美国PCE物价指数同比增速反弹
　　2月24日，美国经济分析局公布了美国1月份的PCE物价指数。其中，PCE物价指数同比+5.4%（共识+4.9%），环比+0.6%（共识+0.5%）；核心PCE同比+4.7%（共识+4.3%），环比+0.6%（共识+0.4%）。
　　与CPI数据不同，美国PCE物价指数在结构上呈现出商品和服务均表现强势的特征。从环比角度看，我们粗略地将环比增速不高于0.2%视为通胀得到控制的标准。在这个标准下，只有汽车（环比-0.4%）的通胀得到了控制。耐用商品（环比+0.3%）、非耐用消费品（环比+0.8%）、服务（环比+0.6%）均呈现出较高的通胀。
　　PCE物价指数呈现出的美国通胀压力的边际走势较强，主要表现在美国通胀面临来自商品和服务板块的双重压力。但是，我们认为无需过度解读PCE同比“反弹”的概念。我们认为，PCE同比与CPI同比走势的背离主要源自基数效应（2022年1月，CPI同比从+7.0%上升至+7.5%，PCE同比从+6.0%增至+6.1%）。
　　美国消费市场强劲，但存在结构隐忧
　　与PCE物价指数同比公布的，还有美国的消费和个人收入数据。美国1月份个人消费支出环比+1.8%（共识+1.1%）；个人收入环比+0.6%（共识+0.9%）。我们认为，上述数据一方面说明了美国经济在总量层面的强势仍然在超出市场的估量；另一方面也显示出美国经济中的结构隐忧。
　　目前，美国处于基础服务业需求旺盛、供给吃紧的状况。但与此同时，美国部分高科技和金融巨头处于冻结招聘或裁员的状态。低收入岗位增加、高收入岗位减少会在短期内维持消费强势（通常来说，低收入人群会将更高比例的收入用于消费）；但长期来看，这种高收入/低收入岗位的此消彼长也有可能带动美国的消费走向回落。
　　市场已不再假设美联储2023年降息，美债收益率或将突破10月高点
　　PCE数据公布之后，联邦基金利率期货的定价有所调整，隐含的加息路径基础假设也随之变化。一方面，市场开始试探性地对7月美联储加息至550-575bp的可能性进行定价；另一方面，市场对加息路径的基础假设中，2023年不会降息。
　　2Y美债收益率在加息压力的持续推动下，于周五创下了全球金融危机之后的新高，收报4.78%；10Y美债收益率也有所上升，收报3.95%。我们认为，10Y美债收益率在也有突破2022年10月高位（4.3%）的可能性。
　　风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年02月26日海外市场速览超配美国通胀压力进一步体现核心观点行业研究海外市场专题美国PCE物价指数同比增速反弹港股2月24日美国经济分析局公布了美国1月份的PCE物价指数其中PCE超配维持评级物价指数同比54共识49环比06共识05核心PCE同证券分析师王学恒证券分析师张熙CFA比47共识43环比06共识04010-880053820755-81982090wangxuehguosencomcnzhangxi4guosencomcn与CPI数据不同美国PCE物价指数在结构上呈现出商品和服务均表现强势S0980514030002S0980522040001的特征从环比角度看我们粗略地将环比增速不高于02视为通胀得到控市场走势制的标准在这个标准下只有汽车环比-04的通胀得到了控制耐用商品环比03非耐用消费品环比08服务环比06均呈现出较高的通胀PCE物价指数呈现出的美国通胀压力的边际走势较强主要表现在美国通胀面临来自商品和服务板块的双重压力但是我们认为无需过度解读PCE同比反弹的概念我们认为PCE同比与CPI同比走势的背离主要源自基数效应2022年1月CPI同比从70上升至75PCE同比从60增至61美国消费市场强劲但存在结构隐忧资料来源FactSet国信证券经济研究所整理与PCE物价指数同比公布的还有美国的消费和个人收入数据美国1月份相关研究报告全球大类资产双周报美元指数反弹全球风险资产承压个人消费支出环比18共识11个人收入环比06共识092023-02-22我们认为上述数据一方面说明了美国经济在总量层面的强势仍然在超出市海外市场速览-美国经济过热格局进一步演绎2023-02-19场的估量另一方面也显示出美国经济中的结构隐忧中资美元债双周报23年第7周-美债收益率上行一级市场新发行景气度回升2023-02-13目前美国处于基础服务业需求旺盛供给吃紧的状况但与此同时美国海外市场速览-美联储加息路径失去确定性2023-02-13纳斯达克领涨全球股票市场美元指数震荡2023-02-07部分高科技和金融巨头处于冻结招聘或裁员的状态低收入岗位增加高收入岗位减少会在短期内维持消费强势通常来说低收入人群会将更高比例的收入用于消费但长期来看这种高收入低收入岗位的此消彼长也有可能带动美国的消费走向回落市场已不再假设美联储2023年降息美债收益率或将突破10月高点PCE数据公布之后联邦基金利率期货的定价有所调整隐含的加息路径基础假设也随之变化一方面市场开始试探性地对7月美联储加息至550-575bp的可能性进行定价另一方面市场对加息路径的基础假设中2023年不会降息2Y美债收益率在加息压力的持续推动下于周五创下了全球金融危机之后的新高收报47810Y美债收益率也有所上升收报395我们认为10Y美债收益率在也有突破2022年10月高位43的可能性风险提示疫情发展的不确定性经济周期下行的风险国际政治局势的不确定性国内货币政策的不确定性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录全球市场表现4全球主要指数与资产比较4本周重点市场与宏观数据5港股数据6港股通各板块表现6港股分析师业绩调整情况8南向资金状况10美股数据SP500NASDAQ100成分股12美股各板块表现12美股分析师业绩调整情况13港股通内外资资金流向比较14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1全球主要指数与资产比较4图2美国PCE物价指数同比增速5图3美国PCE物价指数环比增速5图4衍生品市场隐含美联储加息预期按期望值5图5衍生品市场隐含美联储加息预期按最高概率事件5图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分6图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分6图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分7图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分7图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润8图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业8图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业9图13港股通净买入人民币10图14港股通净买入港币10图15个股南向资金流入与流出排名10图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元11图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元11图18美股各板块表现中位数12图19美股各板块表现中位数排名12图20美股个股业绩调整幅度排名FY2净利润13图21美股各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润13图22内资外资空头资金面对比情况申万一级行业14图23内资外资空头资金面对比情况申万二级行业15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告全球市场表现全球主要指数与资产比较图1全球主要指数与资产比较收益率收盘价市场指数名称指数代码近一周近一月年初至今报告日一周前一个月前上年末中国香港恒生指数HSIHI-34-921220010207202204519781恒生科技指数HSTECHHI-58-122-294011425845694129A股市场上证指数000001SH1301583267322432653089深证成指399001SZ06-167011787117161198111016创业板指399006SZ-08-61352429244925862347科创50000688SH04-37329919861029960美国市场标普500SPXGI-27-12343970407940173840纳斯达克指数IXICGI-33058911395117871133410466道琼斯工业指数DJIGI-30-27-1032817338273373433147其他发达市场德国DAXGDAXIGI-18089215210154821509313924英国富时100FTSEGI-1616577879800477577452法国CAC40FCHIGI-22191107187734870506474日经225N225GI-02065227453275132729926095韩国综合指数KS11GI-1112842424245123952236其他新兴市场印度SENSEX30SENSEXGI-24-25-2359464609306095960841巴西IBOVESPA指数IBOVESPAGI-15-48-20107593109177113028109735俄罗斯RTSRTSGI-07-77-58914920990971利率2年美债收益率UST2YGBM18bp66bp37bp47846041244110年美债收益率UST10YGBM13bp49bp7bp39538234638810Y-2Y美债利差-5bp-17bp-30bp-83bp-78bp-66bp-53bp汇率美元指数USDXFX13331710526103881019110349美元兑港币USDHKDFX00020578483784537830678097美元兑离岸人民币USDCNHFX15290969800687436783969210资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告本周重点市场与宏观数据图2美国PCE物价指数同比增速图3美国PCE物价指数环比增速资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图4衍生品市场隐含美联储加息预期按期望值图5衍生品市场隐含美联储加息预期按最高概率事件资料来源CME国信证券经济研究所整理资料来源CME国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告港股数据港股通各板块表现图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分类别申万一级行业近一周近一月年初至今类别申万一级行业近一周近一月年初至今周期房地产-10-90-31金融银行-03-2711建筑装饰10-2344非银金融-01-9230钢铁11-4360科技电子-34-3048有色金属-18-79117计算机-28-63-08煤炭26-4867传媒-31-10836建筑材料22-0964通信081894石油石化-12-2759消费汽车-27-6383基础化工-30-7109美容护理-17-83-100电力设备-05-9181家用电器-26-12586机械设备-08-0166纺织服饰-13-6430国防军工032583医药生物-26-6801轻工制造-11-12615商贸零售-35-12625公用事业公用事业-16-3230社会服务-15-133-52交通运输-05-3607食品饮料-20-48-29环保-05-35-06农林牧渔-071162综合-13-7424资料来源Wind国信证券经济研究所整理图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名申万一级行业收益率申万一级行业收益率申万一级行业收益率1煤炭26国防军工25有色金属1172建筑材料22通信18通信943钢铁11农林牧渔11家用电器864建筑装饰10机械设备-01汽车835通信08建筑材料-09国防军工836国防军工03建筑装饰-23电力设备817非银金融-01银行-27煤炭678银行-03石油石化-27机械设备669电力设备-05电子-30建筑材料6410环保-05公用事业-32农林牧渔6211交通运输-05环保-35钢铁6012农林牧渔-07交通运输-36石油石化5913机械设备-08钢铁-43电子4814房地产-10煤炭-48建筑装饰4415轻工制造-11食品饮料-48传媒3616石油石化-12计算机-63公用事业3017纺织服饰-13汽车-63纺织服饰3018综合-13纺织服饰-64非银金融3019社会服务-15医药生物-68商贸零售2520公用事业-16基础化工-71综合2421美容护理-17综合-74轻工制造1522有色金属-18有色金属-79恒生指数1223食品饮料-20美容护理-83银行1124医药生物-26房地产-90基础化工0925家用电器-26电力设备-91交通运输0726汽车-27恒生指数-92医药生物0127计算机-28非银金融-92环保-0628基础化工-30传媒-108计算机-0829传媒-31家用电器-125食品饮料-2930电子-34轻工制造-126房地产-3131恒生指数-34商贸零售-126社会服务-5232商贸零售-35社会服务-133美容护理-100资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料04-4271金融银行-03-2711电信服务电信服务081094多元金融00-8633房地产房地产-08-91-30保险-03-8723工业资本货物-12-4241可选消费消费者服务-16-133-52运输-06-3706零售业-16-9758商业和专业服务00-24-40汽车与汽车零部件-26-4819公用事业公用事业-12-3333耐用消费品与服装-15-7565信息技术软件与服务-30-96-07媒体-56-13414技术硬件与设备-33-3648能源能源-05-3755半导体与半导体生产设备08-2088日常消费食品饮料与烟草-20-48-29医疗保健制药生物科技与生命科学-28-82-07家庭与个人用品-02-73-92医疗保健设备与服务-24-3571食品与主要用品零售-110-49137资料来源Wind国信证券经济研究所整理图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率1半导体与半导体生产设备08电信服务10食品与主要用品零售1372电信服务08半导体与半导体生产设备-20电信服务943材料04商业和专业服务-24半导体与半导体生产设备884商业和专业服务00银行-27材料715商业和专业服务00公用事业-33医疗保健设备与服务716家庭与个人用品-02医疗保健设备与服务-35耐用消费品与服装657银行-03技术硬件与设备-36零售业588保险-03运输-37能源559能源-05能源-37技术硬件与设备4810运输-06资本货物-42资本货物4111房地产-08材料-42多元金融3312资本货物-12汽车与汽车零部件-48公用事业3313公用事业-12食品饮料与烟草-48保险2314耐用消费品与服装-15食品与主要用品零售-49汽车与汽车零部件1915消费者服务-16家庭与个人用品-73媒体1416零售业-16耐用消费品与服装-75恒生指数1217食品饮料与烟草-20制药生物科技与生命科学-82银行1118医疗保健设备与服务-24多元金融-86运输0619汽车与汽车零部件-26保险-87软件与服务-0720制药生物科技与生命科学-28房地产-91制药生物科技与生命科学-0721软件与服务-30恒生指数-92食品饮料与烟草-2922技术硬件与设备-33软件与服务-96房地产-3023恒生指数-34零售业-97商业和专业服务-4024媒体-56消费者服务-133消费者服务-5225食品与主要用品零售-110媒体-134家庭与个人用品-92资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告港股分析师业绩调整情况图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润业绩上调排名业绩下调排名股票名称申万一级行业调整幅度股票名称申万一级行业调整幅度1金沙中国有限公司社会服务82171腾盛博药-B医药生物-83412云音乐传媒38722明源云计算机-24633银河娱乐社会服务13703北京首都机场股份交通运输-9524电讯盈科通信3884康希诺生物医药生物-7895美高梅中国社会服务2855三叶草生物-B医药生物-7276快狗打车社会服务2856加科思-B医药生物-3377欧康维视生物-B医药生物2627心动公司传媒-2808澳博控股社会服务2558新创建集团建筑装饰-2119康诺亚-B医药生物2499神州控股计算机-20710香港宽频通信21910VTECHHOLDINGS电子-16511永利澳门社会服务21011奈雪的茶社会服务-14512中粮家佳康食品饮料17412上海电气电力设备-12613新濠国际发展社会服务17013优然牧业食品饮料-9214香港交易所非银金融16414高鑫零售商贸零售-8815基石药业-B医药生物14515中国信达非银金融-8016太平洋航运交通运输14316现代牧业食品饮料-8017恒生银行银行13617先声药业医药生物-7118诺诚健华-B医药生物11518碧桂园服务房地产-6619北京控股公用事业10419希慎兴业房地产-6320澳优食品饮料10320小鹏汽车-W汽车-56上调公司总数76下调公司总数70资料来源FactSet国信证券经济研究所整理图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产0000金融银行0000建筑装饰00-03非银金融0000钢铁00-08消费汽车0000有色金属0015美容护理00-23煤炭00-36家用电器0000建筑材料00-14纺织服饰0000石油石化0004医药生物0000基础化工00-15商贸零售00-04电力设备0000社会服务0000机械设备0000食品饮料00-03国防军工0000农林牧渔轻工制造0057公用事业公用事业0000科技电子00-27交通运输0000计算机0000环保00-36传媒0000综合00-13通信0000资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业GICS一级GICS二级近一周近一月GICS一级GICS二级近一周近一月材料材料0000可选消费消费者服务0000电信服务电信服务0000零售业0000房地产房地产0000汽车与汽车零部件0000工业资本货物0000耐用消费品与服装0000运输0000媒体0000商业和专业服务00-01能源能源0000公用事业公用事业0000日常消费食品饮料与烟草00-05金融银行0000家庭与个人用品00-46多元金融0000食品与主要用品零售-88-101保险00-04信息技术软件与服务0000医疗保健制药生物科技与生命科学0000技术硬件与设备0000医疗保健设备与服务0000半导体与半导体生产设备0000资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告南向资金状况图13港股通净买入人民币图14港股通净买入港币资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图15个股南向资金流入与流出排名净流入排名百万港元净流出排名百万港元股票名称申万行业近一周近一月股票名称申万行业近一周近一月1中国移动通信14697300201腾讯控股传媒-27335-1140082长城汽车汽车6228125272比亚迪股份汽车-12240-256803中国宏桥有色金属531853413建设银行银行-11189-478474中国神华煤炭530580294香港交易所非银金融-7758-581705中国联通通信5095100575吉利汽车汽车-4069-124066中国电信通信506737176药明生物医药生物-3939-42197中国海外发展房地产374223057商汤-W计算机-3553122458新东方在线社会服务302175078美团-W社会服务-2726-215659中兴通讯通信295733619华润电力公用事业-2376-111610快手-W传媒2762-561210李宁纺织服饰-2248-2105511中国太保非银金融2112412111中国电力公用事业-2082-424212京东健康医药生物204986912时代电气机械设备-1961-190613百胜中国社会服务2034411313华能国际电力股份公用事业-195377714阿里健康医药生物1924287114安踏体育纺织服饰-1872-750815小米集团-W电子18261135615中金公司非银金融-1824-490616华润置地房地产1749-30916康方生物-B医药生物-1651-372617康宁杰瑞制药-B医药生物1675761217金蝶国际计算机-1633-225118中芯国际电子1621200918金山软件计算机-1587-33819诺诚健华-B医药生物1411225919潍柴动力汽车-1421-90520康诺亚-B医药生物1385370920海螺水泥建筑材料-1323-2533资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产837016金融银行-9603-87011建筑装饰-3381251非银金融-8655-84496钢铁310-609科技电子6903070有色金属679113504计算机-399718586煤炭605611086传媒-23035-112464建筑材料-672-2443通信2827248543石油石化-536755消费汽车-12006-17333基础化工13252350美容护理4484319电力设备7585148家用电器181-2276机械设备-2974660纺织服饰-4426-34816国防军工-37517医药生物959842270轻工制造-143830商贸零售1164050公用事业公用事业-34481798社会服务220-21733交通运输28589445食品饮料-3398637环保-284-418农林牧渔3141综合-233-540资料来源Wind国信证券经济研究所整理图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元GICS-1GICS-2近一周近一月GICS-1GICS-2近一周近一月材料材料745115611可选消费消费者服务3776672电信服务电信服务2489044107零售业-1945-18479房地产房地产8307-647汽车与汽车零部件-10537-16900工业资本货物-13817329耐用消费品与服装-5976-42539运输28919637媒体3532291商业和专业服务141903能源能源599017912公用事业公用事业-35151761日常消费食品饮料与烟草-4408408金融银行-9603-87011家庭与个人用品6592287多元金融-9408-62298食品与主要用品零售515871保险1183-21446信息技术软件与服务-29363-99404医疗保健制药生物科技与生命科学226021585技术硬件与设备443310931医疗保健设备与服务699222621半导体与半导体生产设备10273833资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告美股数据SP500NASDAQ100成分股美股各板块表现图18美股各板块表现中位数GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料-24-0751金融保险-14-2100电信服务电信服务-35-2615多元金融-260260房地产房地产-31-2746银行-270475工业商业和专业服务-22-0402可选消费零售业-38-2430运输-30-3275媒体-53-6181资本货物-251148耐用消费品与服装-36-5864公用事业公用事业-24-22-39汽车与汽车零部件-6783235信息技术半导体与半导体生产设备-34-12139消费者服务-37-08146技术硬件与设备-38-2260能源能源11-72-21软件与服务-29-0252日常消费家庭与个人用品-07-28-44医疗保健医疗保健设备与服务-28-1700食品饮料与烟草-0700-26制药生物科技与生命科学-30-67-21食品与主要用品零售-29-05-07资料来源Wind国信证券经济研究所整理图19美股各板块表现中位数排名近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级收益率GICS二级收益率GICS二级收益率1能源11汽车与汽车零部件83汽车与汽车零部件2352家庭与个人用品-07资本货物11消费者服务1463食品饮料与烟草-07银行04半导体与半导体生产设备1394保险-14多元金融02媒体815商业和专业服务-22食品饮料与烟草00运输756材料-24软件与服务-02银行757公用事业-24商业和专业服务-04耐用消费品与服装648资本货物-25食品与主要用品零售-05技术硬件与设备609多元金融-26材料-07多元金融6010银行-27消费者服务-08软件与服务5211标普500-27标普500-12材料5112医疗保健设备与服务-28半导体与半导体生产设备-12资本货物4813软件与服务-29医疗保健设备与服务-17房地产4614食品与主要用品零售-29保险-21标普5003415运输-30公用事业-22零售业3016制药生物科技与生命科学-30技术硬件与设备-22电信服务1517房地产-31零售业-24商业和专业服务0218半导体与半导体生产设备-34电信服务-26保险0019电信服务-35房地产-27医疗保健设备与服务0020耐用消费品与服装-36家庭与个人用品-28食品与主要用品零售-0721消费者服务-37运输-32能源-2122零售业-38耐用消费品与服装-58制药生物科技与生命科学-2123技术硬件与设备-38媒体-61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