迁移提供了更便利的条件二是我国的劳动力成本仍在进一步提升疫情期间居民收入受到冲击居民资产负债表受损2019年前我国城镇居民人均可支配收入增速在8左右截至2022年四季度只恢复到4左右后续恢复潜力仍大随着经济修复请务必阅读正文之后的免责条款部分7of27宏观周报工资水平也将继续上升三是中国的人口红利持续消退2022年出生人口956万人人口出生率为68出生人口创下1949年以来新低出生率则创下有记录以来最低水平我国出生人口从2017年开始持续下降2022年出生人口已经是连续第六年下降六年的下降幅度接近50比起九十年代2000多万的新生人口更是不到一半2022年末总人口减少85万四是中美大国博弈仍将继续美国对华科技领域限制大概率会继续演绎或可能继续加码一方面从长逻辑来看中国GDP不断向美国逼近从美国对日本德国等历史上限制措施来说其对华限制大概率会持续另一方面短期来看年初的气球事件短暂性地影响到了中美关系同时后续台湾法案可能成为2023年中美关系最大的不确定因素经济因素依旧是主导因素产业链供应链安全进一步被纳入跨国企业的成本-收益分析中这方面迹象已经出现但当前整体规模仍旧不大整体可控五是2023年是一带一路框架十周年或可能进一步加码对一带一路国家的合作建立多领域的投资合作计划也将带动新一轮的对外投资热潮当然这些领域大概率是中国的过剩产能行业或优势产业比如基建新能源等图7疫情冲击居民收入后续收入增速仍有恢复潜力数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of27宏观周报图8中国出生人口近年持续下滑数据来源Wind国泰君安证券研究从产业链外迁的影响来看我们认为产业链外迁催生新机遇一方面拓展外循环的空间对走出去的行业相对利好另一方面通过外部竞争机制倒逼国内部分产业升级转型提升内循环的质量因而部分传统制造业基建新能源数字经济等在市场空间进一步拓展下将迎来新的机遇一是传统的中低端制造业的生产加工环节和中高端制造业的组装环节会继续加速外迁包括纺织服装轻工家具家电以及部分电气机械计算机通信和电子设备等的组装环节此类产业对外布局对国内一定程度利好将进一步促进国内产业升级二是部分行业的外迁可能倒逼国内相应产业升级转型一方面在美国限制措施之下部分行业可能因担心而外迁美国当前对华限制措施主要集中在芯片半导体生物医药高端科技能源矿产等相关领域这些领域的外迁给国内相应产业的发展提出更高的内循环要求倒逼国产替代领域进一步做大做强另一方面在传统制造业领域产业外迁导致的空心化也给相应产业带来升级转型的压力需进一步寻求更高附加值的盈利点三是一带一路十周年催化之下基建相关产业链以及新能源相关产业链可能进一步对外布局此类产业布局将会带动产能过剩行业和优势产业出海对相关企业形成利好四是数字经济领域迎来新的发展机遇一方面与数字经济相关的硬件设施出海比如通信设备5G基站等新基建以及传统行业数字化改造带来的机会主要集中在硬件领域偏数字经济的中高端制造另一方面是企业出海的配套服务全球化管理带来的数字化服务需求比如云服务提供商等前者是数字化出海后者是出海数字化数据经济数据要素空间广阔请务必阅读正文之后的免责条款部分9of27宏观周报图9当前美国对华限制的主要领域和具体措施限制领域具体措施2018年以来美国对我国芯片半导体领域制裁层层加码从最开始的芯片端华为不能买芯片到制造端华为不能找芯片半导体代工中芯国际先进制程发展受阻到现在设备EDA软件等上游以及人才的限制目前主要制裁措施有芯片与科学法案商务部出口管制新规限制清单等随着新冠疫情给全世界带来的影响各国对生物医疗的重视提高到前所未有之水平纷纷在生物技术的研发人才创生物医药新等方面加大投入当前生物技术生物制药和先进医疗器械三类当前受美国制裁较为突出目前主要制裁措施有列入实体清单封锁核心技术美国对我国科技领域制裁全面制裁与封锁目前主要制裁措施有出口管理改革法芯片与科学法中科研安全内高端科技容对外投资审查现代化法案2021年安全设备法限制清单等美国对中国能源与矿产领域制裁愈发明显目前主要制裁措能源矿产施有通胀削减法案中的补贴护栏条款双反调查关税壁垒和市场壁垒数据来源Wind国泰君安证券研究2国内经济开工链条表现强劲地产销售略有回暖从上中下游角度来看原油价格基本持平焦煤和铁矿石价格整体均呈上升趋势中游螺纹钢和水泥价格均持续上升动力煤价格产能利用率主要钢材库存均保持基本持平开工率小幅下降下游30大中城市商品房成交面积100大中城市成交土地面积北京拥堵延时指数均上升上海地铁客运量持续上升和乘用车当周日均销量则出现下降猪肉价格继续保持下降趋势蔬菜价格小幅回落南华工业品价格上涨国债利率短期利率美元汇率上升期限利差和信用利差持续下降趋势上游原油价格基本持平焦煤和铁矿石价格整体均呈上升趋势2月24日当周原油价格在较大涨幅和小幅度下跌后最终基本持平焦煤和铁矿石价格均持续上升其中焦煤在经历两周基本持平趋势后本周上涨幅度显著升高铁矿石保持稳定上升趋势中游螺纹钢和水泥价格均持续上升动力煤价格产能利用率主要钢材库存均保持基本持平开工率小幅下降2月24日当周螺纹钢和水泥价格均继续保持上升趋势开工率出现小幅度下滑动力煤价格产能利用率主要钢材库存基本保持持平其中产能利用率和主要钢材库存略有提升下游30大中城市商品房成交面积100大中城市成交土地面积北京拥堵延时指数均上升上海地铁客运量持续上升和乘用车当周日均销量则出现下降2月24日当周30大中城市商品房成交面积100大中城市成交土地面积北京拥堵延时指数均呈现上升趋势其中30大中城市商品房成交面积上升幅度最大上海请务必阅读正文之后的免责条款部分10of27宏观周报地铁客运量和乘用车当周日均销量则出现小幅度下降通胀猪肉价格继续保持下降趋势蔬菜价格小幅回落南华工业品价格上涨2月24日当周猪肉批发价格延续上周持续下降至208元公斤蔬菜批发价格指数较上周的上升趋势出现回落但下降幅度较小南华工业品价格指数出现明显上涨金融国债利率短期利率美元汇率上升期限利差和信用利差持续下降趋势2月24日当周利率方面国债利率和短期利率均出现上升期限利差和信用利差均保持下降趋势汇率方面除美元汇率略有上升其他汇率均小幅下降请务必阅读正文之后的免责条款部分11of27宏观周报图10上中下游角度看高频数据资料来源Wind国泰君安证券研究从需求端角度来看全国商品房成交面积总体呈现上升趋势全国二手房挂牌出售价格和数量均呈现小幅上升乘用车零售和批发当周日均销量均基本持平基建投资保持小幅上涨外需景气度边际有所回升消费全国商品房成交面积总体呈现上升趋势全国二手房挂牌出售价格和数量均呈现小幅上升乘用车零售和批发当周日均销量均基本持平2月24日当周全国商品房成交面积总体继续保持上升趋势二线三线城市上涨幅度较大一线城市则出现下降全国二手房挂牌出售数量和价格较上周整体上涨幅度不大乘用车零售和批发当周日均销量较上周均基本持平投资基建投资保持小幅上涨玻璃价格出现小幅下跌2月24日当周建材综合指数保持上升趋势庞源指数较上周出现明显回升开工率较呈现小幅度上升混凝土平均产能利用率基本持平期货玻璃价格出现小幅度下滑出口外需景气度边际有所回升2月24日当周CBCFI指数CCBFICICFIBDI等指数均出现上升CCFI指数基本持平请务必阅读正文之后的免责条款部分12of27宏观周报图11三大需求角度看高频数据资料来源Wind国泰君安证券研究从产业链角度来看农产品现货价格整体保持持平期货价格大多出现小幅上升石油化工产品价格多数上涨黑色产品价格多数上升有色产品价格多数下降能源价格基本持平煤炭库存出现小幅下滑金属库存基本持平半导体指数DXI指数下降汽车生产开工率均出现小幅度上升农产品现货价格整体保持持平期货价格大多出现小幅上升2月24日当周从CRB现货价格来看家畜食品油脂价格均整体保持稳定从期货收盘价来看除大豆小麦玉米价格有所下跌其余食品价格较上周呈上升趋势石油化工产品价格多数上涨黑色产品价格多数上升有色产品价格多数下降能源价格基本持平煤炭库存出现小幅下滑金属库存基本持平2月24日当周石化行业商品期货价格除沥青外均呈上涨趋势黑色产品方面期货价格大多上涨秦皇岛煤炭库存出现明显下滑综合钢价指数小幅喜爱的而主要钢材品种的库存大多出现小幅下降有色产业链金属价格大多呈下降趋势半导体指数DXI指数下降汽车生产开工率均出现小幅度上升2月24日当周钢胎开工率半钢胎开工率呈小幅度上升趋势电子景气度方面费城半导体指数和DXI指数均继续下降趋势请务必阅读正文之后的免责条款部分13of27宏观周报图12产业链角度看高频数据资料来源Wind国泰君安证券研究3本周关注请务必阅读正文之后的免责条款部分14of27宏观周报本周中国公布2月官方非制造业PMI2月官方制造业PMI2月官方综合PMI2月财新制造业PMI2月财新服务业PMI2月财新综合PMI全国两会开始召开美国公布1月商品贸易帐2月谘商会消费者信心指数2月ISM制造业指数2月ISM非制造业指数日本参议院举行日本央行行长提名的听证会图13本周全球经济热点财经日历227-35周一2271美国1月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值1月耐用品订单环比重要数据初值1月成屋签约销售指数同比1日本参议院举行确认日本央行行长提名的听证会重要事件2美联储理事杰斐逊就通胀和美联储的双重使命发表讲话周二2281美国1月商品贸易帐亿美元2月谘商会消费者信心指数重要数据2加拿大四季度GDP年化季环比重要事件1中国国家统计局公布2022年国民经济和社会发展统计公报周三311中国2月官方非制造业PMI2月官方制造业PMI2月官方综合PMI2月财重要数据新制造业PMI2美国2月ISM制造业指数2月24日当周EIA原油库存变动万桶周四321澳大利亚1月季调后营建许可环比重要数据2欧元区欧元区2月调和CPI同比3美国2月24日当周首次申请失业救济人数万人重要事件1欧元区欧洲央行公布2月货币政策会议纪要周五331中国2月财新服务业PMI2月财新综合PMI重要数据2美国2月ISM非制造业指数1美联储理事沃勒就美国经济前景发表讲话重要事件2中国国内成品油开启新一轮调价窗口周六周日34-351中国全国两会开始召开重要事件资料来源Wind华尔街见闻国泰君安证券研究4风险提示对外投资规范进一步加强资本流动管制强化全球衰退超预期导致外部需求整体大幅下降资本流动减弱请务必阅读正文之后的免责条款部分15of27宏观周报5附录注若无特殊说明深蓝色线左轴浅蓝色线右轴图14LME铜价格同比下降图15粗钢日均产量同比回升资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图16RJCRB商品价格指数同比下降图17生产资料价格指数同比小幅上升资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16of27宏观周报图18中国大宗商品价格指数同比上升图19螺纹钢同比上升资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图20南华综合指数同比下降图21中国铁矿石价格指数同比上升资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图22布伦特原油价格同比下降图23RJCRB商品价格指数同比下降资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分17of27宏观周报图24LME铝同比下降图25LLDPE价格跌幅同比下降资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图26水泥价格指数同比基本持平图27聚氯乙烯PVC乙烯法价格同比持平资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图28食用农产品价格指数同比回升图29猪肉价格同比上升资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分18of27宏观周报图30山东蔬菜批发价格指数同比小幅上升图31100大中城市成交土地溢价率同比基本持平资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图32柯桥纺织价格指数下降图33CRB现货指数金属同比小幅下降资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图34LME铜现货结算价和铁矿石期货合约价下降图35螺纹钢同比跌幅小幅下降资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分19of27宏观周报图36聚氯乙烯PVC期货收盘价同比小幅上升图37焦化企业开工率基本持平资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图38粗钢日均产量同比上升图39高炉开工率下降资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图40粗钢产量同比下降图41LME铜现货结算价同比大幅下降资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分20of27