策略摘要
　　棉花观点
　　■市场分析
　　国际方面，本周USDA展望论坛发布2023/24年度预期。全球棉花消费量预期高于产量预期，期末库存预计下降，叠加周五公布的强劲出口数据使得美棉迎来了大幅反弹上涨。但考虑到美元走强带来的压力，预计未来美棉价格仍将以震荡为主。国内方面，需要关注后期下游传统旺季到来前的补库需求。在目前国内供应压力未缓解的情况下，价格上方依然受到压制。经济恢复的乐观情绪以及拉动内需等一系列消费改善政策的预期，仍对棉花价格有一定支撑。接下来需关注全球新年度棉花的种植面积变化以及宏观层面的影响，预计短期内棉花价格仍维持震荡格局。
　　■策略
　　单边中性
　　■风险
　　无

研究报告全文：期货研究报告软商品周报2023-02-26需求端恢复缓慢郑棉维持震荡研究院农产品组研究员策略摘要邓绍瑞010-64405663棉花观点dengshaoruihtfccom市场分析从业资格号F3047125投资咨询号Z0015474国际方面本周USDA展望论坛发布202324年度预期全球棉花消费量预期高于产量预期期末库存预计下降叠加周五公布的强劲出口数据使得美棉迎来了大幅反弹投资咨询业务资格上涨但考虑到美元走强带来的压力预计未来美棉价格仍将以震荡为主国内方证监许可20111289号面需要关注后期下游传统旺季到来前的补库需求在目前国内供应压力未缓解的情况下价格上方依然受到压制经济恢复的乐观情绪以及拉动内需等一系列消费改善政策的预期仍对棉花价格有一定支撑接下来需关注全球新年度棉花的种植面积变化以及宏观层面的影响预计短期内棉花价格仍维持震荡格局策略单边中性风险无纸浆观点市场分析近期人民币有所贬值汇率重回700附近进口成本有所回升支撑纸浆进口价格纸浆金融属性较强需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况截止2月第3周各港口纸浆库存量为206万吨较上周下降004库存持续维持高位使近期现货市场货源较为充裕国内港口库存居于高位对纸浆价格有所压制阔叶浆供应量相对平稳叠加原纸企业压价行为采购情绪欠佳或倒逼成本下移预计浆市短期内将会偏弱震荡策略单边中性风险无请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品周报丨20230226目录策略摘要1棉花市场分析3纸浆市场分析3图表图1中国棉花产量丨单位万吨5图2中国棉花单产丨单位千克公顷5图3中国棉花库存丨单位万吨5图4国际主要出口国棉花单产丨单位千克公顷5图5国际主要出口国棉花产量丨单位万吨5图6国际主要出口棉花库存丨单位万吨5图7全球各国库消比丨单位6图8棉花主力期货丨单位元吨6图9国内棉花1-5月价差丨单位元吨6图10国内棉花5-9月价差丨单位元吨6图11国内棉花9-1月价差丨单位元吨6图12棉花基差-新疆丨单位元吨6图13欧洲纸浆港口库存丨单位万吨7图14中国阔叶浆月度进口量丨单位千吨7图15中国针叶浆月度进口量丨单位千吨7图16中国针叶浆月度表观消费量丨单位千吨7图17中国针叶浆月度表观库存丨单位千吨7图18纸浆下游产量丨单位千吨7图19纸浆下游库存丨单位千吨8图20银星进口报价丨单位元吨8图21北木进口报价丨单位元吨8图22纸浆主力合约丨单位元吨8图23纸浆基差丨单位元吨8图24中国白卡纸日度均价丨单位元吨8图25中国双胶纸日度均价丨单位元吨9图26中国双铜纸日度均价丨单位元吨9图27瓦楞纸日度均价丨单位元吨9图28木浆生活用纸市场主流价丨单位元吨9请仔细阅读本报告最后一页的免责声明210软商品周报丨20230226棉花市场分析价格行情期货方面上周收盘棉花2305合约14285元吨环比上涨115元涨幅081现货方面新疆地区棉花现货价格15132元吨环比下跌48元吨现货基差CF05847环比下跌163全国棉花现货加权均价15514元吨环比下跌82元现货基差CF051229环比下跌197棉花供需据国家棉花市场监测系统对14省区46县市900户农户调查数据显示截至2023年2月23日全国新棉采摘基本结束全国交售率为991同比下降05个百分点较过去四年均值持平其中新疆交售基本结束另据对60家大中型棉花加工企业的调查截至2月23日全国加工率为974同比下降18个百分点较过去四年均值下降16百分点其中新疆加工979全国销售率为460同比提高89个百分点较过去四年均值下降48个百分点其中新疆销售456按照国内棉花预计产量6138万吨国家棉花市场监测系统2022年11月份预测测算截至2月23日全国累计交售籽棉折皮棉6085万吨同此增加303万吨较过去四年均值增加227万吨其中新疆交售5634万吨累计加工皮棉5927万吨同比增加190万吨较过去四年均值增加129万吨其中新驅加工5517万吨累计销售皮棉2799万吨同比增加653万吨较过去四年均值减少180万吨其中新疆销售2571万吨后市展望国际方面本周USDA展望论坛发布202324年度预期全球棉花消费量预期高于产量预期期末库存预计下降叠加周五公布的强劲出口数据使得美棉迎来了大幅反弹上涨但考虑到美元走强带来的压力预计未来美棉价格仍将以震荡为主国内方面需要关注后期下游传统旺季到来前的补库需求在目前国内供应压力未缓解的情况下价格上方依然受到压制经济恢复的乐观情绪以及拉动内需等一系列消费改善政策的预期仍对棉花价格有一定支撑接下来需关注全球新年度棉花的种植面积变化以及宏观层面的影响预计短期内棉花价格仍维持震荡格局纸浆市场分析价格行情期货方面截止周五收盘纸浆2305合约6480元吨环比下跌96元跌幅146现货方面山东地区银星针叶浆现货价格6985元吨环比下降70元现货基差SP2305505环比上调26元山东地区月亮马牌针叶浆现货价格7005元吨环请仔细阅读本报告最后一页的免责声明310软商品周报丨20230226比下调100元现货基差SP2305575环比上调46元纸浆供需本周国产阔叶浆行业开工负荷率国产化机浆行业开工负荷率基本持平多数企业排产稳定非木浆方面竹浆企业正常生产供应较为充足甘蔗浆随着前期检修装置复产开工负荷继续提升本周铜版纸开工负荷率较上周提升131个百分点本周双胶纸开工负荷率较上周提升156个百分点本周白卡纸开工负荷率较上周下滑030个百分点本周生活用纸开工负荷率较上周上升250个百分点据卓创资讯数据监测统计2023年2月第3周青岛港常熟港高栏港天津港及保定地区纸浆库存量较上周下降004库存趋势由涨转降后市展望近期人民币有所贬值汇率重回700附近进口成本有所回升支撑纸浆进口价格纸浆金融属性较强需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况截止2月第3周各港口纸浆库存量为206万吨较上周下降004库存持续维持高位使近期现货市场货源较为充裕国内港口库存居于高位对纸浆价格有所压制阔叶浆供应量相对平稳叠加原纸企业压价行为采购情绪欠佳或倒逼成本下移预计浆市短期内将会偏弱震荡请仔细阅读本报告最后一页的免责声明410软商品周报丨20230226图1中国棉花产量丨单位万吨图2中国棉花单产丨单位千克公顷900250080020007006001500500400100030020050010000201112201314201516201718201920202122201112201314201516201718201920202122数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图3中国棉花库存丨单位万吨图4国际主要出口国棉花单产丨单位千克公顷1600美国印度巴西1400巴基斯坦澳大利亚中国300012002500100020008001500600400100020050000201112201314201516201718201920202122201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图5国际主要出口国棉花产量丨单位万吨图6国际主要出口棉花库存丨单位万吨美国印度巴西美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚巴基斯坦澳大利亚中国9004008003507003006002505002004001503002001001005000201120122013201420152016201720182019202020212022201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明510软商品周报丨20230226图7全球各国库消比丨单位图8棉花主力期货丨单位元吨全球美国印度巴西201920202021202220231巴基斯坦澳大利亚中国250001200001015000010000050000002789317324763203218345360128143158173188233248263285300315330201120122013201420152016201720182019202020212022109数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图9国内棉花1-5月价差丨单位元吨图10国内棉花5-9月价差丨单位元吨201920202021202220232019202020212022202320001500150010001000500500002263789317324717324763789310912814315818820321823324826328530031533034536050017314315826328510912817318820321823324830031533034536010005001500100020001500250030002000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图11国内棉花9-1月价差丨单位元吨图12棉花基差-新疆丨单位元吨2019202020212022202320192020202120222023200040001500350010003000500250020000215006378931732471091281431581882032182332482632853003153303453605001731000100050015000200023247637893500171731882031091281431582182332482632853003153303453602500100030001500数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明610软商品周报丨20230226图13欧洲纸浆港口库存丨单位万吨图14中国阔叶浆月度进口量丨单位千吨202220182019202020212018201920202021202216002501400200120010001508001006004005020000123456789101112123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图15中国针叶浆月度进口量丨单位千吨图16中国针叶浆月度表观消费量丨单位千吨2018201920202021202220182019202020212022900900850850800800750750700700650650600600550550500500450450400400123456789101112123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图17中国针叶浆月度表观库存丨单位千吨图18纸浆下游产量丨单位千吨中国生活用纸月度产量中国白卡纸月度产量2019202020212022中国双胶纸月度产量中国双铜纸月度产量260012002400100022008002000180060016004001400200120010000202113120215312021930202213120225312022930---123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明710软商品周报丨20230226图19纸浆下游库存丨单位千吨图20银星进口报价丨单位元吨中国生活用纸月度社会库存中国白卡纸月度社会库存20192020202120222023中国双胶纸月度社会库存中国双铜纸月度社会库存1800750016007000140065001200600010005500800500060045004004000200350030000116773146629215221222728736212213716718219724225727230231733234720211312021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