油脂观点
　　■市场分析
　　本周三大油脂期货盘面有分化，棕榈油、豆油上涨，菜籽油下跌。豆油因油厂缺豆、豆粕胀库、以及计划检修陆续停机等因素导致现货偏紧支撑价格；棕榈油产地产量小幅下降，出口数据比1月好转等利好也给了油脂支撑。后市看，豆油方面，2月23、24日美国农业部（USDA）展望论坛预计2023年美国大豆种植面积为8750万英亩，大豆期末库存为2.9亿蒲，大豆单产为52蒲式耳/英亩，而去年为49.5蒲式耳/英亩，种植面积低于预期，大豆单产较去年提高较多。巴西大豆收割进度缓慢及港口未装船的玉米继续限制大豆出口的进度，目前仍有215万吨大豆在Paranagua港口排队，另外降雨和塞港也导致巴西港口的吞吐量继续下降，影响大豆出口。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所2月23日将阿根廷2022/23年度大豆产量预估调低到3350万吨，低于早先预测的3800万吨，因为干旱、近期的热浪和早期霜冻导致作物受损。这是该交易所第三次下调大豆产量。国内，根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2023年2月大豆到港量为600.3万吨，3月进口量估计也在600万吨左右，由于到港量不多，国内出现阶段性缺豆，另外豆粕胀库、以及计划检修等原因陆续停机导致现货偏紧，豆油基差预计仍然维持高位，中储粮定于2月28日进行进口大豆原油抛储，预计能缓解短期现货偏紧状况，但由于国内外多重因素影响，期货行情预计震荡偏强。棕榈油方面，据国外某农业研究机构研究，本月印尼/马来棕榈油产区受洪水影响导致产量下降，2月24日，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2023年2月1-20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少6.71%。而据ITS、SGS、AmSpec Agri等船运机构数据显示，马来出口环比大幅改善，显示棕榈油消费正在好转；印尼出台政策限制棕榈油出口，以确保斋月节日期间国内供应充足，并从2月起提高生物柴油掺混比例，也提振印尼国内的棕榈油消费。国内方面，进口利润窗口打开，周内继续买船。但随着盘面上涨，下游拿货意愿降低，现货基差表现一般，华北挺价意愿较强，预计棕榈油行情震荡偏强。菜籽油方面，澳大利亚12月份的油菜籽出口量为88.4万吨，创历史新高；印度国内油菜籽丰产，菜籽油供应宽松；国内随着进口菜籽到港，供应日渐增加，但是终端市场需求有限，市场陆续下调基差报价。预计菜籽油跟随豆油、棕榈油波动，但受限于自身的基本面，会在油脂中表现偏弱。另外需要关注近期人民币持续贬值，2月24日晚间离岸人民币兑美元报价突破6.97，推高商品进口成本。
　　■策略
　　单边中性
　　■风险
　　无

研究报告全文：期货研究报告油脂周报2023-02-26利好频传油脂震荡偏强研究院农产品组研究员策略摘要邓绍瑞010-64405663油脂观点dengshaoruihtfccom市场分析从业资格号F3047125投资咨询号Z0015474本周三大油脂期货盘面有分化棕榈油豆油上涨菜籽油下跌豆油因油厂缺豆豆粕胀库以及计划检修陆续停机等因素导致现货偏紧支撑价格棕榈油产地产量小幅下投资咨询业务资格降出口数据比1月好转等利好也给了油脂支撑后市看豆油方面2月2324日美证监许可20111289号国农业部USDA展望论坛预计2023年美国大豆种植面积为8750万英亩大豆期末库存为29亿蒲大豆单产为52蒲式耳英亩而去年为495蒲式耳英亩种植面积低于预期大豆单产较去年提高较多巴西大豆收割进度缓慢及港口未装船的玉米继续限制大豆出口的进度目前仍有215万吨大豆在Paranagua港口排队另外降雨和塞港也导致巴西港口的吞吐量继续下降影响大豆出口阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所2月23日将阿根廷202223年度大豆产量预估调低到3350万吨低于早先预测的3800万吨因为干旱近期的热浪和早期霜冻导致作物受损这是该交易所第三次下调大豆产量国内根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示2023年2月大豆到港量为6003万吨3月进口量估计也在600万吨左右由于到港量不多国内出现阶段性缺豆另外豆粕胀库以及计划检修等原因陆续停机导致现货偏紧豆油基差预计仍然维持高位中储粮定于2月28日进行进口大豆原油抛储预计能缓解短期现货偏紧状况但由于国内外多重因素影响期货行情预计震荡偏强棕榈油方面据国外某农业研究机构研究本月印尼马来棕榈油产区受洪水影响导致产量下降2月24日据马来西亚棕榈油协会MPOA发布的数据显示2023年2月1-20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少671而据ITSSGSAmSpecAgri等船运机构数据显示马来出口环比大幅改善显示棕榈油消费正在好转印尼出台政策限制棕榈油出口以确保斋月节日期间国内供应充足并从2月起提高生物柴油掺混比例也提振印尼国内的棕榈油消费国内方面进口利润窗口打开周内继续买船但随着盘面上涨下游拿货意愿降低现货基差表现一般华北挺价意愿较强预计棕榈油行情震荡偏强菜籽油方面澳大利亚12月份的油菜籽出口量为884万吨创历史新高印度国内油菜籽丰产菜籽油供应宽松国内随着进口菜籽到港供应日渐增加但是终端市场需求有限市场陆续下调基差报价预计菜籽油跟随豆油棕榈油波动但受限于自身的基本面会在油脂中表现偏弱另外需要关注近期人民币持续贬值2月24日晚间离岸人民币兑美元报价突破697推高商品进口成本请仔细阅读本报告最后一页的免责声明油脂周报丨20230226策略单边中性风险无请仔细阅读本报告最后一页的免责声明油脂周报丨20230226目录策略摘要1油脂市场分析4图表图1全球大豆库销比丨单位6图2全球菜籽库销比丨单位6图3马来西亚初榨棕榈油产量丨单位万吨6图4马来西亚棕榈油单产丨单位吨公顷6图5马来西亚棕榈油出口丨单位万吨6图6马来西亚棕榈油库存丨单位万吨6图7印度尼西亚棕榈油出口量丨单位万吨7图8印尼棕榈油期末库存丨单位万吨7图9中国主要油厂豆油库存丨单位万吨7图10中国沿海油厂菜油库存丨单位万吨7图11华东菜油库存丨单位万吨7图12中国棕榈油库存丨单位万吨7图13三大油脂库存丨单位万吨8图14菜油进口量丨单位万吨8图15中国豆油进口量丨单位万吨8图16中国棕榈液油进口量丨单位万吨8图17天津一级豆油基差丨单位元吨8图18广东棕榈油基差丨单位元吨8图19江苏四级菜油基差丨单位元吨9图20广东区域豆-棕油价差丨单位元吨9图21广东区域豆-菜油价差丨单位元吨9图22菜油进口盘面利润丨单位元吨9图23豆油进口盘面利润丨单位元吨9图24棕榈油进口盘面利润丨单位元吨9图25中国大豆周度压榨量丨单位万吨10图26中国菜籽周度压榨量丨单位万吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明311油脂周报丨20230226油脂市场分析价格行情期货方面本周收盘棕榈油2305合约8354元吨环比上涨168元涨幅205本周收盘豆油2305合约8950元吨环比62元涨幅07本周收盘菜油2305合约10018元吨环比下跌141元跌幅141现货方面广东地区棕榈油现货价格8249元吨环比上涨130元吨涨幅16现货基差P05-105环比下跌38天津地区一级豆油现货价格9631元吨环比上涨34元吨涨幅035现货基差Y05681环比下跌28江苏地区四级菜油现货价格无报价棕榈油供需供应方面2月24日据马来西亚棕榈油协会MPOA发布的数据显示2023年2月1-20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少6712月21日据南部半岛棕榈油压榨商协会SPPOMA数据显示2023年2月1-20日马来西亚棕榈油产量减少417需求方面周内棕榈油成交较上周走软贸易商集中拿货基本告一段落终端需求仍以灌装企业刚需为主食品厂需求年后有所减弱具体来看据Mysteel跟踪本周全国重点油厂棕榈油成交量在18500吨上周重点油厂棕榈油成交量在37900吨周成交量减少19400吨降幅5119库存方面据Mysteel调研显示截至2023年2月17日第7周全国重点地区棕榈油商业库存约9611万吨较上周减少19万吨降幅194同比2022年第7周棕榈油商业库存增加6209万吨增幅18251豆油供需供应方面据Mysteel农产品统计2023年第7周211-217国内主要地区的111家油厂大豆到港共计195船本次船重按65万吨计约12675万吨大豆根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示第7周2月11日至2月17日111家油厂大豆实际压榨量为17022万吨开机率为572本周全国主要油厂豆油产量达到3234万吨环比减少419万吨需求方面本统计周期内国内重点油厂豆油散油成交总量1302万吨日均成交量260万吨本周各地供应偏紧基差较高下游成交有所减少库存方面据Mysteel调研显示截至2023年2月17日第7周全国重点地区豆油商业库存约7859万吨较上次统计减少046万吨降幅058菜油供需供应方面据Mysteel农产品统计数据显示本周沿海油厂菜籽压榨量为1310万吨较上一周增加46万吨随着开机率上升菜籽压榨量增量明显本周沿海油厂菜油产量为524万吨较上一周增加184万吨需求方面根据Mysteel统计本周沿海油厂请仔细阅读本报告最后一页的免责声明411油脂周报丨20230226菜油提货量为542万吨较上一周增加042万吨库存方面截止本周全国进口菜籽库存304万吨环比减少131万吨本周沿海油厂菜油库存18万吨环比减少008万吨后市展望本周三大油脂期货盘面有分化棕榈油豆油上涨菜籽油下跌豆油因油厂缺豆豆粕胀库以及计划检修陆续停机等因素导致现货偏紧支撑价格棕榈油产地产量小幅下降出口数据比1月好转等利好也给了油脂支撑后市看豆油方面2月2324日美国农业部USDA展望论坛预计2023年美国大豆种植面积为8750万英亩大豆期末库存为29亿蒲大豆单产为52蒲式耳英亩而去年为495蒲式耳英亩种植面积低于预期大豆单产较去年提高较多巴西大豆收割进度缓慢及港口未装船的玉米继续限制大豆出口的进度目前仍有215万吨大豆在Paranagua港口排队另外降雨和塞港也导致巴西港口的吞吐量继续下降影响大豆出口阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所2月23日将阿根廷202223年度大豆产量预估调低到3350万吨低于早先预测的3800万吨因为干旱近期的热浪和早期霜冻导致作物受损这是该交易所第三次下调大豆产量国内根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示2023年2月大豆到港量为6003万吨3月进口量估计也在600万吨左右由于到港量不多国内出现阶段性缺豆另外豆粕胀库以及计划检修等原因陆续停机导致现货偏紧豆油基差预计仍然维持高位中储粮定于2月28日进行进口大豆原油抛储预计能缓解短期现货偏紧状况但由于国内外多重因素影响期货行情预计震荡偏强棕榈油方面据国外某农业研究机构研究本月印尼马来棕榈油产区受洪水影响导致产量下降2月24日据马来西亚棕榈油协会MPOA发布的数据显示2023年2月1-20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少671而据ITSSGSAmSpecAgri等船运机构数据显示马来出口环比大幅改善显示棕榈油消费正在好转印尼出台政策限制棕榈油出口以确保斋月节日期间国内供应充足并从2月起提高生物柴油掺混比例也提振印尼国内的棕榈油消费国内方面进口利润窗口打开周内继续买船但随着盘面上涨下游拿货意愿降低现货基差表现一般华北挺价意愿较强预计棕榈油行情震荡偏强菜籽油方面澳大利亚12月份的油菜籽出口量为884万吨创历史新高印度国内油菜籽丰产菜籽油供应宽松国内随着进口菜籽到港供应日渐增加但是终端市场需求有限市场陆续下调基差报价预计菜籽油跟随豆油棕榈油波动但受限于自身的基本面会在油脂中表现偏弱另外需要关注近期人民币持续贬值2月24日晚间离岸人民币兑美元报价突破697推高商品进口成本请仔细阅读本报告最后一页的免责声明511油脂周报丨20230226图1全球大豆库销比丨单位图2全球菜籽库销比丨单位25132312211119171015913811797655200102200405200708201011201314201617201920202223200102200405200708201011201314201617201920202223数据来源USDA华泰期货研究院数据来源USDA华泰期货研究院图3马来西亚初榨棕榈油产量丨单位万吨图4马来西亚棕榈油单产丨单位吨公顷201820192020202120222018201920202021202221004003519003017002515002001513001011000590000123456789101112123456789101112数据来源MPOB华泰期货研究院数据来源MPOB华泰期货研究院图5马来西亚棕榈油出口丨单位万吨图6马来西亚棕榈油库存丨单位万吨2018201920202021202220182019202020212022200350180300160140250120200100801506010040502000123456789101112123456789101112数据来源MPOB华泰期货研究院数据来源MPOB华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明611油脂周报丨20230226图7印度尼西亚棕榈油出口量丨单位万吨图8印尼棕榈油期末库存丨单位万吨2020202120222020202120225008004507004006003503005002504002003001502001005010000123456789101112123456789101112数据来源GAPKI华泰期货研究院数据来源GAPKI华泰期货研究院图9中国主要油厂豆油库存丨单位万吨图10中国沿海油厂菜油库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023160121401012081008066044022000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图11华东菜油库存丨单位万吨图12中国棕榈油库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023451204010035308025602015401020500147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明711油脂周报丨20230226图13三大油脂库存丨单位万吨图14菜油和芥子油进口量丨单位万吨20192020202120222023201820192020202120222504035200301502520100151050500147101316192225283134374043464952123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图15中国豆油进口量丨单位万吨图16中国棕榈液油进口量丨单位万吨2018201920202021202220182019202020212022258070206015504010305200101234567891011120-5123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图17天津一级豆油基差丨单位元吨图18广东棕榈油基差丨单位元吨2019202020212022202320192020202120222023200045004000150035003000250010002000150050010005000011163146627792163146627792122137152167182197212227242257272287302317332347362107-500332107122137152167182197212227242257272287302317347362-500-1000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明811油脂周报丨20230226图19江苏四级菜油基差丨单位元吨图20广东区域豆-棕油价差丨单位元吨201920202021202220232019202020212022202330004000250030002000200010001500011646627792100031332122137152167182197212227242257272287302317347362-1000107500-20000-30001163146627792122137152167182197212227242257272287302317332347362-500107-4000-5000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图21广东区域豆-菜油价差丨单位元吨图22菜油进口盘面利润丨单位元吨2020202120222023201920202021202220230400013146627792163000334122137152167182197212227242258273289304319349364-500107-100020001000-1500013146617691-2000-100016136271106121151166181196211226241256286301316331346361-2500-2000-3000-3000-4000-3500-5000-4000-6000-4500数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图23豆油进口盘面利润阿根廷丨单位元吨图24棕榈油进口盘面利润丨单位元吨201920202021202220232019202020212022202350050001-5001911631466176163146617691166241316121136151181196211226256271286301331346361106-500136271106121151166181196211226241256286301316331346361-1500-1000-1500-2500-2000-3500-2500-3000-4500-3500-5500-4000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明911油脂周报丨20230226图25中国大豆周度压榨量丨单位万吨图26中国菜籽周度压榨量丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220232501614200121501081006450200147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1011油脂周报丨20230226免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom