2月油价走势上先扬后抑，上旬受土耳其地震引发对原油供应中断的担忧下油价上涨，之后美联储对加息的态度强硬，IEA库存报告显示的原油持续累库引发了对需求不足的担忧，油价承压下行，2月布伦特原油月均价格重心小幅回落0.66%。
　　日本石脑油价格走势在2月表现出偏强的势头，月均价格上涨4.93%，主要由于西方的套利船货减少下供应偏紧以及市场买气尚可的支撑。中国PX的月均价也呈现抬升，但涨幅不及石脑油。亚洲PX和石脑油月均价差317美元/吨，月环比下跌15美元/吨，跌幅4.45%，亚洲PX和MX月均价差56美元/吨，月环比下跌18美元/吨，跌幅24%。
　　PTA2月价格先抑后扬，现货月均价5556元/吨，环比上涨0.66%，月均加工费240元/吨，环比下降122元/吨，跌幅34%。PTA现货基差小幅走强，截止2月28日，PTA主港主流货源基差在05合升水10元/吨，相比1月末基差走强了30元/吨。乙二醇现货价格同样呈先抑后扬，月均价格4162元/吨，环比下跌0.13%，现货基差从1月末的贴水05合约120元/吨升至贴水05合约75元/吨，基差走强45元/吨。煤制月均亏损1314元/吨，亏损缩小279元/吨，涨幅17.52%。
　　元宵节后终端复工，聚酯产销好转，开工率环比提升明显，截止2月末聚酯开工率升至86.1%，聚酯产品的月均开工率环比提升12.97%至78.29%。开工的提升速度上，聚酯的开工提升快于终端，导致聚酯库存整体仍有小幅累积，聚酯产品整体利润环比下滑，截止2月末，聚酯长丝和短纤的平均利润均压缩至盈亏平衡点附近。
　　

研究报告全文：能化投资研究聚酯产业链研发报告部聚酯产业链月报2023年2月28日3月PTAMEG供需平衡估值偏低下价格支撑强研究员隋斐第一部分行情回顾期货从业证号2月油价走势上先扬后抑上旬受土耳其地震引发对原油供应中断的担忧下油F3019741价上涨之后美联储对加息的态度强硬IEA库存报告显示的原油持续累库引发了对投资咨询从业证号需求不足的担忧油价承压下行2月布伦特原油月均价格重心小幅回落066Z0017025日本石脑油价格走势在月表现出偏强的势头月均价格上涨主要由021-657892352493suifeiqhchinastockcomcn于西方的套利船货减少下供应偏紧以及市场买气尚可的支撑中国PX的月均价也呈现抬升但涨幅不及石脑油亚洲PX和石脑油月均价差317美元吨月环比下跌15美元吨跌幅445亚洲PX和MX月均价差56美元吨月环比下跌18美元吨跌幅24PTA2月价格先抑后扬现货月均价5556元吨环比上涨066月均加工费240元吨环比下降122元吨跌幅34PTA现货基差小幅走强截止2月28日PTA主港主流货源基差在05合升水10元吨相比1月末基差走强了30元吨乙二醇现货价格同样呈先抑后扬月均价格4162元吨环比下跌013现货基差从1月末的贴水05合约120元吨升至贴水05合约75元吨基差走强45元吨煤制月均亏损1314元吨亏损缩小279元吨涨幅1752元宵节后终端复工聚酯产销好转开工率环比提升明显截止2月末聚酯开工率升至861聚酯产品的月均开工率环比提升1297至7829开工的提升速度上聚酯的开工提升快于终端导致聚酯库存整体仍有小幅累积聚酯产品整体利润环比下滑截止2月末聚酯长丝和短纤的平均利润均压缩至盈亏平衡点附近114能化投资研究聚酯产业链研发报告部图1PTAMEGPFBLENT期货合约价格走势数据来源银河期货文华财经第二部分聚酯产业链供需情况上游-PX供增需减累库增加本月油价走势上先扬后抑上旬受土耳其地震引发对原油供应中断的担忧下油价上涨之后美联储对加息的态度强硬IEA库存报告显示的原油持续累库引发了对需求不足的担忧油价承压下行2月布伦特原油月均价格重心小幅回落066日本石脑油价格走势在2月表现出偏强的势头月均价格上涨493主要由于西方的套利船货减少下供应偏紧以及市场买气尚可的支撑中国PX的月均价也呈现抬升但涨幅不及石脑油PX中国CFR均价环比上涨1879美元吨至1031美元吨涨幅186价格走势上前高后低截止2月28日PX中国CFR价格1008美元吨较1月31日下跌62美元吨跌幅576本月亚洲PX和石脑油月均价差317美元吨月环比下跌15美元吨跌幅445亚洲PX和MX月均价差56美元吨月环比下跌18美元吨跌幅24214能化投资研究聚酯产业链研发报告部供应方面本月广东石化260万吨PX新装置2月15日出合格品至月底负荷升至5055附近PX2月月均开工率环比提升151至7339需求方面在PTA加工费估值低位的影响下多套PTA装置检修降负开工率下滑PX供增需减导致库存累积也影响了PX对石脑油价差的相对走弱3月来看中旬计划新增中海油惠州95万吨年PX装置检修检修时长预计50天国外方面印尼的TPPI年产55万吨和韩国GS两条年产95万吨PX装置有检修计划另外新加坡美孚55万吨装置可能重启沙特年产134万吨PX装置重启失败仍需关注整体看3月份PX中国和亚洲检修相对集中开工率仍维持偏低水平环比预计变化不大4月需关注宁波大榭石化年产160万吨的PX新装置的投产情况检修方面新增东营威联化学200万吨年PX装置的检修计划海南炼化其中100万吨装置计划复产4月的国内计划检修量环比有所增加进口方面目前甲苯二甲苯的调油经济性依然良好MX-PX价差扩大亚洲歧化装置的开工率相对偏低PX中国的进口量预计维持偏低水平2月1-20日韩国PX出口总量为283万吨其中出口至中国237万吨出口至台湾46万吨需求方面PTA偏低的加工费抑制了开工的提升速度一季度PX投产速度快于PTAPX预计整体累库50-60万吨左右二季度PX亚洲检修相对集中但在一季度新增投产的增量下整体供应将抬升二季度累库的速度或将放缓图2PXN价差亚洲图3PX-MX韩国8005007004006005003004002003002001001000011213141516171819110111112111213141516171819110111112110020172018201920202021202220232017201820192020数据来源银河期货CCF314能化投资研究聚酯产业链研发报告部图4PX产量图5PX进口量3001601402501202001008015060100402050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货CCF图6PX开工率图7PTA开工率951009090858080757070656060555011213141516171819110111112111213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货CCF中游-PTA供需双增累库压力减小2月PTA价格先抑后扬现货月均价5556元吨环比上涨066加工费前低后高月均加工费240元吨环比下降122元吨跌幅34PTA现货基差小幅走强截止2月28日PTA主港主流货源基差在05合升水10元吨相比1月末基差走强了30元吨供应方面山东威联化学总产能250万的吨PTA装置另一条125万吨年的生产线2月13日出合格品在一月中下旬多套装置重启的基础上PTA2月月均开工率上升明显月环比上涨584至75673月英力士年产能125万吨的PTA装置在月中414能化投资研究聚酯产业链研发报告部有检修计划由于2月下旬威联化学逸盛大连中泰石化检修重启在加工费相对稳定的情况下3月整体开工率预计仍有提升新装置方面需关注恒力石化6和7各250万吨年的投产情况其计划投产的时间在3-4月份需求方面聚酯开工提升明显2月的PTA实际累库幅度较前期预期缩小二季度来看供需矛盾不大或维持相对平衡图8PTA产量图9PTA开工率55010050090450400803507030025060200501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1121314151617181911011111212018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货CCF图10PTA现货加工费图11PTA社会库存3000500250040020003001500100020050010000112131415161718191101111121500112131415161718191101111121201720182019202020162017201820192021202220232020202120222023数据来源银河期货514能化投资研究聚酯产业链研发报告部图10PTA仓单图11PTA出口量505000404000300030200020100010000011213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货wind资讯中游-MEG供应增量有限3月供需偏紧平衡乙二醇现货价格本月先抑后扬月均价格4162元吨环比下跌013现货基差从1月末的贴水05合约120元吨升至贴水05合约75元吨基差走强45元吨煤制月均亏损1314元吨亏损缩小279元吨涨幅1752供应方面2月下旬海南炼化80万吨年的MEG新装置顺利出料负荷在7-8成运行月末江苏盛虹90万吨年的MEG新装置投料开车2月国内部分装置检修重启延迟以及计划外装置检修MEG中国开工率月环比下降353至5963进口方面海外检修依然集中且中国乙二醇价格低位进口量预计仍维持偏低水平月末华东主港库存环比下降43万吨至1058万吨3月来看随着煤制利润的修复多套合成气制乙二醇在3月中旬附近有重启预期相比于去年四季度煤制最多亏损3000元吨时煤制开工率不及3成的黑暗时期在亏损缩小下目前煤制开工恢复到了52左右的水平总体来看3月份国内镇海扬子巴斯夫黔西煤化工内蒙古兖矿等多套装置有检修计划另外新装置负荷预计不高国内整体供应增量有限供需预计呈紧平衡614能化投资研究聚酯产业链研发报告部图12MEG开工率图13MEG产量9016014012080100807060402060050402017201820192020201820192020112131415161718191101111121202120222023202120222023数据来源银河期货CCF图14MEG社会库存图15MEG进口量1601200014010000120800010060008060400040200020000月月月月月月月月月月月0月512346789111211213141516171819110111112110201620172018201920172018201920202020202120222023202120222023数据来源银河期货CCF图16MEG油制乙二醇利润图17MEG煤制乙二醇利润800060006000400040002000200000200020004000400011213141516171819110111112111213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货wind资讯714能化投资研究聚酯产业链研发报告部图18乙烯单体制乙二醇利润图19MTO制乙二醇利润200030002000100010000010001000200020003000300011213141516171819110111112111213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货wind资讯下游-聚酯开工提升利润压缩低利润的情况可能维持元宵节后终端复工聚酯产销好转开工率环比提升明显截止2月末聚酯开工率升至861其中长丝开工率月末升至784环比提升297短纤开工率843环比提升235瓶片开工率911环比提升69聚酯产品的月均开工率环比提升1297至7829开工的提升速度上聚酯的开工提升快于终端导致聚酯库存整体仍有小幅累积从利润来看2月聚酯产品整体利润环比下滑截止2月末聚酯长丝和短纤的平均利润均压缩至盈亏平衡点附近这也一定程度上限制了聚酯开工的进一步提升二季度来看聚酯长丝新产能投产计划较多在终端订单不佳的情况下利润可能仍将维持偏低的水平从终端纺企的反馈来看接单情况呈现分化服装市场好于家纺市场国产市场好于进口市场轻纺城节后总体成交数据相比往年同期偏强其中主要以节前订单为主新增订单恢复较为缓慢1-2月纯涤纱涤棉纱纱线工厂库存呈现累积目前还未见到库存的拐点3月份将迎来纺织服装年内的第一个小旺季也即将考验预期的兑现情况814能化投资研究聚酯产业链研发报告部图20聚酯开工率图21涤纶长丝开工率110100100909080807070606050504011213141516171819110111112111213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货CCF图22聚酯长丝平均利润图23涤纶短纤开工率120011010001008009060080704006020050040200304002011213141516171819110111112111213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货wind资讯CCF图24涤纶长丝平均库存天数图25涤纶短纤平均库存天数402003515030251002050150010550010011213141516171819110111112111213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货CCF914能化投资研究聚酯产业链研发报告部图26聚酯短纤平均利润图27轻纺城成交20002500001500200000100015000010000050050000000050011213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货wind资讯CCF图28纯涤纱开工率图29纯涤纱成品库存80004000700035006000300050002500400020003000150020001000100050000000011213141516171819110111112111213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货CCF图30涤纱厂原料库存图31涤棉纱工厂库存500050004000400030003000200020001000100000000011213141516171819110111112111213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货CCF1014能化投资研究聚酯产业链研发报告部图32中国纱线库存图33中国坯布库存450045004000400035003000350025003000200025001500200010005001500000100011213141516171819110111112111213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货CCF图34江浙织机开机率图35江浙加弹机开机率10010080806060404020200011213141516171819110111112111213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货CCF第三部分PTAMEG紧平衡估值偏低下价格支撑强PX-二季度累库速度或将放缓3月来看中旬计划新增中海油惠州95万吨年PX装置检修检修时长预计50天国外方面印尼的TPPI年产55万吨和韩国GS两条年产95万吨PX装置有检修计划另外新加坡美孚55万吨装置可能重启沙特年产134万吨PX装置重启失败仍需关注整体看3月份PX中国和亚洲检修相对集中开工率仍维持偏低水平环比预计变化不大进口方面目前甲苯二甲苯的调油经济性依然良好MX-PX价差扩大亚1114能化投资研究聚酯产业链研发报告部洲歧化装置的开工率相对偏低PX中国的进口量预计维持偏低水平一季度PX投产速度快于PTAPX预计整体累库50-60万吨左右二季度PX亚洲检修相对集中但在一季度新增投产的增量下整体供应将抬升二季度累库的速度或将放缓但总体难改过剩局面PTA-二季度供需相对平衡3月英力士年产能125万吨的PTA装置在月中有检修计划由于2月下旬威联化学逸盛大连中泰石化检修重启在加工费相对稳定的情况下3月整体开工率预计仍有提升新装置方面需关注恒力石化6和7各250万吨年的投产情况其计划投产的时间在3-4月份需求方面聚酯开工提升明显2月的PTA实际累库幅度较前期预期缩小二季度来看供需矛盾不大或维持相对平衡MEG-3月供需偏平衡关注煤制开工的提升速度3月来看随着煤制利润的修复多套合成气制乙二醇在3月中旬附近有重启预期相比于去年四季度煤制最多亏损3000元吨时煤制开工率不及3成的黑暗时期在亏损缩小下目前煤制开工恢复到了52左右的水平总体来看3月份国内镇海扬子巴斯夫黔西煤化工内蒙古兖矿等多套装置有检修计划另外新装置负荷预计不高国内整体供应增量有限供需预计呈紧平衡图36PX平衡表图37PX社会库存600005000040000300002000010000000月月月月月月月月月月月月123456789101112201820192020202120222023数据来源银河期货CCF1214能化投资研究聚酯产业链研发报告部图38PTA平衡表数据来源银河期货CCF图39MEG平衡表数据来源银河期货CCF1314能化投资研究聚酯产业链研发报告部作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司能化投资研究部北京北京市朝阳区建国门外大街8号楼31层2702单元31012室33层2902单元33010室上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn电话400-886-77991414