2月双焦盘面呈“v”型走势：
　　节后回来大幅下跌的主要原因在于，国内外宏观情绪走弱，动煤下跌、蒙煤通关高位、澳煤进口等焦煤供给端预期向好，成材需求暂未启动库存压力较大，且节后高开后盘面煤焦接近升水，盘面煤焦估值较高。宏观方面：（1）国外方面：本周美联储加息再次到来，大宗商品走弱，成材带领黑色走弱，昨晚美联储如约加息25个基点，但抗通胀仍未达到目标，美联储将持续加息，大宗商品压力较大；（2）国内方面：房地产终端消费未有明显好转，自11月初以来的黑色反弹，核心驱动在于房地产市场三支箭带动的乐观预期，近几个月尤其经历春节假期房地产终端消费需求未见明显好转，多头逐步获利了结。产业方面：（1）动力煤现货走弱，跨界煤种回流。近期动力煤处于降价通道，煤炭市场上下游逐渐形成共振下行态势，一方面，主产地煤矿逐步复工复产，鄂市与榆林地区日均产量恢复至330万吨，虽然产区周边煤化工等非典终端节后有一定原料补库需求，采购量有所提升，但电煤上站需求疲软，整体坑口需求有降温态势，特别是鄂市与榆林地区，坑口价疲态已现；另一方面，铁路运量基本高位稳定，大秦、呼局日均运量维持在155万吨附近，港口调入高位，而下游需求较弱，调出低位运行，环渤海港口库存积累至2480万吨的历史同期最高水平，距离历史最高2600万吨仅差100万吨，港口疏港压力加大，而终端电厂日耗虽季节性小幅抬升，但供煤量较大，沿海电厂库存反季节性累库，而且进入2月中旬之后，电厂日耗将继续掉头向下，同时进口煤优势巨大，低价进口煤已经开始冲击华南地区，港口煤价预计延续下跌趋势。动力煤下行部分跨界煤种回流，配焦煤供给或有小幅增加。（2）蒙煤通关高位叠加澳煤逐步放开，进口焦煤冲击。蒙煤方面，甘其毛都口岸通关突破千车，1日通关1017车，通关升至2020年10月份以来新高，口岸询盘报价增多，成交氛围有所好转，蒙5原煤价格暂稳在1500-1550元/吨。澳煤方面，相关数据显示，近期几批煤炭已经抵达或正在运往中国的途中，迹象表明两国或正在逐步恢复煤炭贸易，澳大利亚过去是中国最大的炼焦煤供应国，每月大约供应200-300万吨，同时也是仅次于印尼的主要动力煤供应国。海关数据显示，2019年，也就是实施非正式禁令的前一年，中国从澳大利亚进口煤炭7696万吨。市场对于进口焦煤增量较为乐观。（3）高铁水弱需求高库存，成材定性向下回调。供应端五大材产量与节前基本持平，日均铁水产量继续回升，库存主要集中在厂库累积，五大材总库存略低于去年同期，其中螺纹总库存低于去年，热卷总库存高于去年同期，节后开工将迅速回升，库存也将迅速从厂库向社库转移，节后仍有一段时间累库压力。
　　近期盘面大幅上涨的主要原因：国内外宏观情绪向好，动力煤企稳反弹，蒙煤通关难增，澳煤政策存疑，成材需求向好，煤焦供需格局逐步趋紧。宏观层面：（1）国内两会逐步临近，政策利好频发。（2）美联储加息预期再度改变，海外宏观交易逻辑切换。产业层面：（1）焦煤供给减量预期，一方面内蒙古发生大型煤矿事故，且两会临近，预计近期安全监管会明显收紧，加之此前地产端利好频现，市场做多情绪火热，焦煤主力合约增仓上行。（2）动力煤价格企稳上涨，随着港口跌到限价以后非电煤需求释放，坑口、港口煤炭市场情绪好转，受安全事故影响，产地情绪高涨，煤矿拉煤车数量增加，坑口价普涨100-200元/吨；港口地区终端采购询盘持续增加，贸易商捂货惜售，报价继续大幅上调，预计煤炭坑口、港口短期仍以上涨为主。（3）成材需求恢复迅速，钢厂铁水产量持续上涨，煤焦刚需有一定支撑，且传统补库季节性到来，煤焦需求向好。

研究报告全文：银河黑色黑色金属研发报告双焦月报2023年02月26日现货进入涨价周期3月煤焦盘面或前高后低研究员尉俊毅第一部分2月价格走势复盘期货从业证号F03104825动煤进口煤成材多重影响煤焦2月走势呈v型投资者咨询从业证号2月双焦盘面呈v型走势Z0018233节后回来大幅下跌的主要原因在于国内外宏观情绪走弱动煤下跌蒙煤通关高021-65789253位澳煤进口等焦煤供给端预期向好成材需求暂未启动库存压力较大且节后高开后weijunyiqhchinasto盘面煤焦接近升水盘面煤焦估值较高宏观方面1国外方面本周美联储加息ckcomcn再次到来大宗商品走弱成材带领黑色走弱昨晚美联储如约加息25个基点但抗通胀仍未达到目标美联储将持续加息大宗商品压力较大2国内方面房地产终端消费未有明显好转自11月初以来的黑色反弹核心驱动在于房地产市场三支箭带动的乐观预期近几个月尤其经历春节假期房地产终端消费需求未见明显好转多头逐步获利了结产业方面1动力煤现货走弱跨界煤种回流近期动力煤处于降价通道煤炭市场上下游逐渐形成共振下行态势一方面主产地煤矿逐步复工复产鄂市与榆林地区日均产量恢复至330万吨虽然产区周边煤化工等非典终端节后有一定原料补库需求采购量有所提升但电煤上站需求疲软整体坑口需求有降温态势特别是鄂市与榆林地区坑口价疲态已现另一方面铁路运量基本高位稳定大秦呼局日均运量维持在155万吨附近港口调入高位而下游需求较弱调出低位运行环渤海港口库存积累至2480万吨的历史同期最高水平距离历史最高2600万吨仅差100万吨港口疏港压力加大而终端电厂日耗虽季节性小幅抬升但供煤量较大沿海电厂库存反季节性累库而且进入2月中旬之后电厂日耗将继续掉头向下同时进口煤优势巨大低价进口煤已经开始冲击华南地区港口煤价预计延续下跌趋势动力煤下行部分跨界煤种回流配焦煤供给或有小幅增加2蒙煤通关高位叠加澳煤逐步放开进口焦煤冲击蒙煤方面甘其毛都口岸通关突破千车1日通关1017车通关升至2020年10月份以来新高口岸询盘报价增多成交氛围有所好转蒙5原煤价格暂稳在1500-1550元吨澳煤方面相关数据显示近期几批煤炭已经抵达或正在运往中国的途中迹象表明两国或正在逐步恢复煤炭贸易澳大利亚过去是中国最大的炼焦煤供应国每月大约供应200-300万吨同时也是仅次于印尼的主要动力煤供应国海关数据显示2019年也就是实施非正式禁令的前一年中国从澳大利亚进口煤炭7696万吨市场对于进口焦煤增量较为乐观3高铁水弱需求高库存成材定性向下回调供应端五大材产量与节前基本持平日均铁水产量继续回升库存主要集中在厂库累积五大材总库存略低于去年同期其中螺纹总库存低于去年热卷总库存高于去年同期节后开工将迅速回升库存也将迅速从厂库向社库转移节后仍有一段时间累库压力近期盘面大幅上涨的主要原因国内外宏观情绪向好动力煤企稳反弹蒙煤通关121银河黑色黑色金属研发报告难增澳煤政策存疑成材需求向好煤焦供需格局逐步趋紧宏观层面1国内两会逐步临近政策利好频发2美联储加息预期再度改变海外宏观交易逻辑切换产业层面1焦煤供给减量预期一方面内蒙古发生大型煤矿事故且两会临近预计近期安全监管会明显收紧加之此前地产端利好频现市场做多情绪火热焦煤主力合约增仓上行2动力煤价格企稳上涨随着港口跌到限价以后非电煤需求释放坑口港口煤炭市场情绪好转受安全事故影响产地情绪高涨煤矿拉煤车数量增加坑口价普涨100-200元吨港口地区终端采购询盘持续增加贸易商捂货惜售报价继续大幅上调预计煤炭坑口港口短期仍以上涨为主3成材需求恢复迅速钢厂铁水产量持续上涨煤焦刚需有一定支撑且传统补库季节性到来煤焦需求向好图1焦炭主力合约走势回顾数据来源银河期货博易大师图2盘面焦化利润走势回顾数据来源银河期货wind221银河黑色黑色金属研发报告图3中国焦煤价格指数元吨图4山西煤基差元吨3800190033001400280090023004001800-10013001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月800-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023数据来源银河期货Mysteel图5蒙煤沙河驿价格元吨图6蒙煤基差元吨44002000380016003200120026008002000400140008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-4002019202020212022202320192020202120222023数据来源银河期货Mysteel图7山西吕梁准一冶金焦价格元吨图8产地到港焦炭基差元吨4600220040001700340012002800220070016002001000-3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023数据来源银河期货Mysteel321银河黑色黑色金属研发报告图9山东日照港准一级冶金焦价格元吨图10港口基差元吨4700180039001300310080023003001500-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023数据来源银河期货Mysteel图11焦煤5-9价差图12焦炭5-9价差数据来源银河期货Mysteel图13主力合约钢焦比图14主力合约煤焦比24202218201816161414121210101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023数据来源银河期货Mysteel第二部分双焦供需分析煤矿多保供为主钢焦多保持正常生产库存去化12022年保供背景下产地煤供给同比增9近期放假煤矿陆续复产产地焦煤供给方面月度数据看国家统计局数据显示2022年12月全国原煤产421银河黑色黑色金属研发报告量402693万吨同比增长241-12月累计产量4495839万吨同比增长90保供背景下国内煤产量无忧虽增产多流向动力煤但焦煤整体供给也有一定增量今年煤炭主基调仍延续去年以保供稳价为主煤矿开工整体高位保供仍主要以动力煤为主焦煤供应增量有限汾渭口径炼焦煤供给全年产量493956万吨累积同比083左右而对应全年原煤产量同比增加9左右由此可见保供煤炭更多流向动力煤焦煤产地供给增量有限主要原因在于一方面动力煤属于国家基础能源意义非凡另一方面焦煤自身角度看1焦煤后备资源储备不足未来几乎无增产潜力由于开发历史长大部分资源已被生产和在建矿井利用尚未利用的资源较少炼焦煤未来面临增产潜力较小后备资源储备不足的困境2存量矿井面临资源枯竭等风险近年来洗出率持续下降作为稀缺资源焦煤价格远高于动力煤无烟煤在此驱动下经过多年开采大部分资源已被生产和在建矿井利用焦煤资源日趋紧缺且炼焦煤因变质程度历史等因素矿井以井工矿为主资源禀赋逊于动力煤矿井安全条件地理条件较差因此矿井产生超千米冲击地压的问题多集中于炼焦煤矿此外由于存量矿井面临资源枯竭等风险近几年炼焦精煤洗出率持续降低2020年全年洗出率为399同比下降05个pct3焦煤煤矿多为井工矿也是煤炭在保供背景下需要关注的另一个问题焦煤煤矿安全事故频发虽未像往年大面积停产检修但在季节旺季供给高位事故率走高且冬季安全事故频发涉事煤矿停产影响也是影响焦煤供给增量不及动力煤的原因之一今年焦煤供给整体维稳期间小幅回落主要在于1春节期间煤矿工人放假但整体保供背景下减量不及往年2重大会议节假日期间国庆二十大期间为保障安全生产个别地区煤矿间检修限产增多今年上游库存低位数据客观煤矿焦煤库存高位主要在于个别地区如山东省要求由煤炭企业代表政府落实煤炭储备任务体现到数据端即煤矿库存同比去年高位但对应看洗煤厂库存可见周度数据看截止2月26日受内蒙露天矿事故影响当地多数露天矿停产准备接受检查区域内生产影响严重且其他区域受两会临近以及事故影响安全检查或将趋严下游考虑产地供应有收紧预期开始适当加快采购节奏产地出货顺畅部分矿点报价出现上调涨幅50-130元吨不等山西主流大矿竞拍成交价格也多呈不同程度上涨煤价整体稳中向好发展图15我国当月原煤产量万吨图16我国累计原煤产量万吨450003540000040000253000001535000200000530000100000-5250000-15200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-1120182019202020212022累计产量累计同比右数据来源银河期货Mysteel521银河黑色黑色金属研发报告图17我国当月炼焦煤供给量万吨图18我国累计炼焦煤供给量万吨500050000304000020450030000104000200000350010000-1030000-2025002017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-091月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022-0520182019202020212022累计产量累计同比右数据来源银河期货汾渭能源图19我国样本炼焦煤煤矿开工图20我国煤矿炼焦煤库存万吨4003503002502001501001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源银河期货汾渭能源Mysteel图21我国110家洗煤厂开工率图22我国110家洗煤厂炼焦煤库存万吨85300807525070200656015055501004540501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月年年年年20202021202220232020年2021年2022年2023年数据来源银河期货汾渭能源Mysteel22022年进口焦煤同比增加1671蒙古为我国焦煤进口最大来源国据海关总署最新数据显示2022年12月份中国进口炼焦煤64649万吨占煤炭总进口量的2092环比增加1278同比减少136612月份中国进口炼焦煤主要来源国为蒙古国和俄罗斯占比分别为65和2712月份整体炼焦煤进口量环比增加7327万吨主要增量表现在蒙古国俄罗斯加拿大受天气等不可抗力因素影响进口量大幅下降2022年全年中国累计进口炼焦煤638384万吨同比增长1671进口总量由多到少分别依次是蒙古国俄罗斯加拿大美国印尼澳大利亚占比分别是4012621银河黑色黑色金属研发报告32901234684340340蒙古国炼焦煤在进口炼焦煤国别中全年领跑保持首位同比涨幅达到8245俄罗斯位居第二同比涨幅9558近乎超过一倍蒙煤进口今年整体呈现前低后高态势主要原因在于一方面今年疫情散点爆发尤其上半年内部压力较大口岸核酸检测严格蒙煤运输效率受限下半年随着中蒙政策支持通关核酸效率提高无人通车增加铁路通车等并行蒙煤进口量明显提高值得关注的事情在于阶段性风化煤出现利润挤占焦煤进口数量2022年3季度末至4季度国内动力煤价格上涨蒙古国风化煤出口量有所增加高峰时占据口岸通车能力的50以上11月末-12月初逐渐回落至10-20左右策克口岸风化煤占比平均在30以上比例相对较高图23我国当月进口炼焦煤万吨图24我国累计进口炼焦煤万吨800012600008110004400090007002000-045000-083001002018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022-10201820192020202120222累计进口累计同比右数据来源银河期货Mysteel图25我国12月进口炼焦煤分国别占比图26我国1-12月进口炼焦煤分国别占比其他澳大利亚53俄罗斯27俄罗斯蒙古3340加拿大蒙古565加拿大美国123美国7数据来源银河期货Mysteel721银河黑色黑色金属研发报告表1我国进口炼焦煤分国别当月进口炼焦煤当月值万吨全国澳大利亚俄罗斯加拿大美国蒙古其他2022年12月64601672816401342022年11月57302097313247312022年10月621NA2437214279NA2022年9月68482456026321242022年8月64101908051287332022年7月612NA2018830277NA2022年6月4980170698228242022年5月45701717713180152022年4月4260171828131352022年3月37634143523697142022年2月2991711335705112数据来源银河期货Mysteel表2我国进口炼焦煤分国别累计值进口炼焦煤累计值万吨全国澳大利亚俄罗斯加拿大美国蒙古其他2022年12月6384217210078743725612812022年11月5737217193375942121602472022年10月5164217172468740719142162022年9月4543217148161539416342032022年8月3859209123555436813131792022年7月3218200104547531710261552022年6月26062008453862877491392022年5月21082006753182795211152022年4月1652200504240267341992022年3月1226200333159259210652022年2月85016619110722311350数据来源银河期货Mysteel图27我国当月进口俄罗斯炼焦煤万吨图28我国当月进口蒙古炼焦煤万吨50030025040020030015020010010050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022821银河黑色黑色金属研发报告数据来源银河期货Mysteel图29我国当月进口加拿大炼焦煤万吨图30我国当月进口美国炼焦煤万吨2001401201501008010060405020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022数据来源银河期货Mysteel32022年焦炭产量同比增13近期焦企盈利情况多好转开工积极性回升国家统计局最新数据显示2022年全国焦炭产量47344万吨同比增1312月份产量为3900万吨同比增74环比增43周度数据看截止2月26日近期随着下游需求进一步回暖产地库存延续回落态势整体保持低位运行加之焦企利润好转产地提产现象增多本周焦企开工率继续小幅回升汾渭监测的样本焦企产能利用率7945较上周同期增加131个百分点图31我国当月焦炭产量万吨图32我国焦炭累计产量万吨4400500001542004000010400030000538003600200000340010000-532000-1030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-1020182019202020212022累计产量累计同比右数据来源银河期货Mysteel图33独立焦化企业吨焦平均利润元吨120090060030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-30020192020202120222023数据来源银河期货Mysteel921银河黑色黑色金属研发报告图34全样本焦企焦炭库存万吨图35全样本焦企产能利用率2309018013080807030601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年数据来源银河期货Mysteel图36全样本焦企焦煤库存万吨图37全样本焦企焦煤库存可用天数天280024230022201800181613001412800101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2019年2020年2021年年年202220232022年2023年数据来源银河期货Mysteel42022年焦炭净出口量同比增加65左右海关总署公布的最新数据显示2022年因国内焦炭供需环境改善海外焦炭资源偏紧以及进口利润较低全年进口焦炭数量下滑2022年进口多为长协订单根据海关总署数据2022年12月份中国焦炭进口量为290万吨进口量较11月份下降了5803较2021年12月增加31292022年进口焦炭5146万吨较2021年下降614海关总署公布的最新出口焦炭数据显示2022年海外需求增加以及出口利润较高焦炭出口量大幅上升2022年全年焦炭进口量为5146万吨较2021年下降6142022年全年焦炭出口量为89510万吨较2021年增加3882022年焦炭净出口量为51171万吨较2021年增加64872022年12月份中国焦炭出口量为518万吨出口量较11月份下降1584较2021年12月增加17462022年焦炭出口量为89510万吨较2021年增加3882022年10月31日南钢印尼金瑞公司1焦炉顺利推出首炉焦炭这是继2022年5月7日南钢印尼金瑞公司2焦炉顺利投产后时隔177天南钢印尼焦炭项目建设的又一重大里程碑与此同时海外新建焦化项目也逐步崛起据不完全统计海外新建焦化项目约3000万吨其中1700万吨左右集中于印尼苏拉威西省青山工业园区三个项目将于明年投产我国焦炭出口开始受到来自海外焦炭产量提升的冲击另外今年5月印度取消了炼焦煤25和冶金焦5进口关税促进了我国对印焦炭出口业务但此举也对印度冶金焦行业造成一定程度的影响1021银河黑色黑色金属研发报告今年我国焦炭出口量增量明显主要在于俄乌冲突后全球能源紧张海外买家寻获积极2022年国内焦炭出口增长主要集中于5-9月份10月份已回到往年同期水平一方面俄乌冲突后海外买家主动购买订单签订后发运到提现到数据大致要1-2月后另一方面5-9月份国外焦煤成本相对较高而国内焦炭处于下行周期中焦企加工利润低位国内焦炭价格优势更加明显贸易商主动寻求海外市场订单印度铁水产量稳中有增取消焦炭进口关税焦炭需求量增加印尼7月起对于国内兰炭需求量有较为明显的增长推动焦炭出口量提升焦炭出口中包含兰炭港口库存低位一方面在于经历去年价格大幅波动大部分贸易商相对谨慎且今年煤焦价格波动幅度明显降低贸易商获利空间降低港口贸易商集港意愿有限另一方面在于下游需求持续不论是海外出口还是产地疫情导致南方钢厂补库阶段紧张港口现货需求相对旺盛港口现货流入少流出多库存呈现去化同比往年低位图38我国焦炭当月进口量万吨图39我国焦炭当月出口量万吨60140501204010030806020401020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022数据来源银河期货Mysteel图40我国港口焦炭库存万吨图41我国焦炭出口利润元吨850900700650500450300100250-10050-3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2019年2020年2021年2021年2022年2023年2022年2023年数据来源银河期货Mysteel52022年生铁产量同比下降08假期钢厂开工平稳据国家统计局数据2022年12月中国粗钢日均产量25126万吨环比增长11生铁日均产量22258万吨环比下降18钢材日均产量36106万吨环比下降081-12月中国粗钢产量101300万吨同比下降21生铁产量86383万吨同比下降08钢材产量134034万吨同比下降08今年粗钢下降主要在于电炉减产及废钢添加减量高炉整体呈现稳中小幅下滑态势另一方面钢厂低利润使得钢厂对于原料煤焦采购意愿下降更多倾向于低库存按需采购模式下游库存同比低位周度数据看截止2月26日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率8098环比上周增加144共新增13座高炉复产3座高炉检修本期各个地区均有高炉复产主1121银河黑色黑色金属研发报告要集中在华北和华东地区检修发生在东北华东和西北地区体现到铁水产量本期日均铁水产量23410万吨环比增加329万吨增量主要集中在东北华北和华东地区短期来看钢厂生产积极性尚可但需要注意3月重要会议即将来临或有限产可能图42我国生铁当月产量万吨图43我国生铁累计产量万吨100000159000800001058000600000400007000-520000-1060000-155000月月月月月月月月月月月月2018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-051234567891011122022-1120182019202020212022累计产量累计同比右数据来源银河期货Mysteel图44螺纹钢高炉利润元吨图45247家钢厂铁水日产量万吨20002551600120023580021540001951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-4002018年2019年2020年年年年2021年2022年2023年2019202020212022年2023年数据来源银河期货Mysteel图46247家样本钢厂焦炭库存万吨图47247家样本钢厂焦炭可用天数天100018900168001470012600500101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2018年2019年2020年年年年2021年2022年2023年202120222023数据来源银河期货Mysteel6煤矿假期减产近期逐步恢复碳元素库存去化2022年碳元素整体库存始终保持低位运行一方面焦煤供给微增焦化利润低位对于开工较为敏感限产情况增多煤焦供给增量有限另一方面下游低利润情况下对1221银河黑色黑色金属研发报告于原料相对谨慎6月中旬后终端需求走弱引发产业链负反馈钢厂利润维持低位水平且钢联数据倾向下游市场信心不足钢厂进一步降低原料库存库存多累积在上游端假期期间煤矿减产钢焦企业开工维稳库存整体呈现去化图48钢联口径焦炭总库存万吨图49钢联口径焦煤总库存万吨180045001600400014003500120030001000250080020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023数据来源银河期货Mysteel图50钢联口径碳元素库存万吨620054004600380030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源银河期货Mysteel第三部分3月行情展望一供应两会前后供给难明显释放受政策影响进口增量有限1两会前后安监严格产地供给难有明显释放我国稀缺炼焦用煤80保有资源量分布于山西省河北省贵州省河南省黑龙1321银河黑色黑色金属研发报告江省安徽省陕西省和云南省等省份其中山西省稀缺炼焦煤保有资源量最多约6164亿t占全国稀缺炼焦煤总量的393其次为河北贵州河南黑龙江安徽陕西云南内蒙古等省区焦煤主产地山西省近十年累计产煤近100亿吨约占全国产量的14去年下半年落实国家下达的煤炭增产保供任务全年全省煤炭产量达到1193亿吨占全国产量的13同比增产113亿吨占全国总增量的23产量和增量均居全国第一山西1-10月份原煤产量1069206万吨全年预计可突破13亿吨再创新高6月20日山西省人民政府印发山西省煤炭增产保供和产能新增工作方案展望2023年焦煤主产地山西或仍有增量预期按照动力煤与焦煤占比考虑焦煤增量大致在500-1000万左右近期随着春节假期结束主产地煤矿复产增加供应量逐步恢复近期内蒙古阿拉善左旗煤发生矿坍塌事故据了解煤矿为露天煤矿核定产能90万吨左右该煤矿所在的阿拉善盟生产煤矿260万吨建设煤矿390万吨整体来说该煤矿及该地区产量相对有限但事故等级相对较高且临近两会因此对市场情绪影响较为明显目前该煤矿已经停产周边地区煤焦部分安全检修内蒙古及山西等其他地区煤矿生产暂未受到明显影响当前供应正常但部分内蒙古煤焦接到通知两会期间或有限产可能自前几年煤焦保供任务提出之后煤矿发生事故后周边煤矿受影响的程度越来越小大多可以保持正常的生产销售运营但考虑到本次事故级别较高且临近两会预计周边地区煤矿的安全检查将会持续一段时间预计在一周至两周左右而其他地区从当前了解到的情况以及以往经验判断生产及销售影响预计不大因此我们预计两会结束之前该地区的煤炭供应量将受到影响但其他地区基本预计将遵循季节性规律既两会期间可能有一定限产但整体限产力度不会大幅超过往年同期水平本次是件出现后焦煤国内供应恢复速度或将放缓预计完全恢复需要至两会之后图51我国12月原煤产量分省份占比图52我国1-12月原煤产量分省份占比贵州其他贵州其他2851618山西3371592山西28122907新疆新疆1027918陕西陕西内蒙古1659内蒙古165225802612数据来源银河期货Mysteel1421银河黑色黑色金属研发报告图53山西省原煤当月产量万吨图54山西省原煤累计产量万吨4012000120000329000024100001660000880003000000-86000月月月月月月月月月月2018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-0534567891011122022-1120182019202020212022累计产量累计同比右数据来源银河期货mysteel表3山西省各市煤炭增产保供和产能新增工作实施方案数据来源银河期货汾渭能源2进口焦煤值得期待关注政策变化情况目前国内市场对于进口焦煤依赖程度依然较高2022年我国进口炼焦煤占比总供给11左右长周期看进口煤价格相对国内煤有优势进口煤以主焦煤为主可弥补国内主焦煤资源紧张的压力2022年因欧洲地缘问题国际海运煤市场整体价格优势相对不明显来自美国印尼等地的进口焦煤数量受到明显影响流向相对单一的蒙煤俄罗斯煤价格优势则依然存在1521银河黑色黑色金属研发报告蒙煤通关有望继续增加288口岸日均通车能力预计将提升至1000车以上不含无人车风化煤通车等蒙煤进口数量或将达到3800万吨以上随着相关政策支持中俄贸易或稳中向好俄罗斯煤假设保持当前进口数量全年进口量预计在1600万吨左右加拿大煤关注长协采购情况预计数量相对稳定其他国家焦煤则需关注明年海运煤市场价格与国内的价差情况受内蒙古煤矿事故影响叠加近期下游开始补库口岸蒙煤市场火爆24日甘其毛都恢复通关以后贸易商积极拉运短盘运费涨至400元吨左右较本周一上涨100元吨左右另外口岸蒙五原煤报价涨至1650-1700元吨且部分优质资源出现1700元吨的成交较周内低点已累计上涨150元吨关注蒙煤竞拍后续澳煤通关放开关注政策变化根据Mysteel煤焦与空间数据事业部全球货船实况监测2023年第一船澳洲炼焦煤正驶向中国长期来看由于澳煤使用性较好在经历一段时间贸易流重塑之后澳煤出口到我国的量会逐步增加对于国内沿海沿江焦钢企业采购多了一个选择加上蒙煤进口增量基本能够确定意味着高热强炼焦煤资源将相对前两年容易获得山西主焦煤溢价逐步回落同时中高硫主焦煤跌幅按百分比也将会大于低硫主焦煤前期澳煤价格高涨下游恐高情绪渐起近日市场情绪有所降温煤价逐步回归合理水平24日澳洲优质主焦成交价降至FOB347美金周环比降幅达50美金以上港口现货方面产地市场情绪好转叠加内蒙事故影响下游及中间商询盘问货现象增多港口交投氛围活跃成交整体多有好转贸易商心态继续提振多看涨后市其中京唐港俄罗斯煤低灰k4部分现货报价2090-2150元吨左右周环比上涨50-70元吨左右俄罗斯k10部分报价2100-2150元吨左右周环比上涨50-70元吨左右关注澳煤进口政策变化情况图55甘其毛都口岸蒙煤通关车辆车14001200100080060040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源银河期货mysteel3低利润政策需求多重因素影响产能变动2015-2020年大量关停淘汰落后产能后2021年起国内焦炭产能再次呈现净增趋势今年是焦化产能投产大年虽三方统计净新增产能较多但实际焦化关停投产进度一方面受制于利润调节一方面多与政策有关后续仍需追踪Mysteel调研统计全国冶金焦在产产能55793万吨其中碳化室高度43米及以下含热回收焦炉产能约11233万吨55米及以上产能约44560万吨2022年已淘汰焦1621银河黑色黑色金属研发报告化产能1731万吨新增4073万吨净新增2342万吨预计2022年全年淘汰2132万吨新增4536万吨净新增2404万吨初步预计2023年淘汰焦化产能4260万吨新增5050万吨净新增790万吨图56独立焦化企业吨焦平均利润元吨95120090100085800600804007520070065-20060-400全样本焦企开工率焦炭吨利润右轴数据来源银河期货Mysteel图57我国2023年焦化产能变动情况万吨图58我国焦化产能基本情况数据来源银河期货Mysteel二需求铁水维稳出口回落铁水方面地产端或有一定程度好转下游传导顺利钢厂利润或有一定程度修复整体粗钢生铁产量维稳更多依靠短流程调节煤焦刚需或维稳截止2月26日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率8098环比上周增加144共新增13座高炉复产3座高炉检修本期各个地区均有高炉复产主要集中在华北和华东地区检修发生在东北华东和西北地区体现到铁水产量本期日均铁水产量23410万吨环比增加329万吨增量主要集中在东北华北和华东地区短期来看钢厂生产积极性尚可但需要注意3月重要会议即将来临或有限产可能1721银河黑色黑色金属研发报告图59钢厂开工率与盈利率图60铁水日均产量与焦炭日均产量1009526075852507090752406565230805560220455521070352005025601519045201803201903202003202103202203201803201903202003202103202203高炉开工率钢厂盈利率右轴铁水日均产量焦炭日均产量右轴数据来源银河期货Mysteel三策略3月煤焦现货偏强运行市场交易逻辑或转向强现实弱预期3月煤焦关注高空机会3月煤焦整体走势或前高后低现货整体偏强运行但期货盘面考虑到预期兑现黑色系交易逻辑或转向强现实弱预期考验强预期下现实兑现及持续情况宏观层面两会后利好兑现美联储加息进程再度到来宏观背景利好释放产业层面成材需求边际恢复但目前铁水恢复斜率大于需求恢复斜率高供给下成材需求面临考验煤焦刚需或边际走弱且两会后煤矿供给逐步恢复煤焦整体供需格局逐步好转盘面近期或高位震荡后期关注高空机会年度方面看根据煤焦供需平衡表推演2023年全年焦煤产地供给有望增加1左右主要在于山西地区保供增产焦煤供给最大变量在于进口我们假设2种情况一种保守进口即蒙煤三大口岸通关合计在1000车进口量其余国家进口维稳总进口量有望增加17左右另一种情况极端乐观即五一后澳煤大幅增量按照20年进口量推算总进口量有望增加39左右得出焦煤总供给2种情况焦煤需求跟随焦化企业生产情况2023年焦炭产能变动依旧较大我们给出2种假设情况一种较为乐观新增产能全部投产焦炭总供给有望增加14左右另一种情况相对稳妥即焦炭产量维稳净进口量我们同比下调20左右主要在于预期明年出口或有一定程度回落而焦炭刚需生铁产量我们保持相对谨慎即全年持平因此得到焦煤4种可能焦炭2种可能均策略方面单边择机做空焦煤合约主要逻辑12023年炼焦煤矿产能净增年后煤矿开工陆续恢复2蒙煤有增加预期且远月仍有澳煤放开进口政策扰动3终端需求短期难有起色下游焦钢利润低位对焦煤需求难有增量煤政策等风险点1终端需求好转超预期2澳煤进口政策变化3蒙煤进口量大幅下滑套利逢低做多盘面焦化利润主要逻辑在于虽焦化产能过剩但投产更多依靠利润调节焦煤供给好转后焦化利润或有一定程度修复风险点1蒙煤通关超预期下滑2中澳关系恶化澳煤进口政策再度收紧3焦化利润恢复焦企产量大幅提升1821银河黑色黑色金属研发报告表42023年焦煤平衡表数据来源银河期货Mysteel图612023年我国焦煤供需情况推演数据来源银河期货Mysteel1921银河黑色黑色金属研发报告表52023年焦炭平衡表数据来源银河期货Mysteel图622023年我国焦煤供需情况推演数据来源银河期货Mysteel2021