核心观点
　　本文梳理了全球ESG投资过程中的七类策略，并从案例分析的角度，选取了八家大型资管机构的代表性ESG产品进行研究。通过将各个产品在净值等方面进行对比，分析不同类ESG策略在实际操作中的表现特点。同时，对每个基金产品进行详细的介绍，探究其产品运作模式，资产配置方案，ESG投资理念，管理方法等，深入展示了海外ESG产品的实践现状。
　　目前全球的ESG投资策略包括了负面/排除筛选，正面筛选/同类最佳，全面筛选，ESG整合，主题投资，影响力投资，使用股东权力参与公司管理。近年来全球可持续性主题投资、ESG整合和企业管理参与都经历了持续增长，同时基于负面/排除筛选、基于规则筛选的投资规模减少。美国ESG产品类别是广泛市场的排除筛选类、正面筛选类和更有针对性的主题投资和影响力投资。
　　各类基金业绩分化显著，投资面广泛且具备正面筛选机制的ESG基金产品更能抵御低迷的市场环境。正面筛选机制在市场下行期间提供更有效防护，影响力投资在市场上行期间提供更高回报。各细分产品业绩大致呈现以下规律：正面筛选产品>影响力投资产品/排除筛选产品>主题投资产品。并从绝对收益和相对收益的角度分别进行分析，发现从前者来看，目标指数大幅超配科技公司的指数追踪产品绝对收益表现不佳，从相对收益角度来看，对信息技术行业及大型科技公司股票的减配提升ESG基金产品相对收益。
　　本文对海外代表性基金产品进行了详细的介绍。在ESG指数构建方面，贝莱德基金采取了有代表性的抽样策略构建投资指数，富达根据其ESG团队选择的四大评级支柱和ESG投资模型建立四象限ESG评级体系，普信集团ESG投资组合的构建方法主要基于RIIM模型。从ESG投资策略分类来看，排除筛选类产品：（1）景顺ESG纳斯达克100指数ETF基金。其紧密跟踪纳斯达克100ESG指数，该指数剔除了纳斯达克100指数中不满足ESG要求的公司。（2）普信集团美国大型成长股票基金。其承诺将其组合价值的至少10%投资于可持续投资中，应用了专有的排除列表以剔除不符合ESG要求的股票。（3）贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF基金。其筛选了标准普尔500ETF，试图追踪一个由大型美国股票组成的指数的投资结果，同时对参与有争议的商业活动的公司进行筛选以排除部分不利于可持续发展的证券。正面筛选类产品：（1）富达可持续美国股票基金。其通常将至少80%的资产投资于研究部门认为具备可持续性实践的公司股票。（2）先锋富时社会指数基金。寻求复制富时FTSE4美国精选指数的表现，筛选在企业社会责任方面得分高的公司。主题投资类产品：资本集团新经济基金。旨在通过投资能够从创新中受益、利用新技术或提供满足不断发展的全球经济需求的产品和服务的公司证券来寻求增长。影响力投资产品：骏利亨德森集团美国可持续ETF基金。其旨在投资于对环境和社会产生积极影响的美国公司。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年01月28日策略专题海外资管机构ESG投资框架分析核心观点策略研究策略深度本文梳理了全球ESG投资过程中的七类策略并从案例分析的角度选证券分析师王开联系人占易021-60933132021-60375433取了八家大型资管机构的代表性ESG产品进行研究通过将各个产品在wangkai8guosencomcnzhanyiguosencomcn净值等方面进行对比分析不同类ESG策略在实际操作中的表现特点S0980521030001同时对每个基金产品进行详细的介绍探究其产品运作模式资产配基础数据置方案ESG投资理念管理方法等深入展示了海外ESG产品的实践中小板月涨跌幅785843737创业板月涨跌幅2585961191现状AH股价差指数12929A股总流通市值万亿元77616783目前全球的ESG投资策略包括了负面排除筛选正面筛选同类最佳市场走势全面筛选ESG整合主题投资影响力投资使用股东权力参与公司管理近年来全球可持续性主题投资ESG整合和企业管理参与都经历了持续增长同时基于负面排除筛选基于规则筛选的投资规模减少美国ESG产品类别是广泛市场的排除筛选类正面筛选类和更有针对性的主题投资和影响力投资各类基金业绩分化显著投资面广泛且具备正面筛选机制的ESG基金产品更能抵御低迷的市场环境正面筛选机制在市场下行期间提供更有效防护影响力投资在市场上行期间提供更高回报各细分产品业绩大致呈现以下规律正面筛选产品影响力投资产品排除筛选产品主题投资料来源Wind国信证券经济研究所整理资产品并从绝对收益和相对收益的角度分别进行分析发现从前者来相关研究报告看目标指数大幅超配科技公司的指数追踪产品绝对收益表现不佳从策略深度研究-12月A股估值降低分化加大前期强势板块进相对收益角度来看对信息技术行业及大型科技公司股票的减配提升入退潮期2023-01-11策略深度研究-大类资产配置量化模型原理实践与比较ESG基金产品相对收益2023-01-08策略深度研究-数字赋能下的智慧经济主题赛道机遇本文对海外代表性基金产品进行了详细的介绍在ESG指数构建方面2023-01-052022年度大类资产配置回顾-热门赛道内卷与多元配置外延贝莱德基金采取了有代表性的抽样策略构建投资指数富达根据其ESG2023-01-04策略深度研究-11月A股估值提升但分化收敛上涨进入加速团队选择的四大评级支柱和ESG投资模型建立四象限ESG评级体系普期2022-12-12信集团ESG投资组合的构建方法主要基于RIIM模型从ESG投资策略分类来看排除筛选类产品1景顺ESG纳斯达克100指数ETF基金其紧密跟踪纳斯达克100ESG指数该指数剔除了纳斯达克100指数中不满足ESG要求的公司2普信集团美国大型成长股票基金其承诺将其组合价值的至少10投资于可持续投资中应用了专有的排除列表以剔除不符合ESG要求的股票3贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF基金其筛选了标准普尔500ETF试图追踪一个由大型美国股票组成的指数的投资结果同时对参与有争议的商业活动的公司进行筛选以排除部分不利于可持续发展的证券正面筛选类产品1富达可持续美国股票基金其通常将至少80的资产投资于研究部门认为具备可持续性实践的公司股票2先锋富时社会指数基金寻求复制富时FTSE4美国精选指数的表现筛选在企业社会责任方面得分高的公司主题投资类产品资本集团新经济基金旨在通过投资能够从创新中受益利用新技术或提供满足不断发展的全球经济需求的产品和服务的公司证券来寻求增长影响力投资产品骏利亨德森集团美国可持续ETF基金其旨在投资于对环境和社会产生积极影响的美国公司请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录基金产品的ESG投资策略5摩根大通美国可持续领袖基金11产品介绍11投资逻辑12管理人和基金经理介绍15贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF15产品介绍15投资策略16管理人和基金经理介绍18先锋富时社会指数基金19产品介绍19资产配置策略20ESG风险20管理人和基金经理介绍20富达可持续美国股票基金21产品介绍21投资策略21普信集团美国大型成长股票基金24产品介绍24投资逻辑25管理人和基金经理介绍27骏利亨德森美国可持续股票ETF基金27产品介绍27投资逻辑28美国资本集团新经济基金30产品介绍及基金业绩30基金ESG投资管理方法32基金投资管理模式34管理人和基金经理介绍35景顺ESG纳斯达克100指数ETF36总结39请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1ESG投资策略5图22016-2020年全球ESG各投资方式规模6图3八家资管机构代表性ESG产品分类7图4八个基金产品基本资料7图5八个基金产品净值走势8图6大类基金产品净值走势8图7四类基金产品净值走势8图8正面筛选产品组合与排除筛选产品组合净值比较9图9影响力投资产品组合与主题投资产品组合净值比较9图10各产品绝对收益相对收益及投资方法比较9图11目标指数与基准指数行业资产配置比较以罗素1000指数为基准指数10图12目标指数与基准指数股票资产配置比较以罗素1000指数为基准指数10图13各产品与基准指数行业资产配置比较10图14各产品与基准指数股票资产配置比较10图15美国可持续领袖基金与标普500指数比较每10000美元资产的价值变动11图16美国可持续领袖基金大类资产配置12图17美国可持续领袖基金地域资产配置12图18美国可持续领袖基金行业资产配置12图19美国可持续领袖基金公司股票配置12图20美国可持续领袖基金大类资产可配置范围13图21美国可持续领袖基金投资风格13图22美国可持续领袖基金所投公司市值分布13图23美国可持续领袖基金可持续和包容性经济过渡投资框架14图24美国基金ESG整合流程14图25MSCI的ESG评级分布15图26美国可持续领袖基金和同类其他基金产品MSCI评分15图27贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF资产净值16图28贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF和标普500收益比较每10000美元价值变动16图29基金指数构建过程16图30贝莱德ESG因素整合方法17图31贝莱德ESG因素整合方法17图32贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF大类资产配置17图33贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF地区资产配置17图34贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF行业资产配置18图35贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF公司资产配置18图36贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF投资风格18图37贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF公司市值配置18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图38先锋富时社会指数基金和富时罗素指数收益比较每10000美元资产累计收益19图39先锋富时社会指数基金行业资产配置20图40富达可持续美国股票基金和罗素1000指数比较每10000美元资产累计收益情况21图41基金进行可持续性分析的过程22图42富达可持续美国股票基金资产分布22图43ESG投资流程23图44ESG投资模型构建过程24图45美国大型成长股票基金与标普500指数比较每10000美元资产的价值变动24图46美国大型成长股票基金大类资产配置25图47美国大型成长股票基金地域资产配置25图48美国大型成长股票基金行业资产配置25图49美国大型成长股票基金公司股票配置25图50美国大型成长股票基金ESG投资整合框架26图51美国大型成长股票基金投资风格26图52美国大型成长股票基金所投公司市值分布26图53美国可持续股票ETF基金与标普500指数比较每10000美元资产的价值变动27图54美国可持续股票ETF基金大类资产配置28图55美国可持续股票ETF基金地域资产配置28图56美国可持续股票ETF基金行业资产配置28图57美国可持续股票ETF基金公司股票配置28图58美国可持续股票ETF基金投资风格29图59美国可持续股票ETF所投公司市值分布29图60美国可持续股票ETF基金ESG投资框架30图62资本集团新经济基金大类资产配置31图63资本集团新经济基金地域资产配置31图64资本集团新经济基金行业资产配置31图65资本集团新经济基金公司重仓明细31图76景顺ESG纳斯达克100指数ETF和纳斯达克100指数比较每10000美元资产价值变动36图79ESG投资框架38图80代表性ESG投资机构40请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告基金产品的ESG投资策略根据全球可持续投资联盟GlobalSustainableInvestmentAlliance简称GSIA的白皮书介绍ESG投资策略可以分为七大类1负面排除筛选根据特定的ESG标准排除某些行业公司例如避免武器或烟草股票2正面筛选同类最佳投资于与行业同行相比ESG表现良好的行业公司或项目3全面筛选基于国际规范的最低商业实践标准筛选投资例如联合国全球影响原则京都议定书或联合国人权宣言4ESG整合投资者将环境社会和治理因素系统而明确地纳入传统财务分析这是一个广泛的类别投资者将ESG元素纳入投资决策的程度各不相同5主题投资对与可持续性特别相关的资产进行主题投资例如清洁能源绿色技术或可持续农业6影响力投资有针对性的投资旨在解决社会或环境问题更多在私人市场进行7使用股东权力参与公司管理利用股东权力影响公司行为包括直接与高级管理层或公司董事会沟通单独或共同提交股东提案在ESG准则指导下进行代理投票等图1ESG投资策略资料来源全球可持续投资联盟国信证券经济研究所整理根据GSIA统计2016-2020年全球可持续性主题投资ESG整合和企业管理参与都经历了持续增长同时基于负面排除筛选基于规则筛选的投资规模减少正面筛选同类最优和影响力投资在整个观测期间有较大幅度的增加从占比来看截至2020年ESG整合占据总投资规模的43为最主要的投资方式基于负面排除性筛选企业管理参与基于规范筛选次之分别占比2618和7其余投资方式占比较小动态来看ESG整合已经逐渐超过2016年占比最高的基于负面排除性筛选成为最主要的ESG投资形式此外可持续性主题投资作为ESG投资占比持续提升而基于规范筛选占比持续下降也从一定程度上说明ESG投资越来越具有针对性和目的性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图22016-2020年全球ESG各投资方式规模资料来源全球可持续投资联盟国信证券经济研究所整理从海外资管机构发行公募基金或ETF基金的实践来看美国ESG产品类别是广泛市场的排除筛选类正面筛选类和更有针对性的主题投资和影响力投资排除筛选类的特征是从广泛的市场指数出发如标准普尔500指数或罗素1000指数剔除与某些业务线密切相关的股票正面筛选类超越了简单的排除采用积极的筛选来跟踪具有理想ESG特征的股票影响力投资瞄准有助于解决社会和环境问题的企业即使在广泛的全球市场中也很少有公司符合这些标准主题投资针对与可持续性特别相关的资产进行投资例如清洁能源绿色技术或可持续农业或专注于特定的ESG问题例如SPDRSSGA性别多样性ETF投资于女性在领导层中占很大比例的公司我们选取的八家资管机构的代表性ESG产品其中3家属于排除筛选4家属于正面筛选1家属于影响力投资1家属于主题投资1摩根大通美国可持续领袖基金基于专有评分方法选择可持续发展领导公司投资于具有吸引力的ESG特征和长期资本增值潜力的公司属于正面筛选类2景顺ESG纳斯达克100指数ETF基金紧密跟踪纳斯达克100ESG指数该指数剔除了纳斯达克100指数中不满足ESG要求的公司发行人不得从事酒精大麻有争议的武器赌博军用武器核电石油和天然气以及烟草等业务必须符合联合国全球契约原则满足业务争议级别要求并具有满足纳入指数要求的ESG风险评级分数属于排除筛选类3普信集团美国大型成长股票基金承诺将其组合价值的至少10投资于可持续投资中此外该基金应用了专有的排除列表以剔除不符合ESG要求的股票属于排除筛选类4富达可持续美国股票基金通常将至少80的资产投资于研究部门认为具备可持续性实践的公司股票属于正面筛选类5贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF基金筛选了标准普尔500ETF试图追踪一个由大型美国股票组成的指数的投资结果同时对参与有争议的商业活动的公司进行筛选以排除部分不利于可持续发展的证券属于排除性筛选类6先锋富时社会指数基金寻求复制富时FTSE4美国精选指数的表现采用被动管理的完全复制方法该指数筛选在企业社会责任方面得分高的公司属于正面筛选7资本集团新经济基金旨在通过投资能够从创新中受益利用新技术或提供满请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告足不断发展的全球经济需求的产品和服务的公司证券来寻求增长属于主题投资8骏利亨德森集团美国可持续ETF基金旨在投资于对环境和社会产生积极影响的美国公司属于影响力投资图3八家资管机构代表性ESG产品分类资料来源彭博国信证券经济研究所整理图4八个基金产品基本资料资料来源彭博国信证券经济研究所整理各类基金业绩分化显著投资面广泛且具备正面筛选机制的ESG基金产品更能抵御低迷的市场环境从大类基金产品净值走势来看2021年11月以来广泛市场产品和有针对性投资产品业绩分化逐渐扩大广泛市场产品业绩好于有针对性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告投资产品业绩有针对性地筛选投资机会并不能显著提高ESG基金产品业绩从细分品种来看2022年以来正面筛选产品业绩明显好于其他三类产品主题投资产品业绩则持续位于四类产品尾部且在业绩上行期间与其他三类产品的差距呈扩大趋势业绩下行期间差距逐步缩小影响力投资产品和排除筛选产品业绩基本相当各细分产品业绩大致呈现以下规律正面筛选产品影响力投资产品排除筛选产品主题投资产品投资面广泛且具备正面筛选机制的产品更能抵御低迷的市场环境而在市场大环境不确定性增强和行业轮动频繁的背景下主题投资不具备竞争优势图5八个基金产品净值走势资料来源彭博国信证券经济究所整理图6大类基金产品净值走势图7四类基金产品净值走势资料来源彭博国信证券经济研究所整理资料来源彭博国信证券经济研究所整理正面筛选机制在市场下行期间提供更有效防护影响力投资在市场上行期间提供请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告更高回报从广泛市场产品内部来看正面筛选产品业绩好于排除筛选产品业绩且在市场下行期间业绩分化趋势扩大符合正面筛选标准的ESG基础资产在市场低迷时期更抗跌从有针对性投资产品内部来看影响力投资产品业绩好于主题投资产品业绩且在市场上行期间业绩分化趋势扩大具备影响力特征的ESG基础资产在市场上行期间吸引资金的能力更强能够提供更高回报但在市场低迷时期防护效果比较弱图8正面筛选产品组合与排除筛选产品组合净值比较图9影响力投资产品组合与主题投资产品组合净值比较资料来源彭博国信证券经济研究所整理资料来源彭博国信证券经济研究所整理从产品层面来看绝对收益上2022年表现最好的基金产品是富达可持续美国股票基金年度总回报为-1825表现最差的基金产品是普信美国大型成长股票基金年度总回报为-346在指数追踪基金产品中表现最好的是贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF基金年度总回报为-2146表现最差的是景顺ESG纳斯达克100指数ETF基金年度总回报为-3179相对收益上表现最好的基金产品是骏利亨德森集团美国可持续ETF基金实现358的超额回报表现最差的是资本集团新经济基金年度总回报比基准指数低1256图10各产品绝对收益相对收益及投资方法比较资料来源WindMSCI国信证券经济究所整理从绝对收益角度来看目标指数大幅超配科技公司的指数追踪产品绝对收益表现不佳以罗素1000指数为基准标普500指数富时4美国良好基准指数和纳斯达克100指数的超额收益分别为083016和-1298标普500指数产生较多超额收益的原因是小幅超配信息技术行业减配医疗保健金融行业小幅超配科技公司股票贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF基金精准追踪标普500指数因此绝对业绩表现较好纳斯达克100指数产生超额亏损的原因是大幅超配信息技术行业大幅超配科技公司股票景顺ESG纳斯达克100指数ETF基金追踪纳斯达克100指数因此绝对业绩表现较差请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图11目标指数与基准指数行业资产配置比较以罗素1000指数为基准指数资料来源WindMSCIFTSE国信证券经济究所整理图12目标指数与基准指数股票资产配置比较以罗素1000指数为基准指数资料来源彭博MSCIFTSE国信证券经济究所整理从相对收益角度来看对信息技术行业及大型科技公司股票的减配提升ESG基金产品相对收益除资本集团新经济基金外各基金产品相对于基准指数均减配了信息技术行业相对收益表现较好的骏利亨德森集团美国可持续ETF基金富达可持续美国股票基金和景顺ESG纳斯达克100指数ETF基金减配比例较高而相对收益表现最差的资本集团新经济基金大幅超配了信息技术行业股票资产配置方面相对业绩表现较好的基金产品减配了更多大型科技公司的股票而业绩表现较差的基金产品对大型科技公司股票减配比例较低或存在整体超配图13各产品与基准指数行业资产配置比较资料来源Wind彭博国信证券经济究所整理图14各产品与基准指数股票资产配置比较资料来源Wind彭博国信证券经济究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告摩根大通美国可持续领袖基金产品介绍美国可持续领袖基金旨在通过投资具有ESG特征和长期资本增值潜力的公司寻求从多元化的股票和固定收益投资组合中获得高额总回报美国可持续领袖基金属于股票型基金其设计初衷是投资可持续发展领导者的公司来获取长期资本增值通过在预定的范围内将基金资产分配给不同策略和资产类别来抓住市场中的机会基金经理在不同策略和资产类别内做出投资决策力求通过跨资产类别的多元化投资获取可持续的高额总回报基金历史业绩良好成立至今总收益率大幅超越标普500指数自2003年成立以来美国可持续领袖基金有58的月度收益率高于标普500指数截至2023年1月10日基金资产净值5103美元总资产规模约171亿美元自成立以来该基金总收益544同期标普500指数总收益仅356基金整体业绩大幅优于市场表现图15美国可持续领袖基金与标普500指数比较每10000美元资产的价值变动资料来源Wind摩根大通官网国信证券经济研究所整理底层大类资产配置集中公司股票敞口相对分散截至2022年11月30日美国可持续领袖基金仅持有股票和现金其中美国股票非美国股票和现金占基金总资产的比重分别为9604249和147从地域资产配置来看美国可持续领袖基金投资了美国英国发达欧洲国家和发达亚洲国家的股票从行业资产配置来看科技医疗金融服务是该基金前三大重仓行业合计占比近60相较于同类型其他基金产品美国可持续领袖基金在能源和防御性消费行业的敞口较低美国可持续领袖基金共投资了72家公司投资额最高的十家公司合计占比347相较于同类其他基金产品美国可持续领袖基金的投资集中度较低请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告图16美国可持续领袖基金大类资产配置图17美国可持续领袖基金地域资产配置资料来源摩根大通官网国信证券经济研究所整理资料来源摩根大通官网国信证券经济研究所整理图18美国可持续领袖基金行业资产配置图19美国可持续领袖基金公司股票配置资料来源摩根大通官网国信证券经济研究所整理资料来源摩根大通官网国信证券经济研究所整理投资逻辑采用多元化投资策略基金经理在较宽松的约束条件下灵活调整战略战术资产配置方案美国可持续领袖基金可投资于股票固定收益证券基金指数可转换证券金融衍生工具等具体来看各类资产预设配置比例如下30-80的资产投资于股票股权配置范围主要包括美国和外国公司的普通股REITs标的基金15-65的资产投资于债券固定收益配置范围主要包括任何期限的公司债券资产支持证券抵押贷款相关和抵押贷款支持证券美国和外国政府证券贷款转让和参与贷款以及购买贷款转让的承诺新兴市场债务和基础基金其中低于投资级别的证券占基金总资产的比重不能超过250-10的资产投资于可转换证券除了投资于标的基金和直接投资于证券外美国可持续领袖基金还可以使用衍生工具获取有针对性的股票和固定收益敞口进行对冲投资和风险管理具体的战略战术配置策略由基金经理根据行情灵活调整其买卖标的的频率因年请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告度而异具体取决于但不限于市场情况标的投资的表现以及基金经理的投资观点变化图20美国可持续领袖基金大类资产可配置范围资料来源摩根大通官网国信证券经济研究所整理投资风格偏向大盘成长股市场敏感性及收益波动性较同类基金产品更低基金偏向大盘成长型投资风格大盘成长股占基金总资产的比重为40其次为大盘混合股和大盘价值股分别占比36和12超大市值及大市值公司股票占基金总资产的比重超85稳健的投资风格使该基金的市场敏感性与收益波动率比同类其他产品更低2022年12月31日美国可持续领袖基金的Beta系数为097收益率标准差2077分别比同类基金产品低001和041夏普比率为039比同类基金产品高001经风险调整后的收益更加可观图21美国可持续领袖基金投资风格图22美国可持续领袖基金所投公司市值分布资料来源Morningstar国信证券经济研究所整理资料来源Morningstar国信证券经济研究所整理表1美国可持续领袖基金风险评价美国可持续领袖基金大市值混合基金晨星USLMTR指数Beta097098102R977995659977夏普比率039038039标准差207721182156资料来源摩根大通官网Morningstar国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告在权益资产配置上充分考量ESG风险因素构建可持续投资逻辑框架摩根大通资产管理集团构建以结果为导向的可持续和包容性经济过渡投资框架并以可衡量的方式提供有助于向更可持续未来过渡的解决方案1根据自上而下的SIE指南确定七项环境和社会挑战2使用可持续投资纳入标准来筛选可投资领域包括自上而下的意向性评估和自下而上的可信度评估3形成目标可持续投资解决方案促进将结果驱动型资本部署到具有财务吸引力的投资解决方案中以满足客户的需求和向更可持续的未来过渡图23美国可持续领袖基金可持续和包容性经济过渡投资框架资料来源摩根大通官网国信证券经济研究所整理ESG数据研究工作组与可持续投资团队一起开发了ESG整合度量框架以评估投资过程中每个关键步骤的ESG整合程度投资组必须在总共50分中至少获得30分并且对于每个指标至少在1到5分的范围内获得2分图24美国基金ESG整合流程资料来源摩根大通官网国信证券经济研究所整理基金各项ESG评分均高于同类其他基金产品均分可持续投资领导力凸显基金ESG评级旨在衡量投资组合对长期ESG风险和机会的弹性MSCI的ESG评级范围从CCC落后到AAA领先评分范围从0到10美国可持续领袖基金产品的MSCI评级为AA级位于全部基金的前48MSCI环境评分为67同类其他基金产品均分仅为61社会评分为53高于其他基金产品均分51公司治理评分为58高于其他基金产品均分56请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告图25MSCI的ESG评级分布图26美国可持续领袖基金和同类其他基金产品MSCI评分资料来源摩根大通官网国信证券经济研究所整理资料来源摩根大通官网国信证券经济研究所整理注未评级NR包括超出MSCIESG分析范围的资产类型例如现金管理人和基金经理介绍美国可持续领袖基金由AndrewSternWonseokChoi和JonathanTse共同管理三位基金经理从业年限均超过15年在管资产规模合计18亿美元表2基金经理介绍基金经理职位从业年限入职摩根大通集团年限管理JICAX年限在管资产规模执行董事美国结构性股票大盘股团队分析师投AndrewStern15年15年4年3亿美元资组合经理董事总经理美国结构性股票集团投资组合经理WonseokChoi21年17年3年8亿美元定量研究主管执行董事美国结构性股票集团量化研究团队成员JonathanTse19年19年3年7亿美元投资组合经理资料来源摩根大通官网Morningstar国信证券经济研究所整理贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF产品介绍贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF旨在跟踪由美国大盘股票组成的指数同时对参与有争议商业活动的公司进行筛选以消除某些有争议领域的敞口基金在跟踪美国大盘股的同时排除有争议的武器小武器烟草油砂页岩能源动力煤和化石燃料相关投资机会以寻求低成本获得基于可持续性考虑的大盘股美国股票建立长期可持续的股票投资组合贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF精准追踪标普500总收益略低于该指数但在市场表现较好时更易获得超额收益自2020年9月成立以来贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF资产净值最高达571亿美元截至2022年12月31日该基金总收益率1365略低于同期标普500指数的总收益率1417尽管整体业绩不及标普500指数但在市场收益率为正的月份贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF有6875的收益水平超过市场表现在市场收益率为负的月份该基金仅有30的收益水平超过市场表现贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF整体波动性较标普请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告500指数更大且在市场表现好时该基金更容易获得超额收益在市场表现差时该基金更容易获得超额损失图28贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF和标普500收益比较每图27贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF资产净值10000美元价值变动资料来源贝莱德官网国信证券经济研究所整理资料来源贝莱德官网国信证券经济研究所整理投资策略投资指数构建基金采用具有代表性的抽样策略构建投资指数代表性抽样是一种指数策略投资于具有代表性的证券样本这些证券总体上具有类似于基础指数的成分构成所选择的证券预计具有与基础指数类似的投资特征基于市值和行业权重等因素基本特征如回报变异性和收益率和流动性指标该基金可能持有或不持有标的指数中的所有证券该基金试图跟踪标准普尔500可持续发展筛选指数衡量美国市场大盘股表现指数的构建过程为1筛选小型武器有争议的武器烟草化石燃料热煤油砂和页岩能源储备2筛选排除违反联合国全球契约组织和有持续争议的证券3符合条件的成分按季度进行市值加权和再平衡基础指数按季度平衡在3月6月9月和12月的第三个星期五结束后生效适用于基础指数的排除条款将在每个再平衡参考日进行审查分别是2月5月8月和11月的第三个星期五基础指数的组成部分很可能会随着时间的推移而发生变化图29基金指数构建过程资料来源贝莱德官网国信证券经济研究所整理贝莱德拥有ESG整合框架该框架是主动投资流程和指数投资流程的一部分由于ESG考虑的重要性因客户目标投资风格行业和宏观考虑而异因此ESG整合框架需要允许跨投资团队的灵活性贝莱德的积极投资者负责整合与ESG相关的重要见解与当前的投资流程保持一致目的是提高长期风险调整后的回报在被动投资方法下贝莱德通过与指数提供商接触投资管理定期披露和报告将ESG因素整合到当前的投资流程中请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告图30贝莱德ESG因素整合方法图31贝莱德ESG因素整合方法资料来源贝莱德官网国信证券经济研究所整理资料来源贝莱德官网国信证券经济研究所整理资产配置和投资风格权益资产配置集中于信息技术领域公司股票资产配置相对分散大类资产配置方面该基金可投资范围包括组合证券衍生品和现金该基金通常将至少90的资产投资于基础指数的组合证券可能投资10的资产于某些期货期权和互换合同现金和现金等价物截至2023年1月9日贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF所持有的大类资产仅包含股票和现金权益投资主要集中于北美地区行业配置方面该基金采取行业集中的投资策略贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF将其投资集中在某一特定行业或行业组上即持有其总资产的25或以上其集中度与基础指数的集中度大致相同截至2023年1月9日信息技术医疗健康和可选消费合计占基金总资产的579从公司资产配置来看该基金共持有452家公司的股票基金前十大持股公司投资金额占总投资额比重为26同类型其他基金产品该数据为50贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF在公司股票层面的资产配置相对分散图32贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF大类资产配置图33贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF地区资产配置资料来源贝莱德官网国信证券经济研究所整理资料来源贝莱德官网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告图34贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF行业资产配置图35贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF公司资产配置资料来源贝莱德官网国信证券经济研究所整理资料来源贝莱德官网国信证券经济研究所整理投资风格偏向大市值混合股波动性较同类产品更大截至2023年1月9日贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF所持有的公司股票中超大市值和大市值公司股票占比8289大市值成长股占比41但与同类型其他基金产品相比贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF偏向规模较小更以增长为导向的公司流动性敞口和波动性敞口均超重此外该基金持有一些交易量相对较低的公司股票流动性较低的股票可能会提供强劲的回报但在熊市中可能更难交易这为该基金在市场表现较好时更容易获得超额回报而在市场表现较差时更容易获得超额损失提供了合理解释图36贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF投资风格图37贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF公司市值配置资料来源Morningstar国信证券经济研究所整理资料来源Morningstar国信证券经济研究所整理ESG投资评价相较于贝莱德其他两个ESG主题ETF贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF拥有更优秀的ESG评价该基金ESG评级为AA级ESG综合评分89ESG投资占总投资比重9988投资策略的可持续性特征显著表3贝莱德ESG筛选标准普尔500ETFESG评价简称全称ESG评级ESG评分ESG投资占比XVVESG筛选标准普尔500ETFAA899988XJHESG筛选标准普尔500中市值ETFA6989924XJRESG筛选标准普尔500小市值ETFBBB579965资料来源贝莱德官网国信证券经济研究所预测管理人和基金经理介绍请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF的管理人是贝莱德集团旗下的iSharesGregSavageJenniferHsuiAmyWhitelawPaulWhitehead组成了贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF的管理团队该团队经验丰富平均拥有11年的投资组合管理经验共同管理着252种策略表4基金经理介绍基金经理职位入职贝莱德年限投资组合管理年限管理XVV年限GregSavage高级投资组合经理17年17年3年JenniferHsui高级投资组合经理16年16年3年AmyWhitelaw投资组合经理24年14年3年PaulWhitehead董事总经理投资组合经理21年1年资料来源贝莱德官网国信证券经济研究所预测先锋富时社会指数基金产品介绍先锋富时社会指数基金旨在跟踪富时罗素指数的表现并根据某些环境社会和公司治理ESG标准进行筛选具体而言该指数基金不包括富时罗素指数中确定从事以下业务活动或从以下业务部门获得收入并超过门槛金额的公司的股票成人娱乐酒精烟草大麻赌博化学和生物武器集束弹药杀伤人员地雷核武器常规武器民用枪支核能以及煤炭石油或天然气该基金还排除了不符合联合国全球契约原则定义的某些劳工人权环境反腐败多元化标准的公司的股票该基金采取被动投资策略各项指标与目标指数高度一致先锋富时指数基金试图复制其所追踪的指数资产配置比例与追踪指数大致相当管理该基金的先锋股票指数组负责管理涵盖美国和国际市场的指数股票投资组合它开发了复杂的投资组合构建方法和有效的交易策略旨在提供与目标投资组合基准高度相关的回报截至2022年8月31日基金的市值中位数盈利增长率市盈率市净率股本回报率均与基准指数一致图38先锋富时社会指数基金和富时罗素指数收益比较每10000美元资产累计收益资料来源先锋集团官网彭博国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告基金历史业绩表现良好总回报高于目标指数近一年来目标指数包含的行业部门的表现差异很大6个板块下跌了两位数电信板块跌幅最大回报率约为-24科技股和非必需消费品股也出现了两位数的跌幅成立之初至2022年8月31日先锋富时社会指数基金实现274的总收益高于同期富时罗素指数的收益率2019年2月8日-2023年1月10日该基金实现50的总回报同期富时4美国良好基准指数实现55的总回报该阶段先锋富时指数基金表现不佳资产配置策略该基金试图复制目标指数资产配置策略与目标指数大致相同先锋富时社会指数基金将几乎全部资产投资于构成富时罗素指数的股票持有每只股票的比例与其在指数中的权重大致相同截至2022年8月31日该基金持有的科技可选消费医疗健康行业股票占基金总资产的比重分别为327168148合计占比643行业资产配置相对集中此外为尽可能密切地跟踪目标指数该基金可能出于各种原因投资于衍生品如期货和掉期合约图39先锋富时社会指数基金行业资产配置资料来源先锋集团官网国信证券经济研究所整理ESG风险由于指数提供商对公司的ESG评估标准与投资者不同且指数提供者纳入指数的股票可能不反映任何特定投资者的信念和价值因此该指数中的某些证券或该指数整体可能一直不符合相关的ESG标准先锋富时社会指数基金的权益投资范围局限于目标指数包含的股票故基金的ESG投资表现与指数密切相关此外目标指数有时可能会专注于某一特定市场部门的股票这将使先锋富时社会指数基金相应地增加对该行业的风险敞口管理人和基金经理介绍先锋集团于1975年在美国成立现已成为全球最大的公募基金管理公司之一管理该基金的投资组合经理是WilliamAColeman和GerardCOReillyWilliamAColeman自2006年加入先锋领航集团以来一直从事投资管理工作自2013年以来一直管理保守配置和适度配置投资组合GerardCOReilly自1992年以来一直在先锋领航集团工作自1994年以来一直管理指数投资组合请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20