策略摘要
　　近期沥青基本面已出现边际转松的迹象。在利润驱动下装置开工呈现反弹态势，3月排产预计环比大增，供应增量将持续释放。不过目前整体库存水平不高，炼厂端短期压力有限。整体而言，对BU短期以弱势震荡思路看待，持续关注供需两端恢复进度及原油成本端的波动。
　　核心观点
　　■市场分析
　　近期沥青盘面呈现震荡格局，市场波动较为有限。
　　国内供给：近期国内装置开工负荷呈现连续回升的迹象。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率来到36.47%，环比前一周增加3.53%。未来一周，河北鑫海预计将增加沥青排产，华东地区的温州中油以及东北地区的辽宁华路均计划2月复产沥青，虽然部分延期开工的炼厂暂未有明确的复产计划，但预计下周整体开工负荷率将出现小幅上涨。
　　需求：春节假期结束后沥青终端需求偏弱，目前还没有大规模启动的迹象，仍受到下游回款情况、项目进度情况等因素的影响。不过，个别重点高速项目已经在筹备开工，未来沥青刚性需求有望延续小幅增长的状态。投机需求方面，考虑到当前社会库存依旧维持在同期偏低水平，后期沥青市场或仍有一定的备货需求释放。
　　库存：近期沥青库存持续回升，累库主要体现在社会端，整体仍处于相对低位区间。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存来到116.44万吨，环比前一周上涨2.29%；与此同时社会库存升至86.69万吨，环比前一周增加14.87%。
　　利润：根据百川盈孚测算数据，截止本周二（2月21日）国内沥青厂理论盈利182元/吨，盈利水平较上周二（2月14日）上升4元/吨。
　　逻辑：随着冬季逐渐过去，在当前综合利润尚可的环境下，沥青炼厂提负的预期较强，3月排产数据预计将环比大增。具体而言，参考百川资讯口径，国内沥青3月份排产量为260.1万吨，环比2月份上涨78万吨，涨幅42.9%，其中增量主要来自于地方炼厂。目前终端需求仍未明显恢复，供应端的率先回升或将带动库存持续积累。考虑到目前绝对库存水平不高，炼厂端短期降价排库压力有限（逐渐向社会端转移）。未来需要持续关注需求端的复苏情况，如果3月份终端项目开工不及预期，那么沥青市场压力将逐渐显现。
　　策略
　　单边中性，观望为主
　　风险
　　无

研究报告全文：期货研究报告石油沥青周报2023-02-26供应增量逐步释放3月排产环比大增策略摘要研究院能源化工组研究员近期沥青基本面已出现边际转松的迹象在利润驱动下装置开工呈现反弹态势3月排潘翔产预计环比大增供应增量将持续释放不过目前整体库存水平不高炼厂端短期压0755-82767160力有限整体而言对BU短期以弱势震荡思路看待持续关注供需两端恢复进度及原panxianghtfccom油成本端的波动从业资格号F3023104投资咨询号Z0013188陈莉核心观点020-83901030市场分析clhtfccom从业资格号F0233775近期沥青盘面呈现震荡格局市场波动较为有限投资咨询号Z0000421国内供给近期国内装置开工负荷呈现连续回升的迹象参考百川资讯数据截至本梁宗泰周国内沥青装置开工率来到3647环比前一周增加353未来一周河北鑫海预计020-83901031将增加沥青排产华东地区的温州中油以及东北地区的辽宁华路均计划2月复产沥liangzongtaihtfccom青虽然部分延期开工的炼厂暂未有明确的复产计划但预计下周整体开工负荷率将从业资格号F3056198出现小幅上涨投资咨询号Z0015616需求春节假期结束后沥青终端需求偏弱目前还没有大规模启动的迹象仍受到下康远宁游回款情况项目进度情况等因素的影响不过个别重点高速项目已经在筹备开0755-23991175工未来沥青刚性需求有望延续小幅增长的状态投机需求方面考虑到当前社会库kangyuanninghtfccom存依旧维持在同期偏低水平后期沥青市场或仍有一定的备货需求释放从业资格号F3049404投资咨询号Z0015842库存近期沥青库存持续回升累库主要体现在社会端整体仍处于相对低位区间参考百川资讯数据截至本周国内沥青炼厂库存来到11644万吨环比前一周上涨投资咨询业务资格229与此同时社会库存升至8669万吨环比前一周增加1487证监许可20111289号利润根据百川盈孚测算数据截止本周二2月21日国内沥青厂理论盈利182元吨盈利水平较上周二2月14日上升4元吨逻辑随着冬季逐渐过去在当前综合利润尚可的环境下沥青炼厂提负的预期较强3月排产数据预计将环比大增具体而言参考百川资讯口径国内沥青3月份排产量为2601万吨环比2月份上涨78万吨涨幅429其中增量主要来自于地方炼厂目前终端需求仍未明显恢复供应端的率先回升或将带动库存持续积累考虑到目前绝对库存水平不高炼厂端短期降价排库压力有限逐渐向社会端转移未来需要持续关注需求端的复苏情况如果3月份终端项目开工不及预期那么沥青市场请仔细阅读本报告最后一页的免责声明石油沥青周报丨2023226压力将逐渐显现策略单边中性观望为主风险无请仔细阅读本报告最后一页的免责声明石油沥青周报丨2023226目录策略摘要1核心观点1图表图1沥青主力与国际原油价格丨单位元吨4图2沥青与国际原油比价丨单位美元桶元吨4图3沥青分区域现货价格丨单位元吨4图4盘面利润丨单位元吨4图5华东基差季节性丨单位元吨4图6山东基差季节性丨单位元吨4图7东北基差季节性丨单位元吨5图8华东-山东季节性丨单位元吨5图9焦化利润丨单位元吨5图10国内汽柴油价差丨单位元吨5图11沥青炼厂库存率丨单位无5图12沥青炼厂开工率丨单位无5图13主要地区炼厂库存率丨单位无6图14主要地区炼厂开工率丨单位无6图15沥青社会库存率丨单位无6图16交易所库存丨单位万吨6图17国内沥青总需求丨单位万吨6图18国内道路沥青需求丨单位万吨6请仔细阅读本报告最后一页的免责声明37石油沥青周报丨2023226图1沥青主力与国际原油价格丨单位元吨图2沥青与国际原油比价丨单位美元桶元吨沥青主力收盘价左轴BUWTIBrent主力结算价结算价WTI期货结算价沥青右轴6000WTI结算价140200600012050005000150100400040008010030003000602000405020002010001000000202101202107202201202207202301202107202201202207202301数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3沥青分区域现货价格丨单位元吨图4山东炼厂沥青综合利润丨单位元吨沥青期货价格重交华南20232022202120205600重交华东重交东北510080060046004004100200360003100-2002600-4002100-6001600-800202101202105202109202201202205202209202301010203040506070809101112数据来源Wind百川资讯华泰期货研究院数据来源Wind百川资讯华泰期货研究院图5华东基差季节性丨单位元吨图6山东基差季节性丨单位元吨20202021202220232020202120222023140010001200800100060080060040040020020000-200-200-400-400-600-600010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明47石油沥青周报丨2023226图7东北基差季节性丨单位元吨图8华东-山东季节性丨单位元吨2020202120222023202020212022202314007001200600100050080040060030040020020010000-200-100-400-200-600-300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图9焦化利润丨单位元吨图10国内汽柴油价差丨单位元吨2023202220212020汽油-柴油右轴山东柴油价格1400山东汽油价格国产重交-山东120012000250010001000020008001500600800010004006000500200400000-500-2002000-1000-4000-1500010203040506070809101112202001202101202201202301数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院图11沥青炼厂库存率丨单位无图12沥青炼厂开工率丨单位无202320222021202020232022202120206070506050404030302020101000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明57石油沥青周报丨2023226图13主要地区炼厂库存率丨单位无图14主要地区炼厂开工率丨单位无华北山东长三角华南山东炼厂开工率华东炼厂开工率华南炼厂开工率701006080504060304020201000202101202107202201202207202301202101202107202201202207202301数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院图15沥青市场库存丨单位万吨图16交易所库存丨单位万吨202320222021期货总仓单厂库仓单4025035200302515020100151050500202101202105202109202201202205202209202301010203040506070809101112数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图17国内沥青总需求丨单位万吨图18国内道路沥青需求丨单位万吨20192020202120222019202020212022450350400300350250300250200200150150100100505000123456789101112123456789101112数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明67石油沥青周报丨2023226免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom