年初以来，2023年资金格局相较去年明显好转。1）据我们的不完全统计，截至2月15日，年初以来A股资金净流入2787亿元。A股资金净流入额与自由流通市值的比例为0.7%，明显好于2022年情况。2）分项目来看，年初以来资金净流入回暖主要受到部分资金流入项的支撑。一方面，私募基金仓位大幅抬升。另一方面，北上资金单月净流入创历史新高。
　　今年1月的资金格局好于去年12月，也好于过去两年同期。1）今年1月资金净流入占流通市值的比例为0.03%，是过去半年以来的首次净流入。2）相较历史同期，今年1月的资金净流入好于2021年、2022年，但差于2019年、2020年。3）从分项上来看，今年1月资金格局环比转强主要是受到资金流入项的支撑。此外，资金流出项目中，股权融资规模也由高位回落。今年1月的股权融资规模为1171亿元，相较去年12月的1867亿元大幅下降。
　　新增开户数偏弱，1月水平处十年来较低位置。2023年1月上证所新增开户数为152.88万户，较2022年12月小幅上升19.71万户。不过，结合季节性因素来看，今年1月的新增开户数偏弱。2023年1月上证所新增开户数处于过去十年来较低位置，仅高于2014年、2015年、2020年同期，低于多数年份。
　　私募基金仓位大幅提升。1）2022年以来，私募基金仓位变动与宽基指数走势接近，二者低点均出现于2022年4月、10月。2）截至今年1月，华润信托私募基金仓位已回升至71.23%，相较去年底增加8.64pct，已实现连续三个月回升，且增幅为过去三个月中最大。3）对比历史情况来看，当前的仓位水平已接近2019年3月时的水平。
　　北上资金单月净流入创历史新高。1月北上资金净流入1413亿元，创2014年以来的历史新高。2022年全年北上资金仅流入900亿元，弱于过去5年水平，与中美经济周期错位、人民币汇率贬值、防疫政策等均有关，而进入2023年之后上述负面因素均得到边际缓解。
　　公募份额实现连续八个月正增长，但弱于季节性。1）今年1月偏股型公募基金份额相较去年12月环比增加413.08亿份，是连续第八个月正增长。1月底至2月15日，偏股型公募基金份额小幅下降21.27亿份。2）但对比历史同期来看，公募基金发行份额在2020年、2021年、2022年均出现了“开门红”效应，而今年1月的公募基金份额增幅小于过去三年同期情况。
　　风险因素：部分数据公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差

研究报告全文：私募仓位抬升北上大幅流入资金跟踪专题TableReportDate2023年2月26日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableTitle证券研究报告私募仓位抬升北上大幅流入策略研究TableReportDate2023年2月26日TableReportType策略专题TableSummaryTableA樊继拓uthor策略首席分析师核心结论执业编号S1500521060001年初以来2023年资金格局相较去年明显好转1据我们的不完全统联系电话8613585643916计截至2月15日年初以来A股资金净流入2787亿元A股资金净邮箱fanjituocindasccom流入额与自由流通市值的比例为07明显好于2022年情况2分项目来看年初以来资金净流入回暖主要受到部分资金流入项的支撑一方面私募基金仓位大幅抬升另一方面北上资金单月净流入创历史张颖锐研究助理新高联系电话8618817655507邮箱zhangyingruicindasccom今年1月的资金格局好于去年12月也好于过去两年同期1今年1月资金净流入占流通市值的比例为003是过去半年以来的首次净流入2相较历史同期今年1月的资金净流入好于2021年2022年但差于2019年2020年3从分项上来看今年1月资金格局环比转强主要是受到资金流入项的支撑此外资金流出项目中股权融资规模也由高位回落今年1月的股权融资规模为1171亿元相较去年12月的1867亿元大幅下降新增开户数偏弱1月水平处十年来较低位置2023年1月上证所新增开户数为15288万户较2022年12月小幅上升1971万户不过结合季节性因素来看今年1月的新增开户数偏弱2023年1月上证所新增开户数处于过去十年来较低位置仅高于2014年2015年2020年同期低于多数年份私募基金仓位大幅提升12022年以来私募基金仓位变动与宽基指数走势接近二者低点均出现于2022年4月10月2截至今年1月华润信托私募基金仓位已回升至7123相较去年底增加864pct已实现连续三个月回升且增幅为过去三个月中最大3对比历史情况来看当前的仓位水平已接近2019年3月时的水平北上资金单月净流入创历史新高1月北上资金净流入1413亿元创2014年以来的历史新高2022年全年北上资金仅流入900亿元弱于过去5年水平与中美经济周期错位人民币汇率贬值防疫政策等均有关而进入2023年之后上述负面因素均得到边际缓解公募份额实现连续八个月正增长但弱于季节性1今年1月偏股型公募基金份额相较去年12月环比增加41308亿份是连续第八个月正增长1月底至2月15日偏股型公募基金份额小幅下降2127亿份2信达证券股份有限公司但对比历史同期来看公募基金发行份额在2020年2021年2022年CINDASECURITIESCOLTD均出现了开门红效应而今年1月的公募基金份额增幅小于过去三北京市西城区闹市口大街9号院1号楼年同期情况邮编100031风险因素部分数据公布存在时滞部分项目的估计与实际情况有偏差请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一总览资金格局相较去年明显好转511年度层面上私募与外资是推动资金净流入的主要力量512月度层面上1月资金净流入情况好于过去两年同期613A股资金流入及流出分项的关键变化汇总7二新增开户数偏弱1月水平处十年来较低位置8三融资余额环比回升但占流通市值的比例略有下降9四公募份额持续正增长北上资金快速净流入1041偏股型公募基金份额连续八个月正增长1042北上资金在1月大幅净流入A股创出历史新高1143保险机构2022年持有股票市值超过2021年底水平1144私募基金管理规模环比微增股票仓位实现大幅回升12五上市公司回购规模仅略低于2022年月均水平1351上市公司回购规模仅略低于2022年月均水平1352上市公司净减持规模小于过去三年月均水平1353上市公司分红率小幅下降仍处于2015年以来较高水平14六年初以来股权融资规模持平于去年月均水平15风险因素15表目录表1A股资金净流入年度数据跟踪5表2A股资金净流入月度数据跟踪6表3A股资金流入及流出分项的关键变化汇总7图目录图1历年资金净流入额占自由流通市值的比例5图2如不考虑私募基金变动资金净流入额占自由流通市值的比例自2019年逐年下降5图3过去12月累计净流入占流通市值的比例在低位震荡6图4新增开户数在2023年1月环比小幅回升8图52023年1月的新增开户数仍处于2015年以来较低水平8图62019年以来证券公司交易结算资金与股市同步上涨8图7交易结算资金余额环比变化与全A季度涨跌幅的对比8图82023年初融资余额为净流入9图92023年至今融资余额持续增长9图10年初以来股市上涨但融资余额则较为平稳9图11融资余额占流通市值的比例在1月快速下降9图12年初至今偏股型公募基金份额增加10图13偏股型公募基金份额在1月继续增长10图14ETF基金份额年度变化单位亿份10图15ETF基金份额在2023年1月环比继续增加单位亿份10图162023年初至今北上资金净流入大于南下资金净流出11图17陆股通-港股通累计买入净额持续低位波动11图18北上资金在2023年1月大幅净流入A股11图192023年1月北上资金净流入远大于南下资金净流出11图202022年12月保险机构持有股票的市值环比走平12图21保险资金2022年的净流入超过2018年12图22私募基金管理规模在2023年1月环比小幅上涨亿元12图23私募基金仓位在2023年1月大幅回升12图24上市公司大规模回购成为常态13图252023年1月的上市公司回购金额环比下降13图262023年上市公司减持压力小于2020-2021年同期13图271月的上市公司减持规模较去年12月有所收敛13图28年度分红金额平稳增加14图29上市公司分红率在2023年1月出现下降14请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图302023年股权融资规模预计与2022年持平15图312023年股权融资规模主要由增发和IPO贡献15图32历年交易费用及印花税15请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4一总览资金格局相较去年明显好转11年度层面上私募与外资是推动资金净流入的主要力量据我们的不完全统计年初至2023年2月15日A股资金净流入2787亿元A股资金净流入额与自由流通市值的比例为07明显好于2022年情况年初以来资金净流入回暖主要受到部分资金流入项的支撑1私募基金仓位大幅回升华润信托私募基金仓位在1月回升至7123相较去年底增加864pct已实现连续四个月回升且增幅为过去四个月中最大对比历史情况来看当前的仓位水平已接近2019年3月时的水平2北上资金单月净流入创历史新高1月北上资金净流入141290亿元创2014年以来的历史新高2022年全年北上资金仅流入900亿元弱于过去5年水平与中美经济周期错位人民币汇率贬值防疫政策等均有关而进入2023年之后上述负面因素均得到边际缓解但于此同时部分资金流入项依然偏弱1个人投资者入市热情偏弱2杠杆资金入场的迹象不明显3公募基金负债端未现开门红效应表1A股资金净流入年度数据跟踪股市资金流入流出跟踪亿元年度2023年预测2023年至今2022年2021年2020年2019年2018年2017年2016年2015年2014年资金流入项33700535519502360543771428290538214812-277142283245321银证转账2000--2300240036003621-1221-3800-6200860064432融资余额2000393-2675-267547652565-2726860-2356154067373公募基金60003924848100381299127522817-831854-2111-20485银行理财----130-745-351-225077494796318106216券商资管--------395200-12301749179007信托产品----7461391314-251-48403870-4847558324898保险资金500--7828-305120788585380-60129075671-16979社保基金--------5887862536225775658810企业年金200--79196223159988975938111外资净流入20001469-2459531-387713002271-945-1505-83158212公司回购30002722455202180696124861101389313公司分红15000231558513130114501017294348004663961785848资金流出项2900025692418227189262392096614406194392398222898117571IPO6500246587654274806253213782301149615746572增发900016847229908383456897753512679164711198963363配股100019615493513134228163299421254优先股0000187255013502001643200810305可转债300012027362744247524781073603227943116可交换500204334324608315421222567567产业资本净减持50004073804560362243481775325960195014508交易费用印花税400073348934083228206215251946232052411792资金净流入亿元47002787-46808865114757324-9024-4627-267521938512775自由流通市值亿元392021392245356383411269348685250369174613230803205115218037149544资金净流入自由流通市值1207-13223329-52-20-1308985资料来源万得信达证券研发中心截至2023215图1历年资金净流入额占自由流通市值的比例图2如不考虑私募基金变动资金净流入额占自由流通市值的比例自2019年逐年下降资金净流入亿元资金净流入自由流通市值资金净流入剔除私募基金亿元30000150右轴资金净流入剔除私募基金自由流通市值20000150020000100右轴10000100010000505000000000-10000-500-10000-50-20000-1000-20000-100-30000-1500-30000-150-40000-2000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年至今至今2012201020112013201420152016201720182019202020212022202320112012201320142015201620172018201920202021202220232010资料来源万得信达证券研发中心截至2023215资料来源万得信达证券研发中心截至2023215请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom512月度层面上1月资金净流入情况好于过去两年同期截至今年1月A股月度资金净流入占自由流通市值的比例为003是过去半年以来的首次净流入相较历史同期今年1月的资金净流入好于2021年2022年但差于2019年2020年截至今年1月底过去12个月累计净流入占自由流通市值的比例为-065较去年12月持续回升从分项上来看今年1月资金格局环比转强主要是受到资金流入项的支撑北上资金单月净流入情况创历史新高私募基金仓位大幅抬升此外资金流出项目中股权融资规模也由高位回落今年1月的股权融资规模为117124亿元相较去年12月的186745亿元大幅下降也低于过去三年的月度均值水平从历史数据来看2020年2021年2022年月均股权融资规模分别为138971亿元151483亿元140740亿元表2A股资金净流入月度数据跟踪股市资金流入流出跟踪亿元月度2023年1月2022年12月2022年11月2022年10月2022年9月2022年8月2022年7月2022年6月2022年5月2022年4月2022年3月2022年2月资金流入项199314341046-34220616846738641020801603648441银证转账000000038338338338338311银证转账--------------38338338338338312新增开户万户1531331771431812141972352102153962432融资余额6-198215-8-671-170180652108-1469-5041093公募基金股票型偏股混合型3公募基金份额413506310341345354386139-51756449278311公募基金份额基金业协会口径--17939964280421256-106-898-31167311ETF基金份额------------------------32偏股型公募基金资金流动4外资净流入1408266137-1249-42455-228273-230-24-84835公司回购1432693143983183403932089269138716公司分红23592701756391105600747541778445180资金流出项1894288523311466240227412677156210232169196412641IPO694452862816327263853771098345002062增发10001129702438700109112401411634204742543配股193315--101------1278372244优先股------------------------5可转债642312182676416820173216376274806可交换20301833322221110241258--7产业资本净减持29649847965427209326564159984032848交易费用印花税426520612381446524504297224232299215811交易费用估算253346408254306463423464319335467301812交易费用证券业协会口径--------292292292656565656581印花税173173204127153232211232160168234151资金净流入99-1451-1284-1808-2196-1057406048481057-2009-2328-420资金净流入剔除公司分红76-2043-1354-1983-2835-2162-194793-721-2453-2346-420自由流通市值385635356383362105333778341426367131375368384978350614329832362089390347资金净流入自由流通市值003-041-035-054-064-029108126030-061-064-011过去12个月净流入自由流通市值-065-140-178-222-169-155-081-047-112-113-076-028资料来源万得信达证券研发中心数据说明1社保基金券商资管等资金流入项限于原始数据频率而无法做月度跟踪故本章节所统计的月度资金累计净流入额小于11章节2灰色底细分项为参与计算的项目白色底项目为辅助参考列图3过去12月累计净流入占流通市值的比例在低位震荡过去12个月净流入自由流通市值402000-20-40-60-802018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom613A股资金流入及流出分项的关键变化汇总表3A股资金流入及流出分项的关键变化汇总分类项目明细20223年1月相较上月的变化2023年相较2022年的变化2022年6月证券公司客户交易结算资金余额达到21300亿元证券公司客户交易结算资金余额在2021年下半年以来保银证转账较2021年12月增加2300亿元持了上升趋势2023年1月上证所新增开户数为15288万户较2022年12月2022年上证所累计开户数已达到257904万户处于2015年以上证所A股账户小幅上升1971万户历年1月新增开户数的季节性效应并不来的低位水平高于2017年-2019年低于2020年-2021年新增开户数明显相较12月存在环比上升和下降2023年1月的新增开2015年-2016年户数略低于过去十年来的平均水平个人投资2023年1月融资余额有所上升环比增加了557亿元前值2023年1月融资余额开始增长2023年融资余额累计增加了者融资余额为-19844亿元截至2023年2月15日融资余额较1月底36117亿元改变了2022年融资余额的净流出趋势而在2022增加3556亿元年之前融资余额已实现连续三年的正增长2023年1月股市呈现上涨趋势流通市值也随之呈现上涨融资余额占自由趋势而同期融资余额呈现先下降后上升的趋势导致融资融资余额占流通市值的比例继续回落处于近两年的最低水流通市值的比例余额占流通市值的比例在1月呈现下跌的趋势整体上看平1月没有杠杆资金入场的迹象2023年1月偏股型公募基金份额较2022年12月增加13089亿截至2022年12月31日偏股型公募基金普通股票型偏股混公募基金份额份公募基金份额已实现连续八个月的正增长合型份额较2021年末增加484752亿份2022年的份额增幅1月的增幅略弱于2020-2022年同期好于2019年同期低于2020年2021年的水平但好于2018年2019年的水平2023年1月股票型ETF份额环比增加13046亿份相较上月截至2023年1月31日ETF基金份额较2022年末增加13046亿份ETF基金份额有小幅下降按月份折算为年度数据为156553亿元较2022年有所降低私募基金2023年1月私募基金管理规模环比上升了094处于近4个截至2022年12月私募基金管理规模为5562285亿元相较私募基金规模月最高值2021年底下降了562453亿元私募基金股票仓位在2023年1月持续上升由2022年12月底私募基金仓位在2023年初大幅上涨截至2023年1月底私募私募基金股票仓位的6258上升至7123基金仓位创2022年以来新高高于2015年以来的中位值水平截至2022年12月相较2021年底保险机构持有股票的市值增保险公司资金运用余额中投向股票的资金在2022年12月为加了232388亿元涨幅为788而同期万得全A指数下跌保险资金3182915亿元相较11月环比下降1052亿元1866据此推算2022年保险公司资金有782819亿元净流机构投资入股市净流入规模已超过2018年全年的水平者2022年12月北上资金净流入141290亿元创2014年以来的年度层面上截至2023年2月15日2023年北上资金净流入外资净流入历史新高149071亿元净流入大于2022年全年陆股通资金与港2023年1月北上资金净流入A股-南下资金净流入港股的差值2023年年初至2023年2月15日互联互通渠道资金整体净流入股通资金差值为140783亿元互联互通实现净流入的大幅持续回升A股146891亿元相较去年净流出趋势有较大反转截至2022年9月全国企业年金实际运作金额达到2766061亿元较2021年同期增长1055相比于2022年二季度2022年企业年金--三季度全国企业年金环比增加34365亿元据此推算全国企业年金在2022年全年净流入10554亿元截至2022年9月信托机构投向股票市场的规模较2021年底减少了76898亿元下降幅度为1063同期万得全A指数跌幅为2094假设信托机构2022年前三季度的投资收益率与万得信托产品--全A跌幅相同则意味着信托机构投向股票市场的资金较2021年底增加了74556亿元如果按照月份折算为全年预测2022年信托产品资金净流入值为99408亿元低于2021年水平从月度数据来看上市公司2023年1月的回购金额较上月出截至2022年12月31日上市公司回购金额达245452亿元现较大幅度下降2022年12月的回购金额达到26862亿公司回购金额2022年全年上市公司回购金额显著高于2015-2021年全年水元相较2023年1月的14348亿元环比下降12514亿元但平仍显著高于历史同期水平上市公司及股东行全A分红率过去12个月分红金额自由流通市值自2022年以为公司分红2023年1月全A的分红为2313亿元高于2020年同期金额来整体回升截至2022年12月分红率为422处于2015年以来较高水平从年度层面上来截至2022年12月31日2022年产业资本共计2023年1月产业资本净减持15052亿元较12月减持26842产业资本净减持减持380395亿元2022年全年产业资本净减持金额略高于亿元减持金额缩小2019年的规模但仍明显低于2020和2021年截至2022年12月31日2022年股权融资规模合计1688876亿元2023年1月的股权融资规模为117124亿元相较12月的2022年全年股权融资规模高于2018年2019年和2020年水股权融资186745亿元有所下降平略低于2021年的水平按月份折算为年度可以预计2023年与2022年规模相近截至2022年12月31日2022年交易费用与印花税合计348887交易费用与印花税--亿元低于2021年全年的水平高于2020年全年的水平资料来源万得信达证券研发中心数据说明红色表示资金流入项的金额增多或资金流出项的金额减少也就是资金净流入环比增加绿色反之黄色表示持平请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7二新增开户数偏弱1月水平处十年来较低位置新增开户数方面2023年1月上证所新增开户数为15288万户较2022年12月小幅上升1971万户不过结合季节性因素来看今年1月的新增开户数偏弱2023年1月上证所新增开户数处于过去十年来较低位置仅高于2014年2015年2020年同期低于多数年份图4新增开户数在2023年1月环比小幅回升图52023年1月的新增开户数仍处于2015年以来较低水平800上证所A股账户新增开户数中心化移动平均万户400002023年2022年2021年证券公司客户交易结算资金余额亿元右轴2020年2019年2018年700350002017年2016年2015年万户60030000500250004004002000030015000200100001005000001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心银证转账方面2022年6月证券公司客户交易结算资金余额达到21300亿元较2021年12月增加2300亿元保持2022年以来交易结算资金余额的上升趋势1拉长时间区间来看2019年以来交易结算资金的上涨斜率低于股票指数的上涨斜率这与2014年-2015年牛市期间的情况有所不同可能与2019年之后个人投资者购买基金的偏好增加有关2值得注意的是2022年以来上证所新增开户数和银证转账资金的变动趋势出现了明显差异证券公司客户交易结算资金余额在2022年以来一直保持上升趋势同期股市调整都未能影响到该趋势而新增开户数则在2021年下半年之后持续下降这或许反映个人投资者开户情况较为饱和证券公司客户交易结算资金余额更能反映个人投资者的入市情绪图62019年以来证券公司交易结算资金与股市同步上涨图7交易结算资金余额环比变化与全A季度涨跌幅的对比证券公司客户交易结算资金余额季度环比变化亿元40000证券公司客户交易结算资金余额亿7000万得全A涨跌幅rhs万得全A收盘价rhs3500015000406000303000010000250002050005000102000000150004000-10-5000100003000-20-100005000-3002000-15000-40201806201212201306201312201406201412201506201512201606201612201706201712201812201906201912202006202012202106202112202206201906201306201312201406201412201506201512201606201612201706201712201806201812201912202006202012202106202112202206201212资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8三融资余额环比回升但占流通市值的比例略有下降融资余额方面2023年1月融资余额小幅回升今年1月相较去年12月环比增加557亿元截至2023年2月15日融资余额较1月底继续回升回升了38761亿元年初至2月15日融资余额相较去年底累计增加39318亿元月均增幅为26212亿元好于2019年2021年月均水平略低于2020年月均水平图82023年初融资余额为净流入图92023年至今融资余额持续增长8000按交易日折算为全年3000融资余额月环比变动亿元融资余额变动亿元600025002000400015002000100050000-2000-500-1000-4000-1500-2000201802201902202002202102202202202302资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心融资余额占流通市值的比例仍处于2020年下半年以来的偏低水平结合股市表现来看2022年10月底以来股市震荡回升万得全A指数已累计上涨15左右但同期融资余额的变动则较为平稳融资余额占自由流通市值的比例在1月快速下降整体上看杠杆资金入场的迹象仍不明显图10年初以来股市上涨但融资余额则较为平稳图11融资余额占流通市值的比例在1月快速下降流通市值亿元融资余额亿元右轴27075000018000融资余额流通市值730000175002507100001700069000016500670000230160006500001550063000021061000015000590000145005700001400019055000013500170201801201901202001202101202201202301资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9四公募份额持续正增长北上资金快速净流入41偏股型公募基金份额连续八个月正增长截至2023年2月15日偏股型公募基金普通股票型偏股混合型份额较2022年末增加39181亿份如按月份折算为全年预计2023年全年公募基金份额有望增长313446亿份好于2018年2019年水平但差于2020年-2022年从月度数据来看今年1月偏股型公募基金份额相较去年12月环比增加41308亿份是连续第八个月正增长1月底至2月15日偏股型公募基金份额小幅下降2127亿份对比历史同期来看公募基金发行份额在2020年2021年2022年均出现了开门红效应而今年1月的公募基金份额增幅小于过去三年同期情况图12年初至今偏股型公募基金份额增加图13偏股型公募基金份额在1月继续增长4000按月份折算为全年14000当年份额变动亿份股票型偏股混合型股票型偏股混合型当月份额变化亿份1200030001000080002000600040001000200000-2000-4000-1000201720182019202020212022资料来源万得信达证券研发中心截至2023215资料来源万得信达证券研发中心2023年1月股票型ETF基金份额较2022年末增加13046亿份是连续第七个月正增长今年1月的ETF基金份额增幅处于历史中等水平高于2020年2021年的月均增幅小于2022年的月均增幅图14ETF基金份额年度变化单位亿份图15ETF基金份额在2023年1月环比继续增加单位亿份2500按月份折算为年度数据年度变化800ETF基金份额月度变化6002000400200150001000-200-400500-6000201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201801201812201912202012202112202212202301资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1042北上资金在1月大幅净流入A股创出历史新高年初至2月15日北上资金累计净流入A股149071亿元南下资金累计净流入港股2180亿元互联互通渠道资金整体净流入A股146891亿元图162023年初至今北上资金净流入大于南下资金净流出图17陆股通-港股通累计买入净额持续低位波动8000陆股通累计买入成交净额亿元30000港股通累计买入成交净额亿元港股通累计买入成交净额亿元陆股通累计买入成交净额亿元6000外资净流入-内资净流出陆股通-港股通累计买入净额4000200002000100000-20000-4000-6000-10000资料来源万得信达证券研发中心截至2023215资料来源万得信达证券研发中心截至2023215从月度数据来看1月北上资金净流入141290亿元创2014年以来的历史新高2月上半月净流入7782亿元流速放缓但仍维持了净流入1月南下资金净流入港股507亿元2月上半月净流入1674亿元南下资金的净流入幅度较小1月北上资金净流入A股-南下资金净流入港股的差值为14078322亿元互联互通渠道对A股已实现连续四个月的净流入图18北上资金在2023年1月大幅净流入A股图192023年1月北上资金净流入远大于南下资金净流出40002000沪深港通月度资金净买入亿元北上资金净流入A股-南下资金净流入港股亿元300015002000100010005000-10000-2000-500-3000-1000201910202008202106202204202302202002201608201702201708201802201808201902201908202008202102202108202202202208202302201602资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心43保险机构2022年持有股票市值超过2021年底水平从年度数据来看截至2022年12月相较2021年年底保险机构持有股票的市值请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11增加了232388亿元涨幅为788而同期万得全A指数下跌1866据此推算截至2022年12月保险公司资金有782819亿元净流入股市净流入规模已超过2018年全年的水平从月度数据看保险公司资金运用余额中投向股票的资金在2022年12月上升至3182915亿元相较11月环比小幅下降1052亿元图202022年12月保险机构持有股票的市值环比走平图21保险资金2022年的净流入超过2018年35000保险公司保险资金运用余额股票和700010000保险净增加配置股票的资金亿元证券投资亿元650030000万得全A右轴600080005500250006000500020000450040004000200015000350003000100002500-200050002000-4000201420152016201720182019202020212022资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心44私募基金管理规模环比微增股票仓位实现大幅回升管理规模方面截至今年1月私募基金管理规模为5614533亿元相较2022年底小幅增加52248亿元股票仓位方面私募基金股票仓位在今年1月大幅回升截至今年1月华润信托私募基金仓位已回升至7123相较去年底增加864pct已实现连续三个月回升且增幅为过去三个月中最大对比历史情况来看当前的仓位水平已接近2019年3月时的水平图22私募基金管理规模在2023年1月环比小幅上涨亿元图23私募基金仓位在2023年1月大幅回升私募基金管理证券管理规模私募基金平均股票仓位华润信托阳光私募多头指数成分基金700009060000858050000754000070300006520000605510000500452022-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-092023-01资料来源万得信达证券研发中心资料来源华润信托阳光私募股票多头指数月报信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12五上市公司回购规模仅略低于2022年月均水平51上市公司回购规模仅略低于2022年月均水平截至2023年2月15日上市公司回购金额达27161亿元如按月份折算为全年预计2023年全年上市公司回购金额有望达到217290亿元高于历史上多数年份仅略低于2022年从月度数据来看上市公司2023年1月的回购金额为14348亿元2月上半月的回购金额为12813亿元而2022年12月的回购金额达到26862亿元2023年年初以来的回购规模略低于2022年下半年图24上市公司大规模回购成为常态图252023年1月的上市公司回购金额环比下降3000每月回购金额亿元按月份折算为年度数据450年回购金额单位亿元25004003502000300150025020010001501005005000202001202104201904201907201910202004202007202010202101202107202110202201202204202207202210202301201901资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心52上市公司净减持规模小于过去三年月均水平从月度层面上来看2023年1月产业资本净减持-29643亿元较2022年12月的减持规模49813亿元有所收敛从年度层面上来截至2023年2月15日2023年产业资本共计减持40696亿元如按月份折算为全年预计2023年全年产业资本净减持金额为325567亿元持平于2019年水平减持压力低于2020年-2022年水平图262023年上市公司减持压力小于2020-2021年同期图271月的上市公司减持规模较去年12月有所收敛按月份折算为年度产业资本净增持金额单位亿元当月净增持规模亿元0500-1000-20000-3000-4000-500-5000-6000-1000-7000202002201608201702201708201802201808201902201908202008202102202108202202202208202302201602资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1353上市公司分红率小幅下降仍处于2015年以来较高水平截至2023年1月底年初以来上市公司分红金额为2313亿元由于上市公司分红金额存在明显的季节性一般集中在第二第三季度我们更关注分红率从历史情况来看上市公司年度分红金额的增幅较为平稳分红率主要受A股自由流通市值变动的影响亦即股市上涨时分红率大概率走低股市下跌时分红率大概率被动走高全A分红率过去12个月分红金额自由流通市值自2022年10月以来整小幅下降截至2023年1月分红率为405仍处于2015年以来较高水平图28年度分红金额平稳增加图29上市公司分红率在2023年1月出现下降18000年度现金分红总额单位亿元55过去12个月分红金额自由流通市值1600050140001200045100004080006000354000302000025200212200312200412200512200612200712200812200912201012201112201212201312201412201512201612201712201812201912202012202112202212200112资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14六年初以来股权融资规模持平于去年月均水平今年1月的股权融资规模为117124亿元相较去年12月的186745亿元大幅下降2月上半月的股权融资规模为91729亿元截至2023年2月15日年初以来股权融资规模合计208853亿元月均股权融资规模为139235亿元从历史数据来看2020年2021年2022年月均股权融资规模分别为138971亿元151483亿元140740亿元2023年股权融资规模月均水平接近2020年2022年月均水平略低于2021年月均水平图302023年股权融资规模预计与2022年持平图312023年股权融资规模主要由增发和IPO贡献25000IPO增发配股优先股可转债可交换债按月份折算为年度股权融资规模合计亿元10020000801500060100004020500000201012200112200212200312200412200512200612200712200812200912201112201212201312201412201512201612201712201812201912202012202112202212202302200012资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心截至2023年1月31日以成交额估计的交易费用达到7332亿元2022年月均印花税为18709亿元如将交易费用和印花税参照2022年月均水平按月份折算成全年预计2023年全年的交易费用为312495亿元略低于2022年全年的水平图32历年交易费用及印花税6000按月份折算全年交易费用印花税单位亿元5000400030002000100002011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源万得信达证券研发中心风险因素部分数据的公布存在时滞部分项目的估计与实际情况有偏差请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15研究团队简介TableIntroduction樊继拓信达证券策略首席分析师9年宏观策略研究经验先后就职于期货公司和券商研究所2017年水晶球策略团队公募组第一核心成员2018第一财经年度最佳新人奖代表观点2018年6月全面对比2011年熊市2019年3月3月震荡4月决断2019年8月战略性看多A股2020年6月增量资金已是趋势2021年11月V型大震荡2022年5月静待V型反转李畅华东师范大学世界经济硕士4年宏观策略研究经验2021年6月加入信达证券研发中心从事策略研究工作张颖锐上海财经大学应用统计硕士4年策略研究经验2021年9月加入信达证券研发中心从事策略研究工作机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以看好行业指数超越基准上本报告采用的基准指数沪深增持股价相对强于基准5中性行业指数与基准基本持平300指数以下简称基准20时间段报告发布之日起6个持有股价相对基准波动在5看淡行业指数弱于基准月内之间卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17