策略摘要
　　美联储官员连发鹰派言论，美元走高，贵金属一度承压。内外盘比价明显走高。就投资组合而言，在当下地缘因素仍然存在较大不确定性的情况下，依然可以适当逢低购入贵金属资产。
　　核心观点
　　■贵金属市场分析
　　宏观面
　　本周五公布的美国1月PCE物价指数年率意外录得5.4%的结果，高于预期的4.9%以及前值5.0%，叠加美联储官员仍在持续向市场发表鹰派观点，使得美债收益率呈现走高，同时观察联邦基金利率的定价可以发现，市场对于3月议息会议加息25个基点的概率从此前的超过90%目前已降至73%。在此过程中美元持续走强，目前已经突破105，这使得外盘贵金属价格承压明显。但内盘价格则相对抗跌，内外盘比价持续走高。目前并不建议过于激进的单边操作，不过可以尝试多内盘空外盘的套利操作。同时就投资组合而言，在当下地缘因素仍然存在较大不确定性的情况下，依然可以适当逢低购入贵金属资产。
　　基本面
　　2月24日当周，黄金T+d累计成交量为64,582千克，较此前一周下降13.01%。白银T+d累计成交量为2,958,394千克，较此前一周上涨26.27%。
　　本周上期所黄金仓单为2,790千克，较此前一周下降522千克。白银仓单则是出现了27,976千克的下降至2,021,096千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降82,328.49盎司至21,661,647.60盎司，Comex白银库存则是出现了471,656.61盎司的下降至288,392,042.26盎司。
　　在贵金属ETF方面，2月24日当周黄金SPDRETF下降2.60吨至917.32吨，而白银SLVETF持仓出现了122.97吨的下降至15,005.23吨。
　　2月24日当周，沪深300指数较前一周上涨0.66%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨0.80%。光伏板块上涨3.90%。
　　在光伏价格指数方面，截至2023年2月20日（最新）数据报56.76，较此前一期下降0.35%。光伏经理人指数报163.66，较此前一期下降1.35%。
　　■策略
　　黄金：逢低做多
　　白银：逢低做多
　　套利：逢低做多金银比价；多内盘空外盘
　　期权：暂缓
　　■风险
　　美元以及美债收益率持续走高
　　加息末端可能引发的流动性风险的冲击

研究报告全文：期货研究报告贵金属周报2023-02-26美元持续走高内盘贵金属价格相对抗跌研究院新能源有色组策略摘要研究员美联储官员连发鹰派言论美元走高贵金属一度承压内外盘比价明显走高就投陈思捷资组合而言在当下地缘因素仍然存在较大不确定性的情况下依然可以适当逢低购021-60827968入贵金属资产chensijiehtfccom从业资格号F3080232核心观点投资咨询号Z0016047贵金属市场分析师橙021-60828513宏观面shichenghtfccom本周五公布的美国1月PCE物价指数年率意外录得54的结果高于预期的49以及从业资格号F3046665前值50叠加美联储官员仍在持续向市场发表鹰派观点使得美债收益率呈现走高投资咨询号Z0014806同时观察联邦基金利率的定价可以发现市场对于3月议息会议加息25个基点的概率付志文从此前的超过90目前已降至73在此过程中美元持续走强目前已经突破105这020-83901026使得外盘贵金属价格承压明显但内盘价格则相对抗跌内外盘比价持续走高目前fuzhiwenhtfccom并不建议过于激进的单边操作不过可以尝试多内盘空外盘的套利操作同时就投资从业资格号F3013713组合而言在当下地缘因素仍然存在较大不确定性的情况下依然可以适当逢低购入投资咨询号Z0014433贵金属资产联系人基本面穆浅若021-608279692月24日当周黄金Td累计成交量为64582千克较此前一周下降1301白银muqianruohtfccomTd累计成交量为2958394千克较此前一周上涨2627从业资格号F03087416本周上期所黄金仓单为2790千克较此前一周下降522千克白银仓单则是出现了27976千克的下降至2021096千克而在Comex库存方面本周Comex黄金库存下投资咨询业务资格降8232849盎司至2166164760盎司Comex白银库存则是出现了47165661盎司证监许可20111289号的下降至28839204226盎司在贵金属ETF方面2月24日当周黄金SPDRETF下降260吨至91732吨而白银SLVETF持仓出现了12297吨的下降至1500523吨2月24日当周沪深300指数较前一周上涨066与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨080光伏板块上涨390在光伏价格指数方面截至2023年2月20日最新数据报5676较此前一期下降035光伏经理人指数报16366较此前一期下降135策略请仔细阅读本报告最后一页的免责声明贵金属周报丨2023226黄金逢低做多白银逢低做多套利逢低做多金银比价多内盘空外盘期权暂缓风险美元以及美债收益率持续走高加息末端可能引发的流动性风险的冲击请仔细阅读本报告最后一页的免责声明贵金属周报丨2023226目录策略摘要1核心观点1宏观面42月24日当周行情与经济事件综述4欧美公债利率监控42月27日至3月3日重要数据与事件汇总展望5黄金白银ETF持仓7基本面7上海黄金交易所Td市场监控7金银库存情况监测8相关下游行业市场表现概述9图表图1美国国债各期限利率丨单位5图2欧元区公债各期限利率丨单位5图310年期欧美利差美-欧丨单位5图41年期欧美利差美-欧丨单位5图5TIPS债券收益率丨单位5图6BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位5图7黄金CFTC多头净持仓丨单位张7图8白银CFTC多头净持仓丨单位张7图9黄金ETF持仓量丨单位吨7图10白银ETF持仓量丨单位吨7图11黄金TD成交量与交收量丨单位千克8图12白银TD成交量与交收量丨单位千克8图13上期所黄金库存丨单位千克8图14上期所白银库存丨单位吨8图15COMEX黄金库存丨单位百万盎司9图16COMEX白银库存丨单位百万盎司9图17WIND电子元件行业指数丨单位点9图18申万光伏行业指数丨单位点9图19光伏价格指数丨单位点10图20光伏经理人指数丨单位点10表1本周重要经济数据汇总6表2本周重要经济事件汇总6表3递延费支付方向8请仔细阅读本报告最后一页的免责声明311贵金属周报丨2023226宏观面2月24日当周行情与经济事件综述本周五公布的美国1月PCE物价指数年率意外录得54的结果高于预期的49以及前值50叠加美联储官员仍在持续向市场发表鹰派观点使得美债收益率呈现走高同时观察联邦基金利率的定价可以发现市场对于3月议息会议加息25个基点的概率从此前的超过90目前已降至73在此过程中美元持续走强目前已经突破105这使得外盘贵金属价格承压明显但内盘价格则相对抗跌内外盘比价持续走高目前并不建议过于激进的单边操作不过可以尝试多内盘空外盘的套利操作同时就投资组合而言在当下地缘因素仍然存在较大不确定性的情况下依然可以适当逢低购入贵金属资产欧美公债利率监控2月24日当周1年期美债收益率收于505较此前一周上涨5个基点10年期美债收益率上涨13个基点至3952年期与10年期美债收益率差为-083较上一周下降6个基点就欧美利差美-欧而言1年期公债利差上周收于20207较此前一周下降4个基点10年期公债利差13339较此前一周上涨2个基点此外Breakeveninflationrate通常用于反映市场对于通货膨胀之预期较前一周上涨2个基点至238请仔细阅读本报告最后一页的免责声明411贵金属周报丨2023226图1美国国债各期限利率丨单位图2欧元区公债各期限利率丨单位美国国债收益率1年美国国债收益率2年欧元区公债收益率1年欧元区公债收益率3年美国国债收益率3年美国国债收益率5年欧元区公债收益率5年欧元区公债收益率10年美国国债收益率10年美国国债收益率20年欧元区公债收益率20年欧元区公债收益率30年6352431201-10201902232021022320230223201902242021022420230224数据来源Wind同花顺华泰期货研究院数据来源Wind同花顺华泰期货研究院图310年期欧美利差美-欧丨单位图41年期欧美利差美-欧丨单位10年期欧美利差美-欧欧元区公债收益率10年欧美利差美-欧美国国债收益率1年美国国债收益率10年欧元区公债收益率1年543210-1-2201902242021022420230224201902242021022420230224数据来源Wind同花顺华泰期货研究院数据来源Wind同花顺华泰期货研究院图5TIPS债券收益率丨单位图6breakeveninflationrate丨单位美国国债收益率通胀指数国债TIPS5年breakeveninflationrate美国国债收益率通胀指数国债TIPS10年美国国债收益率通胀指数国债TIPS10年美国国债收益率通胀指数国债TIPS20年5美国国债收益率10年美国国债收益率通胀指数国债TIPS30年21301-1-1-2-3-32019022420200224202102242022022420230224201902242021022420230224数据来源Wind同花顺华泰期货研究院数据来源Wind同花顺华泰期货研究院2月27日至3月3日重要数据与事件汇总展望本周需要重点关注欧元区CPI数据以及欧央行议息会议纪要请仔细阅读本报告最后一页的免责声明511贵金属周报丨2023226表1本周重要经济数据汇总日期北京时间国家地区数据2月27日1800欧元区欧元区2月工业景气指数2月27日1800欧元区欧元区2月消费者信心指数终值2月27日1800欧元区欧元区2月经济景气指数2月27日2300美国美国1月耐用品订单月率2月28日2200美国美国12月FHFA房价指数月率03月01日0930中国中国2月官方制造业PMI03月01日1700欧元区欧元区2月制造业PMI终值03月01日2245美国美国2月Markit制造业PMI终值03月01日2300美国美国2月ISM制造业PMI03月02日1800欧元区欧元区2月CPI年率初值03月03日1700欧元区欧元区2月服务业PMI终值03月03日1800欧元区欧元区1月PPI月率03月03日2245美国美国2月Markit服务业PMI终值03月03日2300美国美国2月ISM非制造业PMI资料来源金十数据华泰期货研究院表2本周重要经济事件汇总日期北京时间国家地区组织事件03月04日2030欧元区欧洲央行公布2月货币政策会议纪要资料来源金十数据华泰期货研究院黄金白银CFTC持仓截止2023年1月24日数据目前最新黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨626至150535张而在白银方面多头净持仓下降621至29013请仔细阅读本报告最后一页的免责声明611贵金属周报丨2023226图7黄金CFTC多头净持仓丨单位张图8白银CFTC多头净持仓丨单位张多头净持仓多头净持仓COMEX黄金非商业多头持仓持仓数量COMEX银非商业多头持仓持仓数量黄金非商业空头持仓持仓数量500000COMEXCOMEX银非商业空头持仓持仓数量400000160000300000120000200000800001000004000000-100000-200000-40000201901242021012420230124201901102021011020230110数据来源Wind同花顺华泰期货研究院数据来源Wind同花顺华泰期货研究院黄金白银ETF持仓在贵金属ETF方面2月24日当周黄金SPDRETF下降260吨至91732吨而白银SLVETF持仓出现了12297吨的下降至1500523吨图9黄金ETF持仓量丨单位吨图10白银ETF持仓量丨单位吨白银ETF持仓右Comex白银价格左期货收盘价活跃合约COMEX黄金3024000SPDR黄金ETF持有量吨2100135025200001200180010502016000900150015120007501200600108000201902172021021720230217201902172021021720230217数据来源Wind同花顺华泰期货研究院数据来源Wind同花顺华泰期货研究院基本面上海黄金交易所Td市场监控2月24日当周黄金Td累计成交量为64582千克较此前一周下降1301白银Td累计成交量为2958394千克较此前一周上涨2627请仔细阅读本报告最后一页的免责声明711贵金属周报丨2023226图11黄金Td成交量与交收量丨单位千克图12白银Td成交量与交收量丨单位千克上金所黄金成交量左上金所黄金交收量右上金所白银成交量左上金所白银交收量右35000060000600000001500000300000250000400004000000010000002000001500002000020000000500000100000500000000201902242021022420230224201902242021022420230224数据来源上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院表3递延费支付方向品种指标2023年2月24日当周2023年2月黄金Td递延费空付多交易日占比451318白银Td递延费空付多交易日占比15518资料来源上海黄金交易所华泰期货研究院金银库存情况监测本周上期所黄金仓单为2790千克较此前一周下降522千克白银仓单则是出现了27976千克的下降至2021096千克而在Comex库存方面本周Comex黄金库存下降8232849盎司至2166164760盎司Comex白银库存则是出现了47165661盎司的下降至28839204226盎司图13上期所黄金库存丨单位千克图14上期所白银库存丨单位吨库存期货黄金期货收盘价活跃合约黄金库存期货白银期货收盘价活跃合约白银600050035007000千50004503000400250060004000350200030005000300150020002501000400010002005000150030002019022420210224202302242019022420210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