主要观点:
　　报喜鸟、锦泓集团本周涨幅较高，我们分析：（1）尽管2月开始面临春节错位的高基数影响，但报喜鸟预计终端仍有较好增长；（2）随着国内疫情逐渐好转，线下终端销售回暖，预计锦泓集团Q1有望实现利润改善，运营改善后中长期加盟扩张有望打开开店空间。
　　投资策略方面，（1）疫情受损品种困境反转：继续推荐报喜鸟、开润股份；（2）底部品种推荐富春染织、安利股份、锦泓集团。
　　行情回顾：跑赢创业板指4.01PCT
　　本周，上证综指下跌1.12%，创业板指下跌3.76%，SW纺织服饰板块上升0.25%，跑赢上证综指1.37PCT、跑赢创业板指4.01PCT，其中，男装细分板块上升4.26%，休闲细分板块上升2.91%，家纺细分板块上升2.30%。目前，SW纺织服饰行业PE为18.29。
　　行情数据追踪：本周中国进口棉价格指数下跌3.99%
　　截至2月17日，中国棉花328指数为15596元/吨，本周下跌2.03%；中国进口棉价格指数（1%关税）为16071元/吨，本周下跌3.99%。截至2月16日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16320元/吨，本周下跌2.45%。整体来看，国内外棉价差倒挂缩小，截至2月17日，外棉价格高于内棉价格475元。
　　行业新闻：Zara母公司同意为西班牙员工涨薪20%；阿迪达斯披露Yeezy库存全部报废或导致5亿欧损失；LV任命美国歌手威廉姆斯为男装创意总监；香港涨薪后，优衣库店长年薪或达百万港元。
　　风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业研究周报TableDate2023年2月18日TableTitle品牌服装估值修复进行时TableTitle2纺织服装行业周报评级及分析师信息主要观点TableSummary行业评级TableIndustryRank推荐报喜鸟锦泓集团本周涨幅较高我们分析1尽管2月开始面临春节错位的高基数影响但报喜鸟预计终端仍有较好增长2随着国内疫情逐渐好转线下终端销售回暖预行业走势图TablePic计锦泓集团Q1有望实现利润改善运营改善后中长期加盟扩张有望打开开店空间1投资策略方面1疫情受损品种困境反转继续推荐报-5喜鸟开润股份2底部品种推荐富春染织安利股份锦泓集团-10-16行情回顾跑赢创业板指401PCT-22本周上证综指下跌创业板指下跌纺织138671112376SW-28服饰板块上升025跑赢上证综指137PCT跑赢创业板指202107202110202201202204202207其中男装细分板块上升休闲细分板块上升401PCT426纺织服装沪深300291家纺细分板块上升230目前SW纺织服饰行业PE为1829TableAuthor分析师唐爽爽行情数据追踪本周中国进口棉价格指数下跌399邮箱tangsshx168comcn截至2月17日中国棉花328指数为15596元吨本周下跌SACNOS1120519090002203中国进口棉价格指数1关税为16071元吨本周联系电话下跌399截至2月16日CotlookA指数1关税收盘价为16320元吨本周下跌245整体来看国内外棉价差倒挂缩小截至2月17日外棉价格高于内棉价格475元行业新闻Zara母公司同意为西班牙员工涨薪20阿迪达斯披露Yeezy库存全部报废或导致5亿欧损失LV任命美国歌手威廉姆斯为男装创意总监香港涨薪后优衣库店长年薪或达百万港元风险提示疫情再次爆发原材料波动风险系统性风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究周报正文目录1本周观点32行情回顾跑赢创业板指401PCT33行业数据追踪531棉花价格本周中国进口棉价格指数下跌399532USDA2月棉花总产预期环比上月预测调减223万吨期末库存预期环比下降185万吨63312月服装社零同比下降125累计同比下降6574行业新闻841Zara母公司同意为西班牙员工涨薪20842阿迪达斯披露Yeezy库存全部报废或导致5亿欧损失943LV任命美国歌手威廉姆斯为男装创意总监944香港涨薪后优衣库店长年薪或达百万港元95风险提示10图表目录1本周观点32行情回顾跑赢创业板指401PCT3图1纺织服装各细分行业涨跌幅3图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股4图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股4图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股4图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股4图6本周纺织服装行业市场表现排名4图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况53行业数据追踪531棉花价格本周中国进口棉价格指数下跌3995图82020年至今内外棉价差走势图1关税核算5图92020年中至今CotlookA国际棉花指数元吨632USDA2月棉花总产预期环比上月预测调减223万吨期末库存预期环比下降185万吨63312月服装社零同比下降125累计同比下降657图10社会零售品销售额及同比增长率亿元7图11限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率亿元8图12网上实物零售额同比增速85风险提示10表12023年2月USDA20222023年度全球棉花供需预测表6表22023年2月USDA20222023年度中国棉花供需预测表7表3重点跟踪公司11表4各公司收入增速跟踪12请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业研究周报1本周观点报喜鸟锦泓集团本周涨幅较高我们分析1尽管2月开始面临春节错位的高基数影响但报喜鸟预计终端仍有较好增长2随着国内疫情逐渐好转线下终端销售回暖预计锦泓集团Q1有望实现利润改善运营改善后中长期加盟扩张有望打开开店空间本周棉纺板块在棉价见底企稳背景下涨幅较好我们分析1百隆东方我们判断公司22年业绩存在超预期可能但23Q1由于棉价高基数业绩仍有一定压力2富春染织受益于棉价企稳与国内需求复苏叠加公司今年产能仍将快速增加新品类继续拓展23PE仅10倍存在估值修复空间投资策略方面1疫情受损品种困境反转继续推荐报喜鸟开润股份2底部品种推荐富春染织安利股份锦泓集团2行情回顾跑赢创业板指401PCT本周上证综指下跌112创业板指下跌376SW纺织服饰板块上升025跑赢上证综指137PCT跑赢创业板指401PCT其中男装细分板块上升426休闲细分板块上升291家纺细分板块上升230目前SW纺织服饰行业PE为1829图1纺织服装各细分行业涨跌幅6426429123017421180-2-045-071-086-4-285-286-299本周涨跌幅资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业研究周报图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股20016101410-2151232-499210855-6-574-8-652-631-6045-10-12-10540棒杰股份明新旭腾天下秀跨境通欣龙控股金发拉比久祺股份锦泓集团丽人丽妆航民股份涨跌幅涨跌幅资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股100007788-025-0506-075381344-0724-100-078-1252123112-118-117-150-1470-175金发拉比安奈儿丽人丽妆富安娜久祺股份众望布艺棒杰股份搜于特欣龙控股旷达科技5日资金净流入占比5日资金净流入额占比资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所图6本周纺织服装行业市场表现排名420-2-4本周涨跌幅资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业研究周报图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况706050403020100201007201207201407201607201807202007202207沪深300SW纺织服饰资料来源wind华西证券研究所3行业数据追踪31棉花价格本周中国进口棉价格指数下跌399截至2月17日中国棉花328指数为15596元吨本周下跌203中国进口棉价格指数1关税为16071元吨本周下跌399截至2月16日CotlookA指数1关税收盘价为16320元吨本周下跌245整体来看国内外棉价差倒挂缩小截至2月17日外棉价格高于内棉价格475元图82020年至今内外棉价差走势图1关税核算3000020000150002500010000200005000015000-500010000-10000202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301内外棉价差右轴进口棉价格指数FCIndexM1配额港口提货价中国棉花价格指数328资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业研究周报图92020年中至今CotlookA国际棉花指数元吨3000025000CotlookA指数1关税200001500010000202003202004202007202008202009202012202101202102202103202107202108202109202112202201202202202207202212202301202302202002202005202006202010202011202104202105202106202110202111202203202204202205202206202208202209202210202211202001资料来源wind华西证券研究所32USDA2月棉花总产预期环比上月预测调减223万吨期末库存预期环比下降185万吨根据美国农业部USDA最新发布的2月全球棉花供需平衡表20222023年度全球棉花总产预期为24902万吨环比上月预测调减223万吨单产794公斤公顷环比上升7公斤公顷消费需求预期为24094万吨环比调减42万吨期末库存预期19396万吨环比调减185万吨表12023年2月USDA20222023年度全球棉花供需预测表指标名称20222023年度棉花期初库存全球万吨18558棉花产量全球万吨24902棉花进口全球万吨8805棉花消费总计全球万吨24094棉花出口全球万吨8792棉花损耗全球万吨-棉花期末库存全球万吨19396棉花收获面积全球百万公顷3138棉花库存消费比全球081棉花单产全球公斤公顷794资料来源wind华西证券研究所根据美国农业部USDA最新发布的2月中国棉花供需平衡表20222023年度中国棉花总产预期6205为万吨环比上月调增109万吨单产2068公斤公顷环比上月请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业研究周报调增36万吨消费需求预期为7838万吨环比上月调增109万吨期末库存预期8151万吨环比上月持平表22023年2月USDA20222023年度中国棉花供需预测表指标名称20222023年度棉花期初库存中国万吨8124棉花产量中国万吨6205棉花进口中国万吨1687棉花国内消费总计中国万吨7838棉花出口中国万吨-棉花损耗中国万吨-棉花期末库存中国万吨8151棉花总供给中国万吨7892棉花收获面积中国百万公顷300棉花库存消费比中国104棉花单产中国公斤公顷2068资料来源wind华西证券研究所3312月服装社零同比下降125累计同比下降652022年12月社会消费品零售总额40542亿元同比下降18累计同比下降02服装鞋帽针纺织品类12月零售总额1321亿元同比下降125累计同比下降65112月份全国网上零售额137853亿元同比增长53其中实物商品网上零售额119642亿元增长107占社会消费品零售总额的比重为6863在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长1613557图10社会零售品销售额及同比增长率亿元8000040700003060000201050000040000-1030000-2020000-3020180920181020181120181220190320190420190520190620190720190820190920191020191120191220200320200420200520200620200720200820200920201020201120201220210320210420210520210620210720210820210920211020211120211220220320220420220520220620220720220820220920221020221120221220201-220211-220221-2社会消费品零售总额当月值社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额累计同比资料来源国家统计局华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业研究周报图11限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率亿元280010024002000501600120080004000-502019-32019-62019-92018-92019-42019-52019-72019-82018-102019-122020042020072020092020102020122021042021052021072021082021102022052022082022112018-112018-122019-102019-1120200320200520200620200820201120210320210620210920211120211220220320220420220620220720220920221020221220211-220221-220201-2零售额服装鞋帽针纺织品类当月值零售额服装鞋帽针纺织品类当月同比零售额服装鞋帽针纺织品类累计同比资料来源国家统计局华西证券研究所图12网上实物零售额同比增速6040200-20网上实物商品零售额累计同比增速网上零售额同比增速资料来源国家统计局华西证券研究所4行业新闻41Zara母公司同意为西班牙员工涨薪20全球最大快时尚零售商Zara母公司Inditex集团日前同意将西班牙本土市场店员的平均工资提高20以应对通货膨胀导致的生活压力去年11月Zara总部员工在马德里最大门店前举行罢工抗议行动她们要求公司加薪以对抗通胀此前Inditex集团已经同意对商店全职员工进行1000欧元一次性奖金补偿并计划在2024年前逐步上调月薪约200欧元但遭遇不满截至目前Inditex集团在177个国家拥有约165万名员工有三分之一的员工在西班牙据西班牙工会透露Inditex集团还同意在未来三年内根据通货膨胀率继续提升员工工资全文链接httpsmpweixinqqcoms39CmuZScb1bUl6IuCXGjw请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业研究周报42阿迪达斯披露Yeezy库存全部报废或导致5亿欧损失阿迪达斯在上周四表示目前集团依然持有总价值12亿欧元的Yeezy品牌的产品库存去年10月adidas宣布与美国著名说唱歌手Ye终止合作关系当时adidas表示鉴于第四季度高季节性预计本次决定将对公司2022财年的净利润造成至多25亿欧元的短期负面影响近期adidas表示目前正在考虑如何处理这批商品如果能够正常进行销售这部分库存预计能够产生12亿欧元的销售额和5亿欧元的营业利润但是在最坏的情况下他们将不得不把所有目前持有的Yeezy品牌库存报废这将在2023年为集团带来5亿欧元的营业损失根据MorganStanley摩根士丹利的数据2021年Yeezy产品为adidas创造了近20亿美元的销售额占公司总销售额的8全文链接httpsmpweixinqqcomssoZKV2j63JbYu0jJIxD75w43LV任命美国歌手威廉姆斯为男装创意总监LouisVuitton聘请音乐制作人和街头服饰企业家PharrellWilliams担任其新的男装创意总监现年49岁的威廉姆斯接替2021年11月去世的VirgilAbloh之前担任的职务Abloh是首位被一家欧洲奢侈品公司任命为男装创意总监的非裔美国人而威廉姆斯可能是第二位在时尚领域PharrellWilliams的名字最早和日本街头潮牌Nigo联系在一起双方共同创立BillionaireBoysClub以及滑板鞋绿品牌IceCream而早在2008年PharrellWilliams就已经和路易威登合作推出珠宝和太阳镜联名产品与adidas也进行了近10年的合作共同推出服装和鞋履系列全文链接httpsmpweixinqqcomsf0-RyF-fCuUpieIRGhpwrQ44香港涨薪后优衣库店长年薪或达百万港元继日本地区上调薪酬后优衣库又上调了中国香港地区员工薪酬据多家媒体报道日本迅销集团于2月14日宣布调整旗下品牌优衣库及GU中国香港地区员工薪酬范围包括办公室和前线店铺员工涨薪最高幅度达24于今年2月起正式实施据香港当地媒体报道此次调薪后前线店铺员工入职起薪点由此前的155万港元每月增至1710万港元优衣库和GU品牌的管培生校招岗位月薪起薪点则上调至255万港元请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业研究周报全文链接httpsmpweixinqqcomsfKEpXV-aRVAqwDfTfs4SA45Gucci去年全年收入破100亿欧元2022年全年开云集团销售额大涨15至20351亿欧元首次突破200亿大关EBITDA增长12至7255亿欧元净利润大涨14至3614亿欧元截至报告期末开云集团在全球拥有1659家门店同比净增加100家2022年全年开云集团最大收入来源Gucci销售额同比增长8至10484亿欧元突破百亿大关可比收入增长1占总销售额的515营业利润为3732亿欧元全文链接httpsmpweixinqqcomsNZKb5PPkjcbbTjfMedt3gQ46Crocs第四季度收入大涨逾61在截至去年12月31日的三个月内Crocs销售额同比大涨611至945亿美元超过分析师预期去年全年该集团销售额大涨537至36亿美元创历史新高经营利润大涨245至85亿美元首席执行官AndrewRees预计这一增长态势将延续2023年集团收入有望再创纪录第一季度收入将增长27至30全文链接httpsmpweixinqqcomsZgh5CW9ylqdahz6E8UzT6w47HOKAONEONE宣布李现为首位品牌代言人Deckers集团旗下现金奶牛HOKAONEONE日前宣布青年演员跑者李现为首位品牌代言人并发布全新鞋款HOKAONEONEClifton9广告大片HOKAONEONE由户外运动爱好者Jean-LucDiard和NicoMermoud于2009年联合创办于2017年春夏正式登陆中国市场近两年来凭借着扎实的性能配置和舒适的脚感成为跑步爱好者的首选全文链接httpsmpweixinqqcomsZgh5CW9ylqdahz6E8UzT6w5风险提示疫情再次爆发原材料波动风险系统性风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业研究周报表3重点跟踪公司代码公司名称评级收盘价市值EPS元PE元亿元2022E2023E2022E2023EH股1234HK中国利郎买入40047900480547336522331HK李宁买入716188740174213362129582020HK安踏体育买入1046283845304383302824033998HK波司登买入442481826202102418521621A股300979华利集团买入60270253428332721271841300218安利股份买入1116242157155114720979605080浙江自然买入50651168528736817631375003016欣贺股份买入107746488706307317101475601339百隆东方买入68510275093083737825002154报喜鸟买入48570777703904812441010603877太平鸟买入196593622111213417541466603587地素时尚买入16478896713415712241045603558健盛集团买入8723324610800991090881300577开润股份买入1740764509212418481371002293罗莱生活买入119710053408710213761174002832比音勒芬买入3004171440414017721461697002563森马服饰买入566152485504004314151316600398海澜之家买入54723628250530611032897603889新澳股份买入7513843220710881058853002327富安娜买入7536245830750851004886603365水星家纺买入13833688051341541032898600400红豆股份增持40793733003005135678140002780三夫户外买入123919525102304753872636300840酷特智能增持1005241203804926452051603808歌力思增持10538754805907717801364603908牧高笛买入67194480928236823831826605189富春染织买入21452676962042571051835300918南山智尚买入10913927605006321821732603518锦泓集团买入8753038050841141042768605138盛泰集团买入10759444904906821841574002674兴业科技买入117434264707108116541449资料来源wind华西证券研究所另注港股公司收盘价和市值单位为HKD其余均为人民币元1港元088人民币元收盘价和市值均采用2023年2月10日收盘数据表4各公司收入增速跟踪品分地公司2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3类区请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业研究周报-全球513-3810-06288825095531561101496089358耐克中国-516-2956022442513317361135-1980-5-192全球-1666222219723768812606529802310315528830Lululemon亚太-7036-30551402106840627------中国全球787-1921-3503-696-49820253-00606-311Adidas大中1610-5800持平-500190015081-15-1940910-283-189华区全球2057-148-32257169101916204014301970184169PUMA亚太-601-1147-1477-6124032462170-54041098区1700运全球-270-4204-392-0451498127261922244026851240205动斯凯奇大中9华区Dicks全球468-3059201022931981118921391726-749-498SportingGoods代20Q2大中表截至月8华区1日的季度全球-2278-4062025-260351590997858943481879安德玛大中-3333-2013154826231187519华区全球22910712919364973528216626312218DeckersBrands中国全球908950439150672689111459823889512577342216拼多多大中90894391672689111459823889512577342216华区全球2659207533792920314338972554229918544京东大中2659207533792920314338972554229918544华区全球2092-196126653601105314555096671348462008RealReal大中华区全球22263378302836936393338129972889-009阿里巴巴大中22263378302836936393338129972889-009华区-全球3056-23253349-9093911-130423442046-1472412ZalandoSE大中华区迅销公司电全球-320-608-3905-045-057-0284699-58412158112421Q1代商表截至11大中月的季度华区Inditex-全球2094-6099432049624786221032833620Q2代2540表截至7月大中31日季度华区Levi-全球StraussCo-146500-62102650-133115645408721572190153013121Q4代表截至11大中16441664月28日的华区季度盖普20Q2--全球-223110-4315-010-535-128228-841代表截至818201288月1日的季大中574548度华区请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业研究周报TJX20Q2-全球637970-5248-320-1035238726601308-194代表截至83180月1日的季大中度华区威富集团-全球-1410-3456-5262-122122842322937720Q2代2310表截至9月大中26日的上半华区年-全球1260-6791-3025052178615243629455043446461Steven1490Madden大中华区全球-500-762156656486364932773034256434850535738卡骆驰大中华区StitchFix全球357721462201-9092611025206428811852251-796累计季大中度华区全球9500900075007200414333232461913Farfetch大中华区-全球1150-1549-3784-68420353929281020LVMH亚洲1地区Ferragamo-全球-3010-4660-3850103044351740208233125320Q2代2040表截至6月亚太30日的季430-2290-3060129128地区度历峰集团全球-47-26112747202720Q2代亚太表截至9月-29-62130日季度地区全球100-130132CK大中奢华区侈Burberry全球450-498458645品20Q4代表截至12大中-13月26日的华区季度全球-980-6329-337448448191157140302365682426加拿大鹅大中1754-4530-155442038590-281华区全球925-1131-6649-23-1712042172358246152Capri大中7-20-64-19-917华区Tapestry全球-5278-1368-719187012587262712920Q4代大中表截至6月3551-4068-823125-0241055262558027日季度华区Pandora全球-5121514192120Q3代大中表截至9月30日季度华区化全球1546-1066-3231-855495101332311414100091544妆品雅诗兰黛大中品2931-39312148603457-294615715-19华区牌资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业研究周报分析师与研究助理简介TableAuthorInfo唐爽爽中国人民大学经济学硕士学士11年研究经验曾任职于中金公司光大证券海通证券等曾获得2011-2015年新财富纺织服装行业最佳分析师团队第45311名2012-2015年水晶球纺织服装行业最佳分析师团队5444名2013-2014年金牛奖纺织服装行业最佳分析师团队第55名2013年Wind金牌分析师第4名2014年第一财经最佳分析师第4名2015年华尔街见闻金牌分析师第1名2020年Wind金牌分析师纺织服装研究领域第2名2020年21世纪金牌分析师评选之消费深度报告第3名分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业研究周报华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15