本周行情回顾：本周上证综指、深证成指、沪深300跌幅分别为1.12%、2.18%、1.75%，纺织服装板块涨幅为0.21%，位居全行业第7名。恒生指数周跌幅为2.22%，耐用消费品与服装板块跌幅为1.96%。A股纺织服装个股方面，本周涨幅前五位分别为金发拉比、ST柏龙、锦泓集团、航民股份、海澜之家，跌幅前五位分别为棒杰股份、ST中潜、ST爱迪尔、飞亚达、欣龙控股。港股耐用消费品与服装板块涨幅前五位分别为都市丽人、维珍妮、超盈国际控股、波司登、361度；跌幅前五位分别为APOLLO出行、千百度、思捷环球、金阳新能源、周生生。
　　行业动态：1）开云集团2022年营收同增15%至203.51亿欧元，YSL表现亮眼，营收同增23%至33亿欧元。2）Crocs 2022年第四季度收入同增61%至9.45亿美元。3）一体化模式助力爱马仕2022财年营收同增29%至116亿欧元，大中华区表现亮眼。4）TikTok Shop跨境电商2023年度策略主打优质商家和生态，多节点营销、精细化运营、场域多样化提供确定性增长。
　　上市公司公告：1）锦泓集团2022年归母净利润约6432万元到7862万元，同比减少64.90%到71.30%。2）如意集团股东如意科技减持250万股，占公司总股本的0.96%。3）开润股份股东范劲松质押1174万股，占其所持股份的9.08%，占公司总股本的4.90%。4）安正时尚股东、副董事长陈克川购回516万股，占其所持股份的9.17%，占公司总股本的1.29%。5）天创时尚股东青岛禾天减持公司419.69万股，占公司总股本的1%。6）太平鸟集团将流通股2382.24万股（占公司总股本的5.00%）转让给张江波。7）金发拉比副总经理陈豫辞职。
　　行业数据跟踪：1）中国328级棉价、Cotlook价格指数市场价分别为15596元/吨、98.25美分/磅，周跌幅为2.04%、2.48%。从棉价来看，本周下游订单改善不佳，新增订单不足，国内棉价呈回调态势。国际棉价方面，2023年2月国际棉花咨询委员会全球棉花产销预测显示，大部分棉花主要消费国消费量明显萎缩，导致期末棉花库存消费比增加16PCT至93.70%，消费量下降态势拖累棉价。2）短期受全球主要经济体需求疲软影响，越南纺服及鞋类出口企业面临订单下降的情况，2023年1月越南纺织品、鞋类出口金额为25亿美元、16亿美元，同增-12.28%、-20%。长期来看，越南制造企业将持续推进可持续发展战略、深度嵌入全球供应链，逐步实现从原材料出口向深度加工产品和高附加值加工制造产品出口结构的转移。因此越南纺织服装业提出2023年实现出口总额460-470亿美元，鞋类出口力争达到270-280亿美元的目标。
　　投资建议：我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹，短期估值率先修复，关注2023年基本面拐点。我们建议把握两条主线：服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。关注泛品类跨境电商龙头公司华凯易佰。纺织板块在出口疲软环境下短期增长压力大，关注优质行业龙头华利集团、申洲国际，以及新能源客户逐步放量，有望进入国内外头部新能源汽车供应链，业绩弹性较大的明新旭腾，此外关注色纱行业龙头富春染织。
　　风险因素：终端消费疲软风险、人民币汇率波动风险。
　　

研究报告全文：38709478点38709478点C开云集团22年收入亮眼TikTok发布电商战略TableIndustry纺织服装行业周报2023TableR年2eport月19Time日证券研究报告开云集团TableT2i2t年收入亮眼leTikTok发布电商战略行业研究TableReportDate行业周报TableReportType2023年2月19日本期内容提要TableStockAndRank纺服TableSTableSummary本周ummar行情回顾y本周上证综指深证成指沪深300跌幅分别为112纺织服装板块涨幅为位居全行业第名恒投资评级看好2181750217生指数周跌幅为222耐用消费品与服装板块跌幅为196A股上次评级看好纺织服装个股方面本周涨幅前五位分别为金发拉比ST柏龙锦泓集团航民股份海澜之家跌幅前五位分别为棒杰股份ST中潜TableA汲肖飞uthor纺织服装首席分析师ST爱迪尔飞亚达欣龙控股港股耐用消费品与服装板块涨幅前五执业编号S1500520080003位分别为都市丽人维珍妮超盈国际控股波司登361度跌幅前邮箱jixiaofeicindasccom五位分别为APOLLO出行千百度思捷环球金阳新能源周生生行业动态开云集团年营收同增至亿欧元120221520351YSL表现亮眼营收同增23至33亿欧元2Crocs2022年第四季度收入同增至亿美元一体化模式助力爱马仕财年营6194532022收同增29至116亿欧元大中华区表现亮眼4TikTokShop跨境电商年度策略主打优质商家和生态多节点营销精细化运营2023场域多样化提供确定性增长上市公司公告1锦泓集团2022年归母净利润约6432万元到7862万元同比减少6490到71302如意集团股东如意科技减持250万股占公司总股本的0963开润股份股东范劲松质押1174万股占其所持股份的908占公司总股本的4904安正时尚股东副董事长陈克川购回516万股占其所持股份的917占公司总股本的1295天创时尚股东青岛禾天减持公司41969万股占公司总股本的16太平鸟集团将流通股238224万股占公司总股本的500转让给张江波7金发拉比副总经理陈豫辞职行业数据跟踪1中国328级棉价Cotlook价格指数市场价分别为15596元吨9825美分磅周跌幅为204248从棉价来看本周下游订单改善不佳新增订单不足国内棉价呈回调态势国际棉价方面2023年2月国际棉花咨询委员会全球棉花产销预测显示大部分棉花主要消费国消费量明显萎缩导致期末棉花库存消费比增加16PCT至9370消费量下降态势拖累棉价2短期受全球主要经济体需求疲软影响越南纺服及鞋类出口企业面临订单下降的情况信达证券股份有限公司2023年1月越南纺织品鞋类出口金额为25亿美元16亿美元同CINDASECURITIESCOLTD增-1228-20长期来看越南制造企业将持续推进可持续发展北京市西城区闹市口大街9号院1号楼战略深度嵌入全球供应链逐步实现从原材料出口向深度加工产品邮编100031和高附加值加工制造产品出口结构的转移因此越南纺织服装业提出2023年实现出口总额460-470亿美元鞋类出口力争达到270-280亿美元的目标投资建议我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹短期估值率先修复关注2023年基本面拐点我们建议把握两条主线服装板块一方面服请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2装行业精细化运营能力强直营渠道占比高供应链柔性化的优质公司管理能力强有望率先恢复增长另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长重点关注安踏体育李宁特步国际波司登关注泛品类跨境电商龙头公司华凯易佰纺织板块在出口疲软环境下短期增长压力大关注优质行业龙头华利集团申洲国际以及新能源客户逐步放量有望进入国内外头部新能源汽车供应链业绩弹性较大的明新旭腾此外关注色纱行业龙头富春染织风险因素终端消费疲软风险人民币汇率波动风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3目录本周行情与观点5纺织服装在板块涨幅排名位列第7名5本周行业动态6新闻一首超200亿欧元开云集团2022年销售收入增长15YSL表现最佳6新闻二Crocs第四季度收入大涨逾617新闻三爱马仕去年销售额突破100亿欧元以中国为首的亚洲除日本增长227新闻四TikTokShop2023年度战略扶持优质启动商城9行业数据跟踪11上游数据跟踪国内棉价震荡回调棕榈油价格持续上涨11下游数据跟踪十二月零售表现低预期2023年消费逐步回暖12越南数据跟踪深度嵌入全球供应链越南纺服出口前景可期13上市公司公告14重点公司估值16风险因素16表目录表1上市公司重点公告14表2重点公司EPS预测及估值对比16图目录图1近一月纺织服装美容护理板块表现情况5图2A股行业板块近一周表现情况5图3近一周A股纺服板块涨幅跌幅前十位公司5图4近一周全球纺服板块涨幅跌幅前十位公司5图5国内328级棉价变化情况元吨11图6CotlookA价格指数变化情况美分磅11图7粘胶短纤价格变化情况元吨12图8涤纶长丝价格变化情况元吨12图9棕榈油价格变化情况元吨12图10LDPE价格变化情况元吨12图11美元兑人民币即期汇率变化情况12图12中国进口牛皮革平均价格变化情况美元吨12图13国内服装鞋帽纺织品零售额增速变化情况亿元13图14国内化妆品零售额增速变化情况亿元13图15中国纺织制品出口额增速变化情况万美元13图16中国服装出口额增速变化情况万美元13图17越南纺织品出口额及增速变化情况百万美元14图18越南鞋类出口额及增速变化情况百万美元14请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4本周行情与观点纺织服装在板块涨幅排名位列第7名本周上证综指深证成指沪深300跌幅分别为112218175纺织服装板块涨幅为021其中纺织板块下跌091服装板块上涨134从行业板块涨跌排名来看本周纺织服饰板块位列第7名恒生指数周跌幅为222耐用消费品与服装板块跌幅为196A股纺织服装个股方面本周涨幅前五位分别为金发拉比ST柏龙锦泓集团航民股份海澜之家涨幅分别为161012421232855789跌幅前五位分别为棒杰股份ST中潜ST爱迪尔飞亚达欣龙控股跌幅分别为1054849645597574港股耐用消费品与服装板块涨幅前五位分别为都市丽人维珍妮超盈国际控股波司登361度涨幅分别为2910562536279111跌幅前五位分别为APOLLO出行千百度思捷环球金阳新能源周生生跌幅分别为1343915698692582图1近一月纺织服装美容护理板块表现情况图2A股行业板块近一周表现情况美容护理纺织服装上证指数46深证成指沪深300342120美石钢纺传基社通国计环银商农房电0-1容油铁织媒础会信防算保行贸林地力护石服化服军机零牧产设-2理化饰工务工售渔备-220232120232320232520232720232920231182023120202312220231242023126202312820231302023211202321320232152023217-3-4-4-5-6资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图3近一周A股纺服板块涨幅跌幅前十位公司图4近一周全球纺服板块涨幅跌幅前十位公司资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心纺织服装方面当前行业处于去库存中后期去年市场担心疫情反复对于消费预期较低板块调整幅度较大2022年12月服装鞋帽针纺织品类零售额为1321亿元同降125降幅有所收窄疫情政策调整后消费逐步修复1月份疫情影响减弱且春节前线下客流表现良好服装消费逐步修复我们预计优质品牌销售同比多数实现增长2月份春节销售旺季过去且去年收入基数相对较高预计多数品牌收入增速将有所放缓2022年11月疫情管控调整后优质服装品牌估值持续修复目前看多数公司已恢复至合理水平23Q2收入基数降低消费进一步修复预计公司业绩将继续上行近期跨境电商行业市场关注度提升欧美高通胀背景下居民消费能力受损高性价比消费预计增长韧性较强优质卖家华凯易佰数据表现良好上游纺织企业方面22H2受全球海请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5外高通胀影响下游需求疲软业绩表现环比上半年有所下滑四季度纺织企业业绩存在一定压力关注汽车产业链等细分公司表现此外近期印染行业下游需求修复纺企补库存预期下棉价有望低位反弹色纱龙头富春染织盈利水平有望得到修复叠加公司产能快速扩产业绩增长有望加速我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹短期估值率先修复关注2023年基本面拐点我们建议把握两条主线服装板块一方面服装行业精细化运营能力强直营渠道占比高供应链柔性化的优质公司管理能力强有望率先恢复增长另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长重点关注安踏体育李宁特步国际波司登关注泛品类跨境电商龙头公司华凯易佰纺织板块在出口疲软环境下短期增长压力大关注优质行业龙头华利集团申洲国际以及新能源客户逐步放量有望进入国内外头部新能源汽车供应链业绩弹性较大的明新旭腾此外关注色纱行业龙头富春染织本周行业动态新闻一首超200亿欧元开云集团2022年销售收入增长15YSL表现最佳华丽志202302152月15日法国奢侈品巨头开云Kering集团公布了截至2022年12月31日的2022财年第四季度及全年的财务数据受到西欧及日本市场的推动2022年集团综合销售收入在报告基础上增长15至20351亿欧元在可比基础上增长9营业利润同比增长12至5395亿欧元净利润同比增长14至3718亿欧元营业自由现金流超32亿欧元仍保持高位2022年第四季度集团的综合销售收入同比下降2在可比基础上下降7当地时间2月15日开盘后开云集团的股价一路上涨截至午间12时股价较昨日收盘上涨278欧元涨幅为495今年以来已经累计上涨2391开云集团董事长兼首席执行官Franois-HenriPinault表示我们所有的品牌都获得了创纪录的收入共同推动集团收入创下新高而且这些出色的表现并没有完全达到我们的目标和发挥我们的潜力除了我们的一些品牌尤其是在接近年底的时候面临着一些挑战外我们相信我们正在追求正确的长期战略我们的47000名员工拥有浓厚的企业文化责任观和参与感在一个仍不确定的大环境中我坚信2023年将是我们品牌成功和集团增长的又一年就地区而言西欧36及日本25表现尤为突出北美地区和世界其他地区收入与去年相比分别增长5及15亚太地区成为唯一下跌的主要市场与去年相比下跌8但仍是集团最大的市场就品牌而言Gucci2022财年收入达105亿欧元在可比基础上同比增长1资本支出同比增长26主要反映了旨在培育品牌未来增长的投资在可比基础上Gucci直营网络收入增长了1批发收入基本持平此外2022财年第四季度Gucci的收入与2021年同期相比下降了14直营店销售额受到中国疫情防控政策的显著影响下降了15YvesSaintLaurent在各大品牌中表现最佳2022财年的收入达33亿欧元在可比基础上比2021年大幅增长23其中直营零售网络的销售额大幅增长28批发收入增长6此外2022财年第四季度由于直营零售网络的良好表现销售额同比增长7批发收入下降了13BottegaVeneta2022财年收入达174亿欧元在可比基础上比2021年增长11这一增长由直接经营的零售网络推动该部分在可比基础上增长了15批发收入基本持平此外2022财年第四季度销售额同比增长6主要受到直营零售网络4和批发13良好势头的支持其他品牌2022财年来自集团旗下其他品牌的收入达387亿欧元在可比基础上比2021年增长16增长是由直接经营的零售网络推动的零售收入在可比基础上增长了27批发收入在可比基础上下降了6尽管请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom612月的种种争议事件层出不穷但Balenciaga品牌在2022财年的总体表现出色AlexanderMcQueen在手袋和成衣品类表现出色Brioni品牌逐渐复苏同时开云集团的珠宝品牌再次取得了里程碑式的显著进步其中Boucheron实现了稳步增长而Pomellato在西欧和日本的表现继续出色Qeelin实现了快速增长此外2022财年第四季度来自旗下其他品牌的销售额在可比基础上下降4在西欧和日本市场两位数增长的推动下这些品牌的直营零售网络的销售额在第四季度增长了2而批发收入下降了26开云眼镜KeringEyewear2022财年开云眼镜部门的收入突破十亿欧元大关达到11亿欧元证实了其战略的有效性同时该部门取得了203亿欧元的经常性营业利润该数字是2021年水平的25倍在纳入企业相关成本后开云眼镜和企业部门2022年合计的经常性营业亏损为8800万欧元与2021年相比有了实质性改善此外2022财年第四季度该部门销售额同比增长30展望未来开云表示在短期内持续的经济和地缘政治不确定性环境下集团将继续坚定其战略和愿景追求两个关键目标1保持盈利增长轨迹从而产生高水平的现金流及资本回报2巩固其作为奢侈品行业最具影响力的集团之一的地位新闻二Crocs第四季度收入大涨逾61LADYMAX20230217在截至去年12月31日的三个月内Crocs销售额同比大涨611至945亿美元超过分析师预期去年全年该集团销售额大涨537至36亿美元创历史新高经营利润大涨245至85亿美元首席执行官AndrewRees预计这一增长态势将延续2023年集团收入有望再创纪录第一季度收入将增长27至30新闻三爱马仕去年销售额突破100亿欧元以中国为首的亚洲除日本增长22华丽志20230217法国当地时间2月17日上午8点法国奢侈品集团Herms爱马仕公布了截至12月31日的2022年度财务数据综合营收同比增长29至116亿欧元按固定汇率计算增长23经常性营业利润为4697亿欧元经常性营业利润率405创下十年来最高纪录其中亚太地区2022年销售额为6657亿欧元为集团贡献了57的收入是爱马仕第一大市场第四季度爱马仕延续了上一季度的强劲趋势销售额同比增长26至2991亿欧元按固定汇率计算23值得一提的是在过去的10年里爱马仕的销售额由3484亿欧元增长至11602亿欧元复合年增长率128净利润由74亿欧元增长至3367亿欧元复合年增长率达164得益于强劲的销售增长和产品出色表现所产生的杠杆效应年度经常性营业利润率达到历史最高水平为405净利润率290为10年来最高水平爱马仕全球首席执行官AxelDumas先生表示由于国际市场的优异表现在2022年爱马仕度过了不平凡的一年2022年的成功进一步强化了我们作为强调手工艺性植根于法国致力于创造就业的一体化模式持续向消费者提供功能性自信风格和卓越质量兼具的产品此外这一年也巩固了我们与负责任和可持续模式的紧密联系在过去的三年里爱马仕创造了4300个工作岗位其中2900个在法国并增加了15亿欧元的运营投资其中约60在法国当地时间2月17日开盘后爱马仕集团股价出现轻微下滑随后上涨截至巴黎时间午间12时其股价较昨日收盘下跌098今年以来已累计上涨1941截至2022年12月底爱马仕在全球各个市场都取得了显著增长就渠道而言得益于旅游零售业的复苏集团门店23和批发渠道26的销售额均大幅增长同时全球在线销售呈上升趋势集团表示将继续发展其独家分销网络除日本以外的亚洲22表现保持活跃其中大中华区持续向好2022年10月爱马仕在上海的第四家专卖店也如期开业下图此外爱马仕在韩国新开设了一家门店第四季度位于首请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7尔和香港国际机场等地的几家专卖店通过翻新和扩建后也陆续重新开业按地区来看日本20日本销售稳步持续增长11月爱马仕位于高岛屋的门店经翻新和扩建后重新开业11月爱马仕在京都的京瓷美术馆开设了展览HermesINTHEMAKING展示了爱马仕最早的一些工匠技艺和现场丝巾制作美洲32继4月在美国得克萨斯州首府奥斯汀开了一家新店之后9月爱马仕又在纽约麦迪逊大道706号开设了一家新店为客户提供了前所未有的爱马仕创意的体验集团重申了对可持续性发展的承诺为爱马仕工匠提供专属楼层在此进行产品修复护理服务在墨西哥爱马仕位于瓜达拉哈拉的门店在翻新后于10月重新开张除法国以外的欧洲24销售额的增长主要得益于当地忠诚顾客和旅游业的恢复爱马仕位于巴塞罗那格拉西亚大道PaseodeGracia在翻新和扩建后于11月重新开业法国28由于国内外客户的高需求法国市场的销售涨幅加速期内爱马仕在斯特拉斯堡的门店经过翻新和扩建于11月在该市历史中心的新址重新开业截至2022年12月31日集团所有业务线都取得增长其中成衣和配饰部门腕表业务和爱马仕其他业务增长最为强劲按业务来看皮具和鞍具业务16销售增长主要是得益于受益于持续的客户需求和第四季度有利的对比基础期内五个皮具工坊项目的发展持续增强产能2023年爱马仕计划再开设两家新的皮具工坊分别位于法国多姆山省Puy-de-Dme的Riom和夏朗德省Charente的LIsle-dEspagnac集团表示将继续通过加强制造技术来巩固其在法国当地的地位同时发展就业和培训成衣和配饰部门36成衣时尚配饰和鞋类系列的成功推动了该部门的销售增长爱马仕2023年春夏系列的男装和女装分别在去年6月和10月相继推出同时消费者对对时尚配饰和鞋类的需求也很强劲丝绸和纺织品业务20生产能力的增长和丝织品系列的成功尤其是对特殊材料和手工技术如手工编织和皮革制品的探索推动了丝绸和纺织品业务的增长香水和美妆部门15部门的增长主要是由于TerredHermsEauGivreEauDeParfumH24男士香水等新产品的成功推出创建两年后Herms美容业务线继续强劲增长这得益于限量版Rouge女士香水和全新面部底妆系列PleinAir腕表业务462022年11月ArceauLeTempsVoyageur漫游时光腕表在日内瓦高级钟表大赏GrandPrixdhorlogeriedeGenve上获得两项大奖新推出的H08男士腕表也大获成功爱马仕其他业务30家居产品和珠宝产品继续保持上升趋势高级珠宝系列Lesjeuxdelombre于2022年夏天和秋天分别在巴黎和纽约展出集团继续积极招聘今年新增了约2100名员工截至2022年12月底爱马仕员工人数为197万人其中在法国的员工人数为124万人集团将在2023年向全球所有员工支付4000欧元的额外奖金期内爱马仕加强了其在教育和知识传播领域的承诺4月宣布成立一所员工培训学校LcoledesArtisansdelaVente销售匠人学校此外爱马仕还在法国阿登高地Ardennes的爱马仕手工艺学校LcoleHermsdessavoir-faire开设了一项新课程相关阅读爱马仕手工艺学校开出新课程剪裁和缝制将在六间法国工坊同步推出请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8在20182030年期间爱马仕的目标是将范畴一和范畴二的碳排放量减少504将范畴三的碳排放量减少581在2022年爱马仕的非财务评级再次有所改善反映了企业社会责任承诺的力度和透明度的加强根据MSCI爱马仕的评级升至AA2020年为BBB2021年为A荷兰评级机构Sustainalytics将爱马仕列为纺织品和服装行业在191家公司中排名第一和奢侈品行业在102家公司中排名第一的最佳公司并将其归类为NegligibleRisk风险可以忽略不计此外爱马仕还被全球环境非营利组织CDP全称碳排放项目评为A级企业成为全球330家在环境问题上表现最好的公司之一展望未来集团表示从中期来看尽管全球经济地缘政治和货币存在不确定性在收益增长方面集团还是在固定汇率的基础上制定了一项宏伟的增长目标得益于高度整合的手工制作模式均衡的分销网络充满创意的产品系列和客户的忠诚集团表示已经充满信心地进入2023年新闻四TikTokShop2023年度战略扶持优质启动商城跨境商家必须掌握这几个重大信号亿邦动力20230216过去一年跨境电商处境可谓是内外夹击竞争激烈外有各国通货膨胀高于预期欧美市场消费力也大不如从前内有国内各大电商平台出海加速竞争不断涌入一批又一批新鲜的跨境卖家们供给端逐渐趋于饱和新的一年经济复苏迹象明显根据艾媒咨询发布的2022-2023年中国跨境出口电商行业发展现状与典型案例研究报告显示2021年中国跨境电商出口规模为144万亿元同比增长245预计2024年有望达到295万亿元字节跳动拼多多阿里等企业都在不断加码海外电商伴随平台对跨境卖家的大量开放其新动向也紧随其后不断释放出扶持商家助力品牌增长的利好信号以TikTokShop跨境电商为代表来看今年2月15日TikTokShop跨境电商发布2023年度策略通过优质商家和生态两大策略保障高质量经营以及三大动力提供确定性增长稳固市场信心激励商家新一年的持续投入01跨境市场高质量增长与高速发展并重对于2021年成立的TikTokShop跨境电商而言去年的战报数据最能体现其实力据官方消息TikTokShop2022年末大促季实现了全球跨境业务整体GMV增长136订单量增长超77的佳绩2022年圣诞季期间跨境GMV对比2021年圣诞季期间同比提升近270保持增长势头其中以东南亚市场为例得益于对本地市场的关注和洞察运行半年有余2022年5月在东南亚五国开放GMV月平均复合增速近90而在英国等欧美市场得益于其旺盛的购买力2022年12月英国市场跨境平均交易客单价对比2021年12月提升近40其中圣诞用具受到英语国家的广泛关注义乌制造大获成功一款遥控圣诞氛围灯的展示视频获得超110万次浏览该商家当天货单量近3000单亮眼的数据背后是TikTokShop平台对于本地市场的深度理解以及重大节点的营销把控为商家不断创造增长价值从最新发布的2023年度策略得知2023年TikTokShop以双优经营三重增长为重点助力跨境商家和服务生态合作伙伴实现跨境新增长一店卖全球为商家带来确定性增长亿邦动力通过梳理发现TikTokShop的此番策略包括扶持优质商家完善生态开放商城升级营销等重要举措对于还在观望或者经营当中的跨境卖家给予全方位的支持02精细化深耕垂类共创优质商家细数发现从亚马逊封号到环球易购倒闭跨境电商行业已经告别粗放的野蛮生长期进入到精耕细作的时代对行业而言合规化也在加速市场过渡到理性繁荣时期各大跨境电商平台也通过加强管理和政策引导与商家共同成长打造更健康的生态出海环境以高速发展的TikTokShop跨境电商为例从2021年下半年上线英国站点之后又开辟东南亚市场TikTokShop的发展速度有目共睹高速增长的同时平台也注重对商家的质量管控从而保证良好健康可持续的消费者体验TikTokShop中有一部分商家经营的店铺横跨多种品类商品质量良莠不齐产品同质化竞争愈发严重有时以低价位为噱头请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9长此以往虽然GMV实现翻倍但于商家而言并未形成规模化有秩序的品牌店铺也更难得到海外消费者的复购和认可今年1月TikTokShop跨境电商就发布专业经营倡议鼓励平台商家进行专业经营并发布政策自2023年2月1日起TikTokShop鼓励专业化运营将减少主营类目至1个对不在主营类目的商品做发品审核驳回TikTokShop对质量管控的决心是明显的当前已经进入到品牌出海的黄金时期各大跨境平台相继推出一系列帮助品牌推广的功能品牌自身也在使劲努力快速占领用户心智而专注赛道无疑是最适用于跨境卖家们塑造品牌化的一条路因此本次TikTokShop年度策略的重点之一便是引导卖家又专又精即管理一个品类并长期深耕在赛道中开花结果创造更持续的长期经营价值对此TikTokShop先后出台各项规定如严格打击盗播录播保障商家的原创内容版权鼓励优质内容通过治理指标和服务指标监控严格把控商家商品质量和服务质量此前国产品牌POSEE已经在拖鞋垂类深耕十年时间之后通过TikTok上泰国用户自发创造的踩屎感一词获得当地用户共鸣和喜爱一度引发购买狂潮登上TikTokShop跨境鞋靴第一正如其品牌出海负责人Sean所言持续在用户的垂类需求里面经营品牌会获得包括研发设计供应链和营销等在内的多个经验沉淀收获更多忠实用户获得更大收益另一方面本次策略的另一重点还在于扶持优质商家规模不断扩张垂类更加深入为不断提升消费者体验TikTokShop还愈加重视质量早前通过发布口碑经营激励计划根据每个店铺的口碑贡献度TikTokShop对排行TOP10的店铺进行奖励目的在促进商家的品牌化和规范化在此基础上为了进一步激励商家品牌建设和运营能力TikTokShop将Polaris品牌计划全面升级为北极星Polaris优质商家计划对于DTC品牌国货出海传统大卖转型等品牌商家在品牌冷启达人建联商业化投流等方面提供更多的政策支持目的在于为出海品牌找到符合其自身的品效合一的增长方式在提升优质商家趋于更好的同时TikTokShop也在打造更加全面精细的生态圈吸引并更好的支持商家运营成长针对跨境服务商TSP平台将重点提升品牌服务商的综合品牌服务能力以及提升产业带服务商的规模化运营能力针对跨境达人机构和联盟MCN和TAP将持续引入和培养更多优质跨境机构孵化签约海外达人使TAP成为跨境商家与本地达人合作的核心通道无论是治理措施还是扶持力度能够看出TikTokShop这次诚意满满利好商家的决心不断尤其背靠TikTok10亿月活的优势TikTokShop的发展前景不容忽视根据Deloitte对全球20个重点国家超万名电商消费者的调研数据显示全球电商用户为41而TikTok上18-35岁电商用户达到了5236-45岁的电商用户占比25也高于全球电商用户的数值可以预见的是未来跨境企业下一步的增长一定是在社媒当中实现产品触达而TikTokShop跨境电商恰好提供了这样一个平台03首开商城模式确保商家生意增长伴随市场回暖信号释出Statista数据显示2023年全球内容电商销售预估将增长31其中不乏东南亚英国等重要市场的增长贡献TikTokShop2023年也将持续开拓新的国家市场同时也持续优化运营策略针对不同地区的文化习俗和消费观对症下药比如英国菲律宾马来西亚新加坡等都使用英语语言的国家TikTokShop跨境电商将增加优质内容和商品供给实现一店卖全球更加关注提升带货效率而对越南泰国等东南亚小语种市场考虑到其受众的购买决策能力重在搭建优质本土化内容的供给刺激市场活力值得一提的是TikTokShop首次透露2023年2月起TikTokShop商城已在泰国菲律宾正式上线同时也将陆续向更多东南亚国家开放为跨境商家提供全新的带货场景这是继2022年10月印尼商城上线后TikTokShop商城模式在东南亚的全面落地请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10对于TikTok上的消费者来说除了原有的通过个性化推荐把货推到眼前商城模式的上线更是补全了人找货场景能够满足消费者主动搜索找好货的需求全新的商城模式不仅会带来更多流量坐拥TikTok这一超级流量APP的首页入口能够肉眼可见的拉动商家GMV的增长并通过商品的货架式呈现促进购物流量的转化实现新的增长对于已有其他货架平台经营经验的商家来说已经积累了丰富的货品和供应链沉淀了通过商品详情页充分展示商品的能力商城模式更容易上手操作避免了过多学习时间成本对于传统商家在TikTok的经营和适应效率能够带来极大提升众所周知无论是2022年TikTokShop的增长态势还是商家大促收益TikTokShop的营销能力可见一斑因此2023年度策略也对新一年的营销节点做出预判比如在斋月双十一双十二黑五等节点利用当地风俗习惯推出不同营销节日用活动冲销量高点为海外商家带来更多本土化的市场优势综合来看本次TikTokShop的年度策略几乎面面俱到但核心离不开帮扶优商和精细管理两大点其目的仍是为了促进更多优质卖家更好更强尤其对于那些还处在出海观望期的头部品牌无疑是给了他们走出国门的信心行业数据跟踪上游数据跟踪国内棉价震荡回调棕榈油价格持续上涨从原材料价格来看截至2023年2月17日中国328级棉价为15596元吨周跌幅为204截至2023年2月16日Cotlook价格指数市场价为9825美分磅周跌幅为248截至2023年2月17日粘胶短纤市场价涤纶长丝市场价分别为13100元吨7575元吨周跌幅为000124从棉价来看本周下游订单改善不佳新增订单不足国内棉价呈回调态势国际棉价方面2023年2月国际棉花咨询委员会全球棉花产销预测显示大部分棉花主要消费国消费量明显萎缩导致期末棉花库存消费比增加16PCT至9370消费量下降态势拖累棉价棕榈油价格方面前期受印尼解除限令加速棕榈油出口马来西亚棕榈油库存提升出口量收缩带来的高库存压力推动其加速出口乌克兰黑海谷物出口恢复以及美联储等央行积极加息令全球经济增长放慢等多重利空因素影响棕榈油价格持续下跌近期食品行业产业链对于2023Q1消费回暖预期乐观上游原料贸易商年后增加棕榈油进货市场看涨情绪显著升温截至2023年2月17日天津港棕榈油交货价已达8250元吨周涨幅为470从人民币汇率来看截至2023年2月17日美元兑人民币汇率为688周涨幅为120较2022年初涨幅为835图5国内328级棉价变化情况元吨图6CotlookA价格指数变化情况美分磅25000中国棉花价格指数328200CotlookA指数18020000160140150001201001000080605000402000资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11图7粘胶短纤价格变化情况元吨图8涤纶长丝价格变化情况元吨市场价粘胶短纤国内主要轻纺原料市场市场价涤纶长丝POY国内主要轻纺原料市场20000150001500010000100005000500000资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图9棕榈油价格变化情况元吨图10LDPE价格变化情况元吨交货价棕榈油天津港现货价LDPE薄膜国内1800016000160001400014000120001200010000100008000800060006000400040002000200000资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图11美元兑人民币即期汇率变化情况图12中国进口牛皮革平均价格变化情况美元吨75即期汇率美元兑人民币4500进口平均单价牛皮革及马皮革当月值4000703500300065250060200015005510005005002017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112020-02-202020-03-202020-04-202020-05-202020-06-202020-07-202020-08-202020-09-202020-10-202020-11-202020-12-202021-01-202021-02-202021-03-202021-04-202021-05-202021-06-202021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-20资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心下游数据跟踪十二月零售表现低预期2023年消费逐步回暖2022年12月服装鞋帽针纺织品类零售额为1321亿元同降125降幅环比缩小31PCT12月国内疫情管控循序渐进调整居民消费意愿回暖但出于担心感染心理导致12月线下客流恢复程度有限随着感染人数走过峰值消费活跃度持续提升春节期间多地重点商圈迎来客流回归深圳全市重点监测商圈客流量同比增长27展望23年春节开门红提振市场信心助力消费加速回暖长期看在扩大内需战略指引下消费有望迎请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12来全面恢复纺织服装方面2022H2海外高通胀侵蚀消费者购买力经过美国7轮加息高利率持续抑制消费需求欧美等主要出口市场库存高企订单收缩22年12月国内纺织服装出口同比纺织品出口额为11003亿美元同比下降2297环比下降234服装出口额为14294亿美元同比下降1025环比增长895图13国内服装鞋帽纺织品零售额增速变化情况亿元图14国内化妆品零售额增速变化情况亿元零售额服装鞋帽针纺织品类当月值YOY600零售额化妆品类当月值YOY601800805016005006040140040400301200202010003001080006002000-20400-10100200-40-200-600-302017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图15中国纺织制品出口额增速变化情况万美元图16中国服装出口额增速变化情况万美元出口金额纺织纱线织物及制品当月值YOY出口金额服装及衣着附件当月值YOY25000003502500000350300300200000025020000002502002001500000150000015015010010010000001000000505050000005000000-50-500-1000-1002017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心越南数据跟踪深度嵌入全球供应链越南纺服出口前景可期短期受到全球主要经济体需求疲软影响越南纺服及鞋类出口企业面临订单下降的情况2023年1月越南纺织品鞋类出口金额为25亿美元16亿美元同降-2424-20长期来看越南制造企业将持续推进可持续发展战略深度嵌入全球供应链逐步实现从原材料出口向深度加工产品和高附加值加工制造产品出口结构的转移因此越南纺织服装业提出2023年实现出口总额460-470亿美元鞋类出口力争达到270-280亿美元的目标请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13图17越南纺织品出口额及增速变化情况百万美元图18越南鞋类出口额及增速变化情况百万美元4000越南出口金额纺织品当月值YOY60越南出口金额鞋类当月值YOY3000200350050403000250015030250020200010020001015005015000-10100001000-20500-50500-300-400-1002019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102018-022018-062018-102019-022019-062018-022018-062018-102019-102020-022021-062021-102019-062020-062020-102021-022022-022022-062022-102019-02资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心上市公司公告表1上市公司重点公告代码公司时间公告内容棒杰股份对2023年第一期股票期权激励计划草案首次授予激励对象的姓名和职务在公002634SZ棒杰股份2023-02-17司内部进行了公示公司监事会结合公示情况对首次授予激励对象人员名单进行了审核经锦泓集团测算预计2022年归母净利润约6432万元到7862万元与上年同期相比将减少约14406到15969万元同比减少6490到7130预计2022年扣非后的归母净利润约4378603518SH锦泓集团2023-02-17到5350万元与上年同期相比将减少约14406万元到15379万元同比减少约7290到7780截至2023年2月15日如意集团股东如意科技近期以集中竞价的方式减持250万股占公司总002193SZ如意集团2023-02-17股本的096本次减持后如意科技的持股比例由1491下降至1395朗姿股份发布2022年度业绩预告公司2022年营业收入为9121163万元同比增加752002612SZ朗姿股份2023-02-17公司营业利润760287万元同比增加12912公司利润总额为777759万元同比增加13860公司净利润为516293万元同比下降2961开润股份股东范劲松将其所持有的部分股份办理了质押手续质押数量为1174万股占其所持300577SZ开润股份2023-02-17股份的908占公司总股本的490质押起始日为2023年2月15日到期日为2024年2月8日安正时尚股东副董事长陈克川与海通证券开展的股票质押式回购交易进行了提前购回购回股603839SH安正时尚2023-02-17数为516万股占其所持股份的917占公司总股本的129截至2023年2月15日天创时尚股东青岛禾天通过集中竞价方式减持公司41969万股股份603608SH天创时尚2023-02-17占公司总股本的1请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14002762SZ金发拉比2023-02-16孙豫因个人原因申请辞去金发拉比副总经理职务辞职后孙豫将不再担任公司任何职务江苏阳光控股股东的一致行动人郁琴芬拟以自身账户或其成立的信托计划及资管计划等方式在600220SH江苏阳光2023-02-16未来6个月内通过上海证券交易所集中竞价交易大宗交易等增持公司股份增持股份数量不低于178335万股且不超过356668万股即增持比例不低于公司总股本的1且不超过2截至2023年2月15日安正时尚股东郑秀萍以集中竞价交易方式减持公司股份26995万股累计减持占公司总股本的067持股比例从242减少至175股东陈克川以大宗交易方式603839SH安正时尚2023-02-16减持公司股份240万股以集中竞价交易方式减持公司股份15万股合计减持股份占公司总股本的064持股比例由1470减少至1406嘉曼服饰发布2023年限制性股票激励计划草案拟向激励对象授予限制性股票总量合计118万股约占公司股本总额的109其中首次授予限制性股票101万股占公司股本总额301276SZ嘉曼服饰2023-02-15的094占本激励计划拟授予限制性股票总量的8559预留17万股限制性股票占本激励计划草案公告日公司股本总额的016占本激励计划拟授予限制性股票总量的1441安正时尚决定注销回购专用证券账户中部分股份8901万股并相应减少公司注册资本办理相603839SH安正时尚2023-02-15关注销手续本次回购股份注销完成后公司总股本将由4001022万股变更为3992122万股截至2023年2月13日公司控股股东如意科技及一致行动人毛纺集团因债权债务纠纷案判决后002193SZ如意集团2023-02-15被司法处置以集中竞价方式被动减持公司股份比例为151其中如意科技持股比例由1638下降至1491毛纺集团持股比例由1094下降至1091日播时尚股东林亮通过集中竞价交易的方式减持公司股份数量合计2625万股占公司股份总数603196SH日播时尚2023-02-15的011减持后其持股比例由044下降至033截至2023年2月8日酷特智能股东国科瑞华国科瑞祺国科正道以集中竞价的方式分别减300840SZ酷特智能2023-02-14持17401万股30万股1865万股减持比例为073013008减持后国科瑞华国科瑞祺国科正道分别持股500083083太平鸟集团以协议转让的方式将其持有的公司无限售流通股238224万股占公司总股本的603877SH太平鸟2023-02-13500以1719元股的价格转让给张江波转让总价款为4095073万元转让后张江波持股比例由007增长至507资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15重点公司估值表2重点公司EPS预测及估值对比股价市值亿PE倍EPS元股票代码证券简称元元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E2020HK安踏体育915024829131993060259221942862993534172331HK李宁626316509839123592286723141601742182713998HK波司登387421472041172614801241019022026031603877SH太平鸟196593621365338917121333144058115147300979SZ华利集团60207025325402020169115162372983563972313HK申洲国际786811827835132577209517162243053764581368HK特步国际814214502238222317591414036037046058300218SZ安利股份111624221830706900744061158124150002563SZ森马服饰5661524910291204959797055047059071300993SZ玉马遮阳139232991170186314491213119075096115605068SH明新旭腾306851113131253619671504098121156204603558SH健盛集团872332520491154901725043076097120300888SZ稳健医疗7122303752447200115451263291356461564301177SZ迪阿股份562022481155213671063883362411529636300918SZ南山智尚109139282577220618931590042049058069002674SZ兴业科技117434261890179913651209062065086097301077SZ星华新材248629832210285219291500112087129166603889SH新澳股份75138431288996779653058075096115002083SZ孚日股份5154234156115581085715033033047072资料来源Wind信达证券研发中心注股价为2023年2月17日收盘价李宁太平鸟申洲国际特步国际为wind一致预期其余为信达证券研发中心预测风险因素终端消费疲软风险经济增速下行消费信心指数不确定消费疲软导致服装和化妆品终端销售情况低于预期人民币汇率波动风险人民币汇率下行将有可能导致纺织出口企业营收缩水对盈利水平造成不利影响新冠肺炎疫情影响风险疫情影响将导致国内生产制造企业生产经营活动受阻终端品牌线下门店客流减少等对销售产生不利影响TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16研究团队简介汲肖飞北京大学金融学硕士七年证券研究经验2016年9月入职光大证券研究所纺织服装团队作为团队核心成员获得20161719年新财富纺织服装行业最佳分析师第3名第2名第5名并多次获得水晶球金牛奖等最佳分析师奖项2020年8月加入信达证券2020年获得财经研究今榜行业盈利预测最准确分析师行业最佳选股分析师等称号李媛媛复旦大学金融硕士四年消费品行业研究经验2020年加入信达证券从事纺织轻工行业研究机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214Zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijingcindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18