核心观点：春季行情难言结束，关注“倒春寒”后新主线的潜在方向
　　上周内外扰动下市场快速调整，但中期影响A股风险偏好的两大核心变量——全球流动性分配结构、国内信贷结构——拐点仍明确，国内经济高频数据改善，结合4次历史大底后修复行情经验，调整或较为短促。我们认为，新主线的潜在方向包括：①若地产销售回暖带动复苏弹性释放，地产链后周期、部分中游周期品或占优；②若复苏弹性证伪，计算机、传媒等主题成长或占优；③无论本轮复苏弹性如何，通胀中性+产业景气周期向上的医药（院端+投融资同比拐点）/电子（Q2全球半导体周期有望见底+自主可控）/建材（竣工端+消费建材原材料价格回暖）胜率和赔率较均衡，建议持续配置。
　　调整分析：行情快速轮动+外围因素扰动，短期回调打开A股中期配置空间
　　行情快速轮动+外围因素扰动下，上周万得全A冲高回落，自最高点回撤3.1%。其一，全A非金融石油石化风险溢价已回落至近5年中枢附近，30日均线上方个股占比最高升至87.7%，但“强预期+弱现实”下市场难以形成合力，ChatGpt概念扩散后TMT相对性价比有所下降；其二，美国1月CPI超预期下联储鹰派预期升温，海外流动性边际紧张+地缘政治不确定性增加压制风险偏好。过往4次历史大底后修复行情中调整均较为短促，Wind全A最大回撤平均-10.3%（不超过-14.0%），与当前最类似的19年回撤幅度和时间均有限，且最大回撤后1个月内平均涨幅为8.0%。
　　高频数据：出行链→基建链→地产链渐次复苏趋势延续
　　节后线下经济改善、内需复苏预期强化，但地产拐点验证前市场对复苏的斜率和持续性出现分歧。高频数据上看，以各城市生产总值加权计算的百城拥堵指数修复至19年均值的110%，22城地铁客运量修复至19年均值的113%，国内不含港澳台执行航班数修复至22年8月水平，全国电影票房修复至21年同期（春节对齐）水平；全国施工企业开复工率提升至76.5%，电炉、沥青等开工率回升；地产方面，一二线城市二手房市场回暖，30城商品房销售面积回升至17-19年同期均值的108%，整体上看出行链→基建链→地产链渐次复苏趋势延续，对未来基本面复苏斜率不宜过于悲观。
　　景气跟踪：螺纹钢、水泥等原材料涨价，电子景气右侧品种扩散
　　相较于1月华泰策略中观产业景气指数，2月前3周我们观察到两类明显的边际变化——原材料涨价和电子景气右侧品种扩散，①钢铁：2月螺纹钢均价回升至4270元/吨，同比降幅小幅走阔至-13.6%；②工业金属：2月铜价回升至6.9万元/吨，同比降幅收窄至-3.9%；③水泥：2月水泥价格回升至427元/吨，同比降幅收窄至-13.1%，出货率回升至34.4%；④消费电子：1月台股PC营收同比+15.5%，较12月（-13.6%）转正，但全球智能手机出货量、台股手机营收同比仍下行；⑤1月台股LED营收同比降幅企稳、光学元件营收同比降幅收窄，此前面板景气已率先回升。
　　配置建议：右侧配置TMT/医药/建材/非银，左侧关注地产链和涨价品种
　　自上而下，内需复苏、CPI-PPI剪刀差扩张下顺下游仍为布局首选。自下而上，甄选景气爬升、景气筑底回升中的左侧品种，结合性价比筛选和基金仓位，2月行业轮动推荐医药/计算机/电子/传媒/ToC建材/非银。新主线的潜在方向上：①若地产数据回暖带动复苏弹性释放，地产链后周期（白电+小家电+To C家居）和供需格局改善、具备涨价逻辑的中游周期品或占优；②若复苏弹性证伪，计算机、传媒等主题成长或占优；③全年维度，当前医药/电子/建材对通胀敏感度低且产业景气周期向上，且当前胜率和赔率较均衡，建议持续配置。
　　风险提示：国内政策落地不及预期；海外政治风险超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略倒春寒下的进退之道华泰研究研究员王以SACNoS0570520060001wangyi012893htsccom2023年2月19日中国内地策略周报SFCNoBMQ373862128972228核心观点春季行情难言结束关注倒春寒后新主线的潜在方向上周内外扰动下市场快速调整但中期影响A股风险偏好的两大核心变量全球流动性分配结构国内信贷结构拐点仍明确国内经济高频数据改善结合4次历史大底后修复行情经验调整或较为短促我们认为新主线的潜在方向包括若地产销售回暖带动复苏弹性释放地产链后周期部分中游周期品或占优若复苏弹性证伪计算机传媒等主题成长或占优无论本轮复苏弹性如何通胀中性产业景气周期向上的医药院端投融资同比拐点电子Q2全球半导体周期有望见底自主可控建材竣工端消费建材原材料价格回暖胜率和赔率较均衡建议持续配置调整分析行情快速轮动外围因素扰动短期回调打开A股中期配置空间行情快速轮动外围因素扰动下上周万得全A冲高回落自最高点回撤31其一全A非金融石油石化风险溢价已回落至近5年中枢附近30日均线上方个股占比最高升至877但强预期弱现实下市场难以形成合力ChatGpt概念扩散后TMT相对性价比有所下降其二美国1月CPI超预期下联储鹰派预期升温海外流动性边际紧张地缘政治不确定性增加压制风险偏好过往4次历史大底后修复行情中调整均较为短促Wind全A最大回撤平均-103不超过-140与当前最类似的19年回撤幅度和时间均有限且最大回撤后1个月内平均涨幅为80高频数据出行链基建链地产链渐次复苏趋势延续节后线下经济改善内需复苏预期强化但地产拐点验证前市场对复苏的斜率和持续性出现分歧高频数据上看以各城市生产总值加权计算的百城拥堵指数修复至19年均值的11022城地铁客运量修复至19年均值的113国内不含港澳台执行航班数修复至22年8月水平全国电影票房修复至21年同期春节对齐水平全国施工企业开复工率提升至765电炉沥青等开工率回升地产方面一二线城市二手房市场回暖30城商品房销售面积回升至17-19年同期均值的108整体上看出行链基建链地产链渐次复苏趋势延续对未来基本面复苏斜率不宜过于悲观景气跟踪螺纹钢水泥等原材料涨价电子景气右侧品种扩散相较于1月华泰策略中观产业景气指数2月前3周我们观察到两类明显的边际变化原材料涨价和电子景气右侧品种扩散钢铁2月螺纹钢均价回升至4270元吨同比降幅小幅走阔至-136工业金属2月铜价回升至69万元吨同比降幅收窄至-39水泥2月水泥价格回升至427元吨同比降幅收窄至-131出货率回升至344消费电子1月台股PC营收同比155较12月-136转正但全球智能手机出货量台股手机营收同比仍下行1月台股LED营收同比降幅企稳光学元件营收同比降幅收窄此前面板景气已率先回升配置建议右侧配置TMT医药建材非银左侧关注地产链和涨价品种自上而下内需复苏CPI-PPI剪刀差扩张下顺下游仍为布局首选自下而上甄选景气爬升景气筑底回升中的左侧品种结合性价比筛选和基金仓位2月行业轮动推荐医药计算机电子传媒ToC建材非银新主线的潜在方向上若地产数据回暖带动复苏弹性释放地产链后周期白电小家电ToC家居和供需格局改善具备涨价逻辑的中游周期品或占优若复苏弹性证伪计算机传媒等主题成长或占优全年维度当前医药电子建材对通胀敏感度低且产业景气周期向上且当前胜率和赔率较均衡建议持续配置风险提示国内政策落地不及预期海外政治风险超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1策略研究正文目录调整分析短期回调打开A股中期配置空间3高频数据出行链基建链地产链渐次复苏趋势未变5景气跟踪螺纹钢水泥等原材料涨价电子景气右侧品种扩散7市场结构9资金面11A股资金面11港股资金面13海外流动性14国内流动性15AH分行业估值16风险提示16免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2策略研究调整分析短期回调打开A股中期配置空间行情快速轮动外围因素扰动下上周万得全A冲高回落自最高点回撤31其一强预期弱修复下经济复苏早期品种和成长股轮番表现全A非金融石油石化风险溢价已回落至近5年中枢附近30日均线上方个股占比最高升至877但主线缺乏下市场难以形成合力ChatGpt概念扩散后TMT相对性价比下降行情脆弱性逐渐增加其二美国1月CPI超预期下联储鹰派预期升温3月FOMC会议前海外流动性或维持边际紧张态势Q1美元指数或维持高位叠加地缘政治不确定性再度加大对风险偏好的进一步修复形成压制图表1全A非金融石油石化风险溢价已回落至近5年中枢附近图表230日均线上方个股占比最高升至877全A非金融石油石化ERP1SDMA30上方个股占比12WMA90滚动5年均值-1SD5804703602501400130220310402007-122004-122005-122006-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122022-092016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052023-012016-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表3美国1月CPI数据公布后联储鹰派预期升温图表4根据彭博一致预测Q1美元指数或维持高位2023年12月FOMC会议联邦基准利率目标区间概率美元指数115202311820232102023218401103510530251002095159010585080525-550375-400400-425425-450450-475475-500500-525550-575575-600BP350-3752016-112021-062016-062017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-112022-042022-092023-022023-072023-122016-01资料来源CMEFEDWatch华泰研究横轴为2023年12月FOMC会议联邦资料来源Bloomberg华泰研究基准利率目标区间过往4次历史大底后A股修复行情中调整一般较为短促消化获利盘后进一步打开上行空间20050718200811042012120320190102四次历史大底后至第一阶段修复结束Wind全A最大回撤平均-103不超过-140与当前最类似的19年回撤幅度和时间均有限且最大回撤后1个月内平均涨幅为80免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3策略研究图表5华泰策略底部信号追踪体系22年4月以来双底与18年底-19年初双底类似估值指标结构指标资金指标底部指标全A全A非股债性股债性破净个高股息地板线换手率新成立上交所融资盘近1个满足比底部特ERP金融石价比价比股占比个股占个股占最大回偏股型新增开活跃度月产业例征化ERP全Avs全Avs比比撤基金份户数同20dma资本净中债美债5dma额比增持额20dma3mma底部信号5滚动均值1x标准差103556085亿-458022年4月以来双底是是是否是是是是是否是否75阶段小2020年2-3月双底是是是是是是否否否否否否50底历史大18年底-19年初双底是是是否是是是否是否是是75底阶段小2016年1-2月双底否否是否否否否是否是是是42底阶段小2014-04-28是否否否否否否否否否NA是18底阶段小2013-06-25是否是是否否否否否否NA否27底历史大2012-12-03是是是是否否是是是是NA是82底历史大2008-11-04是是是是是是是是是是NA是100底历史大2005-07-18是是是是是是是是否是NA是91底资料来源Wind华泰研究图表6过往4次历史大底后A股修复行情中调整一般较为短促消化获利盘后进一步打开上行空间2005年2008年2012年2019年最大回撤-140-138-95-41最大回撤区间20050919-2005120520090216-2009022720130208-2013041520190307-20190308最大回撤区间交易日5110402最大回撤后1个月涨幅881353664资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4策略研究高频数据出行链基建链地产链渐次复苏趋势未变节后线下经济改善内需复苏预期强化但地产拐点验证前市场对复苏的斜率和持续性出现分歧高频数据上看以各城市生产总值加权计算的百城拥堵指数修复至19年均值的11022城地铁客运量修复至19年均值的113国内不含港澳台执行航班数修复至22年8月水平全国电影票房修复至21年同期春节对齐水平全国施工企业开复工率提升至765电炉沥青等开工率回升地产方面一二线城市二手房市场回暖30城商品房销售面积回升至17-19年同期均值的108整体上看出行链基建链地产链渐次复苏趋势延续对未来基本面复苏斜率不宜过于悲观图表7百城拥堵指数各城市生产总值加权图表822城地铁客运量修复至19年均值的1132019年2020年2021年2019年2020年2021年192022年2023年2022年2023年80001870001716600015500014400013300012200011100010005-2801-0101-2202-1203-0503-2604-1605-0706-1807-0907-3008-2009-1010-0110-2211-1212-0312-2407-3001-2202-1203-0503-2604-1605-0705-2806-1807-0908-2009-1010-0110-2211-1212-0312-2401-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表9国内不含港澳台执行航班数修复至22年8月水平图表10全国电影票房7dma修复至21年同期春节对齐水平执行航班中国国内航班不含港澳台7dma万元2019年2020年2021年180002022年2023年12000016000140001000001200080000100008000600006000400004000200020000002022-082021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-102022-122023-0204-1601-2202-1203-0503-2605-0705-2806-1807-0907-3008-2009-1010-0110-2211-1212-0312-2401-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5策略研究图表11一二线城市二手房市场回暖图表1230城商品房销售面积回升至17-19年同期均值的1082023同比右轴202020192020202120212022202320222023502006004550040351004003025300200200151010050-1000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月162345789138245679101112111210资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6策略研究景气跟踪螺纹钢水泥等原材料涨价电子景气右侧品种扩散相较于1月华泰策略中观产业景气指数2月前3周我们观察到两类明显的边际变化上游资源品涨价和电子景气右侧品种扩散钢铁2月螺纹钢均价回升至4270元吨同比降幅小幅走阔至-136工业金属2月铜价回升至69万元吨同比降幅收窄至-39水泥2月水泥价格回升至427元吨同比降幅收窄至-131出货率回升至344消费电子1月台股PC营收同比155较12月-136转正但全球智能手机出货量台股手机营收同比仍下行1月台股LED营收同比降幅企稳光学元件营收同比降幅收窄此前面板景气已率先回升光学光电景气或出现拐点图表132月螺纹钢均价回升至4270元吨图表142月铜价回升至69万元吨螺纹钢均价元吨yoy长江有色市场平均价铜1元吨yoy6000100800008070807000050006060000605040005000040403030004000020203000010200002000001000-10-2010000-200-400-302016-112019-102016-012016-062017-042017-092018-022018-072018-122019-052020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022019-102020-032016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022016-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表152月水泥价格回升至427元吨出货率回升至344图表161月台股PC营收同比转正台股营收当月同比PO425高标散装水泥含税价元吨左轴PC60水泥出货率右轴7001005065090804060070305506020500501040450030400201035010203000302020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012016-052019-052022-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-092023-012016-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7策略研究图表171月台股LED营收同比降幅企稳图表181月台股光学元件营收同比降幅收窄台股营收LED当月同比台股营收光学当月同比406030502040103002010102003010402050302016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012016-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8策略研究市场结构图表19大类资产表现二月第三周美国大盘指数多数下降2年期和10年期国债收益率上升华泰策略大类资产表现每日跟踪2023217涨跌幅债券为BP2010年以来表现股指为PETTM单位2172010年以来走势上周上月本年最高值最低值当前分位数股票美国标普5004079-036262422122653美国道琼斯工业指数33827-012820338113797美国纳斯达克1178706107126814182519英国富时1008004154374287892104法国CAC407348319413574083194德国DAX15482118711273900200日经22527513-06475440300367恒生指数20720-221044719172505沪深3004035-17744228280361创业板指2449-38100441379270214债券美国国债2年460100-200190470103美国国债10年38280-360-60430521美国高收益企业债840130-850-47011439121德国国债10年253200-2500037-09113日本国债10年05312577214-03355中债1年22023571004311774中债10年289-1062574725811企业债AAA10年361-40-07-976433941企业债AA10年404-4033-977236866汇率美元指数10388029-15011142730954欧元兑美元1070161702151083英镑兑美元120-01725-01171129澳元兑美元069-0473811110692美元兑日元13417211-02261501758962美元兑港币785-00404057977898美元兑离岸人民币687075-25-087360791美元兑在岸人民币687095-22-047360817大宗商品COMEX黄金美元盎司1850-1342022069410496924COMEX银美元盎司22-16-21-104486118619布伦特原油美元桶83-3926081295230602LME铜美元吨8871-041005710730043105841LME铝美元吨2335-41102-013984514215811CBOT大豆美分蒲式耳1527-113025177107905915CBOT玉米美分蒲式耳678-04170883103020843CBOT小麦美分蒲式耳765-30-35-18131133628853NYMEX棉花美分磅80-5924-352141484548VIX指数VIX指数2002-25-105-768269914657数据来源Wind华泰证券研究所资料来源Wind华泰研究欢迎联系华泰策略团队张馨元陈莉敏胡健钱海王以扫码关注华泰策略研究订阅华泰策略团队最新观点免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9策略研究图表20二月第三周宽基指数普遍下跌行业方面食品饮料石油石化领涨指数代码风格与行业9月10月11月12月1月2月第一周2月第二周2月第三周一季度以来今年以来000001SH上证综指-555-433891-197539-004-008-112436436000016SH上证50-549-12041353110655-219-101-118300300000300SH沪深300-672-778981048737-095-085-175421421399006SZ创业板指-1095-104354006997-023-135-376437437000688SH科创50-877755-100-403567046-090-373275275000905SH中证500-718163601-474724148-015-153636636CI005917WI金融-416-7911577-096542-227-061-233097097CI005918WI周期-766-326880-496864234-041-087808808CI005919WI消费-568-8581174335477-047-009027555555CI005920WI成长-994320229-346935221006-301759759CI005921WI稳定-553-3311103-387356012091-125343343CI005001WI石油石化-415-8371034-536782109-039078823823CI005002WI煤炭166-1258722-1014530-131-177-061249249CI005003WI有色金属-880-345801-5511481268-274-255991991CI005004WI电力公用-732-386818-442224074217-219272272CI005005WI钢铁-814-221832-653765184-019014768768CI005006WI基础化工-924-562768-415874259-021-148805805CI005007WI建筑-792-2181381-701541142141-163576576CI005008WI建材-855-10131880-356866-001-071019748748CI005009WI轻工制造-817-4781242135429210152008741741CI005010WI机械-877430289-5621005338097-18510001000CI005011WI电新-1023-032245-3951058017-068-390373373CI005012WI国防军工-4381169-633-414617413-075-173453453CI005013WI汽车-994-223806-6711127579-152-205883883CI005014WI商贸零售-915-2271869210-066183002-156-079-079CI005015WI消费者服务-221-9411872821-145-418-034-101-258-258CI005016WI家电-568-12261350143829-201-011-074635635CI005017WI纺织服装-624-445988126418173020053541541CI005018WI医药-683649648-256556-098-062-029603603CI005019WI食品饮料-315-221416501107519-068-005158690690CI005020WI农林牧渔-1044-619524128311240-058-291088088CI005021WI银行-172-9461354109313-259-061-218-172-172CI005022WI非银行金融-832-3601517-096874-241-125-217443443CI005023WI房地产-116-13662612-725308-092116-325-060-060CI005024WI交通运输-274-290816065162-111072-190-006-006CI005025WI电子-1255334274-408874253082-335903903CI005026WI通信-932641285-402919245211-14612251225CI005027WI计算机-9471694-173-2991270488032-23515671567CI005028WI传媒-1359-1951447217523409247-04311431143CI005029WI综合-11660831194-587234314135-121363363CI005030WI综合金融-1259151943-076481335205-242647647资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10策略研究资金面A股资金面外资方面上周北向资金净流入8251亿元主要净流入机械3739亿计算机3131亿食品饮料2782传媒1364亿消费者服务953亿主要净流出农林牧渔-1322亿银行-859亿元电力及公用事业-844亿煤炭-703亿电子-700亿公募方面上周新成立偏股型基金12119亿份较前一周4463亿份上升杠杆资金方面上周融资成交占两市总成交比重为836较前一周有所上升815融资净买入额2096亿元较前一周有所下降9069亿元分行业来看上周房地产120pcts商贸零售116pcts通信109pcts建筑097pcts非银行金融097pcts融资交易活跃度涨幅较大产业资本方面上周产业资本净增持6410亿元较前一周净减持6639亿元相比有所回升图表21陆股通上周净流入8251亿元图表22上周新成立偏股型基金12119亿份北向资金净买入亿元右轴环比变动亿份右轴1860018001500北向资金交易活跃度新成立基金份额偏股型周亿份1650014400120010001230010200600500810000604-100-600-5002-2000-300-1200-10002-4004-500-1800-15002019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012019-082020-022019-102019-122020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022019-06资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表23上周融资资金净买入额环比减少图表24上周产业资本净增持6410亿元截至2月17日融资净买入额亿元周度解禁市值亿元右轴净增持额亿元110015融资资金交易活跃度右轴1506000900100135000700500500400011-50300-10030001009-1502000-200100-25071000300-3005005-35002019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012020-072021-012017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-102021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012017-07资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11策略研究图表25保险资金股票和基金占资金运用余额比例小幅下降保险公司股票和基金占资金运用余额比例保险资金规模沪深300市值右轴1810179168157146135121141032017-112021-052015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-082021-112022-022022-052022-082022-11资料来源Wind华泰研究图表262023210-2023217机械为北向资金买入最多为3739亿元2月净流入20221292022121620221223202212302022162023113202312020232320232102023217电子21-1318-736-134055155374664741812980-700基础化工0-2009-1617-056-08401610712313734-1307580房地产-52042699-042-117-017-323-194-849670-344通信-1-0781175059-439-339337783-1229641515家电1270514661142823821114544218-471366汽车36902532028-785-68512827374244-1125440国防军工-9-190-359119438538-410933661-1059-467银行30-026168620112231323353115753336507-859钢铁14522065-18012522551610691114060265传媒29664586110011111123430510265151364纺织服装1011-031-003-045055186121148-063020商贸零售5029174-026-012088408152247156060机械56-747-940639082182758272814014353739综合金融2-022-016-007-006094088085120066-017综合-1091011065-032068034032035-118014建筑6082-296-360-282-182-110230114443084电力及公用事业-13-1197-112091393493-004308-16391182-844石油石化11-446-484-208-0110893221362541157405轻工制造3306092116113213460255-082159176非银行金融555105493215806807853536342831775-531交通运输-25311047-082-552-452228723-571475-113消费者服务26677530105590690103512411439160953建材5753146142-065035115148-299359393有色金属171013-928049838938388037063015-771-567煤炭-27-603-773-015016116-893099-1027-952-703食品饮料915791160484321531569724838403623042782计算机6725812581781552558673159193915863131农林牧渔-20489087048023123646065473-1169-1322医药-51328355171300510521692442-519303-284电力设备及新能源88-652-0333147308307223683210192-2165794北向资金分行业流入亿元资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12策略研究图表272023213-2023217板块交易活跃度多数上升房地产涨幅最大上周融资买入额占成交额上上周融资买入额占成交额变化pcts右轴121510108056004-052-100-15房商通建非建国钢食计综消石传电电基机有电银农轻汽家医纺交综煤地贸信筑银材防铁品算合费油媒力子础械色力行林工车电药织通合炭产零行军饮机者石及化金设牧制服运金售金工料服化公工属备渔造装输融融务用及事新业能源资料来源Wind华泰研究港股资金面分行业看零售业1961亿港币技术硬件与设备318亿港币消费者服务312亿港币食品饮料与烟草304亿港币等板块流入居前软件与服务-918亿港币银行-382亿港币多元金融-377亿港币制药生物科技与生命科学-154亿港币汽车与汽车零部件-151亿港币等板块净流出居前图表282023130-2023217零售业为南下资金买入最多1961亿港币202011132月净流入20221292022121620221223202212302023162023113202312020232320232102023217资本货物416414-129-116-100-145-383-036100084232公用事业513-017039-055250391-598094-235797-049房地产-1264-10222034590-414042-958-633-1917542111银行-7598-1157-1220-160113209-423-865-5366-1850-382电信服务1777-601042431-021311217301251172347258消费者服务-869-315-191-031023-424156660-1436255312运输458229128-026-031340231063-022283197多元金融-51661355-166251-095618-008-870-2478-2312-377零售业-20731139-308357592-590-995-1027850-48841961食品饮料与烟草306-422239096-028319-093-012-225227304技术硬件与设备326-1629-679-448-200-898-620384-367375318汽车与汽车零部件-1461171-241-403-271222160-437-607-703-151材料605-325199022080048-151-102406117081医疗保健设备与服务2601981-374-516-2571354164190-133183210耐用消费品与服装-3850-2108167-063119-409-721-258-2403-1388-060商业和专业服务-067011-016003-001031-027-065-065-003001软件与服务-7337-712-08815912392231-2524-486-7101683-918能源1102-024637-227-3061141083942619287196制药生物科技与生命科学435-7126836054381513842251-6761264-154半导体与半导体生产设备261-214853-357-140-291-150-047-092244109媒体261313-108042041168237-012238038-014保险-2182-1698-642-1055-0979801108-311-2189-096103家庭与个人用品150001044-042-022029-018-007073056020食品与主要用品零售016023-005002005036019003018-008006南向资金分行业流入亿港元资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13策略研究海外流动性图表29美债利率拆解上周隐含通胀预期持续震荡图表30美债期限利差上周收于-078美国10年期国债利率美债隐含通胀预期美国10年期国债利率935美国10年期实际利率68美债期限利差10年期-2年期右轴3057254620153510240513000205111020151991-011999-012013-011993-011995-011997-012001-012003-012005-012007-012009-012011-012015-012017-012019-012021-012023-012019-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012020-012021-012022-012023-012005-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表31海外流动性总量美联储资产负债表缓慢缩小亿美元总资产右轴亿美元国债70000联邦机构债和MBS100000百SPV一级与二级信贷等特殊工具百60000隔夜回购90000央行流动性互换50000其他80000400007000030000600002000010000500000400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华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19