核心观点
　　我们预计，成都银行1Q23营收实现大个位数增长，保持行业领先。规模方面，预计信贷同比多增，总资产保持20%左右增速，年内有望突破万亿大关。息差方面，对公贷款利率探底叠加存款成本稳定，预计经过一季度按揭重定价后企稳，息差管控有力是“以量补价”策略有效的前提。非息收入方面，交易账户影响小于可比银行。成都银行基本面将继续领跑行业，全年预计实现10%以上营收增长和20%以上利润增长。
　　简评
　　1.预计1Q23成都银行营收有望实现大个位数增长，继续领跑行业：1Q23按揭重定价一次性冲击之下，我们测算成都银行净息差较4Q22季度环比将下降5bps至1.98%，日均生息资产维持20%的增长中枢，成都银行1Q23净利息收入将同比增长11%。非息收入方面，由于成都银行交易账户占比不高，受到债市拖累更小，假设1Q23非息收入同比下降5%，则一季度成都银行仍能实现8%左右营收增长，预计继续保持行业前列。
　　2.规模方面，预计2023年成都银行保持信贷同比多增，资产规模保持20%左右增长，突破万亿指日可待。
　　2023年开年以来，四川省基建先行、供应链重点企业率先复工特征明显，预计中小微将逐步扩散。根据百年建筑，截至农历二月初二，四川开复工率为83.9%，同比提高14.9pct，市政和基建项目开复工率均达到100%；劳务到位率89.4%，同比上升10pct。实体方面，根据联通大数据显示，截至2月1日，成都四个重点高新技术科技园区用工活跃度指数和生产活跃指数分别达72%和63%，较上班第一天分别提高14pct和13pct。不少高新技术企业实现订单“开门红”，部分企业表示订单已经排到3月。
　　信贷需求明显回暖，成渝双城经济圈建设持续发力，预计成都银行即将迈向万亿新时代。全省数据来看，截至1月末，四川省贷款余额同比增幅达15.5%，高于全国平均增速4.9pct，居全国第二，全省单月新增信贷投放超2924亿元。其中制造业中长期贷款同比增长42.5%，明显高于各项贷款增速。根据央行成都分行披露，2023年四川省制定了全年新增贷款1.3万亿的信贷增长计划，并要求信贷投放“先给力、再优化”，指导地方法人金融机构靠前加大金融供给。受益于活跃的区域经济，成都银行依托自身决策链条短、专业能力强等优势，“开门红”项目储备非常充分，预计成都银行2023年信贷投放保持同比多增，总资产保持20%左右增速，跻身万亿俱乐部。
　　投放结构上，预计成都银行今年继续保持政务类与实体类对半开的对公投放结构。2023年，成都市重点项目900个以上，年度计划投资3500亿元以上，总投资规模超2.4亿元，其中重大产业项目531个，年度计划投资金额占比53%，超过一半。为更好地推进重大产业项目落地，近期成都政府加快实施制造强市战略步伐，在全国各地及海外市场围绕电子信息、生物医疗、新能源、装备制造等核心产业链大力招商引资，开年来已引入清陶能源储能产业基地、绿叶生命产业创新基地等多个百亿级产业化项目，核心先进制造业投资的高景气度为成都银行实体信贷需求提供了新的增量。2023年，成都银行将继续深耕电子信息、生物医药、装备制造、锂电新能源等20个本土重点产业链，进一步挖掘产业链内部核心高能级“链主”企业，成都银行的信贷投放战略完全契合地区发展战略。
　　3.有力管控息差，预计成都银行按揭重定价一次性影响后息差将逐步企稳，有效实现以量补价，支撑营收增长。资产端，开年以来对公贷款利率已出现探底现象，月度环比企稳。同时成都银行通过审批效率高、服务精准，准确把握客户痛点痒点，关键时刻给予关键支持，贷款议价能力其他同行难以超越。预计全年贷款价格的负面影响集中在1Q23体现，一半左右按揭贷款在一季度重定价，预计对息差影响在5bps左右。负债端，获取低成本存款是成都银行长期稳固的“护城河”，目前成都银行储蓄存款贡献已经达到一半并趋于稳定，叠加长期、定期存款重定价的节约效应，预计存款利率因素对息差的拖累将较2022年显著减小。全年来看，净息差低点将在1Q23产生，随着对公贷款利率探底、存款成本见顶的双拐点形成，后续三个继续息差有望保持环比平稳，2023年息差降幅将收窄。
　　4.成都银行城投平台类客户优中选优，风险无虞，核心关键还是在于对客户的深刻理解和对政策的精准把握。
　　经济环境方面，成渝双城经济圈被确定为中国经济发展的“第四极”，成都市作为两大核心城市之一，是西南地区经济发展最快、最健康的城市。2022年成都GDP水平突破2万亿元，稳居全国前十，且整体财政收入和负债水平十分健康，2022年成都市一般公共预算收入1722.4亿元，居副省级城市第4位，根据测算，2022年成都市财政自给率达76%，已接近北京、上海等一线城市水平。地产数据来看，节后成都楼市迅速升温，2月份成都新房成交量、成交面积分别较去年同期上涨14.8%、14.0%，二手房成立量同比上涨高达172%。
　　管控能力方面，成都银行长期深耕政务金融领域，具备独特的风控逻辑。在分析平台类客户风险状况时，并非简单地将财务指标作为唯一分析框架，

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评城商行营收强业绩优成都银行601838继续领跑行业核心观点维持买入我们预计成都银行1Q23营收实现大个位数增长保持马鲲鹏行业领先规模方面预计信贷同比多增总资产保持20左右增速年内有望突破万亿大关息差方面对公贷款利率makunpengcsccomcn探底叠加存款成本稳定预计经过一季度按揭重定价后企稳SAC执证编号S1440521060001息差管控有力是以量补价策略有效的前提非息收入方面SFC中央编号BIZ759交易账户影响小于可比银行成都银行基本面将继续领跑行李晨业全年预计实现10以上营收增长和20以上利润增长lichenbjcsccomcn执证编号简评SACS1440521060002SFC中央编号BSJ1781预计1Q23成都银行营收有望实现大个位数增长继续领杨荣跑行业1Q23按揭重定价一次性冲击之下我们测算成都银行yangrongyjcsccomcn净息差较4Q22季度环比将下降5bps至198日均生息资产维SAC执证编号S1440511080003持20的增长中枢成都银行1Q23净利息收入将同比增长11SFC中央编号BEM206非息收入方面由于成都银行交易账户占比不高受到债市拖累发布日期2023年02月26日更小假设1Q23非息收入同比下降5则一季度成都银行仍能实现8左右营收增长预计继续保持行业前列当前股价1435元目标价格6个月225元2规模方面预计2023年成都银行保持信贷同比多增资产规模保持20左右增长突破万亿指日可待主要数据股票价格绝对相对市场表现2023年开年以来四川省基建先行供应链重点企业率先复工特征明显预计中小微将逐步扩散根据百年建筑截至农历1个月3个月12个月二月初二四川开复工率为839同比提高149pct市政和基-388-96307-1126646934建项目开复工率均达到100劳务到位率894同比上升10pct12月最高最低价元1771294实体方面根据联通大数据显示截至2月1日成都四个重点总股本万股37357302高新技术科技园区用工活跃度指数和生产活跃指数分别达72和流通A股万股37276153较上班第一天分别提高和不少高新技术企业6314pct13pct总市值亿元53645实现订单开门红部分企业表示订单已经排到3月流通市值亿元53529信贷需求明显回暖成渝双城经济圈建设持续发力预计成近3月日均成交量万股218552都银行即将迈向万亿新时代全省数据来看截至1月末四川主要股东省贷款余额同比增幅达155高于全国平均增速49pct居全成都交子金融控股集团有限公司200国第二全省单月新增信贷投放超2924亿元其中制造业中长期贷款同比增长425明显高于各项贷款增速根据央行成都股价表现分行披露2023年四川省制定了全年新增贷款13万亿的信贷增24长计划并要求信贷投放先给力再优化指导地方法人金14融机构靠前加大金融供给受益于活跃的区域经济成都银行依4托自身决策链条短专业能力强等优势开门红项目储备非-6-16常充分预计成都银行2023年信贷投放保持同比多增总资产保持20左右增速跻身万亿俱乐部202297202227202237202247202257202267202277202287202317202327202210720221172022127成都银行上证指数本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明成都银行A股公司简评报告投放结构上预计成都银行今年继续保持政务类与实体类对半开的对公投放结构2023年成都市重点项目900个以上年度计划投资3500亿元以上总投资规模超24亿元其中重大产业项目531个年度计划投资金额占比53超过一半为更好地推进重大产业项目落地近期成都政府加快实施制造强市战略步伐在全国各地及海外市场围绕电子信息生物医疗新能源装备制造等核心产业链大力招商引资开年来已引入清陶能源储能产业基地绿叶生命产业创新基地等多个百亿级产业化项目核心先进制造业投资的高景气度为成都银行实体信贷需求提供了新的增量2023年成都银行将继续深耕电子信息生物医药装备制造锂电新能源等20个本土重点产业链进一步挖掘产业链内部核心高能级链主企业成都银行的信贷投放战略完全契合地区发展战略3有力管控息差预计成都银行按揭重定价一次性影响后息差将逐步企稳有效实现以量补价支撑营收增长资产端开年以来对公贷款利率已出现探底现象月度环比企稳同时成都银行通过审批效率高服务精准准确把握客户痛点痒点关键时刻给予关键支持贷款议价能力其他同行难以超越预计全年贷款价格的负面影响集中在1Q23体现一半左右按揭贷款在一季度重定价预计对息差影响在5bps左右负债端获取低成本存款是成都银行长期稳固的护城河目前成都银行储蓄存款贡献已经达到一半并趋于稳定叠加长期定期存款重定价的节约效应预计存款利率因素对息差的拖累将较2022年显著减小全年来看净息差低点将在1Q23产生随着对公贷款利率探底存款成本见顶的双拐点形成后续三个继续息差有望保持环比平稳2023年息差降幅将收窄4成都银行城投平台类客户优中选优风险无虞核心关键还是在于对客户的深刻理解和对政策的精准把握经济环境方面成渝双城经济圈被确定为中国经济发展的第四极成都市作为两大核心城市之一是西南地区经济发展最快最健康的城市2022年成都GDP水平突破2万亿元稳居全国前十且整体财政收入和负债水平十分健康2022年成都市一般公共预算收入17224亿元居副省级城市第4位根据测算2022年成都市财政自给率达76已接近北京上海等一线城市水平地产数据来看节后成都楼市迅速升温2月份成都新房成交量成交面积分别较去年同期上涨148140二手房成立量同比上涨高达172管控能力方面成都银行长期深耕政务金融领域具备独特的风控逻辑在分析平台类客户风险状况时并非简单地将财务指标作为唯一分析框架而是更为全面的综合考量包括其近期合作的银行家数和合作稳定性新增授信和债券发行的筹资能力再结合公司用于融资的固定资产土地等成都银行依托人缘地缘优势全方位获取信息搭建评估模型识别优质平台客户确保平台类客户具备区域经济支撑强产业后劲足财政健康程度高三大特征在深入了解客户的基础上成都银行甚至可以通过略高定价的信用类贷款切入保证风险可控和收益客观目前成都银行平台客户均有较强基本面支撑没有发现向坏发展的信号4投资建议我们预计成都银行1Q23营收实现大个位数增长保持行业领先地位规模方面预计成都银行信贷保持同比多增态势总资产保持20左右增速年内有望突破万亿大关净息差方面对公贷款利率探底叠加存款成本稳定预计成都银行在经过一季度按揭重定价影响后企稳息差管控有力是推动以量补价策略有效实现的重要前提成都银行基本面仍将继续领跑行业全年预计实现10以上营收增长和20以上利润增长我们预计成都银行20232024营收同比增长120187归母净利润同比增长226230当前股价对应083倍23年PB维持买入评级和银行板块首推组合风险提示1如果宏观经济大幅下滑企业偿债能力削弱资信水平较差的部分企业可能存在违约风险从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降2疫情可能存在反复影响对公端企业经营和零售端客户消费从而对信贷需求产生较大不利影响资产规模扩张受限3宽信用政策力度不及预期经济维持较高发展增速的动能减弱从而对银行信贷投放产生较大不利影响4零售转型效果不及预期权益市场出现大规模波动影响银行财富管理业务请参阅最后一页的重要声明1成都银行A股公司简评报告图表1成都银行盈利预测简表2020A2021A2022E2023E2023E营业收入百万1460017890202412267326915营业收入增长率147225131120187归母净利润百万60257831100391230815140归母净利润增长率85300282226230EPS元167209261322398BVPS元11081272148117232015PE8669554536PB129113097083071资料来源Wind公司财报中信建投请参阅最后一页的重要声明2成都银行A股公司简评报告图表2成都银行盈利预测总表资料来源公司财报中信建投请参阅最后一页的重要声明3成都银行A股公司简评报告马鲲鹏中信建投研究所董事总经理研委会副主任金融行业负责人银行业首席分析师介绍分析师十余年金融行业研究经验对银行业研究有深刻认识和丰富经验新财富水晶球等最佳分析师评选第一名英国杜伦大学金融与投资学硕士李晨中国人民大学金融硕士银行业分析师多年银行业卖方研究经验2017-2020年新财富水晶球等最佳分析师评选上榜团队核心成员杨荣中央财经大学金融学博士英国杜伦大学商学院访问学者银行业联席首席分析师深入研究银行资产管理业务银行金融科技发展2014年以来多次获得金牛分析师奖最佳分析师量化排名银行业第一名wind金牌分析师银行业第一名金融市场研究十佳优秀青年作者荣誉请参阅最后一页的重要声明4成都银行A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或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