节后流动性小幅走宽
　　海外流动性方面，上周（1月30日-2月3日）全球主要央行迎来“超级周”，美联储、欧央行、英格兰银行分别召开议息会议，并决定加息25bp、50bp和50bp。前瞻地看，强劲的非农数据为美国进一步加息提供了基本面支撑，市场预期美联储将在3月议息会议加息25bp；欧央行方面，行长拉加德称3月或再度加息50bp。
　　国内流动性方面，节后（1月30-2月3日）狭义流动性小幅走宽。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（1月28-29日）上升0.13至99.87，其中价格指标上升0.03，贡献15.9%；数量指标上升0.33，贡献84.1%。价格指数上升（宽松）主要受上周R与DR加权利率环比下行支撑；而同业存单加权利率边际上行构成拖累。数量指数上升（宽松）主要受上周央行净投放规模和正投放天数支撑。央行在回收跨节流动性的同时，超额续作7天逆回购5380亿元，对冲14天逆回购到期16080亿元带来的影响。
　　债券发行方面，上周政府债净融资2142.8亿元，本周计划发行2561.3亿元，净融资额预计为970.4亿元；同业存单净融资5234.4亿元，本周计划发行2548.4亿元，净融资额预计为-2116.7亿元；企业债券净融资-984.2亿元，其中城投债融资贡献约28.9%，本周计划发行306.6亿元，净融资额预计为-776.1亿元。
　　汇率方面，人民币与美元同时边际走强。上周五（2月3日）人民币CFETS一篮子汇率指数较春节前一周（1月20日）上行0.10至99.86，同期美元指数上行1.00至103.00。2月3日，美元兑人民币在岸汇率较1月20日的6.77下行约275基点至6.75，离岸汇率从6.78下行约344基点至6.75。
　　风险提示：政策调整滞后，疫情再度扩散，经济增速下滑。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年02月07日货币政策与流动性观察节后流动性小幅走宽核心观点经济研究宏观周报节后流动性小幅走宽证券分析师董德志021-60933158海外流动性方面上周1月30日-2月3日全球主要央行迎来超级周dongdzguosencomcn美联储欧央行英格兰银行分别召开议息会议并决定加息25bp50bpS0980513100001和50bp前瞻地看强劲的非农数据为美国进一步加息提供了基本面支撑基础数据固定资产投资累计同比510市场预期美联储将在3月议息会议加息25bp欧央行方面行长拉加德称3社零总额当月同比-180月或再度加息50bp出口当月同比-990M21180国内流动性方面节后1月30-2月3日狭义流动性小幅走宽国信狭义市场走势流动性高频扩散指数较此前一周1月28-29日上升013至9987其中价格指标上升003贡献159数量指标上升033贡献841价格指数上升宽松主要受上周R与DR加权利率环比下行支撑而同业存单加权利率边际上行构成拖累数量指数上升宽松主要受上周央行净投放规模和正投放天数支撑央行在回收跨节流动性的同时超额续作7天逆回购5380亿元对冲14天逆回购到期16080亿元带来的影响债券发行方面上周政府债净融资21428亿元本周计划发行25613亿元净融资额预计为9704亿元同业存单净融资52344亿元本周计划发行25484亿元净融资额预计为-21167亿元企业债券净融资-9842亿元资料来源Wind国信证券经济研究所整理其中城投债融资贡献约289本周计划发行3066亿元净融资额预计为相关研究报告-7761亿元海外宏观经济周报-美联储认可通胀进入下行趋势美国就业市场非常强劲2023-02-06汇率方面人民币与美元同时边际走强上周五2月3日人民币CFETS宏观经济宏观周报-春节前后国内疫情未明显反弹经济持续一篮子汇率指数较春节前一周1月20日上行010至9986同期美元向上修复可期2023-01-30宏观经济宏观周报-春节临近国内生产活跃度下降指数上行100至103002月3日美元兑人民币在岸汇率较1月20日的2023-01-18货币政策与流动性观察-社融拐点将至2023-01-16677下行约275基点至675离岸汇率从678下行约344基点至675宏观经济宏观周报-1月首周国内经济景气有所回暖2023-01-10风险提示政策调整滞后疫情再度扩散经济增速下滑请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录一周回顾节后流动性小幅走宽4流动性观察6外部环境美欧央行加息速率分化6国内利率走势分化7国内流动性央行回笼流动性9债券融资同业存单大幅增发11汇率人民币美元同时边际走强12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1狭义流动性扩散指数上升指向宽松下降指向紧缩4图2价格指数4图3数量指数4图4美联储关键短端利率6图5欧央行关键短端利率6图6日央行关键短端利率6图7主要央行资产负债表相对变化6图8央行关键利率7图9LPR利率7图10短端市场利率与政策锚8图11中期利率与政策锚8图12短端流动性分层观察8图13中长端流动性分层观察8图14SHIBOR报价利率8图15中美利差8图16三档两优准备金体系9图17央行逆回购规模本周投放截至周一9图187天逆回购到期与投放9图1914天逆回购到期与投放9图20MLF投放跟踪10图21MLF投放季节性10图22银行间回购成交量10图23上交所回购成交量10图24银行间回购余额10图25交易所回购余额10图26债券发行统计本周统计仅含计划发行及到期11图27政府债券与同业存单净融资11图28企业债券净融资与结构11图29主要货币指数走势12图30人民币汇率12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告一周回顾节后流动性小幅走宽海外流动性方面上周1月30日-2月3日全球主要央行迎来超级周美联储欧央行英格兰银行分别召开议息会议并决定加息25bp50bp和50bp前瞻地看强劲的非农数据为美国进一步加息提供了基本面支撑市场预期美联储将在3月议息会议加息25bp欧央行方面行长拉加德称3月或再度加息50bp图1狭义流动性扩散指数上升指向宽松下降指向紧缩资料来源Wind国信证券经济研究所整理国内流动性方面节后1月30-2月3日狭义流动性小幅走宽国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周1月28-29日上升013至9987其中价格指标上升003贡献159数量指标上升033贡献841价格指数上升宽松主要受上周R与DR加权利率环比下行支撑而同业存单加权利率边际上行构成拖累数量指数上升宽松主要受上周央行净投放规模和正投放天数支撑央行在回收跨节流动性的同时超额续作7天逆回购5380亿元对冲14天逆回购到期16080亿元带来的影响图2价格指数图3数量指数资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告债券发行方面上周政府债净融资21428亿元本周计划发行25613亿元净融资额预计为9704亿元同业存单净融资52344亿元本周计划发行25484亿元净融资额预计为-21167亿元企业债券净融资-9842亿元其中城投债融资贡献约289本周计划发行3066亿元净融资额预计为-7761亿元汇率方面人民币与美元同时边际走强上周五2月3日人民币CFETS一篮子汇率指数较春节前一周1月20日上行010至9986同期美元指数上行100至103002月3日美元兑人民币在岸汇率较1月20日的677下行约275基点至675离岸汇率从678下行约344基点至675请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告流动性观察外部环境美欧央行加息速率分化美联储2月FOMC加息25bp后其两大管理利率存款准备金利率IORB与隔夜逆回购利率ONRRP分别位于465和455上周四2月2日SOFR利率较前一周1月26日上行26bp位于456美联储加息25bp符合市场预期鲍威尔称利率仍有上行空间截至2月1日美联储资产负债表规模为843万亿美元较前一周1月25日减少36947亿美元约为今年4月本次缩表初期资产负债表历史最高值897万亿的941图4美联储关键短端利率图5欧央行关键短端利率资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图6日央行关键短端利率图7主要央行资产负债表相对变化资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告欧央行欧央行在2月议息会议决定加息50bp2月8日生效后其三大关键利率主要再融资操作MRO边际贷款便利MLF和隔夜存款便利DF利率将分别位于300325和250欧元短期利率ESTR本周四2月2日较前一周1月26日维持不变位于190欧央行加息50bp符合市场预期拉加德称3月或再度加息50bp日央行日本央行政策目标利率贴现率和互补性存款便利利率分别保持-0103和-01不变东京隔夜平均利率TONAR本周四2月2日较前一周1月26日维持不变位于-001国内利率走势分化央行关键利率1月20日贷款市场报价利率LPR公布1年期LPR为3655年期以上LPR为43均与上月持平央行其它关键利率无变化图8央行关键利率图9LPR利率资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理市场利率短端利率方面隔夜利率与七天利率大幅回落上周五2月3日R001DR001与GC001较春节前1月20日分别下行34bp43bp和34bpR007DR007GC007分别下行9bp16bp和9bp存单利率方面上周小幅上行上周五2月3日国有行股份行城商行1年期存单发行利率较春节前1月19日分别上行4bp6bp和1bp至261264和278请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图10短端市场利率与政策锚图11中期利率与政策锚资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图12短端流动性分层观察图13中长端流动性分层观察资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图14SHIBOR报价利率图15中美利差资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告国内流动性央行回笼流动性上周1月30日-2月2日央行净投放流动性资金-10700亿元其中7天逆回购净投放5380亿元到期3500亿元投放8880亿元14天逆回购净投放-16080亿元到期16080亿元投放0亿元本周2月6日-2月12日央行逆回购将到期8880亿元其中7天逆回购到期8880亿元14天逆回购到期0亿元截至本周一1月16日央行7天逆回购净投放-230亿元14天逆回购净投放0亿元上周1月30日-2月3日银行间市场质押回购平均日均成交506万亿较春节前一周1月16日-1月20日490万亿增加016万亿隔夜回购占比为865较春节前一周691增加173pct图16三档两优准备金体系图17央行逆回购规模本周投放截至周一资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图187天逆回购到期与投放图1914天逆回购到期与投放资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图20MLF投放跟踪图21MLF投放季节性资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图22银行间回购成交量图23上交所回购成交量资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图24银行间回购余额图25交易所回购余额资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告债券融资同业存单大幅增发政府债上周1月30日-2月3日共计发行34465亿元净融资21428亿元较春节前一周1月16日-1月20日的23302亿元基本稳定本周计划发行25613亿元净融资额预计为9704亿元同业存单上周1月30日-2月3日共计发行61708亿元净融资52344亿元较春节前一周1月16日-1月20日的-13232亿元大幅增加本周计划发行25484亿元净融资额预计为-21167亿元企业债券上周1月30日-2月3日共计发行5997亿元净融资-9842亿元较春节前一周1月16日-1月20日的-14034亿元小幅回升上周城投债融资贡献约289本周计划发行3066亿元净融资额预计为-7761亿元图26债券发行统计本周统计仅含计划发行及到期资料来源Wind国信证券经济研究所整理图27政府债券与同业存单净融资图28企业债券净融资与结构资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告汇率人民币美元同时边际走强上周五2月3日人民币CFETS一篮子汇率指数较春节前一周1月20日上行010至9986同期美元指数上行100至103002月3日美元兑人民币在岸汇率较1月20日的677下行约275基点至675离岸汇率从678下行约344基点至675图29主要货币指数走势图30人民币汇率资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032