“专精特新”是实施创新驱动、增强产业链韧性、提升产业链水平、推动高质量发展的关键抓手，是持续夯实高质量发展的重要底座。高质量发展是面对世界科技革命和产业变革潮流，中国经济由高速增长阶段转向中低速发展新常态、社会主要矛盾发生变化之际，党中央对中国现阶段经济发展阶段的判断，也是对中国未来经济社会发展提出的新目标和新要求。高质量发展的最终目标是推动中国经济发展方式的转变，建设现代化产业体系促进产业的转型升级，增强企业发展的可持续能力，为全面建成社会主义现代化强国提供坚实基础。在此背景下，“专精特新”企业大多处于产业链关键环节，在攻克核心技术、解决“卡脖子”难题等方面具有重要作用，是高质量发展的主要方向。
　　“专精特新”小市值承载大未来，聚焦产业升级和产业进步，发展空间广阔。“专精特新”的灵魂是创新，底蕴是科技实力，不仅是中小企业高质量发展的方向，更是建设现代化产业体系的重要内容，也越来越成为经济发展行稳致远的新动能。行业分布方面，“专精特新”企业主要分布在高端制造领域，“硬科技”特征明显；地域特征方面，“专精特新”企业主要集中在东部沿海地区和中西部发展较快省份；规模方面，“专精特新”企业以中小市值为主，生命力和成长能力较强；盈利表现方面，其投资获得的收益回报可观，具备较强的盈利能力。
　　结合研发费用率、最近1年的新增专利数、前五大供应商/客户比例、主营业务比率、最近3年营收的年平均增长率、销售毛利率、销售费用率等指标，从“专”“精”“特”和“新”四个方面构建专精特新企业的选股框架。其中，“专业化”是公司对产业链中的某一领域或某一产品进行长期的投入，具体的观察指标涉及营业收入的年平均增长率和主营业务比率；“精细化”注重公司的长远发展，生产技术、工艺和产品品质在行业中处于前列，销售毛利率和销售费用率等具有较高的参考价值；“特色化”突出企业技术、产品和商业模式，其经营方式的差异性可以根据“专精特新”企业前五名供应商、客户所占比例等方面进行观察；“新颖化”强调公司的创新趋势和创新能力，其研发强度、专利强度等具有较高的参考价值。
　　根据财务选股框架的实证分析，结合当下及未来产业升级与发展方向，“专精特新”未来五年甚至更长时间可以成为中长期布局对象。通过选股模型理论搭建和实证回测分析可以发现，利用研发费用率等指标选出的“专精特新”企业，在样本区间内具有较大的超额收益，策略基准组合的年化收益率高达近25%，其中研发费用率、新增专利数、前五大客户销售收入金额占比和销售毛利率是核心筛选指标。策略选股的行业分布较为集中，信息技术行业的平均权重超50%，其次是工业（19%）和材料行业（17%）。从行业贡献来看，医疗保健行业因选出10倍股而收益贡献最大，其次是工业和材料行业，收益贡献均高于权重最高的信息技术行业。
　　风险提示：全球供应瓶颈问题尚未得到缓解，海外仍未摆脱疫情冲击，国际地缘冲突局势不明，海外经济面临衰退风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年02月24日策略深度研究聚焦高质量发展专精特新企业投资框架核心观点策略研究策略深度专精特新是实施创新驱动增强产业链韧性提升产业链水平推动高证券分析师张立超证券分析师陈锐0755-81982881质量发展的关键抓手是持续夯实高质量发展的重要底座高质量发展是zhanglichaoguosencomcnchenrui1guosencomcn面对世界科技革命和产业变革潮流中国经济由高速增长阶段转向中低S0980519050002S0980516110001速发展新常态社会主要矛盾发生变化之际党中央对中国现阶段经济证券分析师王开021-60933132发展阶段的判断也是对中国未来经济社会发展提出的新目标和新要wangkai8guosencomcn求高质量发展的最终目标是推动中国经济发展方式的转变建设现代S0980521030001化产业体系促进产业的转型升级增强企业发展的可持续能力为全面基础数据建成社会主义现代化强国提供坚实基础在此背景下专精特新企中小板月涨跌幅771796-179创业板月涨跌幅242894-607业大多处于产业链关键环节在攻克核心技术解决卡脖子难题等AH股价差指数13793方面具有重要作用是高质量发展的主要方向A股总流通市值万亿元78746878市场走势专精特新小市值承载大未来聚焦产业升级和产业进步发展空间广阔专精特新的灵魂是创新底蕴是科技实力不仅是中小企业高质量发展的方向更是建设现代化产业体系的重要内容也越来越成为经济发展行稳致远的新动能行业分布方面专精特新企业主要分布在高端制造领域硬科技特征明显地域特征方面专精特新企业主要集中在东部沿海地区和中西部发展较快省份规模方面专精特新企业以中小市值为主生命力和成长能力较强盈利表现方面其投资获得的收益回报可观具备较强的盈利能力结合研发费用率最近1年的新增专利数前五大供应商客户比例主营业务比率最近3年营收的年平均增长率销售毛利率销售费用率等指标资料来源Wind国信证券经济研究所整理从专精特和新四个方面构建专精特新企业的选股框架其相关研究报告中专业化是公司对产业链中的某一领域或某一产品进行长期的投入产业链系列研究二-新兴产业动态景气判断框架2023-02-16具体的观察指标涉及营业收入的年平均增长率和主营业务比率精细化产业链系列研究一-如何度量热门赛道的高质量发展2023-02-08注重公司的长远发展生产技术工艺和产品品质在行业中处于前列销售策略深度研究-1月A股估值大幅上升分化度微涨毛利率和销售费用率等具有较高的参考价值特色化突出企业技术产2023-02-07策略深度研究-居民资产配置角度看超额储蓄流向品和商业模式其经营方式的差异性可以根据专精特新企业前五名供应2023-02-07四季度基金季报深度分析-增配共识聚焦中小成长计算机商客户所占比例等方面进行观察新颖化强调公司的创新趋势和创新医药2023-01-30能力其研发强度专利强度等具有较高的参考价值根据财务选股框架的实证分析结合当下及未来产业升级与发展方向专精特新未来五年甚至更长时间可以成为中长期布局对象通过选股模型理论搭建和实证回测分析可以发现利用研发费用率等指标选出的专精特新企业在样本区间内具有较大的超额收益策略基准组合的年化收益率高达近25其中研发费用率新增专利数前五大客户销售收入金额占比和销售毛利率是核心筛选指标策略选股的行业分布较为集中信息技术行业的平均权重超50其次是工业19和材料行业17从行业贡献来看医疗保健行业因选出10倍股而收益贡献最大其次是工业和材料行业收益贡献均高于权重最高的信息技术行业风险提示全球供应瓶颈问题尚未得到缓解海外仍未摆脱疫情冲击国际地缘冲突局势不明海外经济面临衰退风险等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录1高质量发展背景下布局专精特新的意义511重要会议提出高质量发展的内涵512双循环语境下企业自身的高质量发展713专精特新小市值大未来92专精特新企业的投资框架1221专精特新企业的基本特征1222专精特新企业的盈利表现1923筛选专精特新企业投资标的思路233专精特新企业选股回测结果和结论2831回测结果2832框架的局限性和进一步思考33参考文献34风险提示35免责声明36请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1当前中国高质量发展所处的内外部环境分析5图2高质量发展的时间脉络图6图3高质量发展的内涵特征7图4国内国际双循环新发展格局8图5中国在全球价值链相关产出中占比较高的行业9图6中国在全球价值链相关出口中占比较高的行业9图7专精特新的具体内涵10图8前三批和第四批专精特新小巨人企业市值分布家10图9专精特新企业利润较高盈利能力较强11图10共四批专精特新小巨人企业的产业领域分布12图11前三批专精特新上市企业行业分布家13图12前三批专精特新小巨人企业一级行业分布家13图13前三批专精特新小巨人企业二级行业分布家14图14前四批专精特新小巨人企业前十大行业家14图15第四批专精特新小巨人企业的产业链分布家15图16前三批专精特新小巨人企业上市公司按行业分市值占比15图17第四批专精特新小巨人企业上市公司按行业分市值占比16图18上市专精特新小巨人企业地域分布家16图19全部A股和新三板股票地域分布家17图20前三批专精特新小巨人企业按省级行政单位的区域分布家17图21第四批专精特新小巨人企业按省级行政单位的区域分布家18图22前三批专精特新小巨人企业规模占比18图23第四批专精特新小巨人企业规模占比18图24专精特新企业指数收盘价与万得全A中证1000创业板50和科创50的比较19图25专精特新企业指数涨跌幅度相对较小19图26专精特新板块ROE较高20图27专精特新板块销售净利率较高20图28专精特新板块ROE一直高于创业板的ROE21图29GNT上市公司TOPIX的ROE趋势23图30专精特新企业投资标的基本面分析24图31美林时钟概览24图32专精特新企业观测重点26图33基于指标选股构建组合的累计收益29请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告表1中国与德国隐形冠军企业的年营业收入结构对比22表2日本第二批GNT企业行业及规模分布家22表3A股指标选股基准组合的参数设定28表4A股选股指标平均截面相关系数28表5改变单个参数后的组合表现29表6基准组合各期行业权重30表7基准组合各期行业贡献30表8基准组合各行业收益率31表9基准组合各行业收益拆分31表10各期最大涨幅和最大跌幅的选股标的收益率行业研发费用率新增专利数32表11各期最大涨幅和最大跌幅的选股标的供应商客户主营业务比率32表12各期最大涨幅和最大跌幅的选股标的营收平均增长率销售毛利率销售净利率33请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告1高质量发展背景下布局专精特新的意义11重要会议提出高质量发展的内涵随着时代的发展质量概念无论是在内涵还是在外延上都在不断发生着演化质量已不再是传统意义上面向企业的微观产品领域已经逐步拓展到社会其他组织以及更为宏观的经济社会环境生活等各个领域从国家提出的增长到发展再到高质量发展这记录了人类认知水平的阶梯式提升本质上就是一条推进质量建设的优化路径伴随中国特色社会主义进入新时代高质量发展是新时代区别以往的最集中体现高质量发展是高速增长发展到一定阶段的产物无论从发展历史视角还是逻辑演进视角由高速增长转向高质量发展都是中国经济再上一个新台阶的必然选择是经济工作必须把握的大前提大逻辑是当前和今后一个时期确定发展思路制定经济政策实施宏观调控的根本要求从提出背景看高质量发展是面对世界科技革命和产业变革潮流中国经济由高速增长阶段转向中低速发展新常态社会主要矛盾发生变化之际党中央对中国现阶段经济发展阶段的判断也是对中国未来经济社会发展提出的新目标和新要求高质量发展的提出是基于国内国外两方面考虑一方面百年变局和世纪疫情交织叠加科技与产业发展日新月异全球治理世界秩序新一轮产业分工加快重塑国际形势中不稳定不确定不安全因素日益突出世界之变时代之变历史之变的特征更加明显另一方面以往依赖粗放型扩张的经济增长方式已难以为继国内国际经济双循环联动发展势在必行中国面临生产关系重构生产要素重新定义各类业态全方位重建的新时代发展格局而如何培育壮大新动能激发创新内生动力实现高质量发展成为中国当前需要认真思考的重要议题图1当前中国高质量发展所处的内外部环境分析资料来源双循环新发展格局下企业转型发展的机理路径与政策建议刘勇李丽珍2021国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告从发展历程看从20世纪90年代的发展是硬道理到21世纪初的科学发展观再到现在的高质量发展中国的发展理念朝着更加全面协调的方向迈进高质量发展是2017年中国共产党第十九次全国代表大会首次提出的强调中国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段2020年在基于国内发展形势把握国际发展大势的基础上中央进一步提出加快构建以国内大循环为主体国内国际双循环相互促进的新发展格局为中国经济高质量转型提出了新的战略构想党的十九届五中全会明确将高质量发展作为十四五时期经济社会发展的重要指导思想之一这意味着高质量发展成为新发展阶段的工作重心和着力点2021年恰逢两个一百年奋斗目标历史交汇之时在全国两会上习近平总书记多次强调高质量发展意义重大2022年党的二十大明确将高质量发展作为全面建设社会主义现代化国家的首要任务并提出要坚持以推动高质量发展为主题统筹发展和安全围绕以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴这一中心任务把发展经济的着力点放在实体经济上推动经济实现质的有效提升和量的合理增长这为今后中国实体经济发展指明了方向也提供了根本遵循实践证明推动高质量发展是遵循经济发展规律保持经济持续健康发展的必然要求是适应中国社会主要矛盾变化解决发展不平衡不充分问题的必然要求是有效防范化解各种重大风险挑战以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴的必然要求图2高质量发展的时间脉络图资料来源中国政府网官网国信证券经济研究所整理创新协调绿色开放共享构成了高质量发展的内涵表达高质量发展是从简单追求数量和增速的发展转向以质量和效益为首要目标的发展其基本要求是生产要素投入少资源配置效率高资源环境成本低经济社会效益好是努力实现更高质量更有效率更加公平更可持续更为安全的发展从根本上说高质量发展是全方位的变革是经济社会发展方式由注重速度转向注重质量和效益的发展不仅涉及经济方面的质量变革效率变革动力变革更是各领域各行业质量效率的提升和结构的优化朝着更加合理科学的方向迈进党的十九届六中全会通过的中共中央关于党的百年奋斗重大成就和历史经验的决议强调必须实现创新成为第一动力协调成为内生特点绿色成为普遍形态开放成为必由之路共享成为根本目的的高质量发展推动经济发展质量变革效率变革动力变革由此可以看出创新协调绿色开放共享共同构成了高质量发展的内涵体系高质量发展最终体现的是以创新为第一动力以协调为内生特点以绿色为普遍形态以开放为必由之路以共享为根本目的的发展之路请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图3高质量发展的内涵特征资料来源五大发展理念的逻辑关系解晴2017国信证券经济研究所整理专精特新是实施创新驱动增强产业链韧性提升产业链水平推动高质量发展的关键抓手是持续夯实高质量发展的重要底座从产业层面来看高质量发展是产业布局持续优化产业结构更加合理完善转型升级步伐全面加快质量效益不断提升的发展路径中央提出构建高质量的新发展格局要以现代化产业体系为基础经济循环畅通需要各产业有序链接高效畅通要继续把发展经济的着力点放在实体经济上加快科技自立自强步伐解决外国卡脖子问题打造自主可控安全可靠竞争力强的现代化产业体系加快建设制造强国质量强国航天强国交通强国网络强国数字中国专精特新企业大多处于产业链关键环节在细分领域深耕细作不仅创新实力强质量效益好市场占有率高而且掌握核心技术处于产业链供应链的关键环节在攻克核心技术解决卡脖子难题等方面具有重要作用是高质量发展的主要方向12双循环语境下企业自身的高质量发展高质量发展必须处理好国内循环与国际循环的关系加快构建以国内大循环为主体国内国际双循环相互促进的新发展格局是推动中国经济向更高层次发展的重大战略部署中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要明确提出必须强化国内大循环的主导作用以国际循环提升国内大循环效率和水平实现国内国际双循环互促共进富有竞争力的企业是高质量发展的微观载体也是双循环语境下的重要生力军从国内来看中国经济增长动力从要素投资驱动转变为创新驱动对企业来说资源环境约束趋紧人口红利边际递减要想在今后市场竞争中保持优势需要依靠有效供给结合科技创新优质的产品和服务来获得高附加值从国际来看逆全球化思潮抬头单边主义和保护主义明显上升一些核心技术的国外垄断与封锁对中国重要行业和关键领域提出了挑战唯有增强企业的创新意识尽早培养自主研发能力深入融入全球价值链分工体系才能使企业具备国际竞争力和应对全球环境变化的抗风险能力从而实现自身的高质量发展在双循环新发展格局的构建过程中有两类企业获得了逆势发展一类企业凭借有效供给打开内需另一类企业凭借全球价值链参与度扩展外需请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图4国内国际双循环新发展格局资料来源双循环新发展格局下企业转型发展的机理路径与政策建议刘勇李丽珍2021国信证券经济研究所整理第一类企业凭借有效供给打开内需有效供给是与消费需求与消费能力相适应的供给是把供给数量与结构消费需求数量与结构结合起来并随着经济发展和人们生活水平的变化而不断调整供给状况提供价廉物美的产品并创造新的需求而内需属于促进中国经济增长的稳定器建立国内国际双循环新发展格局就是要构建创新引领协同发展的现代产业体系和完整的内需体系双循环要求供给与需求之间的精准匹配和动态平衡一方面企业以满足内需作为创新产品设计优化服务模式的基准持续开发出应时应景应需的多样化个性化产品和服务并以此带动新消费创造新需求另一方面通过构建完整的内需体系以需求牵引供给倒逼企业转型发展从生产环节售后服务环节物流环节人力资源环节以及采购环节销售环节入手寻找创新支点创设更多创新型产品并且优化服务模式适时打造个性化产品及服务获得国内消费者的认可与支持近年来中国也涌现了不少从供给端进行革新并且获得极大成效的公司比如华为作为中国目前最好的公司之一曾经只是一家以运营商业务为核心的ToB型公司凭借着在智能手机领域的快速发展和芯片摄像等领域的产品创新不仅在中国的消费者群体中占据了较大的消费需求比重更在海外市场中占据了一定的市场份额它为中国经济的高质量发展探索出了一条行之有效的发展道路此外中国近年来也出现了一批新的消费电子公司在服务机器人平衡车等新的领域中不断地进行着供应产品端的革新创造了新的客户群需求成为了资本市场上最受欢迎的公司当前中国各行各业的市场竞争日趋激烈新兴企业较难在传统消费者的需求领域寻求突破而是逐渐步入到了从供应端进行革新的新阶段在此时期相关企业必须从已有的传统类型中解放出来从供给端进行产品的革新不断地发展出应时应时应需的多元化产品从而开辟新的类别进而产生新的消费者需求第二类企业凭借全球价值链参与度扩展外需参与全球价值链分工是促进国内企请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告业持续发展的重要动力来源全球价值链的出现推动了国际分工深化和协调产业转移参与全球价值链能够创造更多的经济增长与发展的机会使企业能够通过使用中间产品或服务集中发展价值链上的某一环节并在此环节取得竞争力在全球价值链加速重构的今天中国企业积极融入全球价值链分工体系通过自主创新合作和学习不断提升产品生产的附加值研发能力和技术水平实现从追求数量到追求质量的跨越在相关全球价值链中高端扮演更重要的角色成为链主或细分行业的隐形冠军目前中国制造业和服务业在全球价值链中参与程度较高其中电气和光学设备机械纺服等无论是全球价值链构成还是全球价值链出口中都占据着举足轻重的地位根据世界银行的统计在全球价值链出口总量中占比最高的行业主要为制造业和服务业建筑业农林牧渔电力天然气和水采矿业等占比较小在制造业中占比较高的细分行业包括电气和光学设备基本金属和金属制品等在服务业中占比较高的细分行业包括租借机电设备及其他商业活动批发贸易和委托贸易等全球价值链分工体系的形成使得企业有机会参与全球价值链中的任一环节而无需掌握生产的全部知识和技术这为企业提供了前所未有的发展机会图5中国在全球价值链相关产出中占比较高的行业图6中国在全球价值链相关出口中占比较高的行业资料来源世界银行信证券经济研究所整理注统计时间为资料来源世界银行国信证券经济研究所整理注统计时间为20202020年年13专精特新小市值大未来专精特新的灵魂是创新底蕴是科技实力是中小企业高质量发展的方向百年未有之大变局下构建国内国际双循环发展格局根本要求是提升供给体系的创新力和关联性解决各类卡脖子和瓶颈问题畅通国民经济循环其中扶持专精特新企业提升其科技创新能力是服务双循环格局的重要举措党的二十大报告提出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务并进一步围绕此提出了构建高水平社会主义市场经济体制等五大方面的工作部署这其中支持专精特新企业发展被重点提及事实上专精特新中小企业发展是建设现代化产业体系的重要内容也越来越成为经济发展行稳致远的新动能专精特新是指具有专业化精细化特色化新颖化优势的企业类型大力发展创新和提升科技实力是专精特新企业发展的必然选择2022年工业和信息化部印发优质中小企业梯度培育管理暂行办法提出要建立优质中小企业动态管理和培育扶持工作机制从专精特新的企业层面可分为国家级专精特新小巨人企业省市级专精特新小巨人企业等这些专精特新小巨人请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告企业大多处于产业基础核心领域和产业链关键环节创新能力市场份额质量效益等方面处于领先地位未来有望逐步发展成为中国自己的隐形冠军图7专精特新的具体内涵资料来源工业和信息化部国信证券经济研究所整理专精特新小巨人的企业多集中在中小市值分布但生命力和成长能力较强根据中国企业发展促进中心等机构联合发布的专精特新中小企业发展报告2022显示专精特新小巨人企业的市值规模多在百亿元以内尽管市场规模不大但专精特新小巨人企业的盈利能力和盈利增速都相对强劲因此不难看到专精特新的小巨人企业既有明显的小规模特点又有较高的生命力和成长能力同时专精特新企业的利润较高盈利能力较强总体上具有较强的竞争优势根据Wind的统计从2022年第一季度起专精特新组合的获利能力也比A股其他板块强不仅ROE一直维持在高位利润率也一直稳定相较A股其他板块没有表现出下降迹象显示出专精特新企业的核心能力总体上处于相对稳定状态图8前三批和第四批专精特新小巨人企业市值分布家资料来源工业与信息化部专精特新中小企业发展报告2022国信证券经济研究所整理注市值计算时间为2022年8月16日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图9专精特新企业利润较高盈利能力较强资料来源Wind国信证券经济研究所整理单位专精特新在营收方面的增长速度高于全A具体表现在在收入方面专精特新公司业绩增幅均超过全A2022年第三季度548家专精特新企业累计实现营业收入2312亿元较2021年同期增幅198高于同期全A68的同比增长率在盈利方面2022年第三季度整体利润端增速仅10与第二季度相比下滑创业板和科创板内专精特新企业的净利润同比增速出现双位数下滑主板单季度增速仍然保持在292且环比下降幅度较小利润端表现较为稳健专精特新企业的独特竞争优势使其具备广阔的发展空间近几年专精特新企业大量涌现根据工业和信息化部的统计截至2022年10月全国共有5万多家省级专精特新中小企业8997家国家级专精特新小巨人企业是国民经济发展的重要指标而这其中专精特新小巨人企业90以上的生产重心集中在基础零部件关键基础材料和先进基础工艺等方面工业技术基础良好专业水平高创新能力强这些企业在整个供应链中扮演着举足轻重的角色尤其是关键的零部件和原材料供应商其地位不可或缺这些公司虽然规模不大但往往具有独门绝技大多是以缝隙市场为目标的中间厂商在某一细分市场形成了自身的独特竞争优势就如同是隐形冠军一样具备广阔的发展空间专精特新企业在中美博弈和中国产业结构调整的大环境下能够为中国经济的未来发展添砖加瓦专精特新企业的发展历程表明在一定的行业内技术含量高设备工艺先进管理制度科学市场竞争能力突出是企业自主创新技术进步的重要来源是解决卡脖子问题的重要力量尤其是在新冠肺炎疫情期间专精特新企业显示出很强的风险抵御能力并在第一时间恢复了生产部分公司在市场订单减少物流受阻的情况下依靠自身的创新和竞争优势实现了逆势发展当前中国的创新驱动发展战略已经进入了实质性的实施阶段从技术集成产品创新转变为以背后的中间产品和原始创新为依托的技术创新在这种背景下创新不能仅仅依赖于龙头企业更要依赖于广大中小企业在产请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告业升级的趋势之下发展专精特新不仅可以提升国内薄弱的产业环节扩大内需而且能使中国占据全球产业链的有利环节提高产业的附加值实现产业的升级和进步尤其在中美博弈和中国产业结构调整的大环境下聚焦产业升级和产业进步发展专精特新企业不仅是发展问题更是生存问题未来五年甚至更长时间可以成为国家中长期布局的对象2专精特新企业的投资框架21专精特新企业的基本特征1中国专精特新企业主要分布在高端制造行业从产业领域来看专精特新企业主要属于十大重点产业领域从申万一级行业分布和国民经济行业分类来看主要集中在制造业领域按行业分类的市值占比情况来看重点分布在机械电子基础化工等行业为贯彻落实习近平总书记关于培育一批专精特新中小企业提升中小企业创新能力的重要指示精神按照工业和信息化部加强专精特新小巨人培育扶持和示范引领的方针2019-2022年工业和信息化部先后公示四批专精特新小巨人企业名单分别为248家1744家2930家4357家共计8997家入选的8997家专精特新小巨人企业与国家制造强国战略计划紧密结合80以上的企业属于十大重点产业领域其中新材料新一代信息技术高端机械装备结合电力装备农机装备与高端数控机床和机器人所占企业数量最多企业数分别为为2156家1881家和1536家专精特新小巨人企业数量在上述重点行业中的数量占到全部的82显示出了较高的行业集中度硬科技特征更加突出图10共四批专精特新小巨人企业的产业领域分布资料来源工业与信息化部专精特新中小企业发展报告2022国信证券经济研究所整理注市值计算时间为2022年8月16日从申万一级行业分布来看前三批专精特新小巨人上市公司主要集中在制造业和科技领域专精特新小巨人上市公司数最多的前五个行业为机械设备化工医药生物电子和电气设备分别为77家49家34家29家和22家请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告图11前三批专精特新上市企业行业分布家资料来源Wind国信证券经济研究所整理注采用申万一级行业分类按照国民经济行业分类绝大多数专精特新小巨人上市企业分布在制造业领域其次是科技领域包括信息传输软件和信息技术服务业科学研究和技术服务业以及制造业中的计算机通信和其他电子设备制造业另外在水利环境和公共设施管理业也集中了部分少量企业图12前三批专精特新小巨人企业一级行业分布家资料来源工业和信息化部Wind国信证券经济研究所整理注国民经济一级行业分类请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图13前三批专精特新小巨人企业二级行业分布家资料来源工业和信息化部Wind国信证券经济研究所整理注国民经济二级行业分类加上第四批专精特新小巨人企业制造业企业共有8084家占比为899其中排在专精特新小巨人企业数量首位的行业为计算机通信和其他电子设备制造业图14前四批专精特新小巨人企业前十大行业家资料来源工业与信息化部专精特新中小企业发展报告2022国信证券经济研究所整理同时第四批专精特新小巨人企业普遍与大企业建立了良好的合作关系在制造强国战略重点领域分布中属于高端新材料5G新一代信息技术新能源汽车请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告和智能网联汽车领域企业数量排名前三分别为2231家928家875家占比分别为23109图15第四批专精特新小巨人企业的产业链分布家资料来源工业与信息化部专精特新中小企业发展报告2022国信证券经济研究所整理按行业分类的市值占比情况前三批专精特新小巨人约410家上市公司中创业板和科创板公司占比较高占比达75并且重点分布在机械电子基础化工医药生物和电力设备等行业前五大行业市值占比约80但机械设备的市值占比约13平均市值规模相对较低而第四批入选的上市公司约190家上市板块同样主要分布在创业板和科创板分别为37和28北交所也逐渐成为重要的上市板块第四批企业行业分布相比前三批有所差异上市公司数量占比最高的行业是机械电子基础化工电力设备和国防军工市值占比也高达69其中医药板块的数量和市值占比均有所减少图16前三批专精特新小巨人企业上市公司按行业分市值占比资料来源工业和信息化部Wind国信证券经济研究所整理注市值计算时间为2022年8月16日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告图17第四批专精特新小巨人企业上市公司按行业分市值占比资料来源工业和信息化部Wind专精特新中小企业发展报告2022国信证券经济研究所整理注市值计算时间为2022年8月16日2中国专精特新企业主要分布在东部沿海从地域特征来看专精特新企业主要分布在东部沿海及中西部发展较快的省份上市的专精特新小巨人企业的区域分布特征与全部的上市挂牌企业的整体特征基本相似分析前三批上市挂牌的专精特新小巨人企业的区域分布特征可以发现它们主要集中在东部沿海地区和中西部发展较快省份图18上市专精特新小巨人企业地域分布家资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告图19全部A股和新三板股票地域分布家资料来源Wind国信证券经济研究所整理从前三批专精特新小巨人企业空间布局排序来看主要集中在长三角东南沿海以及北京上海等经济活跃创新要素集聚地区其中浙江以471家排名第一广东429家排名第二山东364家排名第三图20前三批专精特新小巨人企业按省级行政单位的区域分布家资料来源工业和信息化部专精特新中小企业发展报告2022国信证券经济研究所整理而第四批专精特新小巨人的分布特征与前三批较为类似主要集中在东部沿海地区和中西部发展较快省份浙江省以603家排名第一广东省以448家排名第二江苏省以425家排名第三请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告图21第四批专精特新小巨人企业按省级行政单位的区域分布家资料来源工业和信息化部专精特新中小企业发展报告2022国信证券经济研究所整理3中国专精特新企业以中小规模为主从企业规模来看专精特新企业以中小规模为主前三批专精特新小巨人企业平均注册资本为11165亿元中位数为6030万元超过半数的企业规模在200人以下规模在1000人以上的企业约为2就规模而言中等规模的专精特新小巨人企业更利于上市挂牌在765家已经上市或挂牌的专精特新小巨人企业中约有50的企业是中型企业大型企业和小型企业的占比都较低与之对应在所有A股上市企业中数量最多的是大型企业占比达到70在所有新三板挂牌企业中数量最多的是小型企业占比约有60工业和信息化部公示的第四批专精特新小巨人企业4357家从规模看中型企业占比44小微型企业占比56相较于前三批更多的向小微企业倾斜图22前三批专精特新小巨人企业规模占比图23第四批专精特新小巨人企业规模占比资料来源工业和信息化部专精特新中小企业发展报告2022资料来源工业和信息化部专精特新中小企业发展报告2022国信证券经济研究所整理国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告从市值大小的角度来看专精特新企业以中小市值为主前三批专精特新上市企业约有79的公司当前市值小于100亿元并有50的公司低于50亿元仅8家公司已成长壮大至500亿元市值以上第四批企业中中小市值占比更高约59公司当前市值低于50亿元22专精特新企业的盈利表现从总体情况来看专精特新企业股价较低但稳定同时盈利表现优秀我们采用Wind专精特新小巨人企业概念指数8841631WI简称专精特新企业指数进行刻画2020年初至今专精特新企业指数整体涨跌幅度小于万得全A中证1000和创业板50并且录得正收益此外专精特新板块的净资产收益率ROE和净利率较高其盈利能力在科创50和创业板50等指数中排名靠前图24专精特新企业指数收盘价与万得全A中证1000创业板50和科创50的比较资料来源Wind国信证券经济研究所整理图25专精特新企业指数涨跌幅度相对较小资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告自2021年起专精特新企业净利润和营收增速显著提升盈利增速大于30营收增速大于202019年第三季度开始专精特新企业的净利润增速平均值为3398制造业单项冠军的平均值为2177专精特新企业的营收增速平均值为2358制造业单项冠军的平均值为1836与其他企业相比专精特新企业亦具备较强的盈利能力专精特新板块的净资产收益率ROE和销售净利率较高其中2022年前三季度ROE达111高于全A以沪深300为代表的大盘股以中证1000为代表的小盘股以及科创50和创业板50专精特新板块2022年前三季度净利率达1278在上述六个板块中排名第一ROE走势上专精特新企业明显跑赢同市值区间的中小企业其投资获得的收益回报更为可观图26专精特新板块ROE较高资料来源Wind国信证券经济研究所整理图27专精特新板块销售净利率较高资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20