本报告导读：
　　Adidas预计2022年收入低于此前预期，2023年收入同比下降高个位数，主要受与Ye解约影响；继续推荐Q2基本面拐点将现的制造龙头以及低估值品牌标的。
　　摘要：
　　投资建议：1）品牌端：预期较为充分，重点关注低估值标的。根据渠道调研数据，1月以来随着线下客流恢复，服装零售逐步向好，春节期间增速较高，运动服饰和中高端男装尤为亮眼，受益于春节期间的强劲销售，品牌库存清理较为顺利，库龄结构持续优化，部分品牌库存已回归健康水平，后续有望轻装上阵。我们预计2023年服装消费复苏有望持续，但在股价方面，目前大部分品牌标的反弹已相对充分，考虑到估值性价比，当前时点我们重点推荐低估值品牌报喜鸟（2023年11X）、歌力思（2023年13X）。2）制造端：基本面拐点将现，现阶段建议重点关注。2022年纺织制造企业遭受国内疫情与国外品牌去库存的双重打击，2023年随着服装消费回暖，内销订单有望复苏，同时海外高通胀问题边际缓解、品牌清库存进度符合预期，预计2023Q2海外制造订单将迎来拐点。推荐低估值高业绩弹性的色纱龙头富春染织，新材料业务逐步投产的劳保手套龙头恒辉安防，长期竞争优势突出的制造龙头台华新材、浙江自然、伟星股份、华利集团、申洲国际。
　　行业新闻：Adidas预计2023年收入将下滑。Adidas 2022年未经审计收入同比增长1%（固定汇率），低于此前预期，主要受与Ye解约等事件影响；预计2023年收入同比下降高个位数（固定汇率），若未能重新销售Yeezy的库存产品，将导致2023年的收入和营业利润分别减少12亿欧元和5亿欧元。
　　行情回顾：2月13日-2月17日沪深300指数、上证综指、深证成指、创业板指数分别下跌1.75%、下跌1.12%、下跌2.18%、下跌3.76%，SW纺织制造、SW纺织服装、服装家纺板块分别下跌0.91%、上涨0.21%、上涨1.34%。A股纺织制造涨幅第一为航民股份（8.55%），服装家纺涨幅第一为金发拉比（16.10%）。2月13日-2月17日恒生非必须性消费业指数下跌2.31%、纺织服装HK（中信）下跌2.68%、恒生指数下跌2.22%，H股纺服涨幅第一为都市丽人（29.10%）。
　　风险因素：疫情反复程度超预期，全球通胀的风险
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo纺织服装业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230219上次评级增持Adidas2022年收入低于预期预计2023年收入下滑细分行业评级TablesubIndustry纺织服装行业周报20230213-20230217行业张爱宁分析师曹冬青研究助理赵博研究助理周0755-239768610755-239766660755-23976666zhangaininggtjascomcaodongqing026730gtjascomzhaobo026729gtjascom报证书编号S0880520120003S0880122070070S0880122070053本报告导读Adidas预计2022年收入低于此前预期2023年收入同比下降高个位数主要受与相关报告TableDocReportYe解约影响继续推荐Q2基本面拐点将现的制造龙头以及低估值品牌标的台企制造商1月收入仍承压期待Q2基摘要本面拐点20230212重点关注制造端拐点品牌端把握低估TableSummary投资建议1品牌端预期较为充分重点关注低估值标的根值20230205据渠道调研数据月以来随着线下客流恢复服装零售逐步向春节消费强势复苏服装销售迎开门红120230129好春节期间增速较高运动服饰和中高端男装尤为亮眼受益于春节消费显著回暖品牌销售持续复苏20230129春节期间的强劲销售品牌库存清理较为顺利库龄结构持续优12月服装零售降幅收窄看好春节期间化部分品牌库存已回归健康水平后续有望轻装上阵我们预计销售202301182023年服装消费复苏有望持续但在股价方面目前大部分品牌标的反弹已相对充分考虑到估值性价比当前时点我们重点推荐低证估值品牌报喜鸟2023年11X歌力思2023年13X2制券造端基本面拐点将现现阶段建议重点关注2022年纺织制造企研业遭受国内疫情与国外品牌去库存的双重打击2023年随着服装消究费回暖内销订单有望复苏同时海外高通胀问题边际缓解品牌报清库存进度符合预期预计2023Q2海外制造订单将迎来拐点推荐低估值高业绩弹性的色纱龙头富春染织新材料业务逐步投产的告劳保手套龙头恒辉安防长期竞争优势突出的制造龙头台华新材浙江自然伟星股份华利集团申洲国际行业新闻Adidas预计2023年收入将下滑Adidas2022年未经审计收入同比增长1固定汇率低于此前预期主要受与Ye解约等事件影响预计2023年收入同比下降高个位数固定汇率若未能重新销售Yeezy的库存产品将导致2023年的收入和营业利润分别减少12亿欧元和5亿欧元行情回顾2月13日-2月17日沪深300指数上证综指深证成指创业板指数分别下跌175下跌112下跌218下跌376SW纺织制造SW纺织服装服装家纺板块分别下跌091上涨021上涨134A股纺织制造涨幅第一为航民股份855服装家纺涨幅第一为金发拉比16102月13日-2月17日恒生非必须性消费业指数下跌231纺织服装HK中信下跌268恒生指数下跌222H股纺服涨幅第一为都市丽人2910风险因素疫情反复程度超预期全球通胀的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1下周投资要点32行情回顾421A股行情422H股行情63行业数据跟踪831零售数据832出口数据933上游原材料数据104行业新闻125一周公告汇总14请务必阅读正文之后的免责条款部分2of16行业周报1下周投资要点行业动态Adidas预计2023年收入将下滑Adidas预计2022年收入同比增长1固定汇率低于市场预期主要受与Ye解约等事件影响预计2023年收入同比下降高个位数固定汇率若未能重新销售Yeezy的库存产品将导致2023年的收入和营业利润分别减少12亿欧元和5亿欧元RalphLaurenFY2023Q3大中华区表现良好FY2023Q3202210-202212RalphLauren销售额同比增长1至183亿美元固定汇率下7净利润同比下降09至216亿美元按地区划分北美本土市场收入同比增长1至938亿美元欧洲市场收入同比增长1至469亿美元亚洲市场收入同比增长1至386亿美元其中中国市场收入同比增长7在疫情管控的背景下展现较强经营韧性投资建议品牌端预期较为充分重点关注低估值标的根据渠道调研数据1月以来随着线下客流恢复服装零售逐步向好春节期间增速较高运动服饰和中高端男装尤为亮眼受益于春节期间的强劲销售品牌库存清理较为顺利库龄结构持续优化部分品牌库存已回归健康水平后续有望轻装上阵我们预计2023年服装消费复苏有望持续但在股价方面目前大部分品牌标的反弹已相对充分考虑到估值性价比当前时点我们重点推荐低估值品牌报喜鸟2023年11X歌力思2023年13X制造端基本面拐点将现现阶段建议重点关注2022年纺织制造企业遭受国内疫情与国外品牌去库存的双重打击2023年随着服装消费回暖内销订单有望复苏同时海外高通胀问题边际缓解品牌清库存进度符合预期预计2023Q2海外制造订单将迎来拐点推荐低估值高业绩弹性的色纱龙头富春染织2023年9X新材料业务逐步投产的劳保手套龙头恒辉安防2023年17X长期竞争优势突出的制造龙头台华新材2023年16X浙江自然2023年14X伟星股份2023年16X华利集团2023年17X申洲国际2023年21X表1重点公司盈利预测及估值表EPSPE代码公司货币股价评级2022E2023E2024E2022E2023E2024E2331HK李宁HKD716019124296373024增持2020HK安踏体育HKD10460309414493342521增持请务必阅读正文之后的免责条款部分3of16行业周报1368HK特步国际HKD930040052066231814增持002154SZ报喜鸟CNY48503804605413119增持002832SZ比音勒芬CNY3004140178221211714增持600398SH海澜之家CNY5470510600671198增持002563SZ森马服饰CNY566024042052241311增持603587SH地素时尚CNY164012715518113119增持002293SZ罗莱生活CNY1197085099115141210增持603808SH歌力思CNY105002108112150139增持002327SZ富安娜CNY7530700800911198-3998HK波司登HKD442018021026252117增持603877SH太平鸟CNY1965041113148481713增持603055SH台华新材CNY1226044076097281613增持605080SH浙江自然CNY5060287374488181410增持002003SZ伟星股份CNY1032054063076191614增持300979SZ华利集团CNY6020291356421211714增持2313HK申洲国际HKD8995342432523262117增持300952SZ恒辉安防CNY1944096116164201712增持605189SH富春染织CNY21451812322971297增持数据来源Wind国泰君安证券研究注股价为2023年2月17日收盘价富安娜盈利预测来自Wind一致预测2行情回顾21A股行情在整体板块方面2月13日-2月17日沪深300指数上证综指深证成指创业板指数分别下跌175下跌112下跌218下跌376SW纺织服装板块上涨021SW服装家纺板块上涨134纺织服装板块跑赢创业板指数397pct跑赢上证综指133pct跑赢沪深300指数196pct图1A股纺服板块上周上涨021图2A股纺服板块年初至今上涨5528201346997635100216552004905437436-10421-20-091-1124-1753-30-218-402-376-5010数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of16行业周报图3申万各行业周涨跌幅纺服板块居中上图4申万各行业年初至今涨跌幅纺服板块居中下美容护理计算机食品饮料通信石油石化传媒轻工制造机械设备钢铁有色金属建筑材料电子纺织服装021汽车医药生物基础化工传媒轻工制造煤炭石油石化基础化工建筑材料机械设备钢铁社会服务环保家用电器食品饮料通信医药生物建筑装饰家用电器沪深300-175纺织服装55国防军工美容护理汽车建筑装饰计算机国防军工交通运输非银金融环保电气设备公用事业沪深30042银行煤炭非银金融公用事业商贸零售农林牧渔有色金属社会服务农林牧渔交通运输综合房地产房地产综合电子银行电气设备商贸零售-60-40-20002040-505101520数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究个股方面2月13日-2月17日纺织制造行业涨幅前三航民股份855百隆东方426开润股份272服装家纺行业涨幅前三金发拉比1610锦泓集团1232海澜之家7892月13日-2月17日纺织制造行业跌幅前三棒杰股份-1054ST中潜-849欣龙控股-574服装家纺行业跌幅前三红豆股份-513洪兴股份-427贵人鸟-414请务必阅读正文之后的免责条款部分5of16行业周报图5A股纺织制造涨跌幅前十航民股份领涨1050-5-10-15数据来源Wind国泰君安证券研究图6A股服装家纺涨跌幅前十金发拉比领涨20151050-5-10数据来源Wind国泰君安证券研究22H股行情在整体板块方面2月13日-2月17日恒生非必须性消费业指数下跌231纺织服装HK中信下跌268恒生指数下跌222纺织服装板块跑输恒生指数046pct跑输恒生非必须性消费业指数037pct从年初至今纺织服装板块跑赢恒生指数029pct跑输恒生非必须性消费业指数074pct请务必阅读正文之后的免责条款部分6of16行业周报图7H股纺服板块上周下跌268图8H股纺服板块年初至今上涨503007577-0565034745-104-153-202-25-222-2311-30-2680数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究个股方面2月13日-2月17日纺织服装行业涨幅前三都市丽人2910维珍妮562超盈国际控股536年初至今纺织服装行业涨幅前三都市丽人5672波司登1914江南布衣13402月13日-2月17日纺织服装行业跌幅前三千百度-915安踏体育-456晶苑国际-413年初至今纺织服装行业跌幅前三慕尚集团控股-2652千百度-915维珍妮-689图9H股纺织服装上周涨跌幅前十都市丽人领涨35302520151050-5-10-15数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of16行业周报图10H股纺织服装年初至今涨跌幅前十都市丽人领涨706050403020100-10-20-30-40数据来源Wind国泰君安证券研究3行业数据跟踪31零售数据疫情管控政策优化12月服装鞋帽针纺织品类零售总额降幅同比收窄12月全国社零总额为40542亿元同比下降18降幅环比11月缩小41pct11月同比下降59其中服装鞋帽针纺织品类零售总额为1321亿元同比下降125降幅环比11月缩小31pct11月同比下降15612月中上旬疫情防控政策优化初期各地感染人数激增扰动终端销售下旬开始客流逐步好转带动销售情况改善受疫情扰动2022全年服装鞋帽针纺织品类零售总额同比下降65尚未恢复至2019年疫情前的水平2022全年全国社会消费品零售总额为439733亿元较2021年下降02较2019年增长68其中2022全年服装鞋帽针纺织品类零售总额为13003亿元较2021年下降65较2019年下降38全年来看疫情多地频发是扰动服装零售的核心因素图112022年12月社会消费品零售总额当月同比下降18亿元社会消费品零售总额当月值社会消费品零售总额当月同比800004070000306000020500001040000-180300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九个月Marimekko销售额大涨13至118亿欧元营业利润为2340万欧元主要受益于中国所在的亚太市场以及批发业务的强劲表现推动来源时尚商业DailyhttpsmpweixinqqcomsuafbhHiZfIcfEbeFexR-AHOKAONEONE宣布李现为首位品牌代言人Deckers集团旗下现金奶牛HOKAONEONE宣布青年演员跑者李现为首位品牌代言人并发布全新鞋款HOKAONEONEClifton9广告大片HOKAONEONE由户外运动爱好者Jean-LucDiard和NicoMermoud于2009年联合创办于2017年春夏正式登陆中国市场近两年来凭借着扎实的性能配置和舒适的脚感成为跑步爱好者的首选来源时尚商业DailyhttpsmpweixinqqcomsuafbhHiZfIcfEbeFexR-A请务必阅读正文之后的免责条款部分13of16行业周报5一周公告汇总表2重点公司重要公告公司名称公告日期关键字公告内容经董事会通过公司决定对子公司辉麟国际增加投资33亿元占鲁泰A2月13日周一对外投资本公司最近一期净资产的413投资方式为货币资金投资本次增资后注册资本增至88亿元公司持股比例100截至2023年2月14日公司股东国科瑞华国科瑞祺国科正道的减持计划实施期限已届满2023年2月8日国科瑞华通过集中竞价方式减持股份17401万股减持后合计持有公司股份酷特智能2月14日周二股份减持届满119999万股占总股本500国科瑞祺通过集中竞价方式减持股份30万股减持后合计持有公司股份200万股占总股本083国科正道通过集中竞价方式减持股份1865万股减持后合计持有公司股份20万股占总股本008公司持股5以上股东董事长总经理高宗标先生通过大宗交易ST中潜2月14日周二股份减持减持公司股份408万股本次股份减持后高宗标先生持有公司股份132812万股占总股本比例650公司全资下属公司兴业塑化和兴佳新材料已完成相关工商变更登记手续变更后兴业塑化注册资本为19亿元其中三房巷出资三房巷2月14日周二增资进展5000万元出资比例263兴佳新材料注册资本为1亿元其中三房巷出资2500万元出资比例25自2023年2月2日至2月14日林亮先生通过集中竞价方式减持日播时尚2月14日周二股份减持结果公司股份数量合计2625万股占公司总股本的011本次减持后林亮先生持有公司股份7875万股占总股本的0332023年2月6日至2月13日期间公司控股股东如意科技及一致行动人毛纺集团因债权债务纠纷案判决后被司法处置以集中竞价如意集团2月14日周二股东持股变化方式被动减持公司股份39579万股占总股本151控股股东及一致行动人可能存在继续被动减持的风险自2023年2月6日至2月13日吴利亚女士通过集中竞价方式减报喜鸟2月14日周二股份减持结果持公司股份数量合计625万股占公司总股本的004本次减持后吴利亚女士持有公司股份1875万股占总股本的0132022年12月8日至2023年2月15日公司股东郑秀萍女士以集中竞价交易方式减持公司股份270万股累计减持占公司总股本的067陈克川先生以大宗交易方式减持公司股份240万安正时尚2月15日周三股份减持进展股以集中竞价交易方式减持公司股份15万股合计减持股份占公司总股本的064公司控股股东及其一致行动人合计持有公司股份比例从7268减少至7137公司公布称因对上市公司未来发展的信心及对公司长期投资价值的认可公司控股股东的一致行动人公司股东公司董事郁琴芬计划于2022年9月16日至2023年3月15日增持不超356668万江苏阳光2月15日周三股份增持进展股占公司总股本的20本次增持计划实施前郁琴芬持有江苏阳光144亿股占公司总股本的809截止2023年2月15日公司控股股东的一致行动人郁琴芬尚未实施增持计划2022年11月17日至2023年2月15日期间公司股东青岛禾天天创时尚2月16日周四股份减持通过集中竞价方式减持公司股份41969万股占公司总股本的1请务必阅读正文之后的免责条款部分14of16行业周报截至2023年2月15日减持计划时间已过半减持计划尚未实施完毕2023年1月17日至2月15日公司控股股东如意科技及其一致行动人毛纺集团因司法强制执行分别通过深圳证券交易所集中竞价交易方式被动减持公司无限售条件流通股份12296310424万如意集团2月16日周四股份减持股累计减持133387万股减持股份比例占公司总股本的510本次减持后公司控股股东如意科技及其一致行动人毛纺集团分别持有公司股份13951091合计持有公司股份24862023年2月15日公司持股5以上股东胡为胜通过大宗交易减持ST中潜2月16日周四股份减持公司股份50万股减持比例占公司总股本024本次减持后持有公司股份97125万股占公司总股本476公司境外控股子公司株式会社阿卡邦预计其2022年营业收入为912亿元同比增长752营业利润为076亿元同比增长朗姿股份2月16日周四境外子公司业绩预告12912利润总额为078亿元同比增长13860净利润为052亿元同比下降2961截至2023年2月16日公司股东平潭尚见本次减持计划时间区间届满自2022年11月17日至2023年2月16日期间平潭尚见天创时尚2月17日周五股份减持通过集中竞价交易方式累计减持公司股份419万股占公司总股本的1本次股份减持后持有公司股份228548万股占公司总股本的545公司与北京化工大学签订战略合作框架协议成立以张立群院士为首的院士创新中心并以此为平台全面组织实施双方中长期战恒辉安防2月17日周五战略合作略合作合作内容包括但不限于以下内容1生物基可降解聚酯万吨级生产线建设2可降解手套生物基手套开发3可降解劳保鞋开发数据来源Wind国泰君安证券研究表3下周大事提醒类型公司主题时间解禁朗姿股份解禁2月20日周一股东大会棒杰股份股东大会现场会议登记起始2月21日周二股东大会棒杰股份股东大会召开2月22日周三股东大会棒杰股份股东大会互联网投票起始2月22日周三股东大会真爱美家股东大会现场会议登记起始2月22日周三股东大会真爱美家股东大会召开2月23日周四股东大会真爱美家股东大会互联网投票起始2月23日周四股东大会众望布艺股东大会现场会议登记起始2月24日周五数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15of16行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数上涨5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融场20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分16of16