纳斯达克领涨全球股票市场。近两周全球多数发达国家股票市场取得正增长。在通胀数据持续下行的利好下，美股市场风险偏好回暖，估值提升明显，对美联储转向的压注带动纳斯达克成为年初以来表现最好的市场，但我们认为当前的走势依然是反弹，不能视其反转。欧洲股市近两周涨幅明显，在欧洲天然气价格持续下跌以及制造业回暖的利好下，欧洲股市风险偏好好转带动指数上涨。港股在经历了三个月的上行后近2周有所回调，但在国内经济周期转扩张叠加政策面积极的利好下，我们继续看好港股一季度走势，建议投资者从反弹幅度、估值分位、股息率、增持四个维度寻找机会。
　　美债收益率边际上行，欧美利差收窄。近两周受到美国超预期的非农就业数据和服务业PMI的影响，市场加息预期逐步形成共识，预计加息终点将达到500-525bp，与美联储12月FOMC公布的点阵图保持一致，美债收益率因此上行，长短端利差维持深度倒挂。欧央行本月采取了本轮第5次加息，并且由于通胀仍处于高位，承诺3月再加息50bp，在欧洲天然气价格下降提振经济的利好下，欧元区内部的意德利差与外部德美利差小幅收窄，长短端收益率持续倒挂。
　　商品资产多数走弱。贵金属价格与美国实际利率呈负相关关系，近期美国强劲的就业、服务业PMI数据和美联储维持继续加息的表态带动实际利率企稳反弹，美元指数震荡，对贵金属价格继续上行形成制约，黄金价格故在1900关口上下波动。以铜为代表的工业金属价格近期主要受到中国节后需求偏弱以及美元指数小幅反弹的影响而回调至9000以内。原油价格整体延续10月底以来的下行趋势，短期受到美元指数的影响而有所反弹，但23年全年来看欧美经济衰退预期导致原油需求走弱将带动油价整体重心下行。
　　美元指数震荡，欧元、日元短期仍将上行。近期受到美国超预期的经济基本面（就业、服务业PMI等）的影响，尽管美联储如期放缓加息步伐至25bp，但维持了继续加息的态度，美债收益率边际上行，对美元指数形成一定支撑，除人民币以外其他主要非美货币均有所下跌，美元兑人民币汇率则在6.7-6.8间震荡。短期来看，23年随着中美经济基本面的进一步逆转，人民币有望延续升值步伐。欧元方面，受到欧洲通胀仍处于高位、欧央行仍将继续加息以抑制通胀的影响下，欧元区与美国主权利差收窄，叠加欧洲天然气价格下跌提振了欧洲经济预期，欧元预计将延续升值步伐。日元在日本近期通胀加速上行、日央行近期上调YCC目标利率的影响下快速反弹，后续需关注日央行4月换届前后的政策变化。
　　风险提示：疫情发展的不确定性，国内经济复苏的不确定性，欧美央行货币政策引发经济衰退的不确定性，国际政治局势的不确定性。

研究报告全文：证券研究报告2023年02月07日全球大类资产双周报超配纳斯达克领涨全球股票市场美元指数震荡核心观点行业研究海外市场专题纳斯达克领涨全球股票市场近两周全球多数发达国家股票市场取得正增港股长在通胀数据持续下行的利好下美股市场风险偏好回暖估值提升超配维持评级明显对美联储转向的压注带动纳斯达克成为年初以来表现最好的市证券分析师王学恒证券分析师徐祯霆场但我们认为当前的走势依然是反弹不能视其反转欧洲股市近两010-88005382010-88005494周涨幅明显在欧洲天然气价格持续下跌以及制造业回暖的利好下欧wangxuehguosencomcnxuzhentingguosencomcnS0980514030002S0980522060001洲股市风险偏好好转带动指数上涨港股在经历了三个月的上行后近2周有所回调但在国内经济周期转扩张叠加政策面积极的利好下我们市场走势继续看好港股一季度走势建议投资者从反弹幅度估值分位股息率增持四个维度寻找机会美债收益率边际上行欧美利差收窄近两周受到美国超预期的非农就业数据和服务业PMI的影响市场加息预期逐步形成共识预计加息终点将达到500-525bp与美联储12月FOMC公布的点阵图保持一致美债收益率因此上行长短端利差维持深度倒挂欧央行本月采取了本轮第5次加息并且由于通胀仍处于高位承诺3月再加息50bp在欧洲天然气价格下降提振经济的利好下欧元区内部的意德利差与外部德美利差小幅收窄长短端收益率持续倒挂资料来源Wind国信证券经济研究所整理相关研究报告商品资产多数走弱贵金属价格与美国实际利率呈负相关关系近期美港股2023年2月投资策略-在经历快速上涨之后机会在何国强劲的就业服务业PMI数据和美联储维持继续加息的表态带动实际方2023-02-06海外市场速览-二月FOMC会议如期加息港股内外资分歧增加利率企稳反弹美元指数震荡对贵金属价格继续上行形成制约黄金2023-02-05海外市场速览-服务业供需两旺驱动美国经济维持强势价格故在1900关口上下波动以铜为代表的工业金属价格近期主要受2023-01-30到中国节后需求偏弱以及美元指数小幅反弹的影响而回调至9000以内中资美元债双周报23年第3周-一级市场景气度回升高收益债加速上涨2023-01-18原油价格整体延续10月底以来的下行趋势短期受到美元指数的影响景顺长城中证港股通科技ETF513980投资价值报告-港股科而有所反弹但23年全年来看欧美经济衰退预期导致原油需求走弱将技龙头布局正当时2023-01-16带动油价整体重心下行美元指数震荡欧元日元短期仍将上行近期受到美国超预期的经济基本面就业服务业PMI等的影响尽管美联储如期放缓加息步伐至25bp但维持了继续加息的态度美债收益率边际上行对美元指数形成一定支撑除人民币以外其他主要非美货币均有所下跌美元兑人民币汇率则在67-68间震荡短期来看23年随着中美经济基本面的进一步逆转人民币有望延续升值步伐欧元方面受到欧洲通胀仍处于高位欧央行仍将继续加息以抑制通胀的影响下欧元区与美国主权利差收窄叠加欧洲天然气价格下跌提振了欧洲经济预期欧元预计将延续升值步伐日元在日本近期通胀加速上行日央行近期上调YCC目标利率的影响下快速反弹后续需关注日央行4月换届前后的政策变化风险提示疫情发展的不确定性国内经济复苏的不确定性欧美央行货币政策引发经济衰退的不确定性国际政治局势的不确定性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录重点宏观经济数据5全球大类资产近期市场表现7股票市场9债券市场10商品市场12外汇市场14免责声明16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1美国CPI和核心CPI同比增速持续回落5图2美国CPI环比转负5图3基于CME利率期货预测的未来联邦基金利率区间概率数据截至2023年2月6日5图4市场对23年3月美联储FOMC会议加息25bp预期较为一致5图5美联储缩表规模变化5图6美国1月非制造业PMI逆势反弹至5525图7美国1月失业率下降至1969年以来新低的346图8美国就业市场保持火热6图9美国房价和地产销售持续走弱6图10美国住房贷款利率保持高位新开工持续下行6图11欧洲制造业PMI连续3个月回升6图12中国与美日欧所处经济周期持续分化中欧制造业PMI回暖6图13全球大类资产近两周涨跌幅数据截至2023年2月3日8图14近2周纳斯达克领涨全球股票市场9图15纳斯达克领涨欧美股市9图16日韩领涨亚太股市9图17新兴市场多数下跌土耳其股市领跌10图18美股估值位于近五年来中枢水平10图19VIX恐慌指数持续处于低位10图20美债收益率小幅上行10Y-2Y期限利差维持深度倒挂11图2110年期美债价格在114左右小幅震荡11图22欧美10年国债利率高位波动日本12月上调利率上限至0511图23中美日美德美主权债利差均有所收窄11图24美债收益率曲线维持深度倒挂11图25欧元区短端收益率继续上行10Y-2Y倒挂加深12图26意德利差在180-200bp间波动12图27美国企业债收益率10月底以来波动下降Baa-Aaa信用利差收窄12图28近期标普高盛大宗商品全收益指数走势13图29大宗商品近两周普跌仅农产品小幅上涨13图30铜和原油价格走势23年初以来再度趋同13图31贵金属价格近期涨势放缓13图32金银比近期呈上行趋势13图33小麦价格低位波动14图34金价与美国实际利率负相关性依然显著14图35多数非美货币近两周小幅下跌14图36各非美货币近3月上涨14图37美元兑人民币汇率在67-68间震荡15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图38美元兑人民币汇率走势伴随中美主权债利差变化15图39比特币期货价格重回23000以上15图40美元指数与10年美债收益率同步震荡15图41欧元区通胀仍处于高位日本通胀仍在加速上行15表1本期全球大类资产市场表现数据截至2023年2月3日7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告重点宏观经济数据图1美国CPI和核心CPI同比增速持续回落图2美国CPI环比转负资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3基于CME利率期货预测的未来联邦基金利率区间概率图4市场对23年3月美联储FOMC会议加息25bp预期较为数据截至2023年2月6日一致资料来源CME国信证券经济研究所资料来源CME国信证券经济研究所图5美联储缩表规模变化图6美国1月非制造业PMI逆势反弹至552资料来源Wind国信证券经济研究所资料来源Wind国信证券经济研究所请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图7美国1月失业率下降至1969年以来新低的34图8美国就业市场保持火热资料来源Wind国信证券经济研究所资料来源Wind国信证券经济研究所图9美国房价和地产销售持续走弱图10美国住房贷款利率保持高位新开工持续下行资料来源Wind国信证券经济研究所资料来源Wind国信证券经济研究所图12中国与美日欧所处经济周期持续分化中欧制造业图11欧洲制造业PMI连续3个月回升PMI回暖资料来源Wind国信证券经济研究所资料来源Wind国信证券经济研究所请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告全球大类资产近期市场表现表1本期全球大类资产市场表现数据截至2023年2月3日资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图13全球大类资产近两周涨跌幅数据截至2023年2月3日股票商品汇率与加密货币债券资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告股票市场纳斯达克领涨全球股票市场近两周全球多数发达国家股票市场取得正增长在通胀数据持续下行的利好下美股市场风险偏好回暖估值提升明显对美联储转向的压注带动纳斯达克成为年初以来表现最好的市场但我们认为当前的走势依然是反弹不能视其反转欧洲股市近两周涨幅明显在欧洲天然气价格持续下跌以及制造业回暖的利好下欧洲股市风险偏好好转带动指数上涨港股在经历了三个月的上行后近2周有所回调但在国内经济周期转扩张叠加政策面积极的利好下我们继续看好港股一季度走势建议投资者从反弹幅度估值分位股息率增持四个维度寻找机会1图14近2周纳斯达克领涨全球股票市场资料来源Wind国信证券经济研究所整理图15纳斯达克领涨欧美股市图16日韩领涨亚太股市资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理1详见国信海外团队报告港股2022年2月投资策略-在经历快速上涨之后机会在何方请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图17新兴市场多数下跌土耳其股市领跌图18美股估值位于近五年来中枢水平资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图19VIX恐慌指数持续处于低位资料来源Wind国信证券经济研究所整理债券市场美债收益率边际上行欧美利差收窄近两周受到美国超预期的非农就业数据和服务业PMI的影响市场加息预期逐步形成共识预计加息终点将达到500-525bp与美联储12月FOMC公布的点阵图保持一致美债收益率因此上行长短端利差维持深度倒挂欧央行本月采取了本轮第5次加息并且由于通胀仍处于高位承诺3月再加息50bp在欧洲天然气价格下降提振经济的利好下欧元区内部的意德利差与外部德美利差小幅收窄长短端收益率持续倒挂请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图20美债收益率小幅上行10Y-2Y期限利差维持深度倒挂图2110年期美债价格在114左右小幅震荡资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图22欧美10年国债利率高位波动日本12月上调利率上限至05图23中美日美德美主权债利差均有所收窄资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图24美债收益率曲线维持深度倒挂资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告图25欧元区短端收益率继续上行10Y-2Y倒挂加深资料来源Wind国信证券经济研究所整理图27美国企业债收益率10月底以来波动下降Baa-Aaa信图26意德利差在180-200bp间波动用利差收窄资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理商品市场商品资产多数走弱贵金属价格与美国实际利率呈负相关关系近期美国强劲的就业服务业PMI数据和美联储维持继续加息的表态带动实际利率企稳反弹美元指数震荡对贵金属价格继续上行形成制约黄金价格故在1900关口上下波动以铜为代表的工业金属价格近期主要受到中国节后需求偏弱以及美元指数小幅反弹的影响而回调至9000以内原油价格整体延续10月底以来的下行趋势短期受到美元指数的影响而有所反弹但23年全年来看欧美经济衰退预期导致原油需求走弱将带动油价整体重心下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告图28近期标普高盛大宗商品全收益指数走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理图29大宗商品近两周普跌仅农产品小幅上涨图30铜和原油价格走势23年初以来再度趋同资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图31贵金属价格近期涨势放缓图32金银比近期呈上行趋势资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图33小麦价格低位波动图34金价与美国实际利率负相关性依然显著资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理外汇市场美元指数震荡欧元日元短期仍将上行近期受到美国超预期的经济基本面就业服务业PMI等的影响尽管美联储如期放缓加息步伐至25bp但维持了继续加息的态度美债收益率边际上行对美元指数形成一定支撑除人民币以外其他主要非美货币均有所下跌美元兑人民币汇率则在67-68间震荡短期来看23年随着中美经济基本面的进一步逆转人民币有望延续升值步伐欧元方面受到欧洲通胀仍处于高位欧央行仍将继续加息以抑制通胀的影响下欧元区与美国主权利差收窄叠加欧洲天然气价格下跌提振了欧洲经济预期欧元预计将延续升值步伐日元在日本近期通胀加速上行日央行近期上调YCC目标利率的影响下快速反弹后续需关注日央行4月换届前后的政策变化图35多数非美货币近两周小幅下跌图36各非美货币近3月上涨资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告图37美元兑人民币汇率在67-68间震荡图38美元兑人民币汇率走势伴随中美主权债利差变化资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图39比特币期货价格重回23000以上图40美元指数与10年美债收益率同步震荡资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图41欧元区通胀仍处于高位日本通胀仍在加速上行资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032