策略摘要
　　目前轮胎开工率已经回到正常水平，继续回升空间有限，后期主要关注终端对轮胎的消耗力。
　　核心观点
　　市场分析
　　国内仍处停割期，新一季开割将在3月下旬到4月初；国内上游胶块生产阶段性停滞。泰国主产区割胶进入淡季，本周胶水及杯胶价格企稳小幅回升。杯胶受成品胶价格坚挺带动下，价格表现相对偏强，带来胶水与杯胶价差延续回落。成品胶价格的走强，带来上游加工利润改善。目前泰国原料价格处于近五年中间水平，并没有明显低估，但从绝对价格来看，已经处于低位区间。2月泰国产区逐步进入割胶淡季，原料增加总体受限。本周国内外浓乳价格小幅回升。
　　本周现货价格稳中回升，尤其混合胶价格表现相对强势，带来全乳胶与混合胶价差继续缩窄，以及RU非标价差继续缩窄。国内需求环比改善而海外需求表现一般下导致泰标与印标价差仍处于同比高位。合成橡胶在原油价格支撑下，表现相对偏强，导致近期天然橡胶价格开始贴水合成橡胶价格，本周天然橡胶价格相对强势下，两者价差有所缩窄，但贴水格局仍有利于后期轮胎端的天然橡胶替换需求回升。全乳与3L价差本周小幅回升，不利于制品端对于全乳胶的消耗。总体来看，混合胶价格相对全乳胶略偏强，或反映轮胎需求恢复相对更强，预计RU非标价差还有缩窄空间。
　　本周下游轮胎厂开工率继续回升，尤其半钢胎开工率延续高景气度，这跟国内乘用车替换需求恢复较快有关。但本周半钢及全钢开工率回升速度均有所放缓。后期重点关注国内轮胎厂成品库存的有效去化，才能看到下游原料采购需求的回升。
　　观点：本周国内橡胶港口库存及社会库存累库继续放缓，主要受国内下游轮胎厂开工率持续回升带动。目前轮胎开工率已经回到正常水平，继续回升空间有限，后期主要关注终端对轮胎的消耗力。下游传导顺畅才能迎来轮胎厂成品库存的有效去化，进而刺激新原料采购动能。目前社会库存以及下游成品库存仍在高位，价格预计延续偏弱走势。
　　■策略
　　中性。目前社会库存以及下游成品库存仍在高位，价格预计延续偏弱走势。价差：后期轮胎需求恢复快于制品需求下，RU与NR价差有望继续缩窄。
　　风险
　　海外割胶进度，国内下游需求恢复不及预期等。
　　

研究报告全文：期货研究报告橡胶周报2023-02-26需求环比改善库存累库放缓研究院能源化工组策略摘要研究员潘翔目前轮胎开工率已经回到正常水平继续回升空间有限后期主要关注终端对轮胎的消耗力0755-82767160panxianghtfccom核心观点从业资格号F3023104投资咨询号Z0013188市场分析陈莉国内仍处停割期新一季开割将在3月下旬到4月初国内上游胶块生产阶段性停020-83901030滞泰国主产区割胶进入淡季本周胶水及杯胶价格企稳小幅回升杯胶受成品胶价clhtfccom格坚挺带动下价格表现相对偏强带来胶水与杯胶价差延续回落成品胶价格的走从业资格号F0233775强带来上游加工利润改善目前泰国原料价格处于近五年中间水平并没有明显低投资咨询号Z0000421估但从绝对价格来看已经处于低位区间2月泰国产区逐步进入割胶淡季原料增梁宗泰加总体受限本周国内外浓乳价格小幅回升020-83901005本周现货价格稳中回升尤其混合胶价格表现相对强势带来全乳胶与混合胶价差继liangzongtaihtfccom续缩窄以及RU非标价差继续缩窄国内需求环比改善而海外需求表现一般下导致泰从业资格号F3056198标与印标价差仍处于同比高位合成橡胶在原油价格支撑下表现相对偏强导致近投资咨询号Z0015616期天然橡胶价格开始贴水合成橡胶价格本周天然橡胶价格相对强势下两者价差有康远宁所缩窄但贴水格局仍有利于后期轮胎端的天然橡胶替换需求回升全乳与3L价差本0755-23991175周小幅回升不利于制品端对于全乳胶的消耗总体来看混合胶价格相对全乳胶略kangyuanninghtfccom偏强或反映轮胎需求恢复相对更强预计RU非标价差还有缩窄空间从业资格号F3049404投资咨询号Z0015842本周下游轮胎厂开工率继续回升尤其半钢胎开工率延续高景气度这跟国内乘用车投资咨询业务资格替换需求恢复较快有关但本周半钢及全钢开工率回升速度均有所放缓后期重点关证监许可20111289号注国内轮胎厂成品库存的有效去化才能看到下游原料采购需求的回升观点本周国内橡胶港口库存及社会库存累库继续放缓主要受国内下游轮胎厂开工率持续回升带动目前轮胎开工率已经回到正常水平继续回升空间有限后期主要关注终端对轮胎的消耗力下游传导顺畅才能迎来轮胎厂成品库存的有效去化进而刺激新原料采购动能目前社会库存以及下游成品库存仍在高位价格预计延续偏弱走势策略中性目前社会库存以及下游成品库存仍在高位价格预计延续偏弱走势价差后期轮胎需求恢复快于制品需求下RU与NR价差有望继续缩窄请仔细阅读本报告最后一页的免责声明橡胶周报丨2023226风险海外割胶进度国内下游需求恢复不及预期等请仔细阅读本报告最后一页的免责声明橡胶周报丨2023226目录策略摘要1核心观点1原料价格及价差泰国原料价格小幅回升上游加工利润改善5现货价格及价差混合胶价格表现偏强7库存需求继续改善累库幅度减缓10下游需求半钢胎开工好于全钢胎11图表图1云南胶水丨单位元吨5图2云南胶水盘面利润丨单位元吨5图3泰国胶水丨单位泰铢公斤5图4泰国杯胶丨单位泰铢公斤5图5泰国胶水-杯胶丨单位泰铢公斤6图6泰国烟片-胶水丨单位泰铢公斤6图7STR20加工利润丨单位美元吨6图8烟片加工利润丨单位美元吨6图9海南浓乳利润丨单位元吨6图10RU主力-烟片丨单位元吨6图11国内浓乳价格丨单位元吨7图12泰国宋卡浓乳价格丨单位泰铢公斤7图13全乳胶季节性丨单位元吨7图14混合胶季节性丨单位元吨7图15STR20标胶价格丨单位美元吨8图16泰标-印标船货丨单位美元吨8图17全乳胶-混合胶丨单位元吨8图18全乳胶-3L丨单位元吨8图193L-混合胶丨单位元吨8图20烟片-全乳胶丨单位元吨8图21混合胶-丁苯胶丨单位元吨9图229710胶-全乳胶丨单位元吨9图23泰混-9710胶丨单位元吨9图24RU-混合胶丨单位元吨9图25RU基差丨单位元吨9图26NR基差丨单位元吨9图27NR盘面进口盈亏丨单位元吨10图28RU盘面进口盈亏丨单位元吨10图29上期所RU库存丨单位吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明314橡胶周报丨2023226图30上期所NR库存丨单位吨10图31青岛港口库存丨单位吨11图32青岛一般贸易库存丨单位吨11图33全钢胎开工率丨单位11图34半钢胎开工率丨单位11图35全钢胎成品库存丨单位万条12图36半钢胎成品库存丨单位万条12图37轮胎出口丨单位万条12图38汽车产量丨单位辆12图39汽车销量丨单位辆12图40重卡销量丨单位辆12图41美国汽车销量丨单位辆13图42日本汽车销量丨单位辆13图43泰国手套出货量丨单位万条13图44泰国手套库存丨单位万条13请仔细阅读本报告最后一页的免责声明414橡胶周报丨2023226原料价格及价差泰国原料价格小幅回升上游加工利润改善国内仍处停割期新一季开割将在3月下旬到4月初国内上游胶块生产阶段性停滞泰国主产区割胶进入淡季本周胶水及杯胶价格企稳小幅回升杯胶受成品胶价格坚挺带动下价格表现相对偏强带来胶水与杯胶价差延续回落成品胶价格的走强带来上游加工利润改善目前泰国原料价格处于近五年中间水平并没有明显低估但从绝对价格来看已经处于低位区间2月泰国产区逐步进入割胶淡季原料增加总体受限本周国内外浓乳价格小幅回升图1云南胶水丨单位元吨图2云南胶水盘面利润丨单位元吨1600020182019202020002018201920202021202220212022150014000100012000500010000-500327427527627727827927102711278000-1000-15006000-20004000-250032742752762772782792710271127数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图3泰国胶水丨单位泰铢公斤图4泰国杯胶丨单位泰铢公斤80201920202021552019202020212022202320222023705045604050354030302520201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明514橡胶周报丨2023226图5泰国胶水-杯胶丨单位泰铢公斤图6泰国烟片-胶水丨单位泰铢公斤352019202020212020192020202120222023202220233015252010151055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5-5数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图7STR20加工利润丨单位美元吨图8烟片加工利润丨单位美元吨25020192020202150020192020202120222023202220232004001503002001001005000-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200-100-300-150-400-200-500数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图9海南浓乳利润丨单位元吨图10RU主力-烟片丨单位元吨3500201820192020020192020202120212022202220233000-10002500-20002000-30001500-40001000-5000500-60000-7000-5004月5月6月7月8月9月10月11月12月-8000-1000-90001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明614橡胶周报丨2023226图11国内浓乳价格丨单位元吨图12泰国宋卡浓乳价格丨单位泰铢公斤160002019202020217020192020202120222023202220231400060120005010000408000306000204000200010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院现货价格及价差混合胶价格表现偏强本周现货价格稳中回升尤其混合胶价格表现相对强势带来全乳胶与混合胶价差继续缩窄以及RU非标价差继续缩窄国内需求环比改善而海外需求表现一般下导致泰标与印标价差仍处于同比高位合成橡胶在原油价格支撑下表现相对偏强导致近期天然橡胶价格开始贴水合成橡胶价格本周天然橡胶价格相对强势下两者价差有所缩窄但贴水的格局仍有利于后期轮胎端的天然橡胶替换需求回升全乳与3L价差本周小幅回升不利于制品端对于全乳胶的消耗总体来看混合胶价格相对全乳胶略偏强或反映轮胎需求的恢复相对更强预计RU非标价差还有缩窄空间图13全乳胶季节性丨单位元吨图14混合胶季节性丨单位元吨180002019202020211500020192020202120222023202220231400016000130001400012000110001200010000100009000800080007000600060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明714橡胶周报丨2023226图15STR20标胶价格丨单位美元吨图16泰标-印标船货丨单位美元吨2000201920202021202220231002019202020212022202318005016001400012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1000-50800-1006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-150数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图17全乳胶-混合胶丨单位元吨图18全乳胶-3L丨单位元吨35002019202020211500201920202021202220232022202330002500100020005001500100005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0-500-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1000-1000数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图193L-混合胶丨单位元吨图20烟片-全乳胶丨单位元吨30002019202020217000201920202021202220232022202325006000200050001500400010003000500020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5001000-100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明814橡胶周报丨2023226图21混合胶-丁苯胶丨单位元吨图229710胶-全乳胶丨单位元吨400020192020202120192020202120222023202220233000500200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1000-1500-2000-2000-3000-2500-3000数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图23泰混-9710胶丨单位元吨图24RU-混合胶丨单位元吨20192020202120222023400020192020202135002022202310003000500250002000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月15001000-1000500-15000-2000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-2500-1000-3000-1500-3500数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图25RU基差丨单位元吨图26NR基差丨单位元吨10002019202020211200202020212022202320222023100050080060004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5002000-1000-200142434445464748494104114124-400-1500-600-800-2000数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明914橡胶周报丨2023226图27NR盘面进口盈亏丨单位元吨图28RU盘面进口盈亏丨单位元吨1000202020212022202302020202120222023-1000500-20000-3000132333435363738393103113123-4000-500-5000-6000-1000-7000-1500-8000142434445464748494104114124数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院库存需求继续改善累库幅度减缓本周轮胎厂开工率继续回升原料采买回升下到来本周库存累库幅度有所减缓但因近期到港量并没有明显减少后期累库转为去库还需要时间后期随着海外进入淡季国内到港量将逐步减少重点关注需求进一步回升的力度图29上期所RU库存丨单位吨图30上期所NR库存丨单位吨2019202020211200006000002020202120222023202220235000001000004000008000060000300000400002000002000010000000172737475767778797107117127182838485868788898108118128数据来源上海期货交易所华泰期货研究院数据来源上海能源交易所华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1014橡胶周报丨2023226图31青岛港口库存丨单位吨图32青岛一般贸易库存丨单位吨900000201920202021800000201920202021202220238000002022202370000070000060000060000050000050000040000040000030000030000020000010000020000001000001525354555657585951051151250152535455565758595105115125数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院下游需求半钢胎开工好于全钢胎本周下游轮胎厂开工率继续回升尤其半钢胎开工率延续高景气度这跟国内乘用车替换需求恢复较快有关但本周半钢及全钢开工率回升速度均有所放缓后期重点关注国内轮胎厂成品库存的有效去化才能看到下游原料采购需求的回升图33全钢胎开工率丨单位图34半钢胎开工率丨单位90201920202021802019202020212022202320222023807070606050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1114橡胶周报丨2023226图35全钢胎成品库存丨单位万条图36半钢胎成品库存丨单位万条1600201920202021202220192020202120221400250012002000100080015006001000400200500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图37轮胎出口丨单位万条图38汽车产量丨单位辆6000201820192020350000020192020202120212022202220235000300000025000004000200000030001500000200010000001000500000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图39汽车销量丨单位辆图40重卡销量丨单位辆3000000201920202021250000201920202021202220232022202325000002000002000000150000150000010000001000005000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1214橡胶周报丨2023226图41美国汽车销量丨单位辆图42日本汽车销量丨单位辆6000002019202020217000002019202020212022202320222023500000600000500000400000400000300000300000200000200000100000100000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图43泰国手套出货量丨单位万条图44泰国手套库存丨单位万条2502018201920202502018201920202021系列5202120222002001501501001005050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1314橡胶周报丨2023226免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom