内地宏观：复苏之年的消费–经验与启示
　　从消费场景来看，部分接触性服务业的消费场景已有大幅改善。从地铁客运量、拥堵指数等数据来看，今年春节假期后与2021年同期体现出了相同的复苏迹象，聚餐、会议、婚礼等活动的需求量也有明显回升，这些接触性服务业的消费随着疫情管控的放开将会迎来持续的反弹。
　　商品消费的反弹面临一定约束。以2021年为例，在2021年下半年，居民消费倾向已经回归正常，但是社零的两年平均增速仍保持在3%-3.5%左右的水平。排除掉疫情本身的约束，疫情之后也确实存在着一定的疤痕效应。受此影响，我们判断当前社零增速恢复至疫情前水平或仍需一定时间。
　　结构上看，消费升级商品或将有更强表现，限额以下零售和中低端商品或仍将对社零增速形成拖累。2021年整体社零的两年平均增速为4.0%，表现较好的是限额以上企业的零售额以及消费升级品类。限额以下社零增速仅为3.1%，复苏并不顺畅，而且由于其体量较大，对整体社零造成了较大的拖累。2021年限额以下社零的低增速一方面反映了中低端产品的销售不畅，另一方面也反映出中小企业的经营面临着一定的困难。其他种类商品如刚需类商品、建材类商品、石油制品等有各自的逻辑，同样难以受益于疫情防控的优化。因此，复苏之年商品消费仍然存在一些结构性的制约。
　　海外疫情放开的启示值得借鉴。(1)防疫管控放开后疫情的扰动是周期性的，商品消费的增速并不会因为疫情防控的放开得到显著刺激。(2)消费在防疫管控放开后一个季度回升较为显著，疫情扰动对消费的冲击不大但也不能完全忽视。(3)管控放开前商品消费恢复相对领先，管控放开后服务业消费弹性更大。