供应方面，进入3月，随着两会结束，安全事故影响消退，预计煤矿开工率将会快速提升至正常水平，在能源保供的背景下，供应还将维持高位水平，其中鄂市、榆林、大同三地区煤炭日均产量预计将超过750万吨的高位水平。
　　进口方面，澳洲煤进口基本畅通，贸易商与终端均呈放开态势，欧洲能源危机结束，加之丰厚的进口利润，预计3月份进口量同比将有所提升。
　　需求方面，一方面，电煤消费将进入季节性淡季，电厂日耗趋势性下滑；另一方面，非电端水泥略有补库需求，但煤化工即将春检，预计非电端需求支撑力度不强。
　　库存方面，当前，港口库存高点回落100万吨左右，但仍处同期最高水平，电厂在日耗超预期表现背景下持续去库，但同比仍处高位水平，在电煤消费季节性低点的前提下，预计煤价上方空间有限，下旬后将继续阶段性走弱。
　　重点关注宏观、澳煤动态

研究报告全文：银河能化能源化工研发报告能源化工煤炭2023年3月报2023年2月28日结构性矛盾促使煤价止跌反弹可持续性有待观察研究员张孟超摘要能化投资研究部投资咨询资格证号Z0017786供应方面进入3月随着两会结束安全事故影响消退预计煤矿开工率将会快速提升至正常水平在能源保供的背景下供应还将维持高位水平其中鄂市榆林从业资格号F3068848大同三地区煤炭日均产量预计将超过750万吨的高位水平进口方面澳洲煤进口基本畅通贸易商与终端均呈放开态势欧洲能源危机结束加之丰厚的进口利润预计3月份进口量同比将有所提升需求方面一方面电煤消费将进入季节性淡季电厂日耗趋势性下滑另一方面非电端水泥略有补库需求但煤化工即将春检预计非电端需求支撑力度不强库存方面当前港口库存高点回落100万吨左右但仍处同期最高水平电厂在日耗超预期表现背景下持续去库但同比仍处高位水平在电煤消费季节性低点的前提下预计煤价上方空间有限下旬后将继续阶段性走弱重点关注宏观澳煤动态120银河能化能源化工研发报告第一部分市场行情回顾2023年2月份国内环渤海港口及产地煤炭市场价格呈现V型走势图1环渤海港口5500K平仓价图2主产地5500K坑口价数据来源Wind银河期货进入2月份国内动力煤市场逐渐V型走势一月初至月中高供应高库存压制煤价大幅下跌1正月十五过后煤矿开工率恢复加快春节过后煤矿加快复工复产产量提升速度超市场预期正月十五过后煤矿基本恢复往年正常产量水平煤矿开工率开始逐渐提升煤炭产量季节性恢复整体供应迅速恢复至往年同期高位截止2月底其中鄂尔多斯地区煤矿开工率从月初的20增加至月底的75左右鄂市煤炭日均产量从月初的190万吨增加至270万吨的历史高位榆林煤炭日均产量从80万吨附近增加至145万吨供应恢复呈现加速状态图3鄂尔多斯煤矿开工率图4榆林地区煤矿开工率数据来源Wind银河期货2澳煤进口政策虽有波动但进口基本正常2月中旬市场传言澳煤有变数部分进口船禁止通关现在电厂公司和集团共同协调才能进来贸易商进口依旧受限制此后市场消息称海关通知全国港口可通关澳煤包括贸易商进口煤从最终市场了解的情况来看澳洲煤进口不论终端还是贸易商220银河能化能源化工研发报告当前通关无阻澳洲煤从招标到到港时间周期要在1个月以上因此一季度澳煤进口量或将有限不过随着时间推移预计二季度后澳煤通关量将能提升到2020年以上的水平将会对沿海电厂高卡煤形成有效补充国内高卡煤结构性紧缺的局面见2023年煤炭年报将会得到大幅改善图5澳煤价格走势图6澳煤进口煤利润数据来源Wind银河期货3港口调入持续高位运行环渤海港口与下游港口库存攀升至历史最高水平春节过后环渤海港口煤炭库存与下游港口煤炭库存持续增加其中秦京曹三港总库存与江内库存均创近三年新高一方面煤炭主产地产量恢复超市场预期鄂市晋北榆林煤炭产量均达到历史最高水平港口调入量持续高位运行另一方面春节后终端日耗虽季节性提升但电厂库存持续高位运行其中沿海电厂库存在进口煤大量补充下库存反季节性累库北上拉运积极性较低港口锚地船舶与预到船舶降至历史最低水平调出骤减库存持续积累图7环渤海港口煤炭总库存图8江内港口煤炭库存数据来源Wind银河期货二月中至月末安全事故叠加终端大规模补库推升煤价V型反转1水电发力日耗同比恢复超市场预期终端加快补库节奏春节过后西南降雨偏少其中云贵川水电同比下降70以上当地电解铝等限产严重而长江沿线发电站水位持续偏低水电基本降至历史最低水平320银河能化能源化工研发报告图9三峡入库水量图10沿海电厂日耗数据来源Wind银河期货随着下游工业企业开工率稳步提升加之全国范围内气温反复电厂日耗季节性回升速度加快特别是沿海电厂日耗最高同比大增30左右随着日耗持续大增电厂库存去库速度明显加快2月上半月全国电厂库存下降500万吨左右同时煤价下跌促使部分终端加快补库节奏导致煤价触底反弹图11电厂日耗图12电厂库存数据来源Wind银河期货2内蒙煤矿安全事故推升上涨情绪进一步升温财联社2月22日电从权威部门获悉内蒙古阿拉善盟左旗新井煤业有限公司一露天煤矿发生大面积坍塌此消息进一步助推亢奋的坑口市场情绪此事故发生后国家应急管理部与晋陕蒙相关部门均发布通知进行安全大检查煤炭产量阶段性受限据应急管理部官网消息24日下午应急管理部召开全国安全防范工作视频会议强调要深刻吸取事故教训举一反三全面排查整治重点行业领域重大安全隐患坚决遏制重特大事故榆林市能源局成立督查检查领导小组下设4个督查检查小组组织精干执法力量聘请煤炭行业专家全面下沉煤矿一线按照时间服从质量的原则从2月20日起至3月20日围绕企业主体责任落实复工复产管理重大灾害防治等6方面重点内容对6个产煤县市区一季度重点监管煤矿进行督查检查420银河能化能源化工研发报告为深刻汲取内蒙古阿拉善盟阿拉善左旗新井煤业有限公司露天煤矿坍塌事故教训按照山西省委省政府部署要求省安全生产委员会印发全省矿山安全生产大检查百日攻坚行动方案决定从即日起在全省开展矿山安全生产大检查百日攻坚行动行动将持续到5月底第二部分供应分析我国的煤炭行业产能在2010年到2015年不断扩张至2015年底煤炭产能总规模接近60亿吨全国煤炭产能过剩18亿吨煤炭价格走低部分煤炭企业出现亏损为应对煤炭行业产能严重过剩问题2016年2月国务院下发关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见提出从当年开始用3到5年退出产能5亿吨左右较大幅度压缩煤炭产能适度减少煤矿数量2016年开始的供给侧改革使当年全国原煤产量较2015年下降了34亿吨达341亿吨随着十三五期间各地区的不断努力全国煤炭行业在5年内退出淘汰过剩及落后产能96亿吨并置换释放优质产能近3亿吨2019年国家发改委等部门要求加快退出落后和不安全的煤矿当年晋陕蒙宁等4个地区30万吨年以下的煤矿基本退出严格新建改扩煤矿准入停止核准晋蒙陕三省区新建和改扩建后产能低于120万吨年的煤矿2017年2020年全国累计扩增的煤矿产能超过2亿吨2016年至今新增产能约345亿吨截至2020年底全国累计退出煤矿5500处左右退出落后煤炭产能10亿吨年以上根据能源局公布数据截止到2018年底全国煤炭行业有效生产产能353亿吨在建煤矿产能104亿吨刑法相关条例修正2021年3月1日起正式施行煤矿无法再继续超产此前在无大规模新建产能的情况下超产与否成为政府保供的重要手段刑法修正案施行后违规生产状态下造成重大安全生产事故将被追究刑事责任造成煤矿超产意愿大幅降低对煤炭供给产生很大的边际影响供给偏紧局面持续存在进入2022年有关部门继续高度重视基础能源价格问题保供增产措施层出不穷供应由偏紧转向宽松新增产能投放速度加快规模扩大供需矛盾逐步得到缓解12022年原煤产量同比大增创历史新高今年以来各产煤地区和煤炭企业坚决贯彻落实党中央国务院关于能源稳定供应的决策部署全力以赴做好煤炭增产增供推动煤炭产量实现较快增长2022年生产原煤450亿吨同比增长90比去年同期增加36亿吨创历史新高520银河能化能源化工研发报告图13原煤产量图14原煤累计产量数据来源金正能源银河期货2022年12月份原煤生产增速略有放缓生产原煤40亿吨同比增长24增速比上月放缓07日均产量1299万吨图15全国煤炭旬度产量图16全国煤炭旬度销量数据来源金正能源银河期货3晋陕蒙新四省区充分发挥增产增供主力军作用2022年晋陕蒙新四省区1-12月煤炭产量达37亿吨占全国煤炭产量超过81充分发挥了增产增供主力军作用1内蒙是全国煤炭保供第一主力2022年全年内蒙古煤炭产量122亿吨占全国的14以上同比增长121外调量75亿吨以上供应范围覆盖全国23以上省份2022年以来自治区能源系统着力抓好顶层设计推动出台了自治区煤炭管理条例电力设施保护条例两部地方性法规印发实施了自治区十四五能源发展规划及煤炭电力可再生能源油气技术创新氢能能源数字化转型等7个专项规划制定了关于建设国家重要能源和战略资源基地的实施方案进一步明确了未来一段时期基地建设主要目标和重点任务成为今后能源工作牵头抓总的指导性文件620银河能化能源化工研发报告图17内蒙煤炭旬度产量图18内蒙煤炭累计产量数据来源金正能源银河期货2山西提前完成2022年增产保供任务煤炭产量破13亿吨作为全国重要的能源基地山西承担着保障国家能源安全的重大使命2022年山西今年煤炭产量已超13亿吨占全国产量近132021年山西原煤产量1193亿吨同比增加113亿吨在此基础上今年再增产107亿吨实现连续两年增产1亿吨以上同时山西签订电煤中长期合同62958万吨超额完成国家下达的62亿吨目标任务率先完成电煤供应中长期合同全量签约任务有力保障了国家能源安全和经济社会发展为坚决扛起保障国家能源安全重大政治责任山西省委和省政府成立能源保供工作专班制定煤炭增产保供工作任务清单明确了14个部门54项任务并将煤炭日产量全年产量新增产能电煤中长协保供煤量等保供任务细化分解落实到各市政府省属煤炭集团公司坚持日汇总周分析月调度机制统筹安全生产和增产保供在加强日常隐患排查汛期安全监督检查的同时对事故区域有关部门和企业杜绝擅自扩大停产范围避免一刀切为了克服疫情对煤炭生产的影响山西提前制定煤炭企业防控闭环管理方案和应急预案组织开展全省煤炭增产保供专项督导行动确保重点煤炭生产企业和运输企业不停工不停产不停运近年来山西在做好煤炭保供的同时加快转型大力推动煤炭清洁高效利用积极发展新能源和可再生能源截至目前山西煤炭先进产能占比超过78累计建成37座智能化煤矿993处智能化采掘工作面图19山西煤炭旬度产量图20山西煤炭累计产量720银河能化能源化工研发报告数据来源金正能源银河期货3陕西煤炭产量同比增加6新疆煤炭产量异军突起大增292022年1-12月陕西省原煤累计产量预计超过75亿吨同比增加62022年陕西统筹疫情防控和经济社会发展指导企业科学组织生产细化分解保供任务落实财税金融等支持政策压实保供煤矿主体责任确保国家下达的日均产量任务按时完成同时省发展改革委积极与国家相关部门沟通争取产能核增并快速办理煤炭产能核增手续全省37处已办结产能核增手续的保供煤矿共增加产能3670万吨陕西煤炭产量居全国第三约60的煤炭和天然气外运保供为保障国家能源安全贡献了力量保量是能源保供工作的关键之一今年前8月陕西煤炭外销出省约303亿吨同比增长1604通过铁路外运出省1954887万吨同比增长19042022年1-12月新疆原煤累计产量预计超过4亿吨同比大增292022年以来新疆统筹疆内保供和疆外市场需求全力推动煤炭长距离运输公转铁散转集支持兄弟省区市用煤需求服务国家能源保供大局新疆铁路部门积极统筹疆内煤炭资源供应和疆外煤炭运输需求全力协调保障疆外相关省区市企业电煤供应积极与当地政府和重点企业协调对接合理配置资源和优化服务建立信息联络网安排专人提供一对一服务在计划提报货位保障等各个流程开辟绿色通道不断提高疆煤外运效率2022年疆煤运输服务半径不断扩大从以往的河西走廊甘青川渝云贵地区逐渐延伸到全国10多个省市2022年111月新疆铁路发挥大宗货物运输优势积极运输煤炭其中疆煤外运48461万吨同比增长461图21陕西煤炭累计产量图22新疆煤炭累计产量数据来源金正能源银河期货42023年3月份两会后煤炭产量将恢复至常态12023年新增产能有限2022年原煤产量将接近45亿吨同比去年大增65亿吨新增产能投放进入尾声2023年新增产能将十分有限根据能源局公布的2023年各省自治区新增产能方案晋陕蒙累计新增产能投放月15亿吨比2022年减少2亿吨左右2023年内蒙新增5150万吨2022年山西省比2021年增加103亿吨达到13亿吨820银河能化能源化工研发报告2023年比2022年再新增5000万吨达到135亿吨陕西省2021年9月份以来核增产能8950万吨核增后产能达到40370万吨约占2021年陕西原煤产量的577可售市场煤6284万吨占上述煤矿全部产能的156表12023年晋陕蒙煤炭新增产能省份20222023内蒙25亿吨5150万吨山西27亿吨5000万吨陕西8950万吨2煤炭产能继续向晋陕蒙疆集中从煤炭市场的格局来看2016年实行供给侧改革以来我国煤炭产量持续向晋陕蒙疆等优势资源地区集中随着运输条件改善以及坑口电厂建设晋陕蒙疆地区在煤炭产方面的核心地位得到持续强化2022年1-11月份全国累计原煤产量409亿吨同比增加97山西累计原煤产量1195万吨同比增长89内蒙古煤炭产量107亿吨同比增长121陕西省原煤累计产量68亿吨同比增加58新疆原煤累计产量37亿吨同比大增292晋陕蒙疆煤炭产量累计占全国煤炭总产量的比重从2016年的69提升至2022年的81煤炭供给侧改革以来产能集中度提升了12图23晋陕蒙新煤炭产量图24晋陕蒙新煤炭占比趋势数据来源金正能源银河期货3预计3月中下旬晋陕蒙新四省煤炭产量将逐步恢复至高位水平两会临近同时内蒙安全事故影响导致鄂市榆林晋北煤炭主产地煤炭供应阶段受限但从实际调研的情况来看预计此次安全事故影响较为有限不过两会临近各地区安全检查或将趋严预计3月中下旬之后产量将恢复常态920银河能化能源化工研发报告图25鄂市产量图6陕西产量数据来源金正能源银河期货进入2月煤矿正常生产在能源保供的背景下供应还将维持高位水平另外晋陕蒙2023年的产量目标分别是山西1365亿吨对比2022年增加6000万吨陕西75亿吨环比增加1000万吨内蒙125亿吨环比增加8000万吨预计今年晋陕蒙三省环比增加15亿吨如若目标实现这会使得国内煤炭供应回到相对宽松的状态预计3月上旬产地煤炭供应略微偏紧中下旬后陆续恢复常态第三部分进口煤市场分析1全年来看进口煤总量将不及去年水平海关总署最新公布的数据显示2022年12月份我国进口煤炭30908万吨较去年同期的3095万吨减少42万吨下降014较11月份的32313万吨减少1405万吨下降4352022年1-12月份我国共进口煤炭293204万吨同比下降92降幅较前11月收窄09图272022年进口煤累计同比图282022年进口煤月度对比数据来源金正能源银河期货1020银河能化能源化工研发报告进入12月以来国内电企对进口煤的招标继续活跃尤其是随着人民币兑美元汇率的持续升值煤炭进口成本出现下降提振终端进口煤采购意愿然而由于印尼煤出口货源偏紧12月船期现货资源几乎已经售空限制了12月进口煤大量到货的可能性同时由于目前工业生产已基本进入淡季工业耗煤需求难有放量后期电厂基本将以按需采购为主因此12月进口量同环比均增的可能性不大全年来看我国进口煤总量将不及去年32亿吨的水平图291-12月份进口煤累计同比图302022年1-11月份各国累计进口量数据来源金正能源银河期货2印尼煤仍是我国进口主力军2022年全年我国共进口煤炭293204万吨其中1-10月份印尼煤进口数量为153亿吨预计2022年全年印尼煤进口量将超过17亿吨占总进口量的576高居榜首印尼仍然是我国进口动力煤最大的来源国11月份我国从印尼进口炼焦煤2431万吨其他烟煤15126万吨其他煤38803万吨褐煤150866万吨总计为207226万吨图311-12月印尼进口量图32印尼进口占比数据来源金正能源银河期货3褐煤占比大幅提升海关总署最新数据显示2022年12月份我国动力煤其他烟煤其他煤和褐煤进口量为2582万吨同比下降142环比增长161-12月份累计进口动力煤195亿吨较上年同期下降17641120银河能化能源化工研发报告图33褐煤进口量图34褐煤进口占比数据来源金正能源银河期货4进口煤成本大幅下移进口窗口打开2022年以来全球范围内的能源供给出现短缺同时俄乌冲突加剧能源短缺局面需求在经济复苏刺激下增长石油天然气煤炭等各类能源价格均出现大幅上涨同时随着人民币汇率大幅走低进口成本急剧攀升但进入2022年11月份随着国际能源危机逐渐缓解特别是随着欧洲能源储备量相对充裕国际煤炭价格开始高位回落2月份国内下水煤价格而国际煤价下跌幅度较小进口窗口短暂关闭随着2月下旬国内煤价大幅反弹而国际煤价涨幅较小进口利润大增进口窗口再次打开进口利润持续尚可国内进口商报盘增加图35ICI4走势图36API8走势数据来源金正能源银河期货53月份进口煤展望进口持续带来增量每年我们国家进口煤总量在3亿吨附近占国内煤炭总产量的比重不足8但是进口煤结构与消费区域主要集中在沿海地区江浙沪两广福建等沿海地区电厂每年煤炭消耗量中进口煤占的比重均在30以上部分电厂最高达到50这两年随着国内长协保供之后进口煤占电厂用量比重有所下滑但基本上维持在25以上的水平因此进口煤对沿海电厂的补充作用不容忽视1220银河能化能源化工研发报告澳洲煤主要以高卡为主在被限制之前浙江六横码头曾经交割过澳洲煤而且澳洲煤对于电厂热值的提升有很大作用按照19年澳洲煤进口量及报关省份来看基本上集中在华东华东及两湖一江地区如果澳洲煤恢复正常进口的话将会对沿海电厂存煤热值的提升具有很大促进作用据不完全统计长协保供以来沿海电厂存煤热值比2020年以上低将近200K左右图37印尼煤进口利润图38澳洲煤进口利润数据来源金正能源银河期货当前澳洲煤API55500大卡FOB价格在134美元吨折算到广州港口价格在1120元吨附近而国内环渤海港口下水煤价格5500K在1200-1250元吨附近将进口煤利润在150元吨以上第四部分需求分析1宏观经济稳步恢复国家统计局公布的数据显示2023年1月份制造业采购经理指数PMI为501比上月上升31个百分点升至临界点以上制造业景气水平明显回升国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读称1月份随着疫情防控转入新阶段生产生活秩序逐步恢复制造业PMI升至501重返扩张区间调查的21个行业中有18个高于上月制造业景气水平较快回升1320银河能化能源化工研发报告图39国内PMI走势图40国内PMI生产走势数据来源金正能源银河期货PMI作为经济运行的先行指标2023年1月录得数据较去年12月大幅回升并重回扩张区间2022年11月48012月4702023年1月501体现出我国经济在疫情达峰后正走出谷底整体呈回升态势往未来看经济已站在内生性复苏的起点上而一年之计在于春当前应加大宏观财政货币政策调控力度并与中央经济工作会议所明确的产业科技社会三大政策部署协调配合形成推动经济实现强有力内生性复苏的合力图41国内PMI新订单走势图42国内PMI新出口订单走势数据来源金正能源银河期货212月份发电量同比增3电力生产增速加快12月份发电7579亿千瓦时同比增长30增速比上月加快29个百分点日均发电2445亿千瓦时2022年发电84万亿千瓦时同比增长221420银河能化能源化工研发报告图432022年累计发电量及同比图442022年当月发电量及当月同比数据来源金正能源银河期货12月份火力绝对发电量为5549亿千瓦时同比增长132022年火力绝对发电能量为58531亿千瓦时同比增长09图452022年火电累计发电量及同比图46旬度火电发电量数据来源金正能源银河期货12月份水力绝对发电量747亿千瓦时同比增长362022年水电量12020亿千瓦时同比增长101520银河能化能源化工研发报告图472022年水电累计发电量及同比图48旬度水电发电量数据来源金正能源银河期货12月份风力绝对发电量为723亿千瓦时同比增长154核电量为397亿千瓦时同比增长66太阳能绝对发电量为162亿千瓦时同比增长322022年风力发电量6867亿千瓦时同比增长123核电量4178亿千瓦时同比增长25太阳能发电量2290亿千瓦时同比增长143图492022年风电累计发电量及同比图50新能源旬度发电量数据来源金正能源银河期货32022年全社会用电量累计同比增36国家能源局发布全社会用电量数据显示2022年1-12月全国全社会用电量86372亿千瓦时同比增长361620银河能化能源化工研发报告图512022年全社会用电量累计同比图522022年全社会用电量累计数据来源金正能源银河期货2022年全社会用电量同比增长第一产业和城乡居民生活用电量保持两位数增长工业和制造业用电增速低于全社会平均水平化工和有色行业用电正增长建材和黑色行业用电负增长期中第一产业用电量1146亿千瓦时同比增长104第二产业用电量57001亿千瓦时同比增长12第三产业用电量14859亿千瓦时同比增长44城乡居民生活用电量13366亿千瓦时同比增长138图232022年一产二产三产累计同比图54一二三产贡献度数据来源金正能源银河期货43月份煤炭需求展望1化工用煤需求有所减弱进入3月份煤制甲醇PVC乙二醇等煤化工品种装置将陆续进入春检阶段届时开工率将季节性下滑整体煤化工需求将持续走弱1720银河能化能源化工研发报告图55煤制甲醇开工率图56煤制尿素开工率数据来源金正能源银河期货2电煤消费处于淡季进入3月份电力消费进入淡季电厂日耗在过年期间创出低点之后到2月中下旬达到一季度的高点并逐渐回落另外随着电力消费进入淡季电厂长协煤的兑现积极性将会下降叠加电厂主动去库观察长协是否外溢这对市场煤价格会有较大影响图57沿海电厂日耗图58内陆电厂日耗数据来源金正能源银河期货第五部分3月份行情展望供应方面进入3月随着两会结束安全事故影响消退预计煤矿开工率将会快速提升至正常水平在能源保供的背景下供应还将维持高位水平其中鄂市榆林大同三地区煤炭日均产量预计将超过750万吨的高位水平进口方面澳洲煤进口基本畅通贸易商与终端均呈放开态势欧洲能源危机结束加之丰厚的进口利润预计3月份进口量同比将有所提升需求方面一方面电煤消费将进入季节性淡季电厂日耗趋势性下滑另一方面1820银河能化能源化工研发报告非电端水泥略有补库需求但煤化工即将春检预计非电端需求支撑力度不强库存方面当前港口库存高点回落100万吨左右但仍处同期最高水平电厂在日耗超预期表现背景下持续去库但同比仍处高位水平在电煤消费季节性低点的前提下预计煤价上方空间有限下旬后将继续阶段性走弱重点关注宏观澳煤动态1920银河能化能源化工研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司能化投资研究部北京北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn邮箱zhangmengchaoqhchinastockcomcn电话400-886-77992020