点评央行2022年4季度货币政策执行报告
　　分析结论：2022年4季度货币政策执行报告（monetary policy report，MPR）总体基调较为稳健，符合预期，尤其考虑到新旧交接期间政策连续性的要求，增量信息不多。我们认为，央行在流动性管理上将以稳健为主，但在经济动能回升时可能允许短端利率合理抬升，并促进资金从金融回流实体。由此看，短期降准降息的概率较低。稳增长方面，央行会进一步发挥结构性货币政策的力量，如再贷款、贴息或低息贷款、定向贷款等等继续促进金融资源向保交楼、稳地产、促进小微企业、绿色发展和科技创新等领域倾斜。此外，如我们在《上调2023年增长预测至6.2%》(2022/01/29)中分析，预计货币政策总体基调依然是稳健的，由于消费复苏将为增长提供最大及最持续的动力、宏观杠杆率在2023年有望保持大体平稳。
　　从货币政策总结、经济形势判断、短期政策取向、以及长期政策导向四个方面，我们对报告分析如下——
　　1）20224季度货币政策回顾
　　22年4季度广义货币信贷“量”稳中有降，“价”继续下行，房贷及票据利率均下行至历史低点。货币政策整体宽松，总需求不足、而非宽松力度不够，为主要矛盾。与3季度相比，22年4季度加权平均贷款利率（WALR）季环比下行20个基点至4.14%，其中一般贷款利率、个人房贷利率和票据融资利率季环比分别下降8、8、32个基点至4.57%、4.26%、1.60%。其中，加权平均房贷利率为有数据以来最低点（图表2）。22年4季度，疫情扰动下融资需求较为疲软，社融同比增速从3季度末的10.6%回落至9.6%；由于去年四季度疫情推升压低消费并推升超额储蓄、理财赎回风波加速“类存款”回流存款/M2的共同影响，M2同比增速在去年11月一度上行至12.4%。但M2季末涨幅放缓至11.8%（图表3）。流动性方面，22年4季度超储率季环比上涨50个基点至2.0%，但涨幅略低于历史同期水平，显示4季度银行间流动性大体平稳（图表4）。
　　2）央行对国内外增长/通胀走势判断更新
　　央行认为海外通胀有所回落，但全球经济复苏动能薄弱；国内方面，央行认为消费有望回暖，通胀总体温和，但需关注经济恢复过程中的物价走势——综合看，货币政策将保持平稳，定向宽松，但总体资金成本难以继续下降。（请见图表1中与3季度相比，22年4季度货币政策执行报告的措辞变化）。报告表示，近期全球通胀有所回落，但仍处高位；受主要发达经济体货币紧缩、地缘政治冲突、能源短缺、通胀高企等多重因素拖累，全球经济下行压力加大，复苏动能承压。同时，央行提示海外“加息潮”的累积效应对经济增长、资本流动和市场运行等方面的影响。国内方面，央行表示消费有望回暖，疫情防控优化、经济逐步复苏、扩大内需战略深入实施等因素有望在2023年提振消费动能；央行同时指出居民消费倾向和未来疫情演进仍需关注。国内通胀形势方面，央行预计未来通胀水平总体保持温和，PPI涨幅预计维持低位。然而受消费动能可能逐步升温、经济活力进一步释放、政策累积效果逐步显现和海外高通胀等因素影响，央行指出应持续关注通胀反弹压力。
　　3）解读周期性政策取向。
　　总体稳健，但宽松程度或不会进一步全面加码，近期降准降息概率均不高。更注重结构性货币政策支持实体经济，预计今年央行结构性量化工具在保交楼、促进地产行业平稳去杠杆、绿色金融、促进基建、稳民生、支持实体尤其中小企业融资等方面有进一步的倾斜。央行指出稳健的货币政策既着力于扩大内需，为实体经济提供稳固的支持，又要兼顾长期与短期，内部与外部的平衡。在专栏2中，央行强调货币政策“稳”字当头，近年来实现了货币信贷总量稳定增长，融资成本稳中有降，以及坚持人民币汇率在市场导向下的合理均衡水平保持稳定。由此看，短期央行可能不会执行LPR下调及降准等信号意义较强的宽松政策。
　　4）央行的中长期货币政策重点
　　央行将继续发挥结构性货币政策工具的激励引导作用，加强对小微民营企业、绿色发展、科技创新等领域的金融支持。此外，央行持续强调防范重大金融风险，坚守系统性风险底线。央行在专栏2提到创新和运用结构性政策工具，使其发挥对小微企业、绿色发展、重点领域的精准支持作用，并通过政策性开发性金融工具支持基建，借助保交楼专项借款等措施促进房地产市场稳健运行。此外，央行将继续强化金融稳定保障体系。在专栏3中，央行总结了过去在处置重大金融风险、加强金融稳定制度建设等领域的举措，并强调未来将持续化解重点企业集团和金融机构风险，并健全金融风险预警、预防等的制度体系，补齐金融风险防范的制度短板。
　　风险提示：地产周期企稳不及预期，海外通胀走势超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观4QMPR适度宽松平稳开局华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年2月26日中国内地动态点评SFCNoAMH26385236586000联系人胡昊PhD点评央行2022年4季度货币政策执行报告SACNoS0570122090198huhaohtsccom分析结论2022年4季度货币政策执行报告monetarypolicyreportMPR862128972228总体基调较为稳健符合预期尤其考虑到新旧交接期间政策连续性的要求增量信息不多我们认为央行在流动性管理上将以稳健为主但在经济动能回升时可能允许短端利率合理抬升并促进资金从金融回流实体由此看短期降准降息的概率较低稳增长方面央行会进一步发挥结构性货币政策的力量如再贷款贴息或低息贷款定向贷款等等继续促进金融资源向保交楼稳地产促进小微企业绿色发展和科技创新等领域倾斜此外如我们在上调2023年增长预测至6220220129中分析预计货币政策总体基调依然是稳健的由于消费复苏将为增长提供最大及最持续的动力宏观杠杆率在2023年有望保持大体平稳从货币政策总结经济形势判断短期政策取向以及长期政策导向四个方面我们对报告分析如下120224季度货币政策回顾22年4季度广义货币信贷量稳中有降价继续下行房贷及票据利率均下行至历史低点货币政策整体宽松总需求不足而非宽松力度不够为主要矛盾与3季度相比22年4季度加权平均贷款利率WALR季环比下行20个基点至414其中一般贷款利率个人房贷利率和票据融资利率季环比分别下降8832个基点至457426160其中加权平均房贷利率为有数据以来最低点图表222年4季度疫情扰动下融资需求较为疲软社融同比增速从3季度末的106回落至96由于去年四季度疫情推升压低消费并推升超额储蓄理财赎回风波加速类存款回流存款M2的共同影响M2同比增速在去年11月一度上行至124但M2季末涨幅放缓至118图表3流动性方面22年4季度超储率季环比上涨50个基点至20但涨幅略低于历史同期水平显示4季度银行间流动性大体平稳图表42央行对国内外增长通胀走势判断更新央行认为海外通胀有所回落但全球经济复苏动能薄弱国内方面央行认为消费有望回暖通胀总体温和但需关注经济恢复过程中的物价走势综合看货币政策将保持平稳定向宽松但总体资金成本难以继续下降请见图表1中与3季度相比22年4季度货币政策执行报告的措辞变化报告表示近期全球通胀有所回落但仍处高位受主要发达经济体货币紧缩地缘政治冲突能源短缺通胀高企等多重因素拖累全球经济下行压力加大复苏动能承压同时央行提示海外加息潮的累积效应对经济增长资本流动和市场运行等方面的影响国内方面央行表示消费有望回暖疫情防控优化经济逐步复苏扩大内需战略深入实施等因素有望在2023年提振消费动能央行同时指出居民消费倾向和未来疫情演进仍需关注国内通胀形势方面央行预计未来通胀水平总体保持温和PPI涨幅预计维持低位然而受消费动能可能逐步升温经济活力进一步释放政策累积效果逐步显现和海外高通胀等因素影响央行指出应持续关注通胀反弹压力免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究3解读周期性政策取向总体稳健但宽松程度或不会进一步全面加码近期降准降息概率均不高更注重结构性货币政策支持实体经济预计今年央行结构性量化工具在保交楼促进地产行业平稳去杠杆绿色金融促进基建稳民生支持实体尤其中小企业融资等方面有进一步的倾斜央行指出稳健的货币政策既着力于扩大内需为实体经济提供稳固的支持又要兼顾长期与短期内部与外部的平衡在专栏2中央行强调货币政策稳字当头近年来实现了货币信贷总量稳定增长融资成本稳中有降以及坚持人民币汇率在市场导向下的合理均衡水平保持稳定由此看短期央行可能不会执行LPR下调及降准等信号意义较强的宽松政策4央行的中长期货币政策重点央行将继续发挥结构性货币政策工具的激励引导作用加强对小微民营企业绿色发展科技创新等领域的金融支持此外央行持续强调防范重大金融风险坚守系统性风险底线央行在专栏2提到创新和运用结构性政策工具使其发挥对小微企业绿色发展重点领域的精准支持作用并通过政策性开发性金融工具支持基建借助保交楼专项借款等措施促进房地产市场稳健运行此外央行将继续强化金融稳定保障体系在专栏3中央行总结了过去在处置重大金融风险加强金融稳定制度建设等领域的举措并强调未来将持续化解重点企业集团和金融机构风险并健全金融风险预警预防等的制度体系补齐金融风险防范的制度短板风险提示地产周期企稳不及预期海外通胀走势超预期图表1与3季度报告相比22年4季度央行关于国内外经济形势的判断以及政策展望的变化展望2022年3季度2022年4季度评论世界经济活动普遍放缓金融市场大幅震荡潜在风险值得高度警近期全球通胀有所回落但仍处于历史高位主要发达经济体持续惕经济增长动能依然承压全球通胀仍处高位劳动力供给尚在加息缩表进程世界经济复苏动能减弱全球金融市场大幅波动关注全球金融缓慢恢复国际金融市场大幅震荡本轮加息潮的累积效应还将显现未来需关注其对全球经济增市场的大幅波当前外部环境更趋复杂严峻海外通胀高位运行全球经济下行风长资本流动市场运行等带来的影响当前外部环境依然严峻复动和加息进程险加大发达经济体通胀粘性较强收紧货币政策的取向短期仍可杂地缘冲突还在持续世界经济增长动能减弱发达经济体通胀的持续影响能延续全球经济复苏动能趋弱仍处高位加息进程尚未见顶2022年前三季度各地区各部门高效统筹疫情防控和经济社会发2022年面对复杂严峻的国内外形势和多重超预期因素冲击各地经济运行展加快落实稳经济一揽子政策和接续措施国民经济顶住压力持区各部门高效统筹疫情防控和经济社会发展加快落实稳经济一揽关注居民储蓄续恢复向好消费有所改善投资稳中有升进出口较快增长农子政策措施有力支持宏观经济大盘稳定经济总量再上新台阶向消费转化的业生产形势稳定工业生产恢复加快服务业持续恢复居民消费消费基本稳定投资平稳增长进出口较快增长农业生产形势稳动能有待观价格温和上涨生产价格涨幅继续回落就业形势总体稳定定工业生产持续发展服务业持续恢复居民消费价格温和上察房地产业国内居民预防性储蓄意愿上升制约消费复苏积极扩大有效投资面涨生产价格涨幅高位回落就业形势总体定转型尚需时临收益不足等多方约束人口老龄化低碳转型等中长期挑战也不疫情演进的扰动影响仍需关注居民储蓄向消费转化的动能有待观日地方财政容忽视察房地产业转向新发展模式尚需时日地方财政收支平衡压力持收支平衡仍面续存在人口增长红利消退绿色转型推进等也可能带来中长期挑临压力战第三季度猪肉蔬菜等食品价格上涨较快而出行住宿等服务价格居民消费价格温和上涨2022年居民消费价格指数CPI同比上受疫情影响涨幅不及往年水平CPI上行总体较为温和同时国际20PPI涨幅逐季下行全年同比上涨41分月看CPI同比涨原油等大宗商品价格震荡下行带动PPI涨幅持续回落10月同比涨幅幅由年初的09一度走高至9月的年内高点28四季度逐步回落转负预计年内将维持低位运行物价涨幅总体温和但要警惕未至2下方全年看食品价格上涨28涨幅比上年扩大42个百来通胀反弹压力分点非食品价格上涨18涨幅比上年扩大04个百分点其中能一方面短期我国经济总供求大体平衡货币政策保持稳健产业链供应链运源价格上涨112占CPI总涨幅的四成有效需求不足转较为通畅居民通胀预期平稳具备保持物价水平基本稳定的有预计通胀水平总体保持温和也要警惕未来通胀反弹压力短期看仍是主要矛价格形势利条件同时也要高度重视未来通胀升温的潜在可能性目前地通胀压力总体可控当前我国经济还处于恢复发展过程中有效需盾关注未来缘政治冲突仍扰动世界能源供应发达经济体高通胀粘性较强外求不足仍是主要矛盾产业链供应链运转通畅PPI涨幅预计将总国内物价走势部输入性通胀压力依然存在一段时间以来我国M2增速处于相对高体维持低位中长期看物价水平具备保持基本稳定的有利条件的不确定性位若总需求进一步复苏升温可能带来滞后效应冬季猪肉采购和我国经济供需大体平衡货币政策保持稳健居民通胀预期平稳采暖需求旺盛春节错位等因素特别是疫情防控更加精准后消费同时对未来国内物价走势的不确定性也需关注疫情防控优化后动能可能快速释放也可能短期加大结构性通胀压力对此要密切消费动能可能逐步升温关注加强监测研判警惕未来通胀反弹压力加大稳健货币政策实施力度搞好跨周期调节兼顾短期和长期稳健的货币政策要精准有力要搞好跨周期调节既着力支持扩大经济增长和物价稳定内部均衡和外部均衡坚持不搞大水漫灌内需为实体经济提供更有力支持又兼顾短期和长期经济增长不超发货币为实体经济提供更有力更高质量的支持保持和物价稳定内部均衡和外部均衡坚持不搞大水漫灌稳固流动性合理充裕指导政策性开发性银行用好用足政策性开发性对实体经济的可持续支持力度保持流动性合理充裕保持信贷总金融工具额度和8000亿元新增信贷额度引导商业银行扩大中长期量有效增长保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速贷款投放保持货币供应量和社会融资规模合理增长力争经济运基本匹配助力实现促消费扩投资带就业的综合效应结构性行实现更好结果高度重视未来通胀升温的潜在可能性特别是需货币政策工具聚焦重点合理适度有进有退引导金融机构加强求侧的变化不断夯实国内粮食稳产增产能源市场平稳运行的有对普惠金融科技创新绿色发展等领域的金融服务推动消费有强调稳健的货利条件做好妥善应对保持物价水平基本稳定落实好普惠小微力复苏增强经济增长潜能持续发挥政策性开发性金融工具的作币政策更加平贷款支持工具碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用科技创用更好地撬动有效投资继续深化利率市场化改革优化央行政衡继续用好新普惠养老交通物流设备更新改造专项再贷款强化对重点策利率体系发挥存款利率市场化调整机制的重要作用发挥贷款货币政策结构性工具和领域薄弱环节和受疫情影响严重的行业市场主体的支持落实市场报价利率改革效能和指导作用推动降低企业融资和个人消费政策性开发性落细金融服务小微企业民营企业敢贷会贷长效机制增强微观主信贷成本密切关注通胀走势变化支持能源和粮食等保供稳价金融工具但体活力继续深化利率市场化改革优化央行政策利率体系发挥保持物价水平基本稳定坚持以市场供求为基础参考一篮子货币要合理适度存款利率市场化调整机制重要作用着力稳定银行负债成本释放进行调节有管理的浮动汇率制度坚持市场在汇率形成中起决定贷款市场报价利率改革效能推动降低企业融资和个人消费信贷成性作用增强人民币汇率弹性优化预期管理保持人民币汇率在本密切关注主要发达经济体经济走势和货币政策调整的溢出影合理均衡水平上的基本稳定统筹金融支持实体经济与风险防范响以我为主兼顾内外平衡坚持以市场供求为基础参考一篮子稳步推动重点企业集团中小金融机构等风险化解保持金融体系货币进行调节有管理的浮动汇率制度坚持市场在汇率形成中起总体稳定守住不发生系统性金融风险的底线决定性作用坚持底线思维加强预期管理保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定统筹做好经济发展和风险防范工作保持金融体系总体稳定建立健全金融风险防范预警和处置机制今年以来跨境资本流动和外汇供求基本平衡市场预期总体平稳今年以来跨境资本流动和外汇供求基本平衡市场预期总体平稳稳步深化汇率市场化改革完善以市场供求为基础参考一篮子深化利率汇率市场化改革以我为主兼顾内外平衡稳步深化汇货币进行调节有管理的浮动汇率制度坚持市场在汇率形成中起率市场化改革完善以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节强调利率汇率决定性作用增强人民币汇率弹性加强预期管理坚持底线思有管理的浮动汇率制度坚持市场在汇率形成中起决定性作用市场化改革重汇率政策维做好跨境资金流动的监测分析和风险防范保持人民币汇率在增强人民币汇率弹性加强预期管理坚持底线思维做好跨境资要性着力实合理均衡水平上的基本稳定发挥汇率调节宏观经济和国际收支自金流动的监测分析和风险防范保持人民币汇率在合理均衡水平上现以我为主动稳定器功能的基本稳定发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能内外平衡资料来源人民银行华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究图表222年4季度实体经济融资利率总体下行图表322年4季度M2同比增速上行幅度较大加权平均利率年同比社融同比增速M2同比增速12一般贷款票据融资个人房贷301025820426645715412694210160052013201520172019202120232011201220132014201520162017201820192020202120222010资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表422年4季度超储率环比上行50bp银行间流动性大体平稳基点季度变动右金融机构超额存款准备金率351503010025205020015501005100001504Q20114Q20124Q20134Q20144Q20154Q20164Q20174Q20184Q20194Q20204Q20214Q20224Q2010资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究免责声明分析师声明本人易峘兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师易峘本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6