核心观点：
　　斯凯奇公布FY2022Q4业绩（2022年10-12月）。（1）收入：FY2022Q4集团实现收入18.79亿美元，经汇率调整后同比增长19.1%，主要系美国市场营收增长22.3%以及国际市场营收增长8.7%。FY2022Q3公司收入为18.78亿美元，同比增长20.5%。（2）归母净利润：FY2022Q4集团实现归母净利润0.76亿美元，同比减少81.2%。主要系FY2021Q4获得3.47亿美元税收优惠导致基数较高所致。FY2022Q3公司实现归母净利润0.86亿美元，同比降低16.7%。（3）毛利率：FY2022Q4实现毛利率48.4%，同比下降0.4pct，主要系促销增加。FY2022Q3为47.06%，同比下降2.8pct。（4）营业利润率：FY2022Q4为4.6%，同比下降1.0pct。FY2022Q3为6.9%，同比下降2.5pct。（5）销售、行政及一般费用率：FY2022Q4为43.8%，同比下降0.6pct，主要系全球数字和品牌创造需求支出增加。FY2022Q3为40.1%，同比下降0.3pct。
　　按渠道。（1）经销-国际：FY2022Q4实现收入6.84亿美元，同比增长15.6%。（2）经销-美国：FY2022Q4实现收入3.65亿美元，同比增长15.8%，经销渠道整体销量同比增长9.4%，平均售价同比增长6.3%。（3）直营-国际：FY2022Q4实现收入4.84亿美元，同比增长0.3%。（4）直营-美国：FY2022Q4实现收入3.45亿美元，同比增长30.0%，直营渠道整体销量同比增长14.8%，平均售价同比增长3.5%。
　　按地区。（1）欧洲、中东和非洲市场（EMEA）：FY2022Q4实现收入4.14亿美元，同比增长28.9%。（2）美洲市场（AMER）：FY2022Q4实现收入9.26亿美元，同比增长22.5%，主要系美国的强劲需求。（3）亚太市场（APAC）：FY2022Q4实现收入5.40亿美元，同比减少6.8%。
　　业绩展望。（1）公司预计FY2023全年将实现销售额77.5-80.0亿美元，同比增长4.10%-7.46%。公司预计FY2023全年预计摊薄EPS为2.80-3.00美元。（2）公司预计FY2023Q1将实现销售额18.0-18.5亿美元，同比下降1.08%-增长1.67%。公司预计FY2023Q1摊薄EPS为0.55-0.60美元。
　　风险提示。全球疫情不确定性风险，全球供应链紧张，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险

研究报告全文：TablePage行业专题研究纺织服饰2023年2月17日证券研究报告纺织服饰行业全球观察之斯凯奇TableTitleFY2022Q4批发渠道营收持续强劲美国地区表现突出分析师Tabl糜韩杰eAuthorSAC执证号S0260516020001SFCCEnoBPH764021-38003650mihanjiegfcomcnTableSummary核心观点斯凯奇公布FY2022Q4业绩2022年10-12月1收入FY2022Q4集团实现收入1879亿美元经汇率调整后同比增长191主要系美国市场营收增长223以及国际市场营收增长87FY2022Q3公司收入为1878亿美元同比增长2052归母净利润FY2022Q4集团实现归母净利润076亿美元同比减少812主要系FY2021Q4获得347亿美元税收优惠导致基数较高所致FY2022Q3公司实现归母净利润086亿美元同比降低1673毛利率FY2022Q4实现毛利率484同比下降04pct主要系促销增加FY2022Q3为4706同比下降28pct4营业利润率FY2022Q4为46同比下降10pctFY2022Q3为69同比下降25pct5销售行政及一般费用率FY2022Q4为438同比下降06pct主要系全球数字和品牌创造需求支出增加FY2022Q3为401同比下降03pct按渠道1经销-国际FY2022Q4实现收入684亿美元同比增长1562经销-美国FY2022Q4实现收入365亿美元同比增长158经销渠道整体销量同比增长94平均售价同比增长633直营-国际FY2022Q4实现收入484亿美元同比增长034直营-美国FY2022Q4实现收入345亿美元同比增长300直营渠道整体销量同比增长148平均售价同比增长35按地区1欧洲中东和非洲市场EMEAFY2022Q4实现收入414亿美元同比增长2892美洲市场AMERFY2022Q4实现收入926亿美元同比增长225主要系美国的强劲需求3亚太市场APACFY2022Q4实现收入540亿美元同比减少68业绩展望1公司预计FY2023全年将实现销售额775-800亿美元同比增长410-746公司预计FY2023全年预计摊薄EPS为280-300美元2公司预计FY2023Q1将实现销售额180-185亿美元同比下降108-增长167公司预计FY2023Q1摊薄EPS为055-060美元风险提示全球疫情不确定性风险全球供应链紧张业务的高度竞争性风险保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险相关研究TableReport纺织服饰与轻工行业纺织服装与轻工行业数据周报26-2122023-02-12纺织服饰行业全球观察之阿迪达斯FY2022Yeezy停售拖累全年业绩公司下调全年利润指引2023-02-12纺织服饰行业全球观察之VFFY2023Q3户外品牌表现突出公司下调全年利润指引2023-02-10识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明17TablePageText行业专题研究纺织服饰重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E比音勒芬002832SZCNY300420230115买入4389140176214617071346113319602110牧高笛603908SHCNY671920230120买入8067211257318426142124182223102200报喜鸟002154SZCNY48520221026买入5280350431386112886372712001400罗莱生活002293SZCNY119720221026买入12400780941535127397282515301770富安娜002327SZCNY75320221027买入956074085101888667258515901770太平鸟603877SHCNY196520221229买入20210491354010145615818305301360歌力思603808SHCNY105020221103买入117104507823331346979731560900森马服饰002563SZCNY56620230108买入681019040297914151077671420880朗姿股份002612SZCNY269120230201买入319500603744850727343302682080520乔治白002687SZCNY49120221125买入7220340481444102383965111201420红豆股份600400SHCNY40720221121增持53300400610175678340933199300440海澜之家600398SHCNY54720221206买入684053063103286849542114701710伟星股份002003SZCNY103220221123买入1092055061187616921305114116201770浙江自然605080SHCNY506020221026买入7543250302202416751441116613501400健盛集团603558SHCNY87220221031买入126508910598083060454812901320新澳股份603889SHCNY75120221205买入83607609298881662153313401490开润股份300577SZCNY170020220504增持2259087117195414531923133711301340稳健医疗300888SZCNY712220230116增持8900404445176316001246116214001380华孚时尚002042SZCNY31420220428买入456035039897805339307780800华生科技605180SHCNY176220220429买入320320023588175091677114901490鲁泰A000726SZCNY82620230128买入115110811576571847043211401140华利集团300979SZCNY602020221212买入7435297343202717551422122326802620申洲国际02313HKHKD899520220403买入13139355447253420121849151016881921波司登03998HKHKD44220230201买入672019021232621051635117116911823李宁02331HKHKD716020221020买入7119180215397833302689221818301800特步国际01368HKHKD93020230118买入1119034044273521141852165710301150安踏体育02020HKHKD1046020230119买入12664265343394730502369214620002070滔搏06110HKHKD70320230106买入9840390371803190079281623101790中国利郎01234HKHKD40020220321买入50705105978467857751714501437数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明27TablePageText行业专题研究纺织服饰图1集团历年收入及同比增速单位亿美元图2集团历年归母净利润及增速单位百万美元74158074480800800706317070070060522606006004644605041650500500356373040315404004003023830243530103466156185300300202023191792138820098620010105480010095100-10-1000-20-20-100-100集团营收YOY右轴集团归母净利润YOY右轴数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图3集团历年毛利率图4集团历年营业利润率11350493121049949479477944761089919548466472459734784524645165245443438444294321542410数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图5集团历年销售行政及一般费用率图6集团历年净利润率451130504281438945397359402399345378382124036735107568663086765255950206221543010250700数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明37TablePageText行业专题研究纺织服饰图7集团历年期末现金单位亿美元图8集团历年期末应收账款单位亿美元1698513714873127656210876828050748725624164751434333337274321232201020122013201420152016201720182019202020212022数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图9集团历年期末应付账款单位亿美元图10集团历年期末存货单位亿美元201412518218121141614798951084141078121026156591087866704086242830645343642200数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图11集团历年现金周转天数图12集团历年应收周转天数12060100550445710091750435831763802769796804382401393388807226966924035734435732160304020201000数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明47TablePageText行业专题研究纺织服饰图13集团历年应付周转天数图14集团历年存货周转天数1401801586152811731601201112142513101401238125312901293100906898898118011351137874871120796798781812801006080604040202000数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图15集团历年分渠道收入占比图16集团历年直营及合资门店总数家100160014441321136080140011541200609891000907731782408006606495532060040002000直营经销-美国经销-国际数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明57TablePageText行业专题研究纺织服饰广发纺织服装行业研究小组TableResearchTeam糜韩杰首席分析师复旦大学经济学硕士2016年进入广发证券发展研究中心左琴琴资深分析师上海社会科学院经济学硕士2021年进入广发证券发展研究中心李咏红高级研究员上海交通大学会计硕士2021年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于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