美联储2月加息25bp靴子落地，加息节奏进一步放缓与市场料想一致
　　当地时间2月1日下午，美联储公布了2023年首次FOMC会议决议，决定将联邦基金利率提高25bp至450-475bp。在此之前，市场已经对2月加息25bp形成广泛共识。
　　本次FOMC会议上，市场意料之外的主要是鲍威尔“通胀压力一定程度上得到了缓解（Inflation has eased somewhat）”的表述变化。会后，股市、债市出现了一定上涨，但联邦基金利率衍生品价格基本保持稳定。本次FOMC会议的边际影响目前来看比较有限。
　　强非农就业数据拉高加息路径假设，对资产价格形成压力
　　当地时间2月3日早，美国劳工部公布了美国1月非农就业数据，其中失业率为3.4%（前值3.5%，本次市场共识3.6%）；新增非农就业人数51.7万人（前值26万人，本次市场共识18.5万人）。一方面，失业率从方向上否认了市场原本的观点，另一方面，新增就业人数远超市场设想。
　　受此影响，市场快速上调了本轮美联储加息路径的展望，从3月加息1次至475-500bp，5月不加息，上调至3月、5月各加1次，最终达到500-525bp。后者正是美联储12月点阵图所给出的判断。因此，市场和美联储在加息终点形成了共识。股票、债券市场因此调整有所下跌。
　　不变的是市场仍然认为2023年将会迎来两次美联储降息
　　在非农就业数据公布后，虽然市场对加息的假设做出了调整，但是在降息方面，衍生品市场的定价仍然隐含了2023年会发生两次降息（目前美联储认为2023年不会降息）。区别在于就业数据公布前，市场认为利率将从500bp降至450bp；就业数据公布后，市场认为利率会从525bp降至475bp。
　　市场从时间维度对降息的态度较为坚决，我们认为一种可能性是市场认为美国政府的债务压力或将导致美联储维持高息环境的时间存在上限。但从投资美股的角度出发，市场目前“既要经济软着陆，也要美联储降息”的观点听起来太美好。
　　港股：内资和外资资金面分歧增加
　　依据我们选择的观测指标。我们发现，春节后的第一周，内资总体呈现出流出港股的态势，而外资目前则仍以加仓为主。开年第一周，内资加仓了12/30个港股主要申万一级行业，外资加仓了23/30个行业。
　　内资外资共同流入的行业是基础化工和计算机（但个股层面仅联易融科技-W）；共同流出的行业是非银金融、综合、石油石化。
　　风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。

研究报告全文：证券研究报告2023年02月05日海外市场速览超配二月FOMC会议如期加息港股内外资分歧增加核心观点行业研究海外市场专题美联储2月加息25bp靴子落地加息节奏进一步放缓与市场料想一致港股当地时间2月1日下午美联储公布了2023年首次FOMC会议决议决定将超配维持评级联邦基金利率提高25bp至450-475bp在此之前市场已经对2月加息25bp证券分析师王学恒证券分析师张熙CFA形成广泛共识010-880053820755-81982090wangxuehguosencomcnzhangxi4guosencomcn本次FOMC会议上市场意料之外的主要是鲍威尔通胀压力一定程度上得S0980514030002S0980522040001到了缓解Inflationhaseasedsomewhat的表述变化会后股市市场走势债市出现了一定上涨但联邦基金利率衍生品价格基本保持稳定本次FOMC会议的边际影响目前来看比较有限强非农就业数据拉高加息路径假设对资产价格形成压力当地时间2月3日早美国劳工部公布了美国1月非农就业数据其中失业率为34前值35本次市场共识36新增非农就业人数517万人前值26万人本次市场共识185万人一方面失业率从方向上否认了市场原本的观点另一方面新增就业人数远超市场设想受此影响市场快速上调了本轮美联储加息路径的展望从3月加息1次至475-500bp5月不加息上调至3月5月各加1次最终达到500-525bp资料来源Wind国信证券经济研究所整理后者正是美联储12月点阵图所给出的判断因此市场和美联储在加息终相关研究报告海外市场速览-服务业供需两旺驱动美国经济维持强势点形成了共识股票债券市场因此调整有所下跌2023-01-30中资美元债双周报23年第3周-一级市场景气度回升高不变的是市场仍然认为2023年将会迎来两次美联储降息收益债加速上涨2023-01-18景顺长城中证港股通科技ETF513980投资价值报告-港股科在非农就业数据公布后虽然市场对加息的假设做出了调整但是在降息方技龙头布局正当时2023-01-16海外市场速览-港股市场开年强势谁在买什么面衍生品市场的定价仍然隐含了2023年会发生两次降息目前美联储认2023-01-15为2023年不会降息区别在于就业数据公布前市场认为利率将从500bp全球大类资产双周报港股领涨全球股票市场美债收益率下行2023-01-14降至450bp就业数据公布后市场认为利率会从525bp降至475bp市场从时间维度对降息的态度较为坚决我们认为一种可能性是市场认为美国政府的债务压力或将导致美联储维持高息环境的时间存在上限但从投资美股的角度出发市场目前既要经济软着陆也要美联储降息的观点听起来太美好港股内资和外资资金面分歧增加依据我们选择的观测指标我们发现春节后的第一周内资总体呈现出流出港股的态势而外资目前则仍以加仓为主开年第一周内资加仓了1230个港股主要申万一级行业外资加仓了2330个行业内资外资共同流入的行业是基础化工和计算机但个股层面仅联易融科技-W共同流出的行业是非银金融综合石油石化风险提示疫情发展的不确定性经济周期下行的风险国际政治局势的不确定性国内货币政策的不确定性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录全球市场表现4全球主要指数与资产比较4本周重点市场与宏观数据5港股数据6港股通各板块表现6港股分析师业绩调整情况8南向资金状况10美股数据SP500NASDAQ100成分股12美股各板块表现12美股分析师业绩调整情况13港股通内资外资空头资金面比较14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1全球主要指数与资产比较4图2联邦基金利率市场预期按加权平均5图3联邦基金利率市场预期按概率最高单项5图4美国失业率季调5图5美国新增非农就业人数季调千人5图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分6图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分6图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分7图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分7图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润8图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业8图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业9图13港股通净买入人民币10图14港股通净买入港币10图15个股南向资金流入与流出排名10图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元11图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元11图18美股各板块表现中位数12图19美股各板块表现中位数排名12图20美股个股业绩调整幅度排名FY2净利润13图21美股各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润13图22内资外资空头资金面对比情况申万一级行业14图23内资外资空头资金面对比情况申万二级行业15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告全球市场表现全球主要指数与资产比较图1全球主要指数与资产比较收益率收盘价市场指数名称指数代码近一周近一月年初至今报告日一周前一个月前上年末中国香港恒生指数HSIHI-45759521660226892014519781恒生科技指数HSTECHHI-37951224634481342334129A股市场上证指数000001SH0047563263326531173089深证成指399001SZ06849412054119811111711016创业板指399006SZ-0295992580258623562347科创50000688SH05557710341029980960美国市场标普500SPXGI1682774136407138243840纳斯达克指数IXICGI3315614712007116221038710466道琼斯工业指数DJIGI-02242333926339783313633147其他发达市场德国DAXGDAXIGI219011115463151501418213924英国富时100FTSEGI1846607902776575547452法国CAC40FCHIGI19921177234709766246474日经225N225GI05545427509273832609526095韩国综合指数KS11GI-011181092480248422192236其他新兴市场印度SENSEX30SENSEXGI30-09-0160759590106129460841巴西IBOVESPA指数IBOVESPAGI-3442-11108523112316104166109735俄罗斯RTSRTSGI1041331003992963971利率2年美债收益率UST2YGBM11bp-10bp-11bp43041944044110年美债收益率UST10YGBM1bp-26bp-35bp35335237938810Y-2Y美债利差-10bp-16bp-24bp-77bp-67bp-61bp-53bp汇率美元指数USDXFX11-16-0510300101921046710349美元兑港币USDHKDFX02040578464782957813278097美元兑离岸人民币USDCNHFX08-17-1668080675646924169210资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告本周重点市场与宏观数据图2联邦基金利率市场预期按加权平均图3联邦基金利率市场预期按概率最高单项资料来源CME国信证券经济研究所整理资料来源CME国信证券经济研究所整理图4美国失业率季调图5美国新增非农就业人数季调千人资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告港股数据港股通各板块表现图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分类别申万一级行业近一周近一月年初至今类别申万一级行业近一周近一月年初至今周期房地产-651632金融银行-354353建筑装饰-156779非银金融-5197102钢铁-6090105科技电子-21154170有色金属-34179220计算机1198118煤炭-384864传媒09132134建筑材料-345573通信1181107石油石化-416588消费汽车-05131149基础化工1286101美容护理-05-26-34电力设备00136171家用电器-34134221机械设备-3284102纺织服饰-41111135国防军工2986119医药生物-0385102轻工制造-583754商贸零售-37150195公用事业公用事业-263763社会服务-630711交通运输-234348食品饮料-202332环保-191927农林牧渔-234240综合-367377资料来源Wind国信证券经济研究所整理图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名申万一级行业收益率申万一级行业收益率申万一级行业收益率1国防军工29有色金属179家用电器2212基础化工12电子154有色金属2203计算机11商贸零售150商贸零售1954通信11电力设备136电力设备1715传媒09家用电器134电子1706电力设备00传媒132汽车1497医药生物-03汽车131纺织服饰1358美容护理-05纺织服饰111传媒1349汽车-05计算机98国防军工11910建筑装饰-15非银金融97计算机11811环保-19钢铁90通信10712食品饮料-20基础化工86钢铁10513电子-21国防军工86机械设备10214农林牧渔-23医药生物85医药生物10215交通运输-23机械设备84非银金融10216公用事业-26通信81基础化工10117机械设备-32恒生指数75恒生指数9518有色金属-34综合73石油石化8819建筑材料-34建筑装饰67建筑装饰7920家用电器-34石油石化65综合7721银行-35建筑材料55建筑材料7322综合-36煤炭48煤炭6423商贸零售-37银行43公用事业6324煤炭-38交通运输43轻工制造5425石油石化-41农林牧渔42银行5326纺织服饰-41轻工制造37交通运输4827恒生指数-45公用事业37农林牧渔4028非银金融-51食品饮料23食品饮料3229轻工制造-58环保19房地产3230钢铁-60房地产16环保2731社会服务-63社会服务07社会服务1132房地产-65美容护理-26美容护理-34资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料-29115116金融银行-354353电信服务电信服务1181107多元金融-37110106房地产房地产-711931保险-841744工业资本货物-218394可选消费消费者服务-700703运输-244350零售业-44124157商业和专业服务004049汽车与汽车零部件-02112123公用事业公用事业-253863耐用消费品与服装-41124140信息技术软件与服务12124132媒体-635873技术硬件与设备14109138能源能源-384670半导体与半导体生产设备-31136171日常消费食品饮料与烟草-202332医疗保健制药生物科技与生命科学-1785110家庭与个人用品-19-59-76医疗保健设备与服务017186食品与主要用品零售19150230资料来源Wind国信证券经济研究所整理图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率1食品与主要用品零售19食品与主要用品零售150食品与主要用品零售2302技术硬件与设备14半导体与半导体生产设备136半导体与半导体生产设备1713软件与服务12零售业124零售业1574电信服务11软件与服务124耐用消费品与服装1405医疗保健设备与服务01耐用消费品与服装124技术硬件与设备1386商业和专业服务00材料115软件与服务1327汽车与汽车零部件-02汽车与汽车零部件112汽车与汽车零部件1238制药生物科技与生命科学-17多元金融110材料1169家庭与个人用品-19技术硬件与设备109制药生物科技与生命科学11010食品饮料与烟草-20制药生物科技与生命科学85电信服务10711资本货物-21资本货物83多元金融10612运输-24电信服务81恒生指数9513公用事业-25恒生指数75资本货物9414材料-29医疗保健设备与服务71医疗保健设备与服务8615半导体与半导体生产设备-31媒体58媒体7316银行-35能源46能源7017多元金融-37运输43公用事业6318能源-38银行43银行5319耐用消费品与服装-41商业和专业服务40运输5020零售业-44公用事业38商业和专业服务4921恒生指数-45食品饮料与烟草23保险4422媒体-63房地产19食品饮料与烟草3223消费者服务-70保险17房地产3124房地产-71消费者服务07消费者服务0325保险-84家庭与个人用品-59家庭与个人用品-76资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告港股分析师业绩调整情况图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润业绩上调排名业绩下调排名股票名称申万一级行业调整幅度股票名称申万一级行业调整幅度1明源云计算机16891中国龙工机械设备-1372海昌海洋公园社会服务2942海螺环保环保-1283华兴资本控股非银金融2203中国海外发展房地产-1194方达控股医药生物2114大新银行集团银行-1135欧康维视生物-B医药生物1685德琪医药-B医药生物-926和黄医药医药生物1316思摩尔国际电子-727北京首都机场股份交通运输1137平安好医生医药生物-678中国南方航空股份交通运输1138长城汽车汽车-519中国国航交通运输809海丰国际交通运输-4810泡泡玛特轻工制造7710JS环球生活家用电器-4211金沙中国有限公司社会服务7311越秀交通基建交通运输-4212三生制药医药生物6812中国光大绿色环保环保-4113君实生物医药生物6313招商局港口交通运输-3914奈雪的茶社会服务6114中国神华煤炭-3715先声药业医药生物6015中国石油股份石油石化-3416美团-W社会服务5016美的置业房地产-3217海普瑞医药生物5017中国水务环保-3018中国重汽汽车4918新世界发展房地产-2819康方生物-B医药生物4819呷哺呷哺社会服务-2720安徽皖通高速公路交通运输4120大唐发电公用事业-26上调公司总数52下调公司总数78资料来源FactSet国信证券经济研究所整理图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产00-19金融银行0000建筑装饰0000非银金融0000钢铁0000消费汽车0000有色金属0019美容护理-0409煤炭00-06家用电器00-14建筑材料0000纺织服饰0000石油石化00-11医药生物0000基础化工0008商贸零售00-28电力设备0000社会服务0000机械设备0000食品饮料0000国防军工0000农林牧渔轻工制造00-53公用事业公用事业00-05科技电子0000交通运输00-18计算机00-43环保-26-79传媒0011综合0013通信0000资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业GICS一级GICS二级近一周近一月GICS一级GICS二级近一周近一月材料材料0000可选消费消费者服务0001电信服务电信服务0000零售业00-09房地产房地产00-19汽车与汽车零部件00-09工业资本货物0000耐用消费品与服装00-01运输00-16媒体00-11商业和专业服务00-01能源能源00-09公用事业公用事业00-08日常消费食品饮料与烟草0000金融银行0000家庭与个人用品-09-03多元金融0000食品与主要用品零售-14-14保险00-02信息技术软件与服务0000医疗保健制药生物科技与生命科学0000技术硬件与设备0000医疗保健设备与服务0000半导体与半导体生产设备0007资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告南向资金状况图13港股通净买入人民币图14港股通净买入港币资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图15个股南向资金流入与流出排名净流入排名百万港元净流出排名百万港元股票名称申万行业近一周近一月股票名称申万行业近一周近一月1美团-W社会服务19028-132571腾讯控股传媒-63425-770032商汤-W计算机801273412建设银行银行-22770-411443中国移动通信7417467373香港交易所非银金融-18619-208914洛阳钼业有色金属502234964李宁纺织服饰-6647-123385中国石油股份石油石化488176805工商银行银行-635943976先声药业医药生物2225157406招商银行银行-5182-50557腾盛博药-B医药生物181214107友邦保险非银金融-4807-28548阅文集团传媒170157668舜宇光学科技电子-4376-98309中国海洋石油石油石化1612129939中国平安非银金融-4219433610阜博集团传媒1409437610吉利汽车汽车-3751-2158311固生堂医药生物1397421611申洲国际纺织服饰-3287-397912康龙化成医药生物1340269712安踏体育纺织服饰-3251-1220613中国联通通信1245879413长城汽车汽车-3087-702214亚盛医药-B医药生物1238461014新东方在线社会服务-3030191515理想汽车-W汽车1223-34915中国人寿非银金融-2978484116和黄医药医药生物1164321316中国海外发展房地产-2865-354517力劲科技机械设备95392017华润啤酒食品饮料-2847-135618加科思-B医药生物874102918小鹏汽车-W汽车-2827-287319云顶新耀-B医药生物856240319信达生物医药生物-2814119420诺辉健康-B医药生物809224020碧桂园服务房地产-2384-12372资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产-12200-27191金融银行-38358-45262建筑装饰979-401非银金融-33935-10106钢铁-397-548科技电子-6715-26666有色金属1250-2941计算机813216360煤炭3075089传媒-58898-44770建筑材料-17042105通信709859294石油石化611024508消费汽车-9417-14753基础化工4801823美容护理9953768电力设备464-804家用电器-10905045机械设备784-2069纺织服饰-13654-28565国防军工318983医药生物84391697轻工制造-1536920商贸零售9666866公用事业公用事业-2705-1498社会服务4252-14403交通运输-12386547食品饮料-3198-379环保-299-790农林牧渔0605综合-402-1966资料来源Wind国信证券经济研究所整理图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元GICS-1GICS-2近一周近一月GICS-1GICS-2近一周近一月材料材料203-1086可选消费消费者服务-15017-9103电信服务电信服务719958483零售业18670-7938房地产房地产-12321-27237汽车与汽车零部件-8825-12060工业资本货物1525-3969耐用消费品与服装-16311-22760运输-12226861媒体25347744商业和专业服务3696707能源能源641729582公用事业公用事业-2610-1663日常消费食品饮料与烟草-28701275金融银行-38358-45262家庭与个人用品275406多元金融-18270-17152食品与主要用品零售162812保险-153758530信息技术软件与服务-52422-34914医疗保健制药生物科技与生命科学10265705技术硬件与设备-4568-15567医疗保健设备与服务130029021半导体与半导体生产设备-1987-7359资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告美股数据SP500NASDAQ100成分股美股各板块表现图18美股各板块表现中位数GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料206667金融保险-082626电信服务电信服务-064854多元金融12113114房地产房地产17109110银行27130134工业商业和专业服务040810可选消费零售业228590运输51147133媒体26157156资本货物256163耐用消费品与服装34147154公用事业公用事业-11-24-25汽车与汽车零部件41231233信息技术半导体与半导体生产设备48239234消费者服务09179190技术硬件与设备29103117能源能源-7523-20软件与服务23108111日常消费家庭与个人用品28-16-02医疗保健医疗保健设备与服务153029食品饮料与烟草00-05-09制药生物科技与生命科学-024642食品与主要用品零售-13-02-02资料来源Wind国信证券经济研究所整理图19美股各板块表现中位数排名近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级收益率GICS二级收益率GICS二级收益率1运输51半导体与半导体生产设备239半导体与半导体生产设备2342半导体与半导体生产设备48汽车与汽车零部件231汽车与汽车零部件2333汽车与汽车零部件41消费者服务179消费者服务1904耐用消费品与服装34媒体157媒体1565技术硬件与设备29耐用消费品与服装147耐用消费品与服装1546家庭与个人用品28运输147银行1347银行27银行130运输1338媒体26多元金融113技术硬件与设备1179资本货物25房地产109多元金融11410软件与服务23软件与服务108软件与服务11111零售业22技术硬件与设备103房地产11012材料20零售业85零售业9013房地产17标普50082标普5007714标普50016材料66材料6715医疗保健设备与服务15资本货物61资本货物6316多元金融12电信服务48电信服务5417消费者服务09制药生物科技与生命科学46制药生物科技与生命科学4218商业和专业服务04医疗保健设备与服务30医疗保健设备与服务2919食品饮料与烟草00保险26保险2620制药生物科技与生命科学-02能源23商业和专业服务1021电信服务-06商业和专业服务08食品与主要用品零售-0222保险-08食品与主要用品零售-02家庭与个人用品-0223公用事业-11食品饮料与烟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