能源价格带动美国1月CPI反弹，但非房服务业通胀有所放缓
　　2月14日，美国劳工部公布了美国1月份CPI数据。其中，1月份美国CPI季调环比+0.5%，核心CPI季调环比+0.4%，符合经历了一轮快速上修之后的市场共识。通胀反弹的主要原因，一是能源价格环比+2%，前值-3.1%；二是核心商品环比+0.1%，前值-0.1%。对于以上两项，我们认为能源价格受到国际局势等美联储权责范围之外的因素影响，不是核心关注点；核心商品虽然价格有所上升，但是幅度较小，在不提速涨价的情况下仍属健康。
　　令我们乐观的在于非房服务业的CPI有所下降。根据我们估算，非房服务业的1月CPI增速约为环比+0.2%，前值约为+0.3%，有较为明显的回落。我们认为，目前，核心通胀中最大的变数和最后的支撑项在于非房服务业。如果未来1-2个月我们仍能见到非房服务业CPI回落，或者保持在环比+0.2%区间附近，这将会是值得乐观的长期信号。
　　美国消费市场快速增长，服务业尤为突出
　　2月15日，美国商务部普查局公布了美国1月的零售销售数据。其中，美国1月零售销售总额同比+6.4%；季调环比+3%（市场共识+1.7%）。其中，控制组零售额同比+4.4%，前值为+6.5%。
　　拆分来看，美国的零售表现呈现全局强、服务尤为突出的状态。家居建材是表现偏弱的分项，这主要是因为房地产产业链在高息环境下受到压制所致。其他分项均展现出稳步上升的态势。服务业表现尤为强劲，餐饮服务业零售额同比+25.2%，仍然处于疫情后快速提升的状态之中。
　　美国经济过热格局持续演绎，市场流动性承压
　　在强势的通胀数据和消费数据催动下，市场在持续上调2023年联邦基金利率的共识。目前，衍生品市场定价的加息路径基础假设是3月、5月、6月各加息25bp，利率最终达到525-550bp；12月降息25bp至500-525bp。
　　在政策利率展望上调的背景下，美债收益率有明显提升。其中，2年期美债收益率增10bp至4.6%，10年期美债收益率增8bp至3.82%。美股股价虽然受到利率上升带来的负面影响，但是强势的宏观基本面数据起到了提振市场信心的作用，因此美股的下跌幅度比较有限。港股的估值受到了美国市场利率上升的拖累，同时受到美国经济基本面过热的影响较小，因此跌幅较美股更加明显。
　　港股市场：内资进一步布局，外资资金流入放缓
　　本周，以南向资金为代表的内资重新开始流入，而外资则呈现流出趋势。内资的操作风格偏左侧，从个股角度看，南向资金在主要流出腾讯控股，主要流入美团-W；从行业上来看，内外资互为交易对手的特征较为明显，内资偏向流入跌幅较大的行业。
　　风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。

研究报告全文：证券研究报告2023年02月19日海外市场速览超配美国经济过热格局进一步演绎核心观点行业研究海外市场专题能源价格带动美国1月CPI反弹但非房服务业通胀有所放缓港股2月14日美国劳工部公布了美国1月份CPI数据其中1月份美国CPI超配维持评级季调环比05核心CPI季调环比04符合经历了一轮快速上修之后的证券分析师王学恒证券分析师张熙CFA市场共识通胀反弹的主要原因一是能源价格环比2前值-31二是010-880053820755-81982090wangxuehguosencomcnzhangxi4guosencomcn核心商品环比01前值-01对于以上两项我们认为能源价格受到国S0980514030002S0980522040001际局势等美联储权责范围之外的因素影响不是核心关注点核心商品虽然市场走势价格有所上升但是幅度较小在不提速涨价的情况下仍属健康令我们乐观的在于非房服务业的CPI有所下降根据我们估算非房服务业的1月CPI增速约为环比02前值约为03有较为明显的回落我们认为目前核心通胀中最大的变数和最后的支撑项在于非房服务业如果未来1-2个月我们仍能见到非房服务业CPI回落或者保持在环比02区间附近这将会是值得乐观的长期信号美国消费市场快速增长服务业尤为突出2月15日美国商务部普查局公布了美国1月的零售销售数据其中美国1月零售销售总额同比64季调环比3市场共识17其中控制资料来源FactSet国信证券经济研究所整理组零售额同比44前值为65相关研究报告中资美元债双周报23年第7周-美债收益率上行一级市拆分来看美国的零售表现呈现全局强服务尤为突出的状态家居建材是场新发行景气度回升2023-02-13表现偏弱的分项这主要是因为房地产产业链在高息环境下受到压制所致海外市场速览-美联储加息路径失去确定性2023-02-13纳斯达克领涨全球股票市场美元指数震荡2023-02-07其他分项均展现出稳步上升的态势服务业表现尤为强劲餐饮服务业零售港股2023年2月投资策略-在经历快速上涨之后机会在何方2023-02-06额同比252仍然处于疫情后快速提升的状态之中海外市场速览-二月FOMC会议如期加息港股内外资分歧增加2023-02-05美国经济过热格局持续演绎市场流动性承压在强势的通胀数据和消费数据催动下市场在持续上调2023年联邦基金利率的共识目前衍生品市场定价的加息路径基础假设是3月5月6月各加息25bp利率最终达到525-550bp12月降息25bp至500-525bp在政策利率展望上调的背景下美债收益率有明显提升其中2年期美债收益率增10bp至4610年期美债收益率增8bp至382美股股价虽然受到利率上升带来的负面影响但是强势的宏观基本面数据起到了提振市场信心的作用因此美股的下跌幅度比较有限港股的估值受到了美国市场利率上升的拖累同时受到美国经济基本面过热的影响较小因此跌幅较美股更加明显港股市场内资进一步布局外资资金流入放缓本周以南向资金为代表的内资重新开始流入而外资则呈现流出趋势内资的操作风格偏左侧从个股角度看南向资金在主要流出腾讯控股主要流入美团-W从行业上来看内外资互为交易对手的特征较为明显内资偏向流入跌幅较大的行业风险提示疫情发展的不确定性经济周期下行的风险国际政治局势的不确定性国内货币政策的不确定性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录全球市场表现4全球主要指数与资产比较4本周重点市场与宏观数据5港股数据6港股通各板块表现6港股分析师业绩调整情况8南向资金状况10美股数据SP500NASDAQ100成分股12美股各板块表现12美股分析师业绩调整情况13港股通内外资资金流向比较14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1全球主要指数与资产比较4图2美国CPI季调环比5图3美国核心CPI季调环比5图4美国零售销售总额季调同比5图5美国核心零售总额季调环比5图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分6图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分6图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分7图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分7图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润8图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业8图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业9图13港股通净买入人民币10图14港股通净买入港币10图15个股南向资金流入与流出排名10图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元11图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元11图18美股各板块表现中位数12图19美股各板块表现中位数排名12图20美股个股业绩调整幅度排名FY2净利润13图21美股各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润13图22内资外资空头资金面对比情况申万一级行业14图23内资外资空头资金面对比情况申万二级行业15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告全球市场表现全球主要指数与资产比较图1全球主要指数与资产比较收益率收盘价市场指数名称指数代码近一周近一月年初至今报告日一周前一个月前上年末中国香港恒生指数HSIHI-22-404720720211902157819781恒生科技指数HSTECHHI-24-54314258436245014129A股市场上证指数000001SH-1100443224326132243089深证成指399001SZ-22-076411716119771180111016创业板指399006SZ-38-38442449254525462347科创50000688SH-37-172898610251004960美国市场标普500SPXGI-0322624079409039913840纳斯达克指数IXICGI066212611787117181109510466道琼斯工业指数DJIGI-01-022033827338693391133147其他发达市场德国DAXGDAXIGI111911215482153081518713924英国富时100FTSEGI1520748004788278517452法国CAC40FCHIGI31381357348713070776474日经225N225GI-06535427513276712613926095韩国综合指数KS11GI-0630962451246523792236其他新兴市场印度SENSEX30SENSEXGI05080160930606116043460841巴西IBOVESPA指数IBOVESPAGI10-20-05109177108078111439109735俄罗斯RTSRTSGI-53-82-529209721003971利率2年美债收益率UST2YGBM10bp42bp19bp46045041844110年美债收益率UST10YGBM8bp29bp-6bp38237435338810Y-2Y美债利差-2bp-13bp-25bp-78bp-76bp-65bp-53bp汇率美元指数USDXFX03150410388103581023910349美元兑港币USDHKDFX00040578453784877816578097美元兑离岸人民币USDCNHFX0715-0768743682346769769210资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告本周重点市场与宏观数据图2美国CPI季调环比图3美国核心CPI季调环比资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图4美国零售销售总额季调同比图5美国核心零售总额季调环比资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告港股数据港股通各板块表现图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分类别申万一级行业近一周近一月年初至今类别申万一级行业近一周近一月年初至今周期房地产-27-66-33金融银行-08-1721建筑装饰-07-1040非银金融-26-6431钢铁-05-0648科技电子-330849有色金属-1602124计算机-57-2306煤炭-04-5640传媒-36-5023建筑材料07-2165通信-102778石油石化-021474消费汽车-21-07106基础化工-31-3041美容护理-26-76-53电力设备-41-4668家用电器-10-49131机械设备032082纺织服饰-19-1461国防军工073181医药生物-30-5836轻工制造-39-71-03商贸零售-25-6951公用事业公用事业-170875社会服务-29-62-50交通运输-16-0913食品饮料-07-3400环保-21-28-15农林牧渔260670综合-18-1651资料来源Wind国信证券经济研究所整理图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名申万一级行业收益率申万一级行业收益率申万一级行业收益率1农林牧渔26国防军工31家用电器1312国防军工07通信27有色金属1243建筑材料07机械设备20汽车1064机械设备03石油石化14机械设备825石油石化-02电子08国防军工816煤炭-04公用事业08通信787钢铁-05农林牧渔06公用事业758建筑装饰-07有色金属02石油石化749食品饮料-07钢铁-06农林牧渔7010银行-08汽车-07电力设备6811家用电器-10交通运输-09建筑材料6512通信-10建筑装饰-10纺织服饰6113交通运输-16纺织服饰-14综合5114有色金属-16综合-16商贸零售5115公用事业-17银行-17电子4916综合-18建筑材料-21钢铁4817纺织服饰-19计算机-23恒生指数4718汽车-21环保-28基础化工4119环保-21基础化工-30建筑装饰4020恒生指数-22食品饮料-34煤炭4021商贸零售-25恒生指数-40医药生物3622非银金融-26电力设备-46非银金融3123美容护理-26家用电器-49传媒2324房地产-27传媒-50银行2125社会服务-29煤炭-56交通运输1326医药生物-30医药生物-58计算机0627基础化工-31社会服务-62食品饮料0028电子-33非银金融-64轻工制造-0329传媒-36房地产-66环保-1530轻工制造-39商贸零售-69房地产-3331电力设备-41轻工制造-71社会服务-5032计算机-57美容护理-76美容护理-53资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料-11-1765金融银行-08-1721电信服务电信服务-182272多元金融-33-6446房地产房地产-26-66-32保险-16-4201工业资本货物-07-1266可选消费消费者服务-24-71-50运输-16-1211零售业-36-7569商业和专业服务-26-24-40汽车与汽车零部件-25-0959公用事业公用事业-16-0654耐用消费品与服装-19-3675信息技术软件与服务-52-4908媒体-31-5947技术硬件与设备-331378能源能源-04-0746半导体与半导体生产设备-290851日常消费食品饮料与烟草-06-34-20医疗保健制药生物科技与生命科学-40-6107家庭与个人用品-23-69-69医疗保健设备与服务-07-2050食品与主要用品零售18138277资料来源Wind国信证券经济研究所整理图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率1食品与主要用品零售181食品与主要用品零售38食品与主要用品零售2772能源-04电信服务22技术硬件与设备783食品饮料与烟草-06技术硬件与设备13耐用消费品与服装754资本货物-07半导体与半导体生产设备08电信服务725医疗保健设备与服务-07公用事业-06零售业696银行-08能源-07资本货物667材料-11汽车与汽车零部件-09材料658保险-16运输-12汽车与汽车零部件599公用事业-16资本货物-12公用事业5410运输-16银行-17半导体与半导体生产设备5111电信服务-18材料-17医疗保健设备与服务5012耐用消费品与服装-19医疗保健设备与服务-20恒生指数4713恒生指数-22商业和专业服务-24媒体4714家庭与个人用品-23食品饮料与烟草-34能源4615消费者服务-24耐用消费品与服装-36多元金融4616汽车与汽车零部件-25恒生指数-40银行2117房地产-26保险-42运输1118商业和专业服务-26软件与服务-49软件与服务0819半导体与半导体生产设备-29媒体-59制药生物科技与生命科学0720媒体-31制药生物科技与生命科学-61保险0121技术硬件与设备-33多元金融-64食品饮料与烟草-2022多元金融-33房地产-66房地产-3223零售业-36家庭与个人用品-69商业和专业服务-4024制药生物科技与生命科学-40消费者服务-71消费者服务-5025软件与服务-52零售业-75家庭与个人用品-69资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告港股分析师业绩调整情况图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润业绩上调排名业绩下调排名股票名称申万一级行业调整幅度股票名称申万一级行业调整幅度1康希诺生物医药生物28081基石药业-B医药生物-6252明源云计算机16892欧康维视生物-B医药生物-4033北京首都机场股份交通运输4883诺诚健华-B医药生物-2984金沙中国有限公司社会服务3464中粮家佳康食品饮料-2455华虹半导体电子2195康诺亚-B医药生物-2136东亚银行银行2026平安好医生医药生物-1987希慎兴业房地产947西部水泥建筑材料-1628呷哺呷哺社会服务778中升控股汽车-1379周黑鸭食品饮料569微盟集团传媒-13010中国石油股份石油石化5610金蝶国际计算机-8811上海石油化工股份石油石化4111海伦司社会服务-8712新天绿色能源公用事业4012联易融科技-W计算机-8413理文造纸轻工制造3013复星国际综合-7614深圳高速公路股份交通运输2014东岳集团基础化工-7415新华保险非银金融1715北京控股公用事业-7316玖龙纸业轻工制造1716方达控股医药生物-6917昭衍新药医药生物1617联想集团计算机-5818移卡计算机1418医渡科技医药生物-4519药明康德医药生物1419永达汽车汽车-4420中国通信服务通信1420五矿资源有色金属-44上调公司总数47下调公司总数65资料来源FactSet国信证券经济研究所整理图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产0000金融银行0000建筑装饰0000非银金融0000钢铁-04-08消费汽车00-04有色金属0003美容护理0000煤炭00-19家用电器00-01建筑材料00-07纺织服饰0000石油石化0303医药生物0000基础化工00-29商贸零售00-11电力设备0000社会服务0000机械设备0000食品饮料00-03国防军工0000农林牧渔轻工制造0857公用事业公用事业0000科技电子0000交通运输00-01计算机0000环保00-48传媒0000综合-07-13通信0000资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业GICS一级GICS二级近一周近一月GICS一级GICS二级近一周近一月材料材料0000可选消费消费者服务0000电信服务电信服务0000零售业0000房地产房地产0000汽车与汽车零部件00-12工业资本货物0000耐用消费品与服装0000运输0000媒体00-13商业和专业服务00-01能源能源00-01公用事业公用事业0000日常消费食品饮料与烟草00-03金融银行0000家庭与个人用品0000多元金融0000食品与主要用品零售00-14保险0000信息技术软件与服务0000医疗保健制药生物科技与生命科学0000技术硬件与设备0000医疗保健设备与服务0000半导体与半导体生产设备0000资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告南向资金状况图13港股通净买入人民币图14港股通净买入港币资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图15个股南向资金流入与流出排名净流入排名百万港元净流出排名百万港元股票名称申万行业近一周近一月股票名称申万行业近一周近一月1美团-W社会服务11202-308131腾讯控股传媒-14288-921702小米集团-W电子10563103242香港交易所非银金融-7831-599393中国移动通信7880164893比亚迪股份汽车-7530-120384长城汽车汽车431950734工商银行银行-7245-223185小鹏汽车-W汽车414229115建设银行银行-4472-494396新东方在线社会服务3614110686李宁纺织服饰-3766-237167越秀地产房地产360945837金斯瑞生物科技医药生物-2153-41078华润啤酒食品饮料32601298微盟集团传媒-2006-47559商汤-W计算机2867162749申洲国际纺织服饰-1950-688110中国神华煤炭2657262510招商银行银行-1719-1498411腾盛博药-B医药生物2554867811碧桂园服务房地产-1700-575312中国联通通信2454579812中国海洋石油石油石化-1377661913中国太保非银金融2296108213中国人寿非银金融-1326-555114绿叶制药医药生物2268672714百济神州医药生物-1263-171215百胜中国社会服务1896206915吉利汽车汽车-1025-1538416中国海外发展房地产1882-213016金沙中国有限公司社会服务-1003-359417康宁杰瑞制药-B医药生物1867657117金蝶国际计算机-932-106418药明生物医药生物1769458318敏华控股轻工制造-890-291719力劲科技机械设备1667400519明源云计算机-887-175920加科思-B医药生物1628322620中金公司非银金融-813-2936资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产5663-14694金融银行-11307-86594建筑装饰871457非银金融-6651-87835钢铁-41-853科技电子115966564有色金属13035956计算机540523478煤炭27127065传媒-14514-93812建筑材料396655通信1109222095石油石化-92314375消费汽车1627-10156基础化工2471456美容护理9224559电力设备-1713556家用电器-3231071机械设备29084702纺织服饰-5249-36513国防军工347941医药生物1316572118轻工制造2050960商贸零售16645513公用事业公用事业33967112社会服务20260-26146交通运输42917715食品饮料56934163环保349-1012农林牧渔0210综合120-201资料来源Wind国信证券经济研究所整理图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元GICS-1GICS-2近一周近一月GICS-1GICS-2近一周近一月材料材料35778063可选消费消费者服务94212887电信服务电信服务1024920723零售业11908-26974房地产房地产5558-15446汽车与汽车零部件-390-9913工业资本货物47198170耐用消费品与服装-5121-38984运输43547951媒体-6732028商业和专业服务8813704能源能源178721507公用事业公用事业35396964日常消费食品饮料与烟草58064729金融银行-11307-86594家庭与个人用品5201594多元金融-8378-61443食品与主要用品零售153398保险1694-26086信息技术软件与服务-10039-73795医疗保健制药生物科技与生命科学727552188技术硬件与设备1290211689医疗保健设备与服务643122944半导体与半导体生产设备16312030资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告美股数据SP500NASDAQ100成分股美股各板块表现图18美股各板块表现中位数GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料-02-0169金融保险-050414电信服务电信服务12-0552多元金融-064493房地产房地产-141480银行-0351101工业商业和专业服务050214可选消费零售业122173运输-04-1194媒体1134138资本货物153087耐用消费品与服装09-0898公用事业公用事业09-17-14汽车与汽车零部件51173284信息技术半导体与半导体生产设备-0376190消费者服务0840162技术硬件与设备1348103能源能源-67-76-41软件与服务-073680日常消费家庭与个人用品13-47-15医疗保健医疗保健设备与服务080810食品饮料与烟草10-14-14制药生物科技与生命科学-12-1201食品与主要用品零售150615资料来源Wind国信证券经济研究所整理图19美股各板块表现中位数排名近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级收益率GICS二级收益率GICS二级收益率1汽车与汽车零部件51汽车与汽车零部件173汽车与汽车零部件2842资本货物15半导体与半导体生产设备76半导体与半导体生产设备1903食品与主要用品零售15银行51消费者服务1624技术硬件与设备13技术硬件与设备48媒体1385家庭与个人用品13多元金融44技术硬件与设备1036电信服务12消费者服务40银行1017零售业12软件与服务36耐用消费品与服装988媒体11媒体34运输949食品饮料与烟草10资本货物30多元金融9310公用事业09标普50022资本货物8711耐用消费品与服装09零售业21软件与服务8012医疗保健设备与服务08房地产14房地产8013消费者服务08医疗保健设备与服务08零售业7314商业和专业服务05食品与主要用品零售06材料6915材料-02保险04标普5006216半导体与半导体生产设备-03商业和专业服务02电信服务5217标普500-03材料-01食品与主要用品零售1518银行-03电信服务-05保险1419运输-04耐用消费品与服装-08商业和专业服务1420保险-05运输-11医疗保健设备与服务1021多元金融-06制药生物科技与生命科学-12制药生物科技与生命科学0122软件与服务-07食品饮料与烟草-14食品饮料与烟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