央行下一阶段政策仍将维持积极取向，其中信贷政策是实现各项调控目标的核心。总基调上，货币政策依然围绕稳增长、扩大内需、稳固政策持续性几大主线。Q4报告中，央行对于今年国内经济形势的展望更加积极，判断“我国经济运行有望总体回升，经济循环将更为顺畅”。为实现这一系列目标，客观上需要加大宏观政策的实施力度。尤其是信贷政策要“增强信贷总量增长的稳定性和持续性”，推动信用扩张，引领经济回升。
　　为确保信贷投放的持续性，央行正更多运用结构工具推动实体融资成本下降，同时撬动特定领域信贷增长。加大金融机构信贷投放力度，传统的政策思路是通过下调基准利率来刺激需求。但从实际情况来看，商业银行单边下调LPR的意愿不足，近期美联储紧缩预期升温、外部压力反弹，央行调降基准利率的难度较大。去年四季度贷款加权平均利率再创有统计以来新低，体现了央行运用结构性货币政策工具“定向降息”的新思路。最新数据显示各项再贷款工具投放进度加快，有效撬动了特定领域信贷增长，是1月信贷实现开门红的重要原因。
　　央行重提“引导市场利率围绕政策利率波动”，资金面进一步收紧的风险相对可控。今年以来资金面快速收紧，主要与信贷需求回暖、商业银行预防性资金需求提升等因素有关。从近期公开市场操作来看，央行资金投放较克制，一方面或与再贷款等其他工具投放有关，另一方面或反映了央行顺势回收前期过剩的流动性，意在提高政策传导效率。当前货币政策仍需为宽信用营造适宜的货币金融环境，鉴于此，我们认为市场利率向政策利率回归或成为常态，资金面进一步收紧的风险总体可控。
　　政策性开发性金融工具有望在今年延续使用，房企融资出台增量政策，有望推动信用进一步扩张。去年央行依法上缴了所有的历史结存利润，在今年财政空间受限、再度动用专项债结存限额的可能性偏低、项目资本金占比依然不高的背景下，政策性开发性金融工具有望再度启用。针对房地产领域，Q4报告新增表述主要指向房企融资和金融支持住房租赁市场，未来企业融资环境有望持续改善。居民端受提前还贷潮影响，个人按揭贷款面临收缩压力。考虑到中国经济实现长期发展目标离不开消费引擎的支撑，降低住房成本能够有效提高居民消费率，未来居民端支持政策存在加码的可能。
　　风险因素：国内政策推出不及预期，美欧经济衰退等

研究报告全文：TableTitle证券研究报告从货政报告看信用大扩张宏观研究TableReportDate2023年2月26日TableReportType专题报告TableSummary央行下一阶段政策仍将维持积极取向其中信贷政策是实现各项调控目TableA解运亮uthor宏观首席分析师标的核心总基调上货币政策依然围绕稳增长扩大内需稳固政策持执业编号S1500521040002续性几大主线Q4报告中央行对于今年国内经济形势的展望更加积极联系电话010-83326858判断我国经济运行有望总体回升经济循环将更为顺畅为实现这一邮箱xieyunliangcindasccom系列目标客观上需要加大宏观政策的实施力度尤其是信贷政策要增强信贷总量增长的稳定性和持续性推动信用扩张引领经济回升张云杰宏观研究助理为确保信贷投放的持续性央行正更多运用结构工具推动实体融资成本联系电话8613682411569下降同时撬动特定领域信贷增长加大金融机构信贷投放力度传统的邮箱zhangyunjiecindasccom政策思路是通过下调基准利率来刺激需求但从实际情况来看商业银行单边下调LPR的意愿不足近期美联储紧缩预期升温外部压力反弹央行调降基准利率的难度较大去年四季度贷款加权平均利率再创有统计以来新低体现了央行运用结构性货币政策工具定向降息的新思路最新数据显示各项再贷款工具投放进度加快有效撬动了特定领域信贷增长是1月信贷实现开门红的重要原因央行重提引导市场利率围绕政策利率波动资金面进一步收紧的风险相对可控今年以来资金面快速收紧主要与信贷需求回暖商业银行预防性资金需求提升等因素有关从近期公开市场操作来看央行资金投放较克制一方面或与再贷款等其他工具投放有关另一方面或反映了央行顺势回收前期过剩的流动性意在提高政策传导效率当前货币政策仍需为宽信用营造适宜的货币金融环境鉴于此我们认为市场利率向政策利率回归或成为常态资金面进一步收紧的风险总体可控政策性开发性金融工具有望在今年延续使用房企融资出台增量政策有望推动信用进一步扩张去年央行依法上缴了所有的历史结存利润在今年财政空间受限再度动用专项债结存限额的可能性偏低项目资本金占比依然不高的背景下政策性开发性金融工具有望再度启用针对房地产领域Q4报告新增表述主要指向房企融资和金融支持住房租赁市场未来企业融资环境有望持续改善居民端受提前还贷潮影响个人按揭贷款面临收缩压力考虑到中国经济实现长期发展目标离不开消费引擎的支信达证券股份有限公司撑降低住房成本能够有效提高居民消费率未来居民端支持政策存在加CINDASECURITIESCOLTD码的可能北京市西城区闹市口大街9号院1号楼风险因素国内政策推出不及预期美欧经济衰退等邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1目录一从四季度货政报告看信用大扩张3二四季度货币政策执行报告重要表述总览8风险因素9图目录图11月美国PCE同比增速出现反弹3图2市场强化美联储紧缩预期美元兑人民币汇率回调幅度较大4图3去年四季度贷款加权平均利率再创有统计以来新低5图4结构性货币政策工具发挥定向降息和撬动特定领域信贷增长的双重功能5图5今年以来市场利率持续向政策利率回归6图6从近期公开市场操作来看央行资金投放力度相对克制6图72022年委托贷款PSL余额增长与政策性开发性金融工具有关7图82022年12月房地产企业开发贷款当月同比降幅明显收窄7图92022Q4货币政策执行报告较2022Q3的重要表述对比8请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2事件北京时间2月24日晚中国人民银行发布2022年第四季度中国货币政策执行报告一从四季度货政报告看信用大扩张央行下一阶段的政策思路以稳增长扩大内需稳固政策持续性为总基调去年末以来重大会议对于今年经济工作的定调在Q4报告中均有体现包括把稳增长放在更加突出的位置着力支持扩大内需为实体经济提供更有力支持央行对于今年国内经济形势的展望也更加积极判断我国经济运行有望总体回升经济循环将更为顺畅考虑到当前国内经济恢复的基础尚不牢固这客观上需要央行加大稳健货币政策实施力度稳固对实体经济的可持续支持力度坚决支持稳住宏观经济大盘其中信贷政策是实现央行各项调控目标的核心信贷社融是经济的领先指标理论上经济进一步回升需要相应的资金支持1月新增信贷实现开门红企业中长贷增速延续上升势头体现了央行适时靠前发力的政策思路Q4报告重点提到增强信贷总量增长的稳定性和持续性意味着宽信用并非短期目标央行信贷政策仍将继续发力为确保信贷投放的持续性传统的政策思路是通过下调基准利率来引导实体融资成本下降但从实际情况来看央行调降基准利率的难度较大一方面去年8月以来1年期与5年期LPR报价始终保持不变反映出商业银行在息差压力下单边下调LPR的意愿不足另一方面通过下调MLF利率来引导LPR下行短期内或受到外部环境的制约近期海外压力有所反弹主要源自美国通胀回落放缓市场重燃紧缩预期1月美国通胀数据高于市场预期首先是CPI同比仅较去年12月下降01个百分点至64随后是美联储重点关注的PCE指标出现反弹图1同时美国经济表现出韧性消费就业仍强在此背景下市场对于美联储继续加息的预期升温对于政策转向的预期减弱截至2月24日美元指数重回105点上方美元兑人民币汇率回调至695附近较2月2日高点贬值超2200个基点图2Q4报告中央行在专栏2中特别提到去年面对主要发达经济体收紧货币政策的挑战从优先确保国内发展的角度出发未选择跟随加息在降息空间有限的情况下仍适度引导政策利率下行彼时美元兑人民币汇率稳定在675上下相比之下当前外部环境压力更大短期内或制约央行下调MLF利率的空间图11月美国PCE同比增速出现反弹美国PCE当月同比8美国核心PCE当月同比76543210资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图2市场强化美联储紧缩预期美元兑人民币汇率回调幅度较大USDCNY即期汇率美元兑人民币美元指数右轴点741207211570110681056610064956290资料来源Wind信达证券研发中心去年四季度贷款加权平均利率再创有统计以来新低体现了央行运用结构性货币政策工具定向降息的新思路截至去年12月新发放贷款加权平均利率为414同比下降062个百分点创有统计以来新低其中企业贷款加权平均利率为397同比下降06个百分点个人住房贷款加权平均利率为426同比下降137个百分点图3均高于同期基准利率降幅1年期5年期LPR分别同比下降015个和035个百分点从贷款利率定价区间上看利率低于LPR的贷款占比进一步提升究其原因主要得益于央行运用结构性货币政策工具定向降息包括去年创设的多项再贷款图4以及建立首套住房贷款利率政策动态调整机制阶段性放宽首套房贷利率政策下限各项再贷款工具投放进度加快有效撬动特定领域信贷增长Q4报告中披露了各项再贷款工具的最新使用情况截至去年末1科技创新专项再贷款累计投放2000亿元首批额度用完对应实际投放贷款金额约3300亿央行支持比例602碳减排支持工具煤炭清洁专项再贷款交通物流专项再贷款分别累计投放3097811242亿元投放进度依然偏慢今年1月29日央行发布公告延续实施三项工具并对投向领域进行扩围我们预计今年三项工具投放进度或趋于加快3通过普惠小微贷款支持工具累计提供激励资金2746亿元支持地方法人金融机构增加普惠小微贷款共计16054亿元此外央行还披露了对普惠小微贷款收费公路贷款阶段性减息2000亿保交楼贷款支持计划的具体情况今年以来市场高度关注的设备更新改造再贷款加速投放1月单月投放金额超1000亿去年四季度设备更新改造再贷款累计投放809亿元根据银保监会透露的最新数据截至今年1月30日实际投放贷款金额1946亿元对应1月单月投放金额1137亿元其中投向教育卫生健康产业数字化转型等领域较为突出此外21家全国性银行已签约项目金额达2989亿元预计2月份该项工具将继续撬动规模可观的信贷投放请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图3去年四季度贷款加权平均利率再创有统计以来新低一般贷款加权平均利率85企业贷款加权平均利率80个人住房贷款加权平均利率757065605550454035资料来源Wind信达证券研发中心图4结构性货币政策工具发挥定向降息和撬动特定领域信贷增长的双重功能煤炭清洁高效利用专项交通物流领域专项再项目碳减排支持工具科技创新专项再贷款普惠养老专项再贷款设备更新改造专项再贷款保交楼贷款支持计划再贷款贷款额度暂无限制3000亿元4000亿元400亿元1000亿元2000亿元以上2000亿元投放进度截至20223097亿元811亿元2000亿元7亿元242亿元809亿元-年12月适用金融机21家全国性金融机工农中建交开发银行工农中建交开发银行工农中建交邮储农21家全国性金融机构21家全国性金融机构6家商业银行构构进出口银行进出口银行发行央行支持比贷款本金60贷款本金100贷款本金60贷款本金100贷款本金100贷款本金100贷款本金100例先贷后借按季操申请机制先贷后借按月操作先贷后借按季发放7月1日开始申请使用先贷后借按月发放先贷后借按季发放作教育卫生健康文旅体育两企两个道路货实训基地充电桩城市地下碳减排重点领域高新技术企业运运输企业中小微物综合管廊新型基础设施产清洁能源节能煤炭安全生产和储备领域专精特新中小企业金融机构自主决策自担投向要求普惠养老领域流配送和快递企业道业数字化转型重点领域节能环保和碳减排技煤电企业电煤保供领域国家技术创新示范企业风险发放保交楼贷款路普通货运运输个体工降碳改造升级废旧家电回收术内的各类企业等商户个体货车司机处理体系等10个领域设备购置与更新改造资金利率175零成本2022年11月1日至2023期限延续至2024年末延续至2023年末-实施期暂定两年延续至2023年6月末延续至2023年2月28日年3月31日与同期限档次贷款市场报价利率LPR大与同期限档次贷款市场鼓励银行机构按市场化市场利率致持平其中1-5年期贷款利率不高于5年期低成本资金支持报价利率LPR大致持不高于32财政贴息25-原则降低贷款利率LPR平资料来源Wind信达证券研发中心央行重提引导市场利率围绕政策利率波动后续或提高各项工具操作精度资金面进一步收紧的风险相对可控去年DR007较7天逆回购利率偏离幅度较大银行间流动性偏松今年以来资金面快速收紧DR007一度升至政策利率上方图5主要与信贷需求回暖商业银行预防性资金需求提升等因素有关从近期公开市场操作来看央行资金投放力度相对克制图6一方面或与再贷款等其他工具投放有关另一方面或反映了央行顺势回收前期过剩的流动性意在提高政策传导效率当前货币政策基调仍需为稳定宏观经济大盘营造适宜的货币金融环境鉴于此我们认为市场利率向政策利率回归或成为常态资金面进一步收紧的风险总体可控请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图5今年以来市场利率持续向政策利率回归逆回购利率天307DR001DR007252015100500资料来源Wind信达证券研发中心图6从近期公开市场操作来看央行资金投放力度相对克制亿元公开市场操作货币投放公开市场操作货币回笼25000公开市场操作货币净投放20000150001000050000-5000-10000-15000-20000-25000资料来源Wind信达证券研发中心2022年央行依法上缴了所有的历史结存利润受限于财政政策空间政策性开发性金融工具有望在今年延续使用央行在专栏1中对上缴结存利润做了详解去年依法向中央财政上缴113万亿元主要用于留抵退税和增加对地方转移支付有效增强了可用财力对稳定宏观经济大盘发挥了重要作用同时央行所有的历史结存利润于去年上缴完毕考虑到今年再度动用专项债结存限额的可能性偏低1月专项债资本金占发行规模比重依然不高详见报告详解地方政府专项债券项目资本金篇后续可能再次运用政策性金融工具解决项目资本金难题Q4报告中央行相关表述包括持续发挥政策性开发性金融工具的作用更好地撬动有效投资推动政策性开发性金融工具加快支付使用及时跟进配套贷款强化存续期管理发挥资金支持项目促投资稳大盘功能等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图72022年委托贷款PSL余额增长与政策性开发性金融工具有关亿元新增委托贷款当月值4000抵押补充贷款PSL当月新增3000200010000-1000-2000资料来源Wind信达证券研发中心针对房地产领域当前政策着力点更加聚焦于企业端房地产相关表述上Q4报告新提满足行业合理融资需求推动行业重组并购改善优质头部房企资产负债状况做好新市民青年人等住房金融服务2月24日央行银保监会发布关于金融支持住房租赁市场发展的意见征求意见稿提出了金融支持住房租赁市场发展的一揽子解决方案包括加大对租赁住房的信贷支持力度拓宽住房租赁市场多元化投融资渠道等去年12月房地产企业开发贷款当月同比录得-55降幅较前月明显收窄图8增量政策支持下房企融资环境有望持续改善居民端受提前还贷潮影响个人按揭贷款面临收缩压力今年继续阶段性放宽首套房贷利率政策下限个人住房贷款利率仍有进一步下降空间短期内居民提前偿还房贷现象或将延续央行在专栏4中专门提到居民储蓄向消费转化的问题指出居民消费率居民消费支出居民可支配收入居民可支配收入GDP考虑到房贷是我国居民债务的主体减轻居民存量房贷压力对于提高消费倾向和居民收入比重均有积极作用实现人均GDP达到中等发达国家的长期目标离不开消费引擎的重要支撑关注央行潜在的推动降低个人消费信贷成本调整存量房贷利率等政策图82022年12月房地产企业开发贷款当月同比降幅明显收窄房地产开发资金来源国内贷款当月同比80房地产开发资金来源其他资金个人按揭贷款当月同比6040200-20-40-60资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7二四季度货币政策执行报告重要表述总览图92022Q4货币政策执行报告较2022Q3的重要表述对比2022Q42022Q3近期全球通胀有所回落但仍处于历史高位主要发达经济体持续加息缩表进程世界经济复苏动能减弱全球金融市场大幅波全球通胀仍维持高位主要发达经济体货币政策延续收紧态势动本轮加息潮的累积效应还将显现未来需关注其对全球在稳物价和稳增长之间艰难权衡叠加地缘政治冲突疫情蔓延经济增长资本流动市场运行等带来的影响和能源食品危机等诸多因素扰动世界经济活动普遍放缓金融主要发达经济体加息节奏放缓但货币政策延续收紧态势为市场大幅震荡潜在风险值得高度警惕世界经济金融形势应对国内通胀压力和发达经济体货币政策收紧带来的溢出效应部主要发达经济体货币政策延续收紧态势部分新兴经济体继续加息分新兴市场经济体多次加息全球高通胀挑战依然严峻高度警惕经济下行压力在全球更广值得关注的问题和趋势包括海外高通胀回落的幅度和速度存在范围蔓延的风险金融体系脆弱性不断积累潜在风险不容忽不确定性全球经济下行压力加大一些领域金融风险恐加快暴视露新的气候保护主义值得警惕2022年前三季度面对复杂严峻的国内外形势和多重超预期因素2022年面对复杂严峻的国内外形势和多重超预期因素冲击各地冲击各地区各部门高效统筹疫情防控和经济社会发展加快落区各部门高效统筹疫情防控和经济社会发展加快落实稳经济一揽实稳经济一揽子政策和接续措施国民经济顶住压力持续恢复向子政策措施有力支持宏观经济大盘稳定经济总量再上新台阶好展望2023年我国经济运行有望总体回升经济循环将更为中国宏观经济形势与展望当前外部环境更趋复杂严峻海外通胀高位运行全球经济下行顺畅也要看到当前外部环境依然严峻复杂国内经济恢复的风险加大国内经济恢复发展的基础还不牢固但要看到我基础尚不牢固综合来看我国经济韧性强潜力大活力足国构建新发展格局的要素条件较为充足有效需求的恢复势头日长期向好的基本面没有改变预计通胀水平总体保持温和也要益明显经济韧性强潜力大活力足长期向好的基本面没有警惕未来通胀反弹压力改变物价涨幅总体温和但要警惕未来通胀反弹压力坚持稳中求进工作总基调全面完整准确贯彻新发展理念助力加快构建新发展格局扎实推进中国式现代化从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手坚持系统观念坚持稳字当头稳中求进深化金融体制改革建设现代中央银行做到六个更好统筹把实施扩大内需战略同深化供给侧结构制度抓好政策措施落实着力稳就业稳物价发挥有效投资的关政策基调性改革有机结合加大宏观政策调控力度建设现代中央银行制键作用巩固和拓展经济回稳向上态势推动经济实现质的有效度充分发挥货币信贷政策效能重点做好稳增长稳就业稳提升和量的合理增长物价工作推动金融支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步加大稳健货币政策实施力度搞好跨周期调节兼顾短期和长期稳健的货币政策要精准有力要搞好跨周期调节既着力支持经济增长和物价稳定内部均衡和外部均衡坚持不搞大水漫扩大内需为实体经济提供更有力支持又兼顾短期和长期经灌不超发货币为实体经济提供更有力更高质量的支持保济增长和物价稳定内部均衡和外部均衡坚持不搞大水漫灌持流动性合理充裕指导政策性开发性银行用好用足政策性开发调控目标稳固对实体经济的可持续支持力度保持流动性合理充裕保性金融工具额度和8000亿元新增信贷额度引导商业银行扩大中持信贷总量有效增长保持货币供应量和社会融资规模增速同名长期贷款投放保持货币供应量和社会融资规模合理增长力争义经济增速基本匹配助力实现促消费扩投资带就业的综合经济运行实现更好结果高度重视未来通胀升温的潜在可能效应性特别是需求侧的变化不断夯实国内粮食稳产增产能源市场平稳运行的有利条件做好妥善应对保持物价水平基本稳定结构性货币政策工具聚焦重点合理适度有进有退引导金融机构加强对普惠金融科技创新绿色发展等领域的金融服务综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕保持货币供应推动消费有力复苏增强经济增长潜能持续发挥政策性开发性量和社会融资规模合理增长为巩固经济回稳向上态势做好年货币政策展望工具金融工具的作用更好地撬动有效投资继续深化利率市场化改末经济工作提供适宜的流动性环境革优化央行政策利率体系发挥存款利率市场化调整机制的重要结构性货币政策工具聚焦重点合理适度有进有退保持再作用发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用推动降低企业贷款再贴现政策稳定性融资和个人消费信贷成本社融M2保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配保持货币供应量和社会融资规模合理增长构建金融有效支持实体经济的体制机制落实落细已有金融政策构建金融有效支持实体经济的体制机制持续推进中小微企业金措施继续支持金融机构对符合条件的贷款实施延期还本付融服务能力提升工程聚焦乡村振兴重点领域抓紧抓好粮食和重息持续开展小微企业信贷政策导向效果评估接续全面推进乡要农产品生产金融服务加大对种业振兴的金融支持力度推动实体经济村振兴切实加大对三农领域金融支持力度多措并举推进政策性开发性金融工具加快支付使用及时跟进配套贷款强政策性开发性金融工具支持重大项目加快建设和资金支付支化存续期管理发挥资金支持项目促投资稳大盘功能持项目配套融资扎实推动形成更多实物工作量牢牢坚持房子是用来住的不是用来炒的定位坚持不将房地产作牢牢坚持房子是用来住的不是用来炒的定位坚持不将房地产作为短期刺激经济手段坚持稳地价稳房价稳预期稳妥实施房为短期刺激经济的手段坚持稳地价稳房价稳预期稳妥实施地产金融审慎管理制度扎实做好保交楼保民生保稳定各项工房地产金融审慎管理制度因城施策用足用好政策工具箱支持刚房地产作满足行业合理融资需求推动行业重组并购改善优质头性和改善性住房需求推动保交楼专项借款加快落地使用并视需部房企资产负债状况因城施策支持刚性和改善性住房需求做要适当加大力度引导商业银行提供配套融资支持维护住房好新市民青年人等住房金融服务确保房地产市场平稳发展消费者合法权益促进房地产市场平稳健康发展健全可持续的资本补充机制多渠道补充商业银行资本加大对中补充银行资本支持商业银行多渠道补充资本健全可持续的资本补充机制小银行发行永续债等资本补充工具的支持力度提升银行服务实体经济和防范化解金融风险的能力保持货币信贷平稳适度增长综合运用多种货币政策工具保持保持货币信贷合理平稳增长综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕保持货币供应量和社会融资规模合理增长为流动性合理充裕保持货币供应量和社会融资规模增速与名义巩固经济回稳向上态势做好年末经济工作提供适宜的流动性信贷政策经济增速基本匹配支持金融机构按照市场化法治化原则满足环境完善货币供应调控机制持续缓解银行信贷供给的流动性实体经济有效融资需求增强信贷总量增长的稳定性和持续性资本和利率三大约束引导金融机构按照市场化法治化原则加大对实体经济的信贷支持力度继续推进利率市场化改革畅通货币政策传导渠道健全市场化利继续健全市场化利率形成和传导机制完善中央银行政策利率体率形成和传导机制完善中央银行政策利率体系引导市场利率系加强存款利率监管发挥存款利率市场化调整机制重要作用利率围绕政策利率波动落实存款利率市场化调整机制着力稳定银着力稳定银行负债成本持续释放贷款市场报价利率LPR改革行负债成本发挥贷款市场报价利率改革效能推动企业融资成效能推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本本和个人消费信贷成本稳中有降深化利率汇率市场化改革以我为主兼顾内外平衡稳步深化汇率市场化改革完善以市场供求为基础参考一篮子货稳步深化汇率市场化改革完善以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节有管理的浮动汇率制度坚持市场在汇率形成中起决币进行调节有管理的浮动汇率制度坚持市场在汇率形成中起决定性作用增强人民币汇率弹性加强预期管理坚持底线思维汇率定性作用增强人民币汇率弹性加强预期管理坚持底线思做好跨境资金流动的监测分析和风险防范保持人民币汇率在合理维做好跨境资金流动的监测分析和风险防范保持人民币汇率均衡水平上的基本稳定发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳在合理均衡水平上的基本稳定发挥汇率调节宏观经济和国际收定器功能支自动稳定器功能统筹金融支持实体经济与风险防范稳步推动重点企业集团中统筹做好经济发展和风险防范工作保持金融体系总体稳定建立防风险小金融机构等风险化解保持金融体系总体稳定守住不发生系健全金融风险防范预警和处置机制坚决守住不发生系统性金统性金融风险的底线融风险的底线维护好广大人民群众的利益1合理看待存贷差扩大1央行上缴结存利润支持稳增长2发挥政策性开发性金融工具作用助力基础设施建设稳定宏观经2坚持实施稳健货币政策稳住宏观经济大盘专栏济大盘3强化金融稳定保障体系守住系统性风险底线3阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限4我国居民消费有望稳步恢复4人民币汇率保持基本稳定有坚实基础资料来源中国人民银行信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8风险因素国内政策推出不及预期美欧经济衰退等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9研究团队简介TableIntroduction解运亮中国人民大学经济学博士中国人民大学财政金融学院业界导师曾供职于中国人民银行货币政策司参与和见证若干重大货币政策制订和执行过程参与完成中财办人民银行商务部等多项重点研究课题亦曾供职于国泰君安证券和民生证券任高级经济学家和首席宏观分析师中国人民银行重点研究课题一等奖得主2022年Wind金牌分析师宏观研究第二名首届21世纪最佳预警研究报告获得者张云杰信达证券宏观研究助理阿德雷德大学应用金融硕士华中科技大学统计学学士2021年加入信达证券研究开发中心侧重于研究货币流动性和物价分析机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659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