镍品种：
　　本周镍价先扬后抑，周五沪镍主力合约价格探至20万关口下方，但其供需面并无太大变化，主要受资金情绪推动。本周精炼镍现货市场成交较弱，现货升水全面下降。SMM数据，本周金川镍升水下降1600元/吨至6150元/吨，俄镍升水下降1250元/吨至3900元/吨，镍豆升水下降1300元/吨至2000元/吨；LME镍0-3价差上涨8.5美元/吨至-213.5美元/吨。本周沪镍库存减少769吨至2514吨，LME镍库存减少594吨至44580吨，上海保税区镍库存减少400吨至6600吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少497吨至11271吨，全球精炼镍显性库存减少1091吨至55851吨，全球精炼镍显性库存小幅下降，绝对值仍处于历史低位。
　　镍观点：
　　当前镍仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中，后期纯镍和镍中间品皆存在较大的增量，精炼镍供需或将转为过剩，镍价中线预期偏空。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，价格受资金情绪主导。虽然当前镍价较产业链其他环节产品仍存在高估现象，但低库存低仓单状态暂未改变，挤仓风险仍未解除，建议暂时观望。
　　镍策略：
　　中性。
　　风险：
　　低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

研究报告全文：期货研究报告镍不锈钢周报2023-02-26镍价弱势运行现货市场成交偏淡研究院新能源有色组镍品种研究员20陈思捷本周镍价先扬后抑周五沪镍主力合约价格探至万关口下方但其供需面并无太大变化主要受资金情绪推动本周精炼镍现货市场成交较弱现货升水全面下降SMM021-60827968数据本周金川镍升水下降1600元吨至6150元吨俄镍升水下降1250元吨至3900chensijiehtfccom元吨镍豆升水下降1300元吨至2000元吨LME镍0-3价差上涨85美元吨至-2135从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047美元吨本周沪镍库存减少769吨至2514吨LME镍库存减少594吨至44580吨上海保税区镍库存减少400吨至6600吨中国含保税区精炼镍库存减少497吨至11271师橙吨全球精炼镍显性库存减少1091吨至55851吨全球精炼镍显性库存小幅下降绝021-60828513对值仍处于历史低位shichenghtfccom从业资格号F3046665镍观点投资咨询号Z0014806当前镍仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中后期纯镍和镍中间品皆存在较大的增付志文量精炼镍供需或将转为过剩镍价中线预期偏空短期来看全球精炼镍显性库存仍020-83901026处于历史低位低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大价格受资金情绪主导虽然fuzhiwenhtfccom当前镍价较产业链其他环节产品仍存在高估现象但低库存低仓单状态暂未改变挤仓从业资格号F3013713风险仍未解除建议暂时观望投资咨询号Z0014433镍策略联系人穆浅若中性021-60827969风险muqianruohtfccom低库存下的资金博弈镍主产国供应变动从业资格号F03037416投资咨询业务资格证监许可20111289号304不锈钢品种本周不锈钢期货价格先扬后抑整体重心上移SS主力合约价格触及17万关口现货价格小幅上调基差处于中游水平前半周随着不锈钢期货价格逐步上扬现货市场成交明显改善后半周随着期货价格回落现货市场成交转淡本周五无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨60元吨至485元吨佛山市场304不锈钢冷轧基差上涨60元吨至585元吨Mysteel数据本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存减少027万吨至838万吨对应幅度为-032其中热轧库存减少034万吨至3065万吨冷轧库存增加007万吨至5316万吨300系不锈钢社会库存小幅下降SMM数据本周高镍生铁出厂含税均价较上一周下降5元镍点至1345元镍点内蒙古高碳铬铁价格较上一周持平为请仔细阅读本报告最后一页的免责声明镍不锈钢周报丨20232269200元50基吨本周不锈钢厂集中采购三月份镍铁原料环比小幅下降不锈钢观点目前不锈钢处于高库存低利润弱现实强预期的格局之中2月上旬不锈钢期货价格持续下挫一定程度上已兑现高库存利空后期库存或将逐步下降而当前价格下钢厂利润处于亏损状态对供应形成一定的抑制当下消费虽仍表现一般但下游多处于低库存状态且后市消费预期向好不锈钢期货价格继续下行空间有限短期或震荡筑底后市以逢低买入的思路对待但由于不锈钢库存仍处于高位在库存得以明显消化之前价格上涨的持续性不足或仅表现为震荡反弹不宜过度追高不锈钢策略谨慎偏多不锈钢期货价格或震荡反弹高库存状态未结束不宜过度追高风险印尼镍产品出口政策消费超预期走强请仔细阅读本报告最后一页的免责声明212镍不锈钢周报丨2023226目录镍品种1304不锈钢品种1镍不锈钢周度数据5精炼镍现货与库存6镍矿与镍铁7铬矿与铬铁8不锈钢价格与利润9不锈钢社会库存11图表表1镍不锈钢周度数据5图1LME3月镍价与现货升贴水丨单位美元吨6图2精炼镍现货升贴水丨单位元吨6图3镍进口溢价丨单位美元吨6图4俄镍进口盈亏丨单位元吨6图5镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位元吨6图6沪镍仓单丨单位吨6图7全球精炼镍显性库存丨单位美元吨吨7图8LME镍板镍豆库存丨单位吨7图9中国精炼镍现货库存丨单位万吨7图10中国沪镍与保税区库存丨单位元吨吨7图11中国红土镍矿港口报价丨单位美元湿吨7图12中国主流高镍铁价格丨单位元镍点7图13电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位元吨8图14中国高镍铁RKEF利润率丨单位8图15中国镍矿港口库存季节图丨单位万吨8图16中国镍铁现货库存丨单位金属吨8图17中国主流进口铬矿价格丨单位元干吨度8图18主产区高碳铬铁价格丨单位元50基吨8图19中国铬矿港口库存丨单位万吨9图20中国铬矿港口库存季节图丨单位万吨9图21304NO1热轧不锈钢卷价格丨单位元吨9图223042B冷轧不锈钢卷价格丨单位元吨9图23304不锈钢冷热轧价差丨单位元吨9图24废不锈钢价格丨单位元吨9图25304不锈钢冷轧期现价差丨单位元吨10图26不锈钢库存与价格丨单位元吨吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明312镍不锈钢周报丨2023226图27304不锈钢主流生产利润丨单位10图28镍与不锈钢期货比值丨单位元吨10图29不锈钢期货仓单丨单位吨10图30不锈钢期货仓单与价格丨单位吨元吨10图31中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位吨11图32中国不锈钢新口径各系列库存丨单位吨11图33中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位吨11图34中国300系不锈钢分地区库存丨单位吨11请仔细阅读本报告最后一页的免责声明412镍不锈钢周报丨2023226镍不锈钢周度数据表1镍不锈钢周度数据周度数据日期2023224周变动单位SMM镍1030现货报价俄镍203800-7100元吨SMM镍1030现货报价金川镍206050-7450元吨沪镍合约价差主力-近月-3380-3380元吨SMM镍现货升贴水金川镍升贴水6150-1600元吨SMM镍现货升贴水俄镍升贴水3900-1250元吨SMM镍现货升贴水镍豆升贴水2000-1300元吨LME镍现货升贴水前一日LME现货对3月-213585美元吨精炼镍库存沪镍仓单1103-667吨精炼镍库存沪镍库存2514-769吨精炼镍库存保税区库存6600-400吨精炼镍库存LME镍库存44580-594吨镍铁价格高镍铁出厂含税价格1345-5元镍点304不锈钢主流价格上午佛山热轧NO116750100元吨304不锈钢主流价格上午无锡热轧NO116800100元吨304不锈钢主流价格上午佛山冷轧2B1710050元吨304不锈钢主流价格上午无锡冷轧2B1700050元吨无锡冷轧毛边-SS主力换算毛不锈钢基差48560元吨边佛山冷轧毛边-SS主力换算毛不锈钢基差58560元吨边不锈钢期货仓单不锈钢期货仓单102853-5774吨300系不锈钢库存-Mysteel无锡佛山300系库存周838046-2706吨无锡佛山300系热轧库存300系不锈钢库存-Mysteel306481-3426吨周无锡佛山300系冷轧库存300系不锈钢库存-Mysteel531565720吨周数据来源SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明512镍不锈钢周报丨2023226精炼镍现货与库存图1LME3月镍价与现货升贴水丨单位美元吨图2精炼镍现货升贴水丨单位元吨LME现货升贴水左轴LME镍价右轴金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水80060000400003500060050000300004004000025000200002003000015000100000200005000-200100000-5000-4000-10000200907162015071620210716201707162019071620210716数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图3镍进口溢价丨单位美元吨图4俄镍进口盈亏丨单位元吨镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价精炼镍进口盈亏60040000500200004000-20000300-40000200-60000100-800000-100000-100-12000020160523201805232020052320220523201707162019071620210716数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图5镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位元吨图6沪镍仓单丨单位吨镍豆自溶经济性左轴电池级硫酸镍价格右轴沪镍仓单6000070000120000400006000010000020000500008000004000060000-200003000040000-4000020000-600001000020000-8000000201906202020122020220620201504172018041720210417数据来源华泰期货研究院数据来源WindSHFE华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明612镍不锈钢周报丨2023226图7全球精炼镍显性库存丨单位美元吨吨图8LME镍板镍豆库存丨单位吨LME镍价左轴全球精炼镍显性库存右轴LME镍总库存LME镍板库存镍豆库存60000700000500000LME5000060000040000050000040000400000300000300003000002000002000020000010000100000100000000200907162014071620190716200307162010071620170716数据来源华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图9中国精炼镍现货库存丨单位万吨图10中国沪镍与保税区库存丨单位元吨吨沪镍仓单保税区电解镍沪镍仓单左轴沪镍库存左轴镍板现货镍豆现货保税区库存左轴沪镍主力收盘价右轴15中国电解镍总库存120000310000100000260000108000021000060000160000540000200001100000060000201706302019063020210630201504172018041720210417数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院镍矿与镍铁图11中国红土镍矿港口报价丨单位美元湿吨图12中国主流高镍铁价格丨单位元镍点镍矿09CIF镍矿15CIF8-12高镍生铁镍矿18CIF19001601700140150012010013008011006090040207000500201611112019111120221111201504072018040720210407数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明712镍不锈钢周报丨2023226图13电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位元吨图14中国高镍铁RKEF利润率丨单位电解镍较高镍生铁升贴水福建RKEF利润率江苏RKEF利润率山东利润率内蒙古利润率140000RKEFRKEF120000801000006080000600004040000202000000-20000-20-40000-40201111112016011120200311201707162019071620210716数据来源华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图15中国镍矿港口库存季节图丨单位万吨图16中国镍铁现货库存丨单位金属吨201820192020201820192020202120222021202220232000020001800016000140001500120001000010008000600050040002000001323334353637383931031131231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源iFinD华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院铬矿与铬铁图17中国主流进口铬矿价格丨单位元干吨度图18主产区高碳铬铁价格丨单位元50基吨南非铬精矿42内蒙古高碳铬铁价格801200070110006010000900050800040700030600020500010400003000201007012015070120200701201707162019071620210716数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明812镍不锈钢周报丨2023226图19中国铬矿港口库存丨单位万吨图20中国铬矿港口库存季节图丨单位万吨铬矿港口库存20192020202120222023500450450400400350350300300250250200200150150100100505000201807062020070620220706132333435363738393103113123数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院不锈钢价格与利润图21304NO1热轧不锈钢卷价格丨单位元吨图223042B冷轧不锈钢卷价格丨单位元吨佛山热轧NO1无锡热轧NO1佛山冷轧2B毛无锡冷轧2B毛24000250002200023000200002100018000190001600017000140001500012000130001000011000201801122019101220210712201801122019101220210712数据来源iFinD华泰期货研究院数据来源iFinD华泰期货研究院图23304不锈钢冷热轧价差丨单位元吨图24废不锈钢价格丨单位元吨佛山冷轧-热轧304边料上海-平均价200016000150001500140001000130005001200011000010000-50090008000-10007000-15006000201801122019101220210712201806042020060420220604数据来源WIND华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明912镍不锈钢周报丨2023226图25304不锈钢冷轧期现价差丨单位元吨图26不锈钢库存与价格丨单位元吨吨无锡基差佛山基差304不锈钢冷轧价格左轴系不锈钢社会库存右轴2500300200023000100000015002100080000010001900050060000017000040000015000-500200000-100013000-1500110000201908162020121620220416201801122020011220220112数据来源华泰期货研究院数据来源华泰期货研究院图27304不锈钢主流生产利润丨单位图28镍与不锈钢期货比值丨单位元吨304当日原料无RKEF304当日原料全RKEF不锈钢主力收盘价左轴镍不锈钢右轴40240001514302200013200002012180001110160001009140008-10120007-201000062018041020200410202204102019-07-162020-11-162022-03-16数据来源SMM华泰期货研究院数据来源华泰期货研究院图29不锈钢期货仓单丨单位吨图30不锈钢期货仓单与价格丨单位吨元吨中储无锡五矿无锡不锈钢期货仓单左轴SS主力合约收盘价右轴玖隆物流不锈钢仓单120000240001200001000002200010000020000800008000018000600006000016000400004000014000200002000012000001000020200716202107162022071620200102202101022022010220230102数据来源SHFEiFinD华泰期货研究院数据来源SHFEiFinD华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1012镍不锈钢周报丨2023226不锈钢社会库存图31中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位吨图32中国不锈钢新口径各系列库存丨单位吨201820192020200总量400总量300系总量2021202220239000001000000800000700000800000600000600000500000400000400000300000200000200000100000001131517191111201405152017051520200515数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源Mysteel华泰期货研究院图33中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位吨图34中国300系不锈钢分地区库存丨单位吨300冷轧总量300热轧总量无锡300系库存佛山300系库存60000060000050000050000040000040000030000030000020000020000010000010000000201405152017051520200515201405152017051520200515数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源Mysteel华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1112镍不锈钢周报丨2023226免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom