本文我们搭建了商业银行“二永”债信用利差数据库。作为信用利差数据库巡礼的第四篇，我们详细梳理了2015年以来全国性银行、城商行、农商行二级资本债和永续债的信用利差情况。在此基础上，进一步以省级行政区为单位，按照不同级别和期限分类梳理了城商行存量二级债和永续债的信用利差走势。希望本数据库能为投资者商业银行“二永”债投资提供助力。
　　一、商业银行二级资本债上周信用利差变化
　　各法人主体二级债利差全线收窄。上周，全国性银行、城商行和农商行二级资本债中位利差分别为66.6BP、196.6BP和182.1BP，较前值分别收窄0.3BP、10.3BP和7.6BP。以2023年2月24日收盘统计，全国性银行、城商行和农商行二级债利差中位数分别为37%、94%和88%，较前值均有回落。
　　城商行二级债信用利差全线收窄。上周，全国有城商行二级债样本的24个地区信用利差全线收窄。河南、山西和广西收窄幅度最大，分别达到18.4BP、15.3BP和14.4BP。
　　多数地区二级债利差历史分位数处于较高水平。截至2月24日收盘，仅有江苏、上海和重庆的二级债利差历史分位数在50%以内。8个地区利差历史分位数在50%-80%之间，其余地区均在80%以上。
　　二、商业银行永续债上周利差变化
　　各法人主体永续债利差全线收窄。上周，全国性银行、城商行和农商行永续债中位利差分别为86.7BP、274.2BP和210BP，较前值分别收窄1BP、5.1BP和6.5BP。以2023年2月24日收盘统计，全国性银行、城商行和农商行永续债利差中位数分别为42%、96%和85%，较前值均有回落。
　　各地区城商行永续债利差度多数收窄。上周，全国有城商行永续债样本的22个地区中，20个地区利差环比收窄，但收窄幅度均在10BP以内。福建、广东和江西收窄幅度最大，分别达到7.8BP、7.7BP和7.4BP。海南和云南永续债利差较前值分别走阔1.1BP和1BP。
　　多数地区永续债利差历史分位数处于较高水平。截至2月24日收盘，仅有安徽、广东、河南和辽宁等4个地区的永续债利差历史分位数在50%以内。4个地区利差历史分位数在50%-80%之间，其余地区利差历史分位数均在80%以上。
　　风险提示：监管政策调整超预期，宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差

研究报告全文：TableSummary哪些区域二永债性价比高商业银行二永债利差数跟踪债券研究方正证券研究所证券研究报告债券点评2023227分析师TABLEANALYSISINFO张伟本文我们搭建了商业银行二永债信用利差数据库作为信登记编号S1220522040002用利差数据库巡礼的第四篇我们详细梳理了2015年以来全国分析师康正宇性银行城商行农商行二级资本债和永续债的信用利差情况登记编号S1220522050002在此基础上进一步以省级行政区为单位按照不同级别和期限分类梳理了城商行存量二级债和永续债的信用利差走势希望本数据库能为投资者商业银行二永债投资提供助力一商业银行二级资本债上周信用利差变化各法人主体二级债利差全线收窄上周全国性银行城商行和农商行二级资本债中位利差分别为666BP1966BP和1821BP较前值分别收窄03BP103BP和76BP以2023年2月24日收盘统计全国性银行城商行和农商行二级债利差中位数分别为3794和88较前值均有回落城商行二级债信用利差全线收窄上周全国有城商行二级债样本的24个地区信用利差全线收窄河南山西和广西收窄幅度最大分别达到184BP153BP和144BP多数地区二级债利差历史分位数处于较高水平截至2月24日收盘仅有江苏上海和重庆的二级债利差历史分位数在50以内8个地区利差历史分位数在50-80之间其余地区均在80以上二商业银行永续债上周利差变化各法人主体永续债利差全线收窄上周全国性银行城商行和农商行永续债中位利差分别为867BP2742BP和210BP较前值分别收窄1BP51BP和65BP以2023年2月24日收盘统计全国性银行城商行和农商行永续债利差中位数分别为4296和85较前值均有回落各地区城商行永续债利差度多数收窄上周全国有城商行永续债样本的22个地区中20个地区利差环比收窄但收窄幅度均在10BP以内福建广东和江西收窄幅度最大分别达到78BP77BP和74BP海南和云南永续债利差较前值分别走阔11BP和1BP多数地区永续债利差历史分位数处于较高水平截至2月24日收盘仅有安徽广东河南和辽宁等4个地区的永续债利差历史分位数在50以内4个地区利差历史分位数在50-80之间其余地区利差历史分位数均在80以上风险提示监管政策调整超预期宏观经济走势超预期数据提取和处理存在误差1敬请关注文后特别声明与免责条款债券点评本文我们搭建了商业银行二永债信用利差数据库作为信用利差数据库巡礼的第四篇我们详细梳理了2015年以来全国性银行城商行农商行二级资本债和永续债的信用利差情况在此基础上进一步以省级行政区为单位按照不同级别和期限分类梳理了城商行存量二级债和永续债的信用利差走势希望本数据库能为投资者商业银行二永债投资提供助力1商业银行二级资本债利差追踪各法人主体二级债利差全线收窄上周全国性银行城商行和农商行二级资本债中位利差分别为666BP1966BP和1821BP较前值分别收窄03BP103BP和76BP图表1不同法人主体二级资本债利差周度变化情况汇总资料来源Wind方正证券研究所城商行和农商行二级债利差仍有较大修复空间以2023年2月24日收盘统计全国性银行城商行和农商行二级债利差中位数分别为3794和88较前值均有回落图表22023年2月24日各法人主体二级债利差和历史分位数情况信用利差BP历史分位数自2015年初法人类型AAAAAAA中位数AAAAAAA中位数全国性银行6601876-6663986-37城商行79614942487196660749994农商行119014412404182187729788资料来源Wind方正证券研究所城商行二级债信用利差全线收窄上周全国有城商行二级债样本的24个地区信用利差全线收窄河南山西和广西收窄幅度最大分别达到184BP153BP和144BP2债券点评图表3全国各地区城商行二级资本债利差周度变化情况汇总资料来源Wind方正证券研究所上周13个地区城商行二级债信用利差中位数在200BP以内其中上海江苏和安徽信用利差最低分别为62BP783BP和1248BP另一方面辽宁黑龙江新疆和四川等地区二级债利差中位数高于300BP市场认可度相对较低多数地区二级债利差历史分位数处于较高水平截至2月24日收盘仅有江苏上海和重庆的二级债利差历史分位数在50以内8个地区利差历史分位数在50-80之间其余地区均在80以上图表42023年2月24日城商行二级资本债区域利差和历史分位数情况信用利差BP历史分位数自2015年初区域AAAAAAA中位数AAAAAAA中位数辽宁--37393739--9899黑龙江--36963696--9497新疆--34643464--9898四川-125230913049-769797宁夏--29462946--8787山西-2884-2884-86-86吉林-2758-2758-92-993债券点评河北--25342534--9999湖北-232626222425-949999云南--23002300--5656福建-137521352058-567590广西-196219971962-766878河南-1880-1880-87-86浙江83213062061184527528690湖南-1642-1642-80-82江西-1546-1546-86-66陕西-129316031524-614653贵州-1462-1462-69-69山东-137826681454-629865重庆-1447-1447-95-47广东-129320161398-627956安徽1248--124885--79江苏7701083-7833927-32上海620--62046--46资料来源Wind方正证券研究所同时我们将三类法人主体和重点省份城商行的二级债近一年利差走势汇总如下图表5全国性银行二级债利差走势图表6城商行二级债利差走势全国性银行全国性银行城商行城商行城商行城商行全国性银行全国性银行BPBP250300200250200150150100100505000220124220224220324220424220524220624220724220824220924221024221124221224230124230224220224220324220424220524220624220724220824220924221024221124221224230124230224220124资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所4债券点评图表7农商行二级债利差走势图表8江苏省城商行二级债利差走势农商行农商行农商行农商行江苏江苏江苏江苏BPBP300160250140120200100150801006040502000220124220224220324220424220524220624220724220824220924221024221124221224230124230224220224220324220424220524220624220724220824220924221024221124221224230124230224220124资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所图表9浙江省城商行二级债信用利差走势图表10上海市城商行二级债信用利差走势浙江浙江浙江浙江上海上海上海上海BPBP250120200100801506010040502000220124220224220324220424220524220624220724220824220924221024221124221224230124230224220224220324220424220524220624220724220824220924221024221124221224230124230224220124资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所2商业银行永续债利差追踪各法人主体永续债利差全线收窄上周全国性银行城商行和农商行永续债中位利差分别为867BP2742BP和210BP较前值分别收窄1BP51BP和65BP图表11不同法人主体永续债利差周度变化情况汇总资料来源Wind方正证券研究所城商行和农商行永续债利差仍有较大修复空间以2023年2月24日收盘统计全国性银行城商行和农商行永续债利差中位数分别为4296和85较前值均有回落5债券点评图表122023年2月17日各法人主体永续债利差和历史分位数情况信用利差BP历史分位数自2019年1月25日法人类型AAAAAAA中位数AAAAAAA中位数全国性银行8663568-8674282-42城商行123924372873274239919596农商行180820102682210091847885资料来源Wind方正证券研究所各地区城商行永续债利差度多数收窄上周全国有城商行永续债样本的22个地区中20个地区利差环比收窄但收窄幅度均在10BP以内福建广东和江西收窄幅度最大分别达到78BP77BP和74BP海南和云南永续债利差较前值分别走阔11BP和1BP图表13全国各地区城商行永续债利差周度变化情况汇总资料来源Wind方正证券研究所上周22个样本地区中仅有5个地区二级债信用利差中位数在200BP以内其中北京安徽和四川信用利差最低分别为1056BP1415BP和1583BP云南和海南两地区永续债利差中位数高于400BP多数地区永续债利差历史分位数处于较高水平截至2月24日收盘仅有安徽广东河南和辽宁等4个地区的永续债利差历史分位数在50以内4个地区利差历史分位数在50-80之间其余地区利差历史分位数均在80以上6债券点评图表142023年2月24日城商行永续债区域利差和历史分位数情况信用利差BP历史分位数自2020年1月2日区域AAAAAAA中位数AAAAAAA中位数海南--41564156--8787云南--40984098--8989黑龙江-3960-3960-89-89甘肃-3168-3168-91-91辽宁-3167-3167-38-38河北-300031593159-959596湖北--30333033--9191贵州-3002-3002-84-84河南299524303052299521889038重庆-200430052972-416766广西-275727762776-928792陕西--27242724--9090浙江77619522742265642687495江西-255427102621-959292福建-227326182618-714176山东-204527702496-669487湖南-2437-2437-52-52广东-184828231893-489244江苏12211814-16357188-94四川-1583-1583-71-71安徽1415--141546--46北京1056--105682--82资料来源Wind方正证券研究所同时我们将三类法人主体和重点省份城商行的永续债近一年利差走势汇总如下图表15全国性银行永续债利差走势图表16城商行永续债利差走势全国性银行全国性银行城商行城商行城商行城商行全国性银行全国性银行BPBP400350350300300250250200200150150100100505000220124220224220324220424220524220624220724220824220924221024221124221224230124230224220224220324220424220524220624220724220824220924221024221124221224230124230224220124资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所7债券点评图表17农商行永续债利差走势图表18江苏省城商行永续债利差走势农商行农商行农商行农商行江苏江苏江苏江苏BPBP350250300200250200150150100100505000220124220224220324220424220524220624220724220824220924221024221124221224230124230224220224220324220424220524220624220724220824220924221024221124221224230124230224220124资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所图表19浙江省城商行永续债利差走势图表20广东省城商行永续债利差走势浙江浙江浙江浙江广东广东广东广东BPBP350350300300250250200200150150100100505000220124220224220324220424220524220624220724220824220924221024221124221224230124230224220224220324220424220524220624220724220824220924221024221124221224230124230224220124资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所8债券点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层9