2月宏观走势几何？
　　华泰宏观重启指数(Hutai Reopening Tracker, HRT)显示，春节对齐后指数同比小幅回升，高频数据显示节后居民出行强劲复苏、而物流指标同比有所回落，地产基本面指标回暖，基建相关工业复工较快。HRT指数对齐春节后较趋势值的比值显示，2月以来经济活跃度从1月31日的0.3%小幅回升至0.4%。交运部数据显示，2023年春运40天，公共交通设施营业性客运量约15.95亿人次，比2022年同期增长50.5%，恢复至2019年同期的53.5%。节后居民出行活跃度大幅上行，春节对齐后，2月百城拥堵指数较去年同期上行3%，18城地铁客运量较去年同期上行18%。2月汽车销售同比转正，2月1-19日乘用车零售销量同比增速为16%（v.s.1月全月-15%）。受外贸需求回落及运力供给不足影响，春节后物流景气度较往年偏低，春节对齐后，截至2月27日整车物流指数同比下行18.2%，公共物流园区吞吐指数同比下行19.0%。上游与基建相关行业开工率较往年回升较快，春节对齐后，焦化和高炉开工率同比上行，建筑钢材成交量/沿海八省日耗煤同比上行7.0%/10.2%。地产基本面指标明显回暖：春节对齐后，2月1-27日30大中城市销售面积同比跌幅为-4.2%，较上月的-29.4%明显收窄，26城二手房销售面积同比大幅上行65%。但地产相关制造业复工速度偏慢，春节对齐后，水泥开工率同比下行8.2pct，螺纹钢厂开工率下行10.2个百分点。
　　通胀：2月国际油价环比回升，国内工业品价格大多环比回升，黑色价格升势较为强劲。1月CPI维持低位，节后粮价和猪肉价格环比回落。截至2月27日，布伦特油价月均环比基本持平，录得82.7美元/桶。国内螺纹钢/铜价格环比上行13.0%/4.3%，动力煤价格环比下行1.3%。农产品价格方面，猪肉批发价环比回落8.4%，玉米/小麦价格环比下行1.8%/2.3%。
　　金融市场：2月LPR报价保持不变，但市场利率回升。地方债发行同比回升、地产债发行同比回落。截至2月27日，1年期国债收益率较上月末环比上行9个bp，10年期国债收益率下行2个bp；银行间利率大幅上行，DR007上行39个bp,R007上行65个bp。2月利率债（国债、地方债和政策性银行债）净发行9197亿元，环比多增3823亿元，同比多增4254亿元；其中地方债净发行量5250亿元，比去年同期高5.8%。一月环比大幅收缩之后，2月信用债净融资2464亿元，约较去年同期（2390亿元）持平，但房地产债融资同比减少27.4%。
　　1月重要宏观数据回顾：1月新增社融5.98万亿元，小幅高于彭博一致预期的5.4万亿元，但比去年同期少增近2,000亿元；亮点在企业短期与中长期贷款同比大幅多增，显示基建配套融资需求较强。2023年1月CPI从上月的1.8%持续回升至2.1%，略低于Wind一致预期2.3%。核心CPI有所回升，显示防疫政策优化后内需持续改善。PPI同比降幅小幅扩张。2023年1月制造业PMI跳升3.1个百分点至50.1%；非制造业PMI大幅上行至54.4%，单月环比回升幅度为有记录以来最大（除2020年3月以外）。
　　2023年3月宏观主要观察点：
　　1）关注全国两会信号及随后政策执行情况。3月4日/5日将召开全国两会，我们预计2023年两会将延续2022年底中央经济工作会议稳增长的总体基调，2023年经济增长目标可能设定在5-5.5%左右。
　　2）关注地产销售数据能否持续回升。春节后地产二手房销售数据快速回暖，新房销售同比跌幅收窄，关注地产相关政策及销售数据趋势。
　　风险提示：海外需求加速走弱，稳地产政策不及预期
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观消费回升地产回暖但出口仍待筑底华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年2月28日中国内地数据综述月报SFCNoAMH26385236586000联系人周子衿2月宏观走势几何SACNoS0570121120091zhouzijinhtsccom华泰宏观重启指数HutaiReopeningTrackerHRT显示春节对齐后指数862128972228同比小幅回升高频数据显示节后居民出行强劲复苏而物流指标同比有所回落地产基本面指标回暖基建相关工业复工较快指数对齐春节后HRT较趋势值的比值显示2月以来经济活跃度从1月31日的03小幅回升至04交运部数据显示2023年春运40天公共交通设施营业性客运量约1595亿人次比2022年同期增长505恢复至2019年同期的535节后居民出行活跃度大幅上行春节对齐后2月百城拥堵指数较去年同期上行318城地铁客运量较去年同期上行182月汽车销售同比转正2月1-19日乘用车零售销量同比增速为16vs1月全月-15受外贸需求回落及运力供给不足影响春节后物流景气度较往年偏低春节对齐后截至2月27日整车物流指数同比下行182公共物流园区吞吐指数同比下行190上游与基建相关行业开工率较往年回升较快春节对齐后焦化和高炉开工率同比上行建筑钢材成交量沿海八省日耗煤同比上行70102地产基本面指标明显回暖春节对齐后2月1-27日30大中城市销售面积同比跌幅为-42较上月的-294明显收窄26城二手房销售面积同比大幅上行65但地产相关制造业复工速度偏慢春节对齐后水泥开工率同比下行82pct螺纹钢厂开工率下行102个百分点通胀2月国际油价环比回升国内工业品价格大多环比回升黑色价格升势较为强劲1月CPI维持低位节后粮价和猪肉价格环比回落截至2月27日布伦特油价月均环比基本持平录得827美元桶国内螺纹钢铜价格环比上行13043动力煤价格环比下行13农产品价格方面猪肉批发价环比回落84玉米小麦价格环比下行1823金融市场2月LPR报价保持不变但市场利率回升地方债发行同比回升地产债发行同比回落截至2月27日1年期国债收益率较上月末环比上行9个bp10年期国债收益率下行2个bp银行间利率大幅上行DR007上行39个bpR007上行65个bp2月利率债国债地方债和政策性银行债净发行9197亿元环比多增3823亿元同比多增4254亿元其中地方债净发行量5250亿元比去年同期高58一月环比大幅收缩之后2月信用债净融资2464亿元约较去年同期2390亿元持平但房地产债融资同比减少2741月重要宏观数据回顾1月新增社融598万亿元小幅高于彭博一致预期的54万亿元但比去年同期少增近2000亿元亮点在企业短期与中长期贷款同比大幅多增显示基建配套融资需求较强2023年1月CPI从上月的18持续回升至21略低于Wind一致预期23核心CPI有所回升显示防疫政策优化后内需持续改善PPI同比降幅小幅扩张2023年1月制造业PMI跳升31个百分点至501非制造业PMI大幅上行至544单月环比回升幅度为有记录以来最大除2020年3月以外2023年3月宏观主要观察点1关注全国两会信号及随后政策执行情况3月4日5日将召开全国两会我们预计2023年两会将延续2022年底中央经济工作会议稳增长的总体基调2023年经济增长目标可能设定在5-55左右2关注地产销售数据能否持续回升春节后地产二手房销售数据快速回暖新房销售同比跌幅收窄关注地产相关政策及销售数据趋势风险提示海外需求加速走弱稳地产政策不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究正文目录1月经济数据一览4经济活动指标5国内各类价格走势8贸易及外商直接投资相关指标10货币政策及金融市场主要指标11财政指标1412月经济数据日历15免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究图表目录图表1经济数据总表4图表21月制造业PMI上升至501服务业PMI上升至5445图表31月制造业PMI生产指数库存和新订单均下降5图表412月工业增加值同比增速下降至135图表512月发电量同比增速回升5图表612月铁路客运周转累计同比降幅增加到-3135图表712月国内旅客周转量同比增速上行5图表812月名义社会消费品零售总额同比下降186图表912月线上零售同比增速升至1566图表1012月可选消费中金银珠宝餐饮消费同比增速为负汽车消费为正6图表1112月名义FAI同比增速升至316图表1212月房地产新开工面积同比持续为负3月移动平均6图表1312月房地产开发企业到位资金同比下降2876图表1412月各线城市房地产销量仍低于往年同期3个月移动平均7图表1512月一三线城市房地产库存去化周期均有所回升3个月移动平均7图表1612月份工业企业利润同比增速为-487图表172022年12月工业企业整体利润率回落7图表18上下游企业利润增速回落中游企业利润增速有所改善7图表19库销比回升7图表201月CPI同比增长21食品同比上升628图表211月PPI同比-08基本持平8图表221月二三线城市新建住房价格同比为负8图表231月一二三线城市新建商品住宅价格环比回升8图表241月二手房价格环比回升8图表25四季度农村居民人均收入增速回落8图表2612月人民币名义有效汇率上行9图表272月人民币兑一篮子货币下降兑美元贬值9图表282月螺纹钢价格上涨动力煤水泥价格下行9图表292月铜价环比上行铝价环比下行9图表302月棉花小麦玉米价格环比下降9图表312月波罗的海干散货指数回落9图表3212月出口同比增速上行贸易顺差环比升高10图表3312月中国对美国日本出口额增速回升10图表3412月中国自美国欧洲进口额增速回升10图表3512月加工贸易进口增速回落10图表3612月高新技术行业和非高新出口增速下降10图表371月实际使用外资金额累计同比增速回升10免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究1月经济数据一览图表1经济数据总表百分比除非另作说明季度4Q223Q222Q221Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q204Q193Q192Q19实际GDP同比29390448404979-69654932-68585960环比季调年化00165-935761126636100134551-350455757名义GDP同比486139899797134-02625531-53707178实际GDP第一产业4034446064717681434135-31342733第二产业34520958253675244675946-97504547第三产业2332-0440465483156664218-54697472GDP平减指数1921354055455172-0306-0116111117月度20231202212202211202210202292022820227202262022520224202232022220221202112202111经济活动PMI501470480492501494490502496474495502501503501工业增加值同比NA1322506342383907405075754338环比季调年化NA2857-09-57-167-264-304-1950837050245421651名义社会消费品零售总额同比NA-18-59-0525542731-67-111-3567671739环比季调年化NA-149-152116322348-08-316-330-7925128330120964名义固定资产投资同比NA-3308506564365847236712212220-22环比季调年化NA-15-10-05654419117106-949290898687价格CPI同比211816212825272521211509091523环比季调年化-06-15-16001337501107274151163920PPI同比-08-07-13-13092342616480838891103129环比季调年化-24-17-3600-40-211947839257-07-1365124贸易出口以美元计同比NA-99-89-03597218017916738147-70399209217环比季调年化NA-322-381-17041232274-17-129-447157260627291278进口以美元计同比NA-75-106-07030223124200-0106303195314环比季调年化NA-163-75-59-44-04-32-55-86-326961104078224贸易盈余亿美元NA7801069258515848179221012797947840511247383058853794467175货币及信贷M2同比1261181241181211221201141111059792989085环比季调年化13297113103114121137137143120125116114107109社会融资规模总量同比9496100103106105107108105102106102105103101环比季调年化82798989921011161069187107119120119110外汇储备亿美元318453127731175305243029030549310413071331278311973188032138322163250232224财政财政收入同比NA3042461578456-41-106-325-41334105105-161-112财政支出同比NA5748875456996156-201047070-14285累计财政盈余亿元NA-44143-41737-32937-37238-27134-21770-23666-12320-6640-15507976NA-43800-22672准M2社融存量商业银行外汇占款-财政存款资料来源CEIC万得资讯华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究经济活动指标图表21月制造业PMI上升至501服务业PMI上升至544图表31月制造业PMI生产指数库存和新订单均下降656560605555544505045455014040制造业PMI生产量35制造业PMI制造业PMI新订单3530服务业PMI制造业PMI库存302513-0115-0117-0119-0121-0123-012513-0115-0117-0119-0121-0123-01资料来源CEIC华泰研究注新订单为制造业PMI新订单指数和新出口订单指数的平均值库存为制造业PMI产成品库存和原材料库存指数的平均值资料来源CEIC华泰研究图表412月工业增加值同比增速下降至13图表512月发电量同比增速回升工业增加值同比增速年同比发电量同比增速2040工业增加值年化环比增速右轴803530601525204010151020550005102051520401012-1114-1116-1118-1120-1122-1112-1214-1216-1218-1220-1222-12资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表612月铁路客运周转累计同比降幅增加到-313图表712月国内旅客周转量同比增速上行累计同比年同比6016040130旅客周转量同比1002070040102020铁路客运周转量累计同比4050铁路货运周转量累计同比806011012-1214-1216-1218-1220-1222-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1212-12资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究图表812月名义社会消费品零售总额同比下降18图表912月线上零售同比增速升至156年同比年同比4090名义社会消费品零售总额增速线上零售额增速3060201030010实际社会消费品零售总额增速020名义社会消费品零售总额增速303010-1212-1214-1216-1218-1220-1222-1210-1212-1214-1216-1218-1220-1222-12资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表1012月可选消费中金银珠宝餐饮消费同比增速为负汽车消费为正图表1112月名义FAI同比增速升至31年同比固定资产投资同比金银珠宝消费增速55基建投资同比年同比年同比汽车消费增速右轴45制造业投资同比120120餐饮消费增速右轴35房地产投资同比90902515606055303015002535303045606008-1206-1207-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1210-1212-1214-1216-1218-1220-1222-1205-12资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表1212月房地产新开工面积同比持续为负3月移动平均图表1312月房地产开发企业到位资金同比下降287年同比年同比年同比1006050房地产开发企业到位资金房屋新开工面积3月平均移动8045其中房地产销售收入房屋施工面积右轴3月移动平均406030304015200200151020300404560601012-1214-1216-1218-1220-1222-1212-1214-1216-1218-1220-1222-12资料来源CEIC华泰研究注在房地产开发企业到位资金中归类于其他资金来源大约占房地产到位资金的40-50其中约有80的资金来源于房屋销售的定金和预收款以及银行发放的按揭贷款资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6宏观研究图表1512月一三线城市房地产库存去化周期均有所回升3个月移动图表1412月各线城市房地产销量仍低于往年同期3个月移动平均平均30个大中城市商品房销售面积年同比库存去化周期分等级城市3个月平均移动一线城市160二线城市月140三线城市30120一线城市10025二线城市806020三线城市402015020104056016-1117-1118-1119-1120-1121-1122-1119-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12注商品房销售面积为3月移动平均值一线城市4个北京上海广州资料来源CEIC华泰研究深圳二线城市13个天津杭州南京武汉南昌成都青岛苏州福州厦门长沙哈尔滨长春三线城市13个无锡东莞昆明石家庄惠州包头扬州安庆岳阳韶关南宁兰州江阴资料来源CEIC华泰研究图表1612月份工业企业利润同比增速为-48图表172022年12月工业企业整体利润率回落工业企业利润率工业企业销售收入同比2109180工业企业利润同比20192020202120228150120790606305030460316-0416-0816-1217-0417-0817-1218-0418-0818-1219-0419-0819-1220-0420-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1215-121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC数据暂未更新华泰研究图表18上下游企业利润增速回落中游企业利润增速有所改善图表19库销比回升中游行业利润同比工业企业库存季调后240下游行业利润同比4002556220200上游行业利润同比右3002051180160库存年化销售收入右轴1402001546120100100104180604005362001000312040库存水平增长率6020052616-0321-1115-1116-0716-1117-0317-0717-1118-0318-0718-1119-0319-0719-1120-0320-0720-1121-0321-0722-0322-0722-1119-1121-0316-0316-0716-1117-0317-0717-1118-0318-0718-1119-0319-0720-0320-0720-1121-0721-1122-0322-0722-1115-11资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7宏观研究国内各类价格走势图表201月CPI同比增长21食品同比上升62图表211月PPI同比-08基本持平年同比年同比年同比10CPICPI食品右轴2530PPIPPI原材料2582020156151010455200505102101513-0115-0117-0119-0121-0123-0113-0115-0117-0119-0121-0123-01资料来源WIND华泰研究资料来源WIND华泰研究图表221月二三线城市新建住房价格同比为负图表231月一二三线城市新建商品住宅价格环比回升中国70个大中城市房价新建商品住宅中国70个大中城市房价环比新增商品住宅年同比40一线城市60一线二线二线城市5030三线三线城市4020302010100010102013-0115-0117-0119-0121-0123-0113-0115-0117-0119-0121-0123-01资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表241月二手房价格环比回升图表25四季度农村居民人均收入增速回落中国70个大中城市房价环比二手房年同比1810016城镇居民人均收入一线城市8014农村居民人均收入二线城市1260三线城市1040862040220015-0117-0119-0121-0123-0117-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8宏观研究图表2612月人民币名义有效汇率上行图表272月人民币兑一篮子货币下降兑美元贬值有效汇率指数2010100人民币实际有效汇率2004年12月31日100元美元135人民币名义有效汇率CFETS篮子人民币汇率指数11060130人民币兑美元即期汇率右轴105往下为人民币贬值125651001207011595110907517-1218-1219-1220-1221-1222-1218-0219-0220-0221-0222-0223-02资料来源CEIC部分数据暂未更新华泰研究资料来源CEIC彭博资讯华泰研究图表282月螺纹钢价格上涨动力煤水泥价格下行图表292月铜价环比上行铝价环比下行2009年1月100铜价2009年1月100螺纹钢价格2023年2月动力煤价格280铝价2002023年2月铜470260180螺纹钢1300水泥价格铝-337动力煤5500大卡-135240160水泥-5122201402001201801001608060140401202010008018-0219-0220-0221-0222-0223-0215-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01资料来源万得资讯华泰研究资料来源万得资讯华泰研究图表302月棉花小麦玉米价格环比下降图表312月波罗的海干散货指数回落棉花价格小麦价格2009年1月100波罗的海干散货指数玉米价格60002202023年2月2023年2月5500棉花200-3045000月环比-135小麦-2314500玉米180-178400035001603000140250020001201500100010050080015-0117-0119-0121-0123-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01资料来源万得资讯华泰研究资料来源万得资讯华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9宏观研究贸易及外商直接投资相关指标图表3212月出口同比增速上行贸易顺差环比升高图表3312月中国对美国日本出口额增速回升年同比贸易顺差右轴中国出口额增速年同比十亿美元100出口增速以美元计90美国进口增速以美元计欧洲6590805570日本70亚洲日本以外4560355050402530301520510105100151030252035503012-1214-1216-1218-1220-1222-1212-1214-1216-1218-1220-1222-12资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表3412月中国自美国欧洲进口额增速回升图表3512月加工贸易进口增速回落年同比中国进口额增速年同比8080进口额加工贸易进口额一般贸易美国70欧洲6060日本50亚洲日本以外4040302020100010202030404014-1216-1218-1220-1222-1212-1214-1216-1218-1220-1222-12资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表3612月高新技术行业和非高新出口增速下降图表371月实际使用外资金额累计同比增速回升年同比累计同比外商直接投资项目累计同比2005060高新技术行业出口额实际使用外资金额右轴50非高新技术行业出口额40150403030100202010105000100102030502014-1216-1218-1220-1222-1215-0117-0119-0121-0123-01资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10宏观研究货币政策及金融市场主要指标图表381月社融同比增速小幅减慢图表3912月银行总资产同比增速小幅上行未更新年同比其他存款性公司总资产2525M2社融增速年同比年化季环比20201515101055015-0117-0119-0121-0123-0114-1216-1218-1220-1222-12资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表4012月商业银行对非银金融机构债权增速回落未更新图表4112月基础货币同比增速回升未更新年同比年同比万亿元其他存款性公司资产2040100基础货币总量右轴对政府机构债权基础货币增速80银行间资产35对非银金融机构债权1060非金融公司债权403020025020102014-1216-1218-1220-1222-1214-1216-1218-1220-1222-12资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表4212月人民币中长期贷款存量增速小幅上行未更新图表431月新增人民币贷款49万亿元年同比人民币贷款存量增速十亿元人民币贷款新增306000短期贷款25短期贷款中长期贷款5000中长期贷款其他4000203000152000101000501000021-0121-0722-0122-0723-0114-1216-1218-1220-1222-12资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11宏观研究图表441月新增非金融企业贷款同比增加新增住户贷款同比减少图表451月新增社融598万亿元低于去年同期贷款新增社会融资总量十亿元人民币贷款新增十亿元委托贷款及未贴现银行承兑汇票6000非金融企业贷款6000信托贷款住户贷款企业债券融资50005000政府债券融资40004000非金融企业股权融资300030002000200010001000001000100021-0121-0722-0122-0723-0121-0121-0722-0122-0723-01资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表472月AAA级企业债与国开债收益率差AA级企业债与AAA图表462月国债收益率曲线整体走势平坦级企业债收益率差均下行固债收益率曲线AA级企业债收益率-AAA级企业债收益年利率2012率3年期4518AAA级企业债收益率-国开债收益率31016年期右轴35140812252023-2-2410062023-1-3008150406一年以前2022-02-250405020200000515-0217-0219-0221-0223-02051015202530资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表4812月货币乘数环比下行未更新1月存款准备金率环比持平图表491月外汇储备同比增速跌幅缩小年同比十亿美元23820外汇储备右轴450021外汇储备增速1540001973500101763000155250013052000115存款准备金率1500941010007货币乘数右轴155005313-0114-0916-0518-0119-0921-0523-0120015-0117-0119-0121-0123-01资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12宏观研究图表50各类利率指标汇总截至2023年2月27日单位央行7日1年MLF3个月1年国债10年国债1年国开债10年国开余额宝1年LPR5年LPRR007DR007理财产品预期收益率逆回购利率利率SHIBOR收益率收益率收益率债收益率收益率2005年5月平均376---116--253389241396-2102009年1月平均376---094-151108290126332-2902016年9月1日225300430-2412292802212772273222323931年前2102853704602532342372072812123081983101个月前2002753654301911872372202942293091814411周前200275365430220201238219290233306178441当前200275365430256226242229292244309179441资料来源CEIC万得资讯华泰研究图表521月央行公开市场操作以14天及以上逆回购为主公开市场图表511月央行净投放056万亿元利率维持不变十亿元7天逆回购14天及以上十亿元投放流动性MLFPSL及国库现金定存5000收回流动性1500TMLF净投放4000净投放12003000900200060010003000010003002000600300040009005000120020-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0121-0121-0722-0122-0723-01资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13宏观研究财政指标图表532022年全年狭义财政赤字显著超出去年同期主要是留抵退税规模较大图表5412月税收收入同比大幅上升土地出让收入同比下降十亿元年同比财政收入税收收入020年同比年同比90财政收入土地出让收入右轴100015701905020001014030300059010400001040财政盈余或赤字305000510财政收入增速右轴50财政支出增速右轴706060001018-1219-1220-1221-1222-12201220142016201820202022资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表5512月社保及医疗卫生支出同比小幅上升图表561月利率债券净融资额环比上升十亿元教育科技与文化社保及医疗卫生十亿元债券净融资18001200基建及城市建设城投债政策银行债地方政府债160010001400120080010006008006004004002002000020018-1219-1220-1221-1222-1219-0120-0121-0122-0123-01资料来源CEIC华泰研究注专项金融债并未包含在政策性银行债的统计数据里资料来源CEIC华泰研究图表5712月底财政存款同比增速小幅下降图表5812月机关团体存款占M2比例环比上升财政存款财政存款增速右轴万亿元机关团体存款万亿元年同比机关团体存款M2右轴740341730331663220311510305029142810427132026330251214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14宏观研究12月经济数据日历图表592023年3月主要经济数据日历华泰宏观2023年3月国内宏观数据日历星期日星期一星期二星期三星期四星期五星期六26272812342月官方制造业服务业PMI5678910111-2月合计海关统计快讯2月通胀数据CPI同比PPI同比121314151617182月经济运行数据1-2月海关月刊数据规上工业生产社会消费品零售总额固定资产投资192021222324251-2月海关开放在线查询数据3月LPR26272829303113月官方制造业服务业PMI资料来源CEIC万得资讯华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15宏观研究免责声明分析师声明本人易峘兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16宏观研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师易峘本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票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