股指期货：2月市场走势震荡，指数走势分化。沪深300指数和上证50指数高开低走、低位震荡，中证500指数和中证1000指数一度冲高，强势整理。随着股指现货的回落、2309合约的上市，整体的基差水平较前期明显回落，经历2302合约到期波动后，基差也走平企稳。
　　美国通胀或难以快速回落，通胀的底部可能比市场预期的更高，使加息和流动性紧缩预期加强，美元反弹还可能继续，长期通胀预期上升导致美元贬值+利率上行的组合会开始出现，进而影响北向资金流向，这显然对A股走势有不利的影响。
　　历史上两会期间主题交易频出、十分活跃，即使AI概念回落，其他题材也可能不断涌现，小型指数可能更受益。沪深300指数目前估值处于合理与低估之间水平，4000点整数关一线有一定的技术支撑和心理暗示，会对市场有支撑作用，市场总体上仍为箱体震荡整理。
　　国债期货：节后，国内居民出行、二手房成交以及工地开复工率等部分高频数据出现较为明显的改善，显示出基本面修复速度有所加快。但一方面，土地成交面积和溢价率仍处低位，房地产投资端回暖尚需时日；另一方面，海外货币政策收紧周期叠加地缘扰动频发，外贸出口不确定较大，市场对于后续国内经济复苏斜率仍存分歧。
　　对于债市而言，我们认为，当前复苏趋势明确叠加中美利差高位，货币政策逐步“回归中性”的情况下，中期维度，债市或仍偏逆风。不过，潜在地缘事件对市场风险偏好的压制仍需关注，与此同时，做空或套保时也需留意期债盘面高基差带来的额外成本。
　　风险因素：国内复苏不及预期，美联储政策变化，地缘政治因素

研究报告全文：金融衍生品研究所基本面研发报告金融衍生品月报2023年2月26日研究员孙锋期货从业证号市场分歧尚存走势趋于震荡F0211891投资咨询从业证号金融衍生品2023年3月报Z000567021-65789277sunfengchinastockcomcn报告摘要股指期货2月市场走势震荡指数走势分化沪深300指数和上证50指数高开低走研究员彭烜低位震荡中证500指数和中证1000指数一度冲高强势整理随着股指现货的回落2309合约的上市整体的基差水平较前期明显回落经历2302合约到期波动后基差也走平企期货从业证号稳F3035416美国通胀或难以快速回落通胀的底部可能比市场预期的更高使加息和流动性紧缩预投资咨询从业证号期加强美元反弹还可能继续长期通胀预期上升导致美元贬值利率上行的组合会开始出现进而影响北向资金流向这显然对A股走势有不利的影响Z0015142历史上两会期间主题交易频出十分活跃即使AI概念回落其他题材也可能不断涌pengxuanqhchinastockcomcn现小型指数可能更受益沪深300指数目前估值处于合理与低估之间水平4000点整数关一线有一定的技术支撑和心理暗示会对市场有支撑作用市场总体上仍为箱体震荡整理研究员沈忱CFA国债期货节后国内居民出行二手房成交以及工地开复工率等部分高频数据出现较为明显的改善显示出基本面修复速度有所加快但一方面土地成交面积和溢价率仍处低期货从业证号位房地产投资端回暖尚需时日另一方面海外货币政策收紧周期叠加地缘扰动频发外F3053225贸出口不确定较大市场对于后续国内经济复苏斜率仍存分歧投资咨询资格编号对于债市而言我们认为当前复苏趋势明确叠加中美利差高位货币政策逐步回归中性的情况下中期维度债市或仍偏逆风不过潜在地缘事件对市场风险偏好的压制Z0015885仍需关注与此同时做空或套保时也需留意期债盘面高基差带来的额外成本shenchenqhchinastockcomcn风险因素国内复苏不及预期美联储政策变化地缘政治因素120金融衍生品研究所基本面研发报告投资逻辑分析一股指期货1现货市场表现回顾震荡加大指数分化2023年2月市场震荡加大主要指数走势分化至2月24日沪深300月度跌幅为23上证50指数月度跌幅为286中证500指数月度涨幅082中证1000指数月度涨幅为205图1沪深300指数2月表现图2上证50指数2月表现图3中证500指数2月表现图4中证1000指数2月表现数据来源Wind银河期货大型指数高开低走后回落震荡而小型指数一度冲高保持高位整理总体上上方压力增大下档支撑明显市场进入震荡格局2股指期货表现回顾基差回落企稳移仓成本上升春节之后随着现货的高开低走2309合约的上市2306合约和2303合约分别转为当季合约和下月合约连续基差出现跳水整体的基差水平也较之前有明显回落特别是IC220金融衍生品研究所基本面研发报告和IM2月中旬以来当月合约贴水持续仅2月合约交割日基差出现波动而IF和IC当月合约在2月末开始走稳指数企稳走平是一大原因图5IF基差变化图6IH基差变化数据来源Wind银河期货图7IC基差变化图8IM基差变化数据来源Wind银河期货从成交看2月各品种成交都较1月有一定幅度的增加其中IC和IM日均成交量分别为75512手和58272手增幅分别为12和35IF和IH的2月日均成交量也较上月分别增加7和6持仓看IC和IF2月日均持仓分别达286634手和211483手较上月分别下降5和2IM持仓在2月16日达到15万手之后持续下降2月24日持仓已降至138万手低于2月142万手的日均水平320金融衍生品研究所基本面研发报告图9IF成交持仓变化图10IH成交持仓变化数据来源Wind银河期货图11IC成交持仓变化图12IM成交持仓变化数据来源Wind银河期货1月合约到期后2309合约持续较大贴水使移仓下季合约的空头展期成本不断抬高其他合约的展期成本也逐渐上升其中IH当月合约移下月合约当季合约IF当月合约移下月合约空头展期成本仍为负即移仓可获得正收益图13IF空头移仓成本变化图14IH空头移仓成本变化数据来源Wind银河期货420金融衍生品研究所基本面研发报告图15IC空头移仓成本变化图16IM空头移仓成本变化数据来源Wind银河期货从主要席位的持仓情况看各品种净空头持仓有小幅抬升趋势至月末多达到相对高点IH前五大席位净空头持仓从春节前最后一个交易日的25水平下降至20以下月末再回20一线其他品种前五大席位净空头持仓经历波动后在月末达到6水平其中IM持仓增加较为明显IC前十大席位由多空基本平衡转为净空头持仓2IH前十大席位净空头持仓从12月中旬的近30下降至20以下月末回升至23IF和IM前十大席位净空头比例保持在5至8水平波动图17股指期货前五大席位净空头持仓占比图18股指期货前十大席位净空头持仓占比数据来源Wind银河期货3北向流入放缓震荡仍将继续美国通胀难降会对北向资金产生不利影响进而影响A股走势2月24日晚间公布的美国1月PCE数据超预期PCE环比回升06高于彭博一致预期的0512月01同比增速从12月的53回升至54高于预期的501月PCE和核心PCE数据再度大幅上行同时核心商品再度大幅上行房租等粘性通胀核心服务消费仍强考虑到美国目前消费韧性仍强服务业需求强劲美国经济软着陆概率上行也暗示下半年通胀或难以快速回落美国通胀的底部可能比市场预期的更高进而使加息和流动性紧缩预期加强美元反弹还可能继续长期通胀预期上升导致美元贬值利率上行的组合会开始出现进而影响北向资金流向这显然对A股走势有不利的影响520金融衍生品研究所基本面研发报告图19北向资金流向图20近6月美元兑离岸人民币与沪深300走势数据来源WIND银河期货题材股仍将继续引领市场小型指数相对强势回顾2月行情ChatGPT概念火爆带动了AI智能计算机设备通信运营商等板块另一方面工程机械有色钢铁等投资基建相关产业家居家电等地产相关产业链星链概念都一度有所表现而新能源保险地产券商半导体等权重板块跌幅居前因此大型指数表现弱于小型指数而历史上两会期间主题交易频出十分活跃即使AI概念回落其他题材也可能不断涌现小型指数可能更受益图212月涨跌居前板块图22沪深300走势技术箱体数据来源WIND银河期货沪深300指数估值偏低下方有技术支撑沪深300指数当前的风险溢价为55处于10年分位点的666估值中枢为5011倍标准差为636目前估值处于合理与低估之间水平从技术角度看沪深300指数下方4000点整数关一线有一定的支撑力度指数整数关也是一种心理暗示会对市场有支撑作用620金融衍生品研究所基本面研发报告图23沪深300指数历史估值数据来源WIND银河期货综上所述多空因素交织之下3月市场仍处于震荡整理之中二金融期权2月A股市场涨势趋缓风格上看中小盘风格强于大盘风格同时价值股强于成长股表现出市场风险偏好相对1月明显回落1月北向资金单月净流入为创纪录的1412亿元成为A股市场主要增量资金而进入二月之后北向资金净流入大幅减少截止2月24日北向资金净流入仅为124亿元不足上月的十分之一导致A股本月陷入存量博弈宽基指数缩量回调各个行业轮动加速期权方面上月月报以及二月的周报中我们指出当时期权市场对于标的连日上涨定价相对充分波动率风险溢价较高买权类的策略性价比有限同时一旦标的涨势趋缓可以关注各个品种虚值认购期权隐波溢价上的交易机会以及卖方策略将持续占优在二月上旬美国1月CPI数据公布后押注联储转向的交易逐渐退潮海外流动性趋紧对期权市场的影响就是标的涨势停滞隐波回落而标的实际波动率触底反弹波动率风险溢价大幅收窄将蚕食二月以来表现优异的卖方策略的收益空间卖方策略性价比将逐渐走低但另一方面标的实际波动上行也会在日内日间带来波动率曲面结构性的交易计划尤其是在日内市场大幅波动时波动率品偏度的上的交易机会值得关注同时交易者需要在vegagamma的仓位配置上更加灵活图24期权成交量图25期权持仓量720金融衍生品研究所基本面研发报告数据来源Wind银河期货图26隐含波动率跟踪图27隐含波动率跟踪数据来源Wind银河期货三国债期货12月市场走势回顾随着交割月的临近2月现券和期债走势有所分化现券方面资金利率中枢上移压制短券但市场对后续国内复苏斜率以及政策刺激力度的分歧尚存长券波动幅度相对有限曲线斜率有所趋平期债方面由于此前盘面贴水较高基差修复过程使得各期限合约表整体好于现券图28T近月合约K线图图29TF近月合约K线图820金融衍生品研究所基本面研发报告图30TS主近月合约K线图图31T近月合约基差图32TF近月合约基差图33TS近月合约基差数据来源Wind银河期货2部分高频数据改善但复苏斜率的分歧尚存受季节性因素影响2月份处于宏观经济数据空档期节后居民出行二手房成交以及工地开复工率等部分高频数据出现较为明显的改善显示出国内经济基本面修复速度有所加快但土地成交面积和溢价率仍处低位表明房地产投资端回暖尚需时日与此同时海外货币政策收紧周期叠加地缘扰动频发外贸出口不确定性较大市场对于后续国内经济复苏的斜率仍存分歧21疫后人员流动性持续加大虽然国内零星的局部性的散发病例仍有出现但疫情对居民生活的影响持续减弱这在出行方面体现得最为明显节后主要城市拥堵指数和地铁客运量进一步回升其中各线城市拥堵指数已超过2019年同期尤其是一二线城市拥堵程度大幅超过疫情前水平一线城市地铁客运量也基本持平于2019年同期公共轨道交通人流量恢复情况同样良好2月23日国务院联防联控机制发布会上国家卫健委官员明确表示当前防控形势总体向好并平稳进入乙类乙管常态化防控阶段人员流动性的加大表明当前居民对新冠病毒的担忧减弱这仍是后续国内经济持续复苏的基础2月中下旬以来一二线城市拥堵延时指数在周末休息日要高于工作日也从侧面印证随着活动半径的扩大假日居民外出消费热情较高920金融衍生品研究所基本面研发报告图34一线城市拥堵延时指数7MA图35二线城市拥堵延时指数7MA图36三线城市拥堵延时指数7MA图37一线城市地铁客运量7MA数据来源Wind银河期货22地产需求端修复有所加快投资端改善尚不明显其次国内地产需求端出现回暖迹象2月份北京深圳杭州成都等多个城市二手房带看和销售量明显提升其中数据显示2月1日至23日北京二手房成交11638套环比7407同比9629涨幅均较为显著成都二手房成交更是大幅超过2019年同期水平单日二手房成交套数连续创下历史新高图38北京二手房成交面积7MA图39深圳二手房成交面积7MA1020金融衍生品研究所基本面研发报告图40杭州二手房成交面积7MA图41成都二手房成交面积7MA数据来源Wind银河期货而从30大中城市商品房整体成交数据来看新房市场表现要弱于二手房市场截至2月26日30城商品房7日平均成交面积4802万平方米略高于去年同期水平不过我们认为新房市场不及二手房市场火热部分是由于新房供给端因素导致的并不能完全反映需求端的变化值得注意的从结构上看数据显示一线城市商品房成交恢复情况要弱于二三线城市其原因可能是部分一线城市新房采取分批集中供应的方式进行销售而年初开发商观望心态偏浓热门楼盘并未上市从而抑制了相关需求的释放图4230大中城市商品房成交面积7MA图43一线城市商品房成交面积7MA图44二线城市商品房成交面积7MA图45三线城市商品房成交面积7MA数据来源Wind银河期货1120金融衍生品研究所基本面研发报告当然考虑到部分购房需求可能是由于前期因疫情和假日期间积压所致当前市场热度持续性仍有待观察且由于房住不炒主基调未变若后续核心城市价格反弹过快政策风向也可能会有所调整近期央行强调将动态监测分析房地产市场边际变化因城施策实施好差别化住房信贷政策元宵节后随着到岗人员增加建筑工地开复工率提升较快连续两周高于去年同期水平这同样是较为积极的信号百年建筑的数据显示截至农历二月初二2月21日全国12220个工程项目开复工率为861环比提升96个百分点农历同比提升57个百分点劳务到位率839环比提升157个百分点农历同比提升28个百分点结构上基建房建开复工率分别为873和841专项债等相关政策支持下基建资金到位情况相对较好开复工情况优于房建表1节后工地开复工与劳务到位率类型开复工率劳务到位率年份2021年2022年2023年2021年2022年2023年第一轮175027301050235025701469第二轮486051003840487060204330第三轮869069607650836070806820第四轮938080408610969281178390二月初二数据来源百年建筑银河期货工地开复工率回升也带动部分建筑材料消耗环比有所增加钢厂开工持续回升的情况下主要钢材库存拐点出现2月底社库厂库双双去库而截至2月21日水泥企业周出库量3127万吨环比也大幅增长1097不过同比来看虽然工地开复工率同比偏高水泥出库较去年节后同期仍下降了82与此同时偏地产后周期的玻璃累库趋势未改浮法玻璃价格继续回落这一方面表明受资金等因素制约部分已开复工项目实际进度可能偏慢另一方面结合当前土地成交面积和溢价率来看二手房市场率先回暖到带动新房成交复苏房企资金回笼加快进而向上传导至地产投资企稳回升还需要较长时间图46高炉开工率图47主要钢材品种库存合计1220金融衍生品研究所基本面研发报告图48生产企业水泥出库量图49玻璃期货结算价图50100城土地成交面积图51100城成交土地溢价率数据来源钢联数据百年建筑Wind银河期货23出口依旧承压但下行或将边际趋缓外贸方面在此前的报告中我们多次提及海外货币政策收紧的环境中今年外贸出口大概率将有所承压近期多家媒体报道港口集装箱空置率持续上升这和CCFI指数回落趋势相互印证表明海运价格仍在寻底过程中也一定程度上显示出当前出口态势不容乐观图52CCFI指数图53CICFI指数数据来源Wind银河期货不过考虑到海运价格包含了相关供应上升带来的额外压力实际出口回落程度或将好于市场预期首先数据显示当前美国等西方部分国家居民杠杆率偏低国内消费端韧1320金融衍生品研究所基本面研发报告性仍在其次短期内产业转移带来的扰动可能并不明显影响出口变化主要还是周期因素第三从韩国越南等国家公布的1月外贸数据来看出口增速虽回落较大但斜率趋于平缓图54美国零售销售同环比变动图55美国个人支出同比变动图56美国居民部门杠杆率图57韩国越南出口金额同比变动数据来源Wind银河期货站在当下除了实际出口增速变化外我们认为更值得关注的是后续外贸端面临的不确定性所带来的风险在外部环境发生较大变化的情况下即使中短期内我国出口状况好于预期政策层面可能依旧有较高的动力进一步巩固内需复苏的趋势以对冲外贸端的潜在波动从这个角度上来说后续内需端的相关刺激政策仍是值得期待的24通胀水平总体仍相对温和物价方面2月上旬公布的1月CPI数据较去年12月有所反弹受去年基数较低及今年春节较早等影响CPI同比21重回2时代但低于市场预期的23其中食品烟酒价格影响CPI上行133个百分点仍是最主要的贡献项CPI环比增速大幅走扩至08春节季节性因素叠加疫后线下密接服务业消费回暖是主要推动力八大类价格中食品烟酒价格教育文化和娱乐其他用品和服务环比分别201311增幅均较为显著1420金融衍生品研究所基本面研发报告图58CPI同比变动图59CPI环比变动图60CPI分项同比变动图61CPI分项环比变动数据来源Wind银河期货1月核心CPI环比04略强于季节性海外部分国家经验显示疫后劳动参与率恢复偏慢叠加服务业扩张将推升相关价格走强此前政策层面也强调关注需求侧的变化和通胀反弹的潜在可能但目前来说考虑到各类价格对我国CPI的影响权重以及节后猪肉等食品价格上行动能有限和去年能源等大宗商品价格高基数等因素我们预计后续国内通胀水平总体仍将相对温和图62猪肉价格变化图63汽柴油价格变化数据来源Wind银河期货1520金融衍生品研究所基本面研发报告3信贷开门红落地市场资金面波动加大广义流动性方面受企业中长期贷款高增影响1月信贷社融总量均超出市场预期实现开门红但在结构上贷款对企业债券融资存在一定替代效应且数据显示当前信贷增长主要来源于生产投资端的贡献需求端的拉动有限居民户加杠杆意愿依旧不高不过居民融资需求偏弱除了今年春节较早以及疫后居民收入修复和预期回暖相对偏慢外由于经营贷利率更低尤其是相较部分存量房贷利率因此也不排除存在经营贷违规置换房贷的现象从而在数据层面低估了居民户实际的融资需求状况图64企事业单位中长期贷款图65居民户中长期贷款数据来源Wind银河期货1月M2同比126创2016年4月以来新高存款结构上居民户新增存款62万亿同比多增约7900亿仍明显高于季节性表明居民避险性储蓄需求仍高当然考虑到1月中上旬疫情影响余波未平叠加春节因素我们认为2月起是观测居民预期变化更好的窗口期而从票据利率变化来看2月信贷需求或依旧较好结合多城二手房销售和居民出行消费回暖趋势我们认为居民预期修复迹象明显此外财政加力提效基调下今年政府债券发行对社融也仍有支撑多因素共同作用下后续M2-社融M2-M1剪刀差可能均将呈现高位回落趋势图66M2-社融图67M2-M1数据来源Wind银河期货1620金融衍生品研究所基本面研发报告狭义流动性方面节后大额逆回购到期和居民手中现金回流银行存在一定时间差与此同时同业存单集中到期量同样较大叠加税期影响以及信贷投放较好带动银行超储回落2月市场资金面波动加大DR007和1年期股份制银行同业存单发行利率均上行突破政策利率在此情况下除继续超额续做2月到期的MLF外节后央行维持大额逆回购操作规模以熨平资金面波动图68存款类机构质押式回购加权利率图69股份制银行同业存单发行利率数据来源Wind银河期货进入3月预计季节性因素对资金面的扰动将有所减弱但信贷投放加快带来的超储回落可能持续值得关注的是近期公布的央行第四季度货政执行报告整体表述回归中性并重提引导市场利率围绕政策利率波动因此虽然在市场缺长钱的情况下3月份央行存在小幅降准的可能性以维护市场流动性处于合理充裕的状态但这并不意味着货币政策边际上将有所转松4就业和通胀数据超预期海外政策收紧态势难改1月底至2月初的美联储议息会议将联邦基金目标利率提升至45-475符合预期FOMC声明变化不大联储主席鲍威尔在新闻发布会上也依旧强调将继续加息等鹰派言论但同时表示通胀回落的速度是令人欣慰的并仍认为衰退并非不可避免此外随着NFCI指数的下行鲍威尔并未对美国货币信用和权益市场等整体金融环境出现的改善表达出担忧这也一度令投资者鼓舞图70联邦基金利率图71NFCI指数数据来源美联储Wind银河期货1720金融衍生品研究所基本面研发报告然而随后公布的美国非农就业和通胀数据接连超出预期其中1月美国非农就业人口录得517万人创去年7月来最大增幅预期仅185万人与此同时平均每小时工资同环比分别录得4403依旧处于相对高位美国1月CPI同比64较上月小幅回落01个百分点环比05较上月回升04个百分点结构上1月核心商品价格环比小幅反弹至01服务业通胀环比改善有限录得05核心通胀环比04与上月持平表2美国CPI分项变动数据来源美国劳工部银河期货后续来看随着住房租赁合同的重新调整预计美国通胀同比读数回落趋势将得以持续但我们认为其中长期通胀水平能否回落至2目标的关键在于薪资增速的变化情况历史数据显示中长期来看薪资增速大体上和美国通胀波动的中枢相一致一方面作为收入来源薪资水平决定了居民消费的可持续性另一方面薪资也是企业成本和销售价格的主要构成当前美国职位空缺数量仍大就业市场过热工资增速维持在较高水平使得国内通胀具有较高粘性叠加中国需求复苏俄乌冲突持续等外部因素带来的扰动和不确定性美联储本轮加息higherforlonger更高且更长的概率上升而火爆的就业市场同样隐含了其中存在结构性失衡的可能随着疫后供应链的缓解美国通胀读数从高位回落后菲利普斯曲线或已趋于平坦化这意味继续压降通胀的成本失业率的上升将有所加大最终出现经济衰退的可能性仍然存在图72薪资增长与美国CPI变化图73美国职位空缺数与失业率变化1820金融衍生品研究所基本面研发报告数据来源Wind银河期货5后市展望节后居民出行意愿快速回升购房需求开始释放工地开复工率同比走高2月高频数据亮点较多显示出国内经济复苏趋势明确但一方面考虑到部分住房需求可能是由于前期因疫情和假日期间积压所致持续性有待观察另一方面土地成交面积和溢价率仍处低位房地产投资端回暖尚需时日市场对后续国内复苏斜率的分歧也并未消除欧美主要经济体国内需求韧性尚存短期外需回落可能边际趋缓我国出口表现或将超出市场此前预期但欧美货币政策仍处收紧周期叠加地缘政治扰动外贸面临的不确定性因素较多在此情况下我们认为政策层面或依旧有较高的必要性巩固内需修复的趋势以对冲外贸端的潜在波动因此随着重要会议的临近相关政策仍是值得期待的多重因素影响下2月银行间市场资金面波动加大进入3月预计季节性因素对资金面的扰动将减弱但信贷投放加快带来的超储回落可能持续近期公布的央行第四季度货政执行报告重提引导市场利率围绕政策利率波动因此虽然在市场缺长钱的情况下3月份央行存在小幅降准的可能性但这也并不意味着货币政策边际上将有所转松展望后市我们认为地产投资端尚未出现明显好转外贸出口面临着不确定性意味着后续内需刺激政策减码的概率不高而国内经济复苏趋势明确叠加中美利差仍处高位货币政策逐步回归中性的情况下中期维度债市或仍偏逆风不过潜在地缘事件对市场风险偏好的压制仍需关注与此同时做空或套保时也需留意期债盘面高基差带来的额外成本1920金融衍生品研究所基本面研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司金融衍生品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn电话400-886-77992020