锌策略观点
　　近期锌价先扬后抑，一方面随着地产、汽车等消费领域的旺季临近，下游企业开工率加快回升，消费向好；而另一方面美元指数坚挺运行，导致锌价上行承压。供应方面，考虑到目前原料供应充足，冶炼利润高企，除湖南地区因电力价格上涨而出现部分减产外，大部分锌锭生产企业积极生产，预计后续锌锭供应平稳增加。需求方面，随着终端领域的复苏，锌锭下游镀锌、锌合金及氧化铝厂家开工情况向好。整体来看，考虑到后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期变动对锌价的影响，短期内锌价区间震荡为主，建议以高抛低吸的思路对待。
　　■策略
　　单边：中性。套利：中性。
　　■风险
　　1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。

研究报告全文：期货研究报告锌铝周报2023-02-26西南地区电力紧张锌铝供应受到干扰研究院新能源有色组锌策略观点研究员陈思捷近期锌价先扬后抑一方面随着地产汽车等消费领域的旺季临近下游企业开工率加快回升消费向好而另一方面美元指数坚挺运行导致锌价上行承压供应方021-60827968面考虑到目前原料供应充足冶炼利润高企除湖南地区因电力价格上涨而出现部chensijiehtfccom分减产外大部分锌锭生产企业积极生产预计后续锌锭供应平稳增加需求方面从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047随着终端领域的复苏锌锭下游镀锌锌合金及氧化铝厂家开工情况向好整体来看考虑到后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素师橙之一需关注市场对经济走势预期变动对锌价的影响短期内锌价区间震荡为主建021-60828513议以高抛低吸的思路对待shichenghtfccom从业资格号F3046665策略投资咨询号Z0014806单边中性套利中性付志文020-83901026风险fuzhiwenhtfccom1流动性收紧快于预期2消费不及预期3海外能源危机情况从业资格号F3013713投资咨询号Z0014433铝策略观点联系人近期铝价震荡为主国内供应方面云南地区电解铝企业此次限电减产规模或达65-穆浅若80万吨附近将在月底前逐步减压产国内电解铝运行产能回落成本方面国产氧021-60827969化铝及预焙阳极价格持稳煤价方面因内蒙古发生煤炭坍塌事故后续供应可能有所muqianruohtfccom收紧或将提振煤价电解铝成本存在一定的上行预期需求方面近期下游铝加工从业资格号F03087416市场继续复产订单较前期有所增多其中铝板带铝箔及建筑型材板块逐渐进入行业旺季订单回暖预计短期开工率也将维持上升趋势综合来看国内铝市多空博投资咨询业务资格弈不断基本面上供应端受电力紧张影响运行产能回落而在消费复苏带动下短期证监许可20111289号开工率上涨趋势预计不变短期铝价建议以逢低做多的思路对待关注宏观情绪对价格的干扰策略单边谨慎偏多套利中性风险1流动性收紧快于预期2消费不及预期3海外能源危机情况请仔细阅读本报告最后一页的免责声明锌铝周报丨2023226目录锌策略观点1铝策略观点1锌市场综述3锌价格综述3锌矿市场3锌下游消费3锌库存3铝市场综述4铝价格综述4成本情况4铝库存4图表图1LME锌升贴水丨单位美元吨5图2LME铝升贴水丨单位美元吨5图3SHFE锌基差丨单位元吨5图4SHFE铝基差丨单位元吨5图5LME锌库存丨单位吨5图6LME铝库存丨单位吨5图7LME锌库存季节性丨单位吨6图8LME铝库存季节性丨单位吨6图9上海交易所锌库存丨单位吨6图10上海交易所铝库存丨单位吨6图11锌社会库存季节性丨单位万吨6图12铝社会库存季节性丨单位万吨6图13锌进口盈亏丨单位元吨7图14铝进口盈亏丨单位元吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明28锌铝周报丨2023226锌市场综述锌价格综述截至2月24日当周伦锌价格较上周变动-37至29670美元吨沪锌主力较此前一周变动28至23505元吨LME锌现货升贴水0-3由上周的2775美元吨变动至2425美元吨锌矿市场据百川锌精矿进口加工费运行于240-260美元干吨之间均价250美元干吨较上周持平国产锌精矿加工费整体运行区间在5300-5800元金属吨之间均价5610元金属吨较上周持平锌精矿进口亏损波动在280-530元金属吨之间平均亏损403元金属吨进口市场成交一般炼厂持观望态度刚需采货以采购国产矿为主锌精矿国产加工费暂稳运行折合二八分成后可达7310元金属吨日前澳洲某矿山因发生事故而暂停运营但由于海外炼厂暂未大规模复产矿需求量不大叠加目前国内锌矿供应偏宽松整体来看对锌精矿市场影响有限锌下游消费据百川随着原料价格的走弱市场成交开始好转锌合金厂开工积极性增加逐步恢复至正常水平氧化锌行业开工呈现明显的提升场内虽有企业暂无复工复产但整体上供应仍然呈现增加的趋势随着轮胎销售市场逐步回暖企业的生产预期或偏强届时对于氧化锌的需求可能继续增加氧化锌厂家生产积极性较高锌库存根据SMM截至2月24日当周国内锌锭库存1813万吨较此前一周-032万吨LME锌库存较上周3550吨至33400吨请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38锌铝周报丨2023226铝市场综述铝价格综述截至2月24日当周伦铝价格-201至23420美元吨沪铝主力较此前一周059至186350元吨LME铝现货升贴水0-3由上周的-41美元吨变动至-5049美元吨成本情况据百川截至2月23日中国氧化铝建成产能为9930万吨开工产能为8160万吨开工率为8218国产氧化铝价格为2927元吨周均价格上涨约1元吨涨幅较小较上月价格涨幅为034较上季度价格涨幅为698较年初价格涨幅为083周内国产氧化铝价格基本横盘持稳下游买兴不佳场内库存在长单持续执行下较为充足此外国内氧化铝供应较为稳定而在云南减产开始落实后西南电解铝企业对氧化铝需求再减市场交投氛围预计较难升温海外氧化铝市场表现平静并未有新的订单传出前期因天然气短缺问题减产30的西澳大利亚某氧化铝厂虽压减产能尚未完全恢复但其产量已处于缓慢恢复阶段铝库存根据SMM截至2月24日国内电解铝社会库存1248万吨较上周库存32万吨LME铝库存较上周-28350吨至563600吨请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48锌铝周报丨2023226图1LME锌升贴水丨单位美元吨图2LME铝升贴水丨单位美元吨LME升贴水左轴LME锌价右轴LMEM3收盘价左轴LME铝升贴水右轴250500045006045004000200404000350015035003000203000250010025000200020005015001500-20100001000-40500500-5000-6020180602202006022022060220200207202102072022020720230207数据来源LMEWIND华泰期货研究院数据来源LMEWIND华泰期货研究院图3SHFE锌基差丨单位元吨图4SHFE铝基差丨单位元吨沪锌主力1030左轴上海-沪锌升贴水右轴沪铝主力左轴SMMA00铝升贴水右轴35000150030000800300006001000250002500040020000200005002001500015000001000010000-200-50050005000-4000-10000-60020180216202002162022021620200207202102072022020720230207数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院图5LME锌库存丨单位吨图6LME铝库存丨单位吨LME锌库存左轴伦敦金属交易所铝锭库存左轴LME锌注销仓单左轴伦敦金属交易所注销仓单合计左轴LME锌价右轴LME铝价右轴3500005000600000050003000004000500000040002500004000000200000300030003000000150000200020001000002000000100010005000010000000000201803282020032820220328202003282021032820220328数据来源LMEWIND华泰期货研究院数据来源LMESMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58锌铝周报丨2023226图7LME锌库存季节性丨单位吨图8LME铝库存季节性丨单位吨201820192020LME铝锭库存5年范围201920212022202320224000000202035000030000030000002500002000002000000150000100000100000050000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图9上海交易所锌库存丨单位吨图10上海交易所铝库存丨单位吨30000060000025000020000040000015000010000020000050000002020012120210121202201212023012120200218202102182022021820230218数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图11锌社会库存季节性丨单位万吨图12铝社会库存季节性丨单位万吨202020212022202320182019202040202120222023352503020025201501510010505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68锌铝周报丨2023226图13锌进口盈亏丨单位元吨图14铝进口盈亏丨单位元吨锌进口盈亏左轴锌沪伦比值右轴进口盈亏铝现货最新价电解铝沪伦铝比值30009520009200091000100085850088-1000-100075-2000-2000757-3000-3000-40006576-4000-500065-600055-5000-70005-6000620200610202106102022061020190610202006102021061020220610数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78锌铝周报丨2023226免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom