本周行情回顾：本周上证综指、深证成指、沪深300涨幅分别为1.34%、0.61%、0.66%，纺织服装板块涨幅为1.99%，位居全行业第11名。恒生指数周跌幅为3.43%，耐用消费品与服装板块跌幅为4.56%。A股纺织服装个股方面，本周涨幅前五位分别为海澜之家、牧高迪、万里马、南山智尚、九牧王，跌幅前五位分别为金轮股份、ST柏龙、ST起步、华利集团、迪阿股份。港股耐用消费品与服装板块涨幅前五位分别为都市丽人、千百度、周大福、波司登、冠城钟表珠宝；跌幅前五位分别为晶苑国际、李宁、APOLLO出行、维珍妮、特步国际。
　　行业动态：1）奢侈品电商Farfetch 2022年收入增长3%至23亿美元，第四财季收入同比下降5%至6.29亿美元。2）Lanvin集团2022年销售额同比上涨38%至4.25亿欧元，创历史新高。3） Asics（亚瑟士）2022财年净销售额较上一财年增长19.9%至4846亿日元；营业利润同比上涨54.9%至340亿日元，创历史新高。4）2023年2月TikTok Shop商城在泰国、菲律宾站上线。
　　上市公司公告：1）联发股份股东上海港鸿合计减持其所持217.93万股股份，占总股本的0.67%，持股比例降至5%以下。2）美尔雅股份向湖北正涵投资转让其所持有美尔雅期货的45.08%的股权。3）梦洁股份回购60万股，占回购注销前公司总股本的0.08%。4）张间芳辞去康隆达董事长、董事、战略委员会主任及总经理职务。5）浙文影业股东钱文龙减持其持有公司股份1000万股，占公司总股本的0.86%。6）开润股份控股股东范劲松解除质押80万股，占其所持股份比例为0.62%，占公司总股本的0.33%。
　　行业数据跟踪：1）中国328级棉价、Cotlook价格指数市场价分别为15514元/吨、97.10美分/磅，周跌幅为0.53%、1.17%。从棉价来看，纺企在郑棉下跌的过程中大量采购低价棉花，原料库存水平已恢复至常规，补库存意愿暂时减弱，市场对于后续订单改善预期或支撑棉价底部。国际棉价方面，北半球棉花供应持续增加，市场需求仍偏弱，美股下跌、美元指数走强对国际棉价承压，国际棉花价格下移。2）受欧美发达国家需求疲软等影响，2023年1月越南纺织品、鞋类出口金额为25亿美元、16亿美元，同增-12.28%、-20%。长期来看，越南制造企业将持续推进可持续发展战略、深度嵌入全球供应链，逐步实现从原材料出口向深度加工产品和高附加值加工制造产品出口结构的转移。因此越南纺织服装业提出2023年实现出口总额460-470亿美元，鞋类出口力争达到270-280亿美元的目标。
　　投资建议：我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹，短期估值率先修复，关注2023年基本面拐点。我们建议把握两条主线：服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力较强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。关注泛品类跨境电商龙头公司华凯易佰。纺织板块在出口疲软环境下短期增长压力大，关注优质行业龙头华利集团、申洲国际，以及新能源客户逐步放量、有望进入国内外头部新能源汽车供应链、业绩弹性较大的明新旭腾，此外关注色纱行业龙头富春染织。
　　风险因素：终端消费疲软风险、人民币汇率波动风险。

研究报告全文：38709478点38709478点C1月越南纺织出口下滑外需表现较为疲软TableIndustry纺织服装行业周报2T0a2b3l年eR2ep月or2t6Ti日me证券研究报告1T月ab越le南T纺it织le出口下滑外需表现较为疲软行业研究TableReportDate行Ta业bl周e报ReportType2023年2月26日本期内容提要TableStockAndRank行业名称纺服TaTbalbel本eSu周Smum行mamr情ya回ry顾本周上证综指深证成指沪深300涨幅分别为134纺织服装板块涨幅为位居全行业第名投资评级看好06106619911恒生指数周跌幅为343耐用消费品与服装板块跌幅为456A上次评级看好股纺织服装个股方面本周涨幅前五位分别为海澜之家牧高迪万里马南山智尚九牧王跌幅前五位分别为金轮股份ST柏龙STT汲ab肖le飞Au纺th织or服装首席分析师起步华利集团迪阿股份港股耐用消费品与服装板块涨幅前五位执业编号S1500520080003分别为都市丽人千百度周大福波司登冠城钟表珠宝跌幅前邮箱jixiaofeicindasccom五位分别为晶苑国际李宁APOLLO出行维珍妮特步国际行业动态1奢侈品电商Farfetch2022年收入增长3至23亿美元第四财季收入同比下降5至629亿美元2Lanvin集团2022年销售额同比上涨38至425亿欧元创历史新高3Asics亚瑟士2022财年净销售额较上一财年增长199至4846亿日元营业利润同比上涨549至340亿日元创历史新高42023年2月TikTokShop商城在泰国菲律宾站上线上市公司公告1联发股份股东上海港鸿合计减持其所持21793万股股份占总股本的067持股比例降至5以下2美尔雅股份向湖北正涵投资转让其所持有美尔雅期货的4508的股权3梦洁股份回购60万股占回购注销前公司总股本的0084张间芳辞去康隆达董事长董事战略委员会主任及总经理职务5浙文影业股东钱文龙减持其持有公司股份1000万股占公司总股本的0866开润股份控股股东范劲松解除质押80万股占其所持股份比例为062占公司总股本的033行业数据跟踪1中国328级棉价Cotlook价格指数市场价分别为15514元吨9710美分磅周跌幅为053117从棉价来看纺企在郑棉下跌的过程中大量采购低价棉花原料库存水平已恢复至常规补库存意愿暂时减弱市场对于后续订单改善预期或支撑棉价底部国际棉价方面北半球棉花供应持续增加市场需求仍偏弱美股下跌美元指数走强对国际棉价承压国际棉花价格下移2受欧美发达国家需求疲软等影响2023年1月越南纺织品鞋类出口金信达证券股份有限公司额为25亿美元16亿美元同增-1228-20长期来看越南CINDASECURITIESCOLTD制造企业将持续推进可持续发展战略深度嵌入全球供应链逐步实北京市西城区闹市口大街9号院1号楼现从原材料出口向深度加工产品和高附加值加工制造产品出口结构的邮编100031转移因此越南纺织服装业提出2023年实现出口总额460-470亿美元鞋类出口力争达到270-280亿美元的目标投资建议我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹短期估值率先修复关注2023年基本面拐点我们建议把握两条主线服装板块一方面服装行业精细化运营能力强直营渠道占比高供应链柔性化的优质公请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2司管理能力较强有望率先恢复增长另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长重点关注安踏体育李宁特步国际波司登关注泛品类跨境电商龙头公司华凯易佰纺织板块在出口疲软环境下短期增长压力大关注优质行业龙头华利集团申洲国际以及新能源客户逐步放量有望进入国内外头部新能源汽车供应链业绩弹性较大的明新旭腾此外关注色纱行业龙头富春染织风险因素终端消费疲软风险人民币汇率波动风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3目录本周行情与观点5纺织服装在板块涨幅排名位列第11名5本周行业动态6新闻一奢侈品电商Farfetch去年收入增长3至23亿美元第四季度有所下滑6新闻二Lanvin集团去年收入大涨38再创新高7新闻三大中华区增长187Asics亚瑟士集团2022年销售额和营业利润双创新高7新闻四TikTokShop商城来了首站东南亚9行业数据跟踪13上游数据跟踪短期消费未有明显改善国内棉价承压运行13下游数据跟踪十二月零售表现低预期2023年消费有望逐步修复14越南数据跟踪全球经济需求疲软越南纺服出口额同比下降15上市公司公告16风险因素17表目录表1上市公司重点公告13表2重点公司EPS预测及估值对比15图目录图1近一月纺织服装美容护理板块表现情况5图2A股行业板块近一周表现情况5图3近一周A股纺服板块涨幅跌幅前十位公司5图4近一周全球纺服板块涨幅跌幅前十位公司5图5国内328级棉价变化情况元吨13图6CotlookA价格指数变化情况美分磅13图7粘胶短纤价格变化情况元吨13图8涤纶长丝价格变化情况元吨13图9棕榈油价格变化情况元吨13图10LDPE价格变化情况元吨13图11美元兑人民币即期汇率变化情况14图12中国进口牛皮革平均价格变化情况美元吨14图13国内服装鞋帽纺织品零售额增速变化情况亿元14图14国内化妆品零售额增速变化情况亿元14图15中国纺织制品出口额增速变化情况万美元15图16中国服装出口额增速变化情况万美元15图17越南纺织品出口额及增速变化情况百万美元16图18越南鞋类出口额及增速变化情况百万美元16请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4本周行情与观点纺织服装在板块涨幅排名位列第11名本周上证综指深证成指沪深300涨幅分别为134061066纺织服装板块涨幅为199其中纺织板块上涨058服装板块上涨330从行业板块涨跌排名来看本周纺织服饰板块位列第11名恒生指数周跌幅为343耐用消费品与服装板块跌幅为456A股纺织服装个股方面本周涨幅前五位分别为海澜之家牧高迪万里马南山智尚九牧王涨幅分别为1444139611981054962跌幅前五位分别为金轮股份ST柏龙ST起步华利集团迪阿股份跌幅分别为10941017607480381港股耐用消费品与服装板块涨幅前五位分别为都市丽人千百度周大福波司登冠城钟表珠宝涨幅分别为3492738261226078跌幅前五位分别为晶苑国际李宁APOLLO出行维珍妮特步国际跌幅分别为948712575503430图1近一月纺织服装美容护理板块表现情况图2A股行业板块近一周表现情况资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图3近一周A股纺服板块涨幅跌幅前十位公司图4近一周全球纺服板块涨幅跌幅前十位公司资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心纺织服装方面当前行业处于去库存中后期去年市场担心疫情反复对于消费预期较低板块调整幅度较大2022年12月服装鞋帽针纺织品类零售额为1321亿元同降125降幅有所收窄防疫政策调整后消费逐步修复1月份疫情影响减弱且春节前线下客流表现良好服装消费逐步修复我们预计优质品牌销售同比多数实现增长2月份春节销售旺季过去且去年收入基数相对较高预计多数品牌收入增速将有所放缓2022年11月疫情管控调整后优质服装品牌估值持续修复目前看多数公司已恢复至合理水平23Q2收入基数降低消费进一步修复预计公司业绩将继续上行近期跨境电商行业市场关注度提升欧美高通胀背景下居民消费能力受损高性价比消费预计增长韧性较强优质卖家华凯易佰数据表现良好上游纺织企业方面22H2受全球海请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5外高通胀影响下游需求疲软业绩表现环比上半年有所下滑四季度纺织企业业绩存在一定压力关注汽车产业链等细分公司表现此外近期印染行业下游需求修复纺企补库存预期下棉价有望低位反弹色纱龙头富春染织盈利水平有望得到修复叠加公司产能快速扩产业绩增长有望加速我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹短期估值率先修复关注2023年基本面拐点我们建议把握两条主线服装板块一方面服装行业精细化运营能力强直营渠道占比高供应链柔性化的优质公司管理能力强有望率先恢复增长另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长重点关注安踏体育李宁特步国际波司登关注泛品类跨境电商龙头公司华凯易佰纺织板块在出口疲软环境下短期增长压力大关注优质行业龙头华利集团申洲国际以及新能源客户逐步放量有望进入国内外头部新能源汽车供应链业绩弹性较大的明新旭腾此外关注色纱行业龙头富春染织本周行业动态新闻一奢侈品电商Farfetch去年收入增长3至23亿美元第四季度有所下滑华丽志202302242月23日总部位于伦敦的奢侈品电商集团Farfetch发发奇公布了截至2022年12月31日的2022财年第四财季及全年财务数据2022财年集团收入创纪录同比增长3至23亿美元以固定汇率计增长12财年GMV商品交易总额同比下降4至41亿美元以固定汇率计增长2第四财季收入同比下降5至629亿美元以固定汇率计增长2第四财季GMV同比下降12至11亿美元以固定汇率计下降5此外作为在线市场Farfetch通过增加买家数量及每个买家的消费额来实现收入增长在过去两年中Farfetch关键指标之一的活跃买家数每年强劲增长231用户总数达392万Farfetch创始人董事长兼首席执行官JosNeves表示我很自豪地宣布Farfetch在整个2022年巧妙地驾驭了前所未有的宏观逆风以固定汇率为基础实现增长全年GMV商品交易总额为41亿美元我们的表现还意味着我们在过去三年赢得了市场份额自疫情以来Farfetch的GMV几乎翻了一番这是一项真正了不起的成就展望未来JosNeves称Farfetch在进行战略重组和成本合理化后进入了2023财年效率显著提高我们今年的良好开端让我有信心认为2023年将是拥有强执行力的一年因为我们克服了前一年的宏观逆风并推出激动人心的新产品和新合作伙伴以实现强劲增长调整后的EBITDA利润和正自由现金流他表示成为全球奢侈品平台的使命现在比以往任何时候都更加重要Farfetch将继续朝着这一令人兴奋的愿景前进Farfetch首席财务官ElliotJordan评论称我很高兴地报告我们2022年第四季度的业绩这表明我们继续提供稳健的基本业绩正在设法应对前所未有的外部因素并且明确关注需要采取的行动来恢复业务盈利以在2023年产生正的自由现金流我们的长期轨迹将是强劲的GMV增长经营成本杠杆提高全年调整后的EBITDA利润率并表示2023年对Farfetch来说将是丰收的一年此外在第四财季GMV由2021财年第四季度的12891亿美元减少1492亿美元至11399亿美元同比下降116剔除汇率变动的影响后同比下降53数字平台GMV由2021财年第四季度的11462亿美元减少1337亿美元至2022年第四季度的10125亿美元请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6同比下降117剔除汇率变动的影响后同比下降60数字平台GMV的表现体现了俄罗斯自2022年3月以来的贸易暂停和中国大陆贸易在第四财季暂停的持续阻力同时受到美元走强导致的汇率及平均售价下降的影响市场AOV即客单价AverageOrderValue由635美元下降至549美元但这一影响部分被每份订单所购的商品数量增加所抵销品牌平台GMV从2021年第四季度的1172亿美元同比下降145至2022年第四季度的1002亿美元剔除汇率变动影响后同比下降34因2023年春夏系列的交货时间表改变所致店内GMV从2021年第四季度的2580万美元同比增长56至2022年第四季度的2730万美元剔除汇率变化的影响后同比增长168按固定汇率计算的增长出于过去12个月Farfetch旗下的NewGuardsGroup新增门店开业以及现有门店的增长所致新闻二Lanvin集团去年收入大涨38再创新高时尚头条网20230221Lanvin集团去年销售额同比大涨38至425亿欧元创历史新高超过分析师预期期内该集团旗下所有品牌均实现增长核心品牌Lanvin销售额同比大涨67至12亿欧元奥地利奢侈内衣品牌Wolford增长16至126亿欧元SergioRossi猛涨116至6192万欧元按地区分Lanvin集团同样表现积极在全球所有市场都录得显著增长占比最大的EMEA地区销售额大涨44至214亿欧元北美市场大涨36至145亿欧元大中华区也录得14的增长至4800万欧元对于2023财年Lanvin集团预计全年销售额会延续增长态势盈利能力也将实现提升新闻三大中华区增长187Asics亚瑟士集团2022年销售额和营业利润双创新高华丽志202302232月10日日本运动巨头Asics亚瑟士公布了截至12月底的2022财年关键财务数据随着疫情过后人们生活逐渐恢复正常净销售额较上一财年大幅增长199至4846亿日元剔除汇率影响后96所有地区均实现两位数增长创下历史新高营业利润同比大涨549至340亿日元创历史新高并提前实现了2023年中期计划设定的250亿日元的营业利润目标2022年间Asics的主要业绩亮点如下数字方面全球电子商务销售额较上一财年增长了353达到863亿日元OneASICS的会员数量比上一财年增加了35达到730万Asics计划继续扩大会员数量通过增加与跑步爱好者的接触点加快建设跑步生态系统去年11月ASICS亚瑟士宣布收购欧洲领先的跑步活动赛事注册平台njukoSASnjukoSAS是欧洲最大的赛事注册平台之一年活跃用户数量超过330万人次详见华丽志日本亚瑟士收购欧洲领先的跑步活动赛事注册平台njuko通过进一步扩大跑步生态系统Asics的目标是尽早实现电子商务销售额达到1000亿日元到2026年实现比赛注册业务和跑步应用程序等跑步服务销售额达到100亿日元的目标可持续发展Asics已第八次入选道琼斯可持续发展亚太指数DowJonesSustainabilityAsiaPacificIndex成分股Asics在全球行业评估公司中排名前5注道琼斯可持续发展指数DJSI是一系列全球公认的社会责任投资SRI指数从经济环境和社会三个方面评估公司商业行为的可持续性只有在各自行业中被评为领先的公司才会成为成分股在全球环境非营利组织CDP全称碳排放项目中Asics再次获得了A-评级请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7资产回报率2022年Asics资产回报率为52提前完成2023年中期计划设定的40目标现金循环周期CCC由上一财年的134天延长至189天主要是由于生产中断导致前一年的库存余额低于正常水平以及为满足当前需求增长而进行的战略性库存积累和外汇影响造成的现金循环周期延长注现金循环周期是企业在经营中从付出现金到收到现金所需的平均时间现金循环周期决定企业资金使用效率截至2022年12月31日Asics公司2022财年的主要财务数据如下按地区日本由于核心功能服饰和鬼塚虎品类的强劲销售日本市场净销售额增长123至123402亿日元受净销售额增长的影响利润大幅增长4066至6046亿日元北美由于外汇影响以及功能跑鞋和核心功能服饰的强劲销售净销售额增长222至105331亿日元利润减少969至2600万日元主要是由于电子商务销售增加导致销售一般和管理费用的增加欧洲由于功能跑鞋和运动时尚的强劲销售净销售额增长220至130099亿日元受净销售额增长和外汇影响利润增长34至11254亿日元大中华区净销售额较上一财年大幅增长187达到624亿日元3月至5月上海和其他地区受到了疫情大肆蔓延的影响而北京广州和其他地区的疫情传播也持续到10月和11月由于12月份主要城市居民减少外出等因素全年消费环境极为严峻尽管如此中国市场仍取得了战略性成功按产品线来看PerformanceRunning功能跑鞋净销售额大幅增长345较2019年同比增长1373CorePerformanceSports核心功能服饰净销售额增长585SportStyle运动时尚净销售额增长407受净销售额增长和外汇影响大中华区利润增长101至10067亿日元大洋洲由于所有品类的强劲销售净销售额增长345至33292亿日元由于毛利率的改善以及净销售额增长利润增长557至5211亿日元东南亚和南亚地区由于各品类的强劲销售净销售额增长692至18448亿日元由于毛利率的改善以及净销售额增加部门利润大幅增长2095至2984亿日元其他由于功能跑鞋和运动时尚的强劲销售净销售额增长242至43630亿日元利润大幅增长1029至3646亿日元主要是受净销售额增长的影响按产品线请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8PRunPerformanceRun功能跑鞋净销售额较上一财年增长240达到2582亿日元与上一财年相比各地区的净销售额均大幅增长其中欧洲地区增长超过20大中华区和大洋洲地区增长超过30东南亚和南亚地区增长超过50在截至2022年12月31日的财年第四季度PerformanceRun净销售额增长了约50受净销售额增加和外汇影响品类利润增长154至49181亿日元为顶级运动员设计的METASPEED系列跑鞋继续取得巨大的进展Asics表示正在努力继续扩大各个地区的跑鞋市场份额目标是成为性能跑步和竞速的第一品牌TobeNo1PerformanceRunningRacingbrandCPSCorePerformanceSports核心功能服饰由于所有地区的强劲销售净销售额增长310至54155亿日元由于净销售额增加和外汇影响品类利润增长887至9489亿日元SPSSportsStyle运动时尚由于所有地区的强劲销售净销售额增长307至43466亿日元由于净销售额增长和外汇影响品类利润增长491至6425亿日元APEQApparelandEquipment服装与器材受汇率影响净销售额增长34至35278亿日元类别亏损为1645亿元主要是由于销售一般和行政费用的增加OTOnitsukaTiger鬼塚虎净销售额同比增长116达到430亿日元受新冠疫情相关防控措施影响大中华区净销售额下降而随着入境消费的复苏日本净销售额增长了358此外东南亚和南亚地区的净销售额增长了一倍多在截至2022年12月31日的财年第四季度OnitsukaTiger净销售额增长了约37受净销售额增加和毛利率提高的影响品类利润增长491至7399亿日元期内OnitsukaTiger推出MEXICO66CACTFUL运动鞋下图这是品牌标志性鞋款MEXICO66的新版本首次在鞋面使用了超过20的仙人掌衍生材料新闻四TikTokShop商城来了首站东南亚亿邦动力20230220这一消息不得不让赵志重新盘算今年出海生意的布局放眼整个跨境电商历史也是相当炸裂赵志从事跨境出海13年从来没有见过哪个平台有如此进击的举动去年TikTok也只不过尝试性的在东南亚北美欧洲落下以短视频直播带货为主的TikTokShopTikTok的电商业务半年之后商城拔地而起你必须得去适应这是赵志的内心戏但他脱口而出的是还得更快行动才行这不是一个老人与海的时代而是与年轻一辈争胜的局面赵志清楚自己的经验正在失效和那些乘着TikTok做跨境出海的品牌相比他要顾虑的反而更多亚马逊上的业务怎么办Shopee还做不做了拼多多Temu还没玩明白现在又要抓紧时间理解TikTokShop商城究竟是怎样一种模式跨境电商人要学的东西实在太多这既是他们过往两三年的真实写照也是跨境电商正在全面从国内模式向海外模式反超的直观体现请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9因为如果你熟悉国内电商市场就会意识到TikTok商城和抖音商城从一个频道进化至全域兴趣电商的平台战略如出一辙这并非难以理解反而可以预见去年11月抖音电商发布的一则数据报告显示平台于双11期间重点打造的货架电商加强了商城搜素橱窗等渠道的经营活动期间平台货架电商带动的日均销量同比增长了156商品曝光量是上半年的16倍TikTok全球月活用户已超过了15亿是抖音截至2022年6月为68亿的两倍多而抖音电商GMV去年已经超过1万亿面对如此汪洋大海谁能不动心01首秀还是东南亚就在本月TikTokShop商城已在泰国菲律宾站悄然上线接下来则将陆续向更多东南亚国家开放为跨境商家提供全新的带货场景这也是继2022年10月率先在印尼试水后TikTokShop商城在东南亚地区的全面落地TikTokShop商城首先在印尼泰国菲律宾等东南亚国家上线有其合理性过去一年东南亚可谓是TikTokShop最具增长力的市场有第三方数据显示按国家站划分印尼以全年最高GMV成为TikTokShop已开通的站点中体量最大的市场菲律宾则成为2022年第四季度增长最快的市场截至2022年年底TikTokShop在全球开放的6个跨境业务站点中东南亚就占了5个注2022年TikTokShop在越南菲律宾泰国马来西亚新加坡和英国站点对本土卖家和跨境卖家开放而印尼美国则只开放了本土卖家业务不过有消息称印尼站今年会加大中国跨境卖家的招商对于在东南亚新上线的商城Shop的入口设置一位TikTok电商创业者向亿邦动力表示各国站点的商城入口可能不一样有的站点是直接显示在TikTok一级页面上的用户打开App后就能直接看到粗略来看TikTokShop商城的界面与抖音商城的界面高度相似TikTokShop也将搜索框放在了页面顶部最显眼的位置搜索框下面分别有新客专享区Newcustomeroffer和限时秒杀区Flashsale页面主体部分则为天猫京东等传统电商常用的商品双瀑布流呈现美妆女装3C电子等跨境业务主流品类但也不乏穆斯林用品等针对不同国家地区推出的特色品类区域仅从入口设置来看TikTokShop商城显然已经具备了传统货架电商的基础功能在2022年5月的第二届抖音电商生态大会上抖音电商宣布正式由兴趣电商升级为全域兴趣电商通过完善搜索抖音商城等中心场的建设打通了货找人人找货的双向链路对此有服务商直言商城的推出才意味着抖音的电商设施更加完备了同理TikTok短视频直播能够激发用户的潜在兴趣用户被深度种草之后再在TikTokShop类似于抖音小店的店铺橱窗展示和订单支付达成成交这是货找人的链路而TikTokShop商城的出现则打通了人找货的链路短视频及直播带货主要是挖掘消费者的非计划性需求商城则是覆盖计划性需求一位3C数码类目出海商家总结道不管是在欧美还是东南亚目前货架式电商仍旧是主流从用户端来看上线商城可以帮助TikTokShop吸引更多消费者群体在他们更为习惯的购物方式下另有TikTok服务商指出自己的猜测在商品展示上带有短视频和直播的商品在商城的排名应该会相对靠前早期商城应该会根据用户的近期观看搜索内容来进行相关商品的推荐销量评价等指标也会影响商品排名在亿邦动力对多位TikTokShop商家的调研中也有人对商城的亮相提出设问相比当初抖音电商上线商城的时机TikTokShop还处于更早期的发展阶段这就走到人找货的阶段了吗请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10在其看来国内的兴趣电商发展成熟用户的兴趣被激发被短期高效地转化兴趣也会延伸接着被更多自然的场景承接因此在抖音电商人找货的现象是一种非常自然的演变用户通过短视频直播持续不断的购买数据沉淀在每一个店铺之中自然需要一个全链路的承接方式货架电商呼之欲出虽然在东南亚发展迅猛但TikTokShop的整体规模还小海外市场也还处于短视频直播购物的培育期与其说TikTokShop商城的上线为了提升用户购物体验促进流量转化不如说它是平台引入更多商家入驻组建更大货盘的举措该商家指出02商城反而更简单TikTok电商在全世界的发展速度有目共睹2021年至2022年间TikTokShop已相继完成了8个国家站点的布局且在今年还将登陆法国意大利西班牙澳大利亚新西兰巴西等国家和地区与此同时自2022年4月起TikTokShop也正式迈入一店卖全球的新阶段商家开通全球店后可将商品一键同步到多个目标国店铺系统会帮助商家将商品翻译成当地语言并根据货币税率等因素自动计算出店铺内商品的价格根据官方数据TikTokShop在2022年上半年面向东南亚开放后全年GMV月平均复合增长率近902022年圣诞季期间TikTokShop跨境GMV对比2021年圣诞季期间同比提升近2702022年12月英国市场跨境业务平均交易客单价对比2021年12月提升近40在TikTokShop平台服饰鞋包家居生活3C数码美妆快消运动户外珠宝水晶等行业都涌现了一批头部标杆商家和黑马商家但对比其他更为成熟的跨境电商平台来看TikTokShop的供给侧显然还不够丰富每个国家站点TikTokShop都是先从本土商家做起这从用户体验平台管理等方面来看正确而合理毕竟跨境电商的整个链路要复杂得多对平台基础设施建设也提出了更高的要求一位TikTok商家向亿邦动力指出然而无论在欧美还是东南亚本土商家的商品供应都非常有限只有引入更多中国商家才能组织出一盘更丰富的货毫无疑问中国拥有全世界最大最全的供应链体系据该商家透露即便是TikTokShop的东南亚或英美本土商家当中也有不少玩家的背后是中国商家或者是从中国找的供应链亦或是中国跨境卖家在海外当地注册的公司另一位TSP服务商也直言目前在TikTokShop玩得比较好的多数都是从国内抖音转移去的这类商家群体深谙抖音兴趣电商的短视频直播带货之道但在跨境供应链组织海外市场营销等方面却缺乏经验积累TikTokShop要想成为一个更大规模的全球电商平台显然需要更多传统跨境电商平台的卖家入驻不过此前对于传统跨境电商平台的卖家而言入驻TikTokShop的动力并不足正如一位亚马逊卖家所言自己从2022年开始尝试在TikTok做广告投放内容营销目的是打造品牌影响力但却并没有进驻TikTokShop究其原因除了现阶段TikTokShop的带货效果还不够吸引人之外需要建立一个全新的运营团队投入产出比并不一定理想也是迟迟没有下手的因素对于绝大多数传统跨境电商平台卖家而言现有的运营团队是玩不转TikTokShop的完全不是一个运营逻辑该卖家谈道此外据一位泰国MCN机构相关负责人透露以东南亚地区为例直播带货尚未形成气候订单转化率通常在051之间一些经验丰富的达人可以到25且达人们还多半需要经过一系列系统化的培训才能高效地完成卖货任务所以TikTok电商的门槛要比传统跨境电商更高一些请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11TikTokShop商城的推出或许正是这一问题的解药与抖音商城类似TikTokShop商城同样也将补全人找货的场景为商家增加直播短视频之外新的流量来源并通过商品的货架式呈现促进购物流量的转化货架式搜索电商的运营逻辑可以让那些还徘徊在TikTok电商门口的传统跨境卖家更快更容易地入局他们选品经验丰富供应链完善也具有在商品详情页上讲故事的经验把这些能力复制后可以直接匹配海外市场的需求以前大家可能玩不转达人短视频直播这些东西或者说需要时间去学习和养成但现在商城模式应该是可以快速上手的一位家居行业的跨境卖家指出03告别杂货铺商城上线的另一个重要意义是瞄准品牌型商家或者品牌化发展的商家根据据移动营销公司Apptopia的数据2022年TikTok以627亿的下载量再次坐上全球应用程序下载冠军宝座且总下载量已达到30亿次不过TikTok电商目前仍旧是缺货的阶段在量和质上都需要匹配更好的货盘多位跨境电商从业者一致认为优质的货必定来自于更优质的品牌型商家此前TikTok构建的直播短视频内容场域往往适合打造爆品和推新品是教育和引导用户的链路而货架搜索场域更适合做品牌沉淀自然搜索是品牌长期获得复购真正形成品牌的重要指标之一有美妆类目出海商家向亿邦动力表示其品牌在传统电商平台中的自然搜索占比近50所以也很期待TikTokShop能帮自己触达有这样购物习惯的用户未来形成一个用直播和短视频引流用商城来增加复购并扩大品牌影响力的良性循环就在TikTokShop刚刚发布的2023年跨境电商战略中优质商家提速被列为平台保证高质量经营的重点方向其官方表示平台将出台一系列扶持政策提升对优质商家的扶持力度在品牌冷启达人建联商业化投流等方向上高质量商家和商品都会获得更多的政策支持与曝光机会供给侧的优化是TikTokShop获得新增长的必经之路在初级阶段商家和商品的鱼龙混杂是任何一个电商平台都绕不开的问题TikTokShop也不例外2022年其先后多次采取较大规模的封店行动以打击仿牌侵权店铺清除批量囤店玩家不活跃卖家治理虚假本土账号现象等TikTok用户的主力军是18-25岁的年轻人这批核心用户的消费力影响着TikTokShop的货品结构从早期发展来看TikTokShop的商家中也流行着其他平台都见证过的铺货店群玩法商家经营的店铺就好比一个杂货铺横跨多个品类看啥好卖就卖啥或者一个商家开数十个店铺卖不同的货这也意味着商家的经营并不专业商品质量良莠不齐同质化竞争严重根本卖不起价格有TikTokShop商家向亿邦动力直言靠铺货低价拉来的流量很多都是薅羊毛型的长此以往虽然GMV实现了增长但并不利于后期形成规模化的有秩序的品牌店铺也很难沉淀真正精准的用户并得到他们的复购和认可正因此TikTokShop必须注重对商家的质量管控保证健康可持续的电商生态今年1月TikTokShop就发布了有关专业经营的倡议鼓励商家将主营类目减少至1个深耕垂直类目而对于不在主营类目的商品平台则将做出发品审核驳回的举措此外TikTokShop还先后出台了多项规定如严格打击盗播录播保障商家的原创内容版权鼓励优质内容通过治理指标和服务指标监控来严格把控商家的商品质量和服务质量等从杂货铺到品类专营商家深耕品类才能沉淀精准度更高的垂类用户资产平台才能分行业分市场来针对性地精细化运营这无疑也为商城业务的顺利推进提供了保障请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12行业数据跟踪上游数据跟踪短期消费未有明显改善国内棉价承压运行从原材料价格来看截至2023年2月24日中国328级棉价为15514元吨周跌幅为053截至2023年2月23日Cotlook价格指数市场价为9710美分磅周跌幅为117截至2023年2月17日粘胶短纤市场价涤纶长丝市场价分别为13100元吨7650元吨周涨幅为000099从棉价来看纺企在郑棉下跌的过程中大量采购低价棉花原料库存水平已恢复至常规补库存意愿暂时减弱市场对于后续订单改善预期或支撑棉价底部国际棉价方面北半球棉花供应持续增加市场需求仍偏弱美股下跌美元指数走强导致国际棉价承压国际棉花价格下移棕榈油价格方面前期受印尼解除限令加速棕榈油出口马来西亚棕榈油库存提升出口量收缩带来的高库存压力推动其加速出口乌克兰黑海谷物出口恢复以及美联储等央行积极加息全球经济增长放慢等多重利空因素影响棕榈油价格持续下跌近期食品行业产业链对于2023Q1消费回暖预期乐观上游原料贸易商年后增加棕榈油进货市场看涨情绪显著升温截至2023年2月24日天津港棕榈油交货价已达8380元吨周涨幅为158从人民币汇率来看截至2023年2月24日美元兑人民币汇率为694周涨幅为091较年初涨幅为057图5国内328级棉价变化情况元吨图6CotlookA价格指数变化情况美分磅资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图7粘胶短纤价格变化情况元吨图8涤纶长丝价格变化情况元吨资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图9棕榈油价格变化情况元吨图10LDPE价格变化情况元吨请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图11美元兑人民币即期汇率变化情况图12中国进口牛皮革平均价格变化情况美元吨资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心下游数据跟踪十二月零售表现低预期2023年消费有望逐步修复2022年12月服装鞋帽针纺织品类零售额为1321亿元同降125降幅环比缩小31PCT12月国内疫情管控循序渐进调整居民消费意愿回暖但出于担心感染心理导致12月线下客流恢复程度有限随着感染人数走过峰值消费活跃度持续提升春节以来多地重点商圈迎来客流回归深圳全市重点监测商圈客流量同比增长27展望23年春节开门红提振市场信心助力消费加速回暖长期看在扩大内需战略指引下消费有望迎来全面恢复出口方面2022H2海外高通胀侵蚀消费者购买力经过美国7轮加息高利率持续抑制消费需求欧美等主要出口市场库存高企订单收缩22年12月国内纺织服装出口同比下降纺织品出口额为11003亿美元同比下降2297环比下降234服装出口额为14294亿美元同比下降1025环比增长895图13国内服装鞋帽纺织品零售额增速变化情况亿元图14国内化妆品零售额增速变化情况亿元请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图15中国纺织制品出口额增速变化情况万美元图16中国服装出口额增速变化情况万美元资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心越南数据跟踪全球经济需求疲软越南纺服出口额同比下降短期受到全球主要经济体需求疲软影响越南纺服及鞋类出口企业面临订单下降的情况2023年1月越南纺织品鞋类出口金额为25亿美元16亿美元同降-2424-20长期来看越南制造企业将持续推进可持续发展战略深度嵌入全球供应链逐步实现从原材料出口向深度加工产品和高附加值加工制造产品出口结构的转移因此越南纺织服装业提出2023年实现出口总额460-470亿美元鞋类出口力争达到270-280亿美元的目标请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15图17越南纺织品出口额及增速变化情况百万美元图18越南鞋类出口额及增速变化情况百万美元资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心上市公司公告表1上市公司重点公告代码公司时间公告内容002394SZ联发股份2023-02-25截至2023年2月23日联发股份股东上海港鸿通过集中竞价的方式合计减持其所持公司股份21793万股占公司总股本的067减持后上海港鸿所持公司股份由567下降至4999969持股比例下降至5以下600107SH美尔雅2023-02-25湖北美尔雅股份拟向湖北正涵投资转让其所持有的美尔雅期货4508的股权如本次交易完成后正涵投资将成为持有标的公司7506股权的控股股东002397SZ梦洁股份2023-02-24梦洁家纺完成回购注销本次回购注销限制性股票共涉及1名激励对象回购注销限制性股票的数量为60万股占回购注销前公司总股本的008回购价格为203元股回购资金总额为12165万元本次回购注销完成后公司总股本将由7543814万股减少至7537814万股603518SH锦泓集团2023-02-24锦泓集团对回购股份的使用比例进行了变更变更前用于股权激励1800万元-3000万元用于员工持股计划1200万元-2000万元本次变更后用于股权激励1800万元-2010万元用于员工持股计划1200万元-2990万元603518SH锦泓集团2023-02-24锦泓集团发布2023年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单拟授予中层管理人员核心骨干75人限制性股票331万股占本次激励计划的9124占公司总股本的095预留部分股票数量为3177万股占本次激励计划的9124占公司总股本的009002634SZ棒杰股份2023-02-23棒杰股份发布2023年第一期股票期权激励计划首次授予激励对象名单拟授予董事副总经理郑维股票期权15万股占拟授予股票期权的425占公司总股本的003拟授予财务总监王心烨40万股占拟授予股票期权的1133占公司总股本的009拟授予棒杰新能源核心管理技术业务人员28人2275万股占拟授予股票期权的6442占公司总股本的05603665SH康隆达2023-02-23张间芳因个人原因辞去公司董事长董事战略委员会主任及总经理职务请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16002485SZST雪发2023-02-22广州希创拟将持有的控股下属旅行社贵州天悦佳合旅行社有限公司51的股权转让给雪松文投上述股权转让价格为7250万元601599SH浙文影业2023-02-22浙文影业股东钱文龙计划通过证券交易系统以集中竞价大宗交易方式自本公告披露之日起15个交易日后6个月内通过集中竞价交易方式或自本公告披露之日起3个交易日后6个月内通过大宗交易方式进行减持减持其持有公司股份1000万股占公司总股本的086003016SZ欣贺股份2023-02-21由于个人原因孙瑞鸿辞去公司董事长总经理职务辞职后孙瑞鸿仍担任公司董事战略委员会主任委员和提名委员会委员职务300577SZ开润股份2023-02-21公司控股股东实际控制人范劲松将所持有的部分股份办理了解除质押手续本次解除质押数量为80万股占其所持股份比例为062占公司总股本的033资料来源Wind信达证券研发中心表2重点公司EPS预测及估值对比股价PE倍EPS元股票代码证券简称市值亿元元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E2020HK安踏体育905024557731643027256421702862993534172331HK李宁584315401936493351267421591601742182713998HK波司登397432922096177315211275019022026031603877SH太平鸟206098151431355317951397144058115147300979SZ华利集团57316688124181923161014442372983563972313HK申洲国际757811391633832501203116482243033734601368HK特步国际782206182151217317091370036036046057300218SZ安利股份111224131823704897741061158124150002563SZ森马服饰59215949107612601003834055047059071300993SZ玉马遮阳144034131210192714991255119075096115605068SH明新旭腾309251513155255519821516098121156204603558SH健盛集团900343121151191930748043076097120300888SZ稳健医疗7339313002522206215921301291356461564301177SZ迪阿股份540621625149313151023850362411529636300918SZ南山智尚120643422849243820921758042049058069002674SZ兴业科技123836131993189714401275062065086097301077SZ星华新材257930952293295920011556112087129166603889SH新澳股份773395613261026802672058075096115002083SZ孚日股份5164242156415611087716033033047072资料来源Wind信达证券研发中心注股价为2023年2月24日收盘价李宁太平鸟申洲国际特步国际为wind一致预期其余为信达证券研发中心预测风险因素终端消费疲软风险经济增速下行消费信心指数不确定消费疲软导致服装和化妆品终端销售情况低于预期人民币汇率波动风险人民币汇率下行将有可能导致纺织出口企业营收缩水对盈利水平造成不利影响新冠肺炎疫情影响风险疫情影响将导致国内生产制造企业生产经营活动受阻终端品牌线下门店客流减少等对销售产生不利影响请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18研究团队简介汲肖飞北京大学金融学硕士七年证券研究经验2016年9月入职光大证券研究所纺织服装团队作为团队核心成员获得20161719年新财富纺织服装行业最佳分析师第3名第2名第5名并多次获得水晶球金牛奖等最佳分析师奖项2020年8月加入信达证券2020年获得财经研究今榜行业盈利预测最准确分析师行业最佳选股分析师等称号李媛媛复旦大学金融硕士四年消费品行业研究经验2020年加入信达证券从事纺织轻工行业研究机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214Zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijingcindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下评级说明风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom20