2月国内尿素现货市场整体呈现先跌后涨态势，上旬价格整体平稳，中旬价格弱势下跌，下旬阶段性反弹，月末继续承压下行。春节过后，尿素市场整体延续供需双弱格局，供应暂未充分释放，需求端停产放假仍未复工，尿素出厂价整体延续平稳运行。进入2月中旬，一方面，随着煤制尿素利润逐渐扩大，西南、西北气头装饰基本全部恢复，尿素开工率稳步提升，尿素日均产量恢复至16.5万吨，供应持续增加；另一方面，由于工业企业复工复产相对缓慢，复合肥厂基本到正月十五之后完全开工，工业需求相对低迷，同时农业追肥刚需采购为主，并未大规模释放，加之煤价高位大幅下挫，带动煤化工市场情绪低迷，尿素现货价格高位回落。进入2月下旬，正月十五过后，随着复合肥厂及胶合板厂完全复工复产，采购需求逐渐增加，华中农业追肥持续，而华北主流尿素交割地区厂家库存偏低，收单相对充裕，在需求支撑下尿素出厂价触底反弹。临近月末，一方面，尿素整体开工率进一步提升，日产增加至17万吨的历史最高水平，供应宽松，另一方面，复合肥等工业企业高价抵制情绪增加，农业零星释放，东北地区备货结束，国际市场低迷，出口倒挂，出口窗口仍然关闭，加之3月份即将抛储，尿素基本面逐渐向供大于求格局演化，尿素出厂价高位回落。截至2月28日，交割区厂库低端报价参考2660-2700元/吨；山东临沂市场价格参考2730元/吨，较1月末下跌60-80元/吨左右。
　　2月期货盘面走势先跌后涨，月末大幅下挫，月初至月中，煤价大跌，带动煤化工市场情绪整体低迷，尿素期货做为空配标的大幅下跌，月中，随着煤价止跌企稳反弹，尿素下游需求陆续释放，在现货企稳背景下止跌反弹，临近月末，随着印标落地，供应增加而需求减少的大格局背景下，期货再度承压下行。截至2月27日收盘，尿素主力05合约收于2482元/吨，较上月末下跌50元/吨，厂库基差为200元/吨。
　　

研究报告全文：银河能化能源化工研发报告能源化工尿素月报2023年2月28日国内外逐步分化尿素价格或将筑顶研究员张孟超第一部分市场行情回顾能化投资研究部投资咨询资格证号Z00177862月国内尿素现货市场整体呈现先跌后涨态势上旬价格整体平稳中旬价格弱势下跌下旬阶段性反弹月末继续承压下行春节过后尿素市场整体延续供需双弱格从业资格号F3068848局供应暂未充分释放需求端停产放假仍未复工尿素出厂价整体延续平稳运行进入2月中旬一方面随着煤制尿素利润逐渐扩大西南西北气头装饰基本全部恢复尿素开工率稳步提升尿素日均产量恢复至165万吨供应持续增加另一方面由于工业企业复工复产相对缓慢复合肥厂基本到正月十五之后完全开工工业需求相对低迷同时农业追肥刚需采购为主并未大规模释放加之煤价高位大幅下挫带动煤化工市场情绪低迷尿素现货价格高位回落进入2月下旬正月十五过后随着复合肥厂及胶合板厂完全复工复产采购需求逐渐增加华中农业追肥持续而华北主流尿素交割地区厂家库存偏低收单相对充裕在需求支撑下尿素出厂价触底反弹临近月末一方面尿素整体开工率进一步提升日产增加至17万吨的历史最高水平供应宽松另一方面复合肥等工业企业高价抵制情绪增加农业零星释放东北地区备货结束国际市场低迷出口倒挂出口窗口仍然关闭加之3月份即将抛储尿素基本面逐渐向供大于求格局演化尿素出厂价高位回落截至2月28日交割区厂库低端报价参考2660-2700元吨山东临沂市场价格参考2730元吨较1月末下跌60-80元吨左右2月期货盘面走势先跌后涨月末大幅下挫月初至月中煤价大跌带动煤化工市场情绪整体低迷尿素期货做为空配标的大幅下跌月中随着煤价止跌企稳反弹尿素下游需求陆续释放在现货企稳背景下止跌反弹临近月末随着印标落地供应增加而需求减少的大格局背景下期货再度承压下行截至2月27日收盘尿素主力05合约收于2482元吨较上月末下跌50元吨厂库基差为200元吨图1河南地区市场价格图2河北地区市场价格数据来源Wind银河期货112银河能化能源化工研发报告图3山东地区市场价格图4安徽地区市场价格数据来源Wind银河期货图5河南某厂库出厂价格图6山东某厂库出厂价格数据来源肥易通Wind银河期货图7主力合约厂库基差图85-9合约价差数据来源肥易通Wind银河期货第二部分基本面供需分析2月份尿素固定床利润随着煤价大幅下挫而逐步扩大西南西北气头装置大规模检修后重启2月份国内尿素日产量持续高位徘徊月度日均产量稳定在163万吨212银河能化能源化工研发报告月环比增加1万吨同比来看今年2月份产量要比去年同期增加20万吨左右春节后尿素产量快速恢复而在保供政策和行业高利润等因素的共同作用下今年1-2月尿素产量累积同比大约高出20万吨左右同时今年出口法检依旧偏紧加上国际尿素几个持续下跌出口倒挂整体来看一季度内贸总供应量同比往年仍有一定增幅进入3月国内西南西北气头装置基本恢复常态化生产随着无烟块煤价格连续弱势下跌固定床利润依旧可观当前整体开工率已经接近历史高位水平进一步提升空间或将有限不过随着尿素出厂价格开始高位回落伴随着煤价弱稳预计尿素厂家整体利润或将收窄在能够覆盖现金流的前提下预计在没有其他因素干扰的背景下尿素日均产量将持续维持在17万吨天的高位水平预计最高能够达到173-175万吨的历史新高水平国内尿素产量同比变化幅度较大环比增量亦可观2月份一共28天3月份有31天3月份实际产量或将增加至515万吨左右月内日产量变化节奏上将在2月份日均产量163万吨的基础上增加至17万吨附近3月份需重点关注两个问题一是考虑到政策层面对于粮食生产高度重视今春化肥保供政策有望延续加之当前行业整体利润相对客可观后续尿素生产供应端将持续面临宽松二是进入3月份冬储企业将陆续开展抛储根据不完全统计冬储规模基本上在300万吨以上此部分量抛向市场将会对市场供应造成一定冲击库存方面2月份企业库存季节性下滑不过新疆内蒙地区库存下滑幅度有限而华北华中尿素主流交割区企业库存下滑幅度将对较大由于节后收单效果良好库存无压力也进一步支撑了2月份尿素价格中枢偏强运行春节过后尿素企业库存延续去库状态库存较高地区主要集中在西北和东北地区华北交割去库存变动不大随着尿素价格涨至当前位置以及国际尿素价格不断下滑出口倒挂下游抵制情绪增加而东北地区春季储备基本完成后续复合肥复产采购或延续按需拿货策略预计企业库存将窄幅波动为主图9尿素周度日均产量图10尿素月度产量数据来源隆众资讯银河期货312银河能化能源化工研发报告图11企业库存变化图12港口库存变化数据来源隆众资讯银河期货进入2月由于今年过年较早同时尿素价格经过2022年三季度一轮下跌复合肥厂冬储采购陆续释放由于前期产成品销售不畅叠加原料价格的不确定性等因素导致复合肥秋季肥生产有所延后复合肥装置开工率出现超季节性下降而进入2月份虽然春节过后但复合肥开工率季节性提升缓慢主流复合肥厂均在正月十五之后才完全开工采购备货刚需进行截至2月底国内复合肥装置开工率提升至4906较上月末提升225个百分点基本接近正常年份同期开工水平3月份为华北农业追肥小旺季今年春耕仍有一定量的需求同时冬储较往年有增量且从我们了解到的情况来看退林还耕等政策支持下部分地区耕种面积较去年确有一定提升但与春耕夏耕相比一方面秋季小麦种植对氮肥需求总量相对有限硫酸铵氯化铵等氮肥品种价格回落后复合肥生产过程中对尿素的替代可能也将有所增加另一方面秋季农业直接需求相对较为分散较难出现类似春耕时期集中备货的情况不过考虑到本轮上涨过程中下游出现一波集中采购库存维持在中等偏上水平且随着尿素产量提升价格明显向下复合肥等工业企业采购周期或将推迟整体对市场价格暂无支撑图13复合肥装置开工率图14复合肥企业库存数据来源隆众资讯银河期货412银河能化能源化工研发报告图15山东地区平衡肥毛利润图16临沂复合肥需求数据来源隆众资讯wind银河期货图17尿素硫酸铵市场价格比值图18尿素氯化铵出厂价格比值数据来源wind银河期货1月份国内宏观情绪持续偏好1月份中国制造业采购经理指数pmi为501比上月上升31个百分点升至临界点以上制造业景气水平明显回升地产行业刺激政策频发非农工业下游生产继续带来正反馈预计正月十五之后胶板厂三聚氰胺厂等开工将季节性回升对原料尿素的需求有所释放以三聚氰胺为例随着需求不断释放产成品价格企稳上涨行业利润不断恢复的预期下预计尿素需求有一定支撑春节后国内宏观利好不断特别是房地产端从贷款信贷融资等利好出台截至春节前三聚氰胺开工率降至5022较上月末下滑8个百分点中期来看海外主要经济体加息幅度和速度逐渐放缓外需回落阶段性结束而内需方面国内宏观利好不断仍要关注国内商品房销售趋势的变化地产行业政策利好不断地产托底作用或将逐步体现站在当下若政策加码带动地产行业今年一季度企稳我们仍然认为后续非农工业下游需求边际上可能出现一定改善但结合内外经济形势整体需求向上的弹性可能较为有限512银河能化能源化工研发报告图19国内家具零售金额同比图20家具月度出口数据来源wind银河期货图21房地产销售图22纤维板出口量数据来源wind银河期货图23美国30年期抵押贷款固定利率图24美国新建住房销售同比数据来源wind银河期货612银河能化能源化工研发报告图25三聚氰胺周度开工率图26三聚氰胺周度产量数据来源隆众资讯银河期货图27三聚氰胺月度出口量图28三聚氰胺生产利润数据来源隆众资讯银河期货随着尿素市场价格坚挺运行而当前原料无烟煤价格经过三轮下调之后处于弱势震荡阶段当前尿素行业整体利润水平较前期已明显扩张晋城地区无烟煤价格弱稳为主6800K小块出厂价1750-1800元吨榆林沫煤价格大幅下跌后反弹5800大卡含税出厂价1100-1150元吨烟块煤6200大卡含税出厂价1150-1200元吨尿素现货价格高位回落固定床工艺生产利润382元吨水煤浆工艺生产利润649元吨气流床工艺利润898元吨附近进入3月份国内煤炭消费将进入季节性淡季同时两会之后安全事故影响逐渐消退煤炭产量稳步提升而电厂库存偏高港口库存接近历史最高水平同时低价进口煤冲击市场预计尿素原料用煤价格将继续弱势下地为主712银河能化能源化工研发报告图29烟沫煤价格图30晋城无烟块煤价格数据来源wind银河期货图31固定床利润图32气流床利润数据来源wind银河期货图33水煤浆利润图34盘面生产利润数据来源肥易通wind银河期货812银河能化能源化工研发报告图35电煤价格图36尿素-061液氨价差数据来源wind银河期货除印度外国际市场尿素需求处于季节性淡季印度IPL发布尿素进口招标3月3日开标有效期至3月13日最晚船期6月1日数量100万吨市场预计本次印度招标价格倒退中东地区FOB大概率会跌破300美元吨截止2月28日尤日内FOB价格跌至290美元吨月环比大幅下跌65美元吨波罗的海与美湾FOB分别跌至285美元吨和3225美元吨月环比跌幅均超过40美元吨海关总署的数据显示2022年12月份我国尿素进口量在73263吨环比增加33529进口均价82707美元吨环比减少10832022年12月份我国尿素出口量在5343万吨环比增加4338出口均价49933美元吨环比减少549进入2022年1月份国内出口虽逐渐趋于宽松国内外价格已经倒挂预计1月份出口量在40万吨附近后续来看出口政策不确定较大但最主要的在于随着国际市场化肥需求不断下滑国际尿素价格跌至两年来新低水平国内尿素出口已经倒挂出口利润转负不排除进口的可能性因此国际市场价格连续下跌或将压制国内市场图37国际市场小颗粒离岸价图38尿素月度出口量数据来源wind银河期货912银河能化能源化工研发报告图39尿素累计出口图40硫酸铵月度出口量数据来源wind银河期货第三部分未来行情展望短期来看2月初至今市场氛围略显僵持价格过高可能将抑制部分需求的释放终端经过节前集中采购之后原料库存基本能够维持在中等偏上水平供应增至历年高位水平需求逐渐观望市场价格开始高位回落中期维度一方面政策层面对化肥煤炭等重要商品的保供基调并未改变但临近用煤淡季煤炭价格中枢或将进一步下移同时当前尿素现货价格较高尿素行业整体利润非常可观固定床利润达到300以上煤头开工率已经接近历史最高水平西南西北气头已经大规模复产供应稳步抬升当前尿素日均产量能够稳定在17万吨附近水平总体供应呈现增加趋势另一方面农业相关需求季节性回升复合肥经过2月下旬集中补库之后逐渐回归刚需采购节奏东北地区储备基本完成到货量将呈现季节性下滑3月份之后国内即将开始抛储同时出口倒挂严重整体需求暂无支撑在供应高位需求逐渐减弱的背景下尿素价格将承压下行为主3月份需重点关注四个问题1国际化肥市场需求不断下滑拖累国际尿素价格持续下跌印标结果或将使得国际尿素价格进一步大幅下挫当前国内主港FOB与国际尿素主产区FOB价差已经扩大到100美元吨出口倒挂不断扩大是否会出现进口情况值得关注2随着国内交割区主流企业出厂价在2700元吨高位附近徘徊下游终端抵制情绪增加采购节奏有所放缓山西地区出厂价与华北地区出厂价已经平水严重抑制区域间货源流动同时复合肥亏损仍在持续采购力度如何仍需观察3淡储企业抛出预期相对强烈鉴于去年淡储规模较大且政策监管严格各家储备均在50以上而今年抛出规模相较于往年量有所提升预计将会对市场预期造成一定压力4煤价将处于下行周期尿素企业高利润的持续性有待观察出口政策暂未较大变动后期仍需重点关注两个问题1政策出现变化是否具有合理性2海外价格不断创新低进口是否发生期货方面对于05合约而言期货经过一波V性反转之后近日开始增仓下跌而现货端亦开始高位回落当前盘面依旧处于大幅贴水状态贴水交割区主流出厂价200元吨以上但后期一方面尿素开工率仍有提升空间产量将进一步增加同时抛储即将开展疆内货源随着物流缓解流向内地国内供应压力逐渐加大另一方面需求1012银河能化能源化工研发报告在经过一波集中释放之后短期有停滞迹象出口倒挂国际市场拖累国内建议投资者3月份高空为主重点关注宏观走势1112银河能化能源化工研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清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