疫情刺激短期户外需求，经济基础与供给进步驱动户外运动行业长期发展，首次给予“户外运动行业”板块“强大于市”评级。
　　▍中国户外行业：市场东风已至，户外迎来黄金时代。1）市场规模：2021年中国户外用品行业零售总额为253.6亿元，同比+3.4%，2012-2021年CAGR为6.4%。其中露营、滑雪为机会赛道，2021年装备市场规模分别为72/137.5亿元。2）发展趋势：疫情刺激下短途户外兴起，同时户外运动属性向轻量化、休闲化、社交化趋势发展，带动精致户外比例提升，引领消费升级。3）未来展望：未来，户外运动行业将长期发展，户外玩家保持高留存率，主要原因为：①现阶段中国大众已具备全品类户外运动的消费水平；②汽车保有量稳步增长，交通网络发达，居民出行便利；③露营地、滑雪场等户外场所及相关户外企业高增，并能提供多样玩法，提升户外运动吸引力；且中国为全球户外用品主要生产国，能快速提供户外用品供给；④居民健康意识觉醒，疫情政策放松下户外运动为保持健康的重要方式。4）行业政策：国务院、国家体育总局、国家发展发改委等机构出台多个户外运动相关政策。国家体育总局、国家发展改革委等八部门共同印发的《户外运动产业发展规划（2022-2025年）》预计，至2025年户外运动产业总规模超过3万亿元。
　　▍海外户外行业：赛道长坡厚雪，供给与需求共振。复盘海外地区户外行业发展历程，驱动行业发展因素为：1）经济进步；2）机动化、城镇化与工业化；3）政策扶持；4）广阔的地理环境；目前中国户外运动渗透率28.3%，对标海外50%+渗透率，中国户外行业发展空间广阔，假设2035年户外参与者人均年度消费200元，我们测算2035年中国户外市场规模增长至1130亿元以上。
　　▍制造和材料商：核心技术铸就壁垒，头部企业优势稳固。1）原材料企业：拥有面料专利或专有技术的供应商如台华新材、华生科技等能对中下游企业形成直接制约，获取高额附加值。2）代工企业：中国户外代工企业业务以出口海外为主，主要客户为国际知名品牌商与零售商，代工企业如浙江自然等依靠其核心技术实现高利润率水平。
　　▍品牌商：国际品牌垄断高端市场，本土品牌快速崛起。1）2019年中国国内/国际户外品牌分别492/447个，分别占比52%/48%，总出货额分别72.9/68.7亿元，年出货额≥1亿的品牌占比从2015年的58.3%提升至2019年的62.6%。2）格局：我国户外用品行业呈金字塔型竞争格局，国际品牌垄断高端市场，国内品牌凭借其性价比占据大众市场，但近年来部分本土品牌依托其卓越的产品品质，价格亦能上探至万元级别。露营装备细分赛道中，目前品牌植入心智较弱，竞争格局分散。3）未来发展：我们判断，本土品牌对比海外品牌未来发展优势明显：①本土品牌性价比选择多，更符合现阶段中国户外参与者消费水平；②部分海外品牌线上购买渠道匮乏，国内品牌对本地市场了解更加深入，能针对市场制定精细化管理方案，高性价比品牌也更容易实现渠道下沉。
　　▍零售商：电商冲击明显，对比海外尚有较大差距。1）电商冲击下国内户外用品实体店数量持续下降，2019年国内专业户外店/百货商场数量为1685/5988家，较2013年的2119/7716家分别下降20.4%/22.4%，通过电商/商场/专业户外店销售的户外产品比例分别为41.2%/40.7%/10.0%。2）目前上市本土户外零售商稀缺，上市本土户外零售商三夫户外在店铺面积、经营规模、经营效率等方面与海外零售商存在较大差距。
　　▍国际同行成功经验：产品&渠道&营销持续升级，多品牌战略穿越周期。户外行业发展中，每一轮细分赛道爆发均能带动相关公司业绩高增，从历史经验看，户外公司通过四把金钥匙穿越周期：1）打造兼具功能性与时尚性的产品，并不断拓宽产品品类；2）转型DTC渠道，优化门店形象；3）注重营销投入，持续提升影响品牌力；4）采用多品牌战略，卡位细分市场。
　　▍风险因素：下游终端需求不及预期；疫情反复；户外运动新玩法发展不及预期；户外产品升级不及预期；户外运动在社交媒体的热度骤降；宏观经济波动；人口数量波动；政策落地不及预期。
　　▍投资建议：疫情刺激短期户外需求，经济基础与供给进步驱动户外运动行业长期发展，首次给予“户外运动行业”板块“强大于市”评级。预计未来，户外运动将成为居民重要的休闲生活方式，户外运动行业高景气下全产业链将受益，建议把握两条投资主线：1）看好本轮户外热潮给本土品牌带来的巨大机遇，重点推荐牧高笛，建议关注其产品、渠道、营销升级进程。2）推荐产业链上中游拥有核心技术壁垒的生产制造企业，包括台华新材、嘉益股份、浙江自然等具备优秀盈利能力的制造公司，建议关注扬州金泉。
　　

研究报告全文：千山凝碧赓续前行纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221中信证券研究部核心观点疫情刺激短期户外需求经济基础与供给进步驱动户外运动行业长期发展首次给予户外运动行业板块强大于市评级中国户外行业市场东风已至户外迎来黄金时代1市场规模2021年中国户外用品行业零售总额为2536亿元同比342012-2021年CAGR为64其中露营滑雪为机会赛道2021年装备市场规模分别为721375亿元2发展趋势疫情刺激下短途户外兴起同时户外运动属性向轻量化休冯重光纺织服装行业首席闲化社交化趋势发展带动精致户外比例提升引领消费升级3未来展望分析师未来户外运动行业将长期发展户外玩家保持高留存率主要原因为现阶S1010519040006段中国大众已具备全品类户外运动的消费水平汽车保有量稳步增长交通网络发达居民出行便利露营地滑雪场等户外场所及相关户外企业高增并能提供多样玩法提升户外运动吸引力且中国为全球户外用品主要生产国能快速提供户外用品供给居民健康意识觉醒疫情政策放松下户外运动为保持健康的重要方式4行业政策国务院国家体育总局国家发展发改委等机构出台多个户外运动相关政策国家体育总局国家发展改革委等八部门共同印发的户外运动产业发展规划2022-2025年预计至2025年户外运动产郑一鸣业总规模超过3万亿元纺织服装行业联席海外户外行业赛道长坡厚雪供给与需求共振复盘海外地区户外行业发展首席分析师历程驱动行业发展因素为1经济进步2机动化城镇化与工业化3S1010519120002政策扶持4广阔的地理环境目前中国户外运动渗透率283对标海外50渗透率中国户外行业发展空间广阔假设2035年户外参与者人均年度消费200元我们测算2035年中国户外市场规模增长至1130亿元以上制造和材料商核心技术铸就壁垒头部企业优势稳固1原材料企业拥有面料专利或专有技术的供应商如台华新材华生科技等能对中下游企业形成直接制约获取高额附加值2代工企业中国户外代工企业业务以出口海外为主郑逸坤主要客户为国际知名品牌商与零售商代工企业如浙江自然等依靠其核心技术实纺织服装分析师现高利润率水平S1010522060001品牌商国际品牌垄断高端市场本土品牌快速崛起12019年中国国内国际户外品牌分别492447个分别占比5248总出货额分别729687亿元年出货额1亿的品牌占比从2015年的583提升至2019年的6262格局我国户外用品行业呈金字塔型竞争格局国际品牌垄断高端市场国内品户外运动行业牌凭借其性价比占据大众市场但近年来部分本土品牌依托其卓越的产品品质价格亦能上探至万元级别露营装备细分赛道中目前品牌植入心智较弱竞争评级强于大市首次格局分散3未来发展我们判断本土品牌对比海外品牌未来发展优势明显本土品牌性价比选择多更符合现阶段中国户外参与者消费水平部分海外品牌线上购买渠道匮乏国内品牌对本地市场了解更加深入能针对市场制定精细化管理方案高性价比品牌也更容易实现渠道下沉零售商电商冲击明显对比海外尚有较大差距1电商冲击下国内户外用品实体店数量持续下降2019年国内专业户外店百货商场数量为16855988家较2013年的21197716家分别下降204224通过电商商场专业户外店销售的户外产品比例分别为4124071002目前上市本土户外零售商稀缺上市本土户外零售商三夫户外在店铺面积经营规模经营效率等方面与海外零售商存在较大差距国际同行成功经验产品渠道营销持续升级多品牌战略穿越周期户外行业发展中每一轮细分赛道爆发均能带动相关公司业绩高增从历史经验看户证券研究报告请务必阅读正文之后第74页起的免责条款和声明纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221外公司通过四把金钥匙穿越周期1打造兼具功能性与时尚性的产品并不断拓宽产品品类2转型DTC渠道优化门店形象3注重营销投入持续提升影响品牌力4采用多品牌战略卡位细分市场风险因素下游终端需求不及预期疫情反复户外运动新玩法发展不及预期户外产品升级不及预期户外运动在社交媒体的热度骤降宏观经济波动人口数量波动政策落地不及预期投资建议疫情刺激短期户外需求经济基础与供给进步驱动户外运动行业长期发展首次给予户外运动行业板块强大于市评级预计未来户外运动将成为居民重要的休闲生活方式户外运动行业高景气下全产业链将受益建议把握两条投资主线1看好本轮户外热潮给本土品牌带来的巨大机遇重点推荐牧高笛建议关注其产品渠道营销升级进程2推荐产业链上中游拥有核心技术壁垒的生产制造企业包括台华新材嘉益股份浙江自然等具备优秀盈利能力的制造公司建议关注扬州金泉重点公司盈利预测估值及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E安踏体育2020HK1046033730739748331342622买入牧高笛603908SH671911822932843957292015买入浙江自然605080SH506021723631038023211613买入嘉益股份301004SZ320508024526232340131210买入台华新材603055SH122605304408212423281510买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月17日收盘价港股公司收盘价及EPS为港元A股公司为人民币请务必阅读正文之后的免责条款和声明2纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221目录中国户外行业市场东风已至户外迎来黄金时代8市场规模整体平稳扩张露营进入高增通道8产业链下游相对分散上游受益国产化趋势诞生优质本土制造商13发展趋势属性转变引领消费升级15未来展望我国已具备户外行业持续发展驱动因素19行业政策政策出台确定户外行业长期增长23海外户外行业赛道长坡厚雪供给与需求共振24美国参与度与规模稳增向上的成熟产业24欧洲工业革命催化的户外大市场28日本泡沫经济人口增长带动产业爆发近年来细分赛道表现分化31海外户外行业发展经验总结36制造和材料商核心技术铸就壁垒头部企业优势稳固37品牌商国际品牌垄断高端市场本土品牌快速崛起41零售商电商冲击明显对比海外尚有较大差距50国际同行成功经验产品渠道营销持续升级多品牌战略穿越周期52海外户外公司复盘户外赛道提供诞生大市值龙头的土壤52海外户外龙头公司成功经验总结64风险因素71投资建议72请务必阅读正文之后的免责条款和声明3纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221插图目录图1中国户外用品零售总额亿元及增速8图2我国传统户外运动装备市场规模及增速8图32014-2025年露营核心市场规模亿元及增速9图42014-2025年露营带动市场规模亿元及增速9图52016-2022年我国滑雪运动装备市场规模亿元及增速10图6我国滑雪运动参与人次万人次及增速10图7各国滑雪运动参与率10图8中国水上运动产业总产出亿元及增速11图92019-2027年我国水上运动装备市场规模亿元及增速11图10飞盘及飞盘运动百度指数12图112017-2021年中国钓具钓饵装备市场规模亿元及增速12图122016-2022E中国骑行软装备市场规模亿元及增速13图132017-2021年中国马术行业市场规模亿元及增速13图142017-2021年中国滑翔伞市场规模亿元及增速13图15户外用品产业链14图16户外产业链各公司2021年营业收入与2019-2021平均毛利率与净利润14图17户外运动产业链各公司市值截至2023021614图182010-2021年中国出国旅游人次百万及增速15图192010-2021年中国国内旅游人次亿人次及增速15图20各年份上半年周边本地出游人次占比15图21过去徒步印象16图22现在徒步印象16图232018年户外用品消费者中老龄化16图24近一年户外休闲参与者画像16图25新时代户外以女性参与者为主16图26年轻人对于户外活动的兴趣点17图27年轻人获取户外运动相关信息的渠道选择17图282021年10月至2022年9月户外运动抖音搜索热度快速提升17图29小红书2022年十大生活趋势中有两个与户外相关18图30小红书露营热度变化18图31精致露营所需装备18图32京东线上露营商品分品类近一年销量增速表现19图33我国人均GDP美元与户外运动的关系19图342011-2021年我国汽车保有量百万及增速20图35全国公路总里程万公里及公路密度公里百平方公里20图36国家铁路网建设及规划示意图20图37我国公园数量个及增速21图38我国城市公园绿地面积万公顷及增速21图392015-2019年中国露营地数量个21图40中国滑雪场数量于2019年达到顶峰21图412013-2022年中国露营地企业注册增长量个及注册增速21图422013-2022年中国渔具企业注册增长量个及注册增速21请务必阅读正文之后的免责条款和声明4纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221图43美国2020年户外新增参与者留存率22图44我国户外玩家参与户外运动频率分布23图45我国户外玩家留存率调查23图46美国真实人均可支配收入美元与美国户外发展历史25图471910-1970年美国汽车保有量万辆与公路里程千英里25图481960-1978年美国露营家庭数量快速增长25图49美国户外运动参与人数百万人及参与率26图502010-2021年美国最受欢迎户外活动参与人数百万人27图512012-2021年美国传统户外运动真实增加值百万美元及增速27图522017-2021年美国传统户外运动真实增加值分布28图531700-1995年英国人均GDP美元28图541930-1990年法国滑雪场数量呈爆发式增长29图551993-2003年英国经常参与攀岩人数百万人29图562001年英国各户外运动参与人数百万及参与率30图571980-2006欧洲户外用品市场规模亿欧元及增速30图581980-2000欧盟国家GDP增速低于同期户外市场增速30图592014-2021年欧洲户外用品批发额亿元及增速31图602021年欧洲户外用品批发额分布31图61日本人均GDP美元与日本户外发展历史31图621980-2000年日本滑雪人数百万人及增速32图631984-2003年日本汽车露营人数百万人及增速32图64日本各休闲品类市场规模亿日元32图652011-2020年日本滑雪人数万人变化33图661997-2019年日本滑雪用品市场规模亿日元及增速33图672011-2021年日本汽车露营人数百万人及增速33图681997-2019年日本登山及露营用品市场规模亿日元及增速33图691997-2019年日本水上用品市场规模亿日元及增速34图701997-2019年日本钓鱼用品市场规模亿日元及增速34图64中国与欧美户外运动参与率对比37图732017-2021年国内原材料企业营业收入亿元对比38图742017-2021年国内原材料企业净利润亿元对比38图752017-2021年国内原材料企业营收增速对比38图762017-2021年国内原材料企业净利润增速对比38图772017-2021年国内原材料企业销售毛利率对比39图782017-2021年国内原材料企业销售净利率对比39图792021年国内代工企业海外收入占比39图802021年扬州金泉主要客户收入占比39图812017-2021年国内代工企业营业收入亿元对比40图822017-2021年国内代工企业净利润亿元对比40图832017-2021年国内代工企业营收增速对比40图842017-2021年国内代工企业净利润增速对比40图852017-2021年国内代工企业销售毛利率对比40图862017-2021年国内代工企业销售净利率对比40图872011-2019国内国际品牌数量及国内品牌占比41图882019年国内国际品牌出货额亿元41图892019年我国户外用品平均出货额万元41请务必阅读正文之后的免责条款和声明5纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221图90中国户外用品品牌出货金额与占比41图91户外品牌分布图42图922021年各品牌露营装备市占率47图932017-2021年国内外品牌商营业收入亿元对比49图942017-2021年国内外品牌商净利润亿元对比49图952017-2021年国内外品牌营收增速对比49图962017-2021年国内外品牌净利润增速对比49图972017-2021年国内外品牌商销售毛利率对比49图982017-2021年国内外品牌商销售净利率对比49图992013-2019年中国户外用品实体店渠道数量变化50图100中国户外用品主要销售渠道占比50图101户外零售商销售毛利率对比52图102户外零售商销售净利率对比52图103VFCorp品牌矩阵52图104VFCorp市值百万美元及发展历史53图105VFCorp1YearForwardPE53图106VFCorpFY1983-FY2022营收收入百万美元及增速53图107VFCorpFY1983-FY2022扣非净利润百万美元及增速53图108VFCorpFY2008-FY2022户外运动销售额百万美元及增速54图109VFCorpFY2016-FY2022DTC渠道收入占比54图110DeckersOutdoor市值百万美元及发展历史55图111DeckersOutdoor1YearForwardPE55图112DeckersOutdoorFY1988-FY2022营收收入百万美元及增速55图113DeckersOutdoorFY1988-FY2022扣非净利润百万美元及增速55图1142009-2020年美国跑步慢跑越野跑参与率56图115Columbia市值百万美元及发展历史56图116Columbia1YearForwardPE57图117ColumbiaFY1993-FY2021营收收入百万美元及增速57图118ColumbiaFY1993-FY2021扣非净利润百万美元及增速57图119ColumbiaFY1996-FY2021广告费用百万美元及增速58图1202021年Columbia与可比板块广告费用率对比58图121Yeti市值百万美元及发展历史58图122Yeti1YearForwardPE59图123YetiFY2013-FY2021营业收入百万美元及增速59图124YetiFY2013-FY2021扣非净利润百万美元及增速59图125GoldwinInc市值百万美元及发展历史60图126GoldwinInc1YearForwardPE60图127GoldwinIncFY1987-FY2022营业收入百万美元及增速61图128GoldwinIncFY1987-FY2022扣非净利润百万美元及增速61图1291982-2017年日本滑雪人数百万人及增速61图130GoldwinInc自营店销售额占比与销售损失率成反比趋势发展61图131Descente市值百万美元及发展历史62图132Descente1YearForwardPE62图133DescenteFY1987-FY2022营业收入百万美元及增速63图134DescenteFY1987-FY2022扣非净利润百万美元及增速63图135SnowPeak市值百万美元及发展历史63请务必阅读正文之后的免责条款和声明6纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221图136SnowPeak1YearForwardPE64图137SnowPeakFY2012-FY2021营业收入百万美元及增速64图138SnowPeakFY2012-FY2021扣非净利润百万美元及增速64图1392018年TheNorthFace与Supreme联名款夹克66图140TheNorthFace日本紫标产品66图141迪桑特韩国官网67图142Goldwin产品系列67图143Descente产品系列67图144各公司FY2021DTC渠道收入占比68图145Columbia北京西单大悦城店形象68图146Columbia北京西单大悦城店滑雪主题试衣间椅子为缆车68图147SnowPeak大型综合体验设施SnowPeakLANDSTATIONHAKUBA69图148SnowPeak门店形象69图149ColumbiaToughMother广告70图150Descente中国区代言人陈伟霆70图151Hoka中国精英运动员向付召在2022年的UTMB获女子组第七名70图152SnowPeakWay活动70图153各户外公司部分品牌矩阵71表格目录表1露营装备市场规模测算9表2春夏露营新玩法Top1022表3国家推动体育以及户外产业相关政策23表4美国支持户外运动相关政策25表5美国户外运动参与率大幅提高1983-200426表6英国户外运动政策28表8日本各细分户外运动品牌34表9户外用品分类37表10部分材料在户外用品市场中的用途37表11国外品牌基本介绍42表12国内户外品牌介绍43表13主要露营品牌对比45表14露营品牌主要产品价格带元对比46表15露营旅游登山帐篷-市场Top20热搜搜索词概况2022年4月19日-2022年5月18日46表16各品牌小帐篷对比47表17各品牌大帐篷对比48表18三夫户外与海外零售商对比51表192015-2021年户外零售商营业收入亿元及增速51表202018-2021年户外零售商净利润亿元及增速51表21HokaOneOne核心科技65表22Descente历年来产品以及功能创新65表23户外运动行业重点公司盈利预测与估值72请务必阅读正文之后的免责条款和声明7纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221中国户外行业市场东风已至户外迎来黄金时代市场规模整体平稳扩张露营进入高增通道2021年中国户外用品行业零售总额为2536亿元近年来增速有所放缓行业进入需求分化带动结构分化的新阶段根据COCA2002-2011年我国户外用品行业增长迅速至2011年行业零售总额分别为1076亿元2002-2011年CAGR高达4782012年起我国户外行业增速放缓2012-2021年零售总额CAGR为64增长趋势平稳COCA预计2022年零售总额为2567亿元同比增长12图1中国户外用品零售总额亿元及增速零售总额亿元YoY30008025676970250063636054512000475040150035353330241000222011111075003230-21000-10资料来源COCA含预测ChinaBriefing中信证券研究部分赛道看露营滑雪近年来相对高景气为细分机会赛道户外运动主要分为传统户外运动以及新兴户外运动两类其中传统户外运动包括露营冰雪骑行垂钓徒步水上等新兴户外运动则涵盖飞盘骑马滑翔伞等传统户外运动中露营及滑雪景气度相对较高为主要细分机会赛道图2我国传统户外运动装备市场规模及增速零售总额亿元YoY30008025676970250063636054200051504740150035353330241000222011111050073230-21000-10资料来源艾媒咨询中商产业研究院中国水产协会华经产业研究院AlliedMarketResearch中信证券研究部测算注部分品类不在COCA户外用品零售规模中所以口径存在差异请务必阅读正文之后的免责条款和声明8纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221露营2021年露营核心带动市场规模达7483812亿元预计未来将保持高增速根据艾媒咨询2021年露营核心带动市场规模分别7483812亿元同比增长6255852014-2021年CAGR达330348整体增速较快且预计未来露营仍将为最受居民欢迎的户外活动之一行业将保持较高景气度至2025年核心带动市场规模有望达248314403亿元对应2021-2025年CAGR达350394图32014-2025年露营核心市场规模亿元及增速图42014-2025年露营带动市场规模亿元及增速核心市场规模亿元YoY带动市场规模亿元YoY3000708016000688063642500607014000597052534860120004760200050100005035150040800040222525181830600030100014161614102040001220500102000100000资料来源艾媒咨询含预测中信证券研究部注露营核心市资料来源艾媒咨询含预测中信证券研究部注露营带动市场主要指与露营直接相关的露营装备服务营地等市场容量场指露营及相关运动带动的装备服装社交营销出行饮食娱乐等相关产业的市场容量2021年我国露营装备市场规模预计72亿元根据艾媒咨询与魔镜我国露营参与者会购买的装备前三分别为睡袋防潮垫帐篷灯比例分别595648均价分别1635690元按照一个家庭平均3人口以及两年更换一次露营装备测算一个露营平均家庭年度消费为510元2021年我国露营渗透率为3对应1400万个露营参与家庭则我们测算2021年我国露营装备市场为72亿元表1露营装备市场规模测算会购买的一个家庭所预计一个家庭均价比例需要数量所花费元睡袋591633290防潮垫5656132帐篷灯4890143帐篷444341190充气垫42134156防风绳4125110炉具餐具395271205折叠椅与桌子35176161天幕254951123其他1700110不会购买露营装备01000合计消费元1021假设两年更换一次露营装备对应消费元510请务必阅读正文之后的免责条款和声明9纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221会购买的一个家庭所预计一个家庭均价比例需要数量所花费元市场规模测算我国人口亿人1413假设2021年我国露营参与率3我国露营参与人数亿人042露营参与家庭数量亿个014市场规模亿元72资料来源艾媒咨询魔镜天猫中信证券研究部测算注桌椅炉具餐具均为一套价格其他品类指露营车吊床等产品滑雪2021年国内滑雪运动装备市场规模为1375亿元同比增长84自2000年来我国滑雪运动长期保持稳健发展2000-2021年中国滑雪运动参与人次CAGR达2262021-2022年雪季滑雪人次达2154万人同比增长672疫情冲击后恢复态势良好目前我国滑雪参与率仅1较瑞士奥地利日本美国的353498仍有巨大提升空间中商产业研究院预计2022年市场规模增长11至1526亿元图52016-2022年我国滑雪运动装备市场规模亿元及增速市场规模亿元YoY180301526160137525246247126914011751201056201008471580686011311010808440520002016201720182019202020212022E资料来源中商产业研究院含预测中信证券研究部图6我国滑雪运动参与人次万人次及增速图7各国滑雪运动参与率滑雪人次万人次YoY403534352500200302000150252322181500100201513121000509810650005100-50挪威瑞士芬兰德国法国日本英国韩国中国加拿大奥地利资料来源伍斌2021中国滑雪产业白皮书中信证券研究部资料来源LaurentVanat2019全球滑雪市场报告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明10纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221水上运动2019年中国水上运动产业总产出为2950亿元同比增长9发展稳定根据2017年体银智库与新浪体育联合推出的体育赛事价值报告2017水上运动产业在体育产业总额中占比约为10假设该比例保持稳定我们根据过去中国体育产业总额测算2019年中国水上运动产业总产出在2950亿元左右已基本达成2016年水上运动产业规划中3000亿元目标2010-2019年CAGR为173从装备市场看2019年中国水上运动装备市场规模为1511亿元AlliedMarketResearch预测水上运动装备市场规模未来将以每年31的增速保持稳定增长图8中国水上运动产业总产出亿元及增速中国水上运动产业总产出亿元YoY350010012029503000100250080602000272121174015001012920-710000-29500-200-4020102011201220132014201520162017201820192020资料来源国家体育总局体银智库新浪体育体育赛事价值报告2017中信证券研究部测算图92019-2027年我国水上运动装备市场规模亿元及增速市场规模亿元YoY250435420032333330293261503212100215010020192020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E资料来源AlliedMarketResearch含预测中信证券研究部飞盘飞盘异军突起热度快速上升2022年飞盘依托其强社交低门槛低成本等属性快速破圈热度暴涨飞盘及飞盘运动关键词百度指数于2022年夏达到顶峰从目前发展趋势看飞盘热度已回落至2021年水平请务必阅读正文之后的免责条款和声明11纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221图10飞盘及飞盘运动百度指数资料来源百度指数垂钓垂钓市场持续萎缩2021年市场规模有所回升我国垂钓装备市场规模自2017年来持续下降至2020年钓具钓饵市场规模收缩至49亿元2021年户外兴起带动垂钓产业回暖钓具钓饵规模上升至503亿元同比上升26图112017-2021年中国钓具钓饵装备市场规模亿元及增速市场规模亿元YoY9057722680720070-41-560-67511490503-1050-1540-203020-2510-290-300-3520172018201920202021资料来源中国水产协会华经产业研究院中信证券研究部骑行2021年中国骑行软装备规模885亿元同比增长129近年来中国骑行软装备市场发展稳定2016-2021年以来CAGR为138共研网预计骑行软装备将持续平稳发展2022年市场规模达959亿元请务必阅读正文之后的免责条款和声明12纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221图122016-2022E中国骑行软装备市场规模亿元及增速市场规模亿元YoY1200181589591610001538851478413012980069411812620106005384658384006420020002016201720182019202020212022E资料来源共研网含预测中信证券研究部注骑行软装备指骑行服骑行眼镜骑行头盔骑行手套骑行锁鞋骑行面罩等装备其他小众运动马术滑翔伞2021年马术滑翔伞行业市场规模分别1704108亿元同比增长1123其余小众户外运动如马术滑翔伞近年来逐渐在国内普及保持较快增长速度2017-2021年CAGR分别130414图132017-2021年中国马术行业市场规模亿元及增速图142017-2021年中国滑翔伞市场规模亿元及增速马术行业市场规模亿元YoY滑翔伞行业市场规模亿元YoY1801612601515160141052501401246471201111842401010086308062360420404210202000020172018201920202021201620172018201920202021资料来源观研天下数据中心中信证券研究部注马术行业上游资料来源智研咨询中信证券研究部注滑翔伞行业市场规模涵包括马匹繁育养殖马术装备中游包括马术培训及赛事下游包括伞翼吊袋救生伞等装备以及滑翔伞培训与俱乐部马术消费群体及马术周边服务产业链下游相对分散上游受益国产化趋势诞生优质本土制造商户外用品产业链分为原材料生产代工生产品牌商以及零售商环节我国上市户外企业集中在产业链中上游主要为纺织化纤面辅料制造企业与OEMODM代工企业其中拥有核心技术的企业盈利较为突出产业链中下游为品牌商与零售商国内上市企业稀缺体量相比海外公司较小请务必阅读正文之后的免责条款和声明13纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221图15户外用品产业链资料来源扬州金泉招股说明书各公司官网中信证券研究部图16户外产业链各公司2021年营业收入与2019-2021平均毛利率与净利润营业收入亿元三年平均毛利率三年平均净利率90上游原材料下游零售商6080中游代工中游品牌5070406030502040301020010-100-20资料来源Wind中信证券研究部图17户外运动产业链各公司市值截至20230216市值亿元1201104100796806716049544136138040299333226193200台华新材华生科技扬州金泉浙江自然浙江永强哈尔斯嘉益股份开润股份牧高笛探路者三夫户外资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明14纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221发展趋势属性转变引领消费升级旅游疫情催化下居民出游表现出周边强长线弱趋势疫情影响下长途旅行受限出国国内旅游人数急剧下降根据中国旅游研究院统计2020年中国出国国内旅游人次分别0202879亿人次同比下降8752而近距离短时间高频次的微旅游开始兴起2019年上半年国内周边游人次为81亿人次仅占总出游人次的26而20212022年上半年本地游占比高达6954居民出游半径缩短背景下短途户外需求剧增例如携程平台2021年徒步登山游订单量较2019年增长1502-3天的短途徒步产品增长翻倍图182010-2021年中国出国旅游人次百万及增速图192010-2021年中国国内旅游人次亿人次及增速出国旅游人次百万YoY国内旅游人次亿人次YoY1804070201602060101400012050100-20-104080-40-206030-60-30402020-80-400-10010-500-602012201320142015201620172018201920202021资料来源中国旅游研究院中信证券研究部资料来源中国旅游研究院中信证券研究部图20各年份上半年周边本地出游人次占比出游人次占比80697060545037402630201002019都市游80km内2019周边游2021本地游2022本地游资料来源中国旅游研究院中信证券研究部场景户外运动向休闲化趋势转变运动场景不断拓宽过去户外运动对大多数人来说意味着长途跋涉挑战自我突破极限而现在的户外运动则更加轻量化比如露营从野外生存转变为精致享受徒步运动从原先的硬核场景不断拓宽至都市公园等区域2020年前山地徒步线路占比高达95这一比例在疫情后逐渐下降请务必阅读正文之后的免责条款和声明15纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221图21过去徒步印象图22现在徒步印象资料来源马蜂窝2022户外休闲风行报告中信证券研究部资料来源马蜂窝2022户外休闲风行报告中信证券研究部人群画像年轻人为新时代户外运动主力军女性参与比例显著提升12018年60后与70后的户外消费者占比高达74790后及以下仅占68然而90后与95后新青年是如今户外休闲活动的主要参与者占总户外运动人群的4480后作为亲子客群的主要构成部分以416的比例成为户外休闲活动的第二大群体2过去男性参与者比例要略高于女性而新时代户外女性占比高达66主要系女性积极参与精致露营浆板瑜伽郊野徒步飞盘腰旗橄榄球棒球等新兴户外活动中图232018年户外用品消费者中老龄化图24近一年户外休闲参与者画像图25新时代户外以女性参与者为主60后70后80后90后及以下70前70后80后90后95后男性女性47131018333431426642资料来源COCA2018年度户外用品市场资料来源马蜂窝2022户外休闲风行报告资料来源马蜂窝2022户外休闲风行报告调研报告中信证券研究部中信证券研究部中信证券研究部诉求户外运动成年轻人社交货币近一年飞盘腰旗橄榄球等非传统户外运动兴起主要原因为这些运动门槛低同时兼具社交属性根据马蜂窝对年轻用户的调查亲近自然仍为户外运动的主要诉求而兴趣社交则首次超过休闲放松强身健体家庭亲子等主流兴趣点以582的比例成为影响年轻人户外休闲消费决策的第二大因素请务必阅读正文之后的免责条款和声明16纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221图26年轻人对于户外活动的兴趣点年轻人对户外休闲活动的兴趣点706455826050420397374403020136101100亲近自然兴趣社交休闲放松强身健体家庭亲子其他挑战自我资料来源马蜂窝2022户外休闲风行报告中信证券研究部传播渠道线上平台内容化与社交化改变年轻人群获取潮流生活方式渠道助推户外运动产业发展根据克劳锐指数研究院调查9229的年轻人通过线上内容平台微博B站抖音快手小红书等获取户外运动信息同时户外运动在抖音小红书等平台热度暴增1抖音根据巨量算数2021年10月至2022年9月飞盘滑雪野钓滑板关键词搜索指数分别同比50092642401652小红书山系生活与冰雪正当潮成为小红书2022十大生活趋势2021年露营降板飞盘等发布量同比增加556倍滑雪教程搜索量同比增长100图27年轻人获取户外运动相关信息的渠道选择图282021年10月至2022年9月户外运动抖音搜索热度快速提升年轻人获取户外活动相关信息的渠道选择抖音关键词搜索指数同比增长率1009229600090500980500070605040004032013030002011681094794102000010002642401850飞盘滑雪野钓滑板资料来源克劳锐指数研究院中信证券研究部资料来源巨量算数中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明17纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221图29小红书2022年十大生活趋势中有两个与户外相关图30小红书露营热度变化小红书露营搜索热度同比增长率小红书露营搜索热度同比增长率700623700623600600500500400360400360300230300230200200100100002020年4月2021年4月2022年4月2020年4月2021年4月2022年4月资料来源小红书资料来源小红书中信证券研究部商品消费升级与丰富伴随户外运动朝休闲化趋势发展户外玩家消费逐步升级以露营为例以前传统露营过程仅追求便捷及安全所需装备较少拥有睡袋帐篷防潮垫就能完成一场极简的徒步露营依托年轻人群生活方式的改变轻量化兼备社交属性的精致露营出圈户外玩家所需要的装备品类更加丰富消费也会更高根据京东2022年户外运动趋势报告近一年精致露营兴起带动家电厨具等相关产品销量高速增长图31精致露营所需装备资料来源小红书中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明18纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221图32京东线上露营商品分品类近一年销量增速表现资料来源京东2022年户外露营消费趋势报告中信证券研究部注近一年时间段指2021年8月至2022年7月未来展望我国已具备户外行业持续发展驱动因素我们认为疫情带来的户外需求增长难以持续行业持续发展仍需供需端同时发力目前国内户外行业发展已具备相关驱动因素户外运动将迎来黄金时代1经济基础逐渐具备根据产业信息网国家人均GDP在1500-5000美元间户外运动以郊游登山垂钓徒步为主人均GDP在6000-10000美元时主要户外活动为跑步骑行滑雪当国家人均GDP超过10000美元后户外运动品类拓展到潜水攀岩自驾冲浪越野划艇等2021年我国人均GDP已达12556美元我们认为现阶段中国大众已具备全品类户外运动的消费水平图33我国人均GDP美元与户外运动的关系1400012000潜水攀岩自驾冲浪越野划艇10000骑行滑雪8000跑步60004000郊游登山垂钓徒步保龄球20000资料来源Macrotrends产业信息网中信证券研究部2交通全面便捷近年来我国汽车保有量公路里程以及公路密度稳定增长2021年国内汽车保有量高达302亿辆全国公路总里程于2019年突破500万公里并且我国高铁交通网发达为居民走出户外打下良好基础请务必阅读正文之后的免责条款和声明19纺织服装行业户外运动行业深度报告2023221图342011-2021年我国汽车保有量百万及增速图35全国公路总里程万公里及公路密度公里百平方公里国内汽车保有量百万YoY全国公路总里程左轴万公里35016全国公路密度右轴公里百平方公里30014530592501252010510572008500551504906534801005144704950246000450474404520162017201820192020资料来源中国汽车工业协会中信证券研究部资料来源交通运输部中信证券研究部图36国家铁路网建设及规划示意图资料来源铁路建设规划微信公众号3相关场地供应完善至2020年我国已有公园19823个城市公园绿地面积达7979万公顷同比1052019年全国已建成露营地数量达1565个2015-2019年CAGR达439滑雪场数量则于2019达到770家户外相关企业持续高增2022年新增露营地渔具相关企业34117274324个此外中国为全球户外用品主要生产国能快速提供户外用品供给户外热潮下预计供给侧将迎合需求端持续进步请务必阅读正文之后的免责条款和声明20